注会财管第9章资本预算 配套习题附答案Word下载.docx
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B.15
C.85
D.50
9.一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为40000元。
企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产6000元，增加经营性流动负债3000元。
假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（）元。
A.32200
B.33500
C.37500
D.40500
10.某项目预计投产5年，设备原值1000万元，税法规定的折旧年限为4年，预计残值率5%，按直线法计提折旧。
初始投入营运资金60万元，项目结束时收回。
期末可以收回残值45万元，企业适用的所得税税率为25%。
则该项目终结点现金净流量为（）万元。
A.116.25
B.46.25
C.106.25
D.103.75
11.对于互斥项目的决策，如果投资额不同，项目寿命期相同的情况下，应当优先选择的决策方法是（）。
A.内含报酬率法
B.净现值法
C.共同年限法
D.等额年金法
12.对于多个独立投资项目，在资本总量有限的情况下，最佳投资方案必然是（ ）。
A.净现值合计最高的投资组合
B.会计报酬率合计最大的投资组合
C.现值指数最大的投资组合
D.净现值之和大于零的投资组合
13.甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资本成本10%，现有三个独立的投资项目：
A项目的投资额是10000万元，B项目的投资额是6000万元，C项目的投资额是4000万元。
A项目的净现值是2000万元，现值指数1.25；
B项目的净现值1200万元，现值指数1.3；
C项目的净现值1100万元，现值指数1.2。
则甲公司应当选择（）。
A.A项目
B.B项目
C.B、C项目
D.A、B、C项目
14.在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是（）。
A.只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
B.只有存量现金流量才是与项目相关的现金流量
C.只要是采纳某个项目引起的现金支出都是与项目相关的现金流出量
D.只要是采纳某个项目引起的现金流入都是与项目相关的现金流入量
15.甲公司的主营业务是生产和销售钢铁制品，目前准备投资房地产行业。
在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：
房地产行业上市公司的β值为1.2，行业平均资产负债率为50%，投资房地产行业后，公司将继续保持目前60%的资产负债率。
假定不考虑所得税，本项目含有负债的股东权益β值是（）。
A.0.8
B.1
C.1.2
D.1.5
二、多项选择题
1.投资项目的内含报酬率是（）。
A.净现值为零的折现率
B.现值指数为零的折现率
C.现值指数为1的折现率
D.银行借款利率
2.下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标有（ ）。
A.动态回收期
B.静态回收期
C.现值指数
D.会计报酬率
3.下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（）。
A.净现值是指项目未来现金流入的现值与现金流出的现值的比率
B.若现值指数大于零，方案一定可行
C.当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本时，该方案可行
D.用现值指数法评价时，折现率的高低有时会影响方案的优先次序
4.下列关于增加一条生产线相关现金流量的说法中，不正确的有（）。
A.增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流入
B.资产出售或报废时的残值收入是一项现金流入
C.收回的营运资本是一项现金流入
D.增加的销售收入扣除有关的付现成本增量后的余额是一项现金流出
5.企业增加一条生产线，通常会引起以下（）现金流入。
A.营业现金流入
B.折旧费
C.该生产线出售（报废）时的残值收入
D.收回的营运资本
6.下列有关计算营业现金流量的说法中，正确的有（）。
A.营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
B.营业现金流量=税后净利润+折旧
C.营业现金流量=营业利润+折旧-所得税
D.营业现金流量=收入×
（1-所得税税率）-付现成本×
（1-所得税税率）+折旧×
所得税税率
7.下列关于用平均年成本法进行固定资产更新的说法正确的有（ ）。
A.如果不考虑的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值
B.残值收入作为现金流出的抵减来考虑
C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备
D.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案
8.对于互斥方案决策而言，如果两个方案的投资额和项目期限都不相同，则可以选择的评价方法有（）。
A.净现值法
B.共同年限法
C.等额年金法
D.内含报酬率法
9.使用当前的资本成本作为项目的资本成本应满足的条件有（ ）。
A.项目的会计报酬率大于0
B.项目的风险与企业当前资产的平均风险相同
C.项目的资本结构与企业当前的资本结构相同
D.项目的内部收益率大于0
10.计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。
关于这两种方法的下列表述中，正确的有（ ）。
A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率
B.实体现金流量法用企业的加权平均资本成本作为折现率
C.股权现金流量法用股东要求的报酬率作为折现率
D.实体现金流量法确定现金流出量时不考虑利息和本金偿还
三、计算分析题
1.某企业准备投资一个工业建设项目，其资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。
（1）甲方案的有关资料如下：
单位：
元
寿命
项目
1
2
3
4
5
6
合计
净现金流量
-50000
20000
10000
30000
-
折现的净现金流量
16528
15026
6830
12418
16935
17737
已知甲方案的投资于建设期起点一次投入，等额年金净现值为4073元。
（2）乙方案的项目寿命期为8年，包括建设期的静态回收期为2年，净现值为40000元，等额年金净现值为7498元。
（3）丙方案的项目寿命期为12年，静态回收期为5年，净现值为60000元。
要求：
（1）计算或指出甲方案的下列指标：
①建设期；
②包括建设期的静态回收期。
（2）计算丙方案净现值的等额年金。
（3）假设各项目重置概率均较高，要求按共同年限法计算甲、乙、丙三个方案调整后的净现值（计算结果保留整数）。
（4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。
部分时间价值系数如下：
t/年
8
12
16
18
10%的复利现值系数
0.5645
0.4665
0.3186
0.2176
0.1799
10%的年金现值系数
4.3553
10%的资本回收系数
0.2296
0.1874
0.1468
2.某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：
旧设备
新设备
原值
22000
预计使用年限
11
10
已经使用年限
税法规定该类设备的折旧年限及计提方法
10年、残值率10%，直线法计提折旧
11年、残值率10%，直线法计提折旧
年运行成本（不含折旧与修理费的摊销）
3000
2000
最终价值
1000
变现价值
5000
两年后的大修费用（在剩余4年内平均摊销）
假设该企业要求的必要报酬率为10%，适用的所得税税率为25%。
通过计算分析判断应否实施更换设备的方案。
四、综合题
1.丙公司研制成功新产品A，现在需要决定是否扩大规模投产，有关资料如下：
（1）公司的销售部门预计，如果每台定价5万元，销售量可以达到8000台；
如果公司坚持价格不变,销售量逐年上升5%。
生产部门预计，变动制造成本每台3万元，每年保持不变；
不含折旧费的固定制造成本每年8000万元，每年增加1%。
新业务将在2014年1月1日开始，假设经营现金流量发生在每年年底。
（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为6000万元。
该设备可以在2013年底以前安装完毕，并在2013年底支付设备购置款。
该设备按税法规定折旧年限为6年，净残值率为10%；
经济寿命为5年，5年后即2018年底该项设备的市场价值预计为1000万元。
如果决定投产该产品，公司将可以连续5年，预计不会出现提前中止的情况。
（3）生产该产品所需的厂房可以用10000万元购买，在2013年底付款并交付使用。
该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率10%。
5年后该厂房的市场价值预计为9000万元。
（4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。
假设这些经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（5）公司的所得税税率为25%。
（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。
新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及经营营运资本增加额。
（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第5年末的账面价值（提示：
折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。
（3）分别计算第5年末处置厂房和设备引起的税后现金净流量。
（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（计算时折现系数保留小数点后4位，计算结果保留小数点后2位，计算过程和计算结果显示在给定的表格中）。
万元
年度
项目现金净流量
项目净现值
静态投资回收期（年）
参考答案及解析
1.
【答案】C
【解析】如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。
如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
2.
【解析】在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。
净现值、现值指数和动态回收期都需要一个合适的资本成本，以便将现金流量折为现值，折现率的高低有时会影响方案的优先次序。
3.
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是折现率与净现值的关系。
折现率与净现值呈反向变化，所以当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元小于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的折现率为内含报酬率），即提高净现值，需进一步降低折现率，故知该项目的内含报酬率低于12%。
4.
【答案】D
【解析】动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
这种方法考虑了资金的时间价值，但是没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性和风险。
5.
【解析】因为方案净现值的计算是以现金流量为依据的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧还是采用直线法计提折旧，不考虑所得税的影响时，其他条件不变，同一方案的营业现金流量是相等的，净现值也就是相等的。
6.
【解析】与新建车间相关的现金流量=150-（300-200）=50（万元）。
在进行投资分析时，不仅应将新产品的现金流量作为增量现金流量来处理，而且应扣除其他产品因此而减少的现金流量。
7.
【解析】年营业现金流量=税后净利润+折旧=（300-100-60）×
（1-25%）+60=165（万元）；
或年营业现金流量=（收入-付现成本）×
所得税税率=（300-100）×
（1-25%）+60×
25%=165（万元）。
8.
【解析】第一年所需经营营运资本=30-20=10（万元）
首次经营营运资本投资额=10-0=10（万元）
第二年所需经营营运资本=50-35=15（万元）
第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=15-10=5（万元）
经营营运资本投资合计=10+5=15（万元）
终结点回收的经营营运资本等于经营营运资本投资总额。
9.
【解析】丧失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值-变现收益纳税=40000-10000×
25%=37500（元）
垫支营运资本=经营性流动资产增加-经营性流动负债增加=6000-3000=3000（元）
继续使用该设备初始的现金流出量=37500+3000=40500（元）
10.
【解析】每年折旧额=1000×
（1-5%）/4=237.5（万元），5年末设备账面价值=1000-237.5×
4=50（万元），预计净残值收入45万元小于设备报废时的账面价值50万元，所以是损失，差额可以抵税，则终结点现金净流量=60+45+（50-45）×
25%=106.25（万元）。
11.
【解析】如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当以净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。
股东需要的是实实在在的报酬，而不是报酬的比率。
12.
【答案】A
【解析】对于多个独立投资项目，在资本总量受到限制时，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。
13.
【解析】首先根据各项目的现值指数进行排序，优先顺序为B、A、C。
在资本限额内优先安排现值指数高的项目，即优先安排B，由于剩余资金只能再投资C项目，所以这种情况下可以获得净现值1200+1100=2300（万元）；
如果将资本全部投资A项目，可以获得净现值2000万元。
由于总量有限时的资本分配决策的原则是选择净现值最大的组合，因此，应当选择B、C，放弃A项目。
14.
【解析】在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；
只有那些采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
15.
【解析】房地产行业上市公司的β值为1.2，行业平均资产负债率为50%，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，不考虑所得税时，β资产=股东权益β值÷
权益乘数，权益乘数=1÷
（1-资产负债率）=1÷
（1-50%）=2，所以，β资产=1.2÷
2=0.6。
房地产行业上市公司的资产的β值可以作为新项目的资产的β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，β权益=β资产×
权益乘数=0.6×
［1÷
（1-60%）］=1.5。
【答案】AC
【解析】内含报酬率是使投资方案净现值为零的折现率；
净现值为零时，现值指数等于1。
【答案】AB
【解析】这些长期投资决策评价指标中回收期为越小越好，现值指数、会计报酬率均为越大越好。
【答案】CD
【解析】选项A错误：
现值指数是项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率；
选项B错误：
现值指数大于零时，方案不一定可行；
选项C正确：
内含报酬率是指能够使项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的投资报酬率。
当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本时，该方案可行；
选项D正确：
折现率不同时，计算出的现值指数的大小顺序可能会发生变化。
【答案】AD
【解析】增加的生产线价款和垫支的营运资本会引起现金流出，选项A不正确；
增加的销售收入扣除有关的付现成本增量后的余额是一项现金流入，选项D不正确。
【答案】ACD
【解析】企业增加一条生产线，通常会引起下列现金流入：
1.营业现金流入2.该生产线出售（报废）时的残值收入3.收回的营运资本。
【答案】ABCD
【解析】以上四个选项均是正确的表达式。
【答案】BCD
【解析】如果不考虑的时间价值，平均年成本是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；
用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为现金流出的抵减来考虑。
平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备，平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，所以选项B、C、D正确。
【答案】BC
【解析】互斥方案下，内含报酬率法可能会出现与净现值法结论不一致的情况，所以内含报酬率法不适用于互斥方案的比较；
净现值法适用于项目寿命相同的多个互斥方案的比较决策；
共同年限法和等额年金法适用于项目投资额不同而且寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。
【解析】本题的考点是使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本的条件。
使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件：
一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；
二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
【解析】计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，实体现金流量法确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金，所以选项A错误，选项B、C、D正确。
【答案】
（1）①建设期=1年
②因为甲方案第四年的累计净现金流量=20000+20000+10000-50000=0（元）
所以该方案包括建设期的静态回收期=4（年）
（2）丙方案净现值的等额年金=净现值×
（A/P,10%,12）=60000×
0.1468=8808（元）
（3）最小公倍寿命期为24年
甲方案调整后的净现值=17737×
[1+（P/F,10%,6）+（P/F,10%,12）+（P/F,10%,18）]=36591.43（元）
乙方案调整后的净现值=40000×
[1+（P/F,10%,8）+（P/F,10%,16）]=67364（元）
丙方案调整后的净现值=60000×
[1+（P/F,10%,12）]=79116（元）
（4）按照等额年金法，因为丙方案净现值的等额年金最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最优，其次是乙方案，甲方案最差；
按共同年限法计算丙方案调整后的净现值最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最优，其次是乙方案，甲方案最差。
因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本，比较二者的优劣。
（1）继续使用旧设备的平均年成本：
旧设备年折旧额=20000×
（1-10%）/10=1800（元）
旧设备账面价值=20000-1800×
5=11000（元）
旧设备变现损失=11000-5000=6000（元）
大修费用每年（后4年）摊销额=10000/4=2500（元）
继续使用旧设备现金流量：
项目
现金流量
时间
系数（10%）
现值
丧失的变现流量
-（5000+6000×
25%）=-6500
-6500
每年税后付现成本
-3000×
（1-25%）=-2250
1～6
-9799.43
每年折旧抵税
1800×
25%=450
1～5
3.7908
1705.86
大修费用
-10000
0.8264
-8264
大修费用摊销抵税
2500×
25%=625
3～6
3.1699×
1637.25
回收最终残值
残值净损失抵税
（20000×
10%-0）×
25%=500
282.25
现金流出现值合计
-20938.07
继续使用旧设备的平均年成本=20938.07÷
（P/A,10%,6）=20938.07÷
4.3553=4807.49（元）
（2）使用新设备平均年成本
新设备年折旧额=22000×
（1-10%）/11=1800（元）
10年末账面价值=22000-1800×
10=4000（元）
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