期货研究0915Word格式.docx
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分品种来看，工业品和农产品的走势将出现分歧。
在实体经济没有明显好转的情况下，与经济密切相关的原油、有色金属等品种的价格将继续维持弱势；
而农产品价格则由于受不可预知的“天气市”的影响，其价格企稳回升的概率较大。
倍特期货分析师刘明亮称，经济短期下滑风险难以避免，从需求上对工业品形成利空。
如果没有资金面的支持，没有新的超宽松货币政策出台，工业品很可能延续震荡偏空走势，工业品中，铜和胶的下行概率和空间相对较大。
在农产品中，豆类由于减产因素，预计将维持目前的高位震荡或出现小幅上行。
美元强势反弹狙击商品牛市
近期，美元指数一改疲弱走势而强劲反弹，本周一攀升至77.78高点，创下近六个月以来的新高。
随着美元指数的大幅反弹，国际大宗商品市场近期的一轮涨势似乎在宣告终结，工业品、农产品纷纷大幅下挫，但是，被避险资金青睐的黄金依然维持在高位。
业内人士分析，虽然美元反弹狙击本轮商品的上涨，但是如果避险情绪依然占据主导地位，美元反弹对商品市场的可能仅是短期压制。
在美元的强势反弹之下，国际大宗商品市场涨势遭到狙击。
在9月1日美元指数启动反弹之际，国际基本金属近期的一轮涨势也宣告结束。
值得注意的是，美元强势反弹，也狙击了国际农产品涨势。
尽管期间农产品也稍有反弹，但无法改变下跌的大势。
国内农产品相对外盘更为抗跌。
根据文化财经商品指数显示，上周豆一指数、豆油指数维持在高位震荡，但豆二指数涨势如虹，玉米指数也呈现明显的上涨趋势；
而豆粕指数疲软，与外盘走势基本一致，在8月31日创出新高之后开始下挫。
值得注意的是，以美元计价的黄金、白银等贵金属，本应随着美元的反弹而价格下跌，但是在依然强劲避险需求的推动之下，依然维持在高位。
业内人士表示，国际大宗商品大多以美元计价，其价格与美元的强弱呈现反向关系。
所以，随着美元指数的反弹，商品市场理应出现下跌。
海通期货投资咨询部总经理陶金峰认为，美元指数的上涨对能源化工品种整体上是偏空的。
从基本的金属来看，目前维持偏弱的横盘调整，并且在中国的地产、高铁投资双下降的影响下，基本金属的整体弱势不会改变。
此外，在避险情绪的推动之下，原本与美元呈现较强负相关的黄金并未随着美元指数的反弹而大幅下跌。
由于黄金成为了避险资金青睐的港湾，陶金峰认为黄金目前不宜下见顶的结论，而白银的形态与黄金类似。
申银万国期货研究所所长助理王颖樑认为，黄金价格与美元指数同步上涨是因为避险情绪目前主导商品市场，所以美元与商品的比价因素排在了第二位。
并且，在避险需求的推动之下，虽然美元反弹，但如果欧债危机依然严峻，那么美元反弹对大宗商品市场的压制作用是短期的，而商品市场可以起到避险作用。
“美国的量化宽松，欧洲的救市政策极有可能会进一步推高商品市场，特别是农产品”，王颖樑进一步表示。
美元流动性紧张金价对欧洲负面消息表现平淡
周三沪金期货小幅高开，日内价格震荡走低，午盘加速回落。
主力12月合约收盘下跌0.28元，成交和持仓均放量，但在午盘价格下跌的过程中，持仓量是持续减少的，并无空头主动增仓打压价格的迹象。
近期欧洲负面消息不断，再传消息，穆迪下调法国兴业银行和法国农业信贷银行的评级。
除了法国银行业危机四伏外，市场也始终担忧债务危机向意大利、西班牙等欧元区的主要经济体蔓延。
但是，负面消息并未给金价带来明显的提振，这主要由于近期银行间的流动性十分紧张，最直接的表现就是美元3个月伦敦银行间同业拆借利率（Libor）大幅走高。
除此以外，欧元和英镑的3个月LIBOR也呈现不同幅度的上升。
这一方面解释了美元指数近期大幅攀升的原因，另一方面也可以解释为什么金价对欧元区连续不断的负面消息反应平淡。
美元的LIBOR利率曾经在今年5-7月、08年9-10月金融危机爆发初期大幅上升，而在这两个时期，黄金价格都是以调整为主的。
如果流动性的问题出现08年的情况，金价可能会先跌后涨。
整体而言，对于纸币危机、全球经济前景和对于美联储QE3的潜在预期仍是金价的主要支撑因素，目前为止这些因素并未发生实质性改变，金价中长期内继续保持强势是大概率事件。
但短期而言，全球尤其是欧洲银行业的流动性紧张局面尚未缓解，从资金面来讲，虽然ETF基金在近期的整体增仓仍对金价构成利好，但资金整体处于博弈之中，金价短期走势料将震荡。
操作上，稳健者暂时观望。
激进者轻仓多单持有。
（张盈盈）
【热点聚焦】
风险忧虑加大后期铜市延续调整概率较大
中秋节后，受金融市场忧虑情绪的加深和美元连续反弹收高的利空影响，铜价交易重心不断下移，昨日已经跌破前期区间震荡的下沿66000一线。
9月虽然是消费小旺季，但如果后市来自基本面的数据不能有效支撑铜价，后期铜市延续调整的概率较大。
上周最受瞩目的即是奥巴马政府的就业计划以及中国公布的CPI数据。
其中4470亿美元的刺激方案推出后，市场并不买账，美股继续调整。
而中国9月9日公布了8月份的CPI为同比增幅6.2%，与7月份相比降低0.3个百分点，虽然数据同比出现回落，符合市场预期，但上证指数依然收低。
种种迹象显示，风险将进一步释放，铜价反弹动力尽失，继续调整概率加大。
而欧洲央行委员史塔克由于其不赞同该央行通过购买政府债券来应对债务危机的政策而辞职的信息一出，欧元暴跌，美元反弹，令本身疲软的铜价不堪一击。
另外美联储一直在用QE3作为诱饵，令商品价格下跌步伐放缓，以达到平抑通胀，为真正QE3推出赢得时间。
可以预期的是，一旦9月中下旬议息会议上伯南克不推出QE3，铜价将随着风险的释放进一步下跌一个台阶。
在经济低迷的预期下，旺季铜消费仍然维持谨慎。
目前下游需求很平淡，旺季的迹象都看不到，厂家对后市观望存在分歧。
据了解，有些下游厂家已经开始逐渐补货，不过这一般都是中大型的加工厂家，很多偏小的厂商接单情况不理想，成交情况也没有改善，后市行情也难以出现大方向的突破。
从这一阶段铜库存的表现来看，SHFE库存已经转减为增，今年铜的第二次消费高峰期将草草收场。
全球铜库存上周可谓风平浪静，COMEX增加317吨，LME减少850吨，SHFE增加551吨，总体库存几乎不变，全球消费处于观望阶段。
终端消费方面，1-7月铜材累计产量为613.21万吨，和去年几乎持平，7月铜材产量95.88万吨环比6月份有所减少，同比去年92.18万吨增长了4%。
而7月份表观消费量同比增长了7.7%，供应相对利空。
考虑到9月份是国内铜市的小旺季，预计国内铜材产量将会有所增长，但是7月份的高比价将会加大国内精炼铜的进口量，前期供应宽松的格局是否能改变，仍然要看下游的实际消费情况。
总之，在全球经济风险加剧的影响下，全球股市、商品价格大幅回调，而市场期盼的新救市措施仍未出台，市场短期或有下挫惯性。
美元反弹是压制金属价格的一个新的利空因素。
（蔡丽）
有色金属短空长多
【期货】上海期货交易所有色金属集体回落。
其中，沪铜下挫幅度较大。
市场人士普遍认为，有色金属期货下挫主要源于对宏观经济的担忧。
美国总统奥巴马公布4470亿美元就业方案帮助提振美国经济，并将请求美国国会通过主要为员工和企业提供减税优惠的议案。
在如此大手笔的经济刺激计划面前，美联储推出更多量化宽松政策的压力有所减轻。
虽然美国政策让市场看到经济扭转的一线曙光，但欧债危机风险加剧依然让投资者人心惶惶。
上海中期分析师方俊峰表示：
“目前欧债问题影响着全球商品市场的信心。
”“欧债问题短期内不会结束，9月希腊将有大量的债务到期，因此市场担忧情绪不会得到缓解。
这对金属市场构成直接压力，令价格上涨的空间非常有限。
”方俊峰说。
永安期货分析师张瑜认为，如果仅是单纯主权债务问题，市场已经有预期，这对金属市场冲击应该不大。
“但令人担心的是，由债务违约引起持有这些债务的欧洲银行损失集中爆发，计提损失如果进一步影响欧洲银行的流动性，就对金属市场乃至期货市场造成重大利空。
”张瑜说。
回落幅度有限
宏观经济给有色金属市场带来较大不确定性，但是分析师指出，有色金属的基本面较为坚挺，回落幅度可能较为有限。
方俊峰认为：
“铜市供给依然偏紧，因此铜价下降空间非常有限。
”2011年，铜市缺乏大型铜矿投产，主要铜矿生产商接二连三的罢工事件很大程度上影响了全球铜精矿的供给。
智利铜产量约占全球总产量的1/3。
据智利政府公布的数据显示，今年1至7月智利产铜量达到295万吨，同比下降4.2%。
智利7月铜产量为373498吨，较去年同期下降18%。
7月底，全球第一大铜矿智利Escondida铜矿工人进行了两周罢工，铜产量减少超过4万吨。
而有消息称，美国自由港迈克墨伦铜金矿公司旗下位于印尼格拉斯伯格矿山的工人将于9月15日至10月15日举行罢工。
“偏紧的供求关系令铜价难以深幅下跌，但铜价将花更长的时间完成底部震荡形态。
光大期货分析师李琦也认为，目前有色金属基本面趋好，铅、锌品种下方成本支撑强劲，铅、铝品种由于电荒及汽车行业下半年的逐渐复苏，价格也将获得支撑。
目前市场无力上涨，却也缺乏下跌空间。
等待中国需求
“金九银十”是有色金属市场传统的旺季，市场普遍预期从现在开始，国内市场需求将回升。
方俊峰指出，当前欧债问题阻扰了旺季需求，铜企不敢过多囤货，国内需求一般。
张瑜也指出，国内铜需求从数据来看还是不错的，但现货市场反应还是不温不火。
海关总署8月进口数据显示，中国8月未锻造铜及铜材进口340398吨，环比7月306626吨上升11%，8月废铜进口38万吨，远低于7月的43万吨。
“不过，市场普遍预期国内铜市在完成一轮清库过程后，下半年进口量将会增加。
”方俊峰说，“因此，短期内沪铜价格将维持震荡，但中长期铜价依然有上涨空间，年底前，沪铜有望触及万点大关。
”张瑜也认为，国内今年整体供应还不错。
目前，铜市各方面库存已经降到以往正常水平，铜价能否上涨将取决于9月以后国内旺季需求和进口补库情况。
除铜价外，其他品种也被市场看好。
李琦认为，中长期需求向好的预期为铅基本面增添正面动力。
当前铅现货市场基本面状况已好于第二季度环保核查时期，最恶劣的环境已经过去，后市宏观面一旦趋暖，将有利于铅价上涨。
铁矿石价格逼近年内新高宝钢再度上调10月钢价
【期货】国内钢铁龙头企业宝钢近日公布10月份主流产品出厂价格政策，其中对热轧普遍上调60元／吨，冷轧上调50～100元／吨。
这是今年8月以来，宝钢连续第二次上调钢价。
一般而言，“金九银十”是钢材的消费旺季，主要钢厂在这两个月的接单情况会好转。
但迄今为止，今年的“金九”特征表现得并不明显。
高铁投资快速降温、房地产市场持续低迷等因素，依然在压制钢材市场的需求。
此外，央行近期决定将金融机构保证金纳入存款准备金征收范围，加剧了市场资金的紧张程度。
作为一个资金密集型行业，融资成本高企对钢材终端需求和中间需求的释放，均形成了一定的抑制作用。
国内知名钢铁现货交易平台“西本新干线”的监测显示，9月份以来国内钢材市场报价一直在4800元／吨左右波动，多数贸易商出货低迷，高报价商家基本无人问津。
在供需基本面并不乐观的情况下，支撑钢厂提价的重要因素，是铁矿石、焦炭等原材料价格的持续上涨。
尤其是铁矿石，从8月中旬以来连涨4周，目前市场报价已达到187～189美元／吨，离今年4月创造的190美元／吨高位只有一步之遥。
“目前的低库存、高成本对钢价有支撑作用，但资金紧张和外部宏观环境利空会给钢价走势带来一定的不确定性，预计后期钢价整体以箱体震荡为主。
”“西本新干线”分析师邱跃成认为。
亦有业内人士指出，原材料价格最终还是取决于下游需求，如果铁矿石价格出现回调，不排除钢价开始新一轮的调整。
【市场要闻】
张晓强：
外汇储备将更多购买重要大宗商品
【期货】中国在这么多年发展以来，积累了那么巨额的外汇储备，怎么能把这样的巨额外汇储备，直接嫁接到走出去的力量，国家发改委副主任张晓强14日表示，十二五期间，中国外储要加快海外投资，提高资源能源类的海外投资的国家核准限额。
3万2千亿美元的外汇储备，如何更有效的使用，其中包括如何把它更有效的，用于海外投资。
张晓强表示，实际上已经在做一些工作，比如对于我们企业购汇，只要是海外投资确实需要的，用向合理的，在购汇上的便利化程度在不断的提高。
现在因为企业走出去，除了自有资金需要银行的金融支持，央行和国家外汇管理局，现在也在积极的安排，国家的外汇储备借给各个商业银行，通过商业银行再支持企业走出去。
在比如讲，现在在有条件的情况下，利用外汇储备，能够更多的进一些海外的重要大宗商品，或者是锁定一些资源，使得外汇储备能够更好的为可持续发展提供服务。
刚才总理也讲到，现在一方面对于遇到主权债务危机的国家，我们愿意伸出援助之手，在他们愿意的情况下买一些他们的债券，这个广义的是一种海外投资。
同时刚才总理也讲到了，希望各国抱一个更开放的态度，包括美国，使得债券转为投资，还能增加当地的就业，这个也是中国政府和有关部门在积极的和各国磋商的。
全球经济增长显疲态两大机构下调原油需求预期
【期货】美欧深陷债务危机、新兴市场经济涨势大不如前，在全球经济增长显露疲态的大背景下，整个石油产业的供需结构正悄然发生变化。
本周两大能源机构——石油输出国组织（欧佩克）及国际能源署（IEA）先后下调了对今明两年全球石油需求的预期。
IEA的月报公布后国际原油价格一度下跌，但此后由于多方出面力挺欧元区，令市场对欧洲债务危机的担忧情绪稍有缓解，原油价格因此小幅反弹，但大多数分析人士表示依然不看好全球经济前景。
两大机构下调原油需求预期
欧佩克表示，预期2011年全球石油需求日均增加106万桶，较上个月预估值下滑15万桶；
该机构还将2012年石油日均需求增长预估下调4万桶至127万桶。
IEA公布的石油市场月报中预测，今年全球石油需求日均增长将降低16万桶至104万桶，2012年全球石油需求日均增长将降低19万桶至142万桶。
此外，IEA还将2012年全球日消费量预估下调40万桶，将2011年全球日消费量预估下调20万桶；
并表示预计全球需求今年将增长1.2%，明年将增长1.6%。
IEA在报告中指出，未来三个季度，来自欧佩克的供应或许足以满足全球需求，因此不必增产。
这意味着，近来供应中断的情况将结束。
欧佩克12个成员国上月共提高日产量16.5万桶，其中沙特阿拉伯和尼日利亚的增产幅度最大。
不过，数据显示，欧佩克本季度的原油供应仍低于预估的需求水平，即每天3130万桶。
据海外媒体统计，全球约有40%的石油产量来自欧佩克。
多项因素影响供需结构
从IEA以及欧佩克的报告可以看出，多项因素正在改变原油供需结构。
IEA在报告中点出了增长放缓的担忧。
“全球石油需求将继续以不紧不慢的步伐扩张，而人们对全球经济的担忧也在与日俱增，预计全球明年的经济增速为4.2%，低于先前预期的4.4%。
”欧佩克的报告也提到了这一点。
头号石油消费国美国的经济表现令人失望，这可能进一步令石油需求承压。
“趋于疲弱的经济复苏正对石油需求造成负面影响。
展望未来，有关市场供应紧张和四季度供应短缺的忧虑看来正在缓解。
”欧佩克表示。
IEA还下调了非欧佩克国家的石油供应预期。
其下调的原因是欧洲的北海油田需要维护，今年日供应量将减少20万桶。
不过就目前情况来看，欧佩克不会马上减产。
IEA在报告中指出，利比亚出口的全面恢复将是一个“漫长而艰巨”的过程。
该机构预计，利比亚生产恢复的速度会比预计的更慢。
这个北非国家上个月石油生产全面陷入停滞，第四季度可能会恢复至每日生产30万桶左右。
欧佩克预计利比亚日产量将在6个月内恢复至每日100万桶，18个月内将全面恢复生产。
报告表示，利比亚产量下降导致发达国家的石油库存自2008年以来首次跌至5年平均水平之下。
7月份的企业库存为26.87亿桶，即相当于58.4天的消费量；
当月库存增加1080万桶，不足常年水平的一半。
一位欧佩克代表上个月曾表示，海湾石油出产国不大可能在利比亚恢复生产初期就削减产量，因为大规模恢复需要多长时间还不确定。
机构建议不要急于建仓
在IEA发布下调石油需求增长预期报告后，国际原油期货一度跳水，但此后由于多方表态支持欧元区，原油价格出现反弹。
受美欧深陷债务困局、全球制造业增长放缓等因素影响，作为全球基准原油价格之一的布伦特原油期货价格较4月份创下的年内高点——每桶127.02美元迄今已下降超过10%。
不过，据海外媒体报道，交易商对油价温和升势持谨慎态度。
他们认为，市场仍易受风险偏好震荡影响，目前政策制定者正想尽办法稳定人心，消除投资者对希腊问题的疑虑，但不确定因素短期内仍难化解。
英富曼集团驻新加坡的一位分析师表示：
“此番反弹是由于美股收高引发的激情。
尽管市场信心有所恢复，但我认为鉴于目前全球经济形势不稳，诸位不应急于建立大型仓位。
因为你永远不会知道欧洲下一刻会爆发怎样的危机。
”
【市场观点】
郑棉震荡盘升格局仍将延续
【期货】郑棉自探底回升以来，市场信心逐渐恢复，期价缓慢爬升。
近期，在美棉涨停和国内收储预案启动的提振下，郑棉主力1205合约放量突破22000元整数关口。
虽然目前纺织行业限产停产普遍，棉花需求没有明显好转，但国家收储价和近期持续阴雨天气对郑棉支撑强烈，郑棉还将延续震荡盘升走势。
全球棉花产量增幅还存在不确定性。
根据美国农业部9月份棉花供需报告，新年度全球棉花产量整体调高，其中中国产量和美棉产量调高；
巴基斯坦和乌兹别克产量调低。
国际棉花咨询委员会9月报告也显示，2011/2012年度全球棉花总产量预计达到2690万吨，较去年增长8%，全球库存消费比（不含中国）预计从47%上升到54%。
但是，世界产棉区的阴雨天气也带来了不确定性因素。
近期，美国受热带风暴影响，中南部和东南部出现了大量降雨，中国、印度和巴基斯坦也迎来了大范围的阴雨天气，大部分棉区气温降低，不利棉花吐絮，进而影响棉花的产量和质量。
国家收储政策对期价支撑强烈。
自9月8日开始，国内2011年度棉花临时收储预案正式启动。
目前新棉并未大量上市，大多数企业继续保持观望，收储并未实际成交，预计10月份以后随着新棉的大量上市，收储可能会迎来交储高峰期。
目前国储棉库存仅为22.7万吨，还有360万吨的库容，有较强的收购调节能力，也能对棉价产生较强的托市作用。
按照9月9日公布的籽棉收购参考价8.69元/公斤，2.6元/公斤棉籽，38%衣分率，加工损耗1%，加工费700元/吨计算，收购加工成本约为19927元/吨。
另外再加上资金、运输和交割等各项成本费用，期货注册仓单的成本价在21000元/吨左右，将会对期价产生较强的支撑。
棉花需求并未有效启动。
近期，棉花现货有所回暖，但棉花消费依然低迷，需求并未有效启动。
据中国棉花信息网的调查，目前纱厂的库存量仍然较多，基本可以维持30天的生产量，而正常情况下应该在15至20天，表明我国棉纺行业的纱线去库存化还没有完成。
高库存令纱厂减少棉花的需求，从而制约棉花需求的恢复。
从产量上看，8月份我国纱产量244.08万吨，同比减少1.1%，布产量52.87亿米，同比减少6.1%，主要原因是纺织企业的限产停产依然较普遍。
而8月份采购经理指数中新出口订单仅为48.30%，明显偏低，订单情况也不容乐观。
目前，郑棉已突破21850元的压制，期价回探获得支撑表明突破有效。
近期现货有所回暖，国家收储政策和持续阴雨天气对郑棉支撑强烈，郑棉后市倾向于延续震荡盘升走势，但需求恢复缓慢将制约棉花的上涨空间。
（马占）
中国进口骤升将帮助橡胶市场反弹
【期货】上海天然橡胶近日下挫。
希腊违约的风险上升，市场卖出商品合约，橡胶下跌。
不过，中国进口量骤然上升以及希腊有望取得下一笔援助，限制了跌幅。
市场依然难有趋势形成。
欧洲央行管委史塔克因对央行公债购买计划存有异议而请辞，令对希腊债务违约担忧升级。
经济合作暨发展组织7月全球经济的领先指标连续第四个月下滑，进一步显示该组织上周对经济前景的普遍悲观预估，原油市场承受压力。
不过，美国股市收复了之前的失地，有报导称，中国可能出手援助陷入困境的欧元区。
原油市场跟随股市回升。
原油上涨，将增加合成橡胶成本，对橡胶市场有利。
天气情况，泰国天然橡胶产区，泰国中北部有雨，南部多云；
马来西亚产区，马来半岛南部多云，加里曼丹岛北部有雨；
印度尼西亚产区，苏门答腊岛赤道以北多云，苏门答腊岛赤道以南多云，加里曼丹岛南部有雨；
中国产区，海南小雨，云南为阵雨。
天气对橡胶的生产和运输影响不大。
亚洲现货市场，一泰国贸易商称，因降雨不断，目前泰国的原料供应非常紧张。
曼谷一贸易商称，一点儿乳胶也没买到，这是反常的，乳胶的保存时间不像橡胶板和橡胶块那么长。
10月/11月装船的泰国3号烟片胶RSS3报每公斤465-470美分。
其它方面，中国海关发布数据显示，8月天然橡胶进口为20万吨，较上月增加54%，较上年同期增加25%。
8月合成橡胶进口为12.4万吨，较上月增加12%，较上年同期增加14%。
进口量骤然上升，显示中国补足库存的迫切需求。
天然橡胶的进口量增幅更大，过去几个月天然橡胶价格的下跌起到了促进作用，表明贸易商大体认可当前价格。
进口量上升对橡胶市场有利。
总体上，商品市场稍显偏弱。
希腊违约的风险上升，德国政府正研究希腊破产后对于银行业的救助。
欧洲央行本周将与希腊进行磋商，希腊政府已要求提高税收，表现了削减赤字的诚意，担忧情绪将阶段性的回落。
但长期上，希腊的违约风险在不断上升。
此外，意大利债务集中到期，该国债务标售将面临一定压力。
但风险尚不会严重影响欧洲银行业的经营，而且美联储可能扩大宽松政策。
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