数字营销行业深度分析报告文档格式.docx

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3.4开创集团21

3.5爆米花22

4、风险提示23

图表目录

图表1：

数字营销行业营业收入总和（亿元）4

图表2：

数字营销企业营收规模中位数对比（万元）5

图表3：

数字营销企业营收增长率中位数对比5

图表4：

数字营销企业归母净利润中位数对比（万元）6

图表5：

数字营销企业归母净利润增长率中位数对比7

图表6：

数字营销企业销售毛利率中位数对比7

图表7：

数字营销企业市值中位数对比（亿元）8

图表8：

数字营销企业PE中位数对比8

图表9：

2016年上半年国内数字营销企业市场份额top109

图表10：

2016年年末国内数字营销企业市场份额top109

图表11：

2017年上半年国内数字营销企业市场份额top1010

图表12：

2016年上半年海外数字营销企业市场份额10

图表13：

2016年年末海外数字营销企业市场份额10

图表14：

2017年上半年海外数字营销企业市场份额11

图表15：

2017年上半年数字营销行业企业总市值top1011

图表16：

2017年上半年数字营销行业企业PE估值top1012

图表17：

2017年上半年数字营销行业企业营收规模top1012

图表18：

2017年上半年数字营销行业企业营收同比增长率top1013

图表19：

2017年上半年数字营销行业企业扣非归母净利润top1013

图表20：

2017年上半年数字营销行业企业扣非归母净利润同比增长率top1014

图表21：

2017年上半年数字营销行业企业销售毛利率top1014

图表22：

2017年上半年数字营销行业企业扣非归母净利率top1015

图表23：

2017年上半年数字营销行业企业ROEtop1015

图表24：

2017年上半年数字营销行业企业货币资金top1016

图表25：

2017年上半年数字营销行业企业经营活动现金流量净额top1016

图表26：

2017年上半年数字营销行业企业应收账款周转天数top1017

图表27：

2017年上半年数字营销行业上榜次数超过3次的企业18

1、行业整体概览

1.1行业整体增速趋缓

截至2017年8月31日，新三板挂牌企业共有11544家，其中信息技术行业达3291家，占比28.51%，是新三板目前最大的板块之一。

为了深入理解数字营销行业所处发展阶段，看清数字营销企业在信息技术行业的地位和在新三板整体企业中的位置，我们对重点指标做了对比分析。

1.1.1企业营收规模及成长性

新三板109家数字营销企业2017年上半年营业收入总和达118.55亿，整体规模同比增长34.56%，相比去年同期增速有所回落。

数字营销行业营业收入总和（亿元）

2017年上半年数字营销企业营业收入中位数达到4822.18万元，同比增长37.31%，高于新三板整体公司营收规模中位数，是信息技术行业的2.13倍，规模优势仍然存在。

数字营销企业营收规模中位数对比（万元）

数字营销企业营收增长中位数为31.70%，相比去年同期增速大幅下降，但增速仍然远高于新三板整体15.70%和信息技术行业16.37%的水平，说明数字营销行业仍然在增长但增速趋缓。

数字营销企业营收增长率中位数对比

1.1.2企业盈利能力

2017年上半年109家数字营销企业归母净利润总和达9.36亿，同比增长54.71%。

109家数字营销企业中79.82%为盈利企业，高于新三板整体71.32%和信息技术行业61.87%的水平。

归母净利润中位数达到420.28万元，与新三板整体公司水平、信息技术行业相比，盈利能力相对较强。

数字营销企业归母净利润中位数对比（万元）

在盈利增长方面，归母净利润增长率中位数下降到30.96%，但仍然高于新三板整体水平15.40%和信息技术行业13.61%左右的水平，说明数字营销行业盈利增速趋缓。

归母净利润增长速度基本与营收增长速度（31.7%）持平，行业销售毛利率中位数由2016年年末的32.76%下降到27.97%，说明行业竞争程度在加剧，导致行业整体盈利能力有所下降。

数字营销企业归母净利润增长率中位数对比

数字营销企业销售毛利率中位数对比

1.1.3企业市场认可度

根据企业总市值和PE来比较市场对于企业的认可度。

数字营销企业市值中位数对比（亿元）

截至2017年8月31日，数字营销企业市值中位数为4.54亿元，相比去年同期的市值中位数10.73亿元出现了大幅度下降，表明市场对于数字营销企业的认可程度在下降。

PE（TTM）为21.65倍，比去年同期略有下降，与市场整体情况相比，资本市场对于数字营销企业认可度略高于市场整体情况。

数字营销企业PE中位数对比

1.2海外市场龙头效应突出，国内市场竞争进入深化阶段

根据近三期的营收数据，从国内数字营销市场来看，头部企业营收增长平缓。

国内数字营销行业进入壁垒较低，使得国内市场竞争激烈，企业通过放宽账期、价格战等方式进行竞争，导致行业整体盈利能力有所下降。

其次，媒体渠道集中度较高，导致数字营销企业议价能力较弱，生存空间受到挤压。

2016年上半年国内数字营销企业市场份额top10

2016年年末国内数字营销企业市场份额top10

2017年上半年国内数字营销企业市场份额top10

从海外市场来看，头部企业汇量科技（834299.OC）和易点天下（430270.OC）的市场份额增长较快，两家企业2017年上半年市场份额合计达到20.32%。

汇量科技（834299.OC）和易点天下（430270.OC）公司规模较大且布局较早，凭借在技术、经验和数据等方面的多重竞争壁垒，保持先发优势并形成梯队差距。

与国内数字营销服务市场相比，出海营销市场竞争格局较好，进入门槛偏高，汇量科技（834299.OC）和易点天下（430270.OC）等公司已经占据有利地位。

总体来看，海外移动平台相比国内平台而言整体表现更佳。

2016年上半年海外数字营销企业市场份额

2016年年末海外数字营销企业市场份额

2017年上半年海外数字营销企业市场份额

2、单项指标10强榜单

为了对数字营销行业企业进行综合评比，我们选取了总市值、PE、营收及同比增长率、扣非归母净利润及同比增长率、销售毛利率、扣非归母净利率、ROE（加权）、货币资金、应收账款周转天数和经营活动现金流量净额等12个指标对数字营销行业企业进行评比，并重点跟踪单项指标排名前10的企业表现情况。

2.1企业总市值及PE10强

根据2017年8月31日企业总市值进行排名，超过10亿的企业有13家，排名第一的是汇量科技（834299.OC），总市值达74.52亿元。

2017年上半年数字营销行业企业总市值top10

根据数字营销行业109家企业PE排序，俊芮网络（838978.OC）PE估值达到172.56，市场认可度较高。

2017年上半年数字营销行业企业PE估值top10

2.2营收规模及同比增长率10强

2017年上半年数字营销行业109家企业总计实现营收118.55亿元，平均营业收入1.09亿元，其中有16家企业营收规模超过2亿，汇量科技（834299.OC）以12.53亿的营收规模成为数字营销行业的冠军。

2017年上半年数字营销行业企业营收规模top10

在营收同比增长率方面，一共有81家企业实现正的营收增长率，有28家企业营收下跌，7家企业保持着超过200%的营收增长率，23家企业营收增长率达到100%，行业景气度良好。

聚达通（837883.OC）以630.15%的高营收增速高居榜首。

2017年上半年数字营销行业企业营收同比增长率top10

2.3扣非归母净利润及同比增长率10强

2017年上半年数字营销行业109家企业总计有82家企业实现正的扣非归母净利润，占比75.23%，扣非归母净利润总额达7.69亿元，平均扣非归母净利润为705万元。

其中6家企业扣非归母净利润超过2000万，易点天下（430270.OC）以1.79亿元勇夺第一，成为数字营销行业上半年最赚钱的公司。

2017年上半年数字营销行业企业扣非归母净利润top10

在扣非归母净利润同比增长率方面，60家企业实现正的增长，剔除上年同期扣非归母净利润为负的企业（9家），总计21家企业同比增长率超100%，盈利效应突出，其中普方立民（838145.OC）以9138.52%的扣非归母净利润同比增长率排名第一。

2017年上半年数字营销行业企业扣非归母净利润同比增长率top10

根据2017年半年报披露，109家披露企业中有15家企业的销售毛利率超过50%，占比13.76%，其中度典传媒（835462.OC）以92.98%的高毛利率位居第一。

2017年上半年数字营销行业企业销售毛利率top10

根据2017年半年报披露，爆米花（893898.OC）以37.65%的扣非归母净利率位居第一。

2017年上半年数字营销行业企业扣非归母净利率top10

2.4净资产收益率ROE10强

从2017年上半年的ROE（加权）来看，109家数字营销行业企业中有46家ROE（加权）超过50%，其中掌握时代（838894.OC）以77.38%位居榜首。

2017年上半年数字营销行业企业ROEtop10

2.5货币资金及经营活动现金流量净额10强

因为数字营销行业对广告主的收款期限往往长于对媒体的支付期限，因此货币资金储备是否充足以及经营现金流的多少对这些企业的经营而言是有着举足轻重的作用。

根据2017年半年报披露，在109家企业中，有4家企业的货币资金储备超过1亿人民币，占比3.67%，其中易点天下（430270.OC）以9.11亿人民币的货币资金勇冠三军；

有5家企业2017年上半年经营活动现金流超过2千万，占比4.59%，其中汇量科技（834299.OC）以2.50亿元独占鳌头。

2017年上半年数字营销行业企业货币资金top10

2017年上半年数字营销行业企业经营活动现金流量净额top10

2.6应收账款周转天数10强

2017年上半年数字营销行业企业应收账款周转天数top10

应收账款周转天数的长短意味着企业回款能力的强弱，周转天数较短可以降低企业在经营方面的资金压力和资金短缺的风险。

根据2017年半年报显示，109家企业中，有18家企业应收账款周转天数少于30天，占比16.51%，有9家企业应收账款周转天数少于20天，占比8.26%，其中开创集团（872123.OC）以0.08的应收账款周转天数执掌牛耳。

超级明星企业半年盘点

本次新三板数字营销行业明星企业综合评比主要有12个排名指标，分别是总市值、PE、营收规模、营收规模同比增长率、扣非归母净利润、扣非归母净利润同比增长率、ROE（加权）、货币资金、应收账款周转天数和经营活动现金流量净额等。

新三板研究团队对12个榜单中上榜次数4次及以上的企业进行综合评估，详细点评5家超级明星企业上半年发展情况。

根据已经披露半年报的109家企业在指标十强上的上榜次数进行排名，根据排名前后，我们对汇量科技（834299.OC）、易点天下（430270.OC）、宜搜科技（870926.OC）、开创集团（872123.OC）、爆米花（839898.OC）这前5名明星企业进行重点关注，上榜次数最多的盘石股份（834009.OC）已在2017年9月1日发布公告，公司董事会已经通过决议决定终止挂牌，故在此不予介绍该公司。

2017年上半年数字营销行业上榜次数超过3次的企业

3.1汇量科技：

出海营销龙头企业

【上榜次数】☆☆☆☆☆（市值榜、营收规模榜、扣非归母净利润榜、货币资金榜、经营活动现金流量净额榜）

汇量科技于2015年11月25日在新三板挂牌，目前主要从事移动数字营销业务（截至2017年6月底，公司已全面停止移动网游海外发行业务，2017年上半年游戏发行业务收入占比很低）。

在12个指标的综合评估中，汇量科技有5个指标位名列前茅，并一举拿下总市值、营收规模和经营活动现金流量净额3项第1，扣非归母净利润和货币资金两项第2，规模优势十分突出。

2017年上半年，公司实现营业收入12.53亿，同比增长58.70%，扣非归母净利润1.47亿元，同比增长93.01%。

公司保持快速增长，是目前中国出海营销的龙头企业，公司主要客户包括XX、阿里巴巴、360、Uber、King、Flipkart等全球知名企业。

汇量科技荣获“2017创新中国数字营销十大标杆企业”以及“2017中国创新力百强企业”称号。

认为该公司有三大主要看点：

（1）管理团队出海营销经验丰富：

公司高管团队来自UC、阿里巴巴、XX、华为、高德等相应高级岗位，海外经验十分丰富。

创始人兼董事长和总经理段威曾任UC国际业务部副总监，从无到有实现海外季度活跃超1亿用户，对迅速积累海外市场流量有丰富的经验。

（2）研发技术人员占比大：

汇量科技目前有500多位员工，其中40%来自技术研发团队。

技术团队的优势极大的改善公司基因，形成更为精准和有效的市场竞争力。

（3）强大的流量和数据竞争力，构筑行业竞争壁垒：

公司继续以流量为基础，以数据为先导，持续提升在海外存量流量的竞争力作为公司长远稳步实现可持续规模扩张的核心战略。

作为全球领先的移动营销平台，汇量科技目前已建立起覆盖243个国家和地区、每日超100亿次展示量的移动流量体系，并拥有涵盖超过20亿设备数据和超过3000个人群定向标签的用户数据库，覆盖80%以上展示流量。

2016年公司已正式对外发布了Mintegral流量变现产品及服务体系，利用汇量科技强大的数据分析和挖掘技术，帮助开发者实现广告投放在时间、空间和内容三个维度的持续优化，通过原生形态的广告形式实现用户粘性和广告收益的双提升，并在这个过程中不断加强汇量科技自身的数据积累和分析能力，反作用于需求端的广告推广业务，构筑行业竞争壁垒。

3.2易点天下：

全球领先的移动效果营销服务商

易点天下是全球领先的移动效果营销服务商，2017年上半年公司实现营业收入11.55亿，同比增长78.19%，扣非归母净利润1.79亿元，同比增长135.85%。

公司在扣非归母净利润和货币资金等指标名列第一，在市值、营收和经营活动现金流量净额等指标名列第二，公司实力雄厚。

认为该公司有三大亮点：

（1）覆盖全球流量渠道：

通过流量平台的搭建并与Facebook、Google、Twitter、VK、Yandex等国际巨头实现流量对接，打通了面向全球的流量渠道覆盖。

（2）公司核心团队传媒营销经验丰富、研发能力强。

董事长、总经理邹小武，曾任创想网络传媒CEO；

董事、副总经理郝超，曾任用友软件售前顾问、中汇会计集团网站策划推广、天马旅行社网站运营总监、创想网络传媒投资经理；

董事孙凤正，曾任职三一重工、创想网络传媒；

董事肖洁，任猎豹移动高级副总裁、猎豹全球智库院长；

监事会主席邹园斌，曾任腾讯研发工程师、PPTV高级研发主管、创想网络传媒研发总监。

（3）将人工智能引入数字营销：

公司始终以数据、技术为驱动，为有效提升电商产品的投放效率，技术团队不断完善自主研发的YeahTargeter再营销平台、Facebook辅助投放平台Clientgear、YeahDSP等，其中YeahTargeter目前已对接了Facebook、GoogleAdWords、DSP等多个平台，将人工智能引入数字营销，将人工投放经验产品化，经过机器学习和整合大数据，形成独一无二的投放策略，并能够发现、预测并及时调整投放策略，实现ROI最大化。

3.3宜搜科技：

国内领先的精准移动营销高科技企业

【上榜次数】☆☆☆☆（扣非归母净利润榜、销售毛利率榜、ROE榜、货币资金榜）

公司成立于2005年4月27日，2017年3月9日在新三板挂牌转让。

公司作为国内领先的移动互联网信息发现平台，是一家基于大数据分析和云计算技术，通过自主研发的移动应用产品为手机用户提供文化领域的智能内容推荐服务的高科技企业。

公司主营业务主要包括两部分：

一是基于自主研发的智能广告平台，为广告主提供精准移动营销服务；

二是基于移动用户行为分析，为其推荐精品付费数字内容。

2017上半年公司实现营收2.14亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润1663.74万元，ROE（加权）达到55.3%，位列ROE榜第3。

认为该公司有以下两大亮点：

①研发团队经验丰富

公司拥有较大规模的技术研发团队，团队成员均具有丰富的研发经验和雄厚的研发实力。

核心研发人员拥有超过10年的大数据、机器学习、自然语言处理、推荐、搜索相关研发经验。

研发成员对移动互联网行业的发展方向有准确的把控，在通过数百亿页面和过亿用户进行反复和长期训练后，研发出了有针对性及确定性的数据模型和用户模型，并建立起根据模型及时推出新产品的机制。

②渠道推广能力强大，合作伙伴众多

公司研发团队熟悉中国移动互联网各个渠道，能够发掘出最具性价比的推广渠道。

此外，公司和中国移动互联网产业各界形成了长期的合作关系，既能够和互相竞争的巨头友好合作，也能够和广大中小开发者平等合作；

无论是第三方广告库、渠道、内容平台还是广告中小APP开发者，都能和公司开展合作，从而提升宜搜科技发现平台的用户体验和商业价值。

3.4开创集团：

依托XX，互联网营销竞争实力强大

【上榜次数】☆☆☆☆（PE榜、营收规模榜、应收账款周转天数榜、经营活动现金流量净额榜）

公司成立于2008年2月19日，2017年8月18日在新三板挂牌转让。

公司作为互联网技术+服务提供商，致力于向中小企业客户提供互联网营销服务，主营业务为XX产品推广、开创云互联网应用服务，重点面向山东省内中小企业客户，提供包括XX搜索推广、本地直通车推广、XX糯米业务等服务，以及智能建站、定制网站、云邮箱、云主机、软件开发、域名注册等产品及服务。

公司是山东地区知名的互联网信息公司，拥有15项商标权、8项外观设计专利、14项网络域名和30项软件著作权。

2017上半年公司实现营收4亿元，同比下降23.86%，扣非归母净利润1046.09万元，应收账款周转天数仅有0.08天名列该指标榜首，分别以62.72倍的PE和6138.20万元的经营活动现金流量净额位列该榜第3。

认为该公司有以下三大亮点：

（1）XX山东区域独家代理商，搜索推广业务优势明显

公司在XX指定的山东代理区域内为独家代理商。

根据易观产业数据库近期发布的《中国搜索引擎市场季度监测报告2016年第3季度》数据显示，2016年第3季度在未含渠道收入的中国搜索引擎运营商市场收入份额中，XX占到80.02%，谷歌中国为10.81%，搜狗为5.75%，其他为3.42%。

依托XX强大的引擎搜索能力，公司在区域内的业务发展方面存在较大的竞争实力。

（2）客户资源丰富

公司在山东省内从事信息服务行业长达十年，品牌影响力较强，积累了数十万客户资源，为公司不断承接及拓展业务提供了资源支持。

（3）激励机制完善，管理团队经验丰富

公司制定了较为完备的激励机制，以“工作量化，绩效决定待遇”的管理理念，聚集了一批优秀的营销管理人才队伍。

自公司成立以来，管理团队基本稳定，主要人员具有多年工作经历，团队凝聚力强，专业结构搭配合理。

公司管理团队具有较强的市场洞察、应变和创新能力，建立了完善的流程和机制，保证公司的持续发展。

3.5爆米花：

国内领先的社会化媒体营销平台

【上榜次数】☆☆☆☆（PE榜、销售毛利率榜、扣非归母净利率榜、经营活动现金流量净额榜）

公司成立于2002年6月28日，2016年11月22日登陆新三板，是一家以运营PGC视频类网络社区形成流量载体，通过互联网广告推送、游戏联运以及电子商务销售推广等渠道，在提升客户多元化体验的同时，全面转化互联网流量为多样化收入的互联网综合服务平台。

2017上半年公司实现营收4097.42万元，同比增长67.78%，扣非归母净利润1542.53万元，同比增长129.87%，扣非归母净利率达到37.65%，名列扣非归母净利率榜榜首。

公司旗下拥有多屏互动原创视频新媒体爆米花网（），曾先后被互联网协会评选为中国互联网产业创新50强公司、WEB2.0网站一百佳，并被权威第三方咨询机构评为十大视频网站，多次入选并获得“中国十大创新传媒”和“新媒体金媒奖——最具投资价值网络视频网站”等奖项。

同时，根据后台流量监测，爆米花网视频库存达3300万部，日均上传量为2200部，并与800多家原创内容创作工作室合作伙伴建立起长期合作关系。

认为该公司有以下三大竞争优势：

（1）品牌影响力强大，用户资源丰富

公司是目前中国比较具有影响力、传播力、较大密度的言论集散地之一，拥有超过2000万的注册用户，超过90%的用户集中在28-45岁之间的中产阶级、企事业管理者，具备较高知识水平以及专业素质，用户群集中，偏好高度一致。

（2）研发实力雄厚，技术成果显著

公司联合创始人、董事董世国先生拥有18年资深的IT业技术架构和管理经验，技术研发团队的核心人员均来自于IT行业巨头，部分拥有10年以上SP、通信、IT、互联网等行业工作经验，对于无线互联网服务器算法、架构以及手机平台客户端研发均深有研究，具备丰富的产品研发设计和管理经验。

目前公司已经拥有视频上传及转换系统、基于大数据的私有云视频存储技术、独立完善的数据采集及统计、成熟的流媒体直播技术。

近年来，公司对部分系统的子系统进行了著作权认证，其中“分步式视频文件下载系统”技术成果已得到浙江省科技厅的认可。

（3）传统媒体和社会化媒体复合资源优势

爆米花网作为全国知名的网络互动媒体，在论坛类网络社区领域有十多年的历练和积累，公司在媒体运营及传播、舆情掌控及分析上拥有宝贵经验和独到技术，并形成了舆情数据库和覆盖各行业的热点事件模型案例库，积聚了众多基于媒体信任和合作的各类独有数据资源，同时依托控股股东天津爆米花传统媒体的运营经验，为公司进一步打造社会化媒体平台和数据分析平台奠定了重要基础。

4、风险