企业筹资渠道与筹资方式以华为为例.docx
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本科毕业论文
题 目
企业筹资渠道和筹资方式一以华为为例
系别
会计学系
专业班级
财务管理1416班
姓名
宋敏华
指导教师
韩星
2018年月日
内容摘要
资金是一个企业持续发展的动力及保障，在经济高速发展的大背景下,企业要想发展自身，就必须依赖强大的资金作为后盾。
所以对企业筹资渠道和筹资方式的研究具有十分重要的现实意义。
本文将从筹资的原则及影响因素展开，以华为为例对企业的筹资方式和筹资渠道进行分析，指出现阶段华为在筹资管理中存在的问题并提出拓宽筹资渠道、拓展筹资方式等具体对策。
希望能够为企业提供帮助，规范企业的筹资行为、优化企业资本结构及资源配置，提高企业的经济效益进而促使企业长效、稳健发展。
关键词：
原则；筹资方式；筹资渠道；现状；对策
Abstract
Capitalisthedrivingforceandguaranteeforthesustainabledevelopmentofanenterprise.Inthecontextofi•叩ideconomicdevelopment.Iftheenterprisewantstodevelopitself,itmustrelyonstrongfundstosupportit.Therefore,itisofgreatpracticalsignificancetostudythefinancingroadandfinancingwayofenterprises.Thisarticlewillstartfromtheprincq）leoffinancingandinfluencmgfactors.TakingHuaweiasanexample,thefinancingwaysandfinancingroadsofenterprisesareanalyzed.ItpointsouttheexistingproblemsinthefinancingmanagementofHuaweiItalsoproposestobroadenfinancingroadsandexpandfinancingwaysandotherspecificcountermeasures.Ihopetobeabletohe»enterprises,regulatethefinancingbehaviorofenterprises.Optimizecapitalstructureandresourceallocation,improvetheeconomicbenefitsofenterprises.Inthisway,theenterprisewilldevelopsteadily.
Keywords:
princ»le;financingway;financingroad;currentsituation;
countermeasure
目录
一、 企业筹资艇 1
（-）筹资的含义 1
（二） 筹资的原则及其影响因素 1
（三） 企业筹资渠道 3
（四） 企业筹资方式 4
二、 华为主要筹资方式和渠道及其优缺点 5
（-）短期资金的筹措方式及渠道 5
（二） 长期债务资本的筹措方式及渠道 6
（三） 长期权益资本的筹措方式及渠道 7
三、 华为在筹资方式和渠道方面的现状和困难 8
（-）华为在筹资方式方面的现状 8
（二） 华为在筹资渠道方面的现状 9
（三） 华为在筹资方式和筹资渠道方面的困难 9
四、 华为在筹资方面形势严峻的原因及危害 9
（-）华为在筹资方面形势严峻的原因 9
（二）华为在筹资方面形势严峻的危害 10
五、 筹资渠道和筹资方式的发展方向一以华为为例 11
（-）拓宽华为筹资渠道 11
（二）拓展华为筹资方式对策 12
六、 总结 12
企业筹资渠道和筹资方式一以华为为例
一、企业筹资概述
（一）筹资的含义
资金是企业发展的基础，企业所有活动的开展都要有充足的资金作为保障。
企业筹资活动，就是企业按照自己的实际经营情况，选择的适合企业发展的融资渠道。
但是，在具体筹资活动中，资金的来源就是筹资渠道，资金获得的方式就是筹资方式。
（二）筹资的原则及其影响因素
1.筹资的原则
（1）筹资基本原则
①合法性。
无论从企业的筹资方式，还是从企业的筹资渠道方面，必须在有关法律法规允许的范围内进行。
②择优。
由于不同企业的实际不同，所以，在选择筹资方式以及筹资方法上也存在不同。
所以，企业在筹资活动中，要全面深入的进行分析，进而选择符合企业发展的筹资方式，即最优的筹资方式和筹资渠道。
③风险与效益相统一。
风险是指在某一特定情况下某种损失发生的可能性。
而这种可能性是客观存在的。
企业筹资时，必然会出现风险；而风险又与效益密切相关，风险和效益呈正相关。
因此，企业在筹资的过程中切忌盲目追求高收益而忽略风险，要将风险和效益有机地统一起来。
（2）战略性原则。
主要是指企业在选择筹资方式的时候应该遵循的方式，具体来讲，战略性原则主要包括以下几个方面的特点：
第一，以“用”定“筹二企业之所以要筹措资金，主要是为了有效提升资金的使用效率水平，从而能够筹集的资金投资于企业生产经营活动。
筹资金额的大小，要具体根据企业生产规模以及生产实际来合理筹资。
如果筹资金额过大，则必然将会产生浪费，增加企业的筹资成本。
第二，量力而行。
在开展筹资活动时，企业也应该充分考虑到自身的资金运用能力。
自身企业的生产规模，技术水平，创新能力水平等不同方面，是否能够真正的驾驭筹措的资金；以及企业借款后，是否能够按期偿还的能力水平等等。
第三，保持控制权。
企业开展筹资活动，主要是利用有限的资金实现收益水平的最大化，进而扩大企业的生产规模。
但是，在筹资中，企业应该坚持适度的原则，不能够片面的为追求盈利而忽略在筹资活动中蕴藏着的潜在风险。
如果这样，也就相应的失去了筹资活动的意义了。
（3）战术性原则。
这一原则具体是指企业在开展筹资活动过程中，应该遵循的基本原则。
战术性原则应该具体包括以下几个方面的内容：
第一，较低的筹资成本。
对于筹资成本，主要指企业在开展筹资过程中，产生的一系列费用的总成，筹资成本具体包括企业的筹资费用以及资金的使用费用等等。
一方面，对于筹资费用，指企业在筹资过程中发生的各项开支的总称。
这里，主要包括债券发行费用、股票发行费用等等；另一方面，对于使用费，具体是指在资金使用过程中产生的费用，比如资金利息、股票利息等等。
我们不能够片面的根据筹资成本数额大小来判断筹资成本高低，筹资成本以及筹资总额的比值最低时，才是判断企业筹资成本的科学评价标准。
第二，筹资组合佳。
通过不同的筹资方式筹得的资金占总资金的比例即为筹资组合，也称筹资结构。
筹资方式多种多样，各种筹资方式都有不同的特点。
只有找到最佳的筹资组合才能做出最合适的筹资决策。
选择最佳筹资组合时要充分考虑筹资规模、筹资成本、筹资风险以及财务杠杆等因素。
第三，筹资时机好。
企业的筹资活动，要受到企业内部发展状况以及企业外部发展环境的综合影响，从企业发展外部环境来讲，具体包括国家政治环境、国家金融政策、国家货币政策等等，所以，企业应该把握机遇，做出最佳的筹资决策。
2.筹资的影响因素
（1）企业资金需求
第一，筹资数量。
企业筹资数量的多少，并不是随意确定的，而是应该根据企业具体经营情况以及企业生产规模来确定。
如果企业筹资规模数量过低，那么，将不会满足企业生产实际需求，不利于企业发展。
同样，如果企业筹资规模数量过高，筹资数量不能够全部用完，无疑将会增添企业偿债压力，造成资本的浪费增加不必要的资本成本。
第二，筹资时效。
筹资时效将会在很大程度上影响着企业的筹资方式。
在规定的法律筹资时效内，企业应该偿还所有借贷资金，切忌拖欠不还、资金闲置等。
（2）企业自身情况
第一，在对于企业信用程度判断问题上，企业规模大小在很大程度上影响着一个金融机构对于企业的信用评估能力水平。
相应的，如果企业发展规模越高，贷款额度就会越高。
在贷款方面，企业就具有更大的选择权。
与此同时，国家为了鼓励中小企业的发展，也会通过采取有关政策，鼓励中小企业的发展。
②企业发展目标。
发展目标决定着企业筹资动机、筹资渠道与筹资方式的选择。
不同的企业发展目标不同，资金需求也不同。
如果企业选择的是短期筹资方式就说明其想要实现的是短期目标；如果企业选择成本更低的融资渠道和方式则说明企业是根据长远目标筹资的。
（3）筹资风险
第一，经营风险。
企业经营风险是指企业在经营管理中遇到的各种风险。
引起企业经营风险的原因有多种，受到管理者不恰当的决策、市场环境的变动、利率变动等方面因素的影响，都会产生经营风险。
经营风险的出现，在很大程度上影响企业的盈利能力水平，也会无疑增添企业的筹资风险。
第二，财务风险。
在企业筹集资金活动中，将会影响企业的资金框架结构，无疑也会增添企业的财务风险压力。
如果企业偿还能力不足，就可能会引发财务风险，并且其所面临的财务风险是很高的。
（三）企业筹资渠道
1.银行渠道。
即银行信贷资金。
银行渠道一直是我国企业首选的、运用最广泛的筹资渠道。
银行信贷对大多数企业都具有极强的吸引力，因为银行的资金数量大且灵活性高，因此可以适应企业的各种资金需求，有利于加强宏观控制；但是银行信贷也有一定的局限性，获得资金的过程十分严格。
就目前形势来看，通过银行筹资的方式，将会在未来一段时间内，依然处于主导地位。
2.非银行渠道。
非银行渠道，也就是通过非银行等其他金融机构来筹集资金的方式。
近年来，我国金融机构朝着多样化的方向发展，诸如小额信贷公司、证券公司等等，他们都能够满足企业的融资需求。
3.个人筹资渠道。
个人筹资渠道，也就是通过居民个人资金来理财的方式。
在目前经济发展环境下，随着人们生活水平的提升，人们的理财观念也在发生的变动，并将理财放在了重要的位置上。
为了实现资金的保持增值，并没有将资金存入银行，而是将其中的一部分投入到融资市场，就使得流动资金不断增加。
4.外商投资。
在我国改革开放政策的影响下，优惠政策吸引了大量的外商来我国投资建厂。
其中主要形式包括中外合资、中外合营以及外商独资等不同方式，极大的推动了我国经济的全面发展。
5.国家财政资金。
国家财政资金是指国家通过财政拨款将资金投入企业，国有企业主要资本来源即国家财政资金。
随着改革的不断深入，虽然国家财政资金在一定时期内仍是国有企业的主要资金来源，但是其在企业自有资金中的比例将逐渐减少。
6.企业自留资金。
企业自留资金是指企业在日常的生产经营活动中形成的资本积累和资本增值，资本公积金、盈余公积金和未分配利润等是其主要组成部分。
伴随着经济的高速发展，企业自留资金的数额也将与日俱增。
7.其他企业资金。
其他企业资金指的是企业将闲置不用的资金集中起来投入其他企业。
（四）企业筹资方式
1.发行股票
从我国目前国内外发展环境上来看，在企业筹资活动中，应用最为广泛的、上市公司首选的筹资方式是通过发行股票筹资，发行股票筹资是指企业合理合法发行股票，向投资人出售股份、获得永久性资本的过程。
随着我国筹资环境的不断变化，越来越多的企业开始倾向于股票筹资的方式来缓解资金问题。
2.发行债券
发行债券是指政府、金融机构、工商企业等机构通过向投资者发行债券直接向社会借债的一种筹资方式，并按一定的利率支付利息并偿还本金。
由于债券利率高于存款利率，因此对投资者有很强的吸引力。
3.长期借款
企业向银行、其他金融机构、或其他企业借入的期限在一年以上（不含一年）或超过一年的一个营业周期以上的资金即为长期借款。
由于长期借款的筹资速度较快，很多急需资金的企业会优先选择该筹资方式。
4.短期借款
企业为维持正常的生产经营活动所需的资金或为抵偿某项权利而向银行、其他金融机构或其他企业借入的期限在一年或超过一年的一个经营周期内的资金即为短期借款。
5.吸收直接投资
吸收直接投资，就是企业从法人、个人以及政府等主体的资金筹集活动。
这种筹资方式下投资者与被投资企业共担风险、共享利润。
6.利用留存收益
即内部的资本积累，利用留存收益筹资主要依靠盈余公积金以及未分配利润，其实质为原股东对企业追加投资。
7.商业信用
商业信用筹资是指企业在商品交易的过程中，由于预收账款、应付票据或应付账款所形成的借贷关系，这种筹资方式具有较大的弹性、灵活，但不可避免的也存在着一些消极的影响。
8.融资租赁
融资租赁，就是将企业资产所有权或者经营风险转移到设备承租方的一种租赁方式。
对于设备的最终所有权，可以发生转移，也可以不发生转移。
9.经营租赁
经营租赁是指承租人租赁资产只是为了满足企业生产经营上短期的、临时的或季节性的需求，并没有购买该项资产的意愿。
经营租赁不仅要提供该项资产的使用权还要提供相应的技术性服务，与融资租赁有所不同。
10.杠杆收购。
杠杆收购筹资是指某一企业以本身少量资产作为基础、从银行筹集部分资金，以被收购企业的资产和未来现金流量做抵押，收购其他企业。
企业一般在进行结构调整和资产重组时会采用该筹资方式。
二、华为主要筹资方式和渠道及其优缺点
（一）短期资金的筹措方式及渠道
1.短期资金的筹措方式
我国企业主要的短期筹资类型有商业信用和短期借款两大类，商业信用又包括应付账款、应付票据、预收账款及应付费用。
华为的短期筹资方式主要是短期借款和应付账款，截止到2016年12月31日，华为的短期借款金额占总借款额的9%,华为的短期借款额为393.2亿元，较2015年的248.5亿元同比增长了58.2%；应付账款为7109.6亿元，较2015年的6101.7亿元同比增长了16.5%o
2.短期资金的筹措渠道
华为的短期资金筹措渠道主要由银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金三种渠道构成。
3.短期资金筹资的优缺点
短期资金筹资的优缺点见表1。
表1短期资金筹资的优缺点
类型
优点
缺点
商业信用
1、 商业信用获取便捷；
2、 企业有较大的主动权；
3、 企业一般不用提供担保。
1、 商业信用筹资成本高；
2、 容易恶化企业的信用水平；
3、 易受外部环境的影响。
短期借款
1、 筹资速度快；
2、 款项使用灵活；
3、 资本成本低。
1、 借款数量有限；
2、 筹资风险大。
（二）长期债务资本的筹措方式及渠道
1.长期债务资本的筹措方式
长期债务资本的筹资方式有长期借款、发行债券、融资租赁、经营租赁（表外筹资方式）。
华为长期债务资本的筹措方式主要有长期借款、发行债券、经营租赁三种。
截止到2016年12月31日，华为的长期借款金额达4086.7亿元，较2015年的长期借款金额2650.1亿元同比变动了54.2%o
截止到2016年12月31日，华为通过发行债券筹资，占总筹资金额的50%,2017年2月9日，华为设立了国际债券市场融资项目（欧洲中期票据计划），项目规模达50亿美元，通过欧洲中期票据计划发行的2022年和2027年到期的债券由ProvenGloryCapitalLimited担任发行人，发行人的最终间接股东华为投资控股有限公司为两笔债券提供担保。
2025年和2026年到期的债券由ProvenHonorCapitalLimited担任发行
人，发行人的最终间接股东华为投资控股有限公司为两笔债券提供担保。
华为大部分租赁均为经营租赁，而与租赁资产所有权相关的大部分风险和报酬实质上并没有转移给华为。
2.长期债务资本的筹措渠道
长期债务资本的筹措渠道包括银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金四种渠道。
3.长期债务资本筹资的优缺点
长期债务资本筹资的优缺点见表2O
表2长期债务资本筹资的优缺点
类型
优点
缺点
长期借款
1、 筹资速度快
2、 款项使用灵活；
3、 资本成本低。
1、 财务风险较高；
2、 限制性条件比较多。
发行债券
1、 债券筹资的成本低于股票筹资；
2、 由于债券利息可计入税前成本因此具有抵税；
3、 债券筹资具有杠杆作用。
1、 债券筹资需要按期还本付息，否则会降低企业信誉；严重的话会导致公司破产；
2、 筹资成本高，会加大财务风险和经营风险；
3、 限制条件多。
经营租赁
1、 获得良好的技术服务；
2、 可以保持资金的流动状态，防止企业资产负债状况恶化；
3、 可减弱通货膨胀和利率波动带来的影响，从而降低投资风险；
4、 设备租金可在税前扣除，起到抵税的作用。
1、 租赁期间承租人对租赁资产只有使用权，无所有权；
2、 成本较高，租金一般高于直接购置该项资产支付的费用；易形成长期负债。
（三）长期权益资本的筹措方式及渠道
1.长期权益资本的筹措方式
通过发行股票（普通股，优先股）、吸收直接投资、留存收益筹资都是长期权益资本的筹措方式。
华为的长期权益资本的筹措方式是发行股票，但又与常规意义上的发行股票有所不同，华为发行的是虚拟受限股。
1990年，华为第一次提出员工以每股10元认购公司股票，以税后利润的15%作为股权分红。
这种让公司员工持股的筹资方式是内源筹资的一种。
2001年底，华为开始实行期权改革，让有资格的华为员工认购公司的“虚拟受限股〃,进而能够获得相应的分红，以及由此产生的资产增值部分。
但是，在这一模式下，企业员工并没有股票所有权以及其他表决权利，因此，企业员工也不能够对于手中的股份予以出售。
一旦员工离开企业，企业将有权利收回员工股份。
2008年，华为实行饱和配股制。
饱和配股制是微调虚拟受限股制的产物，根据员工的级别和考核情况为依据设置员工虚拟股配股数量、虚拟受限股的上限。
截止到2017年12月31日，有81144名员工占总员工数的48%持有华为股份，员工总持股数占股份总数的98.99%,预计每股收益2.83元，现金分红1.02元每股。
2.长期权益资本的筹措渠道
国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金以及企业自留资金都是长期权益资本的筹措渠道。
作为民营企业的华为，长期权益资本的筹措渠道不包括上述的国家财政资金。
3.长期权益资本筹资的优缺点
长期权益资本筹资的优缺点见表3o
表3长期权益资本筹资的优缺点
类型
优点
缺点
虚拟受限股
1、 不实际影响公司股权、控制权
2、 可以提高员工的积极性
3、 成本低。
4、 便于约束和控制
5、 真实反映经营业绩。
1、 过度注重短期利益
2、 现金支付压力大
2、涉嫌非法集资
三、华为在筹资方式和渠道方面的现状和困难
（一）华为在筹资方式方面的现状
企业筹资方式，也就是企业在开展筹资活动中采用的一种融资方式。
华为企业在开展筹资活动过程中，采用的筹资方式具体涵盖了短期借款、长期借款、商业信用以及债券容易等多种方式。
华为通过商业信用筹资主要是通过应付账款，通过延期支付获得所需资金。
短期借款和长期借款则是最为广泛的筹资方式。
对于发行股票的筹资方式，员工认购公司股票从而给企业提供资金，最后企业以股票盈利分红给员工，与此同时员工与公司的发展密切相关。
有很多企业纷纷效仿华为发行虚拟限制股。
债券筹资是指企业通过发行债券来筹集资金，截止到2016年12月31日，华为通过发行债券所筹措的金额占总筹资总额的50%,可见华为正在广泛运用该筹资方式。
华为的筹资方式虽然并不单一，但是应结合公司的实际情况及时调整企业选择各筹资方式的比重，并不断拓展华为的筹资方式。
（二） 华为在筹资渠道方面的现状
企业筹资渠道，是指企业资金来源的方向和路径。
对于华为来说，银行信贷资本是筹资的主要对象，因为其弹性大、灵活、资金充裕，筹资周期相对较短，也是华为企业缓解融资压力的一种主要方式；对于非银行金融机构，具体包括小额信贷企业、保险企业等等，在评价企业贷款规模方面，主要以企业的经营规模以及企业的信用程度作为主要评价标准，但是，作为盈利性质的企业，长此以往，会给企业的发展带来一定的消极影响。
华为应不断拓宽筹资渠道，从而加快筹资效率，增加企业的经济效益。
（三） 华为在筹资方式和筹资渠道方面的困难
1.间接筹资比重过大，直接筹资比重不足，债券市场发育滞后。
目前，我国经济发展速度依然保持在一个较高的水平上，政府需要及时有效的干预经济发展，在市场竞争环境下，己经形成了一种政府为主导、间接融资为主的筹资模式。
此外，我国资本市场发展时间短，发展体系依然很不完善，也存在着诸多问题，影响了企业筹资活动开展。
2.存在“股权筹资偏好”。
企业理性的筹资顺序即“啄食顺序理论”为内源筹资〉债券筹资〉股权筹资，而华为的筹资顺序为股权筹资〉债券筹资〉内源筹资，与啄食顺序原则存在明显的冲突。
出现该现象的原因是我国股市规模小而投资者的需求以及非流通股的大量存在，证券市场市盈率和股票价格长时间维持在较高水平，使投资者更偏好资本利得而非股利。
3.国家在筹资方面的制度不规范。
由于我国在鼓励扶持中小企业筹资方面的优惠政策及法律制度仍不够健全和规范，使得创建初期的华为在筹措资金方面遇到了不少难题。
国家在“抓大放小”过程中，忽略了极具潜力的中小企业，逐步制定和实施了不少对国有大型企业和企业集团有力的扶持政策，成长为大型企业的华为在资金筹集方面的问题已得到不同程度的解决，但并没有彻底解决。
四、华为在筹资方面形势严峻的原因及危害
（一）华为在筹资方面形势严峻的原因
1.国有银行对企业的歧视
信息不对称、所有制歧视和规模效应等因素阻塞了企业以间接筹资方式从国有银行获得所需资金的渠道，处于创建初期的华为曾借助“高利贷”度过资金难关，以24%甚至30%的年利息率的高利贷维持公司运转。
2.中介服务机构
在我国，中介服务机构包括信用担保机构、信用评估机构、征信机构、期货交易所、证券交易所等。
华为利用债券市场筹资则需要通过中介机构，一方面中介服务机构发展缓慢且不健全，另一方面已有的中介机构大多设在政府部门，极少对企业部门直接开放，而新成立的一些商业性较强的中介机构服务收费高昂，会加重华为的经济负担，一定程度上会影响华为筹资的开展。
3.政府部门
因为企业的成长伴随着较大的风险，进而不能够起到“主板市场”限制的规模条件。
所以，企业在具体筹资活动开展中，风险运作机制很难能够顺利进行，极大的限制了投资资本对于企业投资活动的正常开展。
此外，华为作为未上市的公司不能在交易所挂牌交易，使得华为不得不转战国际债券市场。
（二）华为在筹资方面形势严峻的危害
1.容易在组织以外的市场交易中出现逆行选择与道德风险问题
处于快速发展中的华为，虽然企业资金利润率水平比较高，但是，存在着资金匮乏的问题。
此外，银行资金十分充足，却仅仅局限于获得稳定的收益活动。
这时，在市场信息不对称问题的影响下，为了获得更高的安全性，而不得不舍弃较高的投资风险。
与此同时，华为也相应的失去了发展的机遇。
虽然会产生借贷行为，但是，相应的交易规模也将会降低，很大一部分的资源将会用于弥补由于信息不对称带来的损失。
2.
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