我国集装箱运价指数期货的开发基础和运作模式研究硕士学位论文 精品.docx

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我国集装箱运价指数期货的开发基础和运作模式研究硕士学位论文精品

学校代码：

10254

论文编号：

100702020605

上海海事大学

SHANGHAIMARITIMEUNIVERSITY

硕士学位论文

MASTERDISSERTATION

我国集装箱运价指数期货的开发基础和运作模式研究

毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明

原创性声明

本人郑重承诺：

所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。

尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。

对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。

作者签名：

　　　　　日　期：

指导教师签名：

　　　　　日　　期：

使用授权说明

本人完全了解大学关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：

按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。

作者签名：

　　　　　日　期：

学位论文原创性声明

本人郑重声明：

所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。

除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。

对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。

本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。

作者签名：

日期：

年月日

学位论文版权使用授权书

本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。

本人授权　　　　大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。

涉密论文按学校规定处理。

作者签名：

日期：

年月日

导师签名：

日期：

年月日

指导教师评阅书

指导教师评价：

一、撰写（设计）过程

1、学生在论文（设计）过程中的治学态度、工作精神

□优□良□中□及格□不及格

2、学生掌握专业知识、技能的扎实程度

□优□良□中□及格□不及格

3、学生综合运用所学知识和专业技能分析和解决问题的能力

□优□良□中□及格□不及格

4、研究方法的科学性；技术线路的可行性；设计方案的合理性

□优□良□中□及格□不及格

5、完成毕业论文（设计）期间的出勤情况

□优□良□中□及格□不及格

二、论文（设计）质量

1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？

□优□良□中□及格□不及格

2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？

□优□良□中□及格□不及格

三、论文（设计）水平

1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义

□优□良□中□及格□不及格

2、论文的观念是否有新意？

设计是否有创意？

□优□良□中□及格□不及格

3、论文（设计说明书）所体现的整体水平

□优□良□中□及格□不及格

建议成绩：

□优□良□中□及格□不及格

（在所选等级前的□内画“√”）

指导教师：

（签名）单位：

（盖章）

年月日

评阅教师评阅书

评阅教师评价：

一、论文（设计）质量

1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？

□优□良□中□及格□不及格

2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？

□优□良□中□及格□不及格

二、论文（设计）水平

1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义

□优□良□中□及格□不及格

2、论文的观念是否有新意？

设计是否有创意？

□优□良□中□及格□不及格

3、论文（设计说明书）所体现的整体水平

□优□良□中□及格□不及格

建议成绩：

□优□良□中□及格□不及格

（在所选等级前的□内画“√”）

评阅教师：

（签名）单位：

（盖章）

年月日

教研室（或答辩小组）及教学系意见

教研室（或答辩小组）评价：

一、答辩过程

1、毕业论文（设计）的基本要点和见解的叙述情况

□优□良□中□及格□不及格

2、对答辩问题的反应、理解、表达情况

□优□良□中□及格□不及格

3、学生答辩过程中的精神状态

□优□良□中□及格□不及格

二、论文（设计）质量

1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？

□优□良□中□及格□不及格

2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？

□优□良□中□及格□不及格

三、论文（设计）水平

1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义

□优□良□中□及格□不及格

2、论文的观念是否有新意？

设计是否有创意？

□优□良□中□及格□不及格

3、论文（设计说明书）所体现的整体水平

□优□良□中□及格□不及格

评定成绩：

□优□良□中□及格□不及格

（在所选等级前的□内画“√”）

教研室主任（或答辩小组组长）：

（签名）

年月日

教学系意见：

系主任：

（签名）

年月日

摘要

国际航运市场是世界经济的“晴雨表”，对国际贸易的发展和世界经济的繁荣起着举足轻重的作用。

近年来随着影响国际航运价格的因素的不断增多，航运价格的波动性在不断增大，这不仅直接影响了我国航运相关产业的健康发展，而且也给整个国民经济带来了较大的负面影响。

而随着上海市国际航运中心和国际金融中心建设的稳步推进，加快发展航运金融衍生品成为摆在我们面前的一个重要课题。

在诸多的航运金融衍生品中，开发集装箱运价指数期以规避航运运价风险，推动航运金融的发展是我国的较好选择。

目前国内外对于运价指数期货的研究不多，且多数局限在对航运价格指数本身的研究上。

在此背景下，本文旨在研究我国集装箱运价指数期货开发的必要性和可行性，并在对集装箱运价指数期货的交易制度进行设计的基础上对该期货的运作模式进行分析。

本文从理论和实践两个方面对国际上航运金融衍生品进行了研究，通过总结波罗的海运费指数期货（BIFFEX）、远期运价协议（FFA）和我国股指期货的运行情况，得出我国开展运价指数期货必须要解决的问题；并在结合我国国情的基础上，阐述了我国集装箱运价指数期货开发的必要性和可行性。

该结论为我国加快推进集装箱运价指数期货的开发提供了理论指导。

本文在借鉴我国股指期货方案设计的基础上，设计了我国集装箱运价指数期货的交易制度。

本文从风险管理最优化的角度出发，分别对集装箱运价指数期货的合约条款、定价模型以及交易制度及规则进行了设计，提出了一整套适合我国国情的运价指数期货设计方案；通过实例阐述在此交易规则下运价指数期货如何进行市场运作以达到套期保值的目的；并从运价指数生成和套期保值比率这两个方面提出了改进的建议。

通过分析研究，本文得出的主要结论是运价指数期货交易能较好的解决航运运价波动这一问题，并且我国现在需要开发也有能力开发集装箱运价指数期货；通过本文所阐述的集装箱运价指数期货设计方案进行运作可以很好实现套期保值规避风险。

该结论对于加快CCFI期货推出的进程有理论和实践的参考价值。

关键词：

航运运价指数期货，期货交易制度，风险管理，套期保值比率

ABSTRACT

Internationalshippingmarketisoneoftheworldeconomy’s"barometer".itplaysadecisiveroleonthedevelopmentofinternationaltradeandtheprosperityofworldeconomy.Inrecentyears,moreandmorefactorshaveaffectedthepriceoftheinternationalshipping.Therangeofthepriceisbecomingwiderandwider.Theinstabilityofitspricenotonlydirectlyinfluencesthedevelopmentoftheshippingindustriesconcernedbutalsobringsgreaterinstabilitytooureconomy.AccelerationthedevelopmentofshippingderivativebecomesacrucialtaskalongwithShanghaisteadilyintoaninternationalshippingandfinancialcenter.Therefore,itwillbeagreatissuebenefitbothintheoreticalandpracticaliftheshippingfreightindexfuturescanbelaunchtohedgetheriskinshippingfreightmarket.

However,thereisfewstudiesaboutshippingfreightindexfutures,andmostofthemarefocusonshippingfreightindexitself.Underthiscircumstance,onthebasisofdiscussingthenecessityandfeasibilityofdevelopingtheChinaContainerizedFreightIndexFutures,thispaperstudiedofhowlogisticsenterprisesusetheindexfuturestohedgethefreightrisk.Thisarticleanalyzedthepossibleproblemsintheuseofthefreightindexfuturesandputforwardsuggestionsforimprovement.

Theshippingpriceindexfuturesnotonlyprovidethepartyinvolvedintheshippingmarketwiththefinancialtoolsofhedgingbutalsoleadstothediscoveryofthepriceofthefuturesmarketandourrighttofixthepricetocontrolthefluctuationofthepriceoftheshippingmarket,whichhaveagoodeffectontheshippingindustriesandhelpShanghaibecometheinternationalcenteroffinanceandshipping.

Inthepastfewyears,ourcommodityfuturesmarkethasdevelopedwellanditsnumberofthecommodityhasdramaticallyincreasedandplayedanincreasinglyimportantroleinoureconomy.Thecommodityfuturesmarkethasformedabettertradingsysteminwhichwecontrolrisks,supervisethefuturesmarketandmakeregulationsandrulesconcerned.Theseofferabetterfinancialenvironmentinwhichtodeveloptheshippingpriceindexfutures.

Todoit,wehavealotofworktodo.Firstlyweshouldsetupasetofindependentandscientificshippingpriceindex.Secondlyonitsbasiswedesignthestandardagreementtosetupamorecompletetradingandsupervisingsystem.

KEYWORDS:

ShippingFreightIndexFutures,FuturesTrading,RiskManagement,Hedgeratio

目录

第一章绪论1

第一节研究背景1

第二节问题的提出1

第三节本研究涵盖内容2

第四节研究意义与方法2

第二章运价指数期货的理论综述与实践研究4

第一节运价指数期货的理论综述4

一、运价指数期货相关概念综述4

二、有关运价指数期货的国内外研究综述6

第二节航运金融衍生品及股指期货的实践研究7

一、波罗的海运费指数期货（BIFFEX）7

二、远期运价协议（FFA）8

三、股指期货（StockIndexFutures）9

第三节运价指数期货理论与实践研究对我国开展运价指数期货的指导意义9

一、加强交易制度创新9

二、提升现货市场建设10

三、加强风险管理10

四、推动产品设计创新10

第三章我国开发集装箱运价指数期货的必要性和可行性12

第一节我国开发集装箱运价指数期货的必要性分析12

一、航运业规避风险的需要12

二、增强我国航运控制权的需要13

三、适应经济开放新形势，推进两个中心建设的需要14

第二节我国开发集装箱运价指数期货的可行性分析16

一、我国航运市场得到长足发展，提供了现货市场基础16

二、期货市场的规范成熟为运价指数期货的开展提供了制度与技术保障18

三、庞大的交易主体20

四、CCFI本身的特性符合运价指数期货开发要求21

第四章CCFI期货的组织结构和交易制度设计23

第一节合约条款23

第二节定价模型24

第三节交易制度及规则设计24

一、保证金制度25

二、每日结算制度25

三、交割制度25

四、涨跌停板制度26

五、熔断制度26

六、持仓限额制度26

七、强行平仓制度26

第四节风险管理27

一、标的指数27

二、合约面值27

三、价格限制28

四、保证金28

五、结算价29

第五章运价指数期货的运用模式30

第一节套期保值比率及基差30

第二节国际上物流企业应用运价指数期货套期保值策略研究31

一、船东FFA操作案例31

二、船东BIFFEX操作案例32

三、远期运价合约与运价指数期货合约的比较33

四、结论33

第三节我国物流企业如何应用运价指数期货套期保值34

第六章运价指数期货开发存在的问题及建议36

第一节我国开展运价指数期货交易需解决的关键问题36

一、缺乏相关部门的支持36

二、航运市场“软实力”尚需完善36

三、期货监管仍不完善36

四、运价指数编制的准确性有待提高37

五、期货套期保值功能的实现37

第二节关于我国集装箱运价指数期货开发现存问题的建议37

一、运价指数生成方法的改进37

二、套期保值比率计算的改进40

第七章结论42

致谢43

参考文献44

第一章绪论

第一节研究背景

随着世界经济的不断发展，国际贸易在不断增长，推动着由贸易派生出来的航运市场的发展。

海上航运承担着各类进出口货物运输90％以上的份额，是关系进出口贸易乃至整个中国经济发展极端重要的一个环节。

在当前的情况下，完全可以把国际航运称作是中国经济的生命线。

而航运价格作为一种重要的运输成本，则对整个国民经济有着十分重要的作用。

国际航运市场的供需态势，尤其是航运运价一直是人们关注的焦点。

运价指数作为航运运价在一个时期的数值与一个标准值的比较，是航运市场的“晴雨表”，能反映航运市场运价的变动趋势。

近年来，中国出口集装箱运价指数在国内外航运界产生了一定的影响,成为世界三大航运指数,被联合国贸发会海运年报作为权威数据引用。

2004年，上海航运交易所和上海期货交易所签署了合作备忘录,双方将发挥各自优势,共同研究开发中国出口集装箱运价指数期货，2006年9月，金融期货交易所在上海建立，揭开了我国金融期货交易的新篇章，这些充分的说明，金融期货将在我国大力推广，而运价指数期货是金融期货中的重要一员，该指数期货一旦推出,不仅可以提高我国航运业的抗风险能力和国际竞争力,通过期货市场,航运业提高了市场化运作水平,还将推动上海早日成为国际航运市场的定价中心。

第二节问题的提出

近年来国际航运市场起伏变动剧烈，航运市场指数振幅达千点以上，如何对航运市场价格波动带来的风险进行有效的规避，实现与我国贸易地位相适应的航运价格制定权，从而保障国民经济和各类航运相关企业的平稳发展，成了一个必须要克服和解决的重要问题摆在了我们的面前。

目前，国内外有很多关于运价指数期货的研究的文献，但是在根据实际情况对运价指数期货的市场运作模式进行设计这一方面的研究文献甚少。

国外学者对于指数期货的研究比较成熟，但关于运价指数的研究也比较少，他们主要以波罗的海运价指数期货为研究对象。

国内关于运价指数衍生品的研究主要集中在运价指数本身以及运价指数的简单应用上，而对于运价指数衍生品本身的组织结构和交易制度设计问题研究很少，这将是本研究的价值所在。

第三节本研究涵盖内容

本课题的主要研究以下几个方面：

首先，从必要性和可行性出发分析了我国集装箱运价指数期货的开发基础。

其次，对中国出口集装箱运价指数期货的组织结构和交易制度进行了设计。

以往国内外研究运价指数的文章仅仅停留在对运价指数期货可行性的研究，而对于运价指数期货推出后具体怎样运作没有详细的分析，本课题拟在参考股指期货和国外波罗的海干散货运价指数期货运作的模式上设计中国出口集装箱运价指数期货的组织结构和交易制度。

再次，对我国物流企业怎样应用运价指数来进行投资进行详细的研究。

借鉴国际物流企业运用运价指数期货套期保值的经验，提出我国一般物流企业利用运价指数期货进行套期保值、套利等投资行为的操作方案。

第四节研究意义与方法

近年来国际航运市场起伏变动剧烈，航运市场指数振幅达千点以上，如何对航运市场价格波动带来的风险进行有效的规避，实现与我国贸易地位相适应的航运价格制定权，从而保障国民经济和各类航运相关企业的平稳发展，成了一个必须要克服和解决的重要问题摆在了我们的面前。

国务院于2009年4月发布关于推进上海发展两个中心的意见，标志着上海两个中心的建设进入政策支持的新阶段。

航运金融建设是国际航运中心软环境建设的一个重要内容。

上海国际航运中心经过十多年的建设，一些“硬实力”已走在了世界前列。

但目前上海航运金融建设同世界国际航运中心城市相比上海航运金融的发展还存在很大的差距。

因此航运金融产品创新的研究和实践对于推进上海两个中心的建设具有重大的意义。

本研究将在分析中国出口集装箱运价指数期货必要性和可行性的基础上，提出适合中国国情的运价指数期货的组织结构和交易制度设计方案，并将现代风险控制新技术应用其中。

该研究对我国即将推出的运价指数期货具有指导作用，是航运企业运用运价指数期货加强经营决策的依据，有非常强的现实意义。

并有利于我国的航运物流企业更好的运用金融工具来规避风险，以增强我国航运企业的国际竞争力。

本课题主要采取访谈调研法、个案分析法和系统分析法。

首先，将理论研究和实地调查相结合。

通过调查研究，了解我国物流企业在日常的经营管理中应用运价指数的现状，以便提出适合我国物流企业应用的运价指数期货交易模式。

结合有关经济学、统计学等方面的理论，探讨我国的物流企业如何应用运价指数期货进行投资保值。

其次，采取定性分析与定量估算相结合。

借鉴已有的研究成果，定量分析目前我国物流企业在保值中的最佳套期保值比率，套期保值的资金需求量等问题，并给出定量的风险控制技术。

第二章运价指数期货的理论综述与实践研究

第一节运价指数期货的理论综述

一、运价指数期货相关概念综述

（一）航运价格指数

航运价格指数是一个相对数，其含义是航运市场价格在一个时期的数值与另一个作为比较标准的时期内的数值比较，以此反映航运运价水平和动态。

从本质上讲，编制运价指数可以如实刻画和描述航运市场的波动轨迹，具有时效性、直观性、准确性和较好的预测功能。

目前，世界上己发布的航运运价指数有许多种。

其中在世界航运界具有较大影响的运价指数首推英国波罗的海航运交易所于1985年设立的波罗的海运价指数（BFI）。

该指数主要用于反映全球干散货船市场的运价水平，揭示干散货航运市场及相关市场（如船舶市场）的供需态势，并作为波罗的海国际运价期货交易所进行期货交易的工具。

BFI一经推出后，在国际航运界引起了很大的反响，尤其是其作为期货交易的工具更受到人们的关注。

目前，世界许多运价指数在编制时均以BFI的编制原则为参考依据。

图2－1展示的是从07年11月至08年11月间，波罗的海干散货运价指数（BalticDryIndex，缩写BDI）的走势图。

资料来源：

上海国际海事信息与文献网

图2-1BDI指数的走势图

（二）中国出口集装箱运价指数

中国出口集装箱运价指数（ChinaContainerizedFreightIndex缩写CCFI）由上海航运交易所编制，于1998年4月13日首次发布，每周公布一次，至今已有10年。

中国出口集装箱运价指数以1998年1月1日为基期，基期指数1000点。

根据典型性、地区分布性、相关性三大基本原则，筛选出11条航线作为样本航线。

中国出口集装箱运价指数客观反映了集装箱市场状况，成为世界了解中国航运市场的重要指标，为各大航贸企业日常经营决策提供有力依据，引起了新闻单位和相关研究咨询机构的高度重视，为政府部门对我国集装箱航运市场宏观调控提供了决策依据。

图2－2展示的是从2009年1月至2010年月5月间，中国出口集装箱运价指数（简称CCFI）的走势图。

资料来源：

中华航运网

图2-2CCFI指数的走势图

（三）期货