精编财务管理投资决策Word文档格式.docx
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经济环境：
经济发展、市场、供销规模、产业结构类别、基础设施配套情况、地区政策。
自然地理环境：
资源、交通运输、气候、水等。
技术环境：
相关产品、工艺、材料、技术装备、科学水平和发展的分析。
②、财务可行性分析
定性分析：
定量分析：
非贴现指标分析与折现分析。
一般要做好以下几项工作：
a、投资项目进行分类，为分析评价做好准备
b、计算有关项目的收益和成本、计算现金流量
c、运用各种投资评价指标，把各种投资案可行性的大小顺序进行排队；
d、写出评价报告，报请上级批准。
（3）、投资项目决策
投资项目评价以后、企业领导人要做最后决策。
一般有三种结果：
接受进行投资；
拒绝这个项目，不进行投资；
发还项目提出部门，重新研究再做处理。
（4）、投资项目执行
执行过程中，控制重点是工程进度、施工成本、施工质量，使工程按预算要求、质量、进度执行。
（5）、再评价
三、投资原则
（一）以国家宏观投资规划为指导
企业投资项目必须充分考虑国家的宏观经济政策和规划，符合国民经济的长远发展规划、布局要求和产业结构的调整等。
（二）多目标评价
投资会影响企业的生产经营、成本、收益、资金结构，而且对工业布局、国防安全、社会就业、劳动条件、环境、生态以及能源利用等都产生影响。
因此，必须进行综合评价，以决定取舍。
（三）坚持按决策程序办事（决策程序见前述）
（四）坚持走内涵扩大再生产道路的原则
（五）坚持量力而行，统筹安排的原则
第二节投资决策影响因素
投资应考虑的主要因素：
投资报酬（收益）、风险、资本成本（资金供应与成本高低）、现金流量
一、投资报酬（收益）
投资报酬有广义和狭义之分：
（一）必要投资报酬结构
1、必要投资报酬的含义
由于投资风险的存在，要使投资者愿意承担一分风险，则必须给予一定报酬作为补偿。
风险越大，补偿越高。
同时，由于通货膨胀的存在，投资者的资金会因其影响而贬值。
所以，投资者所获得的报酬必须能够补偿这种损失。
通货膨胀率越高，投资者要求损失补偿也越高；
反之，亦然。
必要投资报酬是指投资者在投资中要求的最低报酬，这一报酬决定了投资项目是否可行，以及投资项目的取舍。
2、必要投资报酬的结构
必要投资报酬是由无风险报酬、风险报酬和通货膨胀贴补三部分组成。
公式：
投资者的必要报酬（率）=无风险报酬（率）+风险报酬（率）+通货膨胀贴补（率）
（1）无风险报酬（率）：
指将投资投放在某一项目上，能够肯定得到的报酬（率）。
其特征：
一是预期报酬的确定性，:
如政府公债。
二是衡量报酬的时间性，无风险报酬也称资金时间价值，即无风险报酬与投资的时间长短有关。
（2）风险报酬（率）
（3）、通货膨胀贴补（率）（注：
[2]P248同[1]）
是指由于通货贬值而使投资带来损失的一种补偿。
从这个意义出发，通货膨胀贴补率有以下几个特点：
·
预期贴补率的不确定性
通货膨胀贴补的补偿性
通货膨胀贴补的货币性
二、风险
（一）、投资风险
（二）风险产生的原因
（三）、规避投资风险的途径：
P239
（1）科学预测、谨慎决策，控制投资的不确定因素，使投资收益水平相对稳定
（2）多角化投资，分散风险；
合理选择投资组合，降低风险
（3）根据投资风险，选择合理的筹资形式
三、现金流量
（一）现金流量的含义及其构成
1、现金流量的含义。
所谓现金流量，在固定资产投资决策中是指与投资项目相关的企业现金流入和流出的数量。
现金流量内容包括：
（1）现金流出量、
（2）现金流入量、（3）现金净流量。
这里的“现金”是广义的，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入本企业所拥有的非货币资源的变现价值。
2、现金流量构成一般分以下三部分：
年营业现金净流量=年营业收入-付现成本-所得税=净利润+折旧
3、现金流量在固定资产投资决策中的作用（为什么用现金流量进行投资决策而不使用利润）
在固定资产投资决策中，一般采取计算投资项目的现金流量来评价固定资产投资效率，以现金净流量作为投资项目的净收益，而不以投资利润来评价投资收益。
优点：
（1）用现金流量考核方法，可有效地运用资金的时间价值准确地判别投资方案的优劣
资金时间价值是一个基本的财务观念，它表明不同时期相同金额资金具有不同的价值。
只有在固定资产投资决策中考虑资金的时间价值，才能对投资方案进行比较科学的评价。
采用现金流量的考核方法，可以确定每项支出款项和收入款项的具体时间，使运用资金时间价值判别投资方案的优劣成为现实。
而利润是以权责发生制为基础进行的计算，并不考虑资金收付的时间，在选择投资方案时无法考虑资金的时间价值。
利润与现金流量的差异主要表现在以下几个方面：
①购置固定资产付出大量成本时不计入成本。
②将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金。
③计算利润时不考虑垫支流动资产上的数量和收回的时间。
④只要销售行为已经确认，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。
（2）、现金流量考核方法，能使投资决策符合客观实际情况。
在长期的投资决策中，应用现金流量能科学客观的评价投资方案的优劣，而利润明显的存在不客观的成分。
因为：
（二）、现金流量的计算
解：
先计算两方案的营业现金流量
甲方案的折旧：
每年的折旧额=100000/5=20000（元）
乙方案的折旧：
每年的折旧额=（120000-20000）/5=20000（元）
投资项目营业现金流量：
T（年）
1
2
3
4
5
甲方案：
销售收入
（1）
付现成本
（2）
折旧（3）
税前净利（4）=
（1）-
（2）-（3）
所得税（5）=（4）*33%
税后净利（6）=（4）-（5）
现金净流量（7））=
（1）-
（2）-（5）=（3）+（6）
60000
20000
6600
13400
33400
乙方案：
收入
付现成本
折旧
税前净利
所得税
税后净利
营业现金流量合计
80000
30000
9900
20100
40100
34000
26000
8580
17420
37420
38000
22000
7260
14740
34740
42000
18000
5940
12060
32060
46000
14000
4620
9380
29380
投资项目现金流量计算表
固定资产投资
营业现金流量
-100000
合计
营运资金垫支
固定资产残值
营业资金回收
-120000
-30000
现金流量合计
-150000
79380
第三节投资决策分析方法
投资决策常用的分析方法分为非贴现分析方法和贴现分析方法两种。
一、非贴现方法
1、投资回收期法
投资回收期是指收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。
投资回收期=投资总额/每年的现金净流量（NCF）
上例大华公司：
当每年的现金净流量相等时；
甲方案回收期=10000/33400=2.99（年）
当每年的现金净流量不相等时；
就要一年一年的逐步扣除计算；
年
已收回额
未收回额
150000
109900
72480
37740
5680
乙方案回收期=4+1240/7840=4.16（年）
2、投资报酬率法
平均投资报酬率=平均现金流量/初始投资*100%
或=年平均现金流量/（原始投资+残值）/2*100%
或=年平均现金流量/年平均投资额*100%
[注：
企业在经营期间投资额并非总是全额占用，而是随着折旧其占用额逐渐减少。
再者残值这笔资金在整个过程始终全额占用。
上式：
占用资金为：
（原值—残值）/2+残值=（原值+残值）/2。
不论用那一个公式，比较结果是一致的。
）]
二、贴现方法
1、净现值法
投资方案未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之差。
如前例：
=164641.52-150000=14641.52（元）
只有当NPV>
0时方案才可行。
甲方案优于乙方案。
[例：
]根据教材表8—4资料，计算净现值：
现金流入量
折现率（10%、n）的折现系数
现金流入的现值
-170000
39800
50110
67130
62760
78980
各年收益现值之和
减投资额
净现值
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
36182.18
41410.9
50434.77
42865.08
49038.68
219937
-170000
49937
2、现值指数法
投资方案未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之比。
PI甲=126619.4/100000=1.02662
PI乙=164641.52/15000=1.0976
若PI<
1方案不可行。
3、内含报酬率法
内含报酬率是指能够使得投资项目的净现值等于零的报酬率，即投资项目本身隐含的报酬率。
内含报酬率的计算确定方法，主要用插值法和验误法。
根据计算年金现值的计算公式：
P=A·
（A/P，i,n）
如若查不到正好对应于某一个贴现率的系数，则可以通过两个相临的系数，利用插值法计算内部报酬率。
求内含报酬率IRR。
用验误法测算，设IRR=10%，
则NPV=
+
+
-120000
=122695–120000=2695（元）。
见下表：
10%现值系数
现金流量现值
12%现值系数
15000
0.909
13635
0.893
13395
25000
0.826
20650
0.797
19925
40000
0.751
30040
0.712
28480
0.683
27320
0.636
25440
50000
0.621
31050
0.567
28350
现金流出
2695
-4410
10%
IRR
12%
4410
X/2=（2695-0）/[2695-（-4410）]
X=0.7586
IRR=10%+X%=10%+0.7586%=10.7586%
内含报酬率IRR小于期望报酬率15%，方案不可行。
4、等年值法
按照预定的投资报酬率，将有关投资项目在其有效使用年限内的现金流量统一换算成每年平均的等价金额。
A=-C1/（A/P，i,n）-C2+S1+S2/（F，i,n）
其中：
C1—初始投资、C2—每年成本支出、S1—每年现金流入、S2—残值收入
0
A>
0可以购买该设备。
该方法可以用于不同规模、期限不同的方案的比较选优。
三、投资决策分析方法的应用
贴现的分析方法可以进行多种情况下的投资决策。
如更新、资本限量、投资开发时机、投资期的决策等。
【实例3】企业准备购入一台设备，可用10年，现有A、B两套方案可供选择：
A方案：
现付人民币200万元；
A、B两方案要进行比较，首先要具有可比性，因此要计算两方案的现金流量。
A方案即200万元；
可见B方案的现值182.89万元<
A方案的现值200万元，所以B方案对企业更为有利。
【实例4】某公司准备购进一台设备，有两种选择：
项目
进口
国产
购入成本（元）
有效使用年限
使用期满残值（元）
年销售收入（元）
年付现成本（元）
4000
360000
270000
100000
2000
200000
120000
假设公司的资金成本率为8%，所得税率为40%，问哪个方案对企业有利？
解法一：
分别计算NPV进口和NPV国产，再对二者进行比较选择。
进口：
购入成本
营业收入
（1）
税前利润（4）
（1）-
（2）-（3）
所得税（5）=（4）*40%
税后净利（6）=（4）-（5）
现金净流量（7）=
（1）-
（2）-（5）
使用期满残值
292000
60800
24320
36480
65680
69680
国产：
营业收入
196000
60400
24160
36240
55840
57840
可见:
NPV进口<
NPV国产,所以,应该采用国产设备。
解法二：
初使现金流量150000－100000=50000
△营业现金流量
△营业收入360000–200000=160000
△付现成本270000–120000=150000
△折旧29200–19600=9600
△税前利润160000–150000–9600=400
△所得税（40%）400*40%=160
△净利润400–160=240
△营业现金流量9600+240=9840
△终结现金流量4000–2000=2000
NPV=[9840*（P/A，5，8%）+2000*（P/F，5，8%）]-50000
=9840×
3.9927+2000×
0.681×
（1-40%）–50000=-9966.63（元）
所以，购买国产设备有利。
资本额受限制的投资决策：
有两种选择方法：
净现值法和现值指数法。
【实例5】南星公司资本的最大限量为300000元，可供选择的投资项目有：
A、B、C、D、E五个。
投资项目
原始投资
获利指数
A
B
C
D
E
1.60
1.65
0.97
1.28
1.45
72000
52000
-4500
28000
90000
根据以上条件可进行如下的投资组合：
加权平均获利指数
A、B、D
A、B
A、D
B、D
B、E
D、E
300000
220000
180000
280000
1.51
1.41
1.34
1.27
1.48
1.40
152000
124000
142000
118000
加权平均获利指数的计算？
个项目的投资额占投资组合的比重×
单个项目的获利指数。
更新改造投资决策实例：
采用“差量分析法”计算一个方案比另一个方案的增减现金流量
方法同【实例4】
（1）计算初始投资的现金流量的差额：
△初始投资=60000–10000=50000（元）
△折旧=10000–4000=6000（元）
（2）计算各年的营业现金流量：
1---5年
△营业收入（80000–50000）
△付现成本（40000–30000）
△折旧
△利润总额
△所得税
△净利润
△营业现金流量
10000
6000
5600
8400
14400
（3）计算两个方案现金流量的差额
项目
时间
△初始投资
-50000
△终结现金流量
△现金流量合计
24400
（4）计算净现金流量的差额
△NPV=14400*（A/P10%，4）+24400*（P10%，5）-50000
=10800（元）
设备更新后可比旧设备多增加净现值10800元，应更新。
第四节考虑风险因素条件下的投资决策
一、风险调整贴现率法
根据公式：
K=i+b·
v
或者用资本资产定价模型：
Rj=Rf+β（Rm-Rf）
二、肯定当量法
计算公式：
C----为现金流出
详细举例见教材：
P148—153。
第九章对外证券投资投资
主要内容：
证券投资的含义、种类、目的；
风险与收益；
证券投资的优缺点；
证券估价模型；
投资组合。
一、证券投资的含义、种类、目的及其特点
（一）证券投资的含义
（二）证券投资的种类（参见教材P137）
1、按发行主体不同分为：
政府证券、金融证券和企业证券
2、按证券投资的期限长短分为：
短期证券和长期证券
3、按证券所体现的权益关系分为：
所有权证券和债权证券
4、按证券的收益稳定性分为固定收益证券和变动收益证券
具体来讲，可供企业投资的证券主要有：
国库券、股票、债券、基金、短期融资券和可转让存单等。
（三）目的
1、利用暂时闲置的资金
2、获取对某一企业的控制权
3、搏取短期利差
4、未来扩大经营规模的需要
（四）证券投资的特点
1、投资期限长短不一
2、分散性与相容性
3、流动性与变现性
4、获力性与风险性并存
二、证券投资的风险与收益率
（一）风险
证券投资风险主要来源于以下几个方面：
1、违约风险。
证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。
2、利息率风险。
由于利息率变动而引起证券价格的变动，致使投资人遭受损失的风险。
3、购买力风险。
由于通货膨胀的原因而使得证券出售后获取的货币
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