第六章偿债能力分析文档格式.docx
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【反映短期偿债能力的财务指标】P153营运资金、流动比率、速动比率、现金比率
要点2、短期偿债能力的意义
对债权人而言，意味着本金与利息能否按期收回；
对投资者来说，短期偿债能力强弱意味着企业盈利能力的高低和投资机会的多少。
对管理者来说，短期偿债能力意味着企业承受财务风险的能力大小；
对企业客户而言，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强弱，当企业短期偿债能力下降时，企业将无力履行合同，供应商和消费者的利益将受到损害。
二、营运资金
要点1、营运资金概述
【营运资金概念】P153营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额，也称净营运资本。
表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。
【流动资产与流动负债的关系】由于流动负债是将在一年或者超过一年的一个营业周期内要偿还的债务，而非流动资产在一年或者超过一年的一个营业周期内都不准备变现，所以，流动负债只能以流动资产偿还，通过将流动资产与流动负债进行对比，可以反映企业短期偿债能力。
【营运资金意义】营运资金管理对于企业的生存、发展具有重要意义。
实务中，一个企业的财务主管要将大部分时间和精力放在营运资金的管理上。
营运资金越多，说明流动资产用于偿还流动负债后的剩余部分越多，企业短期偿债能力越强，风险越小；
营运资金越少，甚至为负数，则流动资产用于偿还流动负债后的剩余部分越少，甚至不足以偿还流动负债，企业短期偿债能力就弱，如果企业不能在短期内筹措到新的资金，就面临无法偿还到期债务的危机，进而导致企业变卖长期资产以偿还到期债务，这会影响企业的正常生产经营。
【营运资金指标的运用】P153该指标越高，表示企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。
【营运资金计算公式】P153
【例7-1】根据新世纪公司资产负债表可知，2010年年初和年末的流动资产分别为1572万元和1680万元，流动负债年初和年末分别为482.4万元和715.2万元，要求：
计算新世纪公司年初和年末的营运资金。
新世纪公司2011年简单资产负债表、利润表如下：
资产负债表
编制单位：
新世纪公司2011年12月31日单位：
万元
资产
期末
余额
年初
负债和所
有者权益
流动资产
流动负债
货币资金
120
72
短期借款
144
96
交易性金融资产
33.6
40.8
应付票据
0
9.6
应收票据
38.4
应付账款
288
249.6
应收账款
1027.2
489.6
预收款项
预付账款
21.6
应付职工薪酬
4.8
2.4
应收利息
应交税费
应收股利
应付利息
26.4
其他应收款
28.8
64.8
应付股利
24
存货
362.4
823.2
其他应付款
55.2
43.2
一年内到期的非流动资产
108
一年内到期的非流动负债
120
其他流动资产
其他流动负债
7.2
12
流动资产合计
1680
1572
流动负债合计
715.2
482.4
非流动资产
非流动负债
可供出售金融资产
长期借款
1080
564
持有至到期投资
应付债券
576
624
长期应收款
长期应付款
长期股权投资
72
递延所得税负债
固定资产
6571.2
5880
其他非流动负债
45.6
在建工程
88.8
非流动负债合计
1780.8
1377.6
固定资产清理
负债合计
2496
1860
无形资产
14.4
所有者权益
商誉
实收资本（股本）
4800
3840
长期待摊费用
19.2
资本公积
递延所得税资产
盈余公积
240
其他非流动资产
未分配利润
840
1752
非流动资产合计
6720
6000
所有者权益合计
5904
5712
资产总计
8400
7572
负债和所有者权益总计
资料2、ABC公司2011年利润表如下：
利润表
新世纪公司2011年度单位：
项目
本期金额
上期金额
一、营业收入
7200
6840
减：
营业成本
6624
6000
营业税金及附加
67.2
销售费用
54
管理费用
财务费用
264
230.4
资产减值损失
加：
公允价值变动收益（损失以“-”号填列）
投资收益（损失以“—”号填列）
其中：
对联营企业和合营企业的投资收益
二、营业利润
97.2
403.2
营业外收入
168
营业外支出
非流动资产处置损失
三、利润总额（亏损总额以“—”号填列）
202.8
571.2
所得税费用
50.7
142.8
四、净利润（净亏损以“-”号填列）
152.1
428.4
五、每股收益
（略）
解：
对营运资金指标进行分析，可以从静态上评价企业当期的短期偿债能力状况，也可以从动态上评价企业不同时期短期偿债能力的变动情况。
如本例中，从公司2011年末营运资金来看，企业流动资产可以抵补流动负债，营运资金占流动资产的57.43%，比例较高，说明公司的短期偿债能力不算差。
从动态上分析公司的短期偿债能力，就是要将2010年末即2011年初的营运资金与2011年末的营运资金进行对比反映公司的短期偿债能力的变动情况。
由计算结果可知，2010年的营运资金为1089.6万元，营运资金比2011年多出124.8万元，占流动资产的69.31%（=1089.6÷
1572），可见2010年企业的财务状况更为稳定，短期偿债压力更小。
要点2、营运资金合理性分析
【营运资金合理性内涵】是指营运资金数额恰到好处。
企业需要确定合理的营运资金数额。
要确定营运资金合理规模，则首先要了解流动资产、流动负债对企业风险和收益的影响。
【流动资产变现性分析】各类流动资产的变现性强弱不一致。
现金（包含银行存款、其他货币资金）可以随时支付，不存在无法变现的可能性；
交易性金融资产在有高效率的资金市场条件下的变现能力接近于现金；
应收账款在法制环境健全条件下有较强的变现能力；
存货变现能力相对较差，因存货的变现受市场不确定因素影响较大。
流动资产中变现能力较强的现金、交易性金融资产、应收账款统称为速动资产。
如果流动资产中现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产增加，将有利于增强企业的短期偿债能力。
【流动资产收益性分析】各类流动资产的收益率各不相同。
现金中的库存现金收益率为零，银行存款只能获得较小的利息收益，因此，现金收益率最低；
交易性金融资产的投资收益率高于现金；
应收账款收益率高于现金，但存在坏账风险；
存货收益率最高，因为企业的收益主要来源于存货的销售利润。
【流动资产总额及其结构对企业风险的影响】流动资产流动性强，变现快，流动资产占资产总额的比例越大企业，企业不能偿还到期债务的可能性越小、不能应付以外情况的可能性降低，因此，企业的风险就越小。
企业增加现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产，将有利于增强企业的短期偿债能力。
所以，现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产占流动资产总额的比例越大，企业风险越小。
【流动资产总额及其结构对企业收益的影响】企业增加现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产会降低企业的盈利能力；
增加存货虽然有利于收益的提高，但当存货占用超过需要时，会造成积压而导致企业收益下降。
因此，流动资产在资产总额中所占比例过大，企业的盈利能力会下降。
【流动负债总额对收益的影响】流动负债资金作占比例越高，企业的收益率就会提高，因为企业的加权平均资金成本就会降低。
【流动负债总额对风险的影响】流动负债的偿债风险大于非流动风险，因此，提高流动负债比例会使企业风险加大。
【营运资金规模确定的规则】必须在考虑偿债风险的基础上，再考虑成本和收益。
【营运资金规模的确定】营运资金规模的经验值营运资金数额=流动负债数额即流动资产与流动负债的比例为2：
1。
理由：
流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总金额的一半，这样，企业要具备完全的短期偿债能力，就必须使得剩下的流动资产至少要等于流动负债。
这是经验数据，理论上没有得到证明。
【影响营运资金规模确定的因素】行业、经营规模、企业筹资能力、企业的筹资策略等都会对营运资金规模的确定产生影响。
要点3、营运资金的局限性
运用营运资金指标分析企业短期偿债能力的局限性在于：
一是如果企业之间规模相差很大，则不能通过营运资金指标来比较企业的短期偿债能力强弱，因为营运资金是一个绝对数指标；
二是即使两个公司的营运资金规模完全相同，也不能说明两者的短期偿债能力就一定相同。
例如：
A公司流动资产400万元，流动负债200万元，营运资金为200万元，B公司流动资产1200万元，流动负债1000万元，营运资金为200万元，则A公司短期偿债能力要强于B公司。
三是运用营运资金评价短期偿债能力具有片面性。
当流动资产小于流动负债时，营运资金小于零，表明没有偿债能力，但如果企业融资能力较强，也可以偿还流动负债，因此，为了更全面评价企业的短期偿债能力强弱，实务中常常用流动比率来进行评价。
三、流动比率
要点1、流动比率概述
【流动比率概念】P154是指流动资产与流动负债的比率。
表示每一元的流动负债，有多少流动资产作为偿还保证。
流动比率是分析短期偿债能力的最主要的指标。
【流动比率计算公式】P154
【流动比率指标的意义】从债权人立场上说，流动比率越高越好，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权越有保障，借出的资金越安全。
但从经营者和所有者角度看，并不一定要求流动比率越高越好。
要点2、流动比率指标的分析运用
【流动比率经验值】从一般经验看，流动比率保持在2左右比较适合，此时，企业的短期偿债能力较强，对企业的经营也比较有利。
由于流动资产中变现能力较差的存货一般占流动资产的50%，企业要具备完全的短期偿债能力，就要使得流动资产扣除存货后的数额要等于流动负债。
但这是一个经验数据，由于行业及季节性因素，或者企业处于不同的发展阶段，这一数据会有很大的差别，要排除这些因素的干扰，通常将这一数据与往年同期的该数据比较，或者和行业数据进行比较。
【流动比率的运用】对流动比率的分析，可以从静态和动态两个方面进行。
从静态上分析，就是计算并分析某一时点的流动比率，同时可将其与同行业的平均流动比率进行比较；
从动态上分析，就是将不同时点的流动比率进行对比，研究流动比率变动的特点及其合理性。
【例7-2】由新世纪公司资产负债表可知，年初和年末的流动资产分别为1572万元和1680万元，年初和年末的流动负债分别为482.4万元和715.2万元，要求：
计算新世纪公司年初、年末的流动比率。
由计算结果可知，新世纪公司年末和年初的流动比率均超过2，按照经验标准来判断，该公司短期偿债能力较强，但年末的流动比率比年初的流动比率下降。
在具体评价企业偿债能力时，还应结合同行业情况做进一步分析。
【流动比率运用的注意事项】运用流动比率指标分析评价企业的短期偿债能力，应注意以下几个问题：
一是对企业短期偿债能力的判断必须结合所在行业的平均流动比率水平。
流动比率经验标准为2不是绝对标准。
由于行业、地域、企业所处经营周期的不同，企业经营周转所需要的资金必然存在差别，其合理的流动比率也就不尽相同。
通常制造业较其他行业高、交通不发达地区企业较发达地区企业要高、企业经营旺季比淡季要高，所以，判断一个企业流动比率是否合理必须结合同行业平均流动比率、本企业历史流动比率来进行
二是对企业短期偿债能力的判断必须结合流动资产的结构和其他有关因素。
有一些流动比率低于同行业平均水平的企业，也不一定表示其短期偿债能力就一定低。
如果企业有较强的融资能力，则企业实际的短期偿债能力要比流动比率指标所表示的偿债能力要强得多，债权人利益有相当的保障。
反之，流动比率较高，但流动资产中存货、待摊费用等项目所占比重较高，则流动比率虽然较高，但企业的真正短期偿债能力并不强。
所以，分析流动比率时，还需要进一步分析流动资产的结构。
其他有关因素包括流动资产中应收账款、存货的周转速度等。
三是企业短期偿债能力取决于流动资产与流动负债的相互关系，而与企业规模无关。
从根本上决定企业短期偿债能力强弱的是流动资产和流动负债金额的结构变动。
四是要注意人为因素对流动比率指标的影响。
如果企业管理人员处于某种目的，运用各种方式对资产负债表的资料进行调整，那么流动比率所表现出来的偿债能力就会与实际偿债能力产生较大差异。
四、速动比率
要点1、速动比率概述
【速动比率概念】P157又称酸性试验比率，是指速动资产与流动负债的比值。
用来衡量企业流动资产中速动资产变现偿付流动负债的能力，速动比率比流动比率能更准确、可靠地评价企业资产的流动性及短期偿债能力。
【速动资产概念】P157是指流动资产扣除存货后的差额。
严格来说，速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产、其他流动资产等之后的余额。
为了简化计算，速动资产可以用流动资产减去存货后的余额代替。
扣除存货的原因：
一是存货的变现速度最慢；
二是存货中可能含有已损失报废但还未作处理的不能变现的存货；
三是存货可能已经抵押；
四是存货可变现净值与账面价值之间的差额可能会相差较大；
五是存货时企业正常生产经营必须的物资，用存货偿债，可能会影响企业的生产经营。
从谨慎角度来看，将存货从流动资产中扣除后计算出的速动比率比流动比率更为准确、可信地反映了企业的短期偿债能力。
【速动比率的计算公式】
【速动比率意义】用速动比率来评价企业的短期偿债能力消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响，可以弥补流动比率指标存在的缺陷，用速动比率来评价企业的短期偿债能力相对更准确一些。
对于短期债权人来说，速动比率越高越好，因为表明企业短期偿债能力越强；
但对于企业所有者和管理者来说，速动比率过高，会由于现金、应收账款占用过多而增加企业的机会成本，使得企业收益下降，影响企业的获利能力。
即企业将过多资金投资在收益性较低的资产上，可能会失去一些获利机会，降低企业的获利能力。
要点2、速动比率的分析运用
【速动比率一般标准值】速动比率的一般标准为1，因为一般认为，在企业的全部流动资产中，存货大约占50%左右。
所以，速动比率达到1，表明每一元的流动负债都有一元的可以立即变现的资产来偿付，则企业的短期偿债能力较高。
但速动比率一般标准值1不能绝对化，如零售企业大量采用现金结算，应收账款很少，速动比率低于1并不能认为是偿债能力低，因此，不同行业、不同企业要根据具体情况来判断其速动比率的高低优劣。
需要特别指出的是，一个企业的流动比率和速动比率较高，虽然能够说明企业有较强的短期偿债能力，反映企业的财务状况良好，但过高的流动比率和速动比率则会影响企业的盈利能力。
【速动比率的运用】P158一是要注意应收账款变现能力对速动比率的影响，在评价速动比率指标时，应结合应收账款周转率指标分析应收账款的质量，应收账款的质量较高即变现性强，速动比率才真是反映企业的短期偿债能力；
二是要进行速动比率同行业比较和历史比较才能更准确的判断企业的短期偿债能力强弱。
【例7-3】根据新世纪公司资产负债表资料可知，年初和年末的流动资产分别为1572万元和1680万元，年初和年末存货分别为823.2万元和362.4万元，年初和年末的流动负债分别为482.4万元和715.2万元，要求：
计算该公司年初和年末的速动比率。
从计算结果来看，新世纪公司速动比率都大于1且年末速动比率大于年初，说明企业的短期偿债能力较强并且提高。
五、现金比率
要点1、现金比率概述
【现金比率概念】P158是指现金类资产与流动负债的比值。
现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，反映企业随时偿债的能力。
【现金类资产概念】是指现金和现金等价物。
现金等价物通常是指在三个月内到期的短期债券投资，因此，现金类资产包括货币资金、交易性金融资产中三个月内到期的短期债券。
【现金比率计算公式】
【现金比率意义】P158对于债权人而言，现金比率是越高越好，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多，风险越小；
对于企业来说，现金比率并非越高越好，保持过高的现金比率会降低企业的获利能力，因此，对于企业而言，不应该保持过高的现金比率。
要点2、现金比率指标的运用
【现金比率一般标准值】一般认为现金比率为20%以上为好。
【现金比率指标的运用】一般来说现金比率重要性不大，但对于发生财务困难的企业，特别是企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，计算现金比率就显得非常重要，因为它表明了企业在最坏情况下的短期偿债能力。
另外，对于一些特殊行业，如经营活动具有高度投机性和风险性、存货和应收账款停留时间比较长的行业，现金比率分析非常重要。
【例7-4】根据新世纪公司资产负债表资料可知，年初和年末的货币资金分别为72万元和120万元，交易性金融资产年初和年末分别为40.8万元和33.6万元，年初和年末的流动负债分别为482.4万元和715.2万元，要求，计算该公司的现金比率。
从计算结果可以看出，新世纪公司期初、期末现金比率都在20%以上，说明企业的短期偿债能力较强，但要看到期末的流动比率有所下降，应加大应收账款催账力度，以加速应收账款资金的周转，扭转应收账款的增长趋势。
六、影响短期偿债能力的因素
明确影响短期偿债能力的因素是企业短期偿债能力分析的基础。
要点1、影响短期偿债能力的因素
影响短期偿债能力的因素有：
一是流动资产规模与结构；
在企业的资产结构中流动资产所占比重较大，企业短期偿债能力相对大些，但如果流动资产内部结构不合理，其实际偿债能力会受到影响。
流动资产中应收账款、存货资产的周转速度是反映企业偿债能力强弱的辅助性指标，因此才进行企业短期偿债能力分析时，考虑流动资产的规模和构成是非常必要的。
二是流动负债规模与结构。
需要用现金偿付的流动负债对资产的流动性要求最高，企业只有拥有足够的现金才能保证偿债能力。
如果流动负债中预收货款的比重较大，则企业只要拥有充足的存货就可以保证其偿债能力。
因此，分析企业短期偿债能力要考虑流动负债的规模和构成。
三是企业经营现金流量。
企业的现金流量状况主要受企业的经营状况和融资能力两方面的影响，因此，企业经营业绩状况会影响企业的短期偿债能力——当企业经营业绩良好时，有持续和稳定的现金流入，从根本上保障了债权人权益。
当经营业绩较差时，现金流入量不足以抵补现金流出，现金短缺，偿债能力必然下降。
企业融资能力的影响——授信额度、周转授信协议的存在会增强企业短期偿债能力。
要点2、对企业短期偿债能力的综合分析评价
【例7-5】承例2、例3、例4结算结果，新世纪公司有关短期偿债能力指标及行业平均水平如下表所示：
指标
流动比率
速动比率
现金比率
2011年初
3.26
1.55
0.23
2011年末
2.35
1.84
0.21
行业平均值
2.1
1
0.19
要求：
对新世纪公司的短期偿债能力进行分析评价
评价：
新世纪公司无论年初、年末的流动比率、速动
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