北方创业投资概要论述.docx
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北方创业投资概要论述
北方创业：
7位分析师跟踪5人建议买入
2011年07月06日10:
29
来源：
凤凰网财经作者：
今日投资
北方创业（SH:
600967）铁路货车业务快速增长
北方创业（600967）主要从事生产、销售铁路车辆、专用汽车、冶金机械、压力容器及车辆配件等。
公司是铁道部定点生产铁路货运车辆的企业之一，其铁路车辆产品市场占有率在全国18家铁路货车制造企业中一直稳居前列，主要目标市场为铁道部招标车、神华集团和企业自备车三大市场。
目前，公司已建立起稳定、广泛的销售客户网络。
今日投资《在线分析师》显示：
公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.52元、0.69元、0.91元，对应动态市盈率为37倍、28倍、21倍；当前共有7位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为4人、1人、2人，综合评级系数1.71。
湘财证券表示，公司是我国重要铁路货车制造厂商，随我国铁路建设投资加大，公司铁路货车业务面临快速增长机遇。
公司主业包括铁路货运车辆、军品结构件、精密锻件和车辆弹簧等，其中路货运车辆占公司收入的65%左右。
而我国铁道部近期主要官员的变更，降低了高铁投资额度，放弃了客货分线的思路，但也放松自营车辆的管制，使得普通货车需求超预期增长，给予公司显著发展机遇。
而公司近期获得印尼铁路总公司1200辆KKBW型运煤敞车车辆销售合同，显示海外需求也给予公司铁路货车一定支持。
内蒙古一机集团为西北地区最大的装备制造基地。
其中，富成锻造公司产品最为高端。
精密曲轴锻件等产品广泛运用于重卡及工程机械领域。
受制于设备匹配性，公司2010年产能利用率仅三成，随着问题解决及公司曲轴生产链的延伸，公司精密曲轴业务驱动高增长的第二道引擎。
国海证券[0.000.00%]预测2011年精密曲轴锻件业务将至少贡献每股收益0.11元。
兵器工业集团将陆续开展对下属4个事业部的改造，公司可能在第一事业部最先迎来机遇，集团资产注入可期。
围绕资产注入展开的行动可能提高集团及大成装备的军工资产盈利能力。
国海证券判断减少关联交易、提升经营效率可能使大成装备在2011年至少贡献0.08元每股收益，公司高增长第三道引擎已经启动。
湘财证券认为，公司是我国重要铁路货运车辆制造商，在目前铁道部高层变动时期，铁路系统面临更大发展机遇，将推动公司近年业绩的稳步攀升。
而公司作为兵器工业集团重要运作平台，资产注入可能性大。
预计公司2011-13年的每股收益分别为0.426元、0.629元、0.861元首次给予“增持”评级。
风险因素：
需警惕原材料价格及人力成本不断上涨风险；海外定单风险；军工资产不能如期释放风险。
北方创业：
集团网站称或注入北奔重汽和坦克资产
2011年06月23日23:
45
来源：
理财一周报
北方创业[19.903.11%股吧]：
集团资本运营部主任加盟，集团网站称“或注入北奔重汽和坦克资产”
集团新闻称，北奔重汽注入北方创业的可能性增大，坦克资产注入更值得期待，且已经没有体制和政策上的实质障碍
理财一周报记者/李谦
北方创业（600967）资产注入传闻再起。
北方创业作为实际控制人中国兵器工业集团下属四个事业部中第一事业部的核心资产，关于公司获得实际控制人资产注入的传闻不断。
近日，传北方创业将获得大股东北奔重汽和以坦克生产为主的军品资产注入。
理财一周报记者就该传闻致电公司证券部，但是6月20日和21日连续两天多次打去电话均无人接听。
国海证券分析师王清涛认为，其实围绕集团资产注入的工作已经展开，特别是总经理李志亮在提高经营效率、减少关联交易方面已经做了很多工作，这些工作将对未来提升大成装备及整个上市公司的盈利能力产生深远影响。
集团网站称北方重汽或注入北方创业
北方创业实际控制人为中国兵器工业集团，第一大股东内蒙古第一机械制造（集团）有限公司（下称“内蒙古一机集团”）持股比例仅有23.18%，控股权偏低且有增持的需求，其余股东无核心影响力。
北方创业是中国兵器工业集团第一事业部中内蒙古一机集团的唯一上市平台。
据了解，中国兵器工业集团是我国陆军武器装备的主要研制生产基地，主要为海陆空三军提供装甲突击、防空反导、远程压制、精确打击、高效毁伤和信息夜视等防务产品。
同时，也承担重型装备与车辆、特种化工与精细化工、光电信息与新能源材料等民品业务的生产。
目前中国兵器工业集团拥有包括北方创业在内的11家A股上市公司和1家港股上市公司（安捷利实业[0.260.00%]，08298.HK），另外入主徐工集团的事宜也在进行之中。
中国兵器工业集团提出“科学发展，五年翻番”的目标，即在“十二五”实现主营业务收入突破3000亿元的目标。
为此，集团提出了明确的发展思路，即用3年多的时间，把现在110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团，其中10多个专业化子集团要打造成为在国家层面有重要地位、在市场中有重要话语权和影响力的行业领先者。
集团拟将旗下四个事业部打造为能源、精细化工及其配套原材料和重型装备三大“千亿元”民品产业基地。
2011年伊始，第二事业部、第三事业部和第四事业部已利用北化股份[17.001.01%股吧]（002246）、辽通化工[13.84-0.65%股吧]（000059）、光电股份[35.85-0.64%股吧]（600184）等上市公司平台积极开展军工资产证券化工作，三个千亿元集团已现雏形。
但是北方创业、北方股份[21.98-0.05%股吧]（600262）等所在的第一事业部进展缓慢。
王清涛对比发现，相对于北方股份的股权结构和资产状况，北方创业率先在第一事业部破冰，进行资产整体上市的可能性较大。
2010年，内蒙古一机集团实现销售收入180亿元，王清涛预计，内蒙古一机集团将成为中国兵器工业集团若干个百亿元级子集团之一。
充分利用北方创业这个上市平台，是内蒙古一机集团完成转变的重要途径，因此，很可能将内蒙古一机集团资产注入北方创业。
在内蒙古一机集团的网站上有发布于6月16日的一条标题为《北方创业：
或注入北奔重汽》的动态新闻。
新闻中称，北方创业最大看点是存在高度的资产注入预期，集团收入为公司收入6倍，北奔重汽和以坦克生产为主的军品资产均有注入可能，人事调整结束后注入可能性更大。
北奔重汽按市销率估值市值约40亿元，军品资产以市盈率估值约30亿元，公司目前市值28亿元。
北方创业目前股权结构单一。
一机集团除公司资产外主要资产块有北奔重汽和军品资产（军品包括我国现役主战坦克研制生产），2010年收入分别为110亿元和40亿元，总利润约1.8亿元。
兵器集团与徐工合作出现波折后，北奔重汽注入北方创业的可能性增大，而坦克资产注入更值得期待，且已经没有体制和政策上的实质障碍。
此外，值得关注的是北方创业货车订单超预期。
铁路货车业务占北方创业主营和毛利的60%，是公司的支柱业务。
2010年铁道部已招标2.5万辆，今年上半年预计会再招1.5万辆，再加上企业自备车约1万多辆，今年市场总需求在5万-6万辆，增速约20%。
北方创业在14家货车生产企业中排名第三，获取订单竞争力较强，预计公司可获得订单4500辆，去年同期为3500辆。
今年铁道部计划机车购置总投资1260亿元，根据现有政策研判适当控制高铁投资速度后货车购置数量反而会增多。
目前，北方创业有货车产能6000辆，实际产能4500辆；正在进行产线改造，预计明年年中完成改造后实际产能可达8000辆。
招标货车毛利率偏低，自备车偏高，印尼订单今年可完成500台，测算毛利率高达20%，由于国外竞争对手少，外贸单主要是国内同业竞争，因此今后可能还会获得外贸订单。
预计今年北方创业的货车增速会超出公司之前的预期，明年轴锻业务放量，结构件业务回落，弹簧稳定增长。
集团资本运营部主任调任
记者发现，北方创业今年的高管人事变动较多。
今年2月1日公司发布公告称，程天罡辞去所担任的副总经理、董事会秘书职务。
在聘任新的董事会秘书之前，由公司董事长缪文民代为履行董事会秘书职责。
公司将按照相关规定尽快聘任新的董事会秘书；已聘任高宏强为公司副总经理。
6月11日公司发布公告称，缪文民因工作变动原因提出辞去公司董事长、董事、战略委员会委员职务。
董事会同意缪文民的辞职申请，根据《公司章程》规定，辞职报告自送达董事会时生效。
同时，经审议同意李金泉为公司第四届董事会董事候选人、战略委员会委员，任期至本届董事会期满为止。
湘财证券分析师仇华6月9日发布的研报称，北方创业近期进行了高层更换，集团资本运营部高管进入上市公司。
这位资本运营部的高管到底是谁，提到的集团是中国兵器工业集团还是内蒙古一机集团，仇华不再透露。
经记者了解，李金泉曾任中国兵器工业集团公司资本运营部主任。
今年净利润增长有望超过100%
轨道交通、军工和高端装备[7683.04-0.05%]制造是“十二五”期间国家重点支持发展的对象，因此成为2011年的三大投资热点，而公司兼具这三重概念。
王清涛认为，公司业务涉及铁路货运车辆、军品结构件和高端装备基础锻件，三轴联动已经发动公司高速增长的引擎。
尤其是在货运车辆业务爆发增长的带动下，公司2011年净利润有望实现超过100%的增长，良好的业绩为股价提供了稳固支撑。
今年制造企业面临原材料及人力成本上涨的巨大压力，下游需求增幅也在理性回落，盈利能力将受到巨大挑战。
但是公司利润漏出点多，管理效率提升拉动业绩增长潜力大，仅仅依靠“挤利润”的方式能保证未来几年的高速增长。
公司2010年年报显示，实现营业收入28.91亿元，同比增长20.31%；营业利润8045.16万元，同比增长60.29%；归属母公司所有者净利润5749.37万元，同比增长28.79%；全面摊薄后的基本每股收益0.33元。
天相投资分析师王智伟认为，铁路车辆产品仍为公司核心业务，目前的平稳增速在未来可能略降。
报告期内，公司四大类产品收入占比分别为铁路车辆64.33%、曲轴锻件16.35%、结构件14.74%、车辆弹簧4.58%。
从增长速度来看，四项业务分别实现同比增长13.54%、16.96%、30.42%和56.07%。
可以看到，铁路车辆业务仍是公司的核心主业。
2010年，全国铁路货车产量为47964辆，同比增长8.71%；公司产量3533辆，同比增长13.6%，市场占有率略微提升0.34个百分点。
王智伟认为，尽管目前铁路及基建投资支出基本见顶，但铁路设备投资略滞后于基建投资，因此，在一两年内仍会增长，而增速将趋缓。
公司市场占有率虽不及南北车集团，但仍是铁路货车制造的重要一员，他判断，未来公司的铁路车辆业务增长将与行业趋势一致。
公司的子公司大成装备主要生产坦克结构件产品，最近三年保持30%左右的增长，但由于国家军品消费的重点有所转移，王智伟预计，公司2011年此块产品收入将会下滑20%左右。
尽管收入占比仅为14.74%，但仍会对整体收入规模造成不利影响。
天相投资分析结果显示，公司2008年以来净资产收益率水平逐步提升，而提升的动力来自于净利润率的上升以及资产周转率的加快。
进一步看，公司的期间费用率最近三年相对稳定，净利润率上升主要归功于产品综合毛利率的提高；资产周转率加快则是由于营业收入增长的正面带动作用。
此外，公司的资产负债率有所下降，并将优化出的财务费用和销售费用空间留给了研发开支，以确保公司能够持续改进、提升制造技术。
未来公司的研发开支将持续增加，并会使期间费用率出现上升。
备受基金宠爱
今年一季报前十大流通股股东中，中国工商银行[4.37-0.91%股吧]股份有限公司-嘉实量化[1.110.45%]阿尔法股票型证券投资基金新进了132.86万股，位列第三位。
中国银行[3.12-1.27%股吧]股份有限公司-华夏策略精选[2.620.92%]灵活配置混合型证券投资、中国建设银行[4.83-1.43%股吧]-华富竞争力优选[0.660.35%]混合型证券投资基金分别新进了80万股。
基金的看好和公司未来盈利能力被看好不无关系。
王清涛认为，集团资产注入有望提升大成锻造的盈利能力，更有希望提升整个集团军工资产盈利能力。
他认为，如果内蒙古一机集团资产注入上市公司，那么高额的关联交易将大大减少。
公司近年来经营活动（采购和销售）关联交易占同类业务关联交易的比重高达60%，这使得大成装备的采购和销售无法实现市场化运作，盈利受到损害。
理论上大成装备是北方创业的子公司，经营决策和财务完全独立，但是由于其军工产品的特殊性，其生产必须听命于集团公司，无法真正做到财务独立。
如果集团公司和上市公司合为一体，大成装备将更多考虑公司在资本市场上的形象，因此能在经营方面更符合现在企业制度。
还有，如果集团与上市公司合为一体，那么两个分别考虑集团和上市公司利益的管理层将利益趋同，决策效率将大大提高。
北方创业：
首次给予增持评级目标价22.01元
2011年06月14日08:
17
来源：
证券时报作者：
湘财证券
公司是我国重要铁路货车制造厂商。
随着我国铁路建设投资加大，公司铁路货车业务面临快速增长机遇。
公司2010年生产11万件曲轴锻件，2011年相应产能预期释放到20万件，虽然2011年国内重卡销量增幅下滑，但依然能够保障公司锻件产品的销售。
预期2011年精密曲轴锻件业务收入接近8亿元，在2010年4.54亿元基础上增长70%左右。
公司军品结构件2010年处于微亏状态，预期2011年依然无法有效改善。
而车辆弹簧产品规模不大，不是公司重点投资领域，目前也无进一步扩大规划，预期随车用市场略有增长。
公司近期进行了高层更换，集团资本运营部高管进入上市公司。
公司是我国重要铁路货运车辆制造商，在目前铁道部高层变动时期，铁路系统面临更大发展机遇，公司有望受益。
同时公司作为兵器工业集团重要运作平台，资产注入可能性大。
预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.426元、0.629元、0.861元，首次给予“增持”评级，目标价22.01元。
投资风险：
资产注入的不确定性。
北方创业：
短期还有较大上涨空间
2011年06月07日10:
09
来源：
凤凰网财经作者：
华讯投资
基本面：
公司为铁道部定点生产铁路货运车辆的企业之一，除了参加铁道部招标外，还积极开拓自备车市场，具备了较高的市场化运作水平，已建立起稳定、广泛的销售客户网络。
在近年来的铁道部的货车整车招标中，公司主导产品70吨及以上敞车、罐车、平车三大系列产品在17家铁路货车定点生产厂家中位居前列。
公司主要目标市场为铁路车辆业务以铁道部招标车、神华集团和企业自备车三大市场。
目前无论从综合还是从单个产品的中标数量名次来看，公司铁路车辆产品市场占有率在全国18家铁路货车制造企业中一直稳居前列。
预计2010年，全国货运量达35亿吨，比2005年增长30.4%；铁路口岸进出口运量达8500万吨，比2005年增长86.8%；集装箱运量达1000万TEU，比2005年增长260.8%；这些将促进铁路货运车辆需求量呈现稳步增长的趋势。
北方创业（SH:
600967）
市场面：
随着铁道部改革破冰，货车车辆业务进入高速发展阶段，公司在海外市场开拓也取得突破性进展。
铁路车辆定单内外开花，公司产能利用率饱合，产品结构向高毛利方向调整。
收入和盈利齐升启动公司高增长第一道引擎。
我们判断公司2011年铁路车辆业务将至少贡献EPS0.45元。
高端装备制造篇：
内蒙古一机集团为西北地区最大的装备制造基地。
其中，富成锻造公司产品最为高端。
精密曲轴锻件等产品广泛运用于重卡及工程机械领域。
受制于设备匹配性，公司2010年产能利用率仅三成，随着问题解决及公司曲轴生产链的延伸，公司精密曲轴业务驱动高增长的第二道引擎。
我们预测2011年精密曲轴锻件业务将至少贡献EPS0.11元。
价值研判：
在二级市场中，该股短期于大盘形成明显背离走势，股价逆势上行资金控盘非常明显，预计中线上涨预计很大，投资者可以逢低关注。
华讯[2.35-0.84%]金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位16.51元，压力位18.64元
凡涉及个股，均为纯粹研究之使用，具体买卖机会请自行把握，更多研究内容，可登陆华讯投资。
北方创业：
或注入北奔重汽给予推荐评级
2011年05月26日06:
25
来源：
东方早报
事件：
近日我们做了包头北方创业[19.903.11%股吧]股份有限公司（北方创业，600967）调研简报。
点评：
包头北方创业股份有限公司（北方创业，600967）现有业务总体稳健增长，略超出我们调研前预期。
其中货车订单增长约30%，毛利率略有提升；曲轴锻件明年年中调试正常后预计产量翻倍，毛利率提升至少6个点；结构件对军品配套，稳健增长；弹簧毛利率基本稳定，增速跟随货车。
北方创业最大看点是存在高度的资产注入预期，集团收入为公司收入6倍，北奔重汽和以坦克生产为主的军品资产均有注入可能，人事调整结束后注入可能性更大。
北奔重汽按市销率估值市值约40亿元，军品资产以市盈率估值约30亿元，公司目前市值28亿元。
北方创业目前股权结构单一，实际控制人为中国兵器工业集团公司（兵器集团），第一大股东内蒙古第一机械制造（集团）有限公司（一机集团）占股比仅有23.18%，控股权偏低有增持的需求，其余股东无核心影响力。
一机集团除公司资产外主要资产块有北奔重汽和军品资产（军品包括我国现役主战坦克研制生产），2010年收入分别为110亿元和40亿元，总利润约1.8亿元。
兵器集团与徐工合作出现波折后，北奔重汽注入北方创业的可能性增大，而坦克资产注入更值得期待，且已经没有体制和政策上的实质障碍（以上均为我们根据公司股权结构、集团新闻等公开资料的合理推测，仅供参考）。
此外，值得关注的是北方创业货车订单超预期。
铁路货车业务占北方创业主营和毛利的60%，是公司的支柱业务。
年前铁道部已招标2.5万辆，今年上半年预计会再招1.5万辆，企业自备车约1万多辆，今年市场总需求在5万-6万辆，增速约20%。
北方创业在14家货车生产企业中排名第三，获取订单竞争力较强，预计本公司可获得订单4500辆，去年同期为3500辆。
今年铁道部计划机车购置总投资1260亿元，根据现有政策研判适当控制高铁投资速度后货车购置数量反而会增多。
目前，北方创业有货车产能6000辆，实际产能4500辆；正在进行产线改造，预计明年年中完成后实际产能可达8000辆。
招标货车毛利率偏低，自备车偏高，印尼订单今年可完成500台，测算毛利率高达20%，由于国外竞争对手少，外贸单主要是国内同业竞争，因此今后可能还会获得外贸订单。
我们预计今年北方创业的货车增速会超出公司之前预期，明年轴锻业务放量，结构件业务回落，弹簧稳定增长，以现有资产测算其2011-2013年的EPS（每股收益）分别为0.66元、0.98元、1.26元。
并给予其“推荐”的投资评级。
北方创业：
资产注入高预期
2011年05月25日07:
45
来源：
投资快报作者：
乔培涛严福崟
公司现有业务总体稳健增长，其中货车订单增长约30%,毛利率略有提升，曲轴锻件明年中调试正常后预计产量翻倍，毛利率提升至少6个点，结构件对军品配套，稳健增长，弹簧毛利率基本稳定，增速跟随货车。
公司最大看点是存在高度的资产注入预期，集团收入为公司收入6倍，北奔重卡和以坦克生产为主的军品资产均有注入可能，人事调整结束后注入可能性更大。
北奔按市销率估值市值约40亿，军品资产以市盈率估值约30亿，公司目前市值28亿。
假设与盈利预测：
预计今年的货车增速会超出公司之前预期，明年轴锻业务放量，结构件业务回落，弹簧稳定增长，以现有资产测算公司2011-2013年的EPS分别为0.66/0.98/1.26元，对应PE为25/17/13倍，但公司有较强的资产注入预期，当给一定的估值溢价，假如注入北奔或军品资产，则粗算分别增加市值40亿或30亿，因此综合给于推荐评级。
风险提示：
公司盈利存在三方面风险，一是市场竞争加剧，毛利率下降；二是诉讼失败，今年坏账损失增加（盈利预测已中性考虑）；三是估值下降的系统性风险。
E投资金融终端监控：
该股昨天主力资金净流入718万元，近6个交易日该股主力资金连续流入，净流入2653万元。
5月19日该股目前机构资金线上穿散户资金线，说明该股目前控盘度较高。
北方创业：
货车业务进入爆发增长期
2011年05月10日10:
19
来源：
凤凰网财经作者：
国海证券研究所王清涛
包头北方创业[19.903.11%股吧]股份有限公司与印度尼西亚铁路总公司PT.KeretaApiIndonesia（Persero）签订了1200辆KKBW型运煤敞车车辆销售合同，合同总价USD81，450，000.00，折合人民币约5.30亿元。
合同履行期限为2011年4月-2013年12月。
车辆业务为公司提供持续、稳定的现金流
北方创业目前主要从事铁路货车车辆、重型汽车曲轴和前轴锻件、军品结构件的生产与研发，其实际控制人内蒙古一机集团是西北地区最大的装备制造基地。
货车车辆业务是北方创业最核心的业务，公司具备敞车、棚车、平车、罐车、漏斗车等几乎所有车型年6000辆的生产能力（三班）。
其中C80系列敞车代表了国内货车车辆的最高水平。
内外齐开花车辆业务进入爆发增长期
2010年，铁路车辆共销售3500辆左右，其中铁道部招标车辆和企业自备车辆销售各占一半，市场占有率上升到7.5%，13家定点货车车辆企业中稳居前5位。
我们判断，随着高铁客运高峰建设临近尾声，加强货运投入、客货并举将是大势所趋。
前些年，铁道部每年对货车车辆采购稳定在4-4.5万辆，基本上按照市场占有率分配给各个货车生产企业。
2011年，铁道部货车招标总量可能提高到5万辆以上，今年的招标次数也明显增加。
由于公司生产技术先进，与神华等大型煤矿集团关系良好，公司市场占有率稳步上升，2010年达到7.5%左右。
公司1季度已经接单1400-1500辆，预计全年实现内销超过4000辆，国内市场占有率会进一步上升到8%。
2006年，公司货车车辆出口取得突破性性进展，出口苏丹铁路车辆及部件总金额2.36亿人民币。
此后由于经济危机，出口订单消失。
今年，公司又重拾出口良好局面，公司是这次印尼方面唯一中标的货车车辆生产企业，再次证明了公司在海外市场上的影响力。
据印尼国内媒体报道，此次1200辆采购合同仅仅是个开始，未来3-5年，可能对货车需求量达到1万辆，公司渴望在今后获得更多的定单。
此外，经济危机过后，石油等大宗商品价格上扬，俄罗斯、中东等石油国家对货车车辆需求旺盛，周遍外蒙古、哈萨克斯坦、巴基斯坦等也需求旺盛。
公司也积极参与了这些国家的招标，有希望拿下其中部分定单。
综合国内外形势，我们判断公司今后3-5年，将迎来货车业务的爆发增长。
印尼定单在2011年将贡献业绩0.20元
货车市场占有率提升，导致公司货车生产规模效应显现，货车业务毛利率明显改善。
2010年，公司货车毛利率达到创记录的9.75%，较2009年大幅提升2个百分点。
由于公司股本较小，货车业务占比较大，公司业绩对货车毛利率尤其敏感。
按照当前20亿的货车业务计算，仅毛利率提升一个百分点，净利润就将增加2000万，折合EPS0.12元。
公司此次签下的定单共1200辆，合同执行期限为2010年4月-2013年12月。
我们预计将对2011-2013年业绩产生重要的影响。
此次合同总金额折合人民币5.30亿，相当于每辆货车的单价在44.17万，远远高出在国内招标的同类型合同车辆单价。
此次招标的车辆应为米轨规格，车辆档次和载重不及公司C70型标准，而公司在2010年3月中标的国内C70型敞车单价仅为37万元（1044台，合同总价38619.12万元）。
如果国内37万元价格能保证7.5%的毛利率水平，那么扣除各种与出口相关的税费，此次招标的车辆业务毛利率理应在15%
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