大征兆新市场新秩序新规律.docx
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大征兆新市场新秩序新规律
前言
大征兆：
新市场新秩序新规律
有个分析师对我说：
“你们的反应比我们都快。
”我说惭愧惭愧。
我们只是脚步比你们快。
前面我们一直在唱暖，也感谢市场的认可，这都归功于我们团队手脚勤快。
这个时代，我们只有更勤快的用手用脚，而不是用嘴，人们才能看得见你。
前面两三个月，也可以说我们只是在告诉你一件事情：
新时代到了。
本周我们要告诉你，新时代里的新市场，新市场的新秩序，新秩序下的新规律。
人人都想知道的这些问题
在做本期策划方案的时候，正是大盘骑虎难下的时候，看多者和看空者同样狂热。
多杀多一时显得很时髦。
我和副主编罗老师一直在想一个问题：
这个市场到底是些什么东西在推动？
这些力量表现出来的大征兆是什么？
这似乎比直接提供给你一个板块的投资价值更实诚。
因为你肯定想过以下这些问题：
大投资家们对本轮行情及判断如何？
他们有着什么样的认知体系和对市场征兆的把握经验？
本轮大牛市、大熊市，以及当下这段行情有没有提前表现出一些征兆？
这个问题一点都不好回答，如同很多投资者、投资家都没有去系统的梳理过，所以我们更要尽量的告诉你。
这是一个复杂的系统性的问题，涉及到资金面、基本面、政策面、市场面，而每一个方面都是一个成体系的结构。
比如资金问题，是什么资金最敏锐？
他们什么时候开始进场？
他们的行动有没有规律可以捕捉。
再比如基本面，反应基本面的角、指数、指标非常之繁复，我们应该怎么去把握最核心的那一个？
我们甚至抱着“迷信”的姿态，去寻找每一轮市场的信号股。
这是一个相当有意思的过程。
经过我们翻来覆去的比较，果然发现有一批“神票”，这些股票居然屡次的能提前于市场活动，或者变成大盘的反向指标。
这是为什么呢？
不多说了，总之你可以想见这是一期怎样别具一格的专题，但是难度也可想而知。
道可道非常道
我说这句话是不是有点自我否定？
我有我的理由。
在和清议先生交流对当下市场看法的时候，他说，很多人都相信偶然性，而不相信必然性。
这导致了不计其数的股市投机和人间悲剧。
所以清议先生建议我这一辈的人一定要去读历史。
我想他说的对。
我们这一辈人不玩历史久也，后果也蛮严重的，那就是我们不太相信规律了。
什么是规律？
佛教说因果报因，这就是规律。
而很多投资者显得愈来愈浮躁（但愿这没有开罪你），对A股市场、中国经济、上市公司的来龙去脉的了解非常的单薄。
我们也尤其缺乏对市场的基础性问题的考虑。
比如，4万亿出台的时候，很多人绝不相信是底；比如股市为什么说是政策市，这是由中国的经济结构决定的，不是国家队资金终场出手者么简单。
再比如，既然4万亿出来了，为什么还要紧密关注央行利率调整？
98年的历史逻辑在这里还是能用得上的。
再比如，为什么说市场底部被抬高到了2000点？
因为后续的红利政策将具有比4万亿更强大的效应，参考标准就是去看看美国股市是怎么完善的。
我们回到最简单的话题，就是我们这个国家的经济发展到底是什么在推动？
为什么欧美发达国家会大溃败？
我想，除了盛极而衰这条辩证法，一定还有人类社会亘古不变而更为简单、直接、可感的原因，比如人口。
我想读读历史的确是有好处的。
这样的问题是今天我们思考股市最根本的问题。
而这些大道，我还在领悟之中，本期告诉你的，还是小道。
正是，道可道，非常道也。
（理财周报）
＝＝本文精彩导读＝＝
屡试不爽：
盯住与市场变盘高度相关的六大征兆
五大投资家公开后市判断刘青山建议跟着政府走
寻找市场大方向：
清议丁福根杨帆的顶级意见
屡试不爽：
盯住与市场变盘高度相关的六大征兆
"现在基金的仓位也在8成以上，这在熊市里算很高了，大资金都建完仓了，就等散户进场"
在此刻的市场，用来预测见顶或见底时的指标好象都失灵了，这意味着，眼下是一个模糊的阶段。
2009年3月4日，上海私募人士程岚（化名）向记者坦承：
"我现在看不清了，等形势明朗一点再看。
"
在程岚看来，形势明朗的标准主要有4个，政策指向、经济数据、资本进出情况以及公司情况。
"4个标准，其实就是两方面，基本面和资金。
政策指向、经济数据以及公司情况都是基本面的表现形式，而资本进出就是看谁在进谁在出，看这4个指标，行情有没有，进行到哪一步了就差不多能搞清楚了。
"
政策指向
政策变化带来行情动荡的例子在A股中不胜枚举，最近的一次就是"5?
30"。
2007年5月29日夜，证监会紧急出台政策，宣布将印花税率从原定的千分之一上调至千分之三。
5月30日上证综指全天下跌％。
下跌一直持续了5个交易日，6月5日，上证综指见2007年4月20日以来新低3404点。
影响不但体现在已出政策上，对未来政策的预期也会随时反映在行情中。
"从2008年11月开始的这波行情其实就是一个例子，我认为它受美国大选的影响十分明显。
"程岚以1992年底的那波上涨行情为例告诉记者，"2008年11月4日，奥巴马正式当选，美国甚至国际未来几年的政策就差不多定型了，这对动荡中的国际经济影响非常大。
1992年也是11月，克林顿总统当选时股市见底，然后不到一个月时间内上涨了将近4倍。
"
"这就是对政策的预期。
"程岚说。
资本进场顺序
"选时能力很重要，我研究过资金进场顺序，觉得股市的风向不太对。
"即使是行情不佳的2008年，程岚依然取得了一倍以上的收益，而时至今日，他认为调整的信号已经出现。
程岚说，一般资金进入股市，反应速度最快的是私募资金，保险资金也在前面，接下来是公募基金，最后是散户。
"我们是11月进来的，到现在最少也有1倍左右的利润，可以退出了，而根据最新的数据，现在基金的仓位也在8成以上，这在熊市里算很高了，大资金都建完仓了，就等散户进场。
"程岚说。
事实上，在前文所提到的"5?
30"大跌中，6月4日高达％的跌幅正是由于基金遭遇大规模赎回。
蓝筹股被基金大举抛售，从而全面失守所致。
"资金进出，另一个比较明显的表象是成交量，不管涨还是跌，量价的平衡非常重要。
"程岚认为，2008年9月19日的全盘低量涨停正是成交量萎缩，虽然短期指数上涨，但后期很快回落。
独家研究
根据理财周报采访和研究，从最感性的角度，我们总结了经过市场多次验证的变盘信号：
大盘见顶信号：
1、上证50ETF赎回变化。
指数基金申购赎回的变化对大盘走势有一定的预见作用,基本与上证综指的涨跌呈相反走势,特别是上证50ETF申购赎回变化的相反走势特征更为明显。
2、题材炒作进入掘地三尺阶段。
边际效应递减。
在行情、年牛市巅峰及今年2月表现得淋漓尽致。
3、成交量与股价呈背离现象，股指虚涨，成交量萎缩。
6124即是如此。
或者放量不涨，比如去年1月份的再次见顶。
4、中小版及题材板块的强势个股出现高位涨停，连续大阳,常常是市场即将即将见顶的信号。
5、散户持股比例高悬。
比如时候散户持股比例已达65％-70％，是一个再明显不过的信号。
6、市场不读发出补涨要求，尤其是对弱周期行业大盘蓝筹，比如银行、交通运输等。
大盘见底信号：
1、低价股成批量启动，低价板块成气候的抗跌。
2、指数下跌,但大部分个股已缺乏下跌动力，连续几天出现类似现象。
3、没有多少人再有抄底冲动，市场开始极度悲观。
4、5元一下个股超过半数，经过一段时间大面积减少。
（理财周报）
五大投资家公开后市判断刘青山建议跟着政府走
“美股1/4的时间上市公司利润整体下降，但股市却是往上走的”
“我们看到短短的几个星期，市场涨了30%，而且是在整个外围市场大幅度下跌的背景下产生的。
的确，今年是一个单边下跌的可能性非常小，而波动较大的市场，确实给我们很多的机会。
”对于前期上涨的缘由，世诚投资总经理陈家琳（前QFII扬子基金基金经理）向记者表示。
“我想无非就是市场跌了很多，去年跌了66%。
另外就是流动性，有很多的资金进入到这个市场，特别是实体经济如果不行的话，大家自然会想到去买资产，资产的话要么就是房市，要么就是股票。
而房市确实成交量很低，但是房价下跌的很少，相对于股市来讲，且不说平安可以从150块跌到20块钱，就一般的市场来说，也有60%都跌掉了。
所以很多人都想是不是去股票市场，所以股市确实有一定的吸引力了。
”
“最后就是基本面的环比的改善。
”但是陈认为恰恰需要强调的一点是说，基本面的环比的改善，其实是最不靠谱的，“因为2008年四季度本身是休克的状态，比休克更差的只有死亡了，所以你不可能比2008年更差了，所以2009年相对2008年四季度一定是向上走的。
但问题是在股票市场这个预期被无限放大了，觉得会一路改善下去，而这个是不对的。
”
无独有偶，泰达荷银基金投资总监刘青山同样谈到2008年是个休克的经济环境，他相信预期论，“去年四季度整个经济是休克的，已经是最坏的一种情况了，2009年虽然谈不上向好，但只要没有想象的那么悲观就是利好，股市就会上涨。
我了解到在华尔街历史上大约四分之一的时间上市公司利润整体下降，但股市却是往上走的。
刘向记者表示，“意识形态上首先要把刚刚过去的2008年彻底忘记，同时保持清醒的认识就是牛市远未到来。
面对2009年变化多端的市场，我们既不能太感性，也不能太理性，总结而言就是跌多了不用害怕，涨起来了也不能忘乎所以。
”
未来的力量：
流动性将是次要矛盾，最大关注是基本面改善
对于3月4日的大涨，申万巴黎新动力（净值，档案，基金吧）基金经理张鹏博士（600804）向记者解释道：
“大盘自前期从2400点高位快速回调后，持续做空动能已经趋于衰竭，股指在2000点有较强的估值支撑。
随着两会的召开，市场预期政府可能会再度出台强有力的经济刺激政策，从而触发部分前期离场资金重新回补。
”
他认为，政府强烈的振兴经济的决心会逐步通过政策来引领经济复苏，并传导到上市公司和股市。
因此，只要政府继续坚定支持经济回暖，投资者也可以保持对股市未来的信心。
张鹏的信心建立在近日公布的一系列经济数据之上：
“3月4日公布的2月制造业采购经理指数回升至，为连续第三个月出现回升，宏观经济先行指标转好迹象明显，对市场反弹形成一定程度的支撑。
据媒体报道，2月份信贷增速依然保持高位运行，信贷的快速增长肯定会推动经济出现一轮景气的复苏。
未来宏观数据方面，肯定会呈现逐步走好的走势。
而从微观层面来看，有色、建筑建材、房地产等行业景气度回暖，同比指标转好。
从各大城市的房屋成交量看，上海2月份以来二手房成交量快速上升，而南方地区的新房销售数据同比大幅回升，降价促销效果显著，房地产行业展露复苏迹象。
”
但私募陈家琳却没有这么乐观，“股市是宏观经济的晴雨表，而且有的时候会相互影响。
是不是目前的上涨反映了未来的预期？
我自己的判断是说，未来的宏观经济，我感觉会比大家预期的要差一些。
”
陈判断未来一段时间，流动性将让位于基本面，“往后看，特别是进入了我们的年报和季报的季节，我会更多地关注宏观面和基本面，我想未来更多会关注基本面，而流动性的问题，在未来几个月的时间里，会成为相对一个次要矛盾。
”
基本面：
“2009年上半年看中国政府，下半年看美国经济”
对于基本面，泰达荷银投资总监李青山认为必须区别看待，“我给投资者的建议就是2009年上半年看中国政府，下半年看美国经济。
上半年海外经济环境越差，中国政府就会祭出力度更大的经济刺激方案，使得短期经济环境进一步超预期，从而利好股市。
事实上现在全球都在看中国眼色行事，3月4日全球股市和商品期货大涨就是因为预期中国两会会拿出更多钱来刺激经济。
”
“中央政府指哪我就打哪，围绕经济刺激方案拉动的一系列的内需行业是我们今后一段时间关注的焦点。
”他向记者表示：
“我们的房地产行业研究员前不久对我说房价未来几年趋势是向下的，现在估值并不便宜，实在找不到要超配房地产的理由，我跟他说不同时候看不同数据，目前时点不一定要看估值，我们现在关注的是企业去库存化，只要房产成交量放大，那么房地产上市公司就有戏。
”
“如果美国经济顺利探底成功，那么整盘棋就是另一种玩法了，国内股市将更关注一些全球定价机制的企业。
”
怎么做文章？
八仙过海各显神通
对于未来的机会把握，陈家琳向记者表示机会并不多，
“第一，上市公司盈利还会有下调的压力，第二，防御性股票相对估值压力。
”陈家琳表示，机会来自于上市公司的并购重组，包括前一段时间搁置的资产注入，因为整个市场的活跃，可能会重新捡起来；另外还要关注的就是主题投资和B股市场。
“我平时跟朋友交流的时候会跟他们说B股市场，从91年到现在，B股跌到去年是第三次历史上跌幅达到80%，到现在指数回去了60%多，它的弹性比A股高很多，短期还要调整一下，但B股要比A股更加便宜。
”
“我现在分为三条线，第一条线是根据市场的，主要是以金融股为主，包括银行、保险、券商和地产，这个里面应该还是有一定的机会。
第二是有事件推动性的一些有风险的套利机会。
现在我们就开始关注一些还没有完成的交易，包括盐湖钾肥（000792）。
第三，我的产品是一个上海世博主题的产品，所以会在上海本地股上有更多的一些头寸。
”
张鹏表示将依然围绕产业政策做文章，“我们相信4万亿投资计划和10大行业振兴计划等政策的实施确实创造了需求，政策效果正在逐步发挥效应。
短期市场将呈现震荡格局，前期以资金推动的主题性投资已告一段落，我们将根据年季报数据，更关注增长有确定性、企业资金面良好的行业和个股，不断优化调整组合结构。
”
在具体投资方向上，泰达荷银则把握三条主线选股，“第一条关注内需方向的服务业，比如本轮反弹较少的金融服务业；第二条国家扶持的未来经济增长点的新行业，比如新能源、信息技术等；第三条受益于长期的流动性及通胀趋势的资源类行业。
”
“应对重于预测，不断修正，即便错了一半，但至少也能活下来。
”
近一阶段震荡市的行情让几位投资人感悟颇多。
陈家琳说，“控制风险的方法每个人都不一样。
我有一个想法可以和大家分享，就是说你进入一个市场或者是买一只股票的话，你首先不要想它会涨多少，你先想它会下跌多少，这样你可能会更好一些。
”
“另外，进入市场的时候除了要了解所投资的东西真实情况是怎么样的，也要明白交易对手是什么样的。
我也可以在这里和大家搏杀，但是我要知道真实的情况，我要知道交易对手是怎么样的，这样的话，我心里就会有底，到底现在是比较激进还是保守的。
最危险的是你什么都不知道，就在里面混，这样的话，赚钱的机会就比较少。
如果说你对公司或者是板块非常的了解，他再怎么样波动对你来说也是一个机会。
”
泰达荷银投资总监刘青山认为面对震荡市行情，学会应对更为重要，“我们都知道泰达系基金1月排名比较靠后，但到了2月份就实现大翻身，这主要是因为我们及时修正了策略。
对于大家在今后一段时期的投资，我要强调的是‘应对重于预测’，因为即便你预测对了99次，但只要错一次，就有可能是致命的。
但如果你能在预测的同时不断修正应对，即便错了一半，但至少也能活下来。
”
重要征兆：
“经济会持续恢复性扩张，目前两个关键性指标都向好”
“两会”期间是否会有行情亦成为投资家们关注的焦点，国泰君安首席经济学家李迅雷认为3月4日的大涨增强了人们对两会行情的预期，他表示：
“近期强势行情主要是受2月新增贷款再度超过万亿元的利好刺激，因为此轮上涨被认为是流动性过剩造成的，之前大家都认为2月银行新增贷款会大幅下降从而影响流动性，但最新数据显示显然有些过虑了。
”
但李迅雷同时强调，“不过现在的市场的确不容易看懂，今天或者明天都会有不同的走势，这对于新兴市场而言是不可避免的，我认为目前经济还未走出低谷。
至少到明年整个环境才会相对明朗化。
”
而易方达行业领先拟任基金经理伍卫认为，“两会”对投资者来说更是一个契机。
有人认为“两会”后是一个消息面真空期，基于大流动性以及连续不断消息面刺激的反弹行情可能终止。
伍卫却向记者表示，“这个逻辑不对，假设经济并没有很明显的大起大落，那么‘两会’更是一个契机，决策层可以有机会好好讨论一下能不能出新政策。
”
伍卫分析道，“两会”之后整个经济会持续恢复性的扩张，目前两个关键性指标都表现向好。
第一是月环比的工业增加值，有可能从去年11月份的低点开始进入连续的月环比上升势头，如果一直持续到“两会”以后，这会对经济信心的恢复有个极大的促进。
第二是流动性问题，一季度贷款据预测可能达到亿或3万亿水平，如此大的流动性加入，相信这个市场活跃程度不会突然终止。
“随着行情的深化，如果未来经济确实有向好的预期，长期来看底部能够确认，那时基金投资会回到主流思想、主流股票上去。
行业的龙头公司会比整个行业的平均表现要好一些，是相对来说更安全并具有成长性的标的。
”伍卫表示。
（理财周报）
寻找市场大方向：
清议丁福根杨帆的顶级意见
清议：
重点观察价格，利率是关键
理财周报专栏作者清议
中国国情与发展研究所研究员
要说影响后续市场的要素，政策当然要看，政府在公共支出上欠账是非常大的，还有很多的空间，但这还不是最紧要的问题。
毫无疑问，从宏观讲投资这是今年唯一的动力。
现阶段的投资都是干什么呢？
比如铁路、电网、廉租房，这些都是基础设施建设，都是政府拿钱。
但是现在企业是不愿意拿钱投资，个人也不愿意拿钱消费的。
看就看政府投资能不能产生乘数效应。
也就是说，政府投资能够有效的刺激民间需求，从而有效的提高企业的开工率，更新设备，扩大生产，并进一步带动消费。
这个过程中我们重点要观察工业品的的价格问题，那就是要看PPI，当然也要密切注意开工率，这是最重要的信号。
而要说到价格，钢材价格当然是非常具有代表性的，它与宏观经济之间的关系是非常敏感的。
但是可惜的是，你看我们现在的PPI，还是通缩的趋势，我们的钢铁价格出现了一波小反弹之后又持续的开跌，需求没有起来。
这说明什么呢？
说明我们的刺激政策实施了4个月了，还基本没有见到效果。
那么这些钱到底有没有投下去呢？
落实程度如何？
这个非常关键。
与此相关的一个问题，也是非常重大的问题是，我们的货币政策仍然没有足够放开。
我们二月份的CPI是%，那么实际利率就是4%，这是十年新高。
要知道货币政策与财政政策的配合是非常重要的，关系到民间投资的进退。
上一轮亚洲金融危机，货币政策已经拖累了一次，当时财政支出修公路修粮库，固定资产投资增速在1998年最高达到了%，但1999年政府支出减少后0立刻就降低到了%，为什么呢?
就因为实际利率太高，民间投资意愿低，开工率不够。
所以说，利率问题对后续的影响是非常之大的。
除此以外的变量，比如出口，以及大宗商品价格。
关于前者，我认为关于出口占GDP的贡献度被严重高估了，我测算净出口比例平均5年只有5%，所谓出口占GDP60%是中国经济学最大的玩笑，此处暂不详述。
所以出口的影响实际上是不大的。
而大宗商品价格，这个和中国经济之间互为因果。
而且由于受到美元流动性影响，所以不是最重要的变量。
我个人认为，大宗商品是还要继续跌的，因为美元流动性没见到缓解的迹象。
国内的价格或许比国际价格更能反应情况。
丁福根：
紧盯减税政策和企业效益指数
理财周报专栏作者丁福根北京神州创投有限公司总裁
这一轮行情是资金面、政策面、基本面、技术面多重要素作用的结果。
实际上，4万亿以后的阶段有三个：
政策刺激阶段、趋势推动阶段和业绩推动阶段。
这三个阶段的认识对比我们有非常重要的启示。
4万亿之所以能够点燃行情，首先是这个政策力度是前所未有的，力度非常大。
但实际上，最重要的一个背景是股价已经非常之低，一度5块钱以下的股票达到了1000只，据我的经验这是不正常的。
指数触底的时候，低价的水泥板块已经开始反弹了，钢铁股也跌不动了。
从风投、创投的角度讲是遍地金子。
加上成交量持续放大，说明流动性够了。
4万亿拉动的行情就是一个低价股革命的行情。
低价股推动了蓝筹上涨，从而带来了第二个阶段。
那就是趋势阶段，实际上也就是所谓的成长性阶段，炒作预期。
现在我想就仍然在第二阶段中。
在这个三个阶段中，首要的是贯穿了政策。
我们可以看到中央政府的政策首先是投资政策，后来过渡到十大产业政策，后续的政策就是以减税为代表的让利于民的利益分配政策的调整。
我想这个政策的力度是非常之大的，也是最大的。
其次贯穿的，是以下几个变量：
用电量、汽车销售、地产销售、M2、大宗商品价格指数。
这些指标反应了经济基本面对股市的支撑进度。
比如1800点以后大宗商品价格指数回升，、M2持续好转，这一段时间地产和汽车销售都有了好转，而用电量这两天也在反弹。
这都是非常重要的一些征兆。
后续我觉得也可以去看看企业的用工状况，这个应该是最靠后的一个指标。
在上述几个要素的推动下，虚拟经济和实体经济之间形成互动，形成了“兄弟关系”。
你跑得快就拉一把，拉不动就调整一下。
上面呢，就是政策。
应该说现在虚拟经济等到了实体经济，虽然没有完全复苏，但好的迹象出现了。
第三个阶段业绩推动阶段，还没有到来，那个阶段也可以叫做分析师阶段。
现在企业基本面状况还在非正常轨道，分析师说服力不足的，等到明朗的时候，他们就掌握了话语权。
所以后续大家可以观察一下分析师言论和市场的对接状况。
那么顺理成章，后续要密切关注规模以上工业企业的效益指数，多看看统计局的信息，其次要多关注PPI，而利率的变动也对大盘通过银行会发生重要影响。
当然，最重要的是看后面要出什么样的政策。
当然，市场层面讲，成交量非常重要，不要大萎缩，而如果上3000亿也就危险了。
杨帆：
2009年一切看投资，看发电量
杨帆国金证券研究中心副总经理
过去的这一段行情，到底是什么推动的？
我认为首先是资金。
但这里有一个前提，就是4万亿的出台。
4万亿现在究竟起到多大的作用还很难测算，但它确实提振了市场的信心，加上估值确实低了，所以一下子反弹到了2000点，由于基本面不配合又跌下去。
但是后来有两个因素把底部抬高到了1800点，一个是去库存化和大宗商品价格的反弹，另外就是十大产业新政。
而现在，很明显底部又被抬高到了2000点，拉动因素就是后续更强大的救市政策。
这个过程中，经济面回暖可以从一些指标上得到印证。
中国经济的三驾马车，消费、出口、投资。
消费和出口肯定还是下滑的，出口下滑的幅度可能还会超出市场预期，因为国际市场当前出现了一些新的变化，东欧问题开始凸现，整个新兴市场的风险进一步显现出来，中国以前对新兴市场出口占到了接近50%左右，因此出口可能会持续比较糟糕。
真正的好转期待在投资的快速增长，目前1、2月份还没投资数据，但我们可以从一些指标上来判断它的走势。
投资一般是信贷的投放量，信贷的增速。
我们知道去年11月4000亿，12月投资幅度增长非常快，这可能在未来一段时间内变成一定的投资项目进入实体经济，从而带动投资增速快速增长。
第二个指标是采购经理人指数（PMI），最近连续三个月环比上升，3月份据说达到%，新订单指数上到50%，这说明经济确实在大量的宏观指标上有复苏的迹象。
从分行业来看，水泥行业、机械行业都出现了一个订单明显上升的情况。
整体行业在年初曾经出现过库存快速下降的局面，现在库存又上升了。
前期去库存化可能是经销商快速的降价销售。
投资有个季节性因素在里面，固定资产投资，一季度占全年的只有12%左右，因为冬季严寒问题，可能真正投资要到2季度，对一些产业的拉动会比较慢一些。
因此2季度可能会有进一步回暖的迹象。
下一阶段的话，我最关注发电量。
它意味着工业产出确实在回升，投资确实在启动。
现在的投资有可能没有进入实体经济，只是在空转，而发电量如果出现回升的话，就意味着投资真正进入了实体经济。
整个PMI也会上去，其他指标也会越来越好。
只要需求有所回升，企业的利润也会有所回升。
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