注册会计师财务成本管理综合计算考试试题及答案解析(三十九).docx

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注册会计师财务成本管理综合计算考试试题及答案解析

　　（三十九）

　　一、计算题（本大题5小题．每题6.0分，共30.0分。

）第1题某上市公司本年每股股利2元，国库券利率为4%，平均风险股票要求的收益率为8%，预计第1年、第2年股票的β系数为1.5，第3～5年的β系数为2.0，第6年以后均为1.8；该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。

　　该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

预计该公司净收益第1年增长4%，第2年增长5%，第3年及以后年度其净收益可能为：

（1）保持第2年的净收益水平；

（2）第3年至第5年净收益增长率每年比上一年下降1个百分点，从第6年起增长率保持稳定。

　　要求：

（1）计算股票投资人要求的必要报酬率；

（2）计算第一种情形下该股票的价值；

　　（3）计算第二种情形下该股票的价值。

　　已知：

　　（P/S，10%，1）＝0.9091，（P/S，10%，2）＝0.8264（P/A，12%，3）＝2.4018，（P/S，12%，1）＝0.8929（P/S，12%，2）＝0.7972，（P/S，12%，3）＝0.7118

　　【正确答案】：

　　答案：

（1）第1～2年要求的必要报酬率＝4%+1.5×（8%－4%）＝10%第345年要求的必要报酬率＝4+2.0×（8%－4%）＝12%第6年以后要求的必要报酬率＝4+1.8×（8%－4%）＝11.2%

（2）根据题意可知，股利增长率＝净收益增长率第1年每股股利＝2×（1－4%）＝2.08（元）第2年及以后每股股利＝2.08×（1+5%）＝2.184（元）股票价值＝2.08×（P/S，10%，1）+2.184×（P/S，10%，2）+2.184×（P/A，12%，3）×（P/S，10%，2）+2.184/11.2%×（P/S，12%，3）×（P/S，10%，2）＝2.08×0.9091+2.184×0.8264+2.184×2.4018×0.8264+19.5×0.7118×0.8264＝1.8909+1.8049+4.3349+11.4705＝19.50（元）

　　（3）第1年每股股利＝2×（1+4%）＝2.08（元）第2年每股股利＝2.08×（1+5%）＝2.184（元）第3年每股股利＝2.184×（1+4%）＝2.2714（元）第4年每股股利＝2.2714×（1+3%）＝2.3395（元）第5年每股股利＝2.3395×（1+2%）＝2.3863（元）第6年及以后每股股利增长率均为2%股票价值

　　＝2.08×（F/S，10%，1）+2.184×（P/S，10%，2）+2.2714×（P/S，12%，1）×（P/S，10%，2）+2.3395×（P/S，12%，2）×（P/S，10%，2）+2.3863×（P/S，12%，3）×（P/S，10%，2）+2.3863×（1+2%）/（11.2%－2%）×（P/S，12%，3）×（P/S，10%，2）＝2.08×0.9091+2.184×0.8264+2.2714×0.8929×0.8264+2.3395×0.7972×0.8264+2.3863×0.7118×0.8264+26.4568×0.7118×0.8264＝1.8909+1.8049+1.6760+1.5413+1.4037+15.5627＝23.88（元）第2题ABC公司的一种新型产品原有信用政策n/30，每天平均销量为20个，每个售价为75元，平均收账天数40天；公司销售人员提出了新的政策，以便促销产品，新的政策包括改变信用政策：

　　“2/10，n/50”，同时以每个60元的价格销售，预计改变政策后每天能多售出60个，估计80%的客户会享受折扣，预计平均收账天数为45天，新政策同时需要增加8万元的广告费。

企业资本成本率为10%，存货单位变动年储存成本是9元，每次订货成本为225元，该新型产品的每个购买价格为50元。

　　要求：

（1）计算公司该产品改变政策前后的经济订货量和最佳订货次数；

（2）若单位缺货成本为5元，存货正常交货期为10天，延迟交货1天的概率为0.2，延迟交货2天的概率为0.1，不延迟交货的概率为0.7，计算合理的保险储备和再订货点；

　　（3）按照第

（1）和第

（2）问所确定的经济订货量和再订货点进行采购，综合判断应否改变政策。

　　【正确答案】：

　　答案：

（1）原政策：

年销量＝20×360＝7200（个）经济订货量订货次数＝7200/600＝12（次）新政策；年销量＝80×360＝28800（个）经济订货量订货次数＝28800/1200＝24（次）

（2）改变政策前：

每天需要量20个，正常交货期内需要量＝10×20＝200（个）若延期交货1天，则交货期内的需要量=11×20＝220（个）若延期交货2天，则交货期内的需要量＝12×20＝240（个）不设保险储备（即B＝0）时：

再订货点＝200+0＝200（个）缺货量S＝（220－200）×0.2+（240-200）×0.1＝8（个）相关成本TC（S，B）＝5×8×12＝480（元）保险储备为20个（即B＝20）时：

　　再订货点＝200+20＝220（个）缺货量S＝（240－220）×0.1＝2（个）相关成本TC（S，B）＝5×2×12+20×9＝300（元）保险储备为40个（即B＝40）时：

再订货点＝200+40＝240（个）缺货量S＝0相关成本TC（S，B）＝40×9＝360（元）所以合理保险储备为20个，再订货点为220个。

　　改变政策后：

每天需要量80个，正常交货期内需要量＝10×80＝800（个）若延期交货1天，则交货期内的需要量＝11×80＝880（个）若延期交货2天，则交货期内的需要量＝12×80＝960（个）不设保险储备（即B＝0）时：

再订货点＝800+0＝800（个）缺货量S＝（880－800）×0.2+（960－800）×0.1＝32（个）相关成本TC（S，B）＝5×32×24＝3840（元）保险储备为80个（即B＝80）时：

再订货点＝800+80＝880（个）缺货量S＝（960－880）×0.1＝8（个）相关成本TC（S，B）＝5×8×24+80×9＝1680（元）保险储备为160个（即B＝160）时：

再订货点＝800+160＝960（个）缺货量S=0相关成本TC（S，B）＝160×9＝1440（元）所以合理保险储备为160个，再订货点为960个。

　　（3）增加额

　　税前收益

　　单位：

元销售收入增加销售成本增加应收账款应计利息增加储存成本增加订货成本增加折扣成本增加缺货成本增加固定成本增加税前收益增加28800×60－7200×75＝118800028800×50－7200×50＝10800004800×45×（50/60）×10%－1500×40×（50/75）×10%＝14000（1200/2+160）×9－（600/2+20）×9＝396024×225－12×225＝27001728000×80%×2%＝276480－5×2×12＝－12080000－20188

　　结论：

不应该改变政策。

　　第3题甲公司2007年5月份的有关资料如下：

（1）原材料随着加工进度陆续投入，本期投产1000件产品，期初在产品为

　　200件（平均完工程度为40%），期末在产品为300件（平均完工程度为30%），本期完工入库产品900件。

（2）本月发生的费用：

直接材料费用125000元，直接人工40000元，变动制造费用17000元，固定制造费用18200元，变动销售费用和管理费用45000元，固定销售和管理费用30000元。

　　（3）在产品和完工产品成本分配采用约当产量法。

　　（4）期初产成品存货为100件，总成本为18000元（含固定制造费用2000元），本期销售产成品500件，产成品成本按照先进先出法计价。

　　要求：

（1）计算本月完成的约当产量；

（2）按照完全成本法计算产品的单位成本；

　　（3）按照变动成本法计算产品的单位成本；

　　（4）分别按照完全成本法和变动成本法计算本月已销产品的成本。

　　【正确答案】：

　　答案：

（1）本月完成的约当产量＝（期末在产品的约当产量－期初在产品的约当产量）+本期完工入库产品数量＝（300×30%－200×40%）+900＝910（件）

（2）按照完全成本法计算本月的生产成本＝125000+40000+17000+18200＝200200（元）单位产品成本＝200200÷910＝220（元）

　　（3）按照变动成本法计算本月的生产成本＝125000+40000+17000＝182000（元）单位产品成本＝182000÷910＝200（元）

　　（4）按照完全成本法计算本月已销产品的成本＝18000+（500－100）×220＝106000（元）按照变动成本法计算本月已销产品的成本＝（18000－2000）+（500－100）×200＝96000（元）第4题甲公司2005年末的负债总额为1000万元，其中包括长期应付款120万元，另外包括应付账款等无息负债80万元；所有者权益为1200万元，预计2006年销售增长率为5%，从2007年开始每年下降1个百分点，到2009年停止下降，以后可以持续。

2006年的销售收入为5000万元，销售成本（不包括折旧与摊销）为4000万元，营业和管理费用（不包括折旧与摊销）300万元，折旧与摊销100万元，平均税率为30%；企业加权平均资本成本2006～2007年为10%，2008年及以后各年为8%，投资资本与销售同比例增长。

目前每股价格为8元，普通股股数为800万股。

　　要求：

（1）计算2006年的息税前经营利润；

（2）计算2006年的期初投资资本回报率；

　　（3）假设期初投资资本回报率一直保持不变，按照经济利润模型计算企业

　　实体价值（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果取整数）；

　　（4）计算每股价值，评价甲公司股票是否被高估了，是否值得购买。

　　【正确答案】：

　　答案：

（1）息税前经营利润＝5000－4000－300－100＝600（万元）

（2）2006年息前税后经营利润＝600×（1-30%）＝420（万元）期初投资资本＝（1000－120－80）+1200＝2000（万元）期初投资资本回报率＝420/2000×100%＝21%

　　（3）方法一：

把2009年作为后续期第一年单位：

万元年份200620072008销售增长率5%4%3%年初投资资本200021002184期初投资资本回报串21%21%21%加权平均资本成本10%10%8%经济利润220231283.92折现系数0.90910.82640.7652

　　20093%2249.5221%8%292.4376

　　经济利润现值＝220×0.9091+231×0.8264+283.92×0.7652+292.4376/（8%－3%）×0.7652＝5083.621（万元）企业实体价值＝2000+5083.621＝7084（万元）方法二：

把2008年作为后续期第一年单位：

万元年份200620072008销售增长率5%4%3%年初投资资本200021002184期初投资资本回报串21%21%21%加权平均资本成本10%10%8%经济利润220231283.92折现系数0.90910.8264经济利润现值＝220×0.9091+231×0.8264+283.92/（8%－3%）×0.8264＝200.002+190.8984+4692.6298＝5083.530（万元）企业实体价值＝2000+5083.530＝7084（万元）

　　（4）股权价值＝7084－（1000－120－80）×6284（万元）每股价值＝6284/800＝7.86（元）由于每股价值低于每股市价，因此甲公司股票被市场高估了，不值得购买。

　　第5题假设甲公司股票的现行市价为20元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为25元。

到期时间为4个月，分为两期，每期2个月，每期股价有两种可能：

上升40%或下降10%。

无风险利率为每个月2%。

　　要求：

按照风险中性原理计算看涨期权的现行价格。

　　【正确答案】：

　　答案：

Suu＝20×（1+40%）×（1+40%）＝39.2（元）Cuu＝Max（0，39.2－25）＝14.2（元）Sdd＝20×（1－10%）×（1－10%）＝16.2（元）Cdd＝Max（0，16.2－25）＝0（元）Sud＝20×（1+40%）×（1－10%）＝25.2（元）Cud＝Max（0，25.2-25）＝0.2（元）期望回报率＝4%＝上行概率×40%－（1－上行概率）×10%解得：

上行概率＝0.28下行概率＝1－0.28＝0.72Cd＝（0.28×0.2+0.72×0）/（1+4%）＝0.054（元）Cu＝（0.28×14.2+0.72×0.2）/（1+4%）＝3.962（元）C0＝（3.962×0.28+0.054×0.72）/（1+4%）＝1.1（元）即看涨期权的现行价格为1.1元。

　　二、综合题（本大题2小题．每题15.0分，共30.0分。

）第1题ABC公司是一零售业上市公司，请你协助完成2006年的盈利预测工作。

　　上年度的财务报表如下：

损年位：

万元销售收入销售成本经营和管理费用：

变动费用（付现）固定费用（付现）折旧利息支出利息总额所得税费用税后利润50003000850200206924324600益表2005单

　　资产负债表2005年12月31

　　日

　　单位：

万元

　　资产货币资金应收账款存货固定资产无形资产资产总额

　　年初数1001602809201401600

　　年末数140190320900801630

　　负债和所有者权益短期借款应付账款股本（每股面值2元）资本公积留存收益负债和所有者权益合计

　　年初数1908010002001301600

　　年末数210120100020010016330

　　注：

坏账准备年初敷为20，年末数为30。

　　其他财务信息如下：

下一年度的销售收入预计为6000万元；预计销售成本率提高2个百分点，销售税金及附加占销售收入的比率不变；预计经营和管理费的变动部分与销售收入的百分比不变；预计经营和管理费的固定部分增加为210万元；购置固定资产支出800万元，并因此使公司年折旧额达到120万元；应收账款周转次数和存货周转次数（为评估存货管理业绩）预计不变（应收账款和存货按照年初和年末的平均数计算，计算应收账款周转率时不扣除坏账准备）；年末应付账款余额与当年进货金额的比率不变；现金短缺时，用短期借款补充，按平均数计算的借款平均利息率不变，借款必须是10万元的倍数；假设新增借款需年初借入，所有借款全年计息，年末不归还，年末付息，年末现金余额不少于150万元；预计所得税为400万元，公司适用的所得税率为25%。

　　要求：

（1）确定下年度现金流入、现金流出和新增借款数额；

（2）预测下年度税后利润。

　　【正确答案】：

　　答案：

（1）确定借款数额和利息现金流入：

应收账款周转率＝5000÷[（160+20+190+30）/2]＝25（次）期末应收账款＝6000/25×2－220=260（万元）销售现金流入＝6000－（260－220）=5960（万元）现金流入合计：

5960（万元）现金流出；销售成本率＝3000/5000+2%＝62%销售成本＝6000×62%＝3720（万元）

　　存货周转率＝3000/[（280+320）/2]＝10（次）期末存货金额＝3720/10×2－320=424（万元）进货金额＝3720+（424-320）=3824（万元）年末应付账款＝3824×120/（3000+320-280）=150.95（万元）购货支出＝3824－（150.95-120）=3793.05（万元）付现费用＝6000×850/5000+210=1230（万元）购置固定资产支出：

800（万元）预计所得税：

400（万元）现金流出合计：

6223.05（万元）现金多余或不足：

－123.05（万元）

　　（140+5960-6223.05）新增借款的数额：

290（万元）利息支出：

15（万元）

　　{（210+290）×6/[（190+210）/2]}期末现金余额：

151.95（万元）

（2）预计税后利润（万元）销售收入6000销售成本3720经营和管理费用：

变动费用1020固定费用210折旧120利息15利润总额915所得税费用400税后利润515第2题资料：

（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。

现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。

B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。

预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。

会计部门估计每年付现固定成本为（不含利息）40万元，变动成本是每件180元。

固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元，会计与税法的规定一致。

营销部门估计各年销售量均为4万件，B公司可以接受250元/件的价格。

生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。

（2）A和B均为上市公司，A公司资产负债率为40%，A公司不打算改变当前的资本结构，债务资本全部是债券，票面利率为8%，发行价格为1200元，面值1000元，发行费率为4%，期限为5年；B公司的资产负债率为30%，β权益目前为1.1，预计从第3年开始变为1.5；A公司的所得税率为30%，B公司的所得税率为40%。

　　（3）无风险资产报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。

　　要求：

（1）计算用实体现金流量法评价该项目使用的折现率；

（2）按照实体现金流量模型计算项目的净现值（提示：

按照逐年滚动的方法计算折现系数）；

　　（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值，净营运资本和单价

　　只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少?

（假设项目的亏损可以抵减所得税）。

　　已知：

　　（P/A，2%，5）＝4.7135，（P/A，3%，5）＝4.5797（P/S，2%，5）＝0.9057，（P/S，3%，5）＝0.8626

　　【正确答案】：

　　答案：

（1）计算评价该项目使用的折现率；计算债务资本成本：

　　1200×（1－4%）＝1000×8%×（1－30%）×（P/A，r，5）+1000×（P/S，r，5）1152＝56×（P/A，r，5）+1000×（P/S，r，5）当r＝2%时，56×（P/A，2%，5）+1000×（P/S，2%，5）＝56×4.7135+905.7＝1169.66当r＝3%时，56×（P/A，3%，5）+1000×（P/S，3%，5）＝56×4.5797+862.6＝1119.06利用内插法解得：

债务资本成本＝2%+（1169.66－1152）/（1169.66－1119.06）×（3%－2%）＝2.35%计算股权资本成本：

第1～2年B公司β资产＝1.1/[1+（1-40%）×3/7]＝0.875A公司凸β权益＝0.875×[1+（1－30%）×2/3]＝1.283A公司的权益资本成本＝4%+1.283×（9%-4%）＝10.42%第3～5年B公司β资产＝1.5/[1+（1-40%）×3/7]＝1.1932A公司β权益＝1.1932×[1+（1－30%）×2/3]＝1.750A公司的权益资本成本＝4%+1.7501×（9%－4%）＝12.75%第1～2年的折现率＝2.35%×0.4+10.42%×0.6＝7.19%第3～5年的折现率＝2.35%×0.4+12.75%×0.6＝8.59%

（2）计算项目的净现值：

单位：

万元23

　　时间投资营运资本销售收入变动成本折旧付现固定成本息税前营业利润息前税后营业利润残值收入实体现金流量折现系数

　　0－750－250

　　1

　　4

　　5

　　10007201404010070－10001.00002100.9329

　　100072014040100702100.8703

　　100072014040100702100.8015

　　100072014040100702100.7381

　　100072014040100702100.6797

　　现金流量现值

　　－1000

　　195.909

　　182.763168.31548.64

　　155.001

　　348.847

　　净现值

　　（3）计算最差情景下的净现值；单位；万元单价固定成本时间投资营运资本销售收入变动成本付现固定成本折旧息税前营业利润息前税后营业利润残值收入实体现金流量折现系数现金流量现值225440－750－275单位变动成本残值1198452产量34万件45

　　90079244141－77－53.9－10251.0000－102587.10.932981.2556

　　27590090090090079279279279244444444141141141141－77－77－77－77－53.9－53.9－53.9－53.94587.187.187.1407.10.87030.80150.73810.679775.803169.810764.2885276.7059－457.14

　　净现值