431 金融学综合模考卷及参考答案Word下载.docx
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D．经济的高度开放性
（）作为确定最适货币区的标准。
11．以下不属于金融监管三道防线的是（）。
A．预防性风险管理B．市场约束
C．存款保险制度
D．最后贷款制度
12．下列属于信用创造工具的是（）。
A．货币互换交易
B．大额可转让定期存单C．票据发行便利
D．可转债
13．米德冲突分析的是（）。
A．固定汇率制下，失业与经常账户逆差并存或通货膨胀与经常账户顺差并存两种经济状况下的政策困境
B．固定汇率制下，失业与经常账户逆差并存或通货膨胀与经常账户逆差并存两种经济状况下的政策困境
C．浮动汇率制下，资本自由流动和货币政策自主性之间的政策冲突D．固定汇率制下，资本自由流动和货币政策自主性之间的政策冲突
14．属于选择性货币政策工具的是（）。
A．法定存款准备金政策B．再贴现政策
C．公开市场业务
D．证券市场信用控制
15．货币政策中介变量发生变化后到目标变量发生变化之间的所经历的时间叫做（）。
A．操作时滞B．内部时滞C．市场时滞D．决策时滞
16．弗里德曼的货币需求函数非常强调A．货币数量
B．恒久性收入
C．预期物价变动率D．固定收益的债券利息
（）对货币需求的重要影响作用。
17．中央银行间接信用指导的方法有（）。
A．信用配额
B．存贷款最高利率限制C．窗口指导
D．直接干预
18．投资收益应记入一国国际收支平衡表的（）。
A．贸易账户B．转移账户C．经常账户D．资本账户
19．当一国处于通货膨胀和国际收支逆差的经济状况时，应采用的政策搭配（）。
A．紧缩国内支出，本币升值B．扩张国内支出，本币升值C．紧缩国内支出，本币贬值D．扩张国内支出，本币贬值
20．根据蒙代尔—弗莱明模型，在固定汇率制下（）。
A．财政政策无效B．货币政策无效C．财政政策中立D．货币政策有效
21．在一个资本可以自由流通的开放经济中，当其他条件不变时，紧缩性的货币政策将导致（）
A．产出下降和本国货币升值B．产出上升和本国货币贬值C．产出上升和本国货币升值D．产出下降和本国货币贬值
22．如果征收“托宾税”，其目的在于（）。
A．抑制外汇投机B．抑制通货膨胀C．调节国际收支D．减少财政赤字
23．可转换证券其实是一种普通股票的（）。
A．长期看涨期权B．长期看跌期权C．短期看涨期权D．短期看跌期权
24．收入有很强周期性以及营运有很高杠杆性的公司很有可能具有（）。
A．低的贝塔系数
B．高的贝塔系数
C．负的贝塔系数D．零贝塔系数
25．“公司价值与其资本结构无关”这一命题是（）。
A．MM命题
B．价值增加原则
C．分离定理
D．价值第一原则
26．零息票债券的麦考利久期（）。
A．等于该债券的期限
B．等于该债券期限的一半
C．等于该债券的期限除以到期收益率D．无法计算
27．优先股不具有的权利是A．股利分配权
B．剩余资产分配权
C．表决权
D．优于普通股的分配权
28．风险转移的方法有三种，A．保险
B．套期保值C．分散投资D．互换
）。
）除外。
29．根据我国现行制度规定，ST股票在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价
的涨跌幅度
不得超过（）。
A．5%B．10%C．15%D．20%
30．股票价格已经反映了所有的历史信息，如价格的变化状况、交易量变化状况等，因此技术分析手
段对了解股票价格未来变化没有帮助。
这一市场是指（）。
A．强有效市场B．次强有效市场
C．弱有效市场D．无效市场
二、计算（6×
10=60分）
1．某商业银行体系共持有准备金300亿元，公众持有的通货数量为100亿元。
。
中央银行
活期存款和
非个人定期存款规定的法定准备金分别是15%和10%，据测算，流通中现金漏损率（现金/活期存款）为25%。
商业银行的超额准备率为5%，而非个人定期存款比率为50%，试求：
（1）活期存款乘数；
（2）货币乘数（指狭义货币M1；
）
（3）狭义货币供给量M1。
2．有A、B两公司各欲借入1000万美元，期限均为5年。
两家公司的借款条件如下表：
固定利率
浮动利率
A公司
10.00%
LIBOR+0.30%
B公司
11.20%
LIBOR+1.00%
（1）在借款条件方面，哪家公司在浮动利率市场上具有相对优势？
（2）若A、B两家公司希望通过利率互换，并均等分享利率互换所带来的收益，则该笔互
如何进行？
（3）通过该利率互换，A公司在5年借款期内，共可节约多少利息费用？
3．已知无风险资产收益率为8%，市场组合收益率为l5%，某股票的贝塔系数为1.2，派息比率为40%，最近每股盈利l0美元，每年付一次的股息刚刚支付，预期该股票的股东权益收益率为20%。
（1）求该股票的内在价值。
（2）假如当前的股价为l00美元/股，预期一年内股价与其价值相符，求持有该股票1年的回报率。
4．假定市场上有两种证券A和B，其预期收益率分别为8%和13
，标准差分别为12%和20%，A、B
两种证券的相关系数为0.3，市场无风险收益率为5%。
某投资者决定用这两种证券组成最优风险组合，则A、B的系数分别为多少？
该最优风险组合的预期收益率和方差分别为多少？
5．X公司目前全部用权益资本来满足其资金需求，权益资本成本为12%。
现公司打算以8%的利率发行债券，在新的资本结构下，债券市场价值为公司价值的50%，若公司所得税率为25%，计算该公司新的权益资本成本和加权平均资本成本。
6．假设纽约市场上美元年利率为8%，伦敦市场上英镑的年利率为6%，即期汇率为
￡1=$1.6025-1.6035，3个月汇水为30-50点，求：
（1）3个月的远期汇率。
（2）若你有10万英镑，应在哪个市场上投资？
投资获利情形如何？
试说明投资过程。
三、论述（2×
15=30分）
1．背景资料
中国人民银行12月初公布的最新数据显示，2015年11月24日，人民银行[微博]分支行开展常备借贷
便利（SLF）操作0.5亿元，期限为隔夜，利率2.75%。
此前，央行于11月20日下调分支行常备借贷便利利率，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜和7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%以探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用。
试评价常备信贷便利和利率走廊。
2．我国现行的股票发行制度为什么要改革？
改革的目标是什么？
上海财经大学431金融学综合模考卷A参考答案
1-5BDCDD
6-10BADBB
11-15DCADC
16-20BCCCB
21-25AAABA
26-30ACDAC
1．【解析】
（1）活期存款乘数d=
1
rd+e+k+t⨯rt
=1=2
15%+5%+25%+50%⨯10%
（2）狭义货币乘数m=
1+k
=2.5
（3）基础货币H
=准备金R+通货C=300+100=400
∴M1=m⨯H=2.5⨯400=1000亿元
2．【解析】
（1）根据题意，我们可知：
绝对优势
A公司（-1.20%）
A公司（-0.70）
比较优势
那么可知在浮动利率借款方面，B公司具有比较优势。
（2）根据题意设计互换如下:
（3）根据以上答案可知，该利率互换可以使得A公司总共节省：
1000×
0.25%×
5=25万元。
3．【解析】
（1）该股票的要求收益率R=8%+1.2⨯（15%-8%）=16.4%
股息增长率g=（1-40%）⨯20%=12%
内在价值V=10⨯40%⨯
（1+12%）
（16.4%-12%）
=101.82美元。
（2）设回报率为r，则总收益为：
101.82-100+10⨯（1+12%）⨯40%=6.3美元
r=6.3⨯100%=6.3%。
100
4．【解析】
令组合的收益率为Rp，A，B两种证券的权重为WA，WB，那么组合的预期收益率和方差为：
Rp=WARA+WBRB=0.08WA+0.13WB
22222
σp=WA⨯12%
+WB⨯20%
+2WAWB⨯0.3⨯12%⨯20%
=0.0144⨯W2+0.04⨯W2+0.0144⨯WW
ABAB
最优风险组合方差应尽可能小，因此将WA+WB=1代入方差式，对WA求偏导，可得令
合方差最小
的WA的为：
σ2-σ
W=BABAσ2+σ2-2σ
ABAB
=0.82
所以，WB=0.18。
pAABBABp
那么最优风险组合的期望收益率为：
R=WR+WR=0.08W+0.13W=0.89，方差为σ2=
0.013
5．【解析】
根据有税的MM理论命题II，得
Rs=R
+
D⨯（R-R
）⨯（1-t
）=12%+
0.45
⨯（12%-8%）⨯0.75=14.45%
0E0Bc
0.55
新资本结构下的权益资本成本
ED
RWACC=E+D⨯RS+E+D⨯RD⨯（1-tc）=0.5⨯14.45%+0.5⨯8%⨯0.75=10.225%
6．【解析】
（1）法则：
“前大后小往下减，前小后大往上加”。
3个月的远期汇率为￡1=$1.6055-16085。
（2）因为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成3个月的利
为高0.5%，大于英镑
贴水率和买
⎡（1.6085-1.6025）⎤
卖差价之和0.37% ，因此应将资金投放在纽约市场较有利。
⎣
⎦
⎢1.6025⨯100%⎥
具体操作过程：
在卖出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.3455万。
获利情况：
①在伦敦市场投资3个月的本利和为：
GBP10⨯（1+6%⨯
3）=GBP10.15万
12
②在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：
GBP10⨯1.6025⨯⎛1+8%⨯3⎫
÷
1.6085=10.1619（万）
⎭
⎝
ç
12⎪
③套利收益为：
GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119（万）=GBP119元。
（1）常设借贷便利（StandingLendingFacilitySLF）是央行在2013年创设的流动性调节
具，主要功
能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。
期限为1-3个月利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
如果我们关注这一年多来央行推出的多项货币政策新工具，就会发现，中国央行的逻辑是从资产端出发构建中国的「利率走廊」。
一方面，央行通过SLO（短期流动性调节工具）和SLF（常设借贷便利）构建短期的利率通道；
另一方面，通过PSL（抵押补充贷款）构建中长期的利率通道。
央行5000亿SLF的消息传出后，不少机构的分析都认为其效力与全面降低0.5个百分点准
金率近似。
虽说近似，但由于SLF的期限为1-3个月，所以实际效力
不能和全面降准，后者的影响更为深远。
SLF和直接投放货币的差别，
正在于这1-3个月的期限。
在经济增速放缓的大背景下，
论是表内还
是表外业务，银行都更加偏好将资金注入地方政府融资平台等低风险领域，对实体产业的拉动作用十分有
限。
而在SLF的短期期限下，银行出于流动性的考虑，会倾向于选择流动性支持，这样银行会增加对实体经济的支持，从而拉动经济增长。
票和债券市场。
SLF为银行提供了
中国八月的经济数据可以说是非常糟糕，经济增长放缓的速度超过预期。
虽然新华社发出「期待降息
是对改革的不信任」这样的评论，官方也很明确不想让人们认为自己
推出「全面宽松」或者「强刺激」
但是，毕竟官方设定的GDP增速为7.5%。
现在放出SLF，也难说和保增长没有关系吧。
②什么是利率长廊，如何评价利率长廊？
「利率长廊」这个词应该是直译自InterestRateCorridor，不过一般翻译作「利率走廊」。
一常见提法
是InterestRateChannelSystem，「利率通道」。
是指中央银行向商业银行等金融机构提供存、贷款便利的常设机制，从而设定和变动利率操作区间，来稳定银行间拆借利率的调控方法。
「利率走廊」可以算是美联储发明的新事物，一般也是被其采用。
先说银行间拆借利率，是指银行间相互借贷的利率。
目前各国央行都会要求吸收储户存款的金融机构在央行开设各自的储备金账户。
这个账户主要是为了应付储户潜在的突然提款需要。
央行会设定存款准备金率,各金融机构的储备金账户内金额占其所吸纳的短期存款的比例不能低于这一数字。
如果某个金融机构的储备金低于存款准备金率,必须筹集资金补足储备金账户。
如果高于,
融机构可以
随时取走多余部分。
一般，储备金不足的银行会向储备金过剩的银行进行短期贷款来筹集资金。
市场上这种短期贷款利率被称为银行间拆借利率，如美国的「联邦基金利率」，中国的「上海银行间同业拆放利率」
（ShanghaiInterbankOfferedRate，Shibor）。
银行间拆借利率的变化会直接影响其他短期利率，之后会进一步改变长期利率，后者的变化又会影响到消费和投资，进而影响经济形势。
有存款准备金就会有存款准备金利率，是指央行为金融机构缴存的存款准备金（包括两部分，法定存款准备金和超额存款准备金）所支付的利率。
银行等金融机构也可以直接向央行贷款，央行作为“最后贷款人”贷款给银行，这一货币政策工具名为
DiscountWindow.一般央行会要求金融机构在贷款时必须抵押优质资产
且抵押品价值必须高
贷款量，而
且贷款利率（称为再贴现率）会较银行同业拆借利率高50到100个基准点。
「走廊/通道」是形象说法。
这是因为央行若采取措施在市场中形成了「利率走廊」，那么
行间拆借利
率就会位于，而且只能位于央行存、贷款利率之间，即大于存款准备金利率，小于再贴现率。
如若不然，商业银行就可以左手从央行贷款，右手放贷，从中套利，而且这种套利并没有风险。
最终，银行间拆借利率会被市场均衡至央行存、贷款利率所形成的的「利率区间」之内。
利率通道与传统的货币政策不同，央行无需依赖传统的公开市场操作（具体解释见美联储是如何调节联邦基金利率的？
联邦基金利率不是市场化的吗，美联储怎么能上调呢？
）来调控利率。
央行可以直接设定存（存款准备金利率）和贷（再贴现率）两个利率，并将之公开，从而对市场预期进行影响，最终将市场利率控制在所欲的目标水平。
相比于传统政策，利率通道更为有效，而且其操作成本更低。
在利率走廊这一「两边夹」机制下，央行甚至可以实行「零准备金」制。
央行可以直接规定：
每个交易日结束时，各商业银行在央行的储备金账户直接归零，如果存在超额/透支，就自动转录入其在央行的存/贷款账户。
结果就是，商业银行只能在「利率走廊」所设定的利率区间内完成同业拆借。
这样可以提高资金使用效率，而且有利于市场利率稳定。
传统上，美联储的货币政策工具主要有三个：
公开市场操作、折扣贷款窗口和储备金率三个（具体解释见上面给出的那个答案链接）。
而近些年美联储一直试图理顺三者所对应的联邦基金利率、再贴现利率准备金利率之间关系，逐渐转向「利率走廊」。
07-09金融危机后，美联储对贴现窗口进行了改革，提升了其政策地位（美国商业银行向
国联邦银行
借款补充准备金有什么优缺点？
而在向国会多次申请之后，美联储在2006年获准自2011年10月后对
准备金支付利息。
由于金融危机，美联储在08年10月6日再次得到国会授权，开始对准备金账户付息。
美联储将准备金利率设定为：
对法定准备金，为准备金保持期内联邦
金目标利率平均值减去10个基点
对超额准备金，为准备金保持期内联邦基金目标利率最低水平减75个基点。
这样，「利率走廊」的「两边夹」设定得以成型。
当然，「「利率走廊」目前还未十分成熟，美联储也在摸索之中，公开市场操作仍然是目前的货币政策。
2．现行股票发行制度：
股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制，每一种
联储最重要
行监管制度
都对应一定的市场发展状况。
在市场逐渐发育成熟的过程中，股票发行制度也应该逐渐地改变，以适应市场发展需求，其中审批制是完全计划发行的模式，核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式，注册制则是目前成熟股票市场普遍采用的发行制度。
审批制是一国在股票市场的发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会经济关系，采用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一
种发行制度。
公司发行股票的首要条件是取得指标和额度，也就是说，如果取得了政府给予的
标和额度，
就等于取得了政府的保荐，股票发行仅仅是走个过场。
因此，审批制下公司发行股票的竞争焦点主要是争夺股票发行指标和额度。
证券监管部门凭借行政权力行使实质性审批职能，证券中介机构的主要职能是进
行技术指导，这样无法保证发行公司不通过虚假包装甚至伪装、做账达标等方式达到发行股票的目的。
注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度，证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。
发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。
证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性做合规性的形式审查，而将发行公司的质量留给证券中介机构来判断和决定。
这种股票发行制度对发行人、证券中介机构和投资者的要求都比较高。
核准制则是介于注册制和审批制之间的中间形式。
它一方面取消了政府的指标和额度管理，并引进证券中介机构的责任，判断企业是否达到股票发行的条件;
另一方面证券监管机构同时对股票发行的合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否决股票发行的申请。
在核准制下，发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。
证券监管机构对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性进行审查，还对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质性审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。
下表比较了审批制、核准制和注册
制的异同。
我国股票发行制度改革历程：
1．发行人依照隶属关系向当地人民政府或中央企业主管部门
提出发股申请，初审之后，再报证监会核准。
制度经历了由审批制向核准制的转变。
2.自证监会于1992年10月成立至今，我国的
票发行监管
3．2000年，核准制正式推行。
改革的方向是政府不断放权，加大市场的调节功能。
4．2013年11月15日《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，健全多体系，推行股票发行注册制改革，其真正用意在于落实市场化方向。
化资本市场
现存发行方式的弊端：
1．政企不分。
发行股票必须改制，但这种“政府层层左右”的发行制度，要求企业发行获得政府批准，而且地方政府负有对企业实质性内容审核责任，这必然造成政府涉足企业经营事务，职责关系模糊。
2．效率低下。
企业从申请到最终发行股票，程序烦琐累赘，不仅提高了发行费用，而且
得批准成为
整个发行工作的重点，质量、市场状况等市场性因素在其次，造成企业发行往往时机不对，加大股票二级市场的震动。
3．滋生腐败。
政府垄断发行市场，又缺乏必要的权利制衡机制，容易滋生腐败，对企业行获得政府批准，就意味着可以获得大量资金和增加无形资产，因此往往置经营质量不顾，利
言，只要发非法手段，
勾结政府官员，骗取上市资格，这样的例子屡见不鲜。
从这个角度说，核准制不可能完全保护好投资者的利益。
4．破坏市场经济规律。
我国一直在发行市场上庇护公有制企业，特别是国有企业，排挤私有制企业这不仅不符合市场的“公平、公正、公开”原则，而且破坏了国有企业改制所需要的竞争环境。
一般而言，企业改革的动力往往来自外界的压力，没有压力环境，国有企业就“长不大”，政府的“保育”责任就放不下这是一个恶性循环。
5．证券市场供求矛盾难以调节
由政府控制的发行额度难以与需求市场达到平衡，为了证
市场稳定，
政府一直保守地维持较慢的发行步伐，造成高企的股票发行市盈率和二级市场巨大的差价。
可见，政府主导型的发行制度存在重大缺陷，因此我国发行监管制度面临着进一步的改革。
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