国际财务管理期末复习.docx
《国际财务管理期末复习.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际财务管理期末复习.docx（54页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
国际财务管理期末复习
第1章全球化与跨国公司
1.为什么要学习国际财务管理？
全球化和一体化：
消费国际化，生产和服务全球化，金融市场一体化
2.国际财务的特点
①外汇风险和政治风险
外汇风险是指因外汇市场变动引起汇率的变动，致使以外币计价的资产上涨或者下降的可能性
政治风险包括从不可预期的税收规则变动到彻底没收外国人所拥有的资产
②市场的不完全性：
是指阻碍市场功能完美发挥的各种阻力和障碍。
这些壁垒包括法律限制、过高的交易和运输费用、信息不对称以及差别课税。
③市场机会的增加：
国际资本市场的自由开发，促使个人和跨国公司进行更多跨国投资来多元化其投资组合，分散风险，实现跨国利润最大化
3.国际财务管理的目标：
利润最大化—股东利益最大化—企业价值最大化—相关利益者利益最大化
股东财富最大化是指公司所做的全部经营决策和投资应着眼于使公司的所有者（股东）较过去财务状况更好或更富有
4.国际财务管理目标的比较：
澳大利亚、加拿大、英国、美国等国家：
股东财富最大化；法国、德国：
企业利益相关者利益最大化；日本：
集团利益最大化
5.世界经济全球化的主要趋势与进展
①金融市场全球化的兴起：
指金融业跨国发展，金融活动按全球统一规则运行，从而形成全球一体化的趋势。
是我国金融改革的长期目标，主要表现为人民币成为国际货币，实现利率市场化、汇率市场化，在全球范围内投融资。
因素：
金融市场管制的解除（德国、日本、韩国）；金融创新工具的应用（外汇期货和期权、多种货币债券、国际互助基金、国家基金、外国股票指数期权和期货等）；计算机和通信技术的进步
②作为全球货币的欧元的诞生：
1999年欧元诞生。
现在共有27个成员国,19个国家使用欧元。
（2020年1月31日，英国正式“脱欧”，结束其47年的欧盟成员国身份。
）货币政策制定机构是欧洲中央银行（EBC）。
欧元之父罗伯特·蒙代尔教授。
③2010年欧洲的主权债务危机
④贸易自由化与经济一体化
比较优势理论：
大卫▪李嘉图《政治经济学原理》-如果每个国家专业化生产各自能最有效率的商品，然后相互交换，那么参与双方均能获益。
“正和”游戏绝对比较优势理论和相对比较优势理论
关税与贸易总协定（GATT）：
1947年设立，在拆除国际贸易壁垒方面起到了重要作用
世界贸易组织（WTO）：
中国，2001年12月11日加入
多哈谈判目标：
①降低全球各地贸易壁垒②促进发达国家和发展中国家之间自由贸易
⑤私有化浪潮：
国有经济体制和市场经济体制各有优劣，比如部分国有经济体制缺乏激励、效率低下、成本过高，而市场经济体制虽然能够增加激励、降低成本，但是系统性风险高于国有经济体制
⑥2008~2009年全球金融危机：
P14危机原因P15
资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
逆全球化：
特朗普上任以来，亚洲经济面临的全球不确定风险越来越大，将当前的不确定形势称为逆全球化
6.跨国公司是指在一个国家组织成立并在若干其他国家从事生产和销售经营的企业
跨国公司的规模经济利益：
研发费用和广告费在全球范围内分摊；利用全球采购能力与供应商讨价还价；技术与管理的边际成本缩小
跨国公司崛起的因素：
①大规模的放松管制。
②在世界范围内出售价值数千亿美元的国有企业，加大了私有化成分以减少公有成分。
③信息技术革命。
④市场上企业通过收购、兼并及杠杆收购以达到控股的趋势上升。
⑤第三世界国家放弃中央集权政策，取而代之的是自由市场政策。
⑥许多国家在力求遵守严格的全球市场标准。
跨国公司的种类：
①原材料寻求者②市场寻求者③成本最小化者
7.财务管理的国际化发展：
是一个逐步变化的过程，一般是企业的生产经营在国内取得相当成就后，再向国际市场开拓进军，先由进出口贸易开始，进而从国外筹资，向国外投资，在国外建立分公司或子公司，直至发展成为跨国公司
第5章外汇市场
1.外汇：
是“国际汇兑”这一名词的简称。
动态含义是把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债务的一种专门性的经营活动；其静态的含义是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。
2.“外汇是外国货币（钞票），是一切外国货币的统称吗？
”这一说法并不全面：
第一，外汇不仅包括外国货币，而且还包括外币有价证券和外币支付凭证；第二，不是所有的外币均能作为外汇，只有那些可以自由兑换并用于国际结算的外币才可算作外汇。
3.外汇不仅包括外国货币，而且还包括外币有价证券和外币支付凭证等。
不是所有外币均能作为外汇，只有那些可以自由兑换并用于国际结算的外币才可以算作外汇。
4.现在世界上可以自由兑换的货币主要有美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、瑞典克朗、加拿大元、澳大利亚元、新西兰元、新加坡元、港元等。
（人民币可以自由兑换么？
不可）
5.外汇市场涉及购买力从某一币种向其他币种的转换、银行的外币存款、以外币表示的信用延期、外贸融资、外汇期权、期货交易与货币互换等。
6.国际清算银行（BIS）：
是英、法、德、意、比、日等国的中央银行与代表美国银行界利益的摩根银行、纽约和芝加哥的花旗银行组成的银团，根据海牙国际协定于1930年5月共同组建的，总部设在瑞士巴塞尔。
刚建立时只有7个成员国，现成员国已发展至45个。
国际清算银行以各国中央银行、国际组织为服务对象，不办理私人业务。
国际银行外汇储备，货币种类可以转换，并可以随时提取而无需声明理由。
在国际清算银行存放黄金储备是免费的，而且可以用作抵押、从国际清算银行取得黄金价值85%的现汇贷款。
同时，国际清算银行还代理各国中央银行办理黄金购销业务，并负责保密。
7.外汇市场的功能和结构场外交易市场（OTC）P95
8.路透社（Reuters）是世界上最早创办的通讯社之一，也是目前英国最大的通讯社和西方四大通讯社之一。
9.1993年，EBS公司也推出了撮合平台，从而打破了路透社的垄断地位。
2006年，EBS公司为毅联汇业收购，而后英国毅联汇业（ICAP）成为全球最大的声讯和电子交易商间经纪公司。
10.外汇市场的层次:
外汇交易第一层市场也称顾客市场。
交易市场由客户和商业银行组成。
客户主要是个人、贸易商、企事业单位、公司等。
他们或出于贸易需要，或出于外币存款的需要，或出于投资和投机的需要，与商业银行进行外汇买卖。
外汇交易第二层市场亦称银行同业市场，主要包括：
商业银行、外资银行以及各类财务公司、投资公司、证券公司。
银行同业间的外汇买卖报价往往比客户报价合理，买卖差价窄，买卖外汇的金额大。
第三层外汇市场又称中央银行与银行之间的外汇交易市场。
可兑换货币国家的中央银行，出于经济和政治上需要，经常要干预外汇市场，以稳定汇价，于是产生外汇买卖行为。
11.国际主要外汇交易市场中，历史最悠久、平均日交易量最大的是（伦敦外汇交易市场）
国际主要外汇交易市场中，地处欧亚非三洲交通要道，占据得天独厚的时区优势，几乎全天都可以和国际各大外汇市场进行交易的是（新加坡外汇交易市场）
亚洲最大外汇交易中心是（东京外汇交易市场）
12.外汇市场的主要参与者包括：
国际银行（美国：
花旗、运通、摩根大通；欧洲：
汇丰（英）、德意志银行、法国农业信贷银行、苏格兰皇家银行、BNP巴黎；日本：
UFJ、住友三井银行、瑞穗集团；中国：
中国银行。
国际银行是外汇市场的核心。
这些国际银行为其零售商客户，即银行客户提供服务）银行客户（是从事对外商务或进行国际金融资产投资时需要外汇的组织、企业或个人。
广义上包括跨国公司、理财经理和私人投资者。
）非银行交易商（大型的非银行金融机构，如投资银行、共同基金、养老基金、对冲基金等）外汇经纪人（外汇经纪人为交易商的外汇买卖订单进行撮合并从中收取费用，但他们自身并不持有头寸。
）中央银行五类
13.通汇银行又称代理银行或往来银行，指银行间签立通汇协定或代理协定，约定互相代理其有关业务的银行。
通汇关系常见于国内的外汇银行与国外银行就其外汇业务互签代理契约，以便互相能在国外代办各种业务。
签订契约时须互相交换签字式样或印鉴卡、押码、密码簿、费率表，以为日后代理业务的根据。
业务种类包括：
（1）委托代收代付业务;
（2）协定开立存款账户及订定透支契约;（3）关于信用证的开立、通知及依信用证购买汇票业务等。
P102
全球银行间金融电信协会（SWIFT）票据交换所银行间支付系统（CHIPS）外汇结算有限公司（ECHO）拍P102
14.即期外汇市场（spotmarket）P102
交割：
指买卖成交后“钱货两清”的行为，交割日为成交当天，称当日交割（valuetoday）；交割日为成交后第一个营业日，称翌日或明日交割（valuetomorrow），交割日为成交后的第二个营业日，称即期交割或即交割（valuespot）。
营业日：
指两个清算国银行都开门营业的日期，一国若遇节假日，交割日按节假日天数多少顺延。
交易员：
指外汇市场上的经办人。
其职责是每天将企业、公司或私人客户买卖外汇的命令集中起来，按各种外汇将这些用书面或电话陆续发给银行的命令进行登记，尔后根据头寸和价格决定买进或卖出，使银行之间很快地找到对象而成交。
外汇交易员之间，往往使用神秘性的技术语言（行话），并且要在几秒钟之内当机立断，交易技术性强。
15.即期汇率（spotrate）标价
直接标价（directquotation）是指以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干本国货币来表示其汇率的标价方法。
间接标价（indirectquotation）是指以一定单位的本国货币作为标准，折算成若干外国货币来表示其汇率的标价方法。
16.银行同业市场大都采用欧式标价，也就是用外币表示的单位美元价格（美国角度的间接标价法）
传统上，货币的价格常常采用美元来表示，即所谓的美式标价（美国角度的直接标价法。
）
17.即期汇率标价的符号；S（j/k）是指用货币j表示的1单位k货币的价格
直观上，美式标价法和欧式标价法互为倒数：
S（$/£）=1/S（£/$）S（£/$）=1/S（$/£）
18.一般情况下，一种汇率的表示通常有（5）位数字。
19.套算汇率（cross-exchangerate）指非美元货币间的比率。
例：
美式标价法下欧元对英镑的套算汇率可计算如下：
S（€/£）=S（$/£）/S（$/€）
套算汇率可通过计算一个美式标价汇率与一个欧式标价汇率的乘积得到S（j/k）=S（$/k）×S（j/$）S（k/j）=S（k/$）×S（$/j）
例：
若某日外汇市场上A银行报价如下美元/日元：
119.73/120.13欧元/美元：
1.1938/1.1970
小明要向银行购入1欧元，要支付多少日元（143.7956）？
例：
若某日外汇市场上A银行报价如下美元/日元：
119.73/120.13美元/加元：
1.1490/1.1530
小明要向银行卖出10000日元，能获得多少加元（95.65=10000÷120.13×1.1490）
例：
银行对于现汇的卖出价一般（高于）现钞的买入价。
20.汇率买卖价差
买入价（bidprice）又称买入汇率。
卖出价（offeroraskprice）又称卖出汇率。
假设单位美元的外币价为买入价，单位外币的美元价为卖出价。
因此，欧式标价代表的是银行同业间的买入价，美式标价代表的是银行同业间的卖出价
例：
我国银行公布的人民币基准汇率是前一日美元兑人民币的（加权平均价）
若Sb（£/$）=0.6944表示买入价（欧式标价）则Sa（$/£）=1.4402表示卖出价（美式标价）（asale卖bbid买）
买入价
卖出价
S（$/£）
1.4397
1.4402
S（£/$）
0.6944
0.6946
美式标价法下，银行交易商只愿意用更低的价格买入英镑。
所以买入价为Sb（$/£）=1.4397＜Sa（$/£）=1.4402（银行商的买卖价差为0.0005美元）
同时，欧式标价法下银行交易商希望卖出价高于买入价。
Sa（£/$）=1/Sb（£/$）=1/1.4397=0.6946
其中，1.4397与0.6946，0.6944与1.4402均互为倒数。
例：
若某日欧元兑换美元的汇率是：
1.0500/1.0550，则美元兑换欧元的汇率为（0.9479/0.9524）
21.即期外汇交易P108
“乌龙指”和老鼠仓都会引起汇率的瞬间急剧波动，所不同的是“乌龙指”是无意识的错误交易行为，而“老鼠仓”则是有意识的利益输送行为。
22.套算汇率的柜台交易P110
例：
假设1、美元/英镑的买入-卖出价为1.4397美元-1.4402美元，英镑/美元的买入-卖出价为0.6944-0.6946英镑。
假设2、美元/欧元的买入-卖出价为1.1316美元-1.1321美元，欧元/美元的买入-卖出价为0.8833-0.8837欧元。
将买入-卖出价代入公式（5-12）可得到：
Sb（€/£）=Sb（$/£）×Sb（€/$）=1.4397×0.8833=1.2717
Sa（£/€）=1/Sb（€/£）=0.7863
类似地，由式（5-13）可得Sa（€/£）=Sa（€/$）×Sa（$/£）=0.8837×1.4402=1.2727Sb（£/€）=1/Sa（€/£）=0.7857
因此，欧元/英镑的买入-卖出价是1.2717欧元-1.2727欧元；英镑/欧元的买入-卖出价是0.7857英镑-0.7863英镑。
23.三角套利（triangulararbitrage）P111
练习：
某日，纽约市场1美元=1.2130欧元/1.2145欧元，法兰克福市场1英镑=1.5141欧元/1.5153欧元，伦敦市场1英镑=1.8300美元/1.8320美元。
套汇者用100万美元进行三角套汇。
要求：
计算该套汇者获得的套汇收益？
解：
路径：
美国市场：
1.2130买入欧元法兰克福市场：
1/1.5141欧元买入英镑英国市场：
1.8300买入美元
100*1.2130*1/1.5141*1.8300=146.49
24.即期外汇市场的微观结构P112
25.远期外汇市场P112
参与者类型:
①避险者②套利者③投机者
优点:
①提供了外汇市场中进行风险管理的新工具②为商业银行提供了更大的业务空间③为中央银行提供了新的政策工具④提供了健全的的套期保值机制
缺陷:
如果中央银行采取调期的而非直接的远期交易的话，效果就会有所不同。
在调期交易中，参与者的总体的外汇风险并不会改变，因此没有必要进行套期保值。
因此，对于即期市场的外汇供给和需求以及汇率都不会有影响。
但是，对于利率却会发生影响：
如果中央银行在即期市场购入，而在远期市场售出，中央银行将有效地将资金注入金融体系，从而会为利率带来一定的下调压力。
在调期交易中，交易双方能够有效地在预先的时间，针对初始交易的相反的条件进行相互借贷。
相反，如果中央银行在调期运作中采用的是卖出即期买入远期，则意味着国内银根面临紧缩，结果将导致利率的上升。
中央银行的调期交易因此是通过其对于国内利率的影响来间接地影响汇率的。
作用意义:
①可提升企业的询价、报价能力，由此形成的远期汇率代表了银行和企业对汇率未来走势的判断，促进市场汇率向均衡汇率靠拢，有助于从根本上消除外汇黑市。
②通过远期外汇市场来引导市场预期，有助于即期汇率生成的真实性和有效性，有助于中央银行确定目标汇率，有助于减少外汇市场供求波动。
结算日：
3个月期远期交易的结算日是该货币即期结算日后的3个日历月。
也就是说，如果今天是2020年10月15日（周四），那么即期结算日是10月19日，远期结算日是2021年1月19日（周二）
26.远期汇率标价:
FN（j/k）表示N个月后交割的1单位k货币的j货币价格P113
27.远期多头与空头:
我们可以买入（持有多头）或者卖出（持有空头）远期外汇合约。
如果交易商进行远期合约交易，那么远期外汇的买入或者卖出价格都是已经在合约中约定好的P113
28.无本金交割远期合约（NDF）P114
29.远期套算汇率FN（j/k）=FN（$/k）/FN（$/j）FN（j/k）=FN（j/$）/FN（k/$）
FN（k/j）=FN（$/j）/FN（$/k）FN（k/j）=FN（k/$）/FN（j/$）P115
30.远期升水/贴水计算美式标价fN,j=[FN（$/j）－S（$/j）]/S（$/j）×360/daysP115
欧式标价fN,$=[FN（j/$）－S（j/$）]/S（j/$）×360/days
升水与贴水的判断与含义
升水（Premium）:
在外汇市场中，升水指为判断远期或期货价格而向即期价格中添加的点数。
当“被报价币汇率”小于“报价币汇率”时SwapPoint为正数。
升水表示远期汇率高于即期汇率。
在直接标价法下，升水代表本币贬值。
反之，在间接标价法下，升水表示本币升值。
如人民币兑美元现汇汇率为100美元=668.99元人民币，若远期汇率升水10个点，则远期汇率为100美元=669.09元人民币，表示人民币贬值10个点。
贴水（discount）：
指远期汇率低于即期汇率。
（中国旧时银钱业用语）
在通常情况下，银行报出的升贴水数只有两位或三位数。
如果为两位数，即为小数点后第三和第四位，如果报三位数，即为小数点后第二、三加第四位数
31.互换交易P116
远期点数标价：
忽略直接标价法还是间接标价法：
只要是远期点数报价前小后大，远期汇率都是等于即期汇率加上远期点数，且单位货币（前）远期升水，标价货币（后）远期贴水；（小大加，前升后贴）
只要是远期点数报价前大后小，远期汇率都是等于即期汇率减去远期点数，且单位货币（前）远期贴水，标价货币（后）远期升水。
（大小减，前贴后升）
32.交易所交易基金P118
第6章国际平价关系与汇率预测
1.套利（arbitrage）:
在金融学中的定义为：
在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同种或本质相同的证券的行为。
投资组合中的金融工具可以是同种类的也可以是不同种类的。
在市场实践中，套利一词有着与定义不同的含义。
实际中，套利意味着有风险的头寸，它是一个也许会带来损失，但是有更大的可能性会带来收益的头寸。
2.交易所交易基金（ETF）允许投资者在基金持有的相应股票及基金本身之间相互转换。
当基金定价（算上交易成本）高于其代表的一篮子股票时，套利者可以购入一篮子股票，将其转化为ETF基金并在公开市场售出。
当一篮子股票定价高于对应基金定价时，套利者即可做相反操作。
这种套利使ETF基金价格始终与其对应的一篮子股票价格保持一致。
ETF是开放式基金，主要在二级市场以竞价方式交易，通常不允许现金申购和赎回，只能以一篮子股票创设和赎回基金单位。
（京东金融）
3.套利条件：
同一种资产在不同市场上价格不同；具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大；一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无风险利率折现的价格差距过大
4.套利种类：
跨期套利、跨市套利、跨商品套利
5.套利机会的多寡与市场的有效程度密切相关：
市场的效率越低，套利机会越多；市场的效率越高，套利机会越少
6.一价定律：
指相同的或等值的商品以相同的价格在不同的地点或者市场进行交易。
一价定律排除了有利可图的套利机会。
当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，用同一货币来表示的货物价格都相同。
这揭示了国内商品价格和汇率之间的一个基本联系。
一价定律认为在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，如果以同一种货币计价，其价格应是相等的。
即是说，通过汇率折算之后的标价是一致的，若在各国间存在价格差异，则会发生商品国际贸易，直到价差被消除，贸易停止，这时达到商品市场的均衡状态。
该定律适用于商品市场，与之相似的适用于资本市场的定律是利率平价。
7.金融定价：
在金融市场交易的金融资产有单一买入价（bid）和卖出价（ask）。
买入价和卖出价之间存在差价（spread），一价定律便适用这情况。
理论上，没有交易商愿意以低于市场庄家愿意出售的价格出售该金融资产，同理，没有人愿意以高于市场庄家愿意付出的价格去购买该金融资产。
否则，高买低卖的市场参与者要么找不到合适的交易对手，要么他的买卖等同做慈善，令他人得益。
8.衍生金融产品关注的并非同种类价格的一致，而是同物品不同时差的价格一致。
例如不论从期货市场，还是从现货市场购入货物，撇除手续费和运输成本等交易成本，两种货物的售价现值理应一致。
否则投资者便可能从较低价格市场购入，然后在较高价格市场出售。
但套利也会吸引其他投资者参与类似买卖，所以这种套利行为不可能长期存在，最终期货价格和现货价格也会在到期日一致，反应了价格的收敛性
9.一价定律成立条件：
对比国家都实行了同等程度的货币自由兑换，货币、商品、劳务和资本流通是完全自由的；信息是完全的；交易成本为零；关税为零。
一价定律的作用：
评价成本和收益以计算净现值时，可以用任何一个竞争市场的价格来确定它们的现金价值，而不用考虑所有可能的市场价格。
一价定律的限制：
①心理因素：
在世界各地，即使商品的品质完全等同，其价值平价也不一定相同。
内在价值体现在买卖双方对商品的主观认知，并透过供给价格和需求价格客观体现出来。
主观认知主要为文化背景所左右，如世界各地对星巴克咖啡的接受程度都不尽相同。
因此这些心理因素会影响购买者的需求，促使供应者使用不同的定价方法，导致现实情况未必吻合理论。
②时间差异：
本定律不适用于跨时间情况，所以同一市场的价格是会随著时间而改变。
但是，金融市场的情况是例外，这是因为流通性市场的市场庄家制定的价格也会持续移动。
然而，每单交易执行的时候，一价定律仍有效
③信息不对称：
如果交易发生信息不对称，买家无法获知最低价格时，一价定律便不适用。
此情况下，卖家需要在交易频率和利润性中权衡。
企业可能订立高价或者低价，前者导致交易不活跃，因为消费者总是希望搜寻最低价格者；后者则令企业销售增加，但利润所得却比以前少。
④巴拉萨-萨缪尔森效应：
一价定律并不一定通用于世界上所有物品，因为某些物品是不能向外交易的。
该理论相信某些国家的消费相对其他国家便宜，归因于欠缺发展的国家非交易物品相对便宜，特别是土地和劳动。
这引致欠缺发展的国家有着典型的一篮子廉价消费品，尽管当中部分物品的价格被国际贸易活动影响所拉平。
违反一价定律的例子：
一个经常被学者引用的例子就是荷兰皇家石油和壳牌的股票。
两间公司在1907年合并，皇家荷兰石油的股票在阿姆斯特丹交易，而壳牌的股票则在伦敦上市，原有的业务被允许各自独立经营，但双方的总利润必须按照六四之比分配。
随着预期收益改变，荷兰皇家石油的股票价值因而应该按每单位计算相当壳牌股票价值的1.5倍。
但是，事后两者的股票价格却长期偏离理论预期的差距，偏离百分比高达15%以上。
这个偏差一直到1999年开始下滑，2005年两间公司实行最终合并才结束。
10.购买力平价P129
购买力平价理论的核心观点：
本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的，即汇率的涨落是货币购买力变化的结果。
购买力平价理论的假设前提：
国际间的贸易必须完全自由，所有的商品价格均呈同幅度的变动，物价为影响汇率的唯一因素，影响购买力的因素只有货币数量而已
11.绝对购买力平价：
是指本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率
假设在美国篮子商品价格为P$，该一篮子商品在英国的英镑价格为P£。
在购买力平价下，美元对英镑的汇率可表示为：
S=P$/P£其中，S是一英镑的美元数
12.相对购买力平价：
是指不同
升级会员 