国际金融复习资料.docx

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国际金融复习资料

学习提纲：

开放经济下的宏观经济学+国际金融市场+跨国公司财务管理

国际货币体系外汇市场国际直接投资

国际收支平衡货币市场外汇风险管理

金融危机资本市场跨国公司资产负债管理

金融衍生工具市场

国际银行业

考试题型：

名词解释5×4=20

简答题6×10=60

论述题1×20=20（二选一）

Lecture2TheInternationalMonetarySystem（国际货币体系）ReadingsP25-33P39-45P53-54

考点：

国际货币体系的演变过程格雷欣法则金本位制的优缺点布雷顿森林体系内容3种汇率制度特里芬难题牙买加协议广场协议罗浮宫协议三元悖论

InternationalMonetarySystem

●Internationalmonetarysystemcanbedefinedastheinstitutionalframeworkinwhichinternationalpaymentsaremade,movementsofcapitalareaccommodated,andexchangeratesamongcurrenciesaredetermined.

●Itisacomplexwholeofarrangements,rules,institutions,mechanisms,andpoliciesregardingexchangerates,internationalpayments,andtheflowofcapital.

EvolutionoftheInternationalMonetarySystem（演变过程）

●Bimetallism（复本位）:

Before1875

●ClassicalGoldStandard（金本位）:

1875-1914

●InterwarPeriod:

1915-1944（两次世界大战期间，没有固定货币体系）

●BrettonWoodsSystem（布雷顿森林体系）:

1945-1972

●TheFlexibleExchangeRateRegime（浮动汇率制度）:

1973-Present

Bimetallism:

Before1875

●Grasham’lawphenomenon（格雷欣法则）hasonlymadethelessvaluablemetaltocirculate.

ClassicalGoldStandard:

1875-1914

●Duringthisperiodinmostmajorcountries:

⏹Goldalonewasassuredofunrestrictedcoinage

⏹Therewastwo-wayconvertibilitybetweengoldandnationalcurrenciesatastableratio.

⏹Goldcouldbefreelyexportedorimported.

●Theexchangeratebetweentwocountry’scurrencieswouldbedeterminedbytheirrelativegoldcontents.

ClassicGoldStandard

●ForExample:

●If1ouncegold=12Francs

●1ouncegold=6pounds

●Then1pound=2Francs

AdvantagesoftheGoldStandard:

（优点）

●Highlystableexchangeratesundertheclassicalgoldstandardprovidedanenvironmentthatwasconducivetointernationaltradeandinvestment.（没有外汇风险，有利于国际投资和国际贸易）

●Misalignmentofexchangeratesandinternationalimbalancesofpaymentwereautomaticallycorrectedbytheprice-specie-flowmechanism.

●Thereareshortcomings:

（缺点）

●Thesupplyofnewlymintedgoldissorestrictedthatthegrowthofworldtradeandinvestmentcanbehamperedforthelackofsufficientmonetaryreserves.货币价值与黄金挂钩，而世界的黄金储存量是有限的，黄金的供给不足，严重阻碍了国际投资和贸易，最终导致了金本位的崩溃。

）

●金本位制通行了约100年，其崩溃的主要原因有：

●　　第一，黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度，黄金不能满足日益扩大的商品流通需要，这就极大地削弱了金铸币流通的基础。

●　　第二，黄金存量在各国的分配不平衡。

1913年末，美、英、德、法、俄五国占有世界黄金存量的三分之二。

黄金存量大部分为少数强国所掌握，必然导致金币的自由铸造和自由流通受到破坏，削弱其他国家金币流通的基础。

●　　第三，第一次世界大战爆发，黄金被参战国集中用于购买军火，并停止自由输出和银行券兑现，从而最终导致金本位制的崩溃。

BrettonWoodsSystem:

1945-1972（以美元为基础的金本位制）

●UndertheBrettonWoodssystem,theU.S.dollarwaspeggedtogoldat$35perounceandothercurrencieswerepeggedtotheU.S.dollar.

●Eachcountrywasresponsibleformaintainingitsexchangeratewithin±1%to±2.25%oftheadoptedparvaluebybuyingorsellingforeignreservesasnecessary.

●TheBrettonWoodssystemwasadollar-basedgoldexchangestandard.

●CollapseoftheSystem

⏹TriffinParadox（特里芬难题）

⏹TherapiddevelopmentofGermany,FranceandJapan

TheFlexibleExchangeRateRegime:

1973-Present.各国自主决定本国的汇率制度（协议要关注）

●TheflexibleexchangerateregimewasratifiedafterthesettlementoftheJamaicaAgreement（牙买加协议）in1976.

⏹FlexibleexchangerateweredeclaredtoIMFmembers,andcentralbankswereallowedtointerveneintheexchangemarket.

⏹Goldwasofficiallyabandonedasaninternationalreserve.

⏹Non-oil-exportingcountriesandlessdevelopedcountriesweregivengreataccesstoIMFfunds

●JamaicaAgreement牙买加协议

●内容：

●

（1）浮动汇率合法化

●

（2）黄金非货币化

●（3）提高特别提款权的国际储备地位

●（4）扩大对发展中国家的资金融通

●（5）增加会员国的基金份额

●PlazaAccord（广场协议）:

InSept.1985,theso-calledG5countriesreachedPlazaAccord.TheyagreedthatitwouldbedesirableforthedollartodepreciateagainstmostmajorcurrenciestosolvetheUStradedeficit.

●LouvreAccord:

（卢浮宫协议）Toaddresstheproblemofexchangeratevolatility,theG-7countriessignedtheLouvreAccord.Thismarkedtheinceptionofthemanaged-floatsystem.

●该协议的主要约定是：

●　　1、日本和西德等实施刺激内需计划，美国进一步削减财政赤字。

●　　2、G7国家加强外汇市场“干预协调”，秘密保持美元对日元和马克汇率的非正式浮动区，如果汇率波动超出预期目标5％，各国要加强合作干预。

●　　该协议的主要精神是：

●　　1、七大工业国应共同合作来稳定汇率。

●　　2、七大工业国建立共同磋商机制，协调各国的宏观经济政策。

●　　该协议的结果：

●　　卢浮宫协议后，国际主要货币汇率在近两年多的时间里保持基本稳定，没有发生太大动荡。

CurrentExchangeRateArrangements（汇率制度包括：

固定汇率制度，浮动汇率制度，钉住汇率制度）

●TheFixed（固定汇率）

●Thefloating（浮动汇率）

⏹Freefloating（完全自由浮动汇率）

⏹Managedfloating（有管理的浮动汇率）

●ThePeggedSystem（钉住汇率制度）

⏹CurrencyBoard

⏹Peggedwithincrawlingbands（爬行钉住汇率）

⏹Peggedwithinhorizontalbands（钉住幅度汇率制）

⏹…..

●TheTrilemmabyMundell:

（蒙代尔三角形，三元悖论）

⏹Whenmoneycanmovefreelyacrossborders,policymarkersmustchoosebetweenexchange-ratestabilityandanindependentmonetarypolicy.Theycan’thaveboth.

●根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：

：

①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。

这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。

例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。

而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。

“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。

●　　【三者之间的选择关系】

●　　根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：

●　　

（1）保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。

这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局部进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。

利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。

虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。

但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。

当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。

●　　

（2）保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。

在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。

大多数经济不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。

这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。

●　　（3）维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。

根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。

在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。

可见，为实现资本的完全流动与汇率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。

Lecture3TheBalanceofPayments（国际收支平衡）ReadingsP59-72

考点：

国际收支平衡项目表

BalanceofPaymentsStatements

●TheBalanceofPaymentsisthestatisticalrecordofacountry’sinternationaltransactionsoveracertainperiodoftimepresentedintheformofdouble-entrybookkeeping.

N.B.whenwesay“acountry’sbalanceofpayments”wearereferringtothetransactionsofitscitizensandgovernment.

●Thebalanceofpaymentsaccountsarethosethatrecordalltransactionsbetweentheresidentsofacountryandresidentsofallforeignnations.

●Theyarecomposedofthefollowing:

●TheCurrentAccount（经常项目）

●TheCapitalAccount（资本项目）

●StatisticalDiscrepancy（错误遗漏）

●TheOfficialReservesAccount（官方储备账户）

国际收支账户中经常账户、资本账户和错误遗漏的累计值称为总余额或官方结算余额。

如果为“+”，则是顺差，表明在一定时期内一国流入的外汇大于流出的外汇，国家外汇储备增加。

如果为“—”，则是逆差，表示在一定时期内，一国流入的外汇小于流出的外汇，要动用国家外汇储备，外汇储备减少。

为什么美国经常项目的逆差会这么大？

有什么影响？

结合实际进行分析。

（国际收支不平衡的原因）

TheCapitalAccount

Question1

●Sincetheearly1980s,foreignportfolioinvestorshavepurchasedasignificantportionofU.Streasurybondissues.Discusstheshort-termandlong-termeffectsofforeigners’portfolioinvestmentontheU.S.balanceofpayments.

5possiblefactorswhichcausestheimbalanceofPayments

●TheeffectsofEconomicDevelopmentPeriod

●NationalIncome

●EconomicStructure

●TheCurrencyfactors

●Accidentalfactors

TheInfluencesoftheImbalanceofPayments

●TheInfluencesoftheBOPDeficit

⏹TheBOPdeficitmeansthemorecapitaloutflowthanthecapitalinflow,thusitwouldincreasethedemandoftheforeigncurrency,bringingoutthedepreciationofonecountry’scurrency.

⏹IftheimbalanceoftheBOPiscausedbythecurrentaccountdeficit,theeconomicdevelopmentwillslowsdownandunemploymentwillincrease.

⏹IftheimbalanceoftheBOPiscausedbythecapitalaccountdeficit,itwillincreasetheinterestlevel,slowsdowntheeconomydevelopment.

Question2

●Commentonthefollowingstatement:

“sincetheUSimportsmorethanitexports,itisnecessaryfortheUStoimportcapitalfromforeigncountriestofinanceitscurrentaccountdeficits”.

Questions

●A）TheUShasexperiencedcontinuouscurrentaccountdeficitssinceearly1980s.Whatdoyouthinkarethemaincausesforthedeficits?

WhatwouldbetheconsequencesofcontinuousUScurrentaccountdeficits?

●B）IncontrasttotheUS,Japanhasrealizedcontinuouscurrentaccountsurpluses.Whatwouldbethemaincauseforthesesurpluses?

Isitdesirabletohavecontinuouscurrentaccountsurpluses?

TheAdjustmentsofImbalanceofPayments

●FiscalPolicy

⏹Thegovernmentadoptstaxreductionpolicytoencourageexport.

⏹ThegovernmentaffectstheBOPthroughfiscalexpenditurepolicies.

●CurrencyPolicy

⏹Thereserveratiopolicy

⏹Thediscountpolicy

⏹Thedirectintervention.

Theforexexchangepolicy

Lecture4TheInternationalReserveandChina’sInternationalReserveManagement（中国的国际外汇储备）

考点：

国际储备包括黄金和外汇，中国的外汇储备主要是外汇。

论述题（其中之一，论述题二选一作答）：

中国的外汇储备是怎样增加的？

为什么会增加？

有何影响？

要如何进行管理？

（除了了解课件的内容，还要准备其他材料，请自行查阅相关的资料）

TheInternationalReserveAccount

●Theinternationalreserveaccountincludesalltheassetsundertakenbytheauthoritiestofinancetheoverallbalanceandinterveneintheforeignexchangemarkets.

●InternationalLiquidityreferstothecountry’scapabilitytomaintainthebalanceofpaymentsandtheexchangeratewithoutanyspecialadjustmentswhichwillinfluencethecountry’seconomicwell-being.

●Officialreservesassetsiscomposedof

●Gold

●Foreignexchange

●SpecialDrawingRights

●ReservepositionsintheIMF

China’sForexReserveManagement（中国外汇储备管理）

UntilJuneof2007,China’sforexreservehasexceeded1.3trillionU.S.Dollar

●DebateonChina’sforexreservescale

⏹SomethinkChina’scurrentreservescaleisunreasonable.

⏹Theothersholdthatitisreasonable.

Howtodecidetheforexreservescale?

Normally,thefollowingratioisusedtodecidewhetheronecountry’sforexreservescaleisreasonable.

●Reserve/Imports:

30-40%

●Reserve/GDP:

8%

●Reserve/Foreigndebt:

30%

China’sForexReserveSca