中级会计财务管理第七章营运资金管理.docx
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中级会计财务管理第七章营运资金管理
第七章 营运资金管理
不考虑货币时间价值
营运资金＝流动资产－流动负债
【思维导图】
第一节 营运资金管理的主要内容
一、营运资金的概念和特点
营运
资金概念
营运资金＝流动资产－流动负债
【提示】营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概念是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。
这里指的是狭义的营运资金概念
流动资产分类
流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产.
（1）流动资产按照占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收与预付款项和存货等。
（2）按在生产过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以与其他领域的流动资产。
流动负债分类
流动负债是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。
（1）以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债（如短期借款）和应付金额不确定的流动负债（如预计负债）。
（2）以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。
自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债（如应付账款等）。
人为性流动负债，是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债（如短期借款等）。
（3）以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。
营运资金
特点
1.来源具有灵活多样性
通常有短期借款、商业信用等多种融资方式。
2.数量具有波动性
销售变化→流动资产变化→流动负债变化
3.周转具有短期性
通常会在1年或一个营业周期内收回。
4.实物形态具有变动性和易变现性
一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。
【例·单选题】（2009年）下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（ ）。
A.资产总额－负债总额
B.流动资产总额－负债总额
C.流动资产总额－流动负债总额
D.速动资产总额－流动负债总额
『正确答案』C
『答案解析』营运资金＝流动资产总额－流动负债总额
【例·单选题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（ ）。
A.占用形态的不同
B.金额是否确定
C.形成情况
D.利息是否支付
『正确答案』C
『答案解析』以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。
二、营运资金的管理原则
1.保证合理的资金需求
营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。
2.提高资金使用效率
加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。
3.节约资金使用成本
要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，尽力降低资金使用成本。
4.保持足够的短期偿债能力
合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。
三、营运资金管理策略
主要解决两个问题：
（一）流动资产投资策略
1.流动资产投资战略的类型
注意一个比率：
流动资产与销售收入比率。
需要说明的是，这里的流动资产通常只包括生产经营过程中产生的存货、应收款项以与现金等生产性流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融性流动资产。
根据这一比率的高低，可将流动资产投资策略分为两类。
种类
特点
紧缩的流动资产投资战略
①维持低水平的流动资产与销售收入比率。
②可以节约流动资产的持有成本，但与此同时可能伴随着更高风险，这些风险表现为更紧的应收账款信用政策和较低的存货占用水平，以与缺乏现金用于偿还应付账款等等。
③对企业的管理水平有较高的要求。
因为一旦失控，由于流动资产的短缺，会对企业的经营活动产生重大影响。
宽松的流动资产投资战略
（1）维持高水平的流动资产与销售收入比率。
（2）低风险、低收益。
在这种策略下，由于较高的流动性，企业的财务与经营风险较小。
但是，过多的流动资产投资，无疑会承担较大的流动资产持有成本，提高企业的资金成本，降低企业的收益水平。
2.如何选择流动资产投资战略
（1）首先需要权衡的是资产的收益性与风险性。
从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。
（2）充分考虑企业经营的内外部环境。
融资困难，通常采用紧缩的投资策略。
（3）可能还受产业因素的影响。
在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。
流动资产占用具有明显的行业特征。
（4）企业政策的决策者。
①保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略。
②运营经理通常喜欢高水平的原材料，以便满足生产所需；销售经理喜欢高水平的产成品存货，以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售；财务经理喜欢使存货和和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最小化。
（二）流动资产融资策略
策略类型
基本内容
主要特点
期限匹配融资策略
在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和非流动资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。
短期来源＝波动性流动资产
长期来源＝永久性流动资产＋非流动资产
收益和风险
居中
【提示】资金来源的有效期与资产的有效期的匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不要XX际金额完全匹配。
实际上，企业也做不到完全匹配。
其原因是：
（1）企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分为短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。
（2）企业必须有所有者权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全的匹配。
（3）资产的实际有效期是不确定的，而还款期是确定的，必然会出现不匹配。
策略类型
基本内容
主要特点
保守融资
策略
在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。
公司通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。
短期来源＜波动性流动资产
长期来源＞永久性流动资产＋非流动资产
风险与收益
较低
策略类型
基本内容
主要特点
激进融资
策略
在激进融资策略中，公司以长期负债和股东权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。
短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。
短期资金＞波动性流动资产
长期资金＜永久性流动资产＋固定资产
【提示】这种策略比其他战略使用更多的短期融资。
风险和收益
较高
【例·单选题】（2011年）某公司在融资时，对全部非流动资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资战略是（ ）。
A.保守型融资战略 B.激进型融资战略
C.稳健型融资战略 D.期限匹配型融资战略
『正确答案』B
『答案解析』对全部非流动资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，属于短资长用，据此判断是激进型融资战略。
【例·判断题】（2010年）根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。
（ ）
『正确答案』√
『答案解析』固定资产比重较大的公司，资金来源主要是长期资金，通过长期负债和发行股票筹集资金属于期限匹配融资战略的思想。
【例·单选题】下列流动资产融资战略中，短期资金占全部资金来源比重最大的是（ ）。
A.期限匹配融资战略
B.保守融资战略
C.激进融资战略
D.紧缩融资战略
『正确答案』C
『答案解析』短期资金占全部资金来源比重最大指的是短期长用的情况。
因此属于激进融资战略。
【例·多选题】某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则下列说法正确的有（ ）。
A.该企业采取的是激进融资战略
B.该企业采取的是保守融资战略
C.该企业收益和风险均较高
D.该企业收益和风险均较低
『正确答案』BD
『答案解析』波动性流动资产＝100-30＝70（万元），短期融资50万元，短期融资只解决了一部分波动性流动资产，另外一部分波动性流动资产需要通过长期资金来源解决，这种情况属于长资短用，因此，属于保守融资战略。
保守融资战略的特点是收益和风险均较低。
第二节 现金管理
现金的含义
广义现金
在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。
狭义现金
仅指库存现金。
本章所指现金，是广义的现金。
【提示】现金是变现能力最强的资产，拥有足够的现金对于降低企业风险、增强资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义。
但现金存量过多，会使企业的收益水平下降。
一、持有现金的动机
企业持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。
动机
含义
说明
交易需求
为维持日常周转与正常商业活动所需持有的现金额。
企业日常现金支出与现金收入在数额上不相等与时间上不匹配使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能持续进行。
预防需求
企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件（大客户违约）。
持有现金额的多少取决于：
（1）企业愿冒现金短缺风险的程度；
（2）企业预测现金收支可靠的程度；
（3）企业临时融资的能力。
投机需求
企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。
如证券价格的突然下跌，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机会。
【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。
【例·判断题】（2007年考题）企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防动机和投机动机。
（ ）
『正确答案』√
『答案解析』本题中的交易动机、预防动机和投机动机与交易需求动机、预防需求动机和投机需求动机是一致的。
二、目标现金余额（最佳现金持有量）的确定
最佳持有量
持有成本最低的现金持有量
现金
持有成本
机会成本
机会成本与现金持有量同方向变化
管理成本
属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。
如管理人员的工资、安全措施费等
短缺成本
与现金持有量反方向变化
交易成本
在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化
（一）成本模型
含义
成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。
假设
假设不存在现金与有价证券之间的转换。
——交易成本无关
成本
在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：
（1）机会成本。
（2）管理成本。
（3）短缺成本。
决策原则
最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。
【例·单选题】（2010年考题）运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（ ）。
A.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋交易成本）
B.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
C.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋交易成本）
D.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋短缺成本）
『正确答案』B
『答案解析』成本模型之下不考虑交易成本，所以选项AC错误；成本模型中也不包括经营成本，所以选项D错误。
（二）存货模式
假设
不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本
相关成本
（1）机会成本；
（2）交易成本
含义
所谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量。
1.机会成本。
2.交易成本
3.最佳持有量与其相关公式
机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：
从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。
由此可以得出：
【例7－2】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的再投资报酬率约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：
『正确答案』
该企业最佳现金持有量为322490元，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。
【例·单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最佳现金持有量对应的交易成本为2000元，则企业的最佳现金持有量为（ ）元。
A.30000
B.40000
C.50000
D.无法计算
『正确答案』C
『答案解析』机会成本＝C/2×8%＝2000
C=50000（元）
（三）随机模型（米勒—奥尔模型）
含义
随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法
基本原理
【两条控制线，一条回归线】
当企业现金余额在最高控制线（上限）和最低控制线（下限）之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。
模型
参数
两条控制线和一条回归线的确定
（1）最低控制线L的确定
最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。
（2）回归线的确定
式中：
b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；
δ——delta，企业每日现金流变动的标准差；
i——以日为基础计算的现金机会成本。
【注】R的影响因素：
同向：
L，b，δ；反向：
i
（3）最高控制线的确定
H＝3R－2L
【注意】该公式可以变形为：
H－R＝2（R－L）
评价
（1）符合随机思想，适用于所有企业货币资金最佳持有量的测算。
（2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金持有量比较保守。
【例·计算题】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差δ为1000元，持有现金的年机会成本为14%，换算为i值是0.00039（14%/360），b＝150元。
要求：
根据以上资料确定随机模型的回归线和最高控制线。
[答疑编号5684070205：
针对该题提问]
『正确答案』
H＝3×16607－2×10000＝29821（元）
该公司目标现金余额为16607元。
若现金持有额达到29821元，则买进13214元（29821-16607）的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元（16607-10000）的证券。
【例·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。
如果公司现有现金20000元，根据米勒—奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。
A.0 B.6500
C.12000 D.18500
[答疑编号5684070206：
针对该题提问]
『正确答案』A
『答案解析』H-R=2×（R-L）=2×（8000-1500）=13000
H=13000+8000=21000>20000，所以应当投资于有价证券的金额是0。
【思考】本题中假设公司现有现金30000元，此时应投资于有价证券的金额是多少？
[答疑编号5684070207：
针对该题提问]
『答案解析』30000－8000＝22000（元）
【例·单选题】下列关于目标现金余额确定的随机模式中“回归线”的表述中，正确的是（ ）。
A.回归线的确定与企业最低现金每日需求量无关
B.有价证券利息率增加，会导致回归线上升
C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致回归线上升
D.当现金的持有量高于或低于回归线时，应立即购入或出售有价证券
[答疑编号5684070208：
针对该题提问]
『正确答案』C
『答案解析』由回归线的公式可知，回归线的确定与企业最低现金每日需求量有关，选项A错误；有价证券利息率与回归线R成反比，所以有价证券利息率增加，会导致回归线下降，选项B错误；有价证券的每次固定转换成本与回归线R成同方向变化，选项C正确；当现金的持有量高于最高控制线或者低于最低控制线时，应立即购入或出售有价证券，选项D错误。
【例·判断题】（2011年考题）在随机模型下，当现金余额在最高控制线和最低控制线之间波动时，表明企业现金持有量处于合理区域，无需调整。
（ ）
[答疑编号5684070209：
针对该题提问]
『正确答案』√
『答案解析』这是随机模型管理现金的基本做法，表述正确。
三、资金集中管理模式
概念
是指集团企业借助商业银行网上银行功能与其他信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一使用。
模式
统收统支模式
企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。
拨付备用金模式
集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金，等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。
【提示】成员企业的所有现金收入必须集中到集团财务部门。
结算中心模式
结算中心通常是由企业集团内部设立的、办理内部各成员现金收付和往来结算的专门机构。
它通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。
内部银行模式
将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构。
财务公司模式
财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。
其主要职责是开展集团内部资金集中结算，同时为集团成员提供包括存贷款、融资租赁等在内的全方位的金融服务。
四、现金收支日常管理
（一）现金周转期
概念
现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期
其中：
存货周转期＝平均存货／每天的销货成本
应收账款周转期＝平均应收账款／每天的销货收入
应付账款周转期＝平均应付账款／每天的购货成本
措施
减少现金周转期的措施：
（1）减少存货周转期（加快制造与销售产成品）
（2）减少应收账款周转期（加速应收账款的回收）
（3）延长应付账款周转期（减缓支付应付账款）
【例·多选题】（2010年考题）下列各项关于现金周转期的表述中，正确的有（ ）。
A.减慢支付应付账款可以缩短现金周转期
B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期
C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和
D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段
『正确答案』ACD
『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。
“产品生产周期的延长”意味着存货周转期的延长，则现金周转期延长。
所以，正确答案为ACD。
【例·计算题】某商业企业2012年的有关资料如下（单位：
万元）：
项目
期初金额
期末金额
存货
6000
6000
应收账款
3500
2500
应付账款
2200
1800
销货收入
21600
销货成本
18000
假定1年按360天计算，不考虑其他因素。
要求：
（1）根据以上资料计算：
存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期和现金周转期。
『正确答案』
（1）存货周转期＝6000/（18000/360）＝120（天）
应收账款周转期＝3000/（21600/360）＝50（天）
应付账款周转期＝2000/（18000/360）＝40（天）
【注】由于期初期末存货余额相同，故全年销售成本等于购货成本。
现金周转期＝120＋50－40＝130（天）
（2）如果2013年现金周转期需要控制在120天，存货周转期、应付账款周转期和平均应收账款维持在上年水平，则2013年的销货收入增长率为多少？
[答疑编号5684070303：
针对该题提问]
『正确答案』
2013年应收账款周转期＝120＋40－120＝40（天）
（120＝120＋应收账款周转期－40）
假设2013年销货收入为x，则有：
40＝3000/（x/360）
解之得：
x＝27000（万元）
2013年销货收入增长率＝（27000－21600）/21600＝25%
（二）收款管理
一个高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款与其他现金流入来源相关的信息的质量。
1.收款成本
收款成本包括：
（1）浮动期成本（机会成本）；
（2）管理收款系统相关费用；（3）第三方处理费用或清算相关费用
2.收款浮动期
从支付开始到企业收到资金的时间间隔。
有以下三种类型：
（三）付款管理
任务
尽可能延缓现金的支出时间（合理合法延缓）。
措施
1.使用现金浮游量。
现金浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。
2.推迟应付款的支付。
3.汇票代替支票。
与支票不同的是汇票不是见票即付。
4.改进员工工资支付模式。
企业可以为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。
为了最大限度地减少工资账户的存款余额，企业要合理预测开出支付工资的支票到职工去银行兑现的具体时间。
措施
5.透支
企业开出支票的金额大于活期存款余额。
它实际上是银行向企业提供的信用。
透支的限额，由银行和企业共同商定。
6.争取现金流出与现金流入同步。
7.使用零余额账户。
企业与银行合作，保持一个主账户和一系列子账户。
企业只在主账户保持一定的安全储备，而在一系列子账户不需要保持安全储备。
当某个子账户签发的支票需要现金时，所需要的资金立即从主账户划拨过来，从而使更多的现金可以用作他用。
【例·单选题】（2010年考题）下列各项中，不属于现金支出管理措施的是（ ）。
A.推迟支付应付款
B.企业社会责任
C.以汇票
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