我国煤炭行业需求深度分析报告.docx

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我国煤炭行业需求深度分析报告

2017年我国煤炭行业需求

深度分析报告

2018年3月21日

煤炭需求从两个维度进行分析，一方面从煤炭行业四大直接下游分析，煤炭行业的四大下游行业分别为火电、钢铁、建材和化工。

2016年四大行业占煤炭总消费量的比例分别为47%、16%、13%、7%，合计占煤炭总消费量83%。

另一方面从煤炭行业主要终端下游地产、基建进行分析。

  煤炭行业四大下游以及终端需求地产基建

  煤炭行业四大下游占比

一、火电：

预计2018年火电增速为3.5%，火电耗为煤增速为1.5%

火电是煤炭最主要下游需求，2016年火电耗煤18.45亿吨，占煤炭总消费量的47%。

火电发电量取决于全社会总发电量以及火电所占比重。

全社会发电量受宏观经济影响较大，与GDP增速有较强的相关性。

2017年前三季度GDP增速分别为6.9%、6.9%、6.8%，预计2017年全年GDP增速为6.8%。

展望2018年，房地产调控引发房地产投资增速下滑但低库存使得增速下滑有限，同时进出口受益全球经济复苏有望进一步增长，我们预计2018年GDP增速为6.7%，相比2017年小幅下降。

2017年前11月全社会发电量同比增长5.7%，根据对2018年GDP增速判断，我们预计全社会发电量增速将小幅下降至5%。

  全社会发电量同比增速近两年稳步上升

全社会发电量增速与GDP增速高度相关

火电占比平稳下降，水电存不确定性。

2017年前10月全部类型发电中，火电、水电、风电、核电占比分别为73.1%、17.8%、4.6%、3.9%。

火电占比由2011年82.8%下降至2017年前10月的73.1%，在国家环保与能源政策驱动下，预计未来火电占比仍将逐步下降。

水电是仅次于火电的第二大电力来源，根据历史规律水电存在大小年现象，单数年通常为小年，偶数年通常为大年，但近三年水电变化幅度不大，如果2018年水电出现异常波动，会对火电形成较大影响。

国家鼓励新能源发展，风电、核电增速近三年均在15%以上，但由于占比较小，对火电冲击有限。

火电增速通常小于全社会发电增速，我们预计2018年火电同比增速3.5%。

火电耗煤增速通常小于火电增速，预计2018年火电耗煤增速为1.5%。

  各发电类型发电量，火电发电量占比呈下降趋势

三、钢铁：

预计2018年降生铁产量下降1.5%，钢铁耗煤下降1.5%

钢铁行业是煤炭第二大下游，2016年钢铁耗煤6.18亿吨，占煤炭总消费量的16%。

钢铁行业主要是用焦煤冶炼焦炭进而制造生铁。

钢铁行业是国民经济的重要基础产业，与宏观经济密切相关。

2015年以来经济底部回升，生铁产量增速由2015年的-3.5%提升至2017年前11月的2.3%。

之后受地产投资下滑影响，预计2018年经济小幅回落，生铁产量增速也将出现下行。

根据钢铁工业调整升级规划（2016-2020年），我国钢铁生产消费将步入峰值弧顶下行期，国内粗钢产量2020年将下降至7.5亿-8亿吨，相比2016年粗钢产量下降1%-8.3%。

  生铁产量受经济影响，2015年以来产量同比增速逐步提升

2017年由于国家实施取暖季钢铁行业环保限产政策，以及供给侧改革政策严格限制新增产能，对生铁产量造成较大影响。

11月15日全国进入取暖季，11月生铁产量出现较大幅度下降，11月生铁月度产量同比下降3.5%,预计产量同比下降有望延续至2018年3月取暖季结束。

2017年生铁月度累计产量增速由年初的5.6%下降至11月2.3%，产量增速呈逐渐下行趋势。

虽然目前钢铁利润创历史最好水平，但受供给侧改革政策影响严格控制新增产能，限制了生铁产量的增长。

我们预计2018年生铁产量同比下降1.5%，由于产量下降主要是限产造成的，推测钢铁耗煤也将同比下降1.5%。

  2017年11月生铁产量同比下降3.5%

三、建材：

预计2018年水泥产量同比降下降2%，建材耗煤下降5%

建材行业是煤炭第三大下游，2016年建材耗煤5.22亿吨，占煤炭总消费量的13%。

这里的建材行业主要指的水泥行业，其市场的景气程度主要受下游房地产投资和基建投资的影响。

2016年全国水泥产量24.03亿吨，较15年增长2.5%，主要是水泥下游房地产投资由2015年的1%升至6.9%，较大程度拉动水泥需求。

2017年前11月水泥产量累计同比增长-0.2%,增速较2016年下滑。

历史上看，水泥产量增速同步或领先于房地产投资变化，2006年、2009年水泥产量领先于房地产投资见顶。

虽然2017年前11月房地产投资同比增速为7.5%高于2016年，但水泥产量同比增速仍出现下滑，推测是因为水泥具备领先性。

我们预计2018年房地产投资将小幅下滑至5%，水泥产量也将下滑。

根据建材工业发展规划（2016-2020年），2015年至2020年水泥需求年均下降2%，产能年均压减2%。

2016年水泥产量增速反弹，2017年小幅回落

  水泥产量增速同步或领先于房地产投资增速

从水泥月度产量看，2016年10月达到当年同比增速高点后开始呈下降趋势。

2017年月度产量增速基本保持在0%附近，且呈逐步下降趋势。

需要留意的是，2017年11月水泥月度产量同比增速大幅提升至4.8%，价格也出现了明显提升，全国多个地区出现供不应求的紧张局面。

由于水泥没有库存，对实体经济反应较为敏感，表明11月以来经济需求较为旺盛。

我们预计至2018年上半年，经济需求依然不错，2018年下半年经济会有一定下行压力，全年看我们预计2018年水泥产量同比下降2%。

根据历史数据规律，建材煤增速通常小于水泥增速3个百分点，预计建材用煤同比下降5%。

  水泥产量月度同比增速势下行趋势11月出现反弹

水泥产量势月度累计同比增速呈下行趋势11月反弹

四、化工：

预计2018年化工耗煤量长增长6%

化工行业是煤炭第四大下游，2016年化工耗煤2.64亿吨，占煤炭总消费量的7%。

化工行业主要以煤制合成氨、煤制甲醇为代表的传统煤化工，以及新型煤化工如煤制气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等。

我国合成氨和甲醇产量的70%-80%是以煤炭为原料加工而成，合成氨产量同比增速从2012年以来持续下滑，2016年同比下滑6.4%，2017年前5月累计同比下滑10%。

甲醇产量近年来保持平稳快速增长，2016年同比增长7.6%，2017年同比增长8.4%。

整体看，传统煤化工耗煤量保持稳定。

合成氨产量增速2012年以来持续下滑

  甲醇产量近几年保持平稳较快增长

新型煤化工带动了化工耗煤量增长。

近年来煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇行业快速发展，2015年，我国煤制油产能达到278万吨，产量132万吨；煤（甲醇）制烯烃产能达到792万吨，产量648万吨；煤制乙二醇产能达到212万吨，产量102万吨；煤制天然气产能达到31亿立方米，产量16亿立方米。

截至“十二五”末，我国已建成20套煤（甲醇）制烯烃、4套煤制油、3套煤制天然气和12套煤制乙二醇示范及产业化推广项目。

根据测算，预计到2020年，将形成煤制油产能1200万吨/年，是2015年的4.3倍，煤制天然气产能200亿立方米/年，是2015年的6.5倍。

煤制烯烃产能1600万吨/年，是2015年的2倍。

煤制乙二醇产600～800万吨/年，是2015年的3倍至4倍。

综合传统煤化工与新型煤化工，我们预计2018年化工耗煤增长6%。

预计2017年煤炭需求增速1.5%，2018年需求小幅增长0.3%。

我们通过四大下游行业预测煤炭需求情况。

2017年火电、生铁、水泥产量增速取最新月度累计同比增速，由于四大下游行业占据煤炭消费量80%以上且其它煤炭需求难以统计，我们假设全年煤炭消费增速等于四大下游行业用煤增速。

最后测算2017年煤炭需求增长1.5%，煤炭需求同比增加5762万吨，2018年需求预计小幅增加0.3%，煤炭需求同比增加1156万吨。

五、地产基建：

上半年需求较好，下半年面临一定压力

房地产投资仍能维持较高速增长。

由于房地产销售的回暖，2016年房地产投资增速从1%回升至6.9%，相比2015年提高5.9个百分点。

2017年月度累计同比4月到达高点9.3%后逐步小幅回落，但至11月仍达7.5%较高速度增长。

超过2016年全年投资增速6.9%。

从房地产投资增速角度看，2017年需求好于2016年。

  地产投资仍能维持较高速增长

  房地产投资月度累计同比增速在高位缓慢下降

库存持续去化，支撑2018年上半年房地产投资维持较高水平。

受房地产去库存政策推动，房地产待售面积从2016年2月开始持续下降，由最高点的73931万平方米下降至最新的59606万平方米，下降19%，回落到2014年11月水平。

库存持续去化与房价不断上涨，刺激开发商拿地与开发热情。

2015年以来购臵土地面积累计增速由最低点-33.8%持续上升至最新的16.3%，新开工面积同比增速由2015年-14%回升至2016年8.1%，2017年11月最新数据为6.9%，虽然略小于2016年增速，但依然维持在较高水平。

需特别留意，最新公布的2017年11月单月房地产数据大幅向好，商品房销售面积增速由10月的-5.98上升至5.31%，房屋新开工面积同比增速由10月的-4.25%上升至18.84%，购臵土地面积增速由10月的18.33%上升至43.13%。

11月房地产数据表明房地产韧性依然很强，我们预计2018年上半年地产投资能维持在目前较高水平，进而拉动煤炭需求增长。

房地产库存持续去化

  新开工增速维持较高水平，购臵土地面积增速持续上升

2018年下半年地产投资面临下行压力。

我国经济受地产销售和投资的波动呈现3年左右的周期规律。

为抑制房价过快上涨，2016年12月中央明确“房子是用来住的不是用来炒的”定位，2016年9月30日、2017年3月17日政府两次出台房地产限购限贷政策，购房利率也由2017年初普遍下浮10%提升至2017年底上浮10%，预计2018年调控房地产政策持续，将导致房地产销售增速持续回落，进而影响房地产投资增速下行。

我们预计到2018年下半年，房地产投资将面临较大下行压力，2018年下半年煤炭需求可能会受到一定影响。

政策调控导致销售和投资呈下行趋势计，预计2018年下半年下行压力较大

六、基建投资

基建投资保持平稳。

2016年，基建固定资产投资增速15.71%，相比2015年的17.29%略有下滑，2017年前11月基建投资同比增长15.8%，基本与2016年持平。

基建的投资具有逆周期性，2016年房地产投资较好的情况下，政府降低了基建投资增速。

未来当地产投资有较大下行压力情况下，基建投资将加码，我们预计2018年房地产投资同比增速小幅下降至5%，依然处于正常水平，预计基建投资将保持平稳。

  基建投资增速有望保持平稳

通过分析煤炭四大下游行业，我们预测2018年煤炭需求小幅增加0.3%，煤炭需求同比增加1156万吨。

通过研究煤炭终端需求地产基建，预计地产投资2018年上半年依然较好，下半年面临下行压力。

基建投资保持平稳，我们推测2018年上半年煤炭需求有望好于预期，下半年需求面临一定压力。