贵州茅台案例分析.docx

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贵州茅台案例分析

2011年财务报表分析

财务管理1003班

第一章贵州茅台股份有限公司概况--------------------------------------3

第二章阅读审计报告和董事会报告--------------------------------------4

第三章主要财务比例分析--------------------------------------------------5

第四章财务报告详细分析-------------------------------------------------13

第一节资产负债表分析------------------------------------------------------------13

第二节利润表分析------------------------------------------------------------------21

第三节现金流量表分析------------------------------------------------------------26

第五章模块分析-------------------------------------------------------------33

第一节杜邦分析---------------------------------------------------------------------33

第二节阿塔曼模型分析------------------------------------------------------------36

第六章对企业财务状况的整体评价-------------------------------------40

第七章对公司未来的展望-------------------------------------------------42

第一章贵州茅台股份有限公司概况

中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，成立时注册资本为人民币18,500万元。

2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市，并公开发行7,150万（其中，国有股存量发行650万股）A股股票，公司股本总额增至25,000万股。

贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近20家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。

第二章阅读审计报告和董事会报告

注册会计师对贵州茅台股份有限公司出具了无保留意见的审计报告。

注册会计师审计的报告包括：

2011年12月31日的资产负债表和合并的资产负债表、2011年度的利润表和合并利润表、2011年的现金流量表和合并现金流量表、2011年度的所有者权益变动表和合并所有者权益变动表以及财务报表附注。

注册会计师认为，贵州茅台公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了该公司2011年12月31日的财务状况以及2011年度的经营成果和现金流量。

注册会计师认为企业的财务报告符合以下条件：

1、会计报告的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定；

2、会计报告恰当反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况；

3、注册会计师已按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作；

4、财务报表不存在由于舞弊或错误导致的财务报表重大错报。

在董事会报告中，可以了解到公司进一步进行体制和机制方面的改革，进一步开拓国际市场，扩大市场占有率和加强对终端网络渠道的建设，使得公司共生产茅台酒及系列产品基酒同比增长21.22%；实现营业收入同比增长58.19%；营业利润同比增长72.27%；实现净利润同比增长73.49%。

在行业内竞争日益激烈的市场环境下呈现出“发展加速、效益显著、环境优化、后劲增强”的良好态势。

第三章主要财务比例分析

主要财务比率分析:

偿债能力分析：

分析：

通过对贵州茅台和五粮液集团还有同行业的对比得出该企业的流动比率和速动比率在2009年之后远高于两者，说明企业的偿债能力水平很高，该企业不存在偿债风险和违约风险。

且企业货币资金较为充足，可用于及时偿还近期内到期的债务，因此企业短期偿债能力很强。

营运能力分析：

分析：

该企业应收账款周转次数，存货周转次数，固定资产周转率和总资产周转率都较同行业高出很多，说明企业在市场竞争中的议价能力较强，资产使用效率很高，企业可持续发展能力很强。

盈利能力分析：

分析：

由净资产收益率的图像可知该企业较五粮液净资产收益率高，比同行业高出水平更大，说明企业字长管理效率高，资产周转速度快，企业资产收益水平高。

由净利润图像可知该企业较五粮液净利润高，比同行业高出水平更大，说明企业利润水平较高企业可持续发展能力很强，适合做长期投资。

且企业毛利率较为稳定，并且水平较高，说明企业产品在市场竞争能力强盈利水平高。

分析：

1.由市盈率图像可知贵州茅台高于同行业很多，且幅度越来越大，说明投资者较为焊好公司股票，愿意付出较高的价格购买股票。

2.由市净率图像可知贵州茅台高于同行业很多，且幅度越来越大，说明企业估计可能被高估，但不能简单估测该公司股票就没有投资前景，因为可口可乐的实际市净率为8.7，微软为8.1。

茅台最近的市净率为9，与前者居于同一水平。

由此可见，与国际同类企业相比，茅台市实际的市净率水平并不高，适合做长期投资选择。

3.有每股收益图可知，持有该公司股票的股东收到更多的收益，由此也印证了结论2.

同行业综合比较：

综上所述：

通过对同业成长性，杜邦体系分析，公司规模，和价值的比较，我们有理由相信贵州茅台是一家有足够竞争潜力的企业，相信在未来的发展道路上企业会有更加出色的表现。

第四章财务报告详细分析

第一节资产负债表分析

一、对合并资产负债表总体状况的初步分析

项

目

2011年

2010年

2011较2010年增长（%）

金额（亿元）

占总类别比重（%）

金额（亿元）

占总类别比重（%）

流动资产

278.30

79.74

203.00

79.33

37.09

非流动资产

70.71

20.26

52.88

20.67

33.72

资产总额

349.01

255.88

36.40

流动负债

94.81

99.83

70.28

99.86

34.90

非流动负债

0.16

0.17

0.10

0.14

60

负债总额

94.97

70.38

34.94

分析：

从总体上看，企业的资产总额从年初的约349.01亿元增加到年末的255.88亿元，增加93.13亿元，增长36.40%。

其中流动资产增长了37.09%，非流动资产增长了33.72%，企业资产总额的增加，将会增强企业的竞争实力。

负债方面，流动负债是主体，增长了34.90%。

项目

2011年

2010年

流动资产（亿元）

278.30

203.00

流动负债（亿元）

94.81

70.28

总资产（亿元）

349.01

255.88

流动资产占总资产比重（%）

79.74

79.33

流动负债比率（%）

27.17

27.47

分析：

2011年和2010年流动资产占总资产比重约为79%，流动负债比率约为27%，可见集团的资本资产配比结构为稳健型。

二、资产分析

1、流动资产分析

饼形图可知，流动资产绝大部分是由货币资金构成。

流动资产增长了37.09%主要是由于货币资金增长了41.64%

（1）货币资金分析

项目

2011年

2010年

增长（%）

货币资金

182.55

128.88

41.64

经营活动净现金流量

101.49

62.01

63.67

分析：

货币资金2011年较2010年增长了41.64%。

结合现金流量表来看，货币资金大幅增加主要是由于经营活动的净现金流量大幅增加所致。

从货币资金的组成上看，货币资金增加主要是表现为银行存款的增加。

可以看出，企业集团2011年的货币资金状况良好。

（2）应收票据的分析

项目

2011年

2010年

增长（%）

应收票据

252,101,396.08

204,811,101.20

23.09

分析：

应收票据年末较年初增加了23.09%，主要是英航承兑汇票增加23.09%，所致。

总体看来，集团应收票据的规模与集团营业收入的规模相适应。

（3）应收账款的分析

项目

2011年

2010年

增长（%）

应收账款

2,225,396.48

1,254,599.91

77.38

周转率

12268

分析：

应收账款2011年较2010年增加了77.38%，与营业收入相比，规模较合理。

进一步分析报表附注，发现应收账款的主体为5年以上的应收账款，并且应收账款余额中无持有本公司5%以上（含5%）表决权股份的股东单位欠款；对于关联方应收账款的项目中，2011年广州殊荣酒业有限公司金额最大。

应收账款周转率全年为12268次，反应集团应收账款周转速度较快，先进回收能力强。

（4）预付账款分析

项目

合并数

母公司数

2011年

2010年

增幅

2011年

2010年

增幅

预付账款

18.61

15.30

21.63%

16.83

14.95

12.58%

分析：

预付账款2011年较2010年增长了21.63%，比较母公司资产负债表和合并资产负债表，可以看出母公司的预付账款占合并报表预付账款绝大部分，说明集团的预付账款主要有母公司产生。

结合报表附注，预付账款主要是1年以内的且预付账款增加的主要原因是仁怀市政府预付的征地拆迁款。

集团的预付账款规模比较合理，能够与集团的营业规模相适应。

（5）应收利息的分析

分析：

应收利息2011年较2010年增长了1.83亿，增长了435.71%主要是集团的定期存款增加所致。

说明企业银行存款增加，集团总体能力强。

（6）其他应收款的分析

分析：

其他应收款2011年较2012年减小了0.12亿元，下降了20.34%。

年末余额中无持有本公司5%以上（含5%）表决权股份的股东单位欠款，且主要是201车间备用金。

其他应收款的主体主要是账龄为1至2年的其他应收款，在集团其他应收账款增加的同时，整体的其他应收账款坏账准备率在下降，说明集团对其他应收账款的回收有相当大的信心，集团其他应收账款质量较好。

（7）存货的分析

分析：

存货年末较年初增加了16.13亿元，增长了16.13%。

从存货的组成看，在产品和自制半成品是存货的主体部分。

在产品从年初的11.50亿增加到年末的12.67亿元增长10.17半成品从年初的35.79亿元增加到年末的47.27亿元，增长了32.08%。

集团当年营业收入增长58.19%，因此可推断存货的增长是集团为满足销售进行的备货。

集团存货构成中以在产品和自制半成品为主，其中在产品占存货的17.63%，自制半成品占65.77%并且较上年变化不大，可见集团随着销售的扩大仍维持一个基本稳定的库存结构。

在产品计提的存货跌价准备维持在较低水平，说明集团存货变现能力强。

存货全年周转速度为0.2431次。

2、非流动资产分析

分析：

非流动资产主要有固定资产、工程物资、在建工程、无形资产等构成，但固定资产所占比重大。

非流动资产年末较年初增长了33.72%，主要是固定资产增长了29.44%所致。

（1）固定资产的分析

项目

合并数

母公司数

2011年

2010年

2011年

2010年

固定资产

54.26

41.92

54.09

41.81

周转速度

3.83

1.27

分析：

固定资产年末较年初增长了29.44%，主要是由在建工程转入固定资产所致。

集团当年计提固定资产减值准备的规模很小，说明固定资产利用率较高，没有闲置或技术过时的现象发生，保持了较强的变现性。

集团固定资产全年周转次数为3.83次。

比较母公司的资产负债表和企业集团的资产负债表信息，发现母公司固定资产占集团固定资产比重较大，丹姆公司全年周转次数为1.27次，低于集团周转次数。

总体而言，集团固定资产规模在扩大，资产减值准备叫小。

（2）在建工程的分析

分析：

在建工程年末较年初减少了0.12亿元，降低了4.56%。

主要是因为在建工程转入固定资产所致。

（3）工程物资

分析：

工程物资年初数为0.19亿元，年末数为0.05亿元，年末较年初下降了73.68%。

主要原因是在建工程转入固定资产所致。

（4）无形资产的分析

分析：

无形资产年末数为8.08亿元，年初数为4.52亿元，年末数较年初数增长了78.76%，主要是由于土地使用权的增加所致。

（5）长期待摊费用的分析

分析：

长期待摊费用年末数较年初数降低了26.32%，主要是营销广域网络系统和固定资产大修费摊销所致。

三、负债分析

1、流动负债分析

（1）应付账款的分析

分析：

应付账款年末为1.72亿元，年初为2.32亿元，年末较年初降低了25.86%。

主要是还付1至2年全部账款，1年以内大部分账款所致。

年末余额中无持有本公司5%以上（含5%）表决权股份的股东单位欠款。

（2）预收账款的分析

分析：

预收账款年末较年初增长了48.28%，主要是1年以内的预收账款增加所致。

集团的产品受市场欢迎，使得收账款增加。

（3）应付职工薪酬的分析

分析：

应付职工薪酬年末较年初增长了15.60%。

主要是由于劳动力成本上升所致。

（4）应交税费的分析

分析：

应交税费年末较年初增长了87.62%，主要是由于销售规模扩大，集团销售更多产品，导致增值税销项税额增加所致。

（5）其他应付款的分析

分析：

其他应付款年末较年初增长了11.84%，主要是1年以内的其他应付款。

年末余额中含应付持有公司5%（含5%）以上表决权股份的股东单位或关联方账款。

2、非流动负债分析

专项应付款的分析

分析：

非流动负债的变化主要表现为专项应付款由年初0.1.亿元增长到0.17亿元，报表附注显示，新增的专项应付款主要是由于白酒安全监测能力建设项目和高品质白酒清洁酿造与工农业产业链接关键技术专项应付款增加所致。

四、所有者权益分析

1、股本的分析

分析：

股本年末为10.38亿元，年初为9.44亿元，增长了9.56%。

2、盈余公积的分析

分析：

盈余公积年末数较年初数增长了4.64亿元，主要是由于以2010年度母公司利润为基数，提取10%的法定公积金所致。

第二节利润表分析

一、营业利润质量分析

（一）经营利润构成分析

1、经营活动产生的利润分析

核心经营利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-期间费用

项目

2011年

2010年

营业收入

18，402，355，207.30

11，633，283，740.18

营业成本

1，551，233，976.06

1，052，931，591.61

营业税金及附加

2，477，391，798.01

1，577，013，104.90

期间费用

2，043，448，658.72

1，845，968，839.22

核心营业利润

123.31亿

71.57亿

分析：

2011年的核心经营利润较2010年上涨72.29%，说明企业活动生产的利润较2010年大幅上升，经营活动的基本盈利能力较强。

（1）营业收入分析

项目

2011年

2010年

主营业务收入

18,402,055,500.21

11,632,417,331.90

营业收入

18,402,355,207.30

11,633,283,740.18

相对数

99.99%

99.993%

分析：

主营业务收入几乎是构成营业收入的全部来源，企业的资源占用合理，且2011年比2010年更加稳定。

a.营业收入的品种构成分析

2011年

2010年

营业收入

18,402,355,207.30

11,633,283,740.18

高度茅台酒

15,727,731,152.89

9,838,130,503.75

高度茅台酒相对数

85．47%

84.57%

低度茅台酒

1,223,481,116.09

1,010,862,575.38

低度茅台酒相对数

6.65%

8.69%

分析：

高度茅台酒和低度茅台酒是企业过去业绩的主要增长点，2010年和2011年所占比例持平，可以看出企业未来的盈利趋势依然朝向高度茅台酒和低度茅台酒。

b.营业收入的地区构成分析

国内2011年：

177.61/184.02=96.52%

2010年：

112.24/116.33=96.48%%

分析：

贵州茅台在多处地区设立分公司，其中国内营业收入所占比重最大，是企业过去业绩的主要增长点

c.关联方交易在营业收入中的构成分析

分析：

关联方交易收入占营业收入比重约为4.91%，对企业整体营业水平影响不大，交易大多以公允价定价，所以不会对交易的双方产生异常的影响。

（2）营业成本分析

a.营业收入与营业成本的配比分析

酒类

2011年

营业收入

18,402,055,500.21

营业成本

1,551,126,515.63

毛利率

91.57%

分析：

白酒行业平均毛利率为66.75%，企业毛利率远大于行业平均水平，说明企业盈利能力强，竞争能力强。

b.营业税金及附加、销售费用、管理费用分析

项目

相对数

2011年

2010年

2011年

2010年

营业税金及附加

2477391798.01

13.46%

13.56%

销售费用

3.91%

5.82%

管理费用

9.10%

11.57%

分析：

营业税金及附加：

2010年和2011年比例持平，说明企业没有“偷漏税”的之嫌。

销售费用：

销售费用2010年的5.82%到2011年的3.91%。

说明该公司在营业收入增加的同时进行规模化生产，降低成本和费用。

管理费用：

管理费用2010年的11.57%到2011年的9.10%也说明该公司在营业收入增加的同时进行规模化生产，降低成本和费用。

c.财务费用分析

项目

2011年

2010年

财务费用

分析：

财务费用均为负值，利息支出小于利息收入，且呈逐年递增的趋势。

利息支出较少是因为本公司负债少，利息支出的节税效应小。

2、投资活动产生的利润分析

a.投资收益核算方法选择分析

公司投资主要采用成本法核算，收益全部来源于贵州茅台酒销售有限公司，贵州茅台酒销售有限公司公司盈利增加并非来源于偶然所得，此投资持续发展能力较强，质量较高。

b.投资收益的持久性分析

因投资收益是由长期股权投资所得，所以这部分的可持续发展能力强，质量相对较高。

3、未实现的利得和损失分析

分析：

资产价值损失本期发生为负，且全部为子目坏账损失，说明企业收回了计提的坏账，应收账款的质量提高。

（二）营业利润与现金流量表中相关项目的配比分析

1、利润表中核心营业利润与现金流量表中经营活动产生现金流量的配比分析

同口径核心营业利润=核心营业利润+固定资产折旧+其他长期资产价值摊销+财务费用-所得税费用

2011年

2010年

核心营业利润

123.31亿

71.57亿

固定资产折旧

331,356,736.88

267,815,117.52

其他长期资产价值摊销

16，751，798.94

17，754，747.70

财务费用

-350,751,496.92

-176,577,024.91

所得税费用

3,084,336,666.18

1,822,655,234.40

同口径核心营业利润

92.44亿

49.07亿

经营活动产生的现金流量净额

101.49亿

62.01亿

比较

小于

小于

分析：

同口径核心营业利润小于经营活动产生现金流量，说明企业现金流转较好。

2、利润表中的投资收益与现金流量表中投资活动产生现金流量的配比分析

现金回款金额=取得投资收益收到的现金+应收股利+应收利息

现金回款金额=0.03+10.26+0=10.29亿

相应的投资收益=0.03亿

即：

10.29亿>0.01亿

分析：

因为现金回款额大于相应投资收益的1/3，说明现金回款额较好，不会一起泡沫利润和泡沫资产。

（三）营业利润与资产负债表中相关项目的配比分析

1、资产负债表中经营资产的增值质量分析

广义核心营业利润=核心营业利润-经营资产减值损失+经营资产公允价值变动损益

广义核心营业利润=123.31-（-0.03）+0=123.34亿

平均经营资产=[（349.01-0.64）+（255.88-0.64）]/2=301.81亿

经营资产报酬率=123.34/301.81=40.87%

分析：

说明企业内部资产利用率很高

2、资产负债表中投资资产的增值质量分析

广义投资收益=投资收益-投资资产减值损失+投资资产公允价值变动损益

广义投资收益=0.03-0+0=0.03亿

平均投资资产=（0.64+0.64）/2=0.64亿

投资资产报酬率=0.03/0.64=4.69%

分析：

说明企业对外投资效益较低，投资资产盈利能力较弱，贵州茅台是经营主导型且比投资资产效益高，企业经营合理。

二、利润总额质量分析

2011年

2010年

利润总额

12,334,660,473.80

7,162,416,731.37

营业外收入

7181584.54

5307144.91

相对数

0.06%

0.07%

营业外支出

8685535.82

3796643.04

相对数

0.07%

0.06%

分析：

营业外收入占利润总额比重不大，不影响企业正常盈利能力。

营业外支出比重较小，不影响企业正常盈利能力。

三、净利润质量分析

净利润增长率=（1.44-1.07）/1.07=73.60%

主营业务收入增长率=（17.72-13.12）/13.12=58.19%<73.60%

分析：

净利润增长率较主营业务收入的增长率大，说明主营业务获利能力很强。

四、每股收益质量分析

每股收益2011年：

4.472010年：

5.69

分析：

2011年每股收益较2010年下降了21.44%，表明企业价值降低了。

第三节现金流量表分析

现金流量表项目质量分析

一、经营活动产生的现金流量分析

（一）经营活动现金流入项目分析

1、销售商品、提供劳务收到的现金

（1）销售商品、提供劳务收到的现金增幅236.59/149.39-1=58.37%

营业收入的增幅184.02/116.33-1=58.19%

分析：

销售商品、提供劳务收到的现金增幅大于营业收入的增幅，说明企业盈利能力较强，在交易中议价能力较强。

由上图可知该企业是一个季节性很强的企业。

（2）收现率

项目

2011年

2010年

销售商品、提供劳务收到的现金

236.59

149.39

营业收入

184.02

116.33

收现率