第六章企业营运能力分析.docx
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第六章企业营运能力分析
第六章 企业营运能力分析
本章教材结构：
第一节 企业营运能力分析内容与目的
一、企业营运能力的内涵
1.企业营运能力的含义:
资产的营运能力表现为企业资产所占用资金的周转速度，反映企业资金利用的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。
企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。
2.企业营运能力与偿债能力和盈利能力的关系（简答题）
（1）资产周转的快慢直接影响着企业的流动性，周转越快的资产，流动性越强。
（2）资产只有在周转运用中才能带来收益，资产周转越快，同样的时间内就能为企业带来更多的收益。
（3）一般来讲，周转的越快，流动性越强，在同样的时间内带来的收益就越多，偿债能力越强。
二、企业营运能力的分析内容
1.影响企业营运能力的因素
外部因素：
主要是指企业的行业特性与经营背景。
比如制造业与商品零售业两个行业进行比较，商品零售业的经营周期明显要短于制造业，当然也会导致商品零售企业的资产周转能力要强于制造业企业，因此在分析企业营运能力时，必须考到行业之间所存在的差异。
内部因素：
主要是企业的资产管理政策与方法。
首先，企业资产结构的安排会影响到资产的营运能力；其次，对单个资产项目的管理政策也会影响到各项资产的周转情况。
（如应收账款的周转速度与企业制定的信用政策之间就有非常密切的联系，一般情况下，企业制定的信用政策越严格，收款的速度会越快，应收账款的周转速度越快。
2.企业营运能力的分析指标
反映资产周转快慢的指标一般有周转率和周转天数两种形式。
（1）周转率（周转次数），代表一定时期内资产完成的循环次数。
通用公式：
资产周转率（次数）=
（2）周转期（周转天数），代表资产完成一次循环所需要的天数。
资产周转期（天数）=
注意：
①财务分析中通常以1年为计算期，1年的天数通常按360天计算。
②在计算不同周转率时，选用不同“计算期的资产周转额”，一般情况下，计算总资产周转率和分类资产周转率（分类资产：
固定资产或流动资产的周转率）时选用“销售收入”作为“资产周转额”；单项资产周转率有两种计算方法：
一种是以销售收入为周转额，一种是以销售成本为周转额（存货周转率）。
（借：
主营业务成本
贷：
库存商品）
三、企业营运能力的分析目的
1.企业管理当局的分析目的
（1）通过对资产结构的分析发现企业结构问题，寻找优化资产结构的途径与方法；
（2）发现企业资产周转过程中的问题，寻找加速资金周转的途径与方法。
2.企业所有者的分析目的
（1）企业的资产结构会影响到所有者投入资本的保值情况；不同资产的保值情况不一样。
（2）企业资产经过周转才能实现增值，而资产周转速度越快，才能给企业带来更多的收入，从而为所有者创造更多的价值。
3.企业债权人的分析目的
（1）营运能力本身反映企业的流动性，营运能力越强，资产周转速度越快，资产转换为现金的速度越快，企业的流动性越强，偿债能力越强；（流动性，短期偿债能力）
（2）营运能力对盈利能力的影响也会间接影响企业长期偿债能力，只有企业资产实现有效的运转，才能实现资产的保值增值，并保障债务的及时、足额偿付。
（盈利能力，长期偿债能力）
【多选题】企业管理当局进行营运能力分析的主要目的表现在（ AB）。
A.寻找优化资产结构的途径和方法，制定优化资产结构的决策，达到优化资产结构的目的
B.寻找加速资金周转的途径与方法，制定加速资金周转的决策，达到优化资源配置目的
C.判断投入资本的保值情况
D.判断资本增值的情况
E.判断资产流动性，分析企业偿债能力
第二节 流动资产周转情况分析
反映流动资产周转情况的指标主要包括应收账款周转率、存货周转率、营业周期、营运资本周转率、流动资产周转率等。
（营运资本周转率和营运资本的区分）
一、应收账款周转情况（单项资产周转）
（一）应收账款周转率
应收账款周转率是赊销收入与应收账款平均余额之比。
应收账款周转一次指从应收账款发生到收回的全过程。
赊销收入净额或营业收入代表了应收账款的周转额，所以，
应收账款周转率=
注意：
①赊销收入净额=赊销收入-赊销退回-赊销折让-赊销折扣
=销售收入-现销收入-赊销退回-赊销折让-赊销折扣
=销售收入*赊销比例-赊销退回-赊销折让-赊销折扣
对于外部分析人员无法获得企业赊销收入的具体数据，所以用主营业务收入净额代替赊销收入净额。
（考试时，注意是否有赊销比例）
②分母中的应收账款是指包括会计报表中的“应收账款”“应收票据”等全部赊销应收账款，扣坏账准备后的净额。
③分母中的应收账款是全年占用应收账款上的资金的平均数额，简化方法:
（期初应收账款+期末应收账款）/2。
④在企业经营存在明显季节性时，可以考虑计算每月应收账款的平均余额。
再将每个月的平均余额加总除以12，得到全年的平均余额。
（二）应收账款周转天数
应收账款周转天数又称为应收账款平均收现期，也就是应收账款周转一次所需要的天数，即从应收账款发生到应收账款收回平均需要的天数，是360天与应收账款周转率之比。
应收账款周转天数
=
（三）应收账款周转情况的分析
一般来说，应收账款周转率越高，应收账款周转天数越短，说明应收账款收回得越快，应收账款的流动性越强，同时应收账款发生坏账的可能性越小。
反之亦然。
注意：
如果应收账款周转率过高，可能是由于企业的信用政策过于苛刻所致，这样也会限制企业销售规模的扩大，影响企业长远发展。
（信用政策苛刻，会加强收款速度，应收账款回收的快，周转速度会变快，周转率会高，反之，信用政策宽松，周转率越低）
对应收账款周转率和周转天数进行分析，也可以进行横向和纵向的比较。
通过横向比较可以洞悉企业的应收账款周转速度在整个行业中的水平，与竞争对手相比是快还是慢。
通过纵向比较可以发现企业应收账款周转速度的变动态势。
例题【6-1】（详细内容参见教材P172-P173）
2002
2003
2004
2005
2006
销售收入
1258518.47
1413319.55
1153869.81
1506111.55
1875731.81
应收账款
422020.90
498513.35
218028.78
308496.38
194880.87
应收票据
118141.27
252237.32
67466.12
137737.64
148684.19
A公司应收账款周转率
2.19
2.23
4.12
4.75
A应收账款周转天数
164.41
161.65
87.45
75.79
B应收账款周转率
41.77
29.48
18.34
15.54
（注意教材上的结果只使用的是“应收账款”未包括“应收票据”）03年举例：
03年应收账款平均余额=（422020.90+498513.35）/2=460267.125
03年应收票据平均余额=（118141.27+252237.32）/2=185189.295
03年应收账款周转率=1413319.55/（460267.125+185189.295）=2.19
分析：
纵向比较――A公司应收账款周转率整体呈上升趋势，而周转天数呈下降趋势
横向比较――A公司应收账款管理效率大大低于B公司和行业平均水平。
【单选】某企业销售收入为500万元，现销收入占销售收入的比重为80%，销售折让和折扣共计10万元，假设无销售退回，应收账款平均余额为10万元，则该企业的应收账款周转率为（ ）
A.5B.6 C.9 D.10
答案：
C
（500*20%-10）/10
【单选】某企业期初应收账款余额150万元，期末应收账款余额250万元，本期产品销售收入为1200万元，本期产品销售成本为1000万元，则该企业应收账款周转率为（ ）
A.4次 B.4.8次 C.5次 D.6次
答案：
D
1200/（150+250）/2
【单选】某企业年初应收款项为3700万元，年末应收款项为4100万元，全年销售收入净额为58520万元，已知其赊销收入额占其销售收入的80%，则该公司应收账款的周转天数为（ ）。
A.30天 B.4天 C.23天 D.25天
答案：
A
58520*80%/（4100+3700）/2
【多选】企业某年应收账款周转率大幅度提高可能的原因是（ABE ）
A.计提了大额的坏账准备
B.采用了更苛刻的信用政策
C.采用了更宽松的信用政策
D.产品销售大幅度下降
E.产品销售大幅度上升
【04年10月份计算题】某公司部分财务数据如下：
货币资金 150000元
固定资产 425250元
长期负债 200000元
销售收入 1500000元
流动比率为 3
速动比率为 2
应收账款周转期为40天
要求：
计算以下指标（计算结果取整数）
（1）应收账款；
【参考答案】应收账款周转期=360/应收账款周转率
应收账款周转率=销售收入/应收账款
所以：
应收账款周转期40天=应收账款×360/销售收入=应收账款×360/1500000
所以：
应收账款=166667（元）
（2）流动负债；
【参考答案】
速动比率
=速动资产/流动负债
=（货币资金+应收账款）/流动负债
=（150000+166667）/流动负债=2
所以：
流动负债=158334（元）
（3）流动资产；
【参考答案】
流动比率
=流动资产/流动负债
=流动资产/158334
=3
所以：
流动资产=475002（元）
（4）总资产；
【参考答案】总资产=流动资产+固定资产=475002+425250=900252元
（5）资产负债率。
【参考答案】
资产负债率
=负债总额/资产总额
=（158334+200000）/900252*100%
=39.8%≈40%
二、存货周转情况分析（单项资产的周转）
（一）存货周转率
存货周转率又叫存货周转次数，是一定时期内企业销货或主营业务成本与存货平均余额之比，是反映企业销售能力和存货周转速度的一个指标。
购入存货到卖出存货
存货周转率=
主营业务成本（销售成本）近似反应了存货全年的周转额。
借：
主营业务成本
贷贷：
库存商品
存货平均余额=（期初存货+期末存货）÷2
如果企业的经营存在明显的季节性，可以考虑用每个月月初和月末存货的算术平均数代表每个月存货的平均余额，再将每个月的平均余额加总除以12，得到全年存货的平均余额。
（二）存货周转天数
存货周转天数是购入存货到卖出存货所需要的天数
存货周转天数=
（三）存货周转情况的分析
一般来说，存货周转率越高，存货周转天数越短，说明存货周转越快，存货的流动性越强。
反之存货周转率越低，存货周转天数越长，说明存货周转越不顺畅，存货的流动性越弱。
注意：
存货周转率过高，也不能完全说明企业的存货状况很好，有可能是由于企业的存货水平太低所致。
存货水平太低有可能是由于企业的采购批量太小，采购过于频繁，可能会增加企业的采购成本，而且存货水平太低可能会导致缺货，影响企业正常生产。
（存货库存少，分母过小，也会使得存货的周转率提高，但不是因为管理效率的提高，周转率降低:
产品滞销和产品库存量过大）
对于存货周转率和周转天数进行分析时，可以进行横向和纵向的比较
教材【例6-2】（详细内容参见教材P176-P177）
2002
2003
2004
2005
2006
存货
719287.39
700558.99
601289.83
476675.78
530154.35
主营业务成本
1071074.99
1208264.31
988661.98
1261906.36
1584654.66
A公司存货周转率
1.70
1.52
2.34
3.15
A公司存货周转天数
211.52
237.02
153.76
114.37
B公司存货周转率
3.8
3.37
4.43
4.72
以2003年为例：
2003年存货平均余额=（719287.39+700558.99）/2=709923.19
2003年存货周转率=1208264.31/709923.19=1.70
A公司的存货周转率呈上升趋势，存货周转天数呈下降趋势，但仍然高于B公司和行业平均值，说明A公司的存货管理效率不容乐观，有待提高。
【单选】存货周转率偏高的原因可能是（ ）
A.信用政策过严 B.出现了冷背残次存货
C.存货不适应生产销售需要 D.采购批量太小
信用政策过严,应收账款周转率偏高,存货周转率偏低
【多选】某公司销售成本为500万元，流动资产为400万元，固定资产为600万元，假设没有其它资产，存货平均余额为200万元，总负债为500万元，则下列说法正确的有（ ）
A.股权比率为50%
B.资产负债率为50%
C.权益乘数为0.5
D.存货周转天数为144天
E.产权比率为100%
答案：
ABDE
解析：
总资产=400+600=1000（万元）
股东权益=1000-500=500（万元）
股权比率=500/1000×100%=50%
资产负债率=50%
产权比率=负债/股东权益=500÷500=1
权益乘数=1+产权比率=1+1=2
存货周转天数
=360×存货平均余额÷销售成本
=360×200÷500
=144（天）
【单选】某公司年末会计报表上部分数据为：
流动负债60万元，流动比率为2，速动比率为1.2，销售成本100万元，年初存货为52万元，则本年度存货周转次数为（ ）。
A.1.65次 B.2次 C.2.3次 D.1.45次
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是存货周转次数的计算。
由于：
流动比率
因此：
2
可求得期末流动资产为120（万元）
又由于速动比率=
因此:
可求得期末存货为48（万元）
则:
年末存货周转次数
三、流动资产周转情况综合分析
流动资产周转情况的总体分析中常用的指标有营业周期、现金周期、营运资本周转率和流动资产周转率。
（一）营业周期（综合资产周转率）
1.概念：
营业周期是指从外购商品或接受劳务从而承担付款义务开始，到收回因销售商品或提供劳务并收取现金之间的时间间隔。
存货周转天数是指从购入存货到售出存货平均需要的天数
应收账款周转天数是指从应收账款发生到应收账款收回平均需要的天数
所以：
存货周转天数与应收账款周转天数之和就等于从购入存货到售出存货并收取现金平均需要的天数，即营业周期。
2.公式：
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
3.分析
一般来说，营业周期越短，说明企业完成一次营业活动所需要的时间越短，企业的存货流动越顺畅，账款收取越迅速。
但要注意营业周期也并非越短越好。
（应收账款和存货任何一个周转期缩短，营业周期都会缩短）
营业周期不仅可以用于分析和考察企业资产的使用效率和管理水平，而且可以用来补充说明和评价企业的流动性。
营业周期的长短是决定企业流动资产需要水平的重要因素，A.营业周期越短的企业，流动资产的数量也往往比较少，导致流动比率和速动比率往往比较低，但比不表明偿债能力差，因为由于流动资产的管理效率高，因而从动态的角度看该企业的流动性仍然很强，企业的短期偿债能力仍然有保障。
（例如：
一天需要1000元货币资金，如果A企业应收账款回收期是2天，主要保持2000元的货币资金就可以，但是如果B企业应收账款回收天数是5天，5天需要5000元货币资金才能满足资金需求，所以，回收期越短的，平时保持需要的流动资产就会越少）
B.相反，如果一家企业的营业周期很长，很有可能是应收账款或存货占用资金过多，并且变现能力很差，虽然该企业的流动比率、速动比率都可能很高，但企业的流动性却可能较差。
所以，营业周期可以作为分析短期偿债能力的辅助性指标。
营业周期同样可以进行横向和纵向的比较。
【例题】甲公司相关资料如下表，要求计算该企业的应收账款周转天数、存货周转天数、营业周期（计算结果保留整数）
项目
2007
2008
应收账款平均余额
3900
5750
商品销售收入
46816
63200
商品销售成本
40964
47400
存货平均占用额
4460
5540
应收账款周转天数
30=（360×3900÷46816）
33=
（360×5750÷63200）
存货周转天数
39=（360×4460÷40964）
42=
（360×5540÷47400）
营业周期
69=30+39
75=33+42
该企业营业周期相对延长了，说明2008年与2007年相比资产利用效率降低，资产管理效果下降了。
【多选】营业周期越短，说明（ ）
A.资产效率越高 B.资产的流动性越强
C.流动资产占用相对较多 D.资产风险提高
E.收益能力下降
【多选】下列关于营业周期的说法正确的有（ ）
A.营业周期越短，说明资产的效率越高，其收益能力也越强
B.营业周期越长，说明资产的效率越高，其收益能力也越强
C.应收账款周转天数越短，营业周期越短
D.存货周转天数越短，营业周期越短
E.营业周期越长，资产的风险越小
（二）现金周期（综合周转率）
现金周期是指衡量公司从置备存货支出现金到销售货物收回现金所需要的时间。
在正常情况下，企业的现金周期小于营业周期。
（与营业周期的区别：
营业周期是从承担付款义务开始（购买行为开始，不是从支出现金开始）
现金周期=营业周期-应付账款周转天数
=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数
其中：
应付账款周转一次是从赊购商品应付账款产生到支付掉应付账款的时间间隔。
应付账款周转率=
赊购净额（存货的增加额）：
是指一定期间企业的向外赊购净额，该数据往往也很难通过公开信息披露资料获得，只能以本期存货增加净额来替代。
因为：
本期增加数=减少数+期末数-期初数
所以：
本期存货增加净额（赊购净额）=销货成本+期末存货-期初存货
应付账款周转天数
教材【例6-4】（详细内容参见教材P181）
2002
2003
2004
2005
2006
存货
719287.39
700558.99
601289.83
476675.78
530154.35
主营业务成本
1071074.99
1208264.31
988661.98
1261906.36
1584654.66
应付账款
207439.80
216164.70
164397.59
197251.43
222838.51
赊购净额
1189535.91
889392.82
1137292.31
1638133.23
应付账款平均余额
211802.25
190281.145
180824.51
210044.97
A公司应付账款周转天数
64.10
77.02
57.24
46.16
B公司应付账款周转天数
33.19
38.56
52.17
44.7
行业平均值
73.25
72.11
64.11
68.93
03年赊购净额=1208264.31+700558.99-719287.39=1189535.91
03年应付账款周转率=1189535.91/211802.25=5.62次
03年应付账款周转天数=360/5.62=64.10天
A公司现金周期计算如下表
2002
2003
2004
2005
2006
A公司应付账款周转天数
64.10
77.02
57.24
46.16
A公司应收账款周转天数
117.24
111.78
62.93
48.31
A公司存货周转天数
211.52
237.02
153.76
114.37
A公司现金周期
264.66
271.78
159.45
116.52
B公司现金周期
70.16
80.32
98.48
97.14
行业平均值
72.74
84.35
50.96
36.84
03年A公司现金周期=117.24+211.52-64.10=264.66天
尽管A公司应付账款周转天数较长，但由于营业周期还是远远高于B公司和行业平均值，导致A公司的现金周期仍然要B公司和行业平均水平长。
（三）营运资本周转率（综合周转率）
1.概念和公式：
企业营运资本周转情况的核心指标是营运资本周转率，所谓营运资本周转率是指企业一定时期产品或商品的销售净额与平均营运资本之间的比率。
公式：
营运资本周转率=销售净额/平均营运资本
营运资本周转天数=360×平均营运资本/销售净额
2.分析和运用
营运资本周转率表明企业营运资本的运用效率，反映每投入1元营运资本所能获得的销售收入，同时也反映1年内营运资本的周转次数。
一般而言，营运资本周转率越高，说明每1元营运资本所带来的销售收入越多，企业营运资本的运用效率也就越高；反之营运资本周转率越低，说明企业营运资本的运用效率越低。
同时营运资本周转率还是判断企业短期偿债能力的辅助指标。
（营业周期也是）一般情况下，企业营运资本周转率越高，所需营运资本水平就越低，此时会观测到企业的流动比率或速动比率等可能处于较低的水平，但由于营运资本周转速度快，企业的短期偿债能力仍然能够保持较高水平，因此在判断短期偿债能力时也需要对营运资本的周转情况进行分析。
（同营业周期分析一样）
注意：
不能根据营运资本周转率的高低直接得出相关结论，而要进行具体分析。
如，较低的营运资本周转率可能是高额存货或高额应收账款所致，也可能是融资配股、大额现金余额所致（分母高）。
较高的营运资本周转率可能是应收账款和存货的周转次数增加所致（周转速度加快，日常的应收账款和存货持有量就少），也可能是营运资本过低，不满足日常需要所致。
（分母低）
营运资本周转率没有通用的比较标准，分析过程中往往将这一指标与本企业历史水平、同行业平均水平或同类企业进行比较。
A.如果营运资本周转速度过快是因为营运资本存在一定程度的不足，需要特别关注营运资本缺乏可能导致的企业偿债风险问题；B.如果营运资本周转过缓（周期长），则说明营运资本利用效率不高，企业或是降低营业资本所占用资金额度，或是需要进一步挖掘潜力提高营运资本利用效果，达到销售收入与营运资本的合理比例，使所投入的营
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