调味品行业财务分析报告Word文件下载.docx

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财务分析；

哈佛分析框架；

PEST模型；

SWOT模型；

杜邦分析法

一、公司介绍

乾隆时期，佛山就已经有了传统的酿造业“佛山古酱园”。

在1955年，广东佛山地区的25家古酱园合并，这25家酱园一致同意以历史最悠久的老字号酱园——“海天（古）酱园”命名。

这也是海天味业最早的前身。

2010年，海天改制为股份有限公司。

海天以酱油出名，更是被誉为酱油业的“茅台”。

2019年，海天味业收购一家企业，因此19年年报中分出了合并报表和母公司报表两张财报。

二、战略分析

（一）宏观环境分析

PESTAnalysis（political,economic,socialandtechnological）

国家发布的一系列食品安全法，提高了国家食品安全标准，减少了调味品市场的恶性竞争。

随着国家的经济发展持续上涨，消费者的购买力和消费心理也越来越强。

相较自由的市场也会凭借自身的筛选，配合国家的宏观调控，能留在市场上的产品品牌也是越来越少，越来越有竞争力。

我国调味业虽然历史悠久，但是技术更新却一直走在最前端。

目前许多企业都在不断地更新调味技术，倒逼行业内其他企业竞相开发新技术，使其更好的服务消费者，从而达到占据更大消费市场份额的目的。

（二）产业环境分析

从竞争方面考虑，调味品市场主要被瓜分为四大类，第一类是以海天、李锦记为代表的全国性质的大品牌，占比也是最高的；

第二类是以家乐为代表的的外资品牌；

第三类是以千禾、东古为代表的地方性品牌；

最后一类则是手工式的家庭小作坊。

最易使其受到冲击的莫过于同一竞争层次的竞争对手，李锦记同样作为全国知名大品牌，市场占比非常高，其质量也是经得起反复推敲的，竞争关系最为激烈。

其次则是外资品牌的海外市场的入侵，很多消费者抱有很大的猎奇心理，而正是在这种猎奇心理的驱使下，消费者极大可能的会转向消费外资品牌，从而侵占剥夺国内消费市场。

后两类的地方性品牌和家庭式的小作坊对侵占消费市场的影响不大。

从机会角度分析，调味品行业的竞争格局比较复杂，这就导致我国调味品行业的集中度较低，因此就存在有一个巨大的产业整合机会。

同时，仍有众多的具有优良的原材料的上游供应商排队，对于海天调味品的质量把控上也是一个非常有利的机会。

（三）企业优劣势分析

海天味业在调味品领域拥有着很强的实力和发展潜力。

海天同时还拥有着先进的技术和较高的研发水平，18、19年的研发费用投入分别高达4.9亿和5.8亿。

其中酱油在产品占据酱油业的绝对主导地位。

但同时也是因为酱油一家独大，暴露出了其他产品的竞争力不强的问题。

三、会计分析

（一）资产负债表分析

从海天味业2018和2019年的资产负债情况来看，资产中流动资产比重非常大，两年分别占总资产的81.8%和78.37%，其中比重较大的为货币资金和交易性金融资产。

流动资产占比高，表明企业的资产变现能力和流动性强，资金周转效率极高，可以快速地周转资金，抵御风险能力极强，安全系数极高。

而企业中的18年和19年的负债总额分别仅仅只占到了当年总资产的6.74%和8.8%。

且在19年的合并资产负债表中短期借款的金额在母公司报表中并未显现，可得这笔短期借款的负债是其被收购企业的账目，母公司的短期借款账户额为零。

所以说企业没有经营性负债，财务基本没有风险，经营状况极度优秀。

至于19年的杠杆率相较于18年高了两个百分点，也是因为海天在19年收购的这家企业，因此也多了一笔应付账款，而在母公司的资产负债表上也同样是没有这笔款项的。

这是海天味业独有的企业经营方法——“两头吃”。

“两头吃”即以信贷赊销的形式，从上游供应商处免息得到原材料；

再以赊账的形式从下游经销商处提前拿到货款，所以，企业的应付账款和预收账款两笔款项数额巨大。

表格1

而企业原有的资本，如股东权益，存留在本公司以前年度的利润等，会被企业用去投资，购买理财产品，19年年报中也有大量的投资理财数据，这也就是交易性金融资产数额巨大的原因。

（二）利润表分析

表格2

从利润表中可以看到，海天味业2019年的收入水平显著提高，营业收入较上一年度增长15.05%,但是营业成本也比上一年度高了16.9%,甚至高于营业收入增长百分比,所以毛利较18年度低了0.83个百分点。

表格3

从销售构成来看，酱油占据了整体销售的绝对主导地位，占比61.9%；

调味酱和耗油分别占比12.2%和18.6%。

酱油成为主营业务收入的主打产品，一方面说明人们对海天酱油的认可度很高，另一方面也说明了海天使用在酱油上的研发费用不会太低。

但是存在一个问题缺陷，就是酱油一家独大，对于其他产品的存在也是一个不太好的状态。

因此，企业在发展酱油的同时，应注重其他产品的跟进。

表格4

从销售分布来看，东部区域占比20.8%；

南部区域占比21.2%；

中部区域占比19.9%；

北部区域占比26.6%，占比最高；

西部区域占比11.3%，占比最低。

因此，海天的主要消费群体聚集在中东部地区，可以再适当的向西部市场扩张。

四、财务分析

（一）财务指标分析

1.盈利能力分析——净利率（NPM）

根据19年年报和计算得出的的数据，海天味业的净利率高达27%，是一个相当高的数字，且较上一年度的25.6%仍然提高了将近1.5个百分点。

企业盈利能力极强且稳定。

将净利率与总资产周转率相对比可知，海天味业在经营方面的战略采取“高盈利，低周转”的经营方针。

2.经营能力分析——总资产周转率（AT）

从计算的数据可知，海天味业总资产周转率在这两年里较为稳定。

由于海天独特的经营方式，使得其在未收购其他企业之前应收账款额为零，在母公司报表上可以看到应收账款这项会计科目是没有数据的，而在合并报表中的数据则是未收购企业的应收账款。

3.偿债能力分析——权益乘数（EM）

海天味业的财务杠杆仅为1.5左右，是一个相当低的数值了。

而海天独有的“两头吃”的经营模式在没有借贷款的同时依旧存在财务杠杆主要是应付款项和预收款项数额巨大造成的。

（二）现金流量分析

2019年海天味业的经营活动现金净流量为增加，且数额巨大。

企业现金流动性极强，抵御风险能力极强。

表格5

海天味业的现金流量主要应用于企业的主营业务的经营及投融资活动。

经营性活动的资金主要是来源于外部，具体表现在应付及预收账款上；

投资活动的资金来源全部为自有资金。

其中投资活动现金流入和流出下降原因主要是19年本期到期赎回以及购买理财产品的规模有所下降。

而投资活动产生的现金流量净额下降原因则主要是用于购建固定资产等长期资产的投入较18年同期增大。

五、前景分析

（一）风险预测

1．食品安全风险

国家发布的一系列食品安全法，提高了国家食品安全标准，同时也刺激了消费者提高其食品安全意识。

食品安全越来越成为产品质量要考虑的首要因素。

虽然海天味业在其质量把控方面已经优于同行业的竞争者，但是，企业在食品安全方面仍有上升空间。

2.原材料价格波动风险

企业从上游供应商处获取的应用于生产的直接原材料像黄豆，玉米，高粮等，其价格受市场上众多因素的影响。

19年上涨的营业成本百分比已经高于营业收入的百分比，若持续上涨，将会使得产品的毛利率进一步下跌。

3.行业景气度下降的风险

受20年度的新冠疫情的影响，企业停工近一个季度，产量严重下滑。

调味业与餐饮业作为一对相关品，主要的消费群体餐饮业停工，调味行业也会极度不景气。

而餐饮业的复产复工未知系数还是相当高的一个水平，因此，调味业也是存在较大的风险。

4.技术人员不足或流失带来的风险

海天拥有庞大的消费市场，一定会有技术上的变革与进步，其在研发的投资上，也是一笔巨大的金额。

而随着经营规模的扩张，企业不仅会对技术人才的需求加大，而且要求的相关技术也会更加先进。

同时，也必然会对研发人员的技术把控更加严格。

届时，企业很有可能面临着技术人才不足的风险。

（二）前景预测

中国区新冠疫情渐入尾声，随着一系列的企业的复产复工，已经累积了庞大的消费群体的海天，加上其产品的品牌效应，可以加快拉大市场领先优势。

配合其自有资金的投资，购买大量理财产品，海天今年的业绩不会有太多的下跌。