证券投资学(下)[1]061109.ppt

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第八章证券投资分析,学习目的：

证券投资分析是指人们通过各种专业性的分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。

要求通过本章学习，掌握证券投资分析的意义，证券投资分析的信息、步骤及主要方法。

开章案例：

新东风基本分析报告是基于上市公司最近5年来的年度报告及最近一年来的各季度报表，以客观的视角，详实的数据，用直观的方式清晰地表述该上市公司的基本面状况，以便投资者能更快捷、更方便地了解到各家上市公司现有的资产质量、财务状况、经营成果，从而帮助投资者回避风险，发掘价值。

新东风基本分析报告是对上市公司的快速诊断。

该报告主要对上市公司进行经营要素分析、二级市场要素分析、盈利质量分析、资产质量分析和其他相关分析。

现以实例说明新东风基本分析报告的使用方法。

示例：

000415汇通水利利润构成,（注：

主营利润、其它业务利润、投资收益、净利润单位为万元）（图81）对公司利润质量的分析【解释】

（1）主营利润，是指公司主营业务所产生的利润，是公司利润的主要来源。

（2）其它业务利润，是指公司其他业务所产生的利润，一般包括劳务收入、废品、原材料报废收益、处理收入等，是公司利润的辅助来源。

（3）投资收益，是指企业投资行为给企业带来的收益。

（4）净利润，指企业收入剔除所有的成本、费用，加上其他业务利润、投资收益、营业外收益，扣除所得税之后的余额。

（5）实际所得税负，是指公司销售收入实际所承担的税负。

（6）净利润率，是指公司创造净利润的能力。

【提示】主营利润是公司的核心利润，公司主营利润的改善是判断公司经营改善或实质性重组的重要标志。

投资收益包括长期投资和短期投资收益。

需要配合公司的资产构成表综合分析其长期投资和短期投资收益的构成。

上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。

实际所得税负用于辅助分析公司账务的真实性。

由于会计准则与税法存在利润认同上的差异，往往导致公司实际税负与名义税负有差别。

上述差别过大的公司，投资人应认真分析其账务的合理性。

（资料来源：

http:

/,第一节证券投资分析,一、证券投资分析的意义

（一）有利于提高投资机会和投资对象选择的合理性

（二）有利于提高投资者进行投资决策的科学性（三）有利于降低投资者的投资风险（四）有利于提高投资价值的分析水平（五）科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键,二、证券投资分析的主要流派,

（一）基本分析流派基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。

它是目前西方投资界的主流派别。

其分析方法体系体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值方法为主要分析手段的基本特征。

基本分析流派的两个假设为“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”，因此价值成为测量价格合理与否的尺度。

（二）技术分析流派技术分析流派是指以证券市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。

该流派以价格判断为基础，以正确的投资时机抉择为依据，从最早的直觉化决策方式，到图形化决策方式，再到指标化决策方式，直到最近的模型化决策方式，以及正在研究开发中的智能化决策方式，技术分析流派投资方法的演进遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。

对投资市场的数量化与人性化之间的平衡，是其面对的最艰巨的研究任务之一。

（三）学术分析流派学术分析流派分析方法的重点为长期持有投资战略，即在长期的时间区段内不断吸纳并持有所选定上市公司股票的投资战略，其投资分析的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”。

其重要观点之一是效率市场理论的含义：

当给定当前的市场信息集合时，投资人不可能发展出任何交易系统或投资战略以获取超出由投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额收益。

“长期持有”投资战略以获取平均的长期收益率为投资目标的原则，是学术分析流派与其他流派最重要的区别之一，其他流派大多都以“战胜市场”为投资目标。

（四）心理分析流派心理分析流派的投资分析主要有两个方向：

个体心理分析和群体心理分析。

其中个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权利欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者如何在投资决策过程中的心理障碍问题。

群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。

表81各主要投资分析流派的基本区别,表82各证券投资分析流派对证券价格波动原因的解释,三、证券投资理念与策略,

（一）证券投资理念1、价值发现型投资理念价值发现型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。

这种投资理念的前提是证券的市场价值是潜在的、客观的。

价值发现型投资理念所依靠的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券基本面的研究，其投资理念确立的主要成本是研究费用。

相对于价值挖掘型的投资理念，价值发现型投资理念为广大投资者带来的投资风险要小得多。

其一，价值发现是一种投资于市场价值被低估的证券的过程，在证券价值未达到被高估的价值时，投资获利的机会总是大于风险；其二，由于某些证券的市场价值直接或间接与其所在的行业成长、国民经济发展的总体水平相联系，在行业发展及国民经济增长没有出现停滞之前，证券的价值还会不断增加，在这种增值过程中又会相应地分享国民经济增长的益处；其三，对于某类具有价值发现型投资理念的证券，随着投资过程的进行，往往还有一个价值再发现的市场过程。

这个过程也许还会将这类证券的市场价值推到一个相当高的价值平台。

因此，在价值发现型投资理念下，只要有国民经济增长和行业发展的客观前提，以此理念指导投资能够较大程度地规避市场投资风险。

2、价值培养型投资理念价值培养型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。

这种投资理念指导下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担证券价值成长风险。

其投资方式有两种：

一种是投资者作为战略投资者；另一种是众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值。

在中国，前者如各类产业集团的投资行为，后者如投资者参与上市公司的增发、配股及可转债融资等。

（二）证券投资策略1、保守稳健型保守稳健型投资者风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑。

从投资策略来看，一般可选择：

（1）投资无风险、低收益证券，如国债和国债回购。

投资的信息需求主要包括各类无风险证券的特征、到期收益率和期限结构及与之相关的宏观经济政策信息。

（2）投资低风险、低收益证券，如企业债券、金融债券和可转换债券。

投资的信息需求主要包括发债企业和担保机构的信用等级、财务状况、市场价格走势等。

2、稳健成长型稳健成长型投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。

从投资策略来看，一般可选择：

投资中风险、中收益证券，如稳健型投资基金、指数型投资基金、分红稳定持续的蓝筹股，以及高利率、低等级企业债券等。

投资的信息需求更多地体现在所选择投资品种的微观层面。

3、积极成长型积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。

从投资策略来看，一般可选择投资高风险、高收益证券，主要包括市场相关性较小的股票。

由于我国证券市场目前还属于弱有效市场，信息公开化不足，虚假披露时有发生，因此这类投资的信息需求很难在理性上得到有效满足。

此外，对于风险收益既定型的投资者而言，证券组合投资也是一个不错的选择。

该类投资的信息需求主要集中在投资组合产品的各项特征参数及其动态修正上，以保证投资组合的风格与其需求一致。

除了对应上述不同的投资品种应采用不同的投资策略外，对处于不同投资时机（如新股发行时、新股上市时、分红派息前后、多头市场除息期等）的同一投资品种，也应该根据具体的情况采取不同的投资策略。

第二节证券投资分析信息,一、证券投资分析的信息

（一）宏观经济信息1、经济周期信息2、金融信息3、财税信息4、产业信息5、国际经贸信息6、改革信息,

（二）微观经济信息1、招股说明书2、公司章程3、上市公告书4、定期报告5、公司的其他信息（三）交易信息1、证券交易所发布的信息2、市场指标3、证券公司发布的信息,二、证券投资分析信息来源,

（一）政府部门从总体上看，所发布信息可能会对证券市场产生影响的政府部门主要包括：

1、国务院2、中国证监会3、财政部4、中国人民银行5、国家经贸委6、国家统计局7、国家发展计划委员会,

（二）证券交易所我国沪、深证券交易所是在中国证监会领导下，不以营利为目的的会员制事业法人，主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所的业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监管证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。

其中，证券交易所向社会公布的证券行情、按日制作的证券行情表，以及就市场内成交情况编制的日报表、周报表、月报表与年报表等成为技术分析中的首要信息来源与量价分析基础。

（三）上市公司上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。

一般来说，上市公司通过定期报告（如年度报告和中期报告）和临时公告等形式向投资者披露其经营状况的有关信息，加公司盈利水平、公司股利政策、增资减资和资产重组等重大事宜。

作为信息发布主体，它所公布的有关信息，是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源。

（四）中介机构证券中介机构，是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。

按提供服务的内容不同，证券中介机构可以分为：

证券经营机构、证券投资咨询机构、证券登记结算机构以及可从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所和律师事务所、信用评级机构等。

这些机构利用其人才、信息等方面的优势，为不同市场参与者提供相应的服务，有助于投资者分析证券的投资价值，引导其投资方向。

其中，由中介机构专业人员在资料收集、整理、分析的基础上撰写的，通常以有偿形式向使用者提供的研究报告，也是信息的一种重要形式。

（五）媒体首先，媒体是信息发布的主体之一。

由于影响证券市场的信息内容繁多，信息量极为庞大，因此，媒体便通过专门的人员对各种信息进行收集、整理、归类或汇总，并按有关规定予以公开披露，从而节省信息使用者的时间，大大提高工作效率。

其中，媒体专业人员通过实地采访与实地调研所形成的新闻报道或报告，是以媒体为发布主体的重要信息形式。

其次，媒体同时也是信息发布的主要渠道。

只要符合国家的有关规定，各信息发布主体都可以通过各种书籍、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播、互联网等媒体披露有关信息。

这些信息包括国家的法律法规、政府部门发布的政策信息、上市公司的年度报告和中期报告，等等。

作为信息发布的主渠道，媒体是连接信息需求者和信息供给者的桥梁。

（六）其他来源除上述几种信息来源以外，投资者还可通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息，也可通过家庭成员、朋友、邻居等而获得有关信息，甚至包括内幕信息。

对某些投资者来说，上述渠道有时可能是获取信息的非常重要的渠道。

但必须指出的是，根据有关证券投资咨询业务行为的规定，证券投资分析师从事面向公众的证券投资咨询业务时所引用的信息仅限于完整详实的公开披露的信息资料，并且不得以虚假信息、内幕信息或者市场传言为依据向客户或投资者提供分析、预测或建议。

所以，证券投资分析师应当非常谨慎地处理所获得的非公开信息。

第三节证券投资分析的主要方法,一、基本分析方法

（一）基本分析法的含义基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场分布、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。

（二）基本分析法的理论基础基本分析法的重点是证券本身的内在价值。

其理论基础是：

1、任何一种金融资产都有“内在价值”，金融资产的内在价值等于该资产未来预期收益现金流量的现值；2、当市场价格和“内在价值”不相等时，金融资产的价格将被误定，因此，当市场价格低于（或高于）内在价值时，便产生了金融资产的买入（卖出）机会。

（三）基本分析法的内容1、宏观经济分析宏观经济分析主要是探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。

经济指标又分为三类：

先行性指标，这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息；同步性指标，这类指标的变化基本上与总体经济活动的转变同步；滞后性指标，这类指标的变化一般滞后于国民经济的变化。

除了经济指标之外，主要的经济政策有：

货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率和汇率政策、产业政策、收入分配政策，等等。

2、行业分析与区域分析行业分析与区域分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。

前者主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响；后者主要分析区域经济因素对证券价格的影响。

一方面，产业的发展状况对该产业上市公司的影响是巨大的，从某种意义上说，投资某个上市公司，实际上就是以某个产业为投资对象；另一方面，上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响，尤其在我国，各地区的经济发展极不平衡，从而造成了我国证券市场所特有的“板块效应”。

3、公司分析公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某个公司证券价格的走势上。

如果没有对发行证券的公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测其证券的价格走势。

公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。

总之，基本分析法就是指利用丰富的统计资料，运用多种经济指标，采用比例、动态的分析方法，从宏观政治、经济到中观行业分析，直至微观的企业经营、盈利的现状和前景分析，对企业所发行的证券作出评价，并尽可能预测其未来的变化，作为投资者投资的重要依据。

（四）基本分析法的优缺点及适用范围基本分析法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来相对简单；而缺点主要是对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。

根据基本分析法的优缺点，基本分析法主要适用于周期相对比较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。

二、技术分析法

（一）技术分析法的含义技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，运用图表、形态、逻辑和数学的方法，探索证券市场已有的一些典型变化规律，并据此预测证券市场的未来变化趋势的技术方法。

证券市场行为可以有多种表现形式，其中证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。

（二）技术分析法的理论基础技术分析的理论基础是建立在以下三个假设之上的：

1、市场行为包含一切信息。

认为所有影响证券，尤其是股票的各种因素，都会反映在股票的价格水平和交易量上。

2、价格沿趋势变动。

证券价格的变动是有规律的，即保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供应关系决定的。

3、历史会重复。

如果市场上某种活动、现象包括价格的变动幅度、周期等过去已出现过，非常可能在未来的时候再出现。

（三）技术分析法的内容技术分析理论的内容就是市场行为的内容。

大体上可以将技术分析理论分为以下几类：

K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。

几乎所有的技术分析方法都可以归入以上的内容。

（四）技术分析法的优缺点及适用范围与基本分析法相比，技术分析法的优点是：

同市场接近，对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象，分析的结论时效性较强；通过技术分析指导证券买卖见效快，获得利益的周期短。

技术分析法的缺点是：

考虑问题的范围相对较窄，投资周期太短，对市场长远的趋势不能进行有效的判断，对分析影响市场的宏观政策方面的因素，技术分析作用不大。

正是由于这个原因，技术分析在给出结论的时候，只能结出相对较短的结论。

根据技术分析法的优缺点，技术分析法仅适用于短期的行情预测。

要进行周期较长的分析必须依靠其他方法。

另外，技术分析法所得到的结论不是绝对的，仅仅是一种参考。

三、证券组合分析法,

（一）证券组合分析法的含义在投资学中，组合通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。

证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称。

证券投资是一种高风险高收益的投资方式。

风险是指投资损失的可能性。

不同证券具有不同的风险收益特征，有的证券投资风险大，有的投资风险小。

投资者在进行证券投资时，不但希望投资收益最大化，同时也希望投资风险最小化。

证券组合分析法就是通过组合投资，有效地降低投资风险，以达到投资收益与投资风险平衡的分析方法，即求解在风险一定的条件下实现收益的最大化，或在收益一定的条件下使风险达到最低的投资组合的方法。

（二）证券组合分析法的内容,第一，马柯威茨的均值方差模型。

该理论是证券组合分析的主要理论基础，它在一系列严格假设的基础上，以证券或证券组合的期望收益率来表示其收益，以期望收益率的方差来衡量其风险，通过建立一个二次规划模型求解有效证券组合，并根据投资者的无差异曲线确定投资者最满意的证券组合的方法。

第二，资本资产定价模型（CAPM）。

马柯威茨均值方差模型面临的最大问题是其计算量太大，同时不能对风险进行有效的分类和管理、这严重地阻碍了马柯威茨方法在实际中的应用。

威廉夏普等人，在马柯威茨均值方差模型的基础上，提出了一种新的风险计量指标，即证券的系数，用于衡量证券投资的系统风险，建立了证券投资的期望收益率与系统风险的关系，即资本市场线和证券市场线，同时提出了单因素模型和多因素模型，极大地简化了马柯威茨均值方差模型的计算。

第三，套利定价理论（APT）。

资本资产定价模型（CAPM）在金融领域盛行十多年。

然而，该模型的致命弱点是无法用经验事实来检验。

史蒂夫罗斯在多因素模型基础上，提出了套利定价理论。

这一理论认为，只要任何一个投资者不能通过套利获得收益，那么期望收益率一定与因素风险相联系。

这一理论需要较少的假定。

罗尔和罗斯在1984年认为这一理论至少在原则上是可以检验的。

（三）证券组合分析法的优缺点及适用范围,证券组合分析法的优点主要是在投资分析中，对风险进行了分类和定量化描述，建立了收益与风险之间的关系，从理论上证明了证券组合可以有效降低非系统风险的基本思想，并运用定量化的方法求解证券组合中各证券的最佳比例关系，克服了传统证券组合法在确定各证券投资比例时的盲目性，以实现投资收益与风险的最佳平衡。

证券组合分析法的缺点主要有：

在确定各证券的最佳比例关系时，计算比较复杂；模型对证券市场的假设条件过于严格，与实际市场之间存在较大的差距；在计算投资比例时，需要大量的预测数据，同时，模型也没有考虑一些难以定量化的因素，因此，模型得出的结论仅是投资决策的一个参考。

根据证券组合分析法的优缺点，此种分析法主要应用在大规模的投资组合管理以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求较高的领域中，特别是在科学化和数字化投资理念占据主导地位的今天，数量化方法更合乎时代发展的趋势。

四、行为金融分析法,

（一）行为金融分析法的含义从20世纪80年代以来，证券市场上不断出现了与经典理论相悖的“异象”（anomaly）问题。

行为金融分析方法，是以这些“异象”为研究对象，从对标准金融理论的质疑开始，以行为科学为基础，研究投资者心理行为，进而为投资决策提供服务的一种分析方法。

行为金融分析揭示了基于新古典传统的经济学和金融学的一个致命性缺陷，即完全理性人的假设。

行为金融学认为传统的数理金融学假设投资者自己每天用复杂数学方法所推导出来的理性与均衡结论来指导自己行为并且贯穿在自己的每一日常行为中是不符合现实的。

投资者完全理性的假设与现实并不相符。

在证券市场中，并不是每一个投资者都会用投资理论中的复杂数学方法来推导所谓的理性与均衡价格来指导自己的投资行为。

投资者并不是用贝叶斯规则来进行风险次策，而是用简单而有效的直观推断法来进行投资，即行为金融学假设市场参与者只是准理性人或者有限理性人。

在多数情况下，这些直观推断法是有效的，但它们往往包含一些系统性的误差，这些误差在有些情况下会变得重要，成为影响全局的错误。

投资者并不总是根据基本面来进行投资决策，有时会根据噪音来决策，从而成为所谓的噪音交易者。

（二）行为金融分析法的内容行为金融分析法的内容十分丰富，而且还在不断发展中。

根据已有的研究成果，行为金融理论可分为以下几个部分：

第，投资者心理分析，主要分析投资者在投资活动中的心理特征以及投资者应具备的心理素质等，包括在投资活动中，投资者具有的心理特征，如过度自信、意识账户、典型启示、损失厌恶与后悔厌恶等；投资者应具备的心理素质，如善于总结和调整的心理素质、正确对待以前的错误和成功的心理素质、理性对待价格变化的心理素质、沉着果断和保持一种客观态度的心理素质等。

第二，以准理性人或者有限理性人为基本假设的行为金融学模型，包括由Barberis，Shleffer和Vishny提出的“选择性偏差和保守性偏差”的BSV模型，由Daniel，Hirsheifer和Subramanyam提出的“有信息的投资者存在过度自信和有偏的自我归因”的DHS模型，以最大效用准则为基础的羊群效应模型等多个模型以及行为金融学对投资行为的指导意义等。

（三）行为金融分析法的优缺点及适用范围行为金融分析法的优点是能够使投资者在证券投资过程中保证正确的观察视角，特别是在市场重大转折点的心理分析上，往往具有较好的效果；行为金融分析法的缺点是该方法基于人的不同理性行为和心理假设，因此，很难得到统一的结论和用于指导投资者的具体投资行为。

行为金融分析法主要应用在市场重大转折的分析上以及培养投资者的投资心态等方面。

本章补充阅读：

（一）案例分析证券投资心理学应用研究有关心理学在金融市场中的应用，国外已经出现了大量的研究成果，其中不乏成功之处。

2005年2月9日，瑞典皇家科学院决定把2002年诺贝尔经济学奖授予美国学者丹尼尔卡尼曼（与弗农史密斯分享），以表彰其在心理经济学研究方面所做的开创性工作。

丹尼尔卡尼曼成功地把心理学分析法与经济学研究结合在了一起，为创立一个新的经济学研究领域奠定了基础。

卡尼曼的主要贡献是发现了人类的决策不确定性，即发现人类的决策常常与根据标准的经济理论做出的预测大相径庭。

他与已故的阿莫斯特维尔斯基合作，提出了一种可以更好地说明人类行为的预期理论。

卡尼曼将源于心理学的综合洞察力应用于经济学的研究，从而为一个新的研究领域奠定了基础。

卡尼曼的获奖从另一个侧面表明了将心理学应用于金融市场研究的广阔前景。

目前，国内时常可以看到有关的译著和论著，网络上偶尔也可以看到有关的研究成果。

但是，总体来说，在将心理学和行为科学的研究成果应用于证券投资理论和实践这个方面，国内做得还远远不够。

一般来说，心理学在证券投资领域的应用主要分为两个方面：

其一是个体心理分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题，帮助投资者认识自我，挑战自我，战胜自我；其二是群体心理分析（即大众心理分析），旨在解决投资者对市场中其他投资者的心理活动特征的把握，解决投资者在研究市场过程中如何保证正确的观察角度的问题，帮助投资者认识市场和把握市场的动向。

【思考】1、了解心理学在证券投资中的应用。

2、结合证券投资心理学，谈谈对行为金融分析法的认识。

（二）补充阅读材料：

1、李向科证券投资技术分析中国人民大学出版社，2004年版，第5-12页2、徐晓鹰证券投资心理和行为分析中国物资出版社，2005年版第65-803、杨长汉：

证券投资分析经济科学出版社2003年9月版第7-19页4、杨朝军、蔡明超、证券投资分析：

理论前沿与中国实证上海交通大学出版社,2004年版，第89-93页5、中国证券业协会：

证券投资分析中国财政经济出版社2005年7月版第1-16页6、赵锡军：

证券投资分析中国人民大学出版社2003年6月版第1-10页,复习思考题1、试述证券投资分析的意义，以及主要的流派及