《财务管理专业英语（第2版）》译文Word格式.docx
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1.2.2筹资决策
长期筹资决策涉及长期投资所需资金的获得。
这种决策考虑公司运用长期负债与股票的组合进
1
行运营的资本结构。
这些筹资来源都反映在资产负债表的右边。
公司在选择资本结构时有很大的灵活性。
财务经理面临的典型筹资问题包括：
使用这种类型的筹资是否有用？
现有的资本结构是否正确？
公司怎样以及从哪里筹集资金？
公司是否应该通过收入筹集资金？
公司是否应通过业务以外筹集资金？
如果公司寻求外部筹资，它应该增加所有者还是借钱？
财务经理可以从内部或外部得到其投资和运营所需的资金。
内部资金代表公司在支付给股东现金股利后所保留的收益。
股利政策与公司的投资和筹资决策紧密联系，因为分红派息比率决定企业可以保留的收益。
根据股息的原则，如果没有足够的获得最低报酬率的投资，企业应将现金收益给所有者。
对于上市公司，可以通过分配股利或股票回购的形式将现金收益给所有者。
收益的形式在很大程度上取决于该公司股东的特点。
如果公司决定从外部筹集资金，财务经理可以通过银行贷款或发行债券的债务形式或通过发行股票转让所有者权益来获得。
筹资方式的选择涉及到各种权衡。
例如，企业必须偿还特定时期的债务利息，而借款人没有控制权。
通过发行普通股，企业稀释了当前所有者的控制权，但是不需要偿还出售股票获得的资金。
进行筹资决策时，管理者应牢记筹资原则。
筹资原则要求财务经理选择投资价值最大化和相匹配的融资资产的融资组合。
通过融资资产的现金流入和获取资产的现金流出相配比来减少潜在的风险。
1.2.3营运资本管理决策
目前为止，我们讨论了长期的投资和筹资决策。
现在我们转向企业的短期投资和筹资决策。
营运资本管理是涉及企业短期资产和负债的决策。
营运资本净额是指流动资产减流动负债。
财务经理对流动资产和负债的运营有不同程度的经营责任。
财务经理面临的涉及营运资本管理的一些关键问题包括：
企业应该如何去平衡各种流动资产在总资产中的比例：
如现金、有价证券和存货？
?
企业应给予客户多少信用？
企业如何获得所需的短期筹资？
综上所述，针对财务管理中较为重要的核心内容，可以提炼出三个问题：
1.企业应做什么样的长期投资？
（投资决策）
2.企业应如何筹集资金来进行这些投资？
（筹资决策）
3.企业应如何管理其短期的资产和负债？
（营运资本管理决策）
财务经理的作用是帮助回答这些问题和公司面临的其他重要问题。
图1-1的资产负债表模型是一个以图形描绘财务经理面临的三个主要决策类型及其对企业的影响。
9
流动资产
营运资本管理决策
流动负债
固定资产
长期负债
所有者权益
长期筹资决策
投资决策
图1-1资产负债表模型：
资产=负债+所有者权益
如图 1-1所示，企业的长期投资决策涉及资产负债表的左边，结果表现在固定资产。
固定资产持续很长一段时间，可能作用在有形固定资产，如建筑物、机器设备，也可能作用于无形资产，如专利和商标。
企业的长期筹资决策涉及资产负债表的右边。
财务经理可以从债权人（长期负债）或所有者（股东权益）获取投资所需的资金。
涉及短期资产和短期负债的决策是营运资本管理决
策。
1.3风险—收益的权衡
大多数财务决策关注两个特定要素：
风险和收益。
一个基本假设是，投资者对承担的风险要求补偿。
根据风险规避的概念，投资者对较高风险期待较高的收益。
尽管评估风险和收益的精确模型存在较大的争论，风险-收益的权衡的概念却少有争论。
财务决策时，管理者应该估测与这些决策相关的潜在风险和收益。
事实上，股东财富最大化的基础在于理解风险和收益的权衡。
2财务管理概述
（2）
2.1企业组织类型
成立一个企业时，考虑其在法律上的构成是很重要的。
这是一个重要的决策，因为法律结构影响公司所有者所面临的财务风险。
企业有三种可能的法律构成。
2.1.1独资企业
这是最简单的商业结构。
独资企业是一个人所拥有的非公司制企业。
独资企业包括由个人、零售商店和专业惯例提供的小型服务。
这种结构的优点是容易形成且没有双重征税。
它的缺点是，不可转让、企业生命和资金有限、经营者需要承担无限责任。
无限责任可能使所有者的损失超过他投资企业的资金（债权人甚至可以拥有所有者的房屋或其他个人财产）。
2.1.2合伙企业
合伙企业由两个或两个以上的个人所拥有（称为合伙人）。
合伙企业可能有不同程度的运营情况，从非正式的、口头的承诺到企业成立时签订正式的协议。
合伙协议，无论是正式还是非正式，都说明了企业盈利和亏损在合伙人之间的分配。
合伙人承担无限责任，他们的所有权不能转让。
由于一个合伙人的死亡或离开引起企业结构的瓦解而导致合伙企业的生命有限。
关于债务问题，合伙人可能失去他们的个人资产，即使该项资产没有投资到企业中，因为根据合伙企业法，每个合伙人都需要承担企业的债务。
因此如果有合伙人不能偿还他那一部分负债就会导致企业破产，剩下的合伙人必须用他们的个人资产来偿还未清偿的债务。
为了避免这种情况，可以通过建立有限合伙企业来规定合伙人的债务，指定一些合伙人作为一般合伙人，其他则作为有限合伙人。
在有限合伙企业中，有限合伙人以他们在企业的出资额为限承担债务，而一般合伙人承担无限责任。
然而，一般合伙人拥有企业的控制权，有限合伙人通常没有控制权，他们获得的收益也有限。
2.1.3公司制企业
公司是与其所有者分开的一个法人实体。
这意味着公司可以拥有资产、签订合同、起诉和被起诉。
作为一个独立的法人实体也意味着要对企业收入征税，从而引起双重征税，如企业所得税加上企业税后利润分配给股东的股利所要交的个人所得税。
公司制形成了所有权与经营权分离。
持有公司股份的股东拥有公司的所有权。
所有者享有公司的利润，以股利、股票回购或收购（如管理层收购和要约收购）的形式回馈给所有者。
股东承担有限责任。
根据股份的交换形式，公司有很多不同的类型：
有些公司的股票在有组织的股权市场交易，如纽约股票交易所。
在这些市场进行交易的公司被称为上市公司，因为股票可以被公开市场任何人购买。
要在交易所上市交易，公司必须符合相应的财务准则和向公众提供财务信息。
上市公司通过首次公开募股来发行股票，这些股票在公开市场进行交易。
那些不希望向公众提供财务信息、不需要或不想在公开市场出售股份的公司叫私募公司。
股份由少数的个体拥有的公司叫控股公司。
西方国家有几种不同类型的公司。
在美国，医生、律师和会计等职业人员形成专业公司或专业协会。
这种专业协会确保了大多数公司的利益，但是也不减轻专业人员的过失行为。
专业公司
的主要动机是为专业人员进入企业提供一种方式，从而避免某些无限责任，同时也为专业人员的责任负责。
2.2公司的结构
作为一个财务经理，为了理解你的角色，你需要知道财务经理属于公司组织结构的哪个位置。
许多大型公司有以下基本结构。
股东
董事会
董事局主席和首席执行官
董事长和首席营运官
主计长
司库
副总裁和首席财务官
现金管理
信用部经理
资本性支出
财务规划
税务经理
成本会计
财务会计
数据处理
2.2.1股东
在公司结构的最顶端是股东。
对小型公司来说，公司的所有者就是公司的管理者。
如果你拥有一家小型企业，你很可能要处理该企业的日常运作。
然而大型公司的所有权和管理权是相互分离的。
例如，无数新加坡航空公司的股东是该公司的所有者，他们却没有参与到飞行路线和价格制定的决策中。
实际上，他们雇佣管理者经营公司。
2.2.2董事会
董事会并没有参与公司的日常活动，但作为股东的代表监督管理。
董事会包括一些高层管理人员（执行董事），但是也应包括公司外部的个人（非执行董事）。
董事会将推选一个主席。
2.2.3首席执行官
公司的最高管理者是首席执行官。
股东不能聚集在一起来决定雇佣谁，所以他们选择董事会代替他们决定。
首席执行官的下面是各个部门的经理，比如财务、市场和运营。
2.2.4首席财务官
财务经理通常被称为首席财务官。
他对公司所有财务方面和公司战略涉及的财务问题负责。
在大型公司，公司的财务运营通常分成两部分：
主计长和司库。
主计长
财务运营的第一部分是对公司财务活动的记录。
会计部门的领导者是主计长。
由于会计的职能需要专业知识进行财务记录，会计部门中的大多数人都主修会计。
司库
财务运营的另一个部分是公司的财务管理，包括现金管理、证券发行、投资者关系、资本性支出和财务策划。
财务部门的领导者是司库。
财务部门的人员一般主修金融或会计，或者获得了更高级的商业学位，比如财务管理专业硕士、会计学硕士和工商管理硕士。
2.3财务管理目标
到目前为止，我们看到财务管理主要涉及公司长期的投资和财务决策，同样涉及营运资本管理。
财务经理需要一个明确的目标作为绩效评估和可替代业务选择的标准。
如果缺乏这样的标准，财务经理就不能衡量业务的好坏。
企业，特别是公司的根本目的是什么？
更直接一点是财务管理的目标是什么？
潜在目标的数量规模很大。
一些可能的目标包括：
收入、利润、每股收益、收益、市场占有率和社会公益的最大化；
成本最低；
保持稳定的盈利增长；
避免财务危机和破产；
继续存在。
这些可能的目标作为企业目标都存在着严重的缺陷。
例如，利润最大化着重于会计利润，忽略了时间跨度和风险。
虽然对财务管理的目标存在着很大的分歧，但是两种最主要的理论是利益相关者理论和价值最大化。
2.3.1利益相关者理论
作为企业的目标，利益相关者理论是价值最大化理论的主要竞争理论。
利益相关者理论认为管理者所做的决策要考虑公司所有相关者的利益。
这些利益相关者不仅包括所有者还包括员工、管理者、客户、供应商、当地社区和政府。
利益相关者理论最主要的问题是涉及到多个目标。
让财务经理最大化的实现多个目标，有些可能相互冲突，可能使其无法做出合理的决策。
这就是说公司经理不能有效的服务多个目标。
目的性的行为需要一个单一的价值目标。
2.3.2价值或财富最大化
大部分的公司财务理论赞同公司的主要目标是实现长期价值或财富的最大化。
一些理论是基于实现股东价值最大化还是公司价值最大化。
股东财富最大化仅仅关注股东而公司价值最大化包含所有与公司财务相关者，包括普通股股东、债权人和优先股股东。
由于普通股股东是公司最重要的利益相关者，财务经理对实现他们的最大利益有受托责任。
从股东的角度看，好的管理决策会导致股票价值的增加。
这是因为投资者通常都喜欢更多的财富。
公司的财务目标是股东财富最大化，这种财富反映在股票的市场价格。
“股东”是指公司目前的所有者。
对于公开交易的公司，决策的目标是实现公司价值最大化。
这个目标意味着财务经理通过识别商品和服务增加公司价值来更好的服务所有者。
单一价值的目标是理性行为的先决条件。
事实上，股东财富最大化已成为首要的商业语言。
为什么要关注股票价格最大化？
首先，将股票价格最大化作为目标对资源配置和财务报告的最佳方式有了一定的限制。
其次，股票价格是衡量上市公司绩效的很好的标准。
股票价格考虑了现在和未来的每股收益；
收益的持续时间和风险；
公司的股利政策和其他影响股票价格的因素。
该公司股票的市场价格是所有者经济福利的标准。
最后，股票价格反映了公司所做决策的长期影响。
股东财富最大化基于几个假设。
公司的这个目标假定管理者以股东的最大利益为基础而不是
他们自己，不会试图从他人处借用资金使股东受益。
股东财富最大化同样假定管理者不会有欺骗金融市场的行为以此提高公司的股票价格。
另一个假定是管理者追求股东财富最大化的行为是负责任的社会方式，不会对社会产生不合理的费用。
这意味着管理者不能通过不合法或不道德的行为增加所有者权益。
鉴于这些假设，股东财富最大化与股东和社会的长远利益是一致的。
2.4所有权和控制权分离
现代公司的特点是所有权和控制权分离。
这就是说公司的所有者不是公司资源的控制者。
职业经理人被期望有专业知识和卓越的业务能力。
为了提高业务效率方面的最优规模大小，许多家庭的经济资源需要集中起来。
在不确定的经济环境下，所有者希望通过不同的公司来分散他们的风险。
没有所有权和控制权的分离，有效率的分散是很难实现的。
“学习曲线”和“持续”影响。
如果公司被出售，之前的所有者不是管理者，那么管理层的员工可以继续在他们的职位为新老板工作。
如果所有者也是管理者，那新任所有者就必须从以前的所有者那里获得详细的业务知识，以便能胜任管理业务。
所有权和控制权分离的四个主要缺点是：
代理问题——调整与所有者的管理目标产生的费用。
搭便车问题——股东让其他人去搜集信息和由此引发的费用。
股东通常仅仅是公司的一小部分，这导致了信息搜集费用的增加。
管理层与股东和各股东群体之间信息不对称的增加，如散户投资者和机构投资者。
法规对于减少信息不对称有很重要的作用。
2.5代理关系
所有权和控制权的分离引起了股东和公司管理者之间的代理关系。
股东授予管理者代表他们与他人交易的权力。
这种关系是委托—代理关系，代理人代表委托方。
管理者是受托照顾股东的利益。
2.5.1什么是代理问题？
所有权与管理的分离可能会导致利益冲突，因为管理者做出的决策不符合股东财富最大化的目标。
事实上，管理者可能忽视所有者的利益而选择对他们自己有利的投资和财务决策。
代理问题是由这种利益分歧造成的。
一些代理问题的例子如下：
管理者可能会浪费企业的资金和资源，他们从事负净现值的收购或投资来满足他们建立商业帝国的愿望。
管理者可能会浪费企业的资金来装饰企业办公室和飞机。
很多管理者通过“寻机性会计”增加股价，从而行使其股票期权。
这种类型的管理行为是所有权和控制权分离造成的。
由于现代公司的股份所有权广泛分散，股东不可能监督管理者的日常行为。
2.5.2代理成本是什么？
代理成本是代理问题产生的总成本。
发生以下情况时，代理成本就会产生：
管理者的行为对股东的财富有负面的影响。
股东监督管理者的行为以确保他们遵守了原则。
正如詹森和梅克林在1976年的定义，代理成本包括：
契约成本 股东和管理者合约协议的成本（如编制定期财务报告的成本）。
监
督成本 监督管理相关的成本（如聘请审计人员的成本）。
剩余成本 与代理问题有关的其他成本。
2.5.3代理问题的实际解决办法
有机制确保管理行为与股东利益相一致。
这里有一些例子：
以股票为基础的管理补偿计划如股票期权和股票。
然而，期权在安然、梅克斯、施乐和世通公司的案例中被指责需要为会计违规负责。
推选独立董事以确保董事会代表了股东的利益。
管理解雇的威胁。
作为最后的手段，敌意收购的威胁。
没有效率的管理通常导致股价的下跌，接着就会引起外部投资者接管公司和替换管理者。
3诠释财务报表
3.1年度报告和财务报表的基本知识
对公司利益相关者来说，知道如何解读财务报表是非常重要的。
债权人仔细阅读公司的财务报表可以评估在借款到期时该公司是否可以偿还本金和利息。
股票投资者分析财务报表来评估一个公司的长期盈利能力。
供应商分析报表来评估公司是否能按时支付所有的货款。
客户关注其提供新产品和维持现有产品的持续经营能力。
员工分析财务报表来评估公司的未来发展，通过短期偿债能力、长期偿债能力和未来长期盈利能力来判断他们的工作前景。
员工也担心公司是否能满足他们未来养老金的发放。
但是我们好像忽略了财务报表最重要的使用者之一——公司的管理者。
管理者做出重要的投资、融资和营运资金的决策时，需要仔细分析财务报表的数据。
财务报表的数据可能用来决定管理者的激励机制和奖励。
管理者可能运用财务报表的数据在各部门之间进行资本的配置。
各部门的经理运用财务报表数据对各自部门进行改革，以此来提高绩效。
财务报表可能是这些利益相关者评估公司财务状况的最重要的信息来源。
但是要评估一家公司的真实财务状况并不容易。
资产负债表上的数字一般代表资产的历史成本。
然而公司的存货可能变质、过时甚至丢失；
机器和建筑等固定资产可能比历史成本有较高或较低的价值；
应收账款可能无法收回。
同时，一些诸如退休人员的医疗费用等负债并没有反映在资产负债表上。
如果有
10年寿命的工厂而折旧成40年，那利润表上的成本就可能被低估。
阅读财务报表时必须要记住物理现实隐藏在数字背后，同时也要意识到从有形资产到正确的数字是很难非常精确的。
3.1.1公司年度报告
对股东来说，公司发行的各种报告中，年度报告可能是最重要的。
许多美国的上市公司准备两份年度报告，一份是给证券交易委员会，一份是给股东。
向证券交易委员会提供的年度报告提供了公司财务和非财务的信息，包括对公司业务的全面审查和对未来前景的预测，这份报告比提供给股东的报告要全面很多。
提供给股东的年度报告是阅读最广泛的年度报告，它包含了对前面提到的各种财务报表使用者有用的财务和非财务信息。
这些信息包括汇总的财务信息和销售与市场信息。
提供给股东的年度报告通常包括公司的目标和战略、经营信息、产品信息、财务绩效的讨论、比较财务信息、审计报告和选定的投资者信息。
提供给证券交易所和股东的年度财务报告都包含了财务报表。
美国公司编制财务报表遵循公认会计原则（GAAP）。
公认会计原则提供了公司如何记录和编制财务报告的规则和程序。
美国会计准则委员会作为美国会计界规则的制定组织，提供了以这些规则和程序为基础的准则。
美国会计准则委员会还提出了财务概念框架，以帮助人们理解财务报表提供的信息。
会计信息质量特征包括相关性、及时性、可靠性、一致性和可比性。
3.1.2财务报表概述
美国和许多其他国家要求上市公司定期向公众编制和披露以下财务报表：
资产负债表
利润表
现金流量表
留存收益表
这些报表描述了公司的经营业绩和财务状况。
数字和附注材料同等重要，财务报表说明了过
去几年实际发生的资产、收入和股利，附注材料则解释了为什么会发生这些。
投资者运用年度报告的信息来确定对公司未来收益和股利的期望。
公司在每个季度都会编制报表，但是许多分析师和财务报表使用者都关注于年度财务报表。
公司需要向美国证券交易委员会和股东提供年度报告。
美国的新法规要求公司年度报告在本年结束后60天内提交，季报在本季度结束后35天内提交。
由于第四季度报告由年度报告代替，公司只需要编制三个季度的报告。
在下面的章节，我们来分析SunFoodProducts的财务报表。
3.2资产负债表
资产负债表是在公司某一特定日期的财务状况。
资产负债表报告了公司在特定日期的资产、负债和所有者权益，通常是报告期结束的时候。
公司的资产代表它的投资（它拥有什么），负债（欠了什么），所有者权益代表公司如何为投资投入资金。
会计定义资产负债表的基础是：
资产=负债+所有者权益
表3-1是SunFoodProducts在2001年和2002年的资产负债表。
下面我们简单介绍一下SunFoodProducts资产负债表的主要部分。
表3-1SunFoodProducts资产负债表：
12月31日
（单位：
百万美元）
资产
2002
2001
负债和所有者权益
现金和有价证券
$10
$80
应付账款
$60
$30
应收账款
375
315
应付票据
110
60
存货
615
415
其他应付项目
140
130
流动资产合计
$1000
$810
流动负债合计
$310
$220
1100
960
长期债券
754
580
累计折旧
100
90
负债合计
$1064
$800
固定资产净值
1000
870
优先股（400000股）
40
普通股（50000000股）
留存收益
766
710
普通股所有者权益合计
$896
$840
资产合计
$2000
$1680
负债和所有者权益合计
资产是企业拥有的东西，根据流动性和转换成公允价值的现金需要的时间排列，流动资产排在最前面。
SunFoodProducts的流动资产包括现金及现金等价物、应收账款、存货和其他流动资产如待摊费用。
流动资产是以现金形式或预计在1年内兑换成现金的资产。
现金和有价证券包括现金和其他可转让的票据如支票和汇票，在取款之前银行没有权利要求公司事先通知。
应收账款代表公司还没有收回的赊销金额，报告的是净额，不包括逾期未收到或不可能收到的赊销额。
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