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教师签名:
企业财务管理目标的协调
朱伟全
（西南政法大学管理学院；
重庆401120）
【摘要】本文主要从当前财务管理目标的主流观点出发，通过比较企业价值最大化和利润最大化的目标，来论述二元化为主体的财务管理目标的协调的合理性。
【关键词】财务管理目标；
价值最大化；
利润最大化
企业财务管理目标，是指企业财务管理活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的重要标准。
企业财务管理目标决定了企业财务管理制度的建立和实施，目标的确定是企业管理的重要组成部分，也是企业管理理论的重要研究课题之一。
企业财务管理目标在不同的实际状况下也有所出入。
当前国内外在对于企业财务管理目标的研究存在相当多的观点和论述，难以统一。
笔者受到专业水平的限制难以提出更具有创造性的观点，因此是在前人的观点上进行综合分析，主要就企业价值最大化与利润最大化的目标的协调表达自己的看法。
一.企业财务管理目标研究现状：
当前理论界对于企业财务管理的目标定位主要是在三个方面。
一是企业利润最大化，二是每股收益最大化，三是企业价值最大化。
三种选择之中，当前最主流的观点是企业价值最大化，因为这一目标弥补了前面两个目标所固有的缺陷。
“企业利润最大化”和“每股收益最大化”因为没有考虑到货币的时间价值和获得收益的风险而被认为有致命的缺陷，而企业价值最大化很好的弥补了这样的缺点。
具体来说，利润最大化没有考虑货币的时间价值和所获利润承担风险的大小，会导致企业的各种短视行为；
每股收益最大化没有考虑到目前收益与长期收益的关系。
而企业价值最大化同时考虑到了货币的时间价值和收益同风险的关系，避免了短视行为，具有极高的综合性，因此被认为是相对来说更为合理的企业财务管理的目标理论。
然而，每一种理论的成熟都是需要经得住实践的考验的，价值最大化作为企业财务管理长期目标的理论放到我国当下的具体实践又会出现怎样的效果呢？
中国的与世界上主要的经济大国和经济体相比，企业结构相对来说比较特殊。
主要的大型企业都是国有资本占据主要地位，在整个市场中上市公司只占到1000多家，占有比重很小。
而在市场经济的浪潮中显得更为有活力的恰恰是那些规模较小的中小型企业。
这就决定了在中国的市场经济条件下的企业财务管理的目标有自身的特色，就是更加关注中小企业的财务管理目标。
二.两种财务管理目标的权衡
（一）企业价值最大化目标的弊端
虽然企业价值最大化很好的弥补了“企业利润最大化”和“每股收益最大化”没有考虑到货币的时间价值和获得收益的风险的缺陷，但在实际运用中，仅将企业价值最大化作为中小企业财务管理的唯一目标，也有其自身难以克服的缺陷。
综合起来的表现就是导致企业在制定具体的财务管理的目标时会表现出模糊性和混乱性。
具体表现如下：
1.有限资源的分配不合理。
如果一个企业领导者一心实现长远的企业价值最大化的目标，将难以兼顾眼前实际的发展状况。
好高骛远的结果就是他会认为自己的企业在不久的将来规模会比现在打上好几倍，自己从当下就应该做长远打算，从而过早地将本来就有限的财务资源分配给许多的职能部门、设施及人员。
虽然分配到资源的部门、设施和人员可能很长时间都难以用上这些资源。
然而在我国中小企业还没摆脱融资渠道窄、资金短缺的窘境之前，将有限的资源进行全面均衡的分配，将对企业的经营效率带来严重的负面影响。
2.当下行动被未来的全面预期捆绑。
中小企业由于存在自身管理上固有的缺陷，企业的决策权十分集中。
因此如果企业领导人仅将眼光集中到长远的价值最大化发展目标的发展战略，这会对于企业当下的经营行为产生直接的影响。
其次，长期计划一旦被贯彻到企业日常经营的各个方面，员工们朝着这么一个方向长期努力，就会使得企业的经营方向变得越来越难以随机应变。
企业上至管理层下至基层员工，在面对与价值最大化相左的机会时将会难以把握。
一旦外部情况有变，转变计划将会有更大的难度。
财务上的工作随着企业领导者这样的思维来运转的话，直接就表现为财务资金运作的混乱无秩序。
企业管理者预期的价值最大化目标也不可能实现。
3.利益相关者的态度变得难以把握。
由于利润是外界评价企业管理绩效的重要指标，而管理层专注于长远的价值最大化的目标往往以牺牲近期的利润目标为代价，这会直接影响投资者的信心，同时也会对银行像企业的贷款授信额度的保持和增长产生不良影响；
地方政府也会因为企业利润的增长不够而更加审慎地对企业提供政策上的优惠或扶持；
企业的债权人对与长远目标的实现很有可能上与企业自身的设想有或多或少的出入，对于长远目标能否实现保有更加谨慎的态度，对于还款期限和还款方式会有更严格的要求；
对于一般员工来说，价值最大化目标的实现是一个长期过程，在此过程中能否见到成效以实现自己的利益含有更多的不可知因素，不能及时明显地见到成效，对于企业的人事部门来说，员工的岗位升降、工资奖金等方面的评估也会变得难以量化。
4.风险控制将变得更加困难。
前面提到，作为企业管理的核心的财务管理，价值最大化目标的实现将是一个漫长的过程。
影响目标实现的因素不仅来自利益相关者，行业内的竞争者、市场环境的变化、国家政策的变化等等这些来自外部的变化都会给这一过程带来影响。
对于企业内部来说，资源为了价值最大化目标的集中使用，可能就会导致能够进行风险分散的其他活动难以进行；
企业职工在长期的财务目标可能难以实现或者未见成效状况下对于高层管理者的信任产生动摇。
诸多的不可预见因素出现之后，对价值最大化财务目标的努力本身就是一种风险较大的活动。
5.价值最大化的目标估量难以操作。
价值最大化的目标在上市公司的表现可以认为是股价的最大化，但是笔者着眼于中小企业，而这些中小企业通常并不是上市公司。
“企业价值最大化”的计量只有通过资产评估才能实现。
在这个过程中存在的问题是：
1.程序繁杂。
2.时间过长，难以满足使用者的需要。
3.资产评估本身就是难以有权威性的活动，具有较大的随意性，并不能时期具有说服力。
（二）利润最大化的合理性分析
对于利润最大化的财务管理目标的批评上，主要是认为企业利润最大化作为企业财务管理的目标会加大企业的运营风险、诱发企业短视行为，使企业重投入、轻产出，导致社会资源的浪费和不合理配置。
但是我们必须看到，作为处于发展初期的中小型企业，进行资本积累才是主要目标。
这是受中小企业天生的资本不足的原因决定的。
中国人民大学王化成教授的一项调查显示，有84%的人认为企业财务管理目标应该为“企业价值最大化”，但实际上只有31%的企业将其确定为财务管理目标；
有13%的人认为“利润最大化”是企业财务管理的最优目标，但实际上有55%的企业以此作为现实的财务管理目标。
由此可见，理论界对于财务目标的选择与实际中中小企业所作出的选择是存在出入的，而企业也显示出选择上的混乱性。
尽管企业利润最大化被诟病为企业纯粹的“短期目标”，但是这种理论能够在实践中获得更多的青睐，并不是没有原因的，即使在理论上也有站的住脚的地方。
首先，在企业发展的初期，企业对于剩余价值的需求显得更为明显的旺盛，而利润就是剩余价值最为直观的体现。
其次，创造更多的利润对于企业经济效益的提高是具有直接作用的。
以此为导向，企业的管理能够更为主动地向高效率方向靠拢。
再次，企业利润最大化还是企业管理层考察企业运行状况最为直观的方式，管理层可以以此为依据有针对性的展开下一步的行动。
最后，利润是各种价值目标中最具有可计量性和可操作性的指标。
综合以上的观点，利润最大化相对于企业价值最大化的目标来说，对更需要解决眼前生存发展问题的中小企业更有可操作性和可控性，因而具有更实际的意义。
但是利润最大化的弊端是现实存在的，则说明单纯的利润最大化也不能满足企业长远发展的需要。
三.企业财务管理目标确定需要考虑的因素
企业财务管理目标的确定，其根本在于提高企业经济效益。
这是企业生存的根本所在。
在此基础上还要考虑其他的因素。
提高经济效益与其他的因素共同作用下确定的企业财务管理目标才具有实际意义。
总结下来，对企业的财务管理目标产生影响的因素有以下几个方面：
1.企业经济利益的要求。
这里之所以不说企业经济效益，因为企业经济效益所牵涉的内容包罗万象，难以准确定位。
而经济利益主要就是考虑企业本身出发的，狭义上可以认为就是企业的现金流。
对于中小企业来说，首先确定企业能够生存和发展的目标不仅是解决当下问题的关键，也是保证企业能够实现长远发展的基础。
2.利益相关者的要求。
广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。
狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的、对企业现金流量有潜在索偿权的人。
笔者这里所说的利益相关者是指前者。
股东、债权人和经营者对企业财务管理的目标有直接的影响，因为企业的财务管理目标很大程度上与他们的目标相一致；
而除此之外的利益相关者则是企业经营的内外环境的塑造者。
因此利益相关者的要求对企业财务管理目标的确定具有决定作用。
3.企业经营的外部环境。
这里所提到的外部环境主要是论述外部环境对企业目标选择的影响。
外部环境的变化要求企业适时而变，而市场经济调节的滞后性有要求企业在面对环境的变化时要有自己长远的打算。
这就构成了企业对战略目标与战术目标的选择问题。
4.更加注重企业的社会责任。
尽管在企业管理的理论中将经营者作为理想状态下的经纪人作为假设主体，但是在实际经营行为中，企业只着眼于自身的发展将会导致其经营的外部环境变得越来越恶劣，对于社会责任的漠视将会导致企业所面对的市场环境和社会环境变得不利于企业的长远发展。
因此合理协调企业的社会责任也是企业确定财务管理目标必须考虑的因素。
四.合理的财务管理目标的选择
结合以上论述，企业财务管理目标在选择企业价值最大化和利润最大化的时候不应极端化，而应该力求两个目标的协调。
既要考虑财务管理目标的实用性，也要考虑到企业全面和长远的发展。
因此，笔者认为张群先生在他的《刍议企业财务管理目标的选择》一文中提出的企业管理长短目标的结合是比较客观全面的观点。
他认为，利润最大化可以作为企业管理的短期目标，企业价值最大化可以作为企业管理的长期目标。
长短期财务管理目标是财务管理目标的结合是企业的最佳选择。
在张群先生的观点的基础上，笔者跳过了将利润最大化作为短期目标、企业价值最大化作为长期目标的划分，直接提出利润最大化与价值最大化相结合的观点。
其全面性和实际性主要体现在以下三个方面：
1.考虑了企业的战略性目标与战术性目标的结合。
战术性目标是瞄准企业近期实现收入而制定的目标，对于中小企业来说，就是实现企业财富的积累；
战略性目标是企业管理层在对内外环境进行审慎考虑之后对企业的长远发展所作出的长期全面的发展规划，对于中小企业来说，就是在是想生存与盈利的目标之后对长期发展壮大的考虑。
利润最大化是企业前期财富积累的首要评价指标，而价值最大化则是企业在评价企业自身的现实状况之后提出的更全面的战略构想。
二者的结合则是战略性与战术性目标的结合。
这种结合既考虑了企业利益相关者的要求，同时也与企业经济利益的需求相一致。
2.体现了企业自身价值与社会价值的双赢。
企业经济利润最大化主要是体现企业自身价值，获得盈利，不断提高自身竞争力，直接扩大企业的资本，而企业价值最大化不仅包括企业自身的价值体现，还包括对社会的贡献。
企业所处的社会环境在不同程度上都制约和影响着企业的生存发展。
在当下，我们也能发现，积极履行社会责任的企业，如积极解决地方就业、做好环境保护、保证产品质量等行为往往能够获得社会群体更多的认同。
这些企业往往也能获得可观的市场份额，争取政策支持也能显得更为顺利。
相反，消极面对社会责任，做出诸如环境污染、制假造假坑害消费者的行为的企业，直接间接都会为消费者所反感，从而减少甚至失去市场份额，最终不仅难以实现利润增加的目标，企业价值最大化的目标也难以实现。
3.使财务目标显得更为多元化，减少因为目标单一而带来的较高风险。
前面已经提到，将企业价值最大化作为唯一的财务管理目标本身就是一种有较大风险的管理活动。
然而，与之相对的利润最大化的目标也难以规避不可控风险。
因为长期着眼于眼前的利润最大化目标，缺乏长期的考虑和明确的前进方向，在市场经济调节的滞后性状况下也是有很大风险的。
这就是之所以说以利润最大化最为财务管理目标会导致企业的短视行为的原因。
企业理财要求“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，投资项目的合理组合才能降低投资风险。
财务管理目标的确定也是如此，战略性与战术性的目标之间的合理协调才能合理发挥目标的指向性作用。
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