学员交流平台AFP投资答疑集.docx
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学员交流平台AFP投资答疑集
以下是引用mm5543520在2007-10-251:
31:
27的发言：
蒋丽问小姐为收入不固定的SOHO族，目前有数笔贷款，包括20年房屋贷款30万利率4%
5年汽车贷款4万利率8%，3年小额信用贷款2万利率12%，现金卡贷款1万利率18%，信用卡循环信用余额1万利率20%。
现金卡与信用卡的最近还款金额为负债余额的3%。
蒋小姐寻求财务顾问的协助做好负债管理。
8依照上述负债状况，蒋小姐每月财务负担（利息+最低缴付本金）为多少？
A0.35万
B0.4万
C0.45万
D0.5万
20年房贷：
240n,4/12=0.3333i,30PV,0FV,PMT=0.1818
5年车贷：
60n,8/12=0.6667i,4pv,0fv,PMT=0.0811
3年信用贷款：
36n,12/12=1i,2pv,0fv,PMT=0.0664
现金卡：
利息：
18%x1/12=0.0150,最低还款1x3%=0.0300
信用卡：
利息：
20%x1/12=0.0167,最低还款1x3%=0.03300
Total:
0.4210,选c
求教习题:
上册630页11-6 大林月收入5000元,有价值30万元房子.想开店创业,若信贷倍数为4,房贷成数60%,大林最多可贷多少资金?
A18万元,B18.5万元,C19.5万元,D20万元.
此题课参考课件信用和债务管理23页：
最大信用额度=收入x信贷倍数+资产x借款成数=5000x4+30x60%=20万元
祝考试顺利！
55.与名义年利率为10%的连续复利相当的半年复利的名义年利率是（）。
A.10.517%
B.5.127%
C.10.254%
D.5.256%
请问该如何理解该题?
计算过程?
谢谢
我用计算器计算的：
ｆｖ（2ｎ，10/2ｉ，-100ｐｖ，0ｐｍｔ，ｅｎｄ）－100
＝110.25-100＝10.25
假设债券A,债券面值为100元,债券票面利率为4.75%,债券到期日为2014年5月5日,目前市场交易价格为99.75,其对应债券到期收益率为了4.782%,若同一交易日由于市场变化,该债券价格上涨为100.15,请问其收益率将变化至多少?
张先生现年42,一子一女,女儿12,儿子9岁,计划以后送两子女出国留学.张先生目前有生息资产20万,年收入8万,支出6万,储蓄2万,投资报酬率6%.目前出国留学费用每年10万,估计两子女均留学2年,学费成长率4%,假定女儿在22岁,儿子在24岁出国,张先生把送子女出国深造为最优的理财目标,余下的钱才作为自己的退休金,并计划在60岁退休,问:
1.以生息资产准备女儿的留学基金,当女儿完成深造时,还有多少生息资产余下充当退休基金?
A5.8万 B6.0万C6.2万D6.4万
2.以年储蓄来准备儿子的留学基金,当儿子完成深造时,还有多少生息资产余下充当退休基金?
A8.6万B9.0万C9.8万D10.6万
3.以两子女深造后余下的资金与储蓄,且以同样的6%的投资报酬率,张先生60岁退休时可以累积多少退休金?
A15.9万B22.2万C28.9万D30.8万
1、贷款期间可能会有额外收入可用来不定期还款者，适合办理的房贷类型是什么？
A等额本息还款型B等额本金还款型C只缴息不还本型D循环额度运用型
2、关于理财型房贷，下列叙述哪一项是正确的？
A理财型房贷运用额度=投资周期的储蓄/（停损比率-房贷周期利率）
B理财型房贷在抵押权设定有效期限内，应每年自动续约
C理财型房贷为一种可循环使用的银行贷款额度，因而每次运用时，只要到时银行再申请新额度即可
D长期资金需求，应使用理财型房贷
3、下列哪一项开放目标信用？
A购房贷款B汽车贷款C耐用消费品分期付款D信用卡物质循环信用
洪宗教老师DCD
丧偶的老丁现年48岁，为单亲家庭，有一个子女10岁．理财目标为抚养子女到大学毕业，预计未来12年每年开销2万元．60岁退休以后每年开销1万元，80岁终老．老丁目前的积蓄为5万元，退休之前每年底要储蓄多少元，才能在实质报酬率为5％的假设下，达到理财目标？
（答案选最接近者）
A 23580元 B 25380元 C28350元 D32580元
此题尚未知道答案．我想请问抚养子女12年每年开销2万元，要不要折算现值呢？
如果要那折现率是不是实质报酬率5％呢？
还有退休后每年的开销1万也要折现吗？
PV（5%,12,-2,0，1）=18.6128 PV（5%,20,-1,0，1）=13.0853 PV（5%,12,0,13.0853）=--7.2864 18.6128+7.2864-5=20.8992
PMT（5%,12,20.8992,0）=-2.3580 选A
以上解法是否正确，若不是，请教正确解答，若是请问，为何此处的折现率为实质报酬率5％呢？
两者是否不一样呢？
还有在折现的退休金7.2864为何为负数，计算下面时是否要考虑该负号呢？
以上作答没有考虑．
谢谢老师同学们！
夏文庆老师１． 先求出６０岁时退休后所需的资金：
21n,5i,－1PMT,0FV,BEG,ＰＶ＝１３．４６２2
２． 然后将此金额折算成现值：
12n,5i,0PMT,13.4622FV,END,PV=－7.4963 万元
３． 算出今后１２年的支出现值：
１２ｎ，５ｉ，－２ＰＭＴ，０ＦＶ，ＢＥＧ， ＰＶ＝１８．６１２８
４。
算出目标现值：
７．４９６３＋１８．６１２８＝２６．１０９１
５。
资金缺口：
２６．１０９１－５＝２１．１０９１
６。
退休前每年储蓄：
１２ｎ，５ｉ，２１．１０９１ＰＶ，０ＦＶ，ＥＮＤ ＰＭＴ＝－２．３８１６万元
增长型年金计算器计算——两道题
请教：
增长型年金期初、期末的概念有些模糊，理解下面这两道题更加模糊，希望老师明确概念。
A题：
小王年收入10万元，预计收入成长率5%，收入的30%用于储蓄自备款及负担房贷的上限。
小王打算5年后购房，投资报酬率8%，5年后储蓄累积的资金为多少？
解答：
1、5年后的总金额，求FV————能理解
2、用期末终值的公式：
PV（R*,N,PMT,0,1） *（1+r）^n-1——疑问：
储蓄发生在期末，公式中为何是1？
3、PV（R*,N,PMT,0,1）x（1+r）^n-1
R*=（1+8%）/（1+5%）-1=2.86%
PV（2.86%,5,-30000,0,1）=141887.3——为何用1，代表期初？
141887.3x（1+8%）^5-1=193036.1 ——期初与期末的关系？
B题：
一项养老计划为你提供40年养老金，第一年为¥20,000，以后每年增长3%，年底支付。
如果贴现率是10%，这项年金的现值是多少？
期末现值的公式：
PV（R*,N,PMT,FV,1）/（1+r）
R*=（1+10%）/（1+3%）-1=6.8%
PV（6.8%,40,20000,0,1）=291510.68
291510.68/（1+10%）=265009.71
B题如果我直接套用公式：
C/（r-g）*[1-（（1+g）/（1+r））^40] 即20000/（10%-3%）*[1-（1.1/1.03）^40]=265121.57，这样做对吗？
A题如何容易理解得做呢？
请老师指点迷津，谢谢！
楼主：
你关键要理解普通年金和期末增长型年金的关系。
终值和现值之间的关系：
fv=pv*（1+R）^n,R是投资报酬率。
期末增长型年金的现值=pv（n,i,pmt,fv,1）/（1+R）,其中i=（1+r/1+g）-1
所以fv=pv（n,i,pmt,fv,1）*（1+R）^（n-1）
这样你就应该知道为什么是发生在期末而用期初的公式了吧。
B题的算法稍微有点不适当，因为养老金是起初年金，所以只需要算到PV（6.8%,40,20000,0,1）=291510.68就可以了，不用在除以（1.1）了。
用公式的话要先算期末C/（r-g）*[1-（（1+g）/（1+r））^40] ，然后要再乘以1.1就可以了。
黎明打算在25年中，用投资所得在每年年初提供5000元的税后收入。
假设年通货膨胀率为2%，投资年回报率为5%，复利按年增长，边际税率为40%，求：
她目前需要多少资金才能产生5000元的收入？
1、111465.28
2、125000
3、112579。
93
4、125479.87
某投资者平价购入一张面值1000美金，利率10%，差5年到期的附息债券。
此债券2年后以1200美金赎回，赎回前已支付第二年利息，投资者将赎回收入重新购买了一张面植仍为1000美金，票面利率7%，差3年到期的附息债券，该债券市场价格为996美元，为这个投资者5年间实际到期收益率是多少
这是各个时期投资金额不等的投资问题，，需要使用金额加权收益率方法来衡量投资业绩。
金额加权收益率，又称资金加权收益率，它是使得投资组合在各个时点的现金流入的贴现值总和等于现金流出的贴现值总和的贴现率。
具体可参见课件P99
某基金，其申购手续费1.5%，基金经理费1.5%，基金保管费0.15%，A君以指定用途信托方式向银行申购1万个单位（信托管理费依期初信托金额0.2%逐年计算，赎回时收取），买入时每单位净值10元，持有一年后以每单位11元赎回，请问扣除总成本后，A君净获利金额为下列何者？
答案：
2
8,500元8,300元7,000元6,650元
请问具体步骤？
.张三于某年8月1日向银行购买＄10,000,000元之银行可转让定期存单，同年8月31日出售予票券商，净得款$10,039,453元，则张三当年的税前投资报酬率为下列何者？
答案：
3
（1）4.8﹪
（2）5.6﹪（3）6.0﹪（4）7.0%
第一题答案应该为4，投资收益为1万元，投资成本为10万×（1.5%＋1.5%＋0.15%＋0.2%）＝3350元，由此，A君净获利金额为6650元
第二题，按照月份或者天数计算年收益率，[（10,039,453-10,000,000）/10,000,000]/（31/365）
如果你的客户当前以8元/股的价格购买股票A,预计第一年和第二年不分红，从第三年开始分红。
如果第三年末股票A支付的红利为1元/股，以后每年红利增长4%，投资者投资股票A的必要回报率为10%。
那么，股票A德当前内在价值是多少？
你的客户实际可能获得的收益率是多少？
问题：
解题的思路？
利用ppt5－2上34页公式求解
第一问先计算第二年末股票的价值（D1=1,g=4%,k=10%）,再将其贴现到第一年初即可求得该股票当前的内在价值
第二问可以第一问的当前内在价值减去股价求得可能收益再求解收益率
一、某公司的股权收益率为-2％，债务与权益比率为1.0，适用税率为0％，债务利率为10％，那么该公司的资产收益率为：
4％
二、如果某公司的适用税率为正，资产收益率为正并等于债务利率，那么资产收益率将：
A高于股权收益率
B等于股权收益率
C低于股权收益率
D大于零，但不知道它与股权收益率的关系
答案选B
资产＝负债＋股东权益
（资产收益率×资产－负债×债务利率）/股东权益＝股权收益率
2．下列全部属于固定受益类投资工具的是A.银行存款、政府债券、美国存托凭证B.政府债券、公司债券、可转换债券C.公司债券、银行存款、保本基金D.认股权证、银行存款、次级无担保债券E.优先股、国库券、定期存款
3．下列中不是二级市场的功能的是A.增加了证券的流动性B.资本定价C.资源配置D.支持一级市场的发展E.为企业提供资金
4．证券交易的成本包括A.交易佣金B.交易税负C.买卖差价D.A和BE.A、B和C
2，a蒙的，请详细指教，谢谢
3，e 吧，也不是太有把握
4，e？
买卖差价算成本吗？
外汇买卖好像是算的，股票的差价，难说，谢谢指教
2.A不对,存托凭证不是固定收益类证券.公司想在国外市场发行上市,是以存托凭证的形式上市的,一个存托凭证代表若干股份.应该选C（请参考课件第一讲P30）
3.选对了,课件第一讲P47有阐述.
4.这买卖差价如果指的是做市商所报的买价/卖价的差价,就选E（见课件第一讲P57）
1． 假设你搜集到下列信息：
（1） 预计X公司仍然保持60%的盈利留成比率
（2） 公司的β系数为1.0
（3） 名义无风险收益率为5%
（4） 预期市场收益率为10%
如果该公司来年每股盈利为2元，以后增长率为6％，那么，你认为该公司股票的价值为（）。
A. 20.00元/股
B. 22.50元/股
C. 30.50元/股
D. 33.45元/股
1.盈利增长率为6%,而B=60%保持不变，即可知红利增长率G=6%。
2.用资本资产定价模型算贴现率（即K）:
β=1,即知贴现率=10%
3.算D1:
2*（1-60%）=0.8
4.Vo=D1/（K-G）=0.8/4%=20
习题第15题，答案说套标准差公式，我只知道标准差是方差开根号，而方差的公式看不太明白，能有人说说具体这题怎么算吗？
若能用计算机来求解该怎么输入？
习题第17题，投资组合的标准差公式好长，难道也是硬套？
能用计算机求解吗？
第63与65题，式子好长…………有没有简单点的计算方法。
还有就是有关股价定价问题。
依稀记得是V=D1/（k-g），可在这几天看别人的帖子中还有提到其他的因素，这个式子是不是不够完善？
红利增长率公式是什么？
不好意思。
同学，你问的这几个公式都是必须要掌握的公式，要加把劲儿了。
第15题：
不等概率情况下HP计算器无法解决标准差问题。
算法如下：
先算出预期收益率=0.2*（-20%）+0.5*18%+0.3*50%=20%
方差=0.2*（-20%-20%）^2+0.5*（18%-20%）^2+0.3*（50%-20%）^2=0.0592
标准差=（0.0592）^（1/2）=24.33%
投资组合的方差简易的记法就是A^2+B^2+2A*B*Rou,并不很难，而且绝对不可以忘记。
将这个方差开平方即得到标准差。
股票定价：
零增长红利：
Vo=D1/K，固定增长红利：
Vo=D1/（K-G），红利增长率=ROE*B
用到期收益率作为判别债券优劣的手段，其最大的缺点是
A.没有考虑再投资风险
B.没有考虑信用风险
C.没有考虑流动性风险
D.没有考虑利率风险
请同学看一看教材P138，到期收益率的假设条件二就明白了。
首先要理解期权买卖双方的权利和义务的不对等关系。
由于期权的买方具有权利而不必承担义务，而期权的卖方只有义务。
所以在盈亏分析时，卖方必须站在买方的角度来分析自己的盈亏情况（即买方的盈利就是卖方的亏损；而买方的亏损就是卖方的盈利）。
看涨期权多头的收益和利润如下：
MAX[市场价－执行价，0]
MAX [市场价－执行价，0]－期权费
看跌期权多头的收益和利润如下：
MAX [执行价－市场价，0]
MAX [执行价－市场价，0]－期权费
股票开盘价如何确定？
集合竞价阶段，有以下几笔买单与卖单，请问开盘价为（）。
委买价数量委卖价数量
19.8130019.56600
19.7870019.61200
19.6850019.62300
19.6080019.68700
19.5570019.74700
A．19.78元B．19.68元C．19.60元D．19.55元
集中撮合处理所有的买委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖委托按委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列。
依序逐笔将排在前面的买委托与卖委托配对成交，即按照“价格优先，同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交，直至成交条件不满足为止，即不存在限价高于等于成交价的叫买委托、或不存在限价低于等于成交价的叫卖委托。
所有成交都以同一成交价成交。
答案：
B
1.假设证券组合P由两个证券组合Ⅰ和Ⅱ构成，组合Ⅰ的期望收益水平和总风险水平都比Ⅱ的高，并且证券组合Ⅰ和Ⅱ在P中的投资比重分别为0.48和0.52。
那么（）。
A.组合P的总风险水平高于Ⅰ的总风险水平
B.组合P的总风险水平高于Ⅱ的总风险水平
C.组合P的期望收益水平高于Ⅰ的期望收益水平
D.组合P的期望收益水平高于Ⅱ的期望收益水平
答案是D。
因为组合P的的期望收益水平是证券Ⅰ和Ⅱ期望收益水平的加权平均值，大小在两者之间
63题是:
某公司当前支付的红利为1元/股,第一年和第二年的盈利增长率和红利增长率均为20%,第三年盈利增长率和红利增长率下降到15%,从第四年开始,盈利增长率和红利增长率下降到6%,并一直维持这个水平.如果你的客户期望从该股票获得必要的回报率为10%,那么他愿意支付的价格约为:
A26.45元/股 B36.5元/股 C37.75元/股 D50元/股
64题:
（接上题）如果该客户一年之后卖出该股票,那么卖价约为:
A28.45元/股 B36.5元/股 C38.95元/股 D41.8元/股
首先说63题，要点有二。
第一，Vo=D1/K-g这个公式适用于一个永续增长年金，所以需要明确这个年金的起点在哪里。
所谓起点，是指从这一点起，红利都以固定的比例增长了。
就本题而言，从D3开始，就形成了这样的年金。
第二，从Vo=D1/K-g这个公式就可以看出，如果永续增长年金从第一年末开始，求得的是第一年初的现值，所以这个公式（其实是经典现值公式的一个特例）会自动向前贴现一期。
明白了这两点，这道题就不难解答了。
D1和D2只能直接贴现到0时刻，D3开始的年金直接代入公式，公式本身将其贴现到前一期，也就是2时刻，但这还不是我们需要的，还要将其贴现到0时刻，才能与另外两个现值相加。
详解如下：
Vo=1.2/1.1+1.44/1.1^2+[（1.44x1.15）/（0.1-0.06）]/1.1^2
64题有两种解法，看上去简单的方法是将63题求得的现值福利一次，但是需要再除权（当期红利的发放减少了未来的现金流，所以需要从价值中减去。
但是我不推荐这样的方法。
千招会不如一招精，还是按照现值公式做好：
不论如何变化，现在的内在价值永远等于未来的现金流的现值的和，任何资产都是如此。
具体到本题，过了1年，原来的D1就成为了那时的Do，不再对内在价值有贡献了。
所以只要把从那个起点看的未来现金流贴现即可。
具体如下：
1.44/1.1^2+ [（1.44x1.15）/（0.1-0.06）]/1.1
资本化比率反映公司负债的资本化（或长期化）程度。
其计算公式为：
资本化比率＝长期负债合计/（长期负债合计＋所有者权益合计）×100%。
该指标值越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小；反之，则表明公司负债的资本化程度高，长期偿债压力大。
对于投资规划这个模块来说，书上的题偶尔有一些印刷错误，偶尔也有超纲的问题（CFP的题），但是书上的一些问题比07年习题集中的题难度大一些，有兴趣的话可以试着做一下。
我们网站上已经有很多关于书上习题的问题了，可以浏览一下以便及时了解哪些题印错了。
我可以告诉你哪些题目超纲：
债券：
如果提到久期的问题，超纲了。
衍生产品问题：
如果给出无风险利率，求期权价格，超纲了。
考试主要考察大家对知识掌握的程度以及运用知识解决问题的能力，大家还是先要把知识掌握扎实，而不要陷入只会套题型解题的误区。
最后这句话应该是考试部的老师最有发言权，我也有点超纲了：
）。
回应学员的提问：
19-13在下列哪种情况下。
市盈率预期将更高？
A股权收益率较高 B股权收益率较低 C价格/帐面价值比率较低 D红利支付率较高 答案是B
19-44某公司的股权收益率为-2％，债务与权益比率为1.0适用税率为0％，债务利率为10％，那么该公司的资产收益率为：
A4％ B6％ C8％ D10％ 答案是A
我们的课本上有一些类似的无厘头的财务题，条件不清，不知所云。
得象猜谜一样地解题。
我在上课时就向学生说明：
不要把时间花在这上面。
考试时肯定不会这样子出题法。
不过既然有问，强为其难。
题1：
其实就是一个动态市盈率的概念：
根据目前的市价水平，什么样的股票在将来市盈率水平高？
既然股票现价是一定的，那么盈利水平高（严格地讲是盈利增长快）的公司，按照现价来看，市盈率就会不断下降。
本题是反过来问，所以盈利水平（股权收益率）低的公司，按照现价计算的市盈率将升高（分子不变，分母缩小）。
题2：
这里所讲到的ROA（资产收益率）不是精确的定义（净利润/总资产），而是指EBIT（息税前收益）/总资产。
所以学员会感到不知所云。
推导过程如下：
ROE股权收益率）=-2%，故净利润=-2%*股权
又：
EBIT=净利润+税+已付利息（负债*利率）
再根据后面的$股权/$负债=1和债务利息=10%，
推出：
EBIT=-2%*股权+10%*股权=8%*股权
结论：
EBIT/总资产=8%*股权/2*股权（总资产=股权+负债）=4%
分离定理表示（ d ）感觉d也不是太好，最优的风险组合不是不由投资者个人决定吗
A．资本市场线已经无效。
B．个人投资者的偏好决定了风险资产组成的投资组合。
C．投资决策依赖于金融决策。
D个人投资者首先要决定一个最优的风险组合，然后再考虑它如何与无风险资产配置。
资本市场线（ d ）选d吧，b好像应该是标准差，请指教
A．反映了风险资产投资组合的有效边界。
B．反映了期望收益与方差的关系。
C．反映了非均衡价格可以使投资都如何获得超额回报。
D．包括了系统风险和非系统风险。
风险资产与无风险资产进行配置后，（ c ）吧，d是反了？
A．投资组合的方差为0。
B．马科维茨边界上的各个点仍然有效。
C．无风险资产的比重为0到1之间的一个值。
D投资组合的标准差决定于风险资产的标准差。
第一题：
选D，它刚好表达了分离理论的内容：
投资决策确定最优风险组合，这个组合即市场组合的确定是不受个人风险喜好影响的（楼上的同学在这一点上你搞混了，见课件第四将P75）。
然后是融资决策，这一半才是根据投资人对风险的喜好选择最适合这个投资人的投资组合。
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