葛洲坝股份综合分析与诊断1Word格式.docx

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可承担房屋建筑工程施工总承包贰级资质范围内的建筑工程施工；

（二）水泥、磷化工产品（不含黄磷及其相关的化学危险品）生产销售；

（三）建筑安装设备的购销和租赁；

（四）水电站、水利工程、交通工程的投资与开发；

（五）房屋租赁；

（六）普通货运；

（七）经营本企业自产产品及技术的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料及技术的进口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。

葛洲坝股份有限公司换股吸收合并中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司，2007年9月26日，吸收合并完成，中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司已办理了工商注销手续。

葛洲坝承担着全国大型的基础设施建设，这部分需要的资金众多，公司的资产的总体规模很大

公司的特点：

国家继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，我国基础设施投资规模仍将保持高速增长，公司建筑施工主业以及民爆和水泥等相关业务将从中受益，随着经营规模不断扩大，管理水平的进一步提高，公司赢利能力将逐步增强。

由于水力发电业务占公司收入比重不高，高速公路运营时间不长，房地产业务平稳发展，短期内均不会对公司盈利产生重大影响。

总体而言，公司总体盈利能力能保持稳定增长。

公司近些年的主要事件

2007年3月4日，公司停牌，正式公告了整体上市方案，其大股东葛洲坝水电工程公司将葛洲坝集团公司的主业资产全部纳入水电工程公司，然后上市公司以换股方式吸收合并水电工程公司，实现集团公司主业资产的整体上市。

很明显，这次整体上市的方式是：

“控股股东吸纳集团公司主业资产，上市公司吸收合并控股股东”。

属于真正意义上的注入优质资产、集团整体上市。

对于上市公司葛洲坝而言，显然是重大利好，建议已介入的投资者耐心持股，享受主升机会。

操作上以收盘价在5日或10日均线的得失为参考。

另外，最关键的意义就是，说明央企正在加大利用证券市场整合、整体上市的步伐和力度，在此，我们强烈建议积极挖掘其他央企背景的个股，重点对电力、煤炭、钢铁这三大板块重点选择。

从2009年发改委提过的葛洲坝与中水电重组业务以来，葛洲坝重组备受关注。

葛洲坝与中水电的重组关系到国家对电网主辅业务体制改革的政策改革。

作为资产规模排行近乎第一的葛洲坝，投资者社会公众很关心它的发展水平以及资产运营能力。

是中水电重组葛洲坝还是葛洲坝重组中水电，这也主要取决于葛洲坝是否有持续的盈利能力，以及其对资产的运营效率。

本报告主要从以下五个方面来对葛洲坝的偿债能力、营运能力、获利能力以及发展能力进行全面分析与诊断，从横向和纵向对比依靠各年的财务数据来分析今年的变化状况和变化趋势，探求变化的原因及变化的内在逻辑关系，尝试对葛洲坝存在的问题进行剖析，提出可能的财务解决方案。

（二）五大能力分析与诊断

.企业的偿债能力分析与诊断

葛洲坝是国家的一个大型基础建设产业，对这样一个公司来说资金是极其重要的。

企业的融资来源有内部融资和外部融资两个方面。

外部融资又分股权融资和债券融资。

这样一个大型企业仅仅依靠内部的资金积累是不够的。

而股权融资是一种权益性的资金来源，不需要换本，可能存在股利的支付压力，而企业是可以控制股利的发放的。

债权融资相对于企业是债务性的资金来源，是需要还本付息的，从这个角度来看债权融资对企业来说更有压力。

但是适当的负债是可以通过利用债务杠杆来提高企业的获利水平的。

所以如何控制好负债是企业的一个重要课题。

企业是否具有到期还债的能力有时候关系到企业的生死存亡。

上市公司还债能力还关系到一个企业的形象问题。

偿债能力可以用以下一系列指标来说明。

（1）流动比率

流动比率是表示企业每一元的流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。

该指标值越大说明企业的短期偿债能力越强，某企业因无法偿还到期负债的财务风险越小。

但是该指标越高反映企业流动资产占用资金过多，可能降低资金的获利能力。

该指标值一般以2为宜。

但是不同类型的公司是不一样的。

葛洲坝600068

浦东建设600284

上海建工600170

北新路桥002307

2008年流动比率

1.0432

0.2746

1.1219

1.0361

2009年流动比率

1.125

0.2141

1.0544

1.577

2010年流动比率（第三季度）

1.3233

1.0417

1.0326

1.6463

从以上数据可以看出，葛洲坝的流动比率逐年上升，说明公司的偿还流动负债的能力有了很大的提高。

横向数据比较，公司的流动负债比率也是居于行业内的中上水平。

说明偿债能力良好。

对于葛洲坝这样大型的国有控股企业，财务风险一般较少，说以流动比率低于2一般也是正常的。

2.速动比率

2008年速动比率

0.5818

0.1481

0.8089

0.6962

2009年速动比率

0.6715

0.1068

0.8104

1.0506

2010年速动比率（第三季度）

0.8415

0.5977

0.6556

1.1175

从公司的各年的纵向数据显示来看，速动比率进一步验证了公司短期偿债能力加强的事实。

且从横向数据来看这也是居于行业内的中上水平。

虽然远低于北新路桥上市公司。

3.资产负债率%

%

2008年资产负债率

82.709

62.5148

77.9469

78.3663

2009年资产负债率

78.413

70.9853

80.7647

62.0659

2010年资产负债率（第三季度）

74.4173

70.0551

81.6447

73.1632

选取的这四家公司的资产负债比率均高于一般行业的正常的资产负债比率40%-70%。

这是正常的、从纵向数据来看，近三年资产负债率是逐年降低的，又一次说明企业的偿债能力加强了，且处于行业的中上水平。

4.产权比率

2008年产权比率

451.1874

163.629

350.0988

362.2412

2009年产权比率

345.4085

243.4816

413.8041

161.146

2010年产权比率（第三季度）

275.3191

160.7805

434.066

271.0386

公司的产权比率也是逐年下降的，在行业中处于中上水平。

从总的数据分析企业的偿债能力：

这个行业的整体资产负债率是普遍偏高的。

这些数值体现着国家的政策。

以上的上市公司参与建设的都是大型的基础建设措施如大坝之类的。

这些事准公共物品是由国家提供的。

因此国家为了加强对这类基础设施的绝对控制权，一般不会发行很多的股票，所以在企业的资金来源中债务融资占了很大的一部分比例。

且可以得出这样一个结论企业的偿债能力是逐年加强的，且偿债能力在这个土木建设上市公司板块中是处于中上水平的位置。

：

公司的营运能力分析与诊断

对于葛洲坝股份这样一个大型基础设施建设股份有限公司来说，资产的营运能力是非常重要的，企业的营运能力主要是企业盈利能力和风险水平以及预测企业未来价值的发展变化趋势。

本部分将有以下几个有代表性的指标

（1）存货周转率

葛洲坝的存货周转率虽然是每年都有提高的，但是相比同行业的其他公司存货周转率明显偏低，说明公司在存货管理方面要明显加强，这一方面可以向存货管理能力较强的上海建工学习，减少存货资金的占用。

葛洲坝

浦东建设

上海建工

北新路桥

2008年存货周转率

2.9438

1.7238

7.8495

5.1066

2009年存货周转率

2.9716

2.0625

8.8195

5.2795

2010年存货周转率（第三季度）

3.2136

0.752

7.5431

3.7903

（2）应收账款周转率

2008年应收账款周转率

15.6468

7.0569

12.4712

8.6971

2009年应收账款周转率

14.6389

7.1166

13.853

8.7715

2010年应收账款周转率（第三季度）

13.7468

2.3035

17.3392

6.8417

应收账款周转率也是逐年下降，说明在应收账款催收能力不足，坏账率较高。

应收账款周转率与行业中管理较好的上海建工相差较多，应制定良好的应收账款管理政策。

（3）固定资产周转率

2008年固定资产周转率

2.9945

10.2366

18.66

1.6224

2009年固定资产周转率

4.1187

16.8704

71.0437

7.3505

2010年固定资产周转率（第三季度）

2.7408

4.9665

38.0073

4.2147

（4）总资产周转率

2008年总资产周转率

0.6698

0.1906

1.7673

2009年总资产周转率

0.7159

0.1764

1.9006

1.5198

2010年总资产周转率（第三季度）

0.5415

0.0455

1.4972

0.7751

公司的总资产周转率也是四家公司里边最低的，应该加强资产管理。

综上所述得出公司营运能力的总评价：

葛洲坝的资产管理能力很差，周转率很低，以上四个指标在同行业中可比的几家公司内都是排名差不多是最后的，应该向优秀的模范企业如上海建工学习，提高周转率。

从而也可以提高股价。

企业获利能力分析与诊断

对于这样一个大企业，利润是维持日常资金的重要来源，要想有好的可持续发展能力，就必须有良好的获利能力。

而获利能力本报告将以以下几个指标来衡量。

（1）销售净利润%

2008年销售净利率

4.3694

9.7255

0.9439

2.4989

2009年销售净利率

5.4215

9.3432

0.9166

2.5242

2010年销售净利率（第三季度）

4.4693

7.1576

1.5284

2.5351

公司的销售净利率与上年相比是有所降低的，一方面这是因为今年公司的费用增加了很多，所以应该在平时加强预算管理，控制费用，增加利润。

公司的销售净利润仅次于浦东建设在整个土木建设企业中是算不错的水平，这个应该加以保持。

这个一方面得益于葛洲坝是大型的国企自从修建葛洲坝之后，优秀的质量为公司赢得了很好的声誉，因此销售量提高了很多。

（2）销售毛利润

2008年销售毛利率

15.9227

8.3342

5.3534

12.0594

2009年销售毛利率

15.0592

13.7665

5.1122

10.1029

2010年销售毛利率（第三季度）

13.7323

12.1391

6.4284

11.0225

公司的销售毛利率逐年下降，但是相比其他四家公司有着绝对的优势。

这是公司的绝对优势。

（3）营业利润率

2008年营业利润率

4.4885

9.9067

0.8794

2.8563

2009年营业利润率

5.7645

10.0215

0.809

2.7612

2010年营业利润率（第三季度）

5.0725

8.2863

1.3461

2.7575

营业利润率较去年有所下降，但是在整个行业中也是出于中上水平的。

（4）总资产净利率%

2008年总资产净利率

2.9265

1.8532

1.6681

4.0541

2009年总资产净利率

3.8812

1.6477

1.742

3.8363

2010年总资产净利率（第三季度）

3.2271

4.2579

3.0509

2.6201

公司的总资产周转率也是比去年低了很多，但是也是出于领先水平的

（5）净资产收益率%

2008年净资产收益率

17.79

5.28

8

15.65

2009年净资产收益率

16.16

7.13

8.87

8.4

2010年净资产收益率（第三季度）

13.39

13.33

12.75

8.68

（6）每股净资产

2008年每股净资产

2.737

6.1035

5.25

1.85

2009年每股净资产

4.2835

6.4584

5.63

3.68

2010年每股净资产（第三季度）

2.81

7.0887

7.18

3.88

每股净资产公司很低，说明公司的发展潜力不足，这样股价是上升不去的，所以要提高股价，使股东价值最大化，必须首先增加净资产的价值。

（7）每股盈余

2008年每股盈余

0.487

0.3897

0.42

0.2899

2009年每股盈余

0.67

0.4608

0.5

0.4015

2010年每股盈余（第三季度）

0.38

0.9453

1.1067

0.3183

公司的每股盈余远远低于行业的平均值，这是一个非常不良的信号，说明公司的管理不好，应该加强盈利能力的管理。

企业获现能力分析与诊断

（1）销售现金比率

2008年销售现金比率

0.0447

0.0476

0.056

0.0501

2009年销售现金比率

0.0188

0.0358

0.104

0.0518

2010年销售现金比率（第三季度）

0.0108

-0.8145

-0.0394

-0.1205

说明公司的现金销售现金比率还是在行业内是比较高的，说明公司在收款方面是比较好的，值得其他公司学习

（2）企业营业现金净流量

2008年

2009年

2010年

经营活动产生的现金流量净额

865,714,000.00

500,137,000.00

358,810,666.67

投资活动产生的现金流量净额

-3,737,720,000.00

-4,335,190,000.00

-3,772,320,000.00

筹资活动产生的现金流量净额

3,869,540,000.00

4,936,700,000.00

5,540,493,333.33

汇率变动对现金的影响额

-59,636,700.00

-19,604,600.00

-218,260.00

现金及现金等价物净增加额

937,902,000.00

1,082,040,000.00

2,126,760,000.00

公司的现金流量是逐年增长的这是一个好的势头。

企业发展能力分析与诊断

（1）销售增长率

2008年销售增长率

61.3431

32.2523

22.2437

31.6672

2009年销售增长率

37.335

53.1671

31.4468

40.9587

2010年销售增长率（第三季度）

33.878

-32.155

70.0041

11.7268

公司的销售增长率越来越差，说明公司发展能力越来越差，并且在行业中也不算高的水平。

这个一定要努力管理并且加以提高。

（2）分部报告

本期金额

上期金额

行业名称

主营业务收入

主营业务成本

主营业务成本

工程施工

21,126,388,837.61

18,515,638,703.4

15,567,032,647.51

13,539,463,828.36

水泥

2,345,133,207.18

1,902,131,638.55

1,315,212,036.31

1,066,314,414.92

民用爆破

1,072,359,467.55

631,682,091.98

738,110,308.62

506,721,079.74

高速公路

329,668,613.71

136,989,475.44

277,913,556.69

74,337,643.00

水力发电

138,455,438.46

65,003,411.89

140,509,555.62

53,997,474.12

房地产

55,066,145.70

41,492,042.74

307,170,225.76

266,302,952.91

其他

690,425,043.10

599,282,911.74

261,347,359.40

188,495,969.47

合计

25757496753

21,892,220,275.7

18,607,295,689.91

15,695,633,362.52

民用爆破这个分业务公司发展的较好，盈利也增长的较多，说明公司在这两个项目要扩大经营范围，在其他方面也要加强盈利。

（3）总资产增长率

2008年总资产增长率

21.3044

140.1512

22.2158

49.0857

2009年总资产增长率

34.4158

34.4193

22.2331

51.4008

2010年总资产增长率（第三季度）

23.7549

22.5048

116.4077

67.454

公司的总资产增长率是行业内基本上最少的，说明公司的后续发展投入不足，这是一个致命的弱点。

应该加强资本的投入。

（4）资本累积率

2008年资本累积率

-12.1898

4.2609

18.5605

2009年资本累积率

67.8119

6.6146

165.4764

2010年资本累积率（第三季度）

90.7231

87.4896

143.5045

资本累积率虽然是逐年增加的，但是和行业内最高值相比还是相差很多的。

三：

公司综合财务分析与诊断

（一）杜邦分析法

净资产收益率变动率=16.16%-17.79%=-1.63%

销售净利率变动对净资产收益率的影响：

（5.4215%-4.3694%）*0.6698*5.8824=4.1453%

资产周转率变动对净资产收益率的影响：

5.4215%*（0.7159-0.6698）*5.8824=1.4702%

权益乘数变动对净资产收益率变动的影响：

5.4215%*0.7159*（5.8824-4.5455）=-6.9455%

由以上结果可知：

导致葛洲坝2009年净资产收益率下降的主要原因是权益乘数的下降。

而销售净利润和资产周转率均是朝着有利的方向变动的。

进一步分析权益乘数下降的原因，2009年公司权益资本相比2009年增长了（6,762,134,380.82-3,816,287,120.33）/3,816,287,120.33=77.19%$,而债务资本相比与2008年值增长了（6,432,666,781.11-5,033,852,333.