春财务管理形成性考核册答案.docx
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春财务管理形成性考核册答案
（个人整理，仅供参考）
财务管理作业1
1.甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为8%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，该债券有效年利率是多少？
答案：
因为是平价发行，所以债券折现率等于票面利率8%，则该债券有效年利率＝（1+8%/2）2-1=8.16%
2.某公司拟于5年后一次还清所欠债务10万，假定银行利息率为10%，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为多少？
5年10%的年金终值系数为6.1051
答案：
A=
=
=16379.75
所以，从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为16379.75元
3.有一项年金前2年没有现金流入，后五年每年年末流入500万元，假设年利率是10%，该年金的现值是多少？
答案：
年金的现值=P=500×（P/A,10%,5）×（P/F,10%,2）
=500×3.7908×0.8264
=1566.36
4.已知：
A、B两种证券构成证券投资组合。
A证券的预期收益率的标准差是0.2，B证券的预期收益率的标准差是0.5，A证券收益率与B证券收益率的协方差是0.06，则A证券收益率与B证券收益率,的相关系数？
答案：
A证券与B证券的相关系数＝A证券与B证券的协方差/A证券的标准差×B证券的标准差
=
5.构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。
在等比例投资的情况下，
如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10%；如果两种证券的相关系数为-1，该组合的标准差为多少？
答案：
两种证券等比例投资意味着各自的投资比例均为50%
投资组合的标准差＝12%×50%-8%×50%＝2%
或当相关系数为-1的时
=2%
6.假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。
求出表中“?
”位置的数字（请将结果填写在表格中，并列出计算过程）。
证券名称
期望报酬率
标准差
与市场组合
的相关系数
β值
无风险资产
？
？
？
？
市场组合
？
10%
？
？
A股票
22%
20%
0.65
1.3
答案：
证券名称
期望报酬率
标准差
与市场组合
的相关系数
β值
无风险资产
2.5%
0
0
0
市场组合
17.5%
10%
1
1
A股票
22%
20%
0.65
1.3
B股票
16%
15%
0.6
0.9
某股票的期望报酬率=无风险报酬率+该股票的贝塔值*（市场组合的期望报酬率-无风险报酬率）
某股票的期望报酬率的标准差=该股票的贝塔值*市场组合期望报酬率的标准差/该股票和市场组合的相关系数
某股票和市场组合的相关系数=改过的贝塔值*市场组合期望报酬率的标准差/该股票的期望报酬率的标准差
因此：
A股票的期望报酬率标准差=1.3*10%/0.65=20%。
B股票与市场组合的相关系数=0.9*10%/15%=0.6.
22%=无风险报酬率+1.3*（市场组合的期望报酬率-无风险报酬率）；16=无风险报酬率+0.9*（市场组合的期望报酬率-无风险报酬率）得出：
市场组合的期望报酬率=17.5%，无风险报酬率=2.5%
标准差和贝塔值都是用来衡量风险的，而无风险资产没有风险，即无风险资产的风险为0，所以，无风险资产的标准差和贝塔值均为0。
7.C公司在2016年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次还本。
假定2016年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应定为多少？
答案：
每年支付利息=1000*10%=100元
发行价格
=100/（1+9%）+100/（1+9%）^2+100/（1+9%）^3+100/（1+9%）^4+100/（1+9%）^5+1000/（1+9%）^5=1038.90（元）
或：
=1000*10%*（P/A，9%，5）+1000*（P/F，9%，5）
=1000*3.8897+1000*0.6499=1038.87（元）
8.某投资人准备投资于A公司的股票，该公司没有发放优先股，2016年的有关数据如下：
每股净资产为10元，每股收益为1元，每股股利为0.4元，现行该股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，β系数为0.98，该投资人是否应以当前的价格购入A股票？
答案：
A股票投资的必要报酬率＝4%+0.98×（9%-4%）＝8.9%
权益净利率（ROE）＝1/10＝10%
留存收益比率＝（1-0.4）/1＝60%
可持续增长率＝ROE*自留率/（1-ROEx自留率）
=10%×60%/（1-10%×60%）＝6.38%
A股票的价值＝0.4×（1+6.38%）/（8.9%-6.38%）＝16.89元
由于每股价值高于市价15元，所以可以以当时市价购入。
二、案例分析题
1.A是一家上市公司，主要经营汽车座椅的生产销售。
近年来，随国内汽车市场行情大涨影响，公司股票也呈现出上升之势。
某机构投资者拟够买A公司股票并对其进行估值。
已知：
该机构投资者预期A公司未来5年内收益率将增长12%（g1），且预期5年后的收益增长率调低为6%（g2）.根据A公司年报，该公司现时（D0）的每股现金股利为2元。
如果该机构投资者要求收益率为15%（Ke），请分别根据下述步骤测算A公司股票的价值。
要求按顺序：
1.测算该公司前5年的股利价值（填列下表中的“？
”部分）。
=41.51
3.确定该股票第5年末价值的现在值为多少？
V=41.51*（P/F15%5）=41.51*0.4972=20.64
4.该股票的内在价值为多少？
V=20.64+9.25=29.89
5.如果该公司现时股票价格为40元/股，请问该机构投资者是否会考虑购买该股票？
由于股票内在价值29.89小于40，因此，不值得购买
作业2
1.E公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为10%,现有三个方案可供选择,相关的净现金流量数据如下表所示
方案
0
1
2
3
4
5
A
NCF
-1100
550
500
450
400
350
B
NCF
-1100
350
400
450
500
550
C
NCF
-1100
450
450
450
450
450
答案：
1）A方案投资回收期=2+
=2.11年
B方案投资回收期=2+
=2.78年
C方案投资回收期=2+
=2.44年
2）A方案净现值=-1100+550（P/F，10%，1）+500（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+400（P/F，10%，4）+350（P/F，10%，5）
=-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209
=1741.45-1100=641.45万元
B方案净现值=-1100+350（P/F，10%，1）+400（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+500（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）
=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209
=1669.55-1100=569.55万元
C方案净现值=-1100+450（P/A，10%，5）=-1100+1705.95=605.95万元
2.某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为5年，开发新产品线的成本及预计收入为：
初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，采用直线法计提折旧且在项目终了可回收残值20万元。
投产后，预计每年的销售收入可达80万元，每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元，随设备陈旧，该产品线将从第二年开始每年增加5万元的维修支出。
该公司的平均资本成本为12％，适用的所得税税率为40％。
要求：
计算该产品线的预期现金流量
答案：
（1）初始现金流量:
投资额:
120万元（流出）
垫支流动资金20万元（流出）
（2）经营期现金流量:
每年折旧=（120-20）/5=20万元
经营期现金净流量第一年=（80-30-20）*（1-40%）+20=38万元
经营期现金净流量第二年=（80-35-20）*（1-40%）+20=35万元
经营期现金净流量第三年=（80-40-20）*（1-40%）+20=32万元
经营期现金净流量第四年=（80-45-20）*（1-40%）+20=29万元
经营期现金净流量第五年=（80-50-20）*（1-40%）+20=26万元
（3）终结现金流量:
殖值20万元（流入）
垫支流动资金20万元（流入）
（P/F，10%，1）
（P/F，10%，2）
（P/F，10%，3）
（P/F，10%，4）
（P/F，10%，5）
0.9091
0.8264
0.7513
0.683
0.6209
图示：
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
销售收入
80
80
80
80
80
付现成本
30
35
40
45
50
折旧
20
20
20
20
20
税前利润
30
25
20
15
10
所得税
12
10
8
6
4
税后利润
18
15
12
9
6
营业现金流量
38
35
32
29
26
固定资产残值
20
垫支资金收回
20
现金流量合计
38
35
32
29
66
二、案例分析题
（1）年营业收入=50*30000=1500000（元）
年折旧=900000/20=45000（元）
年付现成本=32*30000-45000=915000（元）
初始现金流量=-900000（元）
营业现金流量=NCF（1-5）=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=15000*（1-25%）-915000*（1-25%）+45000*25%=450000（元）
（2）净现值NPV=450000*（P/A,10%,5）-900000=805950（元）
（3）非折现回收期
=2
折现回收期
项目
现金流量
折现系数（10%）
现值
累计净现金流现值
原始
-900000
0
-900000
-900000
第一年
450000
0.9091
409095
-490905
第二年
450000
0.8264
371880
-119025
第三年
450000
0.7513
338085
219060
第四年
450000
0.6830
307350
526410
第五年
450000
0.6209
279405
805815
回收期
+2=2.35
或：
回收期
+2=2.35
2.某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：
甲方案原始投资为150万元;其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入10万元，预计投产后年营业收入90万元，付现成本60万元。
乙方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资120万元，流动资产投资30万元，固定资产和流动资金投资于建设起点一次投入，经营期5年，固定资产到期残值收入20万元，该项目投产后，预计年营业收入100万元，年经营性付现成本60万元。
该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，该企业要求的最低投资报酬率为10%.
要求：
（1）计算甲、乙两个方案净现值
（2）用净现值确定该企业应选择哪一投资方案。
甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值小于乙方案，所以应选择乙方案投资。
3.某公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为250万元，有关资料如下：
（1）项目初始投资额100万元，净现值50万元。
（2）项目初始投资额200万元，净现值110万元。
（3）项目初始投资额50万元，净现值20万元。
（4）项目初始投资额150万元，净现值80万元。
（5）项目初始投资额100万元，净现值70万元。
要求：
（1）计算现值指数
（2）.选择公司最有利的投资组合。
答案计算各方案的现值指数
A现值指数=（50+100）/100=1.5
B现值指数=（110+200）/200=1.55
C现值指数=（50+20）/50=1.4
D现值指数=（80+150）/150=1.533
E现值指数=（70+100）/100=1.7
按净现值指数将投资项目进行排序：
方案
投资额
现值指数
E
100
1.7
D
150
1.53
A
100
1.5
B
200
1.55
C
50
1.4
因此，公司最有利的投资组合为ED。
作业3
1、某公司发行一种1000元面值的债券，票面利率为8%，期限为4年，每年支付一次利息，问：
（1）若投资者要求的报酬率是15%,则债券价值是多少?
（2）若投资者要求的报酬率下降到12%,则债券的价值是多少?
下降到8%呢?
每年票面利息=1000×8%=80元
（1）债券发行时市场利率为15%
债券的价值=票据面值的现值+每年利息的现值
=80×（P/A，15%，4）+1000（P/F，15%，4）
=80×2.855+1000×0.5718=800.2（元）
（2）债券发行时市场利率为12%
债券的价值=票据面值的现值+每年利息的现值
=80×（P/A，12%，4）+1000（P/F，12%，4）
=80×3.0373+1000×0.6355=878.48（元）
（3）如果市场利率为8%
债券的价值=80×（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）
=80×3.3121+1000×0.735=1000（元）
2、已知某公司2015年的销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利润的60%分配给投资者。
2015年12月31日的资产负债表（简表）如表4-3：
表4资产负债表（简表）
2015年12月31日单位：
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
100
应付账款
40
应收账款
200
应付票据
60
存货
300
长期借款
300
固定资产净值
400
实收资本
400
留存收益
200
资产总计
1000
负债及所有者权益总计
1000
该公司2016年计划销售收入比上年增长20%。
据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。
假定该公司2016年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。
预测该公司2016年外部融资需求量。
答：
外部资金需要量△F=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益
其中增加的资产=增量收入×基数期敏感资产占基期销售额的百分比
=（1000×20%）×（100+200+300）/1000=120（万元）
增加的自然负债=（1000×20%）×（40+60）/1000=20（万元）
增加的留存收益=1000×（1+20%）×10%×（1-60%）=48（万元）
外部资金需要量△F=120-20-48=52（万元）
3、F公司拟采用配股的方式进行融资。
假定2015年3月25日为配股除权登记日，现以公司2014年12月31日总股本5亿股为基数，拟每5股配1股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值（10元/股）的80%，即配股价格为8元/股。
假定所有股东均参与配股。
要求根据上述计算：
（1）配股后每股价格；
（2）每份配股权价值。
（1）配股后每股价格
=（10×500000000+500000000×20%×8）/（500000000+500000000×20%）=9.667（元/股）
（2）每份配股权价值=（9.667-8）/5=0.33（元/股）
如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。
4、某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4%，已知第一年每股股利为0.4元，以后每年按5%的比率增长。
计算该普通股资本成本。
普通股成本Ke=
=
+5%=11.95%
5、某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12%的债券2500万元，发行费率为4%，所得税率为25%，计算该债券的资本成本。
债券成本K=I（1-T）/L（1-f）×100%=2000×12%×（1-25%）/[2500×（1-4%）]=180/2400=7.5%
6、某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利10%，以后各年增长4%。
假定公司所得税税率为25%，试计算该筹资方案的加权资本成本。
债券成本=1000×10%×（1-25%）/[1000×（1-2%）]=7.65%
优先股成本=500×7%/[500×（1-3%）]=7.22%
普通股成本=1000×10%/[1000×（1-4%）]+4%=14.42%
加权资本成本=7.65%×1000/2500+7.22%×500/2500+14.42%×1000/2500=3.06%+1.44%+5.77%
=10.27%
二、案例分析题
已知某公司当前资本结构如下：
长期债券1000万元（年利率8%），普通股4500万元（4500万股，面值1元），留存收益2000万元，现因发展需要需扩大追加筹资2500万元，所得税税率为25%，不考虑相关的发行费用，有如下两种方案可供选择：
A方案：
增发1000万股普通股，每股市价2.5元；B方案：
按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。
要求计算：
1.两种筹资方案下的息税前利润无差异点；
2.处于无差异点时A方案的财务杠杆系数；
3.若公司预计息税前利润为1200万元时该采用何种融资方式；
4.若公司预计息税前利润为1700万元时该采用何种融资方式。
1．两种筹资方案下的息税前利润无差异点
（EBIT-1000×8%）×（1-25%）/（4500+1000）=[EBIT-（1000×8%+2500×10%）]×（1-25%）/4500
解之得:
EBIT=1455（万元）
或：
A方案年利息=1000×8%=80（万元）
B方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（万元）
（EBIT-80）×（1-25%）/（4500+1000）=（EBIT-330）×（1-25%）/4500
解之得：
EBIT=1455（万元）
2．A方案财务杠杆系数=1455/（1455-80）=1.0582
3．因为预计息税前利润=1200万元＜EBIT=1455万元
所以应采用A方案。
4.因为预计息税前利润=1700万元＞EBIT=1455万元
所以应采用B方案。
财务管理作业4
1、某服装厂工人的工资发放政策：
每月固定工资600元，每加工一件衣服支付10元/件，本月某工人共加工200件衣服、要求计算：
该服装厂应支付其多少工资。
600+10×200=2600（元）
2、某小型企业的财务部门测定，该企业每年发生的固定成本为20万元；营销和生产部门测算其所生产的A产品（公司单一产品）单位销售价格为200元，单位变动成本为100元。
根据市场预测，A产品未来年度销售为3000件。
要求测算：
该企业未来年度的预期利润是多少？
3000×200-3000×100-200000=100000（元）
3、某公司在2015年年初为产品G确定的目标利润是80万元，已知：
A产品市场价格为25元，单位变动成本为10元，其分担的固定成本为30万元。
要求：
根据上述测定为实现目标利润所需要完成的销售量计划、销售额计划。
设销售量计划为x件
（25-10）×x-300000=800000
15x=800000+300000
15x=1100000
x=73333.33
取整数为73334件
销售额为73334×25=1833350（元）
4、A公司2014年的信用条件是30天内付款无现金折扣。
预计2015年的销售利润与2014年相同，仍保持30%。
现为了扩大销售，公司财务部门制定了两个方案。
方案一：
信用条件为“3/10，N/30”，预计销售收入将增加4万元。
所增加的销售额中，坏账损失率为3%，客户获得现金折扣的比率为60%。
方案二：
信用条件为“2/20，N/30”，预计销售收入将增加5万元。
所增加的销售额中，坏账损失率为4%，客户获得现金折扣的比率为70%。
要求：
如果应收账款的机会成本为10%，确定上述哪个方案较优（设公司无剩余生产能力）。
方案一：
信用条件变化对信用成本前收益的影响=40000×30%=12000（元）
信用条件变化对应收账款机会成本的影响=40000×（1-30%）×10%=2800（元）
信用条件变化对坏账损失的影响=40000×3%=1200（元）
信用条件变化对现金折扣的影响=40000×60%×3%=720（元）
信用条件变化对信用成本后收益的影响=12000-2800-1200-720=7280（元）
方案二：
信用条件变化对信用成本前收益的影响=500000×3%=15000（元）
信用条件变化对应收账款机会成本的影响=50000×（1-30%）×10%=3500（元）
信用条件变化对坏账损失的影响=50000×4%=2000（元）
信用条件变化对现金折扣的影响=50000×70%×2%=700（元）
信用条件变化对信用成本后收益的影响=15000-3500-2000-700=8800（元）
所以方案二较优。
二、案例分析
1.ABC公司于2xx3年成立，生产新型高尔夫球棒。
批发商和零售商是该公司的客户。
该公司每年销售额为60万美元。
下面是生产一根球棒的资料：
表5.生产球棒的基本资料单位：
万元
ABC公司的资本成本（税前）估计为15%。
ABC公司计划扩大销售，并认为可以通过延长收款期限达到此目的。
公司目前的平均收款期为30天。
下面是公司3种扩大销售的方案：
表6.公司扩大销售三种方案
除了考虑对客户的政策外，ABC公司还在考虑对债务人的政策。
在最近几个月，公司正面临短期流动性问题，而延长供货商的付款期限可以减轻该问题。
如果能在发票日后10天付款，供货商将给予2.5%的折扣。
但如果不能于发票日后10天付款，供货商要求于发票日后30天全额付清。
目前，ABC公司一般在发票日后10天付款，以便享受折扣优惠。
但是，公司正考虑延迟付款到发票日后30或45天。
要求：
（1）用资料说明公司应该
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