维维多元化发展问题.docx
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维维多元化发展问题
维维多元化发展问题
第三章维维多元化发展分析
3.1维维概况
3.1.1维维的成立及经营范围
3.1.1.1维维的成立
维维，原名徐州维维食品饮料股份有限公司，前身系徐州维维食品饮料有限公司。
公司于1999年7月19日经中华人民共和国对外贸易经济合作部以（1999）外经贸资二
函字第四百零九号文批准由徐州维维食品饮料有限公司改制而成。
2000年5月2曰，
经中国证券监督管理委员会以证监发行字[2000]63号文批准,本公司向社会公众公
幵发行每股为人民币壹元的境内上市内资股（A股）股票壹亿股,其中向社会公众发行
的五千万股于2000年6月30日上市交易，其余向战略投资者发行的五千万股分别于
2001年1月4日、2001年3月3日上市交易。
2005年8月19日止，大冢（中国）投资有限公司受让公司股东维维集团股份有限公
司持有的公司股份，从而成为持有公司4.81%股份的新股东。
2005年12月26日止，
公司完成资本公积转增股本，即公司按每10股转增10股的比例，用资本公积向全体
股东转增股份总额3.3亿股，每股面值壹元，计增加股本人民币3.3亿元，增资后公司
股本为人民币六点六亿元。
2006年1月12日止，公司完成股权分置改革，改革实施后
公司注册资本仍为人民币六点六亿元，总股本仍为六点六亿股，其中：
社会法人股
22，839.48万股，占公司股本总额的34.61%;外资股17,160.52万股，占公司股本总额
的26.00%;社会公众股26，00万股，占公司股本总额的39.39%。
2008年5月20日止，
公司完成非公开增发普通股壹亿股，发行完成后公司股本增至人民币七点六亿元。
2008年10月28日至2009年3月16日期间，维维集团股份有限公司通过上海证券交
易所证券交易系统累计增持公司股份6，156，701股，占公司总股份的0.81%，本次增
持发生前，维维集团持有公司股份合计237,386,783股，占公司总股本的31.24%;本
次增持发生后，维维集团持有公司股份合计243,543，484股，占公司总股本的
32.05%。
3.1.1.2维维的经营范围
维维公司经营范围主要为食品、饮料的制造，销售自产产品，具体包括各类预包
装食品、保健食品、冷冻食品、粮油制品、包装材料、农产品、白糖、奶粉、酒销售，
自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和
技术除外）。
经过不断发展，其业务主要涉足固体饮料（豆奶粉，豆装粉及嚼益嚼等）、
植物蛋白饮料（牛奶，鲜奶及谷动等）、食用面粉及食用油、物流、国际贸易、化工、
矿业（煤炭、焦炭等）、农业资源、房地产等诸多领域，主要知名品牌产品有维维系
列豆奶粉、天山雪系列牛奶以及枝江系列白酒等。
3.1.2维维的行业地位
维维是中国最大的豆奶企业，豆奶是维维的传统主业，是维维最具品牌价值的产
品。
在国内，维维几乎可以同豆奶划等号。
2012年3月，根椐中国商业联合会、中华
全国商业信息中心2011年度最新统计监测结果显示：
本公司主产品〃维维"牌豆奶粉?
连续九年（2003-2011）中国同类商品市场综合占有率第一位。
2012年3月18日，据
中国国家统计局中国行业企业信息发布中心权威发布：
消费品市场2011年度重点调
查结果显示，维维集团生产的“维维牌”豆奶粉销售量及销售额分别以22.07%和
23.37%，继续稳居第一。
自此维维豆奶粉已经连续16年摘得“全国市场同类产品销
量第一名”的桂冠。
3.2维维多元化发展历程
维维自2002年以来，秉承“健康生活，欢乐维维”之理念，以豆奶、牛奶、粮
食、酒类为代表的大食品产业为主，以煤矿、焦炭、房地产、金融等投资类产业为辅，
以创新科技为推手，以卓越品质为追求，历时数年，在企业发展上进行了一系列的多
元化探索。
3.2.1维维的多元化程度
本文釆用鲁梅而特对多元化程度的判断标准来分析维维历年的多元化程度，首先
通过维维历年的年报数据，蹄选出给维维带来最大销售收入的业务，接下来，计算出
每年该业务占公司总的营业收入的比重，以来判断出维维的多元化程度。
根据表3.2，维维2002年其销售收入最大的豆奶业务占当年公司总营业收入的
77%,根据鲁梅而特对企业多元化的分类标准，维维当时处于主导业务型的有限多元
化阶段。
除2006年的收入最大业务是商品贸易，2010年和2011年收入最大业务均来自酒
类业务以外，自2003年以来，维维的销售收入主要来自于传统的豆奶行业。
不过，
2003年至2011年，其收入最大的业务占总收入的比重始终保持在30%-63%的区间范
围内，可以看出维维在此过程中实施的是相关多元化或非相关多元化战略。
3.2.2维维多元化发展的两个阶段
自2000年上市以来，维维分别涉足乳业、酒业、煤炭、焦炭、房地产、金融等
多个业务，这些业务中只有乳业和酒业具有一定的市场及技术相关性，即相关多元化，
也叫同心多元化；其他业务却是同其食品饮料的主业关联性不强甚或没有关联性的，
即非相关多元化，也叫离心多元化。
所以，维维的多元化发展既有围绕大食品概念的
相关多元化阶段，也有剑指被市场所追捧的金融、地产以及矿产的非相关多元化发展
阶段。
以下是对维维相关多元化阶段和非相关多元化阶段的具体介绍。
3.2.2.1相关多元化阶段
自2000年维维上市以来，维维围绕大食品的概念，利用之前维维豆奶所拥有的
品牌影响力以及营销渠道，进行了乳业、酒业以及粮油的相关多元化探索。
维维首先利用在股市募集到的资金涉足乳业。
2002年2月，通过兼并收购成立珠
海维维大亨乳业有限公司；2002年3月，通过兼并收购新疆呼图壁怡然乳业公司，成
立新疆维维乳业有限公司；2002年4月，投资1.6亿元，成立西安维维乳业有限公司，
2002年5月，维维进入宁夏市场，控股银川北塔乳业公司；2002年6月，投资成立
维维济南乳业有限公司；2003年2月，进入中部地区，收购武汉香满楼乳业公司；维
维在短时间内一口气收购了40家乳业企业。
不但如此，为了更好的支持乳业发展，
维维还大举建立或收购奶牛场，鲜奶收购站以及配备数十辆冷藏车，为乳业发展提供
强大的后续保障支持。
2006年11月收购双沟酒业，2008年3月达到控股40%，占公司全年净利润的
58.7%，2009年9月在政府意志的主导下，维维以3.98亿元的高价卖给江苏省宿迁市
国丰资产经营管理有限公司。
2007年4月成立维维若酒坊，开始打造白酒销售网络。
2009年9月控股枝江大
曲。
3.2.2.2非相关多元化阶段
由于国内甚器日上房地产热，2007年9月及2010年4月分别涉足房地产业，但
最终由于经验不足，无果而终。
2003年涉足矿业，持股西部矿业13%，于2006年7月草率将其转让。
痛定思痛
后，维维股份于2009年4月控股乌海煤化，2011年8月控股西部煤化。
2008年8月，维维开始金融试水，首先是持股徐州农信社，2009年持股宜昌商
业银行，2010年持股南京银行，2011年持股湖北银行。
3.3.维维多元化发展的驱动因素
维维自2000年上市以来进行了一系列的多元化探索，其中有的是同其食品主业
在技术、市场方面相关的行业，也有一些是同其食品主业毫不相关的一些行业。
无论
是相关多元化还是非相关多元化，维维进行多元化发展必定有其自身的考虑，其中既
有成为中国食品大王的战略考虑，也有利用自身的品牌知名度及影响力在资本市场上
掘金的投机冲动。
以下是维维进行多元化发展的几个驱动因素：
3.3.1多元化能够拓宽企业的融资渠道，提高融资水平
金融市场的不发达和企业资金的严重不足使多元化发展、集团化经营成为了一种
理想的融资手段。
由于金融市场不发达和企业资金的严重不足，企业集团作为资金的
放大器的作用就能够充分表现出来。
企业可利用多元化、集团化来扩大自己的融资渠
道。
由表3.3可以从侧面反映出随着维维不断朝着多元化集团化的发展，银行向维维
的借款也在不断攀升，从2002年的0.186亿增长到2011年的16.68亿元，银行借款
将近增加90倍。
司于2000年6月30日完成股票发行及上市工作。
实际募集资金9.95亿元。
募集资
金拟投资的项目分别为：
豆奶粉生产线技术改造、精品豆奶粉生产线建设、合资兴办
徐州维维乳业有限公司、合资兴办徐州维维农牧业有限公司、合资兴办徐州维维麦片
有限公司、苗猪及瘦肉猪养殖基地、华北配送中心、华东配送中心、西南配送中心及
配套流动资金。
募集资金2006年使用完毕，2008年又募集资金6.8亿元，募集资金
承诺实施的项目包括：
婴儿食品饮料及婴儿配方奶粉项目、新建塑料彩印外袋及纸箱
生产线项目、氨基酸保健饮料项目、功能性营养食品项目、豆奶粉技改项目。
自维维
上市至2011年，公司总共从股市募集到将近17亿的资金，与其债务融资旗鼓相当。
可见，多元化发展能够大大提高维维的融资能力。
尝到了甜头的维维一发不可收
拾，自此，维维幵始了其长达十多年，涉足多个不同行业领域的多元化历程。
3.3.2主业发展趋缓，多元化催生新的利润増长点
众所周知，维维的主打产品是豆奶粉，占据全国80%的市场份额。
但是近年来，
我国豆奶业的发展速度开始减缓，虽然目前全国涉足豆奶生产的企业有100家，生产
能力达45万吨，但2003年豆奶产量不到10万吨。
受到豆奶行业环境的影响，维维
认为自身的豆奶业务已经遭遇瓶颈，而象乳制品业、白酒业、矿业都有比较高的利润
率，都是资本市场追捧的热点项目。
所以，较高的投资收益诱使维维涉足这些高利行
业进行多元化发展，以期为其未来发展创造新的利润增长。
以下是维维认为盈利能力比较强并已经涉足的几个业务：
（1）乳制品业
乳制品中含有丰富的蛋白质、脂肪、糖、多种维生素和微量元素。
虽然我国乳品
行业起步较晚,但随着人民生活水平的提高以及乳品营养知识在国内家庭的普及，乳
品己不再近是老年人和儿童的营养品，而逐渐成为国内家庭每日的必需品。
国内的乳业在过去的十年中每年以两位数的增长速度迅猛发展，远高于1%的同期
世界平均乳制品增长水平，成为全球第四大乳制品生产国。
乳制品销售收入的增长主
要靠内需拉动，仅有3?
/。
的需求通过进口满足。
城镇居民液态奶的消费从1990年的5
公斤/每人/每年以下，上升到了2006年的18公斤/每人/每年,但与世界平均水平相比
差距较远。
我国诸如蒙牛、伊利、光明等国内知名品牌，迅速成为行业领袖，带动整
个行业快速发展。
近些年，国内政府相关部门也出台了一系列有利于乳业持续快速发
展的政策，总体来看，我国乳制品行业还属于朝阳产业，是国家重点发展产业之一。
根据发达国家的经验，乳制品行业与国家经济发展保持高度一致，人民生活水平
提高后，首先选择有益健康、营养丰富的食品，而牛奶正符合该标准。
在我国经济保持
又好又快增长的大环境下，2002至2007年间国内乳制品行业的增长速度始终保持在
20%-30%的高速增长区间。
（2）白酒行业
我国白酒与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒、龙舌兰酒并列为世界
七大蒸馆酒，白酒在我国有很悠久的历史，酒文化在我国源远流长，是社会生活中不
可缺少的饮料。
在消费结构升级的背景下，近年来，名优白酒生产企业在保持产量稳
定的基础上，专注于开发适销对路的高档次的产品，销售收入和利润增长明显。
目前，国内拥有大约两万家白酒企业，有近四百万吨的年产量，有数以十万计的白
酒品牌,有三亿之众的白酒消费人群,有近一千亿元的年销售额。
（3）煤炭业
中国是世界最大的煤炭生产国与消费国,煤炭资源储量排名前三。
由于缺少石油
和天然气,所以，煤炭必然是国内经济运行中不可或缺的能源。
根据《中国统计年鉴
2008》数据显示，我国煤炭占一次能源消费总量近70%，比世界平均水平高出42个百分
点。
预计到2020年，我国对煤炭的消费仍将占到所消耗全部能源的一半以上。
未来，中国很长一段时间将保持继续在以煤为主的能源消费结构。
尤其是随着洁
净煤和加工转化技术的发展,煤炭可以成为清洁利用的能源和重要的化工原料，而且
电力、钢铁工业用煤继续快速增长，建材工业用煤基本维持不变，所以，煤碳产业将
成为国内经济新的增长点。
（4）煤化工行业
中国是个贫油少气，煤炭资源相对丰富的国家。
目前，中国原油进口依存度高达
47%左右，而且未来还将不断上升，这将威胁到了国家的能源安全，煤化工的发展对中
国有着重要的战略意义。
煤化工是以煤为原料，经过化学加工使煤转化为气体,液体，固体燃料以及化学品
的过程。
在石油短缺时，煤的液化产品将替代目前的天然石油，以煤替代天然气的煤
化工产业主要是指煤气化产业，这些都统称煤化工产业。
在前期国际原油价格高涨旳背景下，煤化工产业成本优势凸显，进入2010年以来，
在国际油价回升预期的刺激下，国内煤制油、煤制稀经等煤化工行业发展速度加快。
受天然气价格上涨影响，煤制天然气项目投资也日益升温，引发了国内煤化工产业的
投资热潮。
3.3.3共享市场、渠道及研发资源，发挥协同效应
首先，大企业和知名品牌是影响顾客消费行为或投资行为的主要工具。
通过多元
化发展而组建起来的公司集团既可以分担塑造品牌的投入，又可以借助大公司集团的
形象和品牌的知名度而搜到许多好处。
维维在食品行业具有很强的品牌美誉度，被评为“中国10家最大食品制造企业”，
“维维”商标被国家工商局认定为“中国驰名商标”。
良好的知名度便于维维快速进
入与原产品有一定关联度的行业，如乳品行业，便于消费者接纳维维的新产品；
其次，充分利用维维的研发能力。
维维于1998年投资2400万元，成立了营养与
功能食品研发中心，一方面培养和引进科研人才，另一方面加大对科研的投入，推进
新产品开发和老产品技术改造。
目前已引进了包括博士、硕士在内的各类科技人员
2000多人，设立了国家级博士后科研流动站。
像乳制品、粮油产品、酒类新产品的研
发，可以充分共享这一平台；
最后，维维具有丰富的食品销售经验和庞大的销售终端网络，能够较快打开新产
品的销售局面。
因此，从豆奶向乳制品及白酒行业扩展，能较好利用维维已具有的品
牌、销售网络、食品行业经验等资源。
正是以上因素共同作用，形成合力，最终促使维维进行了一系列的多元化发展的
探索。
“
3.4维维多元化发展的经营状况
在这里，我们采用企业绩效这个概念来途释维维多元化发展的经营状况。
企业绩
效的全面衡量可以三个角度进行；第一，企业的账面业绩，即每股收益，净资产收益
率及总资产收益率等；第二，企业的市场业绩，即企业的托宾q值；第三，企业的经
营者业绩，即经济附加值。
本文试图综合运用以上三种方法对维维多元化历程中的经
营状况进行分析，原因主要有以下几点：
首先，企业绩效的判断比较复杂，如果单纯的只看公司的财务指标，由于缺乏对
未来的前瞻性判断，所以会比较片面，有些公司短期内的财务指标并无理想，由于企
业为了未来的发展可能会牺牲短期的盈利能力，那么简单的推断企业绩效不佳就显得
有失公允；
其次，由于公司的市场业绩是股市所有投资者对公司当前价值以及未来发展的估
计，更加具有前瞻性。
所以，利用市场业绩能够弥补财务指标判断过于注重短期效益
的不足，能够更加客观地反映企业未来的发展前景；
最后，经济附加值将股东利益和经营者业绩紧密联系在一起，克服了经营者的利
润粉饰行为；经济附加值提供了资本市场对企业评价、企业内部资本预算以及管理者
绩效评估的测定和分析工具；经济附加值使企业所使用的各种财务指标一致化，在此
基础上使企业的利益相关者对企业财务目标取得一致性看法。
3.4.1维维多元化发展的账面业绩分析
表3.4是维维的每股收益数据。
从2002年到2011年，维维的每股收益基本保持
下降的态势，从0.28元/股下降到0.09元/每股。
进一步表明，维维的盈利能力在持
续下降。
从每股收益的增长率来看，除了2009年达到最高值86%之外，维维每年的增
长率基本都是负数，最低达到了-48%。
3.4.2维维多元化发展的市场业绩分析
按照规范的计算方法，托宾Q值为企业市场价值与其资产重置价值之比，但是
因数据资料的较难收集齐备，企业资产重置价值的计算较为困难，为此，本文采用企
业资产的账面价值代替企业资产重置价值计算Q;
具体公式：
Q=（D+TEXP）/A
式中：
D表示维维年末负债的账面价值；TE表示维维年末总股本；P表示维维
年末该公司股票的收盘价；A表示维维年末资产的账面价值。
3.4.3维维多元化发展的经济附加值分析
出于对计算方便性的考虑，本文釆用经济附加值二税后净利润-资金成本系数X使
用的全部资金总额的公式来计算经济附加值，其中税后净利润及维维当年的利润总额
减去应缴的所得税，资金成本系数是人民银行公布的当年一年期的贷款利率，使用的
全部资金总额是维维当年年初的总资产。
第四章维维多元化发展成功经验及存在的问题
4.1维维多元化发展的成功经验
通过之前对维维十年多元化发展的经营状况进行分析可知，其总体经营状况并不
理想。
然而，经营状况不佳也并不代表维维的多元化发展一无是处。
能够长期的活跃
在行业内，必然有其成功之处。
经过对其进行研究，我们可以发现，维维经过十多年
的多元化发展也积累了一些成功经验，总结起来主要有以下三个方面：
4.1.1以大食品概念为圆心，成功实施同心多元化战略
维维的传统主业为豆奶粉生产和销售，所属的行业为食品制造业。
自2000年维维
上市以来，首先以自身所处的食品行业为基础，以大食品概念为圆心，分别进入食品
行业中的酒业、粮油等行业，利用其在豆奶粉行业积累的资金、技术、渠道以及口碑，
成功实施了同心多元化战略。
（1）涉足酒业
2006年进入粮食深加工的白酒产业，先后控股双沟酒业、枝江酒业，成立维维名
酒坊，推出自有白酒品牌川王。
无论是过去的双沟酒业，还是现在所控股的枝江酒业，
维维利用现有的品牌资源、销售营销渠道网络，实现了维维酒业的快速稳健发展，为
维维进一步的战略扩张提供了大量的现金流。
（2）进入粮油行业
2008年，成立豫南油脂基地，推出小粒压榨花生油，黄曲霉素检测为零，品质优
良，健康保证，并组建了以徐州为中心的淮海经济区粮食、生产、物流中心基地。
经过多年不搬努力，维维实施的同心多元化战略培育了食品行业多个成熟的多元
化经营项目，2006年“维维牌豆奶粉“、“六朝松牌面粉”等产品同时获得国家级荣
誉“国家免检产品”称号，维维也入选“全球华人企业500强”。
20年来，维维在健康理念指引下，通过创新研制，打造营销团队，创建现代营销
网络和现代物流平台，打通产业链，扎扎实实练好内功，稳步推进，从粮食企业到豆
奶大王，从豆奶大王到大豆产业，从大豆产业到以白酒、粮油为代表的大食品，在维
维健康大家庭里，产品丰富，产业丰满，利用各个产业及产品的销售网络、营销平台
及研发资源，充分发挥协同效应，成功实施了同心多元化战略，成功实现了范围经济
和规模经济双丰收。
近年来，公司充分发挥各个业务之间的协同效应，顶住原材料、能源价格不断上
涨的压力，使豆奶产业保持稳定发展,枝江酒业取得了良好业绩，同时,营养棒和食用
油产品2010年取得了较快发展，市场占有率迅速提高，公司食品主业内的多个经营项
目相互协同，实现了共同全面发展。
可见，维维以大食品概念为圆心所实施的同心多
元化战略总体是成功的，并且实实在在的为企业未来的发展开辟出了新的经济增长之
路。
4.1.2根据行业特点，注重选择合适的多元化途径
维维在不断做好豆奶的同时，一直在谋划自己的大食品布局：
2000年进入乳业，
推出天山雪品牌系列产品；2006年，通过入主双沟酒业进入白酒产业，并相继控股枝
江酒业、贵州醇酒业;2008年成立豫南油脂基地，进入粮油产业，2011年成立东北的
续化大豆、玉米基地。
在2012年年底的内部高层大会上，公司领导宣布，维维大食
品战略布局基本完成，食品、乳饮、粮油、白酒四大板块各自成形。
这些都与维维根
据行业特点，注重选择合适的多元化途径是分不开的。
维维主要采用兼并收购和合资的方式实现其向大食品概念四个板块的扩张。
这主
要是因为：
（1）相对而言，维维在经营其他食品饮料领域的经验较有限，通过兼并收购或者
与目标市场地的企业合资，可以获取对方的设备、经验、技术和销售网络等，弥补维
维自身经验和资源的不足，比如维维2006年同其他企业合资经营双沟酒业，既能弥
补维维在白酒行业经验不足的短板，又能够获取新的渠道资源，加速维维在全国的渠
道建设，进一步提升维维的核心能力；
（2）兼并收购和合资能够节约成本，快速实现全国布局。
比如乳制品/与豆奶粉
不同，乳制品尤其是液体奶保质期短，对储存、运送的要求很高，特定生产基地的地
域覆盖范围有限。
乳制品市场虽然增长迅速，但竞争也十分激烈。
除了光明、蒙牛、
伊利、完达山、三元等长期从事乳制品经营且有很高品牌知名度和市场占有率的企业
夕卜，新希望等实力强大的集团也开始涉足这一领域。
并且，近年来，这些企业均积极
开展地域扩张。
因此，时间就是金钱，以最快的速度，最短的时间，最低的成本在多
个地区建立生产经营单位，对维维是否能成功立足乳制品行业至关重要。
如果全靠自
己新建，需要大量资金和人力。
通过兼并收购和合资可以有效缓解维维的资金压力，
而且远比自我筹资新建要快很多，这有利于维维在全国范围内快速布局；
（3）兼并收购和合资能够减少竞争对手，实现双赢。
被兼并或被收购的企业原本
可能是维维的竞争对手，但现在则化敌为友，合二为一。
比如维维在全国布局其乳业
帝国，在进入区域市场时，自然同各地的区域乳业品牌产生竞争，即使不考虑地方保
护主义的因素，维维在这些地方品牌的竞争会长期消耗大量的资源，这些都会影响维
维在全国业务的全面开展，通过兼并收购或合资，能够快速融入到当地的社会经济生
活，成为当地经济发展的一份子，能够迅速占领区域市场，从而起到事半功倍的效果；.
通过以上分析可见，维维能够充分了解行业特点和地方情况，釆用具有针对性
的多元化途径来实现战略的顺利实施，并且取得了良好的实际效果，这些都是维维在
多元化实施过程中的成功之处。
4.1.3加强销售网络建设，为多元化发展鋳就渠道优势
在着力打造产品、品牌的同时，维维相继斥巨资用于销售网络建设，譬如2003
年，为加强公司销售网络建设，先后投资2399万、9000万、2700万，总共2.04亿
元建设华北配送中心、华东配送中心及西南配送中心。
不但如此，为打造酒类品牌，
为公司另一主导业务提供渠道支撑，维维于2008年8月成立维维茗酒坊，从生产基
地到销售终端，从白酒到黄酒、葡萄酒，从国内名酒到国外名酒，维维酒业全方位涉
足。
截止到目前维维若酒坊先后在徐州、常州、西安、连云港、南京、上海、广州、
潍坊、青岛、武汉等地区拓展了300多家连锁店，其中有15家维维国际葡萄酒庄，
平均每3天建一家新店，进口红酒从最初的5个货柜发展到今年的20个货柜（从7
万多瓶到31万瓶）仅仅用了1年半的时间。
除此之外，维维还不遗余力在各个销售区域的组建配售公司，实现了销售终端省、
市、县、乡镇全覆盖，切实拓宽了销售渠道的容量和发展空间，拥有了较为完善的现
代商业销售网络，为其多元化扩张铸就了渠道优势。
4.2维维多元化发展存在的问题
根据前文分析中维维经营状况不佳的事实可以推断，维维多元化发展存在
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