第三章资本预算练习题文档格式.docx

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【例7·

单项选择题】对项目计算期相同而原始投资不同的两个互斥投资项目进行决策时，适宜单独采用的方法是（）。

A.回收期法B.现值指数法

C.含报酬率法D.净现值法

【解析】互斥方案决策以方案的获利数额作为评价标准。

因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优的决策。

但投资项目的寿命期不同时，年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。

【例8·

多项选择题】某投资项目设定折现率为10%，投资均发生在投资期，原始投资现值为100万元，投资产后各年净现金流量现值之和为150万元，则下列各选项正确的是（）。

A.净现值为50万元B.现值指数为为1.5

C.部收益率小于10%D.部收益率大于10%

【答案】ABD

【解析】净现值为：

150-100=50（万元），现值指数=150÷

100×

100%=1.5，部收益率大于10%，所以选ABD。

【例9·

多项选择题】在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（）。

A．净现值B．现值指数

C．含报酬率D．动态回收期

【答案】ABC

【解析】以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就越小。

所以选项D不正确。

【例10·

单项选择题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：

NCF0=－200万元，NCF1=－50万元，NCF2-3=100万元，NCF4-11=250万元，NCF12=150万元，则该项目静态投资回收期为（　）。

　　A.2.0年B.2.5年

　　C.3.2年D.4.0年

　【解析】静态回收期=3+50/250=3.2（年）

【例11·

单项选择题】某公司计划投资建设-条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线接产后每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为（）年。

A．5B．6

C．10D．15

［答案］B

［解析］静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量=4+6=10（万元），原始投资额为60（万元），所以静态投资回收期=60/10=6，选项B正确。

【例12·

单项选择题】某公司预计M设备报废时的净残值为3 

500元，税法规定的净残值为5 

000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。

A．3 

125B．3 

875

C．4 

625D．5 

375

［解析］该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+（规定的净残值-报废时净残值）×

所得税税率=3 

500+（5 

000-3 

500）×

25%=3 

875（元）。

【例13·

单项选择题】在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为20%，则设备报废引起的预计现金流入量为（　）元。

A.7380B.8040　C.12400D.16620

【解析】12000+（14000－12000）×

20%=12400（元）

　　【例14·

单项选择题】年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。

该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，己提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（　）。

　　A.减少360元　B.减少1200元C.增加9640元　D.增加10360元

　　【答案】D

【解析】账面价值=40000－28800=11200（元）

现金流量=10000+（11200－10000）×

30%=10360（元）

【例15·

单项选择题】在考虑所有税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。

A．税后营业利润+非付现成本

B．营业收入-付现成本-所得税

C．（营业收入-付现成本）×

（1-所得税税率）

D．营业收入×

（1-所得税税率）+非付现成本×

所得税税率

【解析】考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×

（1-所得税税率）-付现成本×

所得税税率，所以选项A、B正确。

【例16·

多项选择题】下列各项中，属于考虑风险因素的资本预算决策分析方法的有（）

A．风险调整贴现率法B．肯定当量法

C．敏感分析法D．盈亏分析法

【答案】ABCD

【解析】考虑风险因素的资本预算决策分析方法的主要有：

风险调整贴现率法肯定当量法、敏感分析法、盈亏分析法。

【例17·

单项选择题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资45000元，营运资金垫支5000元，没有建设期。

各年营业现金净流量分别为10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元，则该项目的静态投资回收期是（）年。

A.3.35　　B.3.40

C.3.60　　D.4.00

【解析】累计现金净流量=（-45000-5000+10000+12000+16000）=-12000（元），说明到第3年末尚未收回的投资额为12000元，需要用第4年现金流量（2000元）抵减，所以该项目的静态回收期=3+12000/20000=3.6（年）。

选C。

主观题部分：

【例1题·

综合题】甲公司拟投资100万元购置-台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余80%的款项下年初付清；

新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧。

新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。

新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。

该项投资要求的必要报酬率为12%。

相关货币时间价值系数如下表所示：

货币时间价值系数表

年份（n）

1

2

3

4

5

（P/F，12%，n）

0.8929

0.7972

0.7118

0.6355

0.5674

（P/A，12%，n）

1.6901

2.4018

3.0373

3.6084

要求：

（1）计算新设备每年折旧额。

（2）计算新设备投入使用后第1-4年营业现金净流量（NCF1-4）。

（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。

（4）计算原始投资额。

（5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。

［答案］

（1）年折旧额=（100-5）/5=19（万元）

（2）NCF1-4=11+19=30（万元）

（3）NCF5=30+5+10=45（万元）

（4）原始投资额=100+10=110（万元）

（5）净现值=30×

（P/A，12%，4）+45×

（P/F，12%，5）-100×

20%-10-100×

80%×

（P/F，12%，1）=30×

3.0373+45×

0.5674-20-10-80×

0.8929=15.22（万元）

【例2题·

综合题】乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：

资料一：

乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；

A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

B方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。

资料二：

乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示：

表5货币时间价值系数表

年度（n）

6

7

8

（P/F，12%,n）

0.5066

0.4523

0.4039

（P/A，12%,n）

3.6048

4.1114

4.5638

4.9676

（1）根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：

①投资期现金净流量；

②年折旧额；

③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量；

④生产线投入使用后第6年的现金净流量；

⑤净现值。

（2）分别计算A、B方案的年金净流量（每年净现值），据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。

【答案】

（1）

①投资期现金净流量NCFO=-（7200+1200）=-8400（万元）

②年折旧额=7200×

（1-10%）/6=1080（万元）

③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCFl-5=（11880-8800）×

（1-25%）

+1080×

25%=2580（万元）

④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×

10%=4500（万元）

⑤净现值=-8400+2580×

（P/A,12%,5）+4500×

（P/F,12%,6）

=-8400+2580×

3.6048+4500×

0.5066=3180.08（万元）

（2）A方案的年金净流量=3180.08/（P/A，12%，6）=3180.08/4.1114=773.48（万元）

B方案的年金净流量=3228.94/（P/A，12%，8）=3228.94/4.9676=650（万元）

由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案。

【例题3计算题】你是ABC公司的财务顾问。

该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。

然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。

董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还看人说类似生产线使用6年也是常见的。

假设所得税率33%，资本成本10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。

他们请你就下列问题发表意见：

（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，插补法求解，计算结果保留小数点后两位）?

（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）?

为什么?

【解析】税法规定的年折旧额=3000×

（1－10%）÷

5=540（万元）

每年经营现金净流量=净利+折旧=500×

（1–33%）+540=875（万元

NPV（4）=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值–原始投资

累计折旧额=540×

4=2160（万元）

账面价值=3000-2160=840（万元）

清理损失=840-300=540（万元）

=875×

（P/A，10%，4）+300×

（P/F，10%，4）+540×

33%×

（P/F，10%，4）-3000

3.170+300×

0.683+178.2×

0.683–3000=2773.75+204.9+121.71–3000

=3100.36–3000=100.36（万元）

NPV（3）=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值一原始投资

（P／A，10%，3）+300×

（P／F，10%，3）+540×

2×

（P／F，10%，3）–3000

=875×

2.487+300×

0.751+540×

0.33×

0.751–3000=2176.125+225.3+267.6564–3000

=2669.08–3000=-330.92（万元）

插法：

N=3+=3.77（年）

最低寿命年限为3.77年，争论没有任何意义

【例题4计算题】某公司你新购一台价值16000元的设备，预计可使用3年，届时有残值1000元，按直线法计算折旧。

设备投入运行后每年可增加的销售收入分别为10000元、20000元、和15000元，除折旧外每年增加的费用分别为5000元、10000元和6000元。

企业所得税税率为40%，要求最低报酬率为12%，目前年税后利润为20000元。

要求：

（1）假设公司经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润

（2）判断该投资方案的可行性。

[答案]

（1）年折旧额=（6000－1000）÷

3=5000（元）

第一年税后利润=20000+（10000－5000－5000）×

（1－40%）=20000（元）

第二年税后利润=20000+（20000－10000－5000）×

（1－40%）=23000（元）

第三年税后利润=20000+（15000－6000－5000）×

（1－40%）=22400（元）

（2）第一年税后现金流量=（20000－20000）+5000=5000（元）

第二年税后现金流量=（23000－20000）+5000=8000（元）

第三年税后现金流量=（22400－20000）+5000+1000=8400（元）

以12%为贴现率计算净现值：

5000×

0.8929+8000×

0.7972+8400×

0.7118－16000=821.22（元）

∵NPV>

0，表明IRR>

12%，∴方案可行。

【例题5计算题】己公司计划2016年推出一款新型饮料，年初需要购置一条新生产线，并立即投入使用。

该生产线购置价格为50000万元，可使用8年，预计净残值为2000万元，采用直线法计提折旧。

该生产线投入使用时需要垫支营运资金5500万元，在项目终结时收回。

该生产线投产后己公司每年可增加营业收入22000万元，增加付现成本10000万元。

会计上对于新生产线折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致。

假设己公司要求的最低报酬率为10%。

假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25%，相关货币时间价值系数如表6所示：

表6货币时间价值系数表

期数（n）

（P/F，10%，n）

0.9091

0.8264

0.5132

0.4665

（P/A，10%，n）

1.7355

4.8684

5.3349

（1）根据上述资料计算新生产线项目的下列指标：

原始投资额；

第1-7年现金净流量（）；

第8年现金净流量（）；

净现值（NPV）

（2）根据要求

（1）的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。

【答案及解析】

（1）①原始投资额=50000+5500=55500（万元）

②第1-7年现金净流量=22000×

（1-25%）-10000×

（1-25%）+（50000-2000）/8×

25%=10500（万元）

③第8年现金净流量=10500+2000+5500=18000（万元）

④净现值（NPV）=10500×

（P/A，10%，7）4+18000×

（P/F，10%，8）-55500=10500×

4.8684+18000×

0.4665-55500=4015.20（万元）

（2）判断：

应该购置该生产线

理由：

净现值大于零（NPV>

0）

【例题6计算题】甲公司是一家制药企业。

2008年，甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。

如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。

第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元（假定第5年年末P-Ⅱ停产）。

财务部门估计每年固定成本为600000元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。

另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。

净营运资金于第5年年末全额收回。

新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。

同时，由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少545000元。

新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。

甲公司的债务权益比为4：

6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。

甲公司适用的公司所得税税率为25%。

资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。

假定经营现金流入在每年年末取得。

（1）计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。

（2）计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。

（3）计算产品P-Ⅱ投资的净现值。

（1）权益资本成本：

4%＋1.4×

（9%－4%）＝11%

加权平均资本成本：

0.4×

8%×

（1－25%）＋0.6×

11%＝9%

所以适用折现率为9%

（2）初始现金流量：

10000000＋3000000＝13000000（元）

第五年末账面价值为：

10000000×

5%＝500000（元）

所以变现相关流量为：

1000000＋（500000－1000000）×

25%＝875000（元）

每年折旧为：

0.95/5＝1900000

所以，第5年现金流量净额为：

50000×

300×

（1－25%）－（600000＋200×

50000）×

（1－25%）＋1900000×

25%＋3000000－545000＋875000＝7105000（元）

（3）企业1－4年的现金流量：

50000×

25%－545000＝3230000

所以：

净现值：

3230000×

（P/A，9%，4）＋7105000×

（P/F，9%，5）－13000000＝2081770.5（元）　

【例题7计算题】某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款900000元，追加流动资金145822元。

公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。

该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本500000元。

该公司所得税税率为40%；

投资的最低报酬率为10%。

计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。

（1）预期未来现金流入量的现值应等于流出量的现值

=设备投资＋垫支流动资金=900000＋145822=1045822（元）

（2）收回的流动资金现值=145822×

（P/S，10%，5）=145822×

0.6209=90541（元）

（3）每年需要的现金流量（固定资产投资摊销额）

=（1045822-90541）/（P/A,10%,5）955281/3.7908=252000（元）

（4）每年税后利润=252000-（900000/5）=252000-180000=72000（元）

（5）每年税前利润=72000/（1-0.4）=120000（元）

（6）销售量=（500000＋180000＋120000）/（20-12）=100000（件）

【例题8综合题】乙公司是一家机械制作企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。

其他资料如下：

折旧设备数据资料如表6所示。

表6乙公司折旧设备资料金额单位：

万元

项目

使用旧设备

购置新设备

原值

4 

500

800

预计使用年限（年）

10

已用年限（年）

尚可使用年限（年）

税法残值

600

最终报废残值

400

目前变现价值

1 

900

年折旧

700

年付现成本

2 

000

年营业收入

相关货币时间价值系数如表7所示。

表7货币时间价值系数

期限（n）

（P/F,12%,n）

（P/A,12%,n）

（1）计算与购置新设备相关的下指标：

①税后年营业收入；

②税后年付现成本；

③每年折旧抵税；

④残值变价收入；

⑤残值净收益纳税；

⑥第1~5年现金净流量和第6年现金净流量；

⑦净现值（NPV）。

（2）计算与使用旧设备相关的下指标；

①目前账面价值；

②目前资产报废损益；

③资产报废损益对所得税的影响；

④残值报废损失减税。

（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上述计算结果，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。

［答案］

（1）①税后年营业收入=2800×

（1-25%