金融理财师AFP投资规划.docx

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金融理财师AFP投资规划

1、买空交易:

如果某投资人以每股10元购买某股票1000股。

如果初始保证金为50%，那么他至少需要多少自有资金？

如果维持保证金为30%，那么当股票价格跌至多少时，他

将收到补充保证金的通知？

–自有资金：

10*1000*50%=5000元，借款：

5000元

–补充保证金通知的价位：

（P*1000-5000）/P*1000=30%==〉P=7.14元

 卖空交易:

假定保证金率不变，如果投资人卖空1000股呢？

–自有资金：

10*1000*50%=5000元，借券1000股，总资产15000元

–补充保证金通知的价位：

（15000-P*1000）/P*1000=30%==〉P=11.54元

以上是例题部分

如果是问,

（1）当买空时,价格降到7.14时需要补充多少资金?

（2）当卖空时价格涨到11.54时需要补充多少资金?

（1）需要补充的资金:

1000*（10-7.14）=2860

（2）需要补充的资金为:

1000*（11.54-10）=1540

请问是这样算吗?

解答：

1）补充的资金是使保证金达到初始保证金的水平，即资产总额的50%。

下跌到7.14元时，资产总额为7140=7.14*1000。

那么此时的保证金需要达到3570=7140/2，而此时的剩余保证金为2140=7140-5000。

所以需要补充1430元=3570-2140。

或设需补充X元，按照（7.14*1000+X-5000）/7.14*1000=50%==〉X=1430元

2）设需补充Y元

（15000+Y-11.54*1000）/11.54*1000=50%==〉Y=2310元。

2.小林卖空了2000股ABC股票，但她担心若是自己分析有误，这笔交易会给她造成巨大损失。

作为她的理财顾问，你建议小林使用（  ）控制损失。

A止损指令  B限购指令  C限价指令  D市价指令

答案是  B限购指令

解答：

限购指令是指指定一个价格，当达到或超过该价格时开始购买，可以用来在卖空交易后控制损失程度。

比如小林分析某股票现在价格14元/股，因此借了2000卖掉，希望该股票价格下跌后买回以赚取利润，但为了防止判断失误造成重大损失，他可以下达一个限购指令，比如：

当股票价格上升到16元/股时买回。

如果股票价格真的上升，小林会有损失，但每股仅损失2元，总比不下达限购指令而股价快速上升（例如：

60元/股）损失要小得多。

3、张三在25元的价位上买空了5000股股票，该股票的初始保证金为50%，维持保证金为30%，当股票价格跌到多少价位时，张三会收到补充保证金通知？

解答：

保证金的这个题是买空，就是买进的是股票，负债是5000*25*50%，资产是股票5000p，

所以是（5000p-5000*25*50%）/5000P=30%，可以计算出价格P=17.86。

4、假设你的客户购买了100股IBM公司的股票，第一年初该股票的价格为80美元/股，第一年末为100美元/股，第二年末为120美元/股，第三年末为150美元/股，第四年末为100美元/股，此时该客户卖了100股IBM公司的股票。

如果IBM公司这四年没有派发红利，那么在这四年里，该客户获得的几何平均收益率为：

A.0.0%B.1.0%C.5.7%D.9.2%

解答：

期初现金流-80，期末现金流100，期间无现金流，因此n=4，PV=-80，pmt=0，fv=100，=〉i=5.7371。

5、XYZ股票在第1年年初报价为4.50/4.60元/股，第1、2、3年末的每股报价分别5.50/5.60元、4.90/5.00元、6.00/6.10元，每年的当期收益分别是0.10元/股、0.15元/股、0.20元/股。

又已知市场组合收益率的标准差为8%。

请回答下列问题：

（1）你的客户在第二年末买进1000股，在第三年末卖出1000股，那么他的收益额和持有期收益率分别是多少？

（2）如果你的客户在第一年初买进1000股，当前规定的初始保证金率50%，维持保证金率是30%，那么你的客户在第一年初需要交纳多少自有资金？

客户需要追加保证金时的市场报价应为多少？

（3）求XYZ股票在三年中的每一年的持有期收益率，并请计算这三年的年平均持有期收益率。

（4）如果你选择这三年作为样本估计XYZ股票的预期收益率，那么预期收益率等于多少？

标准差是多少？

（5）如果某一年期的零息国债，发行价为961.54元。

如果在第三年末，将该国债与XYZ股票进行组合投资，在该国债的投资额为9，615，400元，在该股票上的投资为19，230，800元，那么该投资组合的预期收益率是多少？

标准差是多少?

解答：

第一题:

收益额=（6-5+0.2）*1000=1200元

持有期收益率=（6-5+0.2）/5=24%

第二题：

应交纳的保证金=4.6*1000*50%=2300元   借款=2300元

（P*1000-2300）/（P*1000）=30% P=3.29元/股

因此，当股价到达或低于3.29元/股时将收到追加保证金的通知.

第三题:

R1=（5.5-4.6+0.1）/4.6=21.74%

R2=（4.9-5.6+0.15）/5.6=-9.82%

R3=（6-5+0.2）/5=24%

算数年平均收益率=（R1+R2+R3）/3=11.97%

几何年平均收益率=[（1+R1）（1+R2）（1+R3）]^（1/3）-1=10.83%

第四题：

预期收益率取算数年平均收益率=11.97%

  （R1-11.97%）^2=0.0095

   （R2-11.97%）^2=0.0475

  （R3-11.97%）^2=0.0715

 （0.0095+0.475+0.0715）/（3-1）=0.0358（此为方差）

  标准差=0.0358^（1/2）=18.91%

第五题：

无风险收益率=（1000-961.54）/961.54=4%       无风险资产标准差=0

总投资额=9，615，400+19，230，800=28，846，200

无风险资产权重=9615400/28846200=1/3

股票权重=2/3

投资组合预期收益率=1/3*4%+2/3*11.97%=9.32%

投资组合标准差=（A2+B2+2ABρ）^（1/2）=2/3 *18.91%=12.61%

（注:

A2=0, 2ABρ=0, 18.91%为第四题中解出的股票收益率的标准差）

6、预期收益率10%  标准差15%  计算亏损大于或等于35%的概率?

  （用正态分布推算  0.125%）用一个标准差时是0.25  二个标准差时是0.4,35%介于两者中,怎么算啊?

解答：

三个标准差范围是-35%--+55%（10%-3*15%=-35%,10%+3*15%=55%）,其概率为99.75%.因此收益率<-35%和>+55%的概率是100%-99.75%=0.25%,而本题中只要求计算<-35%的概率,因此为0.25%/2=0.125%,亏损大于或等于35%，即是小于或等于-35%。

注意是亏损（这是负的），亏损越大，则负数越小。

反之，若盈利大于55%，则是大于55%。

7、假设年初的物价指数为110，预期年末物价指数为121。

某证券的名义到期收益率为15%，那么其实际到期收益率是多少？

A4.55%B5.00%C26.50%D上述答案均不正确

本题如何理解？

答案是Ａ。

解：

（1+实质报酬率）（1+通货膨胀率）=1+名义报酬率

名义报酬率衡量的是货币量的增加，而实质报酬率衡量的是购买力的增加。

假定年初持有货币量M0，价格为P0，则购买力可用M0/P0表示，如果这一年的名义报酬率为R，通货膨胀率为л，则年底持有货币量为M0（1+R），价格为P0（1+л），年底购买力可用M0（1+R）/P0（1+л）表示，那么购买力的增长率即实质报酬率RR=[M0（1+R）/P0（1+л）-M0/P0]/（M0/P0）=（1+R）/（1+л）-1。

л=（121-110）/110=10%，（1+10%）×（1+RR）=1+15%，得RR=4.55%

8、某零息国债还有一年到期，当前价格为952.38元，面值为1000元.

某股票的贝塔值为1.2，收益率的标准差为10%，市场组合的预期收益率为10%，收益率的标准差为5%，在均衡状态下，该股票的预期收益率为（）

A.10%

B.11%

C.14%

D.15%

解答：

某零息国债还有一年到期，当前价格为952.38元，面值为1000元.，可以计算出无风险利率是5%。

-952.38PV，1000FV，1n,0,PMT，求出i=5%.所以无风险利率=5%。

按照资产资本定价模型可以算出：

E（R）=5%+1.2*（10%-5%）=11%。

9、考虑两种完全负相关的风险证券A和B。

A的收益率为10%，标准差为16%.B的期望收益率为8%，标准差为12%。

，股票A和股票B在最小方差资产组合中的权重分别为（      ）

A0.24 0.76

B  0.50 0.50

C  0.57  0.43

D   0.43 0.57

解答：

在完全负相关时,我们知道,投资组合的标准差=|w1*资产1的标准差-（1-w1）*资产2的标准差，另外,我们知道,标准差不可能小于0;对于完全负相关的两个资产,是一个很特别的特例,即它们可以构造一个无风险资产组合,既然已经是无风险的了,那么风险不可能再下降,也就是最小风险了.两个完全负相关的资产是否可能构造无风险的投资组合呢?

只需要令投资组合的标准差=0即可知道,也就是|w1*资产1的标准差-（1-w1）*资产2的标准差|=0,即w1*资产1的标准差=（1-w1）*资产2的标准差,那么,w1=资产2的标准差/（资产1的标准差+资产2的标准差）=0.43,得到解答。

10、李彩诗投资100万元于某股票指数基金，其期望收益率为12％，标准差为15％；以及

投资于收益率为5％的无风险国库券。

投资1年后，下列各项资产组合的结果是115万

元的是（）。

A．投资100万元于股票指数基金;

B．投资80万元于股票指数基金，投资20万元于无风险国库券

C．以无风险利率（相当于国库券利率）借入43万元，把总的143万元投资到股票指

数基金

D．投资43万元于股票指数基金，投资57万元于无风险国库券

解答：

C， 该题属于求无风险资产与风险资产构成的资产组合的预期收益率和风险的题型。

其收益和风险的方程必须掌握:

E（Rp）=Rf*w1+E（Ra）*（1-w1）

p=（1-w1）a

该类题型又大致分成两小类：

（1）已知无风险收益率，风险资产的预期收益率和标准差。

并知道二者构造的组合的预期收益率和风险，求二者在组合中的权重。

该题属于此类。

设无风险资产的权重为w1，资产组合的预期收益率=（115-100）/100=15%

则15%=5%*w1+12%*（1-w1）,解出w1=-43%，1-w1=143%。

即以无风险利率（相当于国库券利率）借入43万元，把总的143万元投资到股票指数基金.

（2）已知无风险收益率，风险资产的预期收益率和标准差。

并知道二者在组合中的权重。

求组合的预期收益率和风险。

该类题较直观。

直接代入公式即可。

11、假设黄先生只在现金与股票间做资产配置,以过去20年的年报酬率计算,股票的平圴报酬率为10%,标准偏差为30%,若黄先生可忍受的最大年度风险损失为20%,而股票报酬率呈正态分布,在两个标准偏差的检验标准下,黄先生的投资组合应设定为何?

（1）    股票30%,现金70%

（2）    股票40%,现金60%

（3）    股票50%,现金50%

（4）    股票60%,现金40%

题解现金报酬率与标准偏差都是0,组合报酬率=股票比率*股票报酬率,组合标准偏差=股票比率*股票标准偏差,

可接受风险=组合报酬率-2*组合标准偏差=-20%,

设股票比率为X,0.1X-2*0.3X=-0.2,

-0.5X=-0.2,X=0.4=40%,股票40%,现金60%

请问X,0.1X-2*0.3X=-0.2是怎么得来的？

依据在哪儿？

解答：

股票的报酬率为10%＝0.1

股票的标准偏差为30%＝0.3

可忍受的最大年度风险损失为20%＝0.2

因现金的报酬率和偏差为0

设股票的比率为X，得出：

组合标准偏差=股票比率*股票标准偏差＝0.3*X

组合报酬率=股票比率*股票报酬率=0.1*X

因股票报酬率呈正态分布,在两个标准偏差的检验标准下就是：

（E（R）-2*两个标准偏差）

可接受风险=-0.2=组合报酬率-2*组合标准偏差＝0.1*X-2*0.3X

－0.2＝0.1*X-0.6*X        －0.2＝＝0.5X        X＝0.4＝40%

12、假定有一个投资组合由等额投入的股票X，股票Y，无风险证券和市场组合四部分构成，X的贝塔系数为0.8，Y的贝塔系数为1.6，那么，该投资组织的贝塔系数为什么是0.8+1.6+0+1等于3.4,是不是因为X和Y是等额投入,所以直接加.但如果说投入的股票X为100元,Y也为100元,贝塔系数X为0.8,Y为1.6,代入公式,用100X/200+100Y/200+0+1不等于3.4

解答：

按照题设条件，应该是四项组合在一起，各占25%的比例。

因此组合的贝它值是（0.8+1.6+1+0）/4=0.85。

13、如果X与Y都是充分分散化的资产组合，无风险利率为8％，X与Y的期望收益率分别为16％和12％，贝塔值分别为1.00和0.25，由此可推断出资产组合X与Y：

A都处于均衡状态B存在套利机会C都被低估D都是公平定价的

答案是B

解答：

根据CAPM，假定X的定价是准确合理的，

E（Rx）=Rf+βx*[E（Rm）-Rf]即：

16%=8%+1*[E（Rm）-8%]E（Rm）=16%

将上面求得的E（Rm）=16%代入E（Ry）=Rf+βy*[E（Rm）-Rf]中有：

E（Ry）=8%+0.25*[16%-8%]=10%<12%

由此得出Y可能被低估了，存在套利机会。

同样，如果你假定Y的定价是准确合理的，你会发现X可能被低估或高估了，存在套利机会。

但是，你不知道到底哪个证券的定价是准确的，因此无法判断到底是低估还是高估了，只能判断出存在套利机会。

14、对于下列两个投资组合，组合X是均衡的，组合M是市场组合，那么，下列说法不正确的是：

投资组合

期望回报率

Beta

标准差

X

11%

0.5

10%

M

14%

B

12%

A.证券市场线方程为:

 E（Ri）=8%+6%×βi

B.资本市场线方程为:

 E（Rp）=8%+0.5×σp

C.B的值一定等于1

D.以上说法均不正确

解答：

资产X:

 E（Rx）=Rf+[（E）Rm-Rf]*βí 其中,E（Rx）=11%,E（Rm）=14%解得Rf=8%

由此，证卷市场线方程为E（Rí）=Rf+[（E）Rm-Rf]*βí=8%+6%*βí  

     资本市场线方程为E（Rρ）=Rf+{[E（Rm）-Rf]/Qm}*Qρ=8%+0.5*Qρ

     组合M是市场组合,βm=1

ABC都正确,所以D是不正确的.应该选择D。

15、关于资本配置线与资本市场线的概念检验：

（判断对错）

1、资本配置线可以用来描述一项风险资产和一项无风险资产的资产组合。

2、资本配置线也叫风险资产的有效边界。

3、市场组合指所有的证券组合。

4、市场组合是最优风险资产组合。

5、所有投资者都有相同的市场组合。

解答：

1.资本配置线可以用来描述一项风险资产和一项无风险资产的资产组合的风险和收益状况的直线

2.错误的,

3.错误的，市场组合是指市场上所有的风险资产组合,不仅包括金融资产,还包括实物资产如房地产、珠宝

4.正确的,对所有投资者来说,最优风险资产组合就是市场组合

5.正确的,所有投资者都有相同的市场组合.

16、在CML和SML的比较中提到，CML上的每一点都是一个有效资产组合，其中M是由全部风险资产构成的市场组合，线上各点是由市场组合与无风险资产构成的资产组合。

（怎么线上各点都是市场组合呢？

不应该在线上只有M点是市场组合吗？

）

还有一句，为什么CML反映的是全部风险，SML反映的是资产或资产组合的系统性风险。

解答：

CML线代表无风险资产和市场组合这两种资产构造的所有组合，线上各点代表了这两种资产所占的权重不同的各个组合。

而M点是市场组合权重为1，无风险资产权重为0的一个组合。

CML反映的是预期收益与全部风险，SML反映的是资产或资产组合的预期收益与系统性风险的关系，这是由其定义确定的。

17、 无风险收益率为0.07，市场期望收益率为0.15。

如果某证券的期望收益率为0.12，β系数为1.3，那么，你建议客户应该（）。

A.买入该证券，因为它被高估了

B.卖出该证券，因为它被高估了

C.卖出该证券，因为它被低估了

D.买入该证券，因为它被低估了

解答：

判断一项资产是被低估还是被高估,也就是判断它可能获得的预期收益率与要求获得的预期收益率高低,后者是通过资本资产定价模型判断,如果前者较大,说明现在的价格较低,这是因为,以一个较低的价格购买一项资产,才能获得更高的收益率,该资产被低估;反之,则被高估。

该例中,可能获得的预期收益率,也就是课件上讲的期望收益率为12%,要求获得的预期收益率也就是课件上讲的均衡的期望收益率=7%+1.3（15%-7%）=17.4%,由此可以判断B正确.

18、下列现象中为驳斥半强有效市场假定提供了依据的是（   ）。

A平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润。

B在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润。

C市盈率低的股票倾向于有较高的收益。

D无论在哪一年，都有大约50%的养老基金优于市场平均水平。

解答：

A的选项是证明了有效市场的假说,主动投资跑不过被动投资;C选项证明了行为金融学的某些特征证明了市场的无效;D选项无关;B选项证明了股价不能反映当前的信息,因此正确.

19、10年期债券票面利率6%，每半年付息一次，面额100元。

一年后若债券收益率下降到4%，若利息再投资利率5%，此时1年的总报酬率应该是多少?

解答：

如果初始时刻债券是平价发行的，意味着债券价格等于其面值100元，即初始价格为100元。

半年时得到利息3元，再投资利率为5%，所以半年后得到3.15。

出手价格的计算：

n＝18；i＝2；pv为所求；pmt＝3；fv＝100。

求得的为出手价格。

一年的总报酬率：

｛（出手价格－100）＋3＋3.15｝/100

如果初始时债券非平价发行，此时无法得到结果；或者说必须给定初始时刻的到期收益率才可计算。

20、某债券面值为1000，发行时价格为960元，期限为20年，该债券规定债券发行人在第15年末有权以1030元的价格提前赎回，假定你在该债券发行的时候购买，那么你的赎回收益率是多少？

解答：

FV=1030，PV=-960，N=15，PMT=0，i=0.47%。

21、股票X预期在来年将分配3元/股的红利，股票Y预期在来年将分配4元/股的红利，两只股票的预期红利增长率均为7%。

如果某客户希望在这两只股票上都获到13%的收益率，那么（）。

A.    股票X的内在价值比股票Y的内在价值大

B.    股票X的内在价值等于股票Y的内在价值

C.    股票X的内在价值比股票Y的内在价值小

D.    无法确定哪只股票的内在价值更大

这题答案是C，但不理解，如果说两个股票的现在价格相同，那么C肯定是对的，但题目并未给出假设，则应该选D，无法确定，请老师解释一下？

解答：

我们按照股票定价模型计算出来的V0就是股票的内在价值,此题按照固定增长模型即可比较.

22、如果给定某公司2004年末下列信息，那么该公司的每股盈利是——0.4元/股

（1）年初该公司发行在外的普通股分数5，000，000股

（2）该公司在2005年9月30日宣布普通股红利支付率：

20%

（3）税后净收入：

2，500，000元

（4）本年度支付的普通股红利：

1，100，000元

（5）本年度支付的优先股红利：

300，000元

接上题，假设该公司的普通股的交易价格为10元/股，那么，他的红利收益率为——2.00%

解答：

普通股每股盈利=（净利润-优先股红利）/普通股份数=（2,500,000-300,000）/5,000,000=0.44元/股

书上答案有偏差。

每股红利=1100000/5000000=0.22

红利收益率=0.22/10=2.2%（与书上答案不同）

23、已知某公司的的销售净利率为3%,资产周转率为1.5,负债为所有者权益比率为1.2,该公司去年的每股红利为2美元,再投资率为0.4,公司的贝塔系数为1.2,无风险利率为5%,市场的风险溢价为8%,那么该公司的股票价格为

A19.54  B26.05  C31.28  D35.37

解答：

根据所有条件（一定对条件要敏感，这是解题最重要之处），一定是一道永续增长的红利贴现模型。

根据公式（V0=D1/k-g），该模型由三个因 素组成，分别是：

下年度的红利D1，必要收益率（贴现率）k，和红利增长率g。

只要有了这些因素，代入公式，计算很简单。

（1）k可用CAPM模型，Ki=Rf+ßix（Erm-Rf），计算出：

条件已经给出市场的风险溢价（Erm-Rf）， 故：

Ki=5%+1.2x8%=14.6%

（2D1是由D0*（1+g）推导出，所以，先解决红利增长率g。

   根据公式，g=ROE（股权收益率）xb（留成比例）。

留成比例（再投资率）已经给定（40%），所以只要解决了ROE就可以计算出g来。

根据题目中给出的三个比率，明显是要用杜邦分析法来求得ROE。

   根据杜邦，ROE=销售净利润年率（净利润/总销售）x资产周转率（总销售/总资产）x财务杠杆（总资产/股权或净资产），前两个已经给定，分别是3%和1.5，最后一个比率需要稍作推导。

   根据条件，负债/股权=1.2（意味着债=1.2，股权=1），推出，总资产/股权=2.2[（债+股）/股]。

   综上：

ROE=35%x1.5x2.2=9.9%

   那么，g=9.9%x40%=3.96%

（3）这时，所有条件都已齐备了。

D1=D0*（1+g）=2*（1+3.96%）。

将其直接代入公式，

   即为：

V0=[2*（1+3.96%）]/（14.6%-3.96%）=19.54

24、A股票刚刚发放了1元红利/股，净资产收益率和净利润留成比例在今后保持不变，分别为10%和50%，已知股票必要收益率为10%，则股票今天价格、市盈率、预期市盈率分别为多少？

解答：

根据已知条件得出g=净资产收益率*净利润留成比例=10%*50%=5%，k=10%

1.V0=C1/k-g=1*（1+5%）/（10%-5%）=21

2.合理市盈率=1-b/k-g=1-50%/（10%-5%）=10