春节期间白酒销量数据分析及价格变化情况.docx

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春节期间白酒销量数据分析及价格变化情况

内容目录

图表目录

图1：

2019年以来茅台批价情况（元/瓶）5

图2：

2019年以来五粮液批价情况（元/瓶）5

图3：

1月行业分板块涨跌幅（%）7

图4：

食品饮料行业分板块PE7

图5：

白酒京东价格变化9

图6：

啤酒一号店价格变化9

图7：

红酒价格指数变化9

图8：

牛奶零售价变化9

图9：

酸奶零售价变化9

图10：

婴幼儿奶粉变化10

图11：

白砂糖柳州现货价（元/吨）10

图12：

南宁糖蜜价格（元/吨）10

图13：

22个省市平均生猪价（元/千克）11

图14：

生鲜乳平均价（元/公斤）变化11

图15：

乳清粉现货价格走势（元/吨）11

图16：

大豆现货价格走势（元/吨）11

图17：

进口大麦平均单价走势（美元/吨）11

图18：

鸭苗价格走势12

图19：

中国玻璃价格指数走势12

图20：

瓦楞纸高强市场价格走势（元/吨）12

表1：

部分白酒企业春节打款动销跟踪（截止2021年2月7日）6

表2：

1月板块涨跌幅榜7

表3：

各行业产量最新数据8

表4：

食品饮料行业重点推荐公司估值表13

白酒春节动销反馈：

春节打款动销较好，继续推荐龙

头+高弹性品种

疫情影响有限，河北等地区消费正加速恢复，白酒春节有望供需两旺冬季及春运影响下，国内部分地区疫情呈现点状反复，中高风险地区主要集中在河北、东北等地，大部分省市属于低风险疫情防控正常。

疫情更多影响中大型聚饮型消费，高端酒商务宴请及送礼需求旺盛，受影响忽略不计，次高端及地产酒部分受疫情影响，但仍可通过小型聚会及团购等渠道回补，低端酒刚需自饮属性下受疫情影响较小甚至疫情受益。

总体而言，当前疫情总体可控白酒消费影响有限。

同时北方疫情新增逐步归零，消费正加速恢复。

以河北省为例，1月底后新增疫情人数归零，据酒说报道，1月底开始按下暂停键20多天的石家庄等城市消费重启，正逐步追赶酒类春节旺季。

终端烟酒店及商超基本均已开门恢复正常营业，商务团购、社区团购等也均陆续启动。

我们认为，当前疫情对白酒行业的影响已经弱化，随着中高风险地区消费加速恢复，白酒春节旺季仍可期待。

高端酒：

供需两旺，打款动销良好确保一季度业绩

高端酒基本不受疫情影响，当前高端酒尤其是茅台仍呈供不应求状态。

茅五泸批价相对稳定，一季度回款任务均顺利完成，发货节奏正常，终端动销情况较好，一季度以及全年业绩增长确定性较高。

贵州茅台：

春节前供应量较大，同时定制产品提价助力全年业绩增长。

根据茅台时空公众号，茅台春节前放量8500吨左右，同比增长13%，叠加直营等渠道加大放量，一季度量价齐升业绩较好。

同时根据渠道反馈，茅台总经销产品近期将提价，总经销商产品销量在1000-1500吨左右，提价幅度接近50%，测算提价有望贡献约2%的收入。

本周我们调研北京、河南、广东三地经销商，飞天茅台市场动销较好，散瓶批价在2400元以上，整箱批价在3200元左右，大部分地区一季度货款已打，经销商到货2月份，并要求2月10日前库存清空。

五粮液：

当前北京出货量同比增长15%，批价回落后当前稳定在960元左右。

据经销商反馈，五粮液节前放量约8000吨，同比增长20%，1月15日左右疫情扩散叠加五粮液加速放量，批价小幅回落，部分地区回落到930元左右。

但随后在春节旺季的刺激下，普五批价逐步回升，当前终端需求旺盛动销较好，批价稳定在960元左右，预计普五节后淡季继续挺价。

根据我们跟经销商交流，大部分经销商在1月25日前完成了40%的打款，到货速度比原来快很多，截止本周末已经到了90%的货。

总体经销商和终端库存也不大，河南终端成交价较低，在980-990元左右，大部分地区终端成交价

在1000元以上。

泸州老窖：

春节打款发货任务完成，去年低基数下一季度有望实现高增长。

截止本周经销商普遍打款完成了40%，近期公司对没完成任务的经销商停掉2月份的配额，但总体全国范围来说打款进度完成较好，发货进度也正常，北京

地区出货量同比增长15%左右。

郑州市场老窖采用直销方式，打款基本都来自终端回款。

当前渠道库存也不大，终端需求较好，郑州国窖批价近期从855

元涨至860-865元，成交价也有上涨趋势，接近930元。

图1：

2019年以来茅台批价情况（元/瓶）

图2：

2019年以来五粮液批价情况（元/瓶）

次高端：

疫情小幅影响终端动销，核心酒企一季度任务普遍顺利完成由于疫情影响，大型聚饮型消费场景比如婚宴等受到抑制，次高端白酒终端动销有所影响，华北经销商反馈2月初终端动销达到正常时期的90%。

但对于核心酒企来说，一季度回款节奏正常，打款发货任务普遍顺利完成。

山西汾酒：

春节前回款完成约30%，经销商积极性较高。

河南地区经销商反馈汾酒本周打款完成30%，终端进货积极性较好。

产品方面，玻汾因为有一定刚需，需求受疫情影响较小，加上批发价也上涨，总体表现较好；青20年

前打款多，但当前批价较稳定在350-360元，成交价在400元以上。

老版青

30批价在720-760元，成交价不低于800元。

洋河股份：

当前海之蓝、天之蓝批价分别稳定在120元与260左右，渠道库存

在2-2.5个月。

梦之蓝渠道库存在2个月以内，当前M6+批价590元，M3+批价430元左右。

预计2021Q1整体回款40%+，省外回款50%以上，目前省内经销商回款在30%左右，山东地区回款已完成一季度任务。

2021年北京经销商签约洋河10%增长目标，预计完成问题不大。

今世缘：

四开已完成二次上调出厂价，终端成交价460元以上，对开终端成交价280元以上。

当前南京地区已回款完成全年任务40%，省外回款进进度也在

40%以上。

古井贡酒：

经销商春节前回款45%左右，渠道库存2-3个月，古8以上库存及动销情况良好。

省内大商2021销售口径较2020年同增15%-20%。

低端：

北京消费恢复正常，牛栏山创意堂全年增长目标积极

21年春节经销商给酒厂打款比例在30%，北京消费逐步恢复正常，北京创意堂节前实际动销同比增长8%（跟同期疫情之前比）。

当前创意堂春节前打款比例在30%，下次打款根据经销商库存情况打款，一般打款是要2-3个月打款一次。

给酒厂打款的货还有一部分没发，预计春节前会全部到齐。

20年春节前经销商也是打了30%的款，货也是全部发到经销商库房，节奏跟当前差不多，但销量受疫情影响比较大，库存积压很多，节后打款较为滞后。

动销方面，疫情影响较小，20年11月到21年1月三个月的时间实际销售同比增长

8%，已经恢复正常的销售节奏。

2021年北京创意堂目标规模30亿，同比增长20%。

2020年创意堂全年销售额24-25亿，下滑10%-15%，其中20Q1销售4.23亿，下滑50%+，Q2销售4亿左右，上半年下滑接近40%，20年下半年同比基本持平。

21年销售额目标为30亿（根据2019年销售额制定目标，8%的增长），同比2020年增长约20%。

当前白酒策略：

基本面仍好，看好头部+高增长弹性两个方向

当前白酒受疫情影响弱化，春节动销从当前情况看仍是供销两旺，白酒行业一季度业绩确定性较好。

结合当前板块估值及业绩确定性及弹性，我们首推高端白酒茅五泸，其次看好竞争格局较优同时业绩具有高弹性的品种，推荐山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、酒鬼酒，同时建议关注洋河股份、今世缘、水井坊及舍得等企业的恢复性增长。

表1：

部分白酒企业春节打款动销跟踪（截止2021年2月7日）

上市公司

批价

打款发货情况

终端动销情况

贵州茅台

散瓶2400元以上，整箱

批价3200元左右

经销商打款一季度，发货到2月份

供需两旺

五粮液

普五批价普遍在960元

经销商打款40%，发货到2月份，节前发货比例在90%

动销较好，北京出货量同比增长15%

泸州老窖

国窖批价860-870元

打款在30%-40%，发货基本完成

动销良性，北京出货量同比增长

15%，广东增速同比有所回落

山西汾酒

青花20批价360元，青

花30批价720元

打款完成30%左右

经销商信心充足，动销较好

洋河股份

海之蓝、天之蓝批价

120、260元，梦3+批价430元，梦6+批价

590元

一季度省内要求打款40%，省外

50%，当前省内打款30%以上

水晶版梦3及梦6+控货相对严格，梦6+动销较好

今世缘

对开批价255元，四开

批价395元

南京地区回款进度在40%左右

动销较好，春节苏南地区出货量同比增长30%

古井贡酒

古8批价200元，古20

批价450元

回款进度在45%，发货进度在35%左右

略受疫情影响，竞争优势明显，动销仍较好

顺鑫农业

牛二终端价格15-16元

北京回款进度在30%，华东等地回款50%

北京动销同比疫情前增长8%，省外动销增长约20%

行业观点：

行业表现略好于大盘，继续重视板块龙头

市场回顾：

1月上证综指涨0.29%，沪深300涨2.7%，食品饮料板块涨0.9%，跑赢大盘近0.61pcts。

食饮各子板块中，速冻食品涨20.7%领先，白酒涨2.3%、啤酒跌5.5%，休闲食品涨5.3%，肉制品跌3.2%，乳制品涨0.1%，调味品跌

0.6%，其他食品跌7.0%。

从估值来看，截至2021年2月2日，上证综指动态

PE15.1X，沪深300动态PE16.3X，食饮板块59.7X，细分板块估值：

白酒62.0X，非乳饮料18.5X，调味品88.8X，肉制品27.4X，其他食品52.7X。

图3：

1月行业分板块涨跌幅（%）

图4：

食品饮料行业分板块PE

从个股来看，1月食品饮料板块个股涨幅前五名是安井食品、千禾味业、绝味食品、洽洽食品、三只松鼠，跌幅前五名是*ST皇台、兰州黄河、惠泉啤酒、金枫酒业及青海春天。

表2：

1月板块涨跌幅榜

个股涨幅前十

涨幅（%）

个股跌幅前十

跌幅（%）

安井食品

27.96

*ST皇台

-39.72

千禾味业

23.17

兰州黄河

-31.27

绝味食品

16.28

惠泉啤酒

-30.88

洽洽食品

15.71

金枫酒业

-30.38

三只松鼠

15.58

青海春天

-27.99

仙乐健康

14.58

会稽山

-27.53

百润股份

14.39

古越龙山

-27.16

光明乳业

14.02

ST加加

-26.70

泸州老窖

13.95

贝因美

-25.24

酒鬼酒

13.21

天味食品

-24.98

我们的观点：

我们认为当前阶段下，应重视兼具业绩确定性及中长期成长稳定性的行业龙头，若资金面表现反复、市场风格切换调整下，适合从更长远的视角精选行业优质标的进行配置。

重申2021年投资的三条主线：

1.优选业绩确定性强、具估值提升空间的龙头；2.优选边际改善显著，具有估值性价比的公

司；3.优选成长潜力充足的赛道，以长期视角审视公司价值。

从更长视角看，疫情推动了行业洗牌、渠道升级转型、新品类新消费习惯快速养成，形成新投资机遇。

我们仍然看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒受益消费升级及品牌集中化趋势的增长逻辑，业绩确定性较强，同时在次高端及中低端建议关注价格带头部品种如山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、酒鬼酒、今世缘、洋河股份等。

非白酒板块受疫情冲击影响较大的啤酒、乳制品、调味品等行业近期草根调研一季度以来反馈积极，业绩环比存较大改善空间，继续看好乳制品、保健品、肉制品、调味品等行业龙头的中长期发展机会，重点推荐伊利股份、双汇发展、汤臣倍健、千禾味业等。

数据追踪：

白酒批价稳中有升，大众品成本上行

产销量：

疫情受控，各行业产量降幅明显收窄

产量数据：

2020年乳制品产量2780.4万吨（+2.8%），白酒产量740.7万千升（-2.5%），啤酒产量3411.1万千升（-7.0%），葡萄酒产量41.3万千升（-6.0%）。

表3：

各行业产量最新数据

产量

2011

2012

2013

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019年

2020年

（万吨）

乳制品

2387.5

2545.2

2698

2698

2651.8

2782.5

2993.2

2935.0

2687.1

2719.4

2780.4

同比（%）

14

8.1

5.1

5.1

-1.2

4.6

7.7

-1.9

4.4

5.6

2.8

啤酒

4898.8

4902

5061.5

5061.5

4921.9

4715.7

4506.4

4401.5

3812.2

3765.3

3411.1

同比（%）

10.7

3.1

4.6

4.6

-1

-5.1

-0.1

-2.3

0.5

1.1

-7.0

白酒

1025.6

1153.2

1226.2

1226.2

1257.1

1312.8

1358.4

1198.1

871.2

785.9

740.7

同比（%）

30.7

18.6

7.1

7.1

2.8

5.1

3.2

-11.8

3.1

-0.8

-2.46

葡萄酒

115.7

138.2

117.8

117.8

116.1

114.8

113.7

100.1

62.9

45.1

41.3

同比（%）

13

16.9

-14.6

-14.6

2.1

-0.7

-2.1

-12.0

-7.4

-10.2

-6.0

零售价：

青花线上价格环升，乳品零售价同比提升

白酒端，京东价格显示2021年2月5日，五粮液52度价格1389元与上月持平；洋河梦之蓝M3售价659元与上月持平，剑南春438元较上月持平，青花

30价格979元较上月涨40元。

一号店2020年7月31日啤酒价格显示三得利、百威、麒麟、哈尔滨、嘉士伯（330ml）分别为2/5.4/4.8/3.1/5.8元，除三得利外其他价格环比提升。

2021年1月红酒价格指数同比上涨6.3%。

图5：

白酒京东价格变化

图6：

啤酒一号店价格变化

图7：

红酒价格指数变化

乳制品：

2021年1月29日牛奶零售价12.5元/公斤，环比提升0.11元，同比

持平。

酸奶价格15.49元/公斤，环比下降0.01元，同比升3.1%。

奶粉：

2021年1月29日国产婴幼儿奶粉价格210元/公斤，同比上升6.5%；国外婴幼儿奶粉价格256元/公斤，同比上升3.6%，增速环比均有提升。

图8：

牛奶零售价变化

图9：

酸奶零售价变化

图10：

婴幼儿奶粉变化

成本：

糖蜜价格环升，乳清粉价格同比大幅提升，大豆价格同比提升，包材增速同比提升

白砂糖2021年2月5日价格5300元/吨，环比上月持平；南宁糖蜜2021年2

月5日价格1250元/吨，环比上月升25元；生猪2021年2月5日价格32.53

元/千克，环比下降3.81元，同比下降15.1%；生鲜乳2021年1月27日价格

4.27元/公斤，同比提升10.6%，增速继续上升；乳清粉2021年2月5日价格

9822.22元/吨，同比上升38.1%；进口大麦2020年12月平均价格243.3美元

/吨，同比下降4.8%；大豆2021年2月5日价格4763.2元/吨环比涨236.32元，同比上升35.6%；包材来看，中国玻璃指数2021年2月5日为1481.01，同比提升23.5%，价格环比下降；瓦楞纸2021年1月31日价格4005.5元/吨，环比涨249.3元，同比提升13.0%。

图11：

白砂糖柳州现货价（元/吨）

图12：

南宁糖蜜价格（元/吨）

图13：

22个省市平均生猪价（元/千克）

图14：

生鲜乳平均价（元/公斤）变化

图15：

乳清粉现货价格走势（元/吨）

图16：

大豆现货价格走势（元/吨）

图17：

进口大麦平均单价走势（美元/吨）

图18：

鸭苗价格走势

图19：

中国玻璃价格指数走势图20：

瓦楞纸高强市场价格走势（元/吨）

投资建议

我们的观点：

我们认为当前阶段下，应重视兼具业绩确定性及中长期成长稳定性的行业龙头，若资金面表现反复、市场风格切换调整下，适合从更长远的视角精选行业优质标的进行配置。

重申2021年投资的三条主线：

1.优选业绩确定性强、具估值提升空间的龙头；2.优选边际改善显著，具有估值性价比的公司；3.优选成长潜力充足的赛道，以长期视角审视公司价值。

从更长视角看，疫情推动了行业洗牌、渠道升级转型、新品类新消费习惯快速养成，形成新投资机遇。

我们仍然看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒受益消费升级及品牌集中化趋势的增长逻辑，业绩确定性较强，同时在次高端及中低端建议关注价格带头部品种如山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、洋河股份等。

非白酒板块前期受疫情冲击影响较大的啤酒、乳制品、调味品等行业近期草根调研Q2以来反馈积极，业绩环比存较大改善空间，继续看好速冻食品、乳制品、休闲食品、保健品、肉制品等行业龙头的中长期发展机会，重点推荐伊利股份、双汇发展、汤臣倍健、千禾味业等。

2月重点推荐：

贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、