第六章筹资决策(答案)Word文档格式.docx

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A．经营杠杆系数B．财务杠杆系数C．综合杠杆系数D．筹资杠杆系数

7.债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为C

A．债券的发行量小　　B．债券的利息固定

C．且债息具有抵税效应D．债券的筹资费用少

8.更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按_________计算的C

A．账面价值　　B．市场价值C．目标价值D．清算价值

12.如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是C

A．发行债券B．融资租赁C．发行股票D．向银行借款

14.某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例固定增长。

据此计算的普通股资本成本为18%,则该股票目前的市价为（）A

A．34.375　　B．31.25C．30.45D．35.5

15.对于固定资产所占比重较大的企业可以多安排B

A．债务资本B．股权资本C．债券筹资D．银行存款

16.如果预计企业的收益率高于借款的利率，则应A

A．提高负债比例B．降低负债比例C．提高股利发放率D．降低股利发放率

17.无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的D

A．销售收入B．变动成本C．固定成本D．息税前利润

18.利用无差别点进行企业资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，应用_________筹资更有利C

A．留存收益B．权益筹资C．负债融资D．内部筹资

20．在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）C

A．长期借款成本　　B．债券成本C．留存收益成本D．普通股成本

21．下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（）C

A．优先股年股利　　B．所得税税率C．优先股筹资费率D．发行优先股总额

22．一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（）B

A．优先股　　B．普通股C．债券D．长期银行借款

23．公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放的股利为0.6元/股,已知同类股票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为（）B

A．5%　　B．5.39%C．．5.68%D．10.34%

25.可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是　　C

A．　个别资本成本B．　综合资本成本　

C．　边际资本成本D．　资本总成本　

26.普通股价格10.50元，筹资费用每股0.50元，第一年支付股利1.50元，股利增长率5%。

则该普通股的成本最接近于　D

A．　10.5%B．15%C．19%D．20%　

3.普通每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是B

A．　营业杠杆系数B．　财务杠杆系数　

C．　联合杠杆系数D．　边际资金成本　

27.当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应B

A．　3B．　2.25C．1.5D．　1　

28.要使资本结构达到最佳，应使_________达到最低。

　A

A．　综合资本成本B．　边际资本成本　

C．　债务资本成本D．　自有资本成本　

三、多选题

1.产生财务杠杆是由于企业存在ABD

A．财务费用B．优先股股利C．普通股股利D．债务利息E．股票股利

2.以下各项中，会使财务风险增大的情况有ABCE

A．借入资本增多B．增发优先股C．发行债券D．发行普通股E．融资租赁

3.影响经营风险的因素有ABCD

A．销售量B．单价C．单位变动成本D．固定成本E．经营杠杆

4.留存收益资本成本是所得税后形成的,其资本成本正确的说法是BCD

A．它不存在成本问题　　　　　B．其成本是一种机会成本

C．它的成本计算不考虑筹资费用

D．它相当于股东人投资于某种股票所要求的收益率

E．在企业实务中一般不予考虑

5.企业要想降低经营风险，可以采取的措施有ACE

A．增加产销量B．增加自有资本C．提高产品售价

D．增加固定成本比例E．降低变动成本

6.以下各项中，反映综合杠杆作用的有ABC

A．说明普通股每股收益的变动幅度B．预测普通股每股收益

C．衡量企业的总体风险D．说明企业财务状况E．反映企业的获利能力

8.资本结构分析所指的资本包括ABC

A．长期债务B．优先股C．普通股D．短期借款E．应付账款

9.影响加权平均资本成本的因素有（）ABC

A．资本结构B．个别资本成本C．筹资总额D．筹资期限E．企业风险

10.关于边际资本成本下列说法中正确的是（）ABD

A．适用于追加筹资的决策　　B．是按加权平均法计算的

C．它不考虑资本结构问题D．它反映资金增加引起的成本的变化

E．目前的资金也可计算边际资本成本

11.影响资本结构的因素包括ABCDE

A．预计收益水平B．资产结构C．经营风险

D．举债能力E．企业的控制权

12．综合资本成本的权数，可有三种选择，即　BCD

A．　票面价值B．　账面价值C．　市场价值　

D．　目标价值E．　清算价值　

13.当企业在进行资本结构比较、筹资方式比较和追加筹资方案比较的决策时，应该依据的成本有　CDE

A．　债务成本B．　权益成本C．　个别资本成本　

D．　综合资本成本E．　边际资本成本　

14.影响财务风险的因素主要有　BCD

A．　产品售价的变化B．　利率水平的变化　

C．　获利能力的变化D．　资本结构的变化　

E．　资本供求的变化　

15.企业资本结构最佳时，应该　AE

A．　资本成本最低B．　财务风险最小　

C．　营业杠杆系数最大D．　债务资本最多　

E．　企业价值最大　

16.在资本结构决策中，确定最佳资本结构，可以运用下列方法ADE

A．　比较资本成本法B．　比较总成本法　

C．　比较总利润法D．　每股利润分析法　

E．　比较公司价值法　

四、判断题

1．如果企业负债为零，没有优先股，则财务杠杆系数为1。

√

2．企业的产品售价和固定成本同时发生变化，经营杠杆系数有可能不变。

3．财务风险之所以存在是因为企业经营中有负债存在。

×

4．公司的总风险是经营风险和财务风险共同作用的结果。

5．之所以产生经营杠杆是由于固定成本的存在，而财务杠杆则仅来自于负债经营。

6．经营杠杆系数本身是经营风险变化的来源。

7．一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大与财务风险的控制。

8．不同销售水平上的经营杠杆系数是不相同的。

9．在企业的资金全部自有的情况下，企业只有经营风险而无财务风险；

在企业存在借入资金的情况下只有财务风险而无经营风险。

（）×

10．在考虑公司所得税的情况下，公司负债越多，或所得税率越高，则公司加权平均资本成本就越大。

11．利息减税的现值可以用所得税率乘以负债总额表示。

12．留存收益的资本成本实质上是一种机会成本，它完全可以按普通股成本的计算要求来计算。

14．达到无差别点时，公司选择何种资本结构对股东财富没有影响。

15．改变资本结构是降低某种资金来源的资本成本的重要手段。

17．由于利息支付免税而股利支付不免税，因此债务筹资成本一定低于股票筹资成本。

18.一般而言，债券成本要高于长期借款成本。

　√

19.在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也最高。

20.由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降的更快。

　√

21.在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着税息前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。

　×

22.在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。

　×

七、计算题

1．某企业发行面值为400元，票面利率15％，偿还期5年的长期债券。

该债券的筹资费率为2％，所得税率为33％。

要求：

计算此债券的资金成本率。

2．某企业发行面值为100元，年股利率为14％的优先股股票，发行该优先股股票的筹资费率为3％。

计算优先股的资金成本率。

3．某企业发行普通股股票，每股发行价格为20元，筹资费率为5％，预计第一年末股利为2.50元，年股利增长率为6％。

计算普通股的资金成本率。

4．某企业留用利润100万元，预计普通股下一期股利率为10％，以后每年股利增长率为1％。

计算留存收益的资金成本率。

5．某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。

公司负债60万元，年利息率为12％，并需要每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。

要求：

（1）计算2001年息税前利润总额；

（2）计算该公司2001年复合杠杆系数。

6．某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10％，筹资费率为1％；

发行优先股500万元，股利率为12％，筹资费率为2％；

发行普通股动2000万元，筹资费率为4％，预计第一年股利率为12％，以后每年按4％递增，所得税税率为33％。

（1）计算债券成本；

（2）计算优先股成本；

（3）计算普通股成本；

（4）计算综合资金成本。

7．某企业计算筹集资金100万元，所得税税率33％。

有关资料如下：

（1）向银行借款10万元，借款年利率7％，手续费2％。

（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。

（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12％，筹资费率为4％。

（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。

预计第一年每股股利l.2元，以后每年按8％递增。

（5）其余所需资金通过留存收益取得。

（1）计算个别资金成本；

（2）计算该企业加权平均资金成本。

8．某股份公司产销甲产品，其生产经营情况：

产销量10000件，单位售价为50元，单位变动成本为25元，固定成本总额150000元。

资金构成情况：

普通股股本500000元；

优先股股本144000元，年股利率10％；

长期债券300000元，年利率12％；

所得税率40％。

计算该股份公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数。

9．星辰公司的一项投资项目，需筹资2000万元，项目投资收益率预计为15％，所得税率为30％。

现有两个筹资方案：

甲方案：

向银行贷款180万元，年利率10％，期限2年，筹资费率l％；

发行3年期长期债券，面值1000万元，年利率12％，发行价1020万元，筹资费率4％；

发行普通股400万股，每股面值1元，发行价2元，预计第1年股利率20％，以后年增长率5％，筹资费率6％。

乙方案：

发行优先股400万股，年股息率15％，溢价600万元发行，筹资费率5％；

发行普通股700万股，每股面值1元，发行价2元，发行第1年股利率20％，以后年增长率5％，筹资费率6％。

计算分析甲、乙方案是否可行，并比较选优。

10．某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。

该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。

该项目备选的筹资方案有三个：

（1）按11％的利率发行债券；

（2）按面值发行股利率为12％的优先股；

（3）按20元l股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前利润为1600万元；

公司适用的所得税率为40％；

证券发行费可忽略不计。

（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股利润

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点（用营业利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。

（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？

理由是什么？

（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

注意：

下列计算中按股利率=每股现金股利/每股面值计算

1．10.26％

2．14.43％

3．19.16％

4．11％

5．

（1）200万元

（2）100万元（3）2.56

6．

（1）6.77％

（2）12.24％（3）16.5％（4）12.32％

7．

（1）4.79％5.8％12.5％20.77％20％

（2）14.78％

8．经营杠杆系数＝2.5、财务杠杆系数＝2.5、综合杠杆系数＝6.25。

9．方案甲、方案乙的综合资金成本率分别为11.27％、14.10％。

两方案都可行，甲方案最优。

10．

（1）发行债券每股利润＝0.95万元

发行优先股每股利润＝0.68万元

增发普通股每股利润＝1.02万元

（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点EBIT＝2500万元

增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点EBIT＝4300万元

（3）筹资前的财务杠杆＝1.23

发行债券的财务杠杆＝1.59

优先股筹资的财务杠杆＝2.22

增发普通股的财务杠杆＝1.18

（4）由

（2）、（3）可知，该公司应采用增发普通股筹资。

该方式在新增营业利润400万元时，预计息税前利润可达2000万元，每股利润较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。

（5）当项目新增营业利润为1000万元时，即预计息税前利润可达2600万元，应选择债券筹资方案。

当项目新增营业利润为4000万元时，即预计息税前利润可达5600万元，应选择债券筹资方案。