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盈利能力

一、引言

2006年可以被称为中国的视频元年。

WEB2．0时代的大背景和美国Youtube的成功刺激了我国视频网站的发展。

近年来，单纯从数量上看，视频网站在全球范围内都呈现出蓬勃的发展态势，但其实际发展状况却并不那么乐观。

各家网站普遍没有实现盈利，仍旧处于烧钱阶段。

而乐视网在2008-2009年集中于对版权分销领域的扩张，率先实现了盈利。

那么我们就有必要去探究，乐视网的盈利能力如何？

盈利质量如何?

本文从经营盈利能力、资产盈利能力、资本盈利能力、收益质量四个角度对乐视网进行盈利能力分析，并得出结论和提出建议。

二、盈利能力分析综述

（一）盈利能力分析的含义及目的

盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。

盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。

利润率越高，盈利能力越强；

利润率越低，盈利能力越差。

企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。

无论是企业的经理人员、债权人、还是股东（投资人）都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。

从企业的角度来看，企业从事经营活动，其直接目的是最大限度地获取利润并维持企业持续稳定的发展。

持续稳定的经营和发展是获取利润的基础，而最大限度地获取利润又是企业持续稳定发展的目的和保证。

只有在不断获取利润的基础上，企业才可能发展。

同样，盈利能力较强的企业比盈利能力较弱的企业具有更大的活力和更好的发展前景。

因此，盈利能力是企业经理人员最重要的业绩衡量标准和发现问题、改进企业管理的突破口。

对企业经理人员来说，进行企业盈利能力分析的目的具体表现在以下两方面：

（1）利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。

（2）通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。

（二）盈利能力分析的方法

刘淑蓉（2000）在《上市公司盈利能力分析研究》中指出上市公司的盈利能力不仅联系着投资者、债权人的利益，同时还关系到其他人的利益，因此如何正确评价企业的盈利水平就显得十分重要。

目前用来评价上市公司盈利水平的指标主要有净资产收益率、净利率、总资产收益率、每股收益等。

这些指标都可以从不同的方面对上市公司的盈利水平进行评价，比较全面。

张煜（2007）在《浅析上市公司盈利能力分析指标》中论述了上市公司财务状况指标体系中盈利能力指标是核心指标，对盈利能力的分析重点在于对投资报酬、股票收益的分析，以此为评价目标可以把盈利能力的指标划分以净利润和每股市价为基础的比率指标。

此外，对盈利能力指标还应进行确定利润的质量和经营活动现金流量对盈利质量影响的补充分析。

1.经营盈利能力分析

（1）销售毛利率，是毛利率占销售收入的百分比。

它反映了企业产品销售初始获利能力，是企业净利润的起点。

没有足够的毛利率便不能形成较大的盈利，与同行业比较。

如果公司的毛利率显然高于同行业水平，说明公司产品附加值高、产品定价高或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。

与历史比较，如果公司的毛利率显著提高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升。

（2）销售净利率，是净利润占销售收入的百分比。

它反映了产品价格的上升是否能持续，公司将来的盈利能力是否有保证。

它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系。

企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。

通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。

（3）营业利润率，是营业利润占销售收入的百分比。

计算公式：

营业利润率=（营业利润/销售收入）×

100%，它比销售净利率能更好地刻画公司主营业务对盈利的贡献情况。

因为净利润是以营业收入为基础加上投资收益、补贴收入及营业外支出净额后得到。

而这些收入或损失的持续性较差，排除这些影响能更好地反映公司的盈利能力及不同公司盈利能力的差别。

2.资产盈利能力分析

总资产净利率，是净利润除以资产平均总额的比率，其计算公式为：

总资产净利率=（净利润/资产平均总额）×

100%=（净利润/销售收入）×

（销售收入/资产平均总额）=销售净利润率×

总资产周转率。

总资产净利率反映了企业资产利用的综合效果。

它可分解成销售净利润率与总资产周转率的乘积，这样可以分析到底是什么原因导致总资产净利率的增加或减少。

3.资本盈利能力分析

净资产收益率，是净利润除以平均所有者权益的比率，其计算公式为：

净资产收益率=（净利润/所有者权益平均总额）×

100%=（净利润/资产平均总额）×

（资产平均总额/所有者权益平均总额）×

100%=（净利润/资产平均总额）/（1-平均资产负债率）

这是综合性最强、最具有代表性的指标，数值越高，表明企业的盈利能力越好，它受总资产净利率与平均资产负债率的影响。

4.收益质量分析

盈余现金保障倍数是指企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实地反映了企业的盈余的质量。

其计算公式为：

盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润。

盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力再一次修正。

三、乐视网盈利能力分析

（一）乐视网概况

乐视网信息技术（北京）股份有限公司（简称乐视网）是一家专注于互联网视频及手机电视等网络视频技术的研究、开发和应用的公司。

公司成立于2004年11月北京中关村高科技产业园区，享有国家级高新技术企业资质，2010年8月12日在深圳证券交易所上市，股票简称乐视网，股票代码300104，是中国第一家A股网络视频上市公司。

上市以来，乐视网一直坚持“合法版权+用户培育+平台增值”三位一体化的商业模式，拥有目前互联网视频和手机电视服务业务所需的全部经营性资质，现在已经成为了国内经营性资质最完整的互联网视频和手机电视服务提供商之一。

（二）乐视网盈利能力的计算及分析

经搜集整理，现将乐视网的部分数据列示如下：

表1乐视网2010-2012年度简要财务数据

年份

项目

2010

2011

2012

销售收入

238,258,165.65

598,555,886.31

1,167,307,146.72

销售成本

80,214,851.97

275,090,733.33

684,246,822.49

营业利润

72,926,101.82

161,361,770.12

197,411,228.59

利润总额

74,836,620.57

164,244,470.12

228,011,728.59

净利润

70,099,429.37

130,877,875.16

189,965,814.26

年末资产总额

1,031,621,057.21

1,774,387,093.37

2,901,149,532.04

年初资产总额

236,509,318.57

负债总额

92,958,769.27

717,280,370.84

1,627,722,293.63

年末所有者权益总额

938,662,287.94

1,057,106,722.53

1,273,427,238.41

年初所有者权益总额

187,005,762.91

经营现金净流量

65,485,087.00

146,904,755.98

106,199,921.42

通过上述数据可以看出，销售收入、销售成本、营业利润、利润总额和净利润均呈逐年增长的趋势，初步判断该上市公司具有较好的盈利能力，下面通过相对指标的趋势分析对该公司的盈利能力进一步的分析和评价。

表2：

乐视网2010-2012年销售毛利率、销售净利率和营业利润率的计算结果

年份

指标

销售毛利率（%）

66.33

54.04

41.38

销售净利率（%）

29.42

21.87

16.27

营业利润率（%）

30.61

26.96

16.91

图1：

乐视网2010-2012年销售毛利率、销售净利率和营业利润率的变化趋势

（1）销售毛利率的趋势分析

由图1可看出，销售毛利率在上市后的3年中呈直线下降状态。

结合表1知，从2010年到2012年，该公司的营业收入由238.26百万元迅速攀升至1167.31百万元，同时营业成本也有大幅度上升，而且上升幅度大于营业收入的上升幅度，由此导致2010年的销售毛利率降至41.38%，这说明公司的初始盈利能力存在不足，如果不及时作出调整，公司的毛利率将持续下降。

（2）销售净利率的趋势分析

由图1可看出，销售净利率与销售毛利率一样逐年下降。

结合表1知，从2010年到，2012年，该公司的净利润由70.10百万元增至189.97百万元，但远小于销售收入的增长幅度，致使2012年的销售净利率迅速降至16.27%，这说明乐视网盈利的持续性较弱。

（3）营业利润率的趋势分析

由图1可以看出，营业利润率在上市后的3年里同样是逐年下降，且其图线几乎与销售净利率的重合，说明企业的临时性收入（如：

投资收益）较少，主营业务对企业的盈利贡献较大，销售净利率对于乐视网经营盈利能力的反映较为真实，企业经营盈利能力目前确实较差。

表3：

乐视网2010-2012年度总资产净利率的计算结果

资产平均总额

627,007,418.00

1,392,317,821.00

2,333,732,362.00

总资产净利率

11.06%

9.33%

8.13%

图2：

乐视网2010-2012年度总资产净利率的变化趋势

表4：

乐视网2010-2012年度总资产周转率的计算结果

营业收入

总资产周转率

38.00%

42.99%

50.02%

图3：

乐视网2010-2012年度总资产周转率的变化趋势

由表3知，从2010年至2012年，净利润由70.10百万元增至189.97百万元，上升1.71倍。

2012年的平均总资产为2337.77百万元，因此2012年的总资产净利率为8.13%，相比2011年，有所下降。

纵观2010-2012年，总资产净利率处于持续下降阶段，但高于行业平均水平，说明企业对资产的综合利用效果虽然有所下降，但高于行业水平，所以举债经营是有利的，却需谨慎。

分析总资产净利率的下降原因，由于其变动主要受销售净利率和总资产周转率的影响。

而由图3和图1可以看出，总资产周转率在逐年增长，销售净利率在逐年下降。

所以总资产净利率的下降主要是由于销售净利率的下降造成的，即是由于企业的经营盈利能力差引起的。

表5：

乐视网2010-2012年度净资产收益率的计算结果

70,099,429.37

130,877,875.16

189,965,814.26

所有者权益平均总额

562,834,025.43

997,884,505.24

1,165,266,980.47

净资产收益率

12.45%

13.12%

16.30%

图4：

乐视网2010-2012年度净资产收益率的变动趋势

表6：

乐视网2010-2012年度资产负债率的计算结果

资产总额

资产负债率

9.01%

40.42%

56.11%

图5：

乐视网2010-2012年度资产负债率的变动趋势

由图4可以看出，该公司的净资产收益率有稳步提高的趋势，说明该公司为股东创造利润的能力强，利用所有者投入资本的获利能力强。

由图3可以看出乐视网的总资产净利率持续下降，但净资产收益率却稳步提高，说明公司的净资产收益率的提高主要受资产负债率影响（图5中资产负债率的变化也证明了这点），即该企业是通过扩大举债的方式来维持资本盈利能力的提高，显然这种做法有较高的财务风险。

表7：

乐视网2010-2012年度盈余现金保障倍数的计算结果

65,485,087.00

146,904,755.98

106,199,921.42

盈余现金保障倍数

0.93%

1.12%

0.56%

图6：

乐视网2010-2012年的盈余现金保障倍数的变化趋势

由图6可以看出，2011年，乐视网的盈余现金保障倍数大于1，而在2010年和2012年，盈余现金保障倍数均小于1，说明在较长经营期内，企业当期净利润中现金收益的保障程度不高，即经营活动的获现能力不强，无法能为投资和筹资活动提供资金支持，盈利质量不高。

四、结论及建议

通过以上各项指标的计算分析，可以得出以下结论及建议：

结论

1.从盈利能力看，乐视网的销售收入和销售成本在上市以来的3年中都有大幅上涨，但销售毛利率、销售净利率、营业利润率和总资产净利率在这3年中，均有明显的下降趋势。

说明公司的虽然在不断扩大，但其经营盈利能力和资产盈利能力却逐渐下降。

公司的净资产收益率在2011年略有下降，但基本稳步增长，说明公司为股东创造利润的能力强，利用所有者投入资本的获利能力强，但这种增长是通过扩大举债的方式来维持，有一定的财务风险。

2.从收益质量看，公司的盈余现金保障倍数在上市以来的3年中基本小于1，说明公司对当期净利润中现金收益的保障能力不够，经营活动的获现能力不强，无法能为投资和筹资活动提供资金支持，盈利质量不高。

（二）建议

1.针对结论1，对于经营盈利能力和资产盈利能力的的提高，企业应该对版权购买成本做好控制。

因为来自竞争者的压力和版税的不断提高使其营运成本不断增加，加上大量的版权购买导致无形资产的摊销逐年增加，版权摊销增加的数量和速度大于收入的增加，造成经营盈利能力不断下降，从而造成资产盈利能力的下降。

对于资本盈利能力，企业需要谨慎举债，避免过高的财务风险。

2.针对结论2，企业在扩大销售的同时，应该及时管理好应收账款，建立较为严格的信用政策，应收账款及时收回，降低已经存在的较高的坏账风险，为投资和筹资活动提供资金支持，从而提高盈利质量。

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