黄金期货品种分析报告.docx

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黄金期货品种分析报告

一、黄金期货基本介绍

（-）概述

黄金期货（goldfutures）是期货，如同股票投资要到证券公司开户一样，黄金期货交易要到期货公司开立期货账户。

首先，黄金期货交易采取的是多空双向交易机制。

其次，黄金期货交易的是符合国标GB/T4134-2003规定，含金量不低于99.95%的金锭，2008年，上海交易所规定，每手黄金期货为1000克。

再次，与股票投资实行T+1交易不同的是，黄金期货实行的是T+0交易，也就是当天买进当天就可以卖出。

黄金的用途有：

国家货币的储备金、个人资产投资和保值的工具、美化生活的特殊材料、工业、医疗领域的原材料。

随着收藏的逐步成熟，黄金市场可望逐步推出黄金远期、黄金期货乃至黄金期权等。

（二）黄金的供需状况

黄金也是一种商品，因此供给与需求之间的关系是影响商品价格的基本因素，通货膨胀对黄金的供求有着很大的影响。

因为通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。

对此，要做长期和短期来分析，并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。

从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化。

同时黄金不但是商品，同时具有金属、货币以及金融的属性。

因此，对经济、政治的变动也非常敏感，石油危机、金融危机等都会引起黄金期货价格的涨跌。

二、黄金期货价格的影响因素

（一）黄金的供求关系

由于黄金兼具商品、货币和金融属性，又是资产的象征，因此黄金价格不仅受商品供求关系的影响，对经济、政治的变动也非常敏感，石油价格涨跌、金融危机等都会引起黄金价格的暴涨暴跌。

投资需求对黄金价格的变动也有重大影响。

国际黄金市场供求关系决定黄金价格的长期走势。

由于黄金具有国际储备功能，可作为长期储备资产广泛应用于公共以及私人资产的储备中;其中，黄金官方储备占有相当大的比例。

因此，国际上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动。

中央银行日渐独立以及日益市场化，使其更加强调储备资产组合的收益。

（二）其他影响因素

（1） 世界主要货币汇率。

美元汇率是影响黄金价格波动的重要因素之一。

由于黄金市场价格是以美元标价的，美元升值会促使黄金价格下跌，而美元贬值又会动黄金价格上涨。

美元强弱在黄金价格方面会产生非常重大的影响，但在某些特殊时段，尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，黄金价格也会摆脱美元影响，走出独自的趋势。

（2） 石油供求关系。

由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的涨落一方面反映了世界石油供求关系，另一方面也反映出美元汇率的变化，以世界通货膨胀率的变化。

石油价格与黄金价格间接相互影响。

（3） 国际上重大的政治、战争事件都将影响黄金价格。

政府为战争或为维持国内经济平稳增长而大量支出，政局动荡大量投资者转向黄金保值投资等，都会扩大黄金的需求，刺激黄金价格上涨。

三、标准化合约

交易品种

黄金

交易单位

1000克/手

报价单位

元（人民币）/克

最小变动价位

0.05元/克

每日价格最大波动限制

不超过上一交易日结算价土3%

合约交割月份

最近三个连续月份的合约以及最近11个月以内的双月合约

交易时间

上午9:

00-11:

30,下午1:

30-3:

00和交易所规定的其他交易时■间

最后交易日

合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）

交割日期

最后交易日后连续五个工作日

交割品级

金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会

（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭

（具体质量规定见附件）。

交割地点

交易所指定交割金库

最低交易保证金

合约价值的4%

交割方式

实物交割

交易代码

AU

上市交易所

上海期货交易所

四、影响我国黄金期货市场存在的问题

整体来看，黄金期货上市以来运行平稳，没有出现风险性问题，且一些现货涉金企业开始利用黄金期货进行套期保值转移风险，黄金期货作为价格发现及避险工具的部分功能得以发挥。

但是，由于我国黄金期货上市时间较短，市场还处于起步阶段，在黄金期货市场的运行过程中，存在着一系列需要改进的问题：

（一） 期现货衔接存在问题，黄金企业参与度低

期货市场是建立在现货市场基础之上的，是现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的，因此，现货市场的特性直接影响着期货合约交易的活跃程度。

我国黄金现货市场的交易主要是在上海黄金交易所完成的，上海黄金交易所现货市场的运行机制及其产品交易对期货市场的发展具有关键性作用。

上海黄金交易所现货市场其内部运行有其自身独特的特征，企业用金可随时在现货市场获得。

再加上上海黄金交易所部分产品具有远期性质，代替了黄金期货市场对用金企业的部分功能，这也一定程度上打压了投资者投资黄金期货的积极性。

（二） 投资结构不合理，限制市场发展水平

我国黄金期货市场的参与者现阶段主要是以中小投资者为主，其中部分资金是从证券市场转移而来，且机构投资者参与比例较低，这就使得市场的整体抗风险能力较弱。

而中小投资者面对黄金价格的较大波动时容易被市场所淘汰，导致市场流动性的下降。

与国外成熟的黄金期货市场相比，我国黄金期货市场参与者结构的重大缺陷就是机构投资者的投资热情不高，政策等方面的限制打击了机构投资者的积极性。

而上海期货交易所的单一会员结构对提高黄金期货市场活跃程度及流动性存在限制，现有的会员结构并不能满足黄金期货交易的要求。

因而，我国黄金期货上市后面临交易主体培育问题，这是一项长期的工程。

（三）研发人员素质不高，研发水平有待提高

在黄金期货推出前期，中国金融市场各方机构都积极备战股指期货，而黄金期货先于股指期货推出，各家期货公司明显准备不足，研发团队多是临时组成，研发人员对黄金市场经验不足，研发报告往往是沿袭了其他期货品种的报告形式，忽略了黄金期货自身的特征；交易及服务人员对黄金市场的了解不够，在服务水平上明显落后于其他期货品种。

这都不同程度上影响了投资者对黄金期货的投资热情，进而降低了黄金期货市场的活跃程度。

从黄金行业人员构成来看，我国国内黄金行业人才储备本身不足，而黄金期货推出时间相对较短，市场出现了“懂期货的不懂黄金，懂黄金的不懂期货”现状,这就决定了期货公司黄金期货研发力度明显不够的现状。

（四）投资者投资水平亟待提高，信息披露需要加强

虽然我国黄金期货市场的很多投资者对黄金的价值有着清醒的认识，但很大一部分投资者对期货的认识却不够清醒。

而且，中国黄金期货市场活跃度不足的一个重要原因是信息披露不充分，信息传播不规范，期货公司针对黄金期货投资的服务水平不高。

由于上海黄金期货市场正处于起步阶段,规模小，存在时间短，专业的信息人员少，市场信息的开发和披露不足,信息在传导上存在时滞。

五、结论及建议

（一）以交割为契机，逐渐打通期现“通道”

根据上海期货交易所黄金期货交割规则，黄金期货交割仓库将大多设在银行，交割仓库管理和其他期货品种交割仓库管理相类似。

目前为止，已有中国工商银行、交通银行、中国建设银行等银行与上海期货交易所签署了《指定交割金库协议书》，银行所属金库将成为黄金期货的首批指定交割金库。

交易所指定仓库为会员及客户办理实物出入库手续，统一调运和配送，会员可自由选择交割仓库存入或提取黄金，北京、上海、广州和深圳当天就可提金，其他城市3天内能拿到黄金。

上海期货交易所与上海黄金交易所应以交割为契机，完全打开期货市场和现货市场之间的通道，在黄金交割地点、程序、流程、规格、手续费以及仓储费等方面达成一致，为机构投资者的套保、套利提供便捷，并且保证市场价格关系的稳定性，进而提升整个市场的活跃程度与流动性，促进黄金期货市场的发展。

（二） 培育市场，重点培育机构投资者。

国内主要的黄金生产企业冶炼企业，大多既是上海期货交易所的会员，同时也是上海黄金交易所的会员单位，由于在现货市场有完备的交易渠道、丰富的市场经验，他们将是国内黄金期货市场的主要参与者。

一旦黄金期货市场和现货市场的通道完全打开，这些机构投资者为黄金期货市场带来的流动性将是巨大的。

同时，由于黄金期货的本质功能之一是规避风险，可以为有一定承受能力的专业的机构投资者服务，成为其风险管理的工具。

鼓励更多的市场参与者进入市场，向黄金期货市场注入新的血液，扩大市场规模，进一步提高市场活跃程度和市场运行质量。

（三） 加大黄金期货研发力度，提高研发水平。

应加大黄金期货研发力度，选用有经验的期货分析师负责对黄金期货的研发，提高研发人员的研发水平；精心培育市场，通过举办各种形式的培训班、推介会、研讨会，以及通过媒体的广泛宣传，普及期货知识，使广大黄金企业和投资者认识黄金期货、了解黄金期货，不断扩大市场参与者的数量和范围；期货公司还应对员工开展各类培训，提高市场交易人员及服务人员对黄金期货市场的认识等。

提高研发水平的一个关键性途径是期货公司研发人员要加强对黄金企业的了解和认识，加强与黄金现货企业相关人员的交流，真正深入到市场来了解黄金的供求关系，进而提高自身的研发水平。

（四） 灵活调整交易制度，提高市场吸引力。

期货交易制度的调整主要是保证金以及交易手续费的调整。

整体考虑，根据实际情况调整黄金期货合约的手续费，提高市场的活跃程度，从而保证黄金期货市场的稳健运行。

为了提高黄金期货市场活跃程度，在规定保证金水平的基础上，交易所可以根据市场变动情况和不同参与者的身份，既有有序又灵活的调整保证金水平。

如对套期保值者采取保证金优惠的措施以鼓励其参与交易，降低现货市场面临的风险；对套利者的保证金实行优惠措施以鼓励跨期、跨市交易，提高市场流动性；对抢帽子者可实行保证金优惠措施。

在保证金的调整中，还可以根据市场价格的变化进行调整保证金收取标准，价格水平较高时收取较高的保证金，反之收取较低的保证金。