《TCL集团股份有限公司财务分析》专题研究报告Word格式文档下载.doc

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承诺

本报告由小组成员共同完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。

小组成员1姓名与签字：

小组成员2姓名与签字：

小组成员3姓名与签字：

报告摘要

本文以TCL集团股份有限公司（股票代码000100，以下简称TCL集团）为研究对象，通过分析和运用公司过去经营状况的历史数据，结合家电业数据和公司的发展趋势，研究企业经营活动，投资活动，筹资活动对公司财务状况的影响，发现公司经营管理和财务管理中可能存在的各种问题，并找出问题的根本原因，为公司管理层提供改善公司财务状况的决策依据，并以外部投资人角度评价企业的财务状况，提供股权投资建议和债券投资建议。

本文在对TCL集团的财务分析过程中主要采用了比较分析法和因素分析法，运用了财务比率分析，杜邦财务分析体系等工具。

具体分析过程分为三个层次：

第一个层次为行业宏观分析，结合国家宏观经济背景，以及行业数据来综合分析家电行业现状和发展前景，了解TCL集团在家电行业中的位置，判断TCL集团的经营战略是否合理；

第二层次为对公司的资产自然状况进行分析，目的在于总体上了解TCL集团的经营情况，财务情况，判断财务问题的大致方向；

第三层次为利用以净资产收益率为核心分析体系和现金流量分析体系这两个分析工具，遵循“以问题为导向”的原则，结合TCL集团的经营数据，对财务状况展开详尽的分析，发现TCL集团可能存在的财务问题，并找出财务问题背后的经营原因，为公司管理层，外部投资人提供决策依据。

结合宏观分析和具体的数据支持性分析是本文的特点之一。

从三张机出报表的解读入手，分析财务状况的发展趋势，发现可能存在的问题；

利用已经资产收益率为核心的分析和现金流量分析，为进一步揭示问题，寻找原因提供数据支持。

分析结果是：

TCL集团净资产收益率从2008年的0.13急剧下降至2010年的0.04，处在行业水平的中下游；

三年来销售毛利率基本保持在15%左右，与行业水品相当，营业收入增长率小幅增长为正值，具备一定的盈利能力，发展前景良好；

总资产周转率略有下降处于行业中等水平，流动资产周转较慢；

负债结构中，流动负债占了较高比例，说明公司对短期资金的依赖性较强，因偿还债务对现金流造成的压力较大，但其利息保障倍数从2008年的3.4958迅速增加到2010年的24.529，说明公司已拥有强劲的债务偿还能力；

经营活动现金流较低，主要以筹资活动为现金流量来源，2010年的大幅融资使公司的总资产快速增加，但是短期内对经营活动的帮助没有体现出来，经营活动创造的现金流量不能在本年度内就得到显著提升，经营活动现金流量同比2009年下降。

主要问题是:

TCL集团2010年盈利能力还不是很强；

存货周转管理还不够完善；

债务多数依靠权益融资取得的现金来直接偿还，若不提高资产运营效率，使经营活动产生的现金流增加，强劲的债务偿还能力很难持续下去；

在现金流量结构中，经营活动产生的现金流量占总的现金流量较少，主要是筹资活动产生的现金流量，投资活动产生现金流量连年为负并且越来越少。

分析结论是：

TCL集团需要加强对资产的管理，特别是存货管理，适当的调整资产结构。

同时应提高主营业务能力，加强经营管理，优化产品结构。

其次，企业应该加强赊账企业信用评价体系,尽可能缩短企业的资金回笼期，而企业在对其他应收款收账方面采取了措施,有了很大的改善,缩短了资金回笼期。

站在投资者的角度，目前TCL集团的经营状况呈上升趋势，企业处于成长扩张阶段，然而主营业务现金流不足，企业对筹资活动的依赖性过大，所以投资者还应再观察一段时间，慎重投资决策。

站在管理者角度，在金融危机使全球电子产业低迷的大环境下，企业应根据国家的产业政策，调整经营战略，优化盈利观念，增加销量，减少存货。

目录

承诺 III

报告摘要 IV

1.近年来公司经营与财务概况 1

1.1公司概况 1

1.2公司近年来经营状况 2

1.3公司目前财务状况 3

2.以净资产收益率为核心的分析 3

2.1盈利能力分析 3

2.3偿债能力分析 7

2.4权益变动分析 8

3.现金流量分析 11

3.1现金流量结构分析 11

3.2现金流量的保障能力分析 12

3.3现金流量创造能力分析 13

4.公司存在的主要财务问题分析 13

4.1盈利能力问题 13

4.2资产质量问题 13

4.3偿债能力问题 13

4.4现金流状况与创造能力问题 14

5.财务问题的经营相关性分析 14

5.1直接相关的经营相关性分析 14

5.2公司经营策略与财务政策选择的影响 14

6.分析结论与措施 16

6.1主要分析结论 16

6.2简要解释作为投资者的投资策略 16

6.3解决财务可行性措施 17

7.总结小组完成报告中存在问题以及如何调整 17

7.1逐条说明完成报告存在的问题与原因 17

7.2小组沟通与讨论说明 18

7.3如何协调与改进具体措施 18

8.参考文献 18

9.附录 19

财务分析报告

TCL集团股份有限公司（000100）

1.近年来公司经营与财务概况

1.1公司概况

TCL集团股份有限公司是根据《中华人民共和国公司法》于1997年7月17日在中华人民共和国注册成立的有限责任公司。

经广东省人民政府粤办函[2002]94号文、粤府函[2002]134号文及广东省经济贸易委员会粤经贸函[2002]112号文和粤经贸函[2002]184号文批准，本公司在原TCL集团有限公司基础上，整体变更为股份有限公司，注册资本人民币1,591,935,200元。

公司已于2002年4月19日经广东省工商行政管理局核准注册，注册号4400001009990。

经中国证券监督管理委员会2004年1月2日签发的证监发行字[2004]1号文批复，公司获准于2004年1月7日向社会公开发行590,000,000股及向TCL通讯设备股份有限公司全体流通股股东换股发行404,395,944股人民币普通股股票（A股），并于2004年1月30日于深圳证券交易所挂牌上市。

TCL集团股份有限公司是中国最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有三家上市公司：

TCL集团（SZ.000100）、TCL多媒体科技（HK.1070）、TCL通讯科技（HK.2618）。

目前，TCL已形成多媒体、通讯、华星光电和TCL家电四大产业集团，以及系统科技事业本部、泰科立集团、新兴业务群、投资业务群、翰林汇公司、房地产六大业务板块。

公司经营范围是研究、开发、生产、销售电子产品及通讯设备，新型光电、液晶显示器件，五金、交电，VCD、DVD视盘机，家庭影院系统，电子计算机及配件，电池，数字卫星电视接收机，建筑材料、普通机械。

电子计算机技术服务，货运仓储，影视器材维修，废旧物资回收。

在合法取得的土地上进行房地产开发,经营进出口贸易。

2011年TCL品牌价值达501.18亿元人民币，继续蝉联中国彩电业第一品牌.

未来十年TCL将继续构建融设计力、品质力、营销力及消费者洞察系统为一体的"

三力一系统"

，将TCL打造成中国最具创造力的品牌。

1.2公司近年来经营状况

受益于整体运营效率的改善和主营业务核心竞争力的显著提升，2008年公司主要财务指标持续改善。

2008年公司执行“健康”经营战略应对全球性的经济危机，通过严格控制成本，提高管理效率，确保公司业务在市场的动荡中保持稳定。

公司液晶（LCD）电视业务在全球实现强劲增长，全年销量同比大幅增长233.1%。

根据DisplaySearch 

2008年LCD电视出货量及公司战略OEM出货量合并统计，公司LCD电视全球市场份额排名由2007年的第13位提高到2008年的第8位，初步建立了在全球LCD电视产业中的竞争地位；

公司手机销量保持平稳增长；

家电产业加强了内部协同与整合，保持整体盈利；

基础部品产业成功克服上下游的双重挤压，销售收入和毛利率保持稳定，期内投资的液晶电视模组项目第一条生产线于12月成功实现产品下线，2009年2月开始量产，计划09年三季度前将陆续投产另外三条模组生产线，同时模组整机一体化项目也将于第三季度末建成投产。

公司非工业制造领域的物流与服务、房地产与投资业务群，也在报告期内取得了业务的稳健发展和优良业绩，为公司达成经营目标发挥了重要作用。

肆虐全球的金融危机对本公司海外业务造成较大影响。

上半年公司营业收入同比增长1.25%，其中海外业务增长9.48%。

下半年公司营业收入减少4.67%，其中海外业务减少8.21%。

特别是第四季度，海外业务同比下降14.11%。

公司预期今年海外业务依然面临很大的挑战；

公司正采取积极的措施，克服金融危机的影响，保持海外业务的稳定。

2009年公司围绕核心业务TCL多媒体（香港联交所交易代码“1070”）和TCL通讯（香港联交所交易代码“2618”）继续稳健、高效地经营，并通过向显示终端上游产业链延伸，建立了以显示终端为核心、上下游垂直一体化整合的全产业链布局，进一步提升了公司对产业链的掌控能力和增值空间；

公司在全球四个主要区域（中国、欧洲、北美、广义新兴市场）形成了完整的全球产业布局，受益于全球化的生产基地和终端销售网络，期内公司海外业务经营稳健，占整体销售额的近40%。

报告期内，公司液晶（LCD）电视和手机销量在全球经济稳步复苏的背景下继续保持快速增长，12月份销量更是双双创出新高。

公司全年销售液晶电视837万台，同比大幅增长100%，增幅远高于同业水平；

根据DisplaySearch数据统计，公司2009年液晶电视全球市场份额排名由2008年的第八位提升到2009年的第七位。

得益于在海外市场多年经营所构建的竞争力和规模优势，公司手机业务的全年销量达1,612万台，同比增长18%，份额稳步提升。

2010年公司实现销售收入502.53亿元，同比增长17.09%，其中，国内收入同比增长16.37%，海外收入同比增长18.23%。

报告期末公司整体资产负债率为66.17%，较年初下降5.95个百分点，剔除存款质押借款和保理借款后的资产负债率为59%，较年初下降9.2个百分点。

2011年，公司各业务持续提升运营效率和管理能力，以市场为导向进行产品布局，重点加强市场拓展和网点建设，提高营销质量，提升了公司的内含增长率；

同时，公司积极增强国际化经营能力，推进研发、采购、生产及销售的全球化，不断提升品牌力和产品力，使得报告期内集团各主营业务海外市场实现全面提升。

从各产业经营表现来看，公司多媒体电子业务（即TCL多媒体）制定了以“速度和效率”为主导的营运和营销策略，重点从营销力、产品力和后台营运能力等方面提升整体竞争力，通过资源整合降低产品成本，加快营运周转，并且不断优化产品结构，以加强产品竞争力，同时，亦加强中国农村市场的渠道建设及增加三、四级城市的网点建设，加上成功的市场推广策略，同时遵循了营销CE化，运营IT化的主导思想，实现了整体扭亏为盈；

移动通讯业务（即TCL通讯）积极强化研发能力，在保持低端市场优势地位的同时，向中高端产品延伸，推进智能手机的开发，取得销量和业绩的双增长；

家电业务重点加强了产品开发团队、供应商体系和销售网络的建设工作，国内空调和冰洗的销售网店数量同比增长59%和12%，成功推动业绩大幅增长；

华星光电8.5代液晶面板生产线项目进展顺利，项目投产启动，点亮了首块产品，这标志着华星光电从项目建设阶段正式转向全面生产经营阶段，标志着公司的自主创新项目取得了重大突破，是公司构建液晶显示全产业链战略和华星光电发展史上的重要里程碑。

此外，公司的系统科技、房地产、翰林汇等其他业务在经营业绩上也是稳中有升，有力地促进了公司的整体发展。

2011年，公司加大实施品牌战略，将企业形象、产品推广与品牌宣传同步推进。

同时，公司作为拥有30年发展历程的民族企业，也积极投身于希望工程、环境保护、资助贫困学子等社会公益活动，充分履行企业的社会责任。

1.3公司目前财务状况

2008年公司于本年度实现营业收入384.14亿元，其中销售收入373.67亿元，同比增长2.46%（可比数据剔除了已转让的电脑业务和低压电器业务的销售收入），其构成为：

多媒体电子产业实现销售收入229.31亿元，占61.37%，移动通讯产业实现销售收入40.25亿元，占10.77%，家电产业实现销售收入35.56亿元，占9.52%。

按区域划分，国内实现销售收入206.93亿元，占55.38%，海外实现销售收入166.74亿元，占44.62%。

2008年公司实现净利润5.01亿元，剔除可转换债券影响后的净利润为5.68亿元，扣除非经常性损益后的净利润为6,804万元；

公司实现经营性现金净流入5.04亿元。

2009公司本年度实现营业总收入442.95亿元，其中销售收入429.19亿元，同比增长14.86%，其中：

按产业划分，多媒体电子产业实现销售收入267.38亿元，占62.30%，移动通讯产业实现销售收入38.31亿元，占8.93%，家电产业实现销售收入31.20亿元，占7.27%；

按区域划分，国内实现销售收入263.38亿元，占61.37%，海外实现销售收入165.81亿元，占38.63%。

2009年公司实现净利润4.70亿元；

扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿元，同比增长213.39%；

实现经营性现金净流入7.38亿元，同比增长46%。

2010公司本年度实现营业总收入518.70亿元，其中销售收入502.53亿元，同比增长17.09%，其中：

按产业划分，多媒体电子产业实现销售收入234.53亿元，占46.67%，移动通讯产业实现销售收入75.75亿元，占15.07%，家电产业实现销售收入44.98亿元，占8.95%；

按区域划分，国内实现销售收入306.49亿元，占60.99%，海外实现销售收入196.04亿元，占39.01%。

2010年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元；

扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-2.33亿元；

实现经营性现金净流入7.96亿元。

2011年上半年公司实现营业总收入273.55亿元，同比增长18.08%；

销售收入266.39亿元，同比增长17.45%。

其中，多媒体电子产业实现销售收入110.27亿元，占比41.40%；

移动通讯产业实现销售收入38.55亿元，占14.47%；

家电产业实现销售收入40.86亿元，占15.34%。

按区域划分，国内实现销售收入163.63亿元，占61.43%，同比增长24.62%；

海外实现销售收入102.75亿元，占38.57%，同比增长7.60%。

2011年上半年公司实现净利润5.39 

亿元，同比增长241.67%，其中二季度比一季度环比增长41.44%；

扣除非常性损益的净利润为2.79亿元（去年同期为-1.03亿元）。

2.以净资产收益率为核心的分析

企业的净资产收益率可以用于比较不同企业的权益资本投资价值，长期来看，公司的成长能力和股东价值最大化取决于净资产收益率的状况与变化趋势。

下面我们将以净资产收益率为核心，对TCL的财务状况进行分析，以期发现企业存在的相关财务问题。

表2-1TCL2008年-2010年净资产收益率变化

2008年

2009年

2010年

净资产收益率

0.13

0.09

0.04

图2-1净资产收益率的变化

资料来源：

TCL集团近三年年报合并报表数据整理

2008年TCL公司继2007年成功实现盈利，优化资产结构、提升资产运营效率，致使各产业集团盈利能力得到较大提升，净资产周转率处在0.13的较高水平。

但是从2008年至2010年公司的净资产收益率却急剧下降至0.04。

图2-22010年净资产收益率横向对比

数据来源：

新浪财经

2010年公司净资产收益率处于行业中下游，在市场上竞争力较差。

预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长点和管理水平的提高。

影响净资产收益率的因素有营业收入净利率、资产周转率、权益乘数。

下面我们便从公司盈利能力、资产营运效率和股东权益变动情况的角度进行分析。

2.1盈利能力分析

企业的经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力。

表2-22008-2010年TCL主要盈利能力指标

营业收入净利率

1.15

0.02

销售毛利率

0.16

0.15

0.14

成本利润率

0.01

期间费用率

营业收入增长率

-0.02

0.17

图2-32010年销售毛利率行业对比

2008年到2010年TCL的销售毛利率分别为15.72%、15.23%和14.08%，基本保持稳定，在行业中处于中等水平，产品成本的竞争优势不明显；

成本利润率基本为0，说明产品的创利能力不是很强；

期间费用率保持在14%，与行业水平相当，说明企业费用对利润总额有一定影响。

营业收入增长率小幅增长为正值，说明企业发展前景良好。

表2-3TCL集团2008-2010年营业利润情况

销售利润

341,362,000.00

590,727,412.00

-157,533,224.00

投资收益

435,107,000.00

154,714,328.00

225,318,579.00

资产减值损失

152,859,000.00

167,958,334.00

249,141,387.00

公允价值变动收益

-79,705,000.00

-103,058,377.00

-51,379,159.00

营业利润

496,364,000.00

974,674,337.00

772,840,061.00

首先，销售利润对营业利润的影响在表中呈现出先升后降的趋势。

2009年公司围绕核心业务TCL多媒体和TCL通讯继续稳健、高效地经营，受益于全球化的生产基地和终端销售网络，公司海外业务经营稳健，占整体销售额的近40%。

2009年公司实现净利润4.70亿元；

实现经营性现金净流入7.38亿元，同比增长46%。

2010年公司围绕核心业务TCL多媒体和TCL通讯进一步构建了基于全球市场的核心竞争能力，加大科技创新投入，保持了互联网电视、3D电视、智能电视技术的领先优势。

TCL通讯通过过硬的产品质量、优秀的供应链管理能力和良好的渠道合作关系，在海外市场异军突起。

但是2010年，TCL多媒体由于北美业务重组和策略OEM客户结构调整，导致彩电整体销量下降。

同时，公司上半年又未能及时把握市场从CCFL液晶电视向LED背光液晶电视转型的市场机遇，故降价促销以清理旧型号电视库存以增加LED背光液晶电视产品比重，毛利率因而严重受压，全年业绩出现亏损。

期内，多媒体产业实现销售收入234.53亿元，同比减少12.28%。

其中：

彩电销售收入197.29亿元，同比减少-14.84%，占多媒体销售收入比例84.12%；

影音产品销售收入31.10亿元，同比减少-7.59%，占多媒体销售收入比例13.26%。

2010年TCL多媒体亏损8.57亿元。

其次，营业利润的其他内容中，投资收益和资产减值损失占据了很大一部分，在2008年和2010年，投资收益的盈利均超过了销售利润，说明TCL集团对子公司、联营公司、及合营公司的投资回报率高。

公司液晶（LCD）电视业务在全球实现强劲增长。

基础部品产业成功克服上下游的双重挤压，销售收入和毛利率保持稳定。

在公允价值变动方面公司每年都有比较大的消耗。

表2-4TCL集团2008-2010年营业收入与成本费用

营业收入

38,419,263,955.00

44,295,163,060.00

51,869,879,626.00

营业成本

32,374,590,537.00

37,551,410,049.00

44,534,509,005.00

综合费用

5,707,384,949.00

5,987,870,875.00

7,295,065,178.00

2008年到2010年营业收入稳步增长，其主要原因是公司成功的实现了对营业成本和费用的管理，有效的将营业成本和费用控制在相对稳定的水平。

与此同时，公司对于营业成本及费用的控制直接影响到了营业利润。

图2-4TCL集团2008-2010年综合费用变化

图2-5TCL集团2008-2010年营业成本变化

从图2-4和图2-5中可以看到营业成本和期间费用都在增长。

公司应进一步实施全面控制成本，加强了生产管理，优化、重组部分海外物流中心，利用国内生产基地的优势，有效降低生产成本；

各主要产业通过对客户、生产线及国内外销售渠道进行梳理，大幅降低经营成本；

通过清理库存，使得公司整体库存水平大幅下降。

，加强债权债务管理，强化债务催收力度，尽可能减少坏帐损失，使得债务规模减小，财务费用下降。

2.2资产营运效率分析

资产周转率是测度企业资产运营效率的财务指标，下面将对总资产、固定资产、流动资产以及存货和应收账款周转指标进行具体分析。

通过自身的纵向对比和与同行业的横向对比，来明确TCL集团的资产营运效率的高低。

表2-5TCL集团2008年-2010年各项营运效率指标

总资产周转率

1.75

1.66

1.24

固定资产周转率

13.93

14.66

16.69

流动资产周转率

2.23

2.07

1.50

存货周转率

6.79

6.71

6.22

应收账款周转率

8.14

8.27

9.19

图2-6TCL各项营运效率指标纵向对比