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1.1研究的目的和意义 1
1．2国内外研究现状 2
1．3本文内容与结构 3
1．4本文研究思路及方法 3
2青岛颐伯高科技有限公司融资问题分析 5
2.1青岛颐伯高科技有限公司情况简介 5
2.2青岛颐伯高科技有限公司融资特点 5
2.3青岛颐伯高科技有限公司融资存在的问题 6
3青岛颐伯高科技有限公司融资难的原因分析 9
3.1企业内部原因分析 9
3.2企业外部融资环境的制约 12
4解决青岛颐伯高科技有限公司融资问题的对策 17
4.1加强企业自身建设，提高自身的融资能力 17
4.2拓展企业融资渠道 18
4.2.1利用私募融资 18
4．3解决青岛颐伯高科融资困难的其他思考 23
5结束语 26
参考文献 27
致谢 29
山东科技大学学士论文
1引言
1.1研究的目的和意义
随着知识经济的发展，高新技术在国家经济发展中具有越来越重要的、决定性的意义。
高新技术对企业产出的非线性跳跃增长、提高劳动效益与经济效益、节省生产要素资源并且形成垄断优势、产垄断利润具有重大意义。
发展高新技术有利于满足人民更高层次的物质和精神需求，有利于国内产业结构的调整，有利于提高经济增长的集约化水平。
高新技术对传统产业的无与伦比的渗透力，它迅速抢占市场的能力及它所预示的经济发展前景，使高新技术产业成为我国新的经济增长点。
高新技术企业不仅具有高风险性、高收益的特点，而且企业在发展过程中对资金的需求量极大，把一项技术从研究开发转化成市场上成熟的商品所经历的技术开发、技术初试和技术大规模使用三个阶段所使用的资金比例一般为1:
10:
100，即如果技术的研究开发需要10万元资金，则技术初试需要100万元，而技术的大规模投入使用需要1000万元的资金。
传统的融资方式难以满足高新技术企业对资金的庞大需求，这就使融资问题成为企业发展的瓶颈，我国目前针对高新技术企业的政策法规以及资本市场还很不健全，更加剧了我国高新技术企业融资的困难。
所以如何处理好中小高新技术企业的融资问题是一个非常现实而且非常重要的问题。
青岛颐伯高科技有限公司是一家经青岛市政府认定的高新技术企业，除自有资金外，青岛颐伯高科技有限公司的主要融资渠道是从商业银行贷款，然而从商业银行贷款的融资渠道因为信誉、抵押、担保等多方面的原因，远远不能满足企业发展的需要，使企业陷于资金困境，直接导致企业科技成果转化率低，严重影响企业的发展。
本论文分析了青岛颐伯高科技有限公司融资特点和现状，并从企业内部和外部两方面归结当前融资困境的原因，最后借鉴国际经验并结合中国国情，从企业自身和资本市场两方面研究提出缓解融资难的对策建议,对于促进青岛颐伯高科技有限公司健康发展具有十分重要的现实意义。
1．2国内外研究现状
1.2.1国内研究现状
我国融资问题专家杨思群在2001年1月出版的《中小企业融资》一书中，研究提出解决中小高新技术企业融资难题重在建立一个包括中小高新技术企业信用评级机构、信用担保机构、中小高新技术企业银行、中小高新技术企业协会等在内的多层次、多渠道的中小高新技术企业融资服务体系。
北京大学中国经济研究中心林毅夫、李永军在2003年出版的《中小企业融资根本出路在何方》一书中指出造成中小企业融资困难的根本原因是中小企业的经营透明度比较低,从而导致较高的信息不对称，中小企业有激励使用其信息优势在事先的谈判、合同签订的过程或事后资金使用过程中损害资金提供者的利益，导致逆向选择和道德风险。
因此必须建立与中小企业配套的中小担保机构和中小融资机构，建立和完善我国中小金融机构融资体系，以充分利用中小企业之间的相互监督机制，从根本上改善我国中小企业融资困境。
1.2.2国外研究现状
莫迪格利安尼和米勒1958年在净营业收入理论上提出了著名的M-M定理，发现在完善的市场中，企业的资本结构和企业的市场价值无关，即企业选择怎样的融资方式均不影响其市场价值，奠定了现代融资理论的基石。
并于1962年提出了修正的MM理论。
在MM理论的基础上，后来的学者不断放松其假设条件加以发展。
美国著名学者梅耶斯在1984年提出了“不对称信息理论”，这种理论认为:
外部融资成本除了我们通常考虑的成本之外，还要考虑新发行证券被低估的成本，即企业在进行融资决策时，会首先考虑内部资金，债务融资也会优于股权融资，只有这样，企业才能避免不必要的新发行证券被低估的成本[1]。
美国银行家温斯特在1996年提出的规模匹配理论认为:
银行对中小企业贷款与银行的规模之间存在很强的负相关性，即大金融机构通常更愿意为大企业提供融资服务，而不愿意为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。
1．3本文内容与结构
本论文共分五个部分：
第一章引言。
本章对论文研究的目的和意义、国内外研究现状、文章的内容与结构、研究思路和方法进行了阐述。
第二章青岛颐伯高科技有限公司融资问题分析。
首先介绍青岛颐伯高科技有限公司基本情况，然后分析公司作为高新技术企业融资的特点，最后总结企业融资中存在的问题。
第三章青岛颐伯高科技有限公司融资难的原因分析。
从企业内部自身和外部环境两个方面分析造成企业融资问题的原因。
第四章解决青岛颐伯高科技有限公司融资问题的对策。
在借鉴国外高新技术企业融资经验的基础上，结合我国目前的实际情况，提出解决青岛颐伯高科技有限公司融资问题的对策。
第五章结束语。
1．4本文研究思路及方法
本文首先介绍青岛颐伯高科技有限公司基本况，说明其作为高新技术企业融资具有高风险、高收益、高回报的特点，针对企业的实际情况分析其融资中存在的问题，根据这些问题分别从内部和外部两个方面详细论述了融资问题的成因，最后借鉴外国的先进经验提出解决融资问题的对策。
主要从加强企业自身的融资能力，强化企业素质方面入手，积极拓展企业融资渠道，并向相关政府和部门提出建立和完善企业外部融资市场的建议。
本论文在研究颐伯高科技有限公司融资问题时，参阅了大量的文献资料，并且参考了企业具体、翔实的数据资料，采用实证分析方法描述企业融资现状，用说理与计量相结合、具体和抽象相协调、实证和规范相统一的分析方法，从前人研究的成果出发，归纳分析企业融资中存在的问题和原因，探求解决企业融资难问题的策略。
2青岛颐伯高科技有限公司融资问题分析
2.1青岛颐伯高科技有限公司情况简介
青岛颐伯高科技有限公司成立时间为2000年9月，是专业从事软件产品研究开发、推广、运营，IT咨询及服务的软件企业。
公司成立时，由两个自然人共同出资创立，注册资本为250万元，分别占总股本的52.8%和47.2%（其中资本存在技术转让费用等）。
作为中国软件产业发展浪潮中的后起之秀，以向行业用户提供适合国情和行业特点的整体解决方案为企业发展目标，核心业务涉及软件产品研制、开发和推广，是国家认定的软件开发企业、高新技术企业、青岛市重点骨干软件企业。
公司设有专职的研发部，负责公司的新产品开发及生产、工艺的研究，由副总经理兼任研发部部长，现有研发人员13人，其中：
博士3人、硕士4人，本科6人。
公司专注于电子政务,税务，智能商务，通信协议分析，EAI的应用开发，形成一系列自主知识产权的软件。
公司注重软件产品质量的持续改进，2002年，公司通过ISO9001国际质量体系认证，2004年启动SE-CMMI三级认证评估。
产品广泛应用于各级政府部门，高等院校和企业，成功地实现了技术与市场的有机结合，多项产品先后被列为“创新基金项目”，成为电子政务、税务信息化领域中的著名品牌。
2.2青岛颐伯高科技有限公司融资特点
青岛颐伯高科技有限公司属于高投入、高风险、高回报的企业，发展空间受到自身技术产品转化率、产品市场竞争力等因素的影响，未来收益具有十分的不确定性。
因而企业在融资过程中，呈现出与其他行业企业不同的特点。
2.2.1资金需求周期性强，风险高
青岛颐伯高科技有限公司在经过种子期和创立期后，目前正处于高速发展的成长期，在这一时期企业的资金需求量最大。
这时企业的产品虽有了一定的市场，但是市场占有率不大，需要加强营销，以进一步扩大市场。
企业不仅要推广、运营已开发出的产品，还需要加快新产品的研究和开发，以保持企业长期持续的高速增长。
此时企业存在很大的技术风险和管理风险。
此阶段企业融资能力还不强，还不能进行上市融资，主要依靠外源性融资，一部分来自个人投资者、风险资金和中小投资公司的股权投资，其他主要来自商业银行等金融企业提供的债务融资[2]。
2.2.2资金需求量大
颐伯高科作为高新技术企业，技术的研究与开发和市场开发这两项业务资金需求量最大。
研发过程中需要设备、仪器以及高素质的科研人员，需要投入大量的研发经费，而且往往研发后期所需的资金是前期的几倍甚至是数十倍。
在企业市场开发过程中，既要取得自己的生存空间，又要争夺其他企业的市场份额，搞好同各个部门的关系。
因而不但需要投入大量营销人员，进行广告宣传、促销活动，而且需要专业人员进行公关活动，加强与政府各个部门的合作，这些都需要大量、长期、稳定的资金。
2.2.3投资回报率高
颐伯高科作为中国软件业的后起之秀，其开发、运营的软件产品和提供的IT咨询服务在青岛市同行业中处于领先地位，新技术一旦开发成功，转化的产品往往是该领域独一无二的，这种市场独占性能够为投资者带来几十倍甚至上百倍的经济效益，投资回报率远远高于投资于其他传统行业。
如企业同青岛市税务部门联合开发了网上电子报税软件，并为其提供技术支持，已成功垄断了青岛市网上报税市场，给公司带来了丰厚的利润。
2.3青岛颐伯高科技有限公司融资存在的问题
青岛颐伯高科技有限公司现在正处于高速发展的成长期，企业各项业务的高速增长需要大量的资金，虽然经过几年的发展，公司初期产品在市场上己有一定基础并能初步盈利，但企业的现有的资金很难满足需求，企业在融资过程中仍面临着诸多问题。
2.3.1自有资金不足，影响企业发展的后劲
青岛颐伯高科技有限公司初创期注册资金只有250万，以后虽经创始人和员工两次增资扩股使企业资金达到了500万，但随着企业的迅速发展，原有的资金只是杯水车薪，尤其难以满足其开发新产品和新技术的巨大的后续资金投入的需要。
自有资金是企业的启动资本，是承担企业债务的最主要的基础，它在使用年限、用途等方面不受外界的影响和制约，并且成本低、风险低
2.3.2银行贷款限制较多，远不能满足企业的需求
银行贷款时为了提高借款的经济效益，减少风险，制定了严格的贷款调查、审查、审批程序，而青岛颐伯高科技有限公司有高风险高收益并存的双重特点，这与银行追求稳定和资金的安全性是矛盾的。
企业不能达到信用贷款标准，加上企业在寻求融资担保中很难找到符合担保条件的担保人，银行对抵押物有很多限制，企业缺乏可供抵押担保的资产等原因，使企业贷款环节多、手续繁琐、成本高，导致企业资金缺乏。
在青岛，效益好、规模大的企业受到各大银行的青睐，其贷款额占到各商业银行的一半以上，并且贷款主要投向电力、通讯、生物技术、能源等垄断性行业，而像青岛颐伯高科技有限公司这样的企业却很难得到贷款。
2.3.3获得风险投资困难
风险投资作为高新技术企业上市前主要的资金来源，对企业各阶段的发展有重大意义，然而由于多方面的原因，我国风险投资事业发展缓慢，造成企业获得风险投资困难[3]。
为了更好的支持高新技术产业的发展，青岛市成立了“青岛市科技风险投资公司”，由于政府基金引导作用不够，体制和机制的制约，退出渠道不畅等原因，使风险投资发展也受到制约。
企业规模较小，还没有建立完善的企业管理制度，缺乏专门的风险投资人才，没有制定完善的融资策略，这些都限制了企业获得风险投资。
2.3.4直接融资渠道不畅
我国针对高新技术企业的股票和债券等直接融资市场发育很不成熟，我国公司法对企业进入股票和债券市场的条件限制苛刻，还没有建立专门的创业板市场，这就使青岛颐伯高科技有限公司难以进入股票和债券市场融资。
3青岛颐伯高科技有限公司融资难的原因分析
3.1企业内部原因分析
3.1.1青岛颐伯高科技有限公司作为高科技企业存在很大的风险
一是技术风险。
即技术转化风险，一个高新技术项目从实验室走向市场，这期间的转化周期和成本有着很大的不可预见性，如果不能成功的把技术转化成商品，可能会使企业遭受很大的损失。
二是市场风险。
高新技术、尖端科技，有时不一定适应市场的需要，企业的目标是追求利润，一种尖端科技如果不能给企业带来利润，不能造福于社会，它就没有任何价值，所以高新技术项目带来的市场风险是巨大的。
高新技术只是手段而不是目的，企业的目的是要借助高新技术的盈利潜力并将这种潜力转化为利润。
因此必须寻找高新技术与市场的结合点。
三是管理风险。
分为操作风险和合作风险。
从操作风险来看，企业的高速成长，企业领导人驾驭风险的能力受到了挑战。
青岛颐伯高科技有限公司创始人是技术能手，对企业的驾驭能力不是很强，在企业的高速成长期，对其驾驭能力的考验，远远大于对其技术开发能力的考验，因而带来管理的操作风险。
管理的合作风险是指企业的两大股东：
技术拥有者（本企业）和资本拥有者（投资人）之间由于各自的背景、立场、文化理念、经营思路不同而造成的风险[4]。
四是法律风险。
高新技术产品面临严重的知识产权侵权和盗版问题。
我国保护知识产权的法律还不完善，执法力度也远远不够，导致知识产权法律方面的风险。
尤其是颐伯高科所在的软件行业，盗版猖獗，令人发指，使企业的生存受到严重威胁。
企业的高风险性使投资者有所顾虑，增加了企业融资的困难。
3.1.2企业融资观念上存在问题
一是控股心态，与别人合作要求控股。
按照风险投资的游戏规则，风险投资是一种适时套现的股权投资行为，高新技术企业掌握的是技术或产品以及市场机会，风险投资拥有的是资金，双方的合作，一方以技术入股为主，一方以资金入股为主，一旦合作成功，双方各自分享相应比例的投资收益。
而青岛颐伯高科技有限公司创始人一味强调控股要求，而将风险投资拒之门外。
二是排外性，青岛颐伯高科技有限公司最先是由两个人创立的，随着企业的逐渐发展，容易将企业视为自己的“一亩三分地”，异化出许多封建落后现象，如霸主心态，家族式管理，这就使企业与风险投资者合作是带着怀疑与保守的意识，将一只脚留在自己的堡垒里，而将另一只脚迈入资本市场的门坎里去试探，使得公认的国际风险投资游戏规则难以很好地遵守。
三是企业管理中的信息不对称，青岛颐伯高科技有限公司垄断了信息的真实性，在信息披露方面，往往扬善避恶，甚至搞信息欺诈，按照国际惯例，高新技术企业与风险投资公司双方均需以诚相待，达到充分的信息交流，风险投资公司往往根据掌握的社会资源帮助企业完善计划，弥补不足。
3.1.3企业管理方面存在问题
青岛颐伯高科技有限公司创始人是技术人员，在管理方面不擅长，使在管理方面存在着很多问题，对企业的融资产生了不利的影响。
（1）企业营销管理观念落后，销售力量薄弱
在市场经济条件下，高新技术企业能否生存与发展，在很大程度上取决于其生产的产品能否为市场所认可，能否为消费者所青睐，这一切都离不开营销管理。
但青岛颐伯高科技有限公司管理层企业营销问题的理解存在偏差，虽然认识到市场营销的重要性，但在实践上却并不知道如何着手的现状，把营销看成是“制造或提供我方能卖得出去的产品”，即停留在产品观念上；
“主要依靠广告和推销以确保销售量”，即只具有推销观念。
再加上企业销售人员素质较差，对本企业生产的高新技术产品知之甚少，使销售力量薄弱。
（2）公司治理结构不完善，管理水平欠缺
公司治理结构表现为产权的弱控制和人事的行政强控制，导致了内部人控制问题。
企业内部人对资产的控制增加了投资者收集信息的难度，一方面，投资者不了解内部人风险态度而导致逆向选择问题；
另一方面，投资者由于信息缺乏而无法了解资金去向，容易出现道德风险。
初创时期公司规模小，员工少，采取“命令式”的管理方式即能够维持企业的正常运转。
这种管理方式与科技型领导“以自己为中心”的工作方式吻合，然而随着企业的不断发展，这种格局就难以适应企业发展的需要。
企业各项人事管理制度不健全、不严密，缺乏激励和制约机制，使企业工作效率低下，不仅给企业人事管理带来了诸多难题也挫伤了企业其他员工的积极性。
经营管理水平的欠缺限制了企业发展的空间，并且限制了企业利用融资渠道的能力和资本运营能力。
（3）财务运作不规范，企业信息透明度差
企业财务制度不健全，财务运作往往依照创业者的意志，缺乏充分的经财务审计部门承认的财务报表和良好的连续经营纪录，由此造成的信息不对称，既阻塞了银行对企业的资金通道，又导致股权投资者不敢投资。
3.1.4企业在融资策略及方式方面存在的问题
由于缺乏专门人才等原因，青岛颐伯高科技有限公司在企业融资方面缺乏完整、系统的策略，不能主动根据企业发展的不同阶段，制订相应的融资计划，合理适时的进行融资安排[5]。
还有企业缺乏与投资者沟通的能力和技巧。
在吸收风险投资、公开的权益性或债务性融资方式下，企业与投资者之间畅通、快捷的沟通，透明度很高的信息披露，成为融资成败的关键，而青岛颐伯高科技有限公司缺乏这方面的能力和技巧。
比如，及时准确的财务报表信息，由于企业薄弱的会计核算基础而无法实现;
发生突发事件时应对的信息披露方面缺乏经验。
3.2企业外部融资环境的制约
3.2.1政府支持力度较小
在发达国家，高新技术企业的迅速发展与政府的支持是分不开的，政府通过建立风险基金、创业基金以及低息、贴息贷款、信贷担保、补贴、税收减免等金融、财税政策上的扶持，为高新技术企业发展提供了大量的资金援助。
但在我国，政府支持高新技术企业的力度还较弱，首先是现行的某些政策法规在一定程度上制约了高新技术企业融资，具体表现为：
（1）缺乏一套明确界定高新技术企业技术定级、标准和办法，致使部分名不符实的企业充斥于高新技术行业中，并以此为幌子争取各种资金和政策扶持，投资者面对纷繁复杂的高新技术产业，感到无所适从；
（2）缺乏对风险投资公司和高新技术企业在银行贷款条件的政府担保、税收等方面的优惠政策，存在着重复征税问题；
（3）缺乏风险投资在高新技术企业的权益保障。
我国现行的经济法规并不支持诸如特别否决权、风险资本撤出优先权等投资协议中的通常条款，造成许多风险投资项目失败，风险投资者损失较大，甚至血本无归；
（4）缺乏有效风险投资基金的筹集、运作、管理、监督及变现机制等法规，致使风险投资处于无序竞争状态。
其次是虽然近年来我国中央财政拨款启动了科技型中小企业技术创新基金，以贷款贴息、无偿资助、资本金投入等方式给予高新技术企业支持，但是该基金针对性强，重点支持产业化初期、技术含量高、市场前景好、风险大、商业性资金进入尚不具备条件而且最需要有政府支持的科技型中小企业项目，能够获得其支持的毕竟是少数。
近几年青岛市利用自身的科研特色，综合协调科技力量，争取国家的科技投入取得前所未有的成绩。
总体上青岛市可望从国家争取到10亿元的科研经费。
国家科技部2003年下达的“十五”海洋“863"
计划项目中，青岛市有77个项目入选，已获得1.3亿元无偿科研经费资助。
在基础研究项目方面，青岛市2002年新争取国家“973”重点基础研究发展规划项目1项，“973”前期研究专项4项，总经费达3400多万元。
有70多个项目列入国家自然科学基金，获经费资助2000万元，50多个项目列入山东省自然科学基金，获得经费160多万元，30多个项目列入青岛市自然科学基金，支持经费100万元。
从整体上看，青岛市在争取国家财政资金支持高新技术产业
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