养老产业行业深度研究报告全.docx
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养老产业行业深度研究报告全
养老产业行业深度研究报告（全）
2015-04-11
投资要点：
养老市场规模巨大。
10年我国老年人口消费规模达到1万亿元，预计到20年、30年、40年分别将达到3.3万亿、8.6万亿、17.5万亿。
而从14年至50年我国老年人口的消费潜力将从4万亿增长到106万亿，GDP占比从8％增至33％。
我国将成为全球老龄产业市场潜力最大的国家。
人口老龄化+政策+老年人消费行为，三大动力促使养老产业的春天来临。
我国从2000年始已进入老龄化社会。
14年我国65岁以上老年人口达到1.38亿，占总人口比例为10.1%,预计2020年这一比例会达到12.8%。
近两年国务院、各部委就制定发布了养老相关政策十余条，从养老服务体系建设、服务标准化、养老机构改革、养老保险制度、养老金并轨等多方面指导、支持我国养老产业的发展。
其中2015年2月25日，民政部、发改委等10部委联合发布《关于鼓励民间资本参与养老服务业发展的实施意见》，预示我国养老产业迎来新的阶段。
同其他消费群体相比，老年群体由于在生理、心理、经验等方面有着明显的差异，因此，老年市场的消费行为也具有了其自身的特征，包括自住消费性强、习惯稳定和行为理智、追求实用便利等。
老年人的这些消费特征也决定了养老用品和服务与其他相比存在着不同之处，从而形成了特殊老年人消费市场。
结合国际经验，居家养老模式在中国将成为领先模式。
国际案例：
从日本、美国的养老模式来看，居家养老也是海外国家最主要的养老方式。
部分有社交需求经济状况较好的老年人可以选择在养老社区享受晚年生活，与地产商合作进驻的养老服务机构提供日常的照护服务。
只有很少部分不能自理或者子女没有照顾能力的老年人会入住养老院进行养老。
综合观点：
在中国最佳的养老解决方案，居家养老模式，其中首推Natali和安康通，优点：
易于复制，成熟的经验可以在中国复制。
养老产业链将持续受益于老龄化的加速到来，推荐标的如下。
养老住宅：
凤凰股份（600716,股吧）、宜华健康（000150,股吧）、华业地产（600240,股吧）。
养老软件及信息系统：
七喜控股（002027,股吧）、东华软件（002065,股吧）、银江股份（300020,股吧）、易华录（300212,股吧）、东软集团（600718,股吧）、数字政通（300075,股吧）、奥维通信（002231,股吧）、万达信息（300168,股吧）、延华智能（002178,股吧）、卫宁软件（300253,股吧）。
综合性医护服务：
雅戈尔（600177,股吧）、双箭股份（002381,股吧）、南京某上市百货公司。
文化生活：
金陵饭店（601007,股吧）。
老年金融：
中国平安、新华保险（601336,股吧）。
养老产业链的痛点。
居家养老亟待健康管理信息化；医养结合不充分：
养老地产缺乏医疗资源、居家养老缺乏一体化的远程医养提供商、中医养老是我国养老产业一大待挖掘特色；专业化护工缺乏；养老院入住率低；缺乏长期照护险，老年人负担能力低。
正因为养老产业链存在如上的痛点，养老产业才有发展空间，有关的个股既有成长潜力。
我们的观点
养老市场规模巨大。
全国老龄办数据表明，2010年我国老年人口消费规模达到1万亿元，预计到2020年将达到3.3万亿元，2030年达到8.6万亿元，2040年达到17.5万亿元。
而从2014年至2050年间，中国老年人口的消费潜力将从4万亿元左右增长到106万亿元左右，占GDP的比例将从8％左右增长到33％左右。
我国将成为全球老龄产业市场潜力最大的国家。
人口老龄化+政策+老年人消费行为，三大动力促使养老产业的春天来临，行业空间巨大。
我国从2000年始已进入老龄化社会。
14年我国65岁以上老年人口达到1.38亿，占总人口比例为10.1%,预计2020年这一比例会达到12.8%。
政策支持加大，仅近两年国务院、各部委就制定发布了养老相关政策十余条，从养老服务体系建设、服务标准化、养老机构改革、养老保险制度、养老金并轨等多方面指导、支持我国养老产业的发展。
其中2015年2月25日，民政部、发改委等10部委联合发布《关于鼓励民间资本参与养老服务业发展的实施意见》，预示我国养老产业迎来新的阶段。
同其他消费群体相比，老年群体由于在生理、心理、经验等方面有着明显的差异，因此，老年市场的消费行为也具有了其自身的特征，包括自住消费性强、习惯稳定和行为理智、追求实用便利等。
老年人的这些消费特征也决定了养老用品和服务与其他相比存在着不同之处，从而形成了特殊老年人消费市场。
结合国际经验，居家养老模式在中国将成为领先模式。
国际案例：
从日本、美国的养老模式来看，居家养老也是海外国家最主要的养老方式。
部分有社交需求经济状况较好的老年人可以选择在养老社区享受晚年生活，与地产商合作进驻的养老服务机构提供日常的照护服务。
只有很少部分不能自理或者子女没有照顾能力的老年人会入住养老院进行养老。
综合观点：
在中国最佳的养老解决方案，居家养老模式，其中首推natali和安康通，优点：
易于复制，成熟的经验可以在中国复制。
1、日本养老模式对我国养老产业的启示。
完善养老社会保障、养老保险体系。
日本在法律法规、社会保障、养老保险体系上的建设走在了世界前列。
日本养老体系层次分明，政府、社会、个人角色清晰，相互配合。
同时日本独具特色的介护保险制度对于我国护理保险制度的建立也是极好的案例。
可借鉴居家养老+养老服务的模式。
日本和我国家庭观念相似，均以居家养老为主，同时日本强调养老服务产业的发展也适合我国的国情，具有借鉴意义。
大力培养养老服务专业人才，尤其是护工。
日本的《介护保险法》规定，在养老机构里，每3位入住者必须配备1名有介护士资格的专业人员。
介护士和护士是不同的专业，介护士都是来自大学社会福利护理专业的毕业生，持有2级资格证。
日本有着优质的介护士培养体系，为养老产业培养了专业性人才。
而专业的护工人才的短缺正是我国当今养老产业的一个痛点所在，日本在这方面树立了典范。
2、美国养老模式对我国养老产业的启示。
完善养老保障制度，强调市场化。
美国三支柱体系的养老保障制度（国家强制的社会养老保险、政府及雇主养老金计划、个人储蓄养老金计划）强调养老保障由政府、企业和个人共担责任，个人储蓄养老金比例逐步扩大，反映出养老力量从政府逐步到社会、个人力量转变的趋势。
我国在社保基金在预期的未来会出现缺口，政府可以适当的鼓励个人自主的参加各种商业保险予以不足个人养老需求。
可适当借鉴养老社区+专业护理。
美国独立自主的家庭观念和个人老年可支配的经济情况使得美国的养老模式和日本有所不同。
相较于前述国家居家养老为主的模式，美国的养老社区、专业护理机构也存在着巨大的市场空间。
针对我国高收入和独立自主观念比较强的老年人群体，社会资本可以适当的发展养老社区+专业护理的养老模式。
3、预判符合我国的养老模式。
2011年2月，民政部发布了《社会养老服务体系建设“十二五”规划》，首次提出“9073”的养老模式：
90%的老年人在社会化服务协助下通过家庭照护养老，7%的老年人通过购买社区照顾服务养老，3%的老年人入住养老服务机构集中养老。
截至目前，全国60岁以上老人达到2.12亿，60-69岁的老年人达到1.2亿（全国人口占比8.72%），是养老产业的主要群体。
他们基本可以自理只是行动不便，更多的是需要上门日常家务处理、远程健康管理和偶尔的上门照护服务，居家养老是该老年群体养老的主要选择。
因此，适合我国的养老模式以居家养老为主，社区养老和入住养老院为辅，原因有三：
a.生活基本可以自理的老年人所需要的照护较少，家庭和社会服务完全可以满足其养老需求；b.我国的“孝”文化和社会观念决定了老人自身和家庭更愿意让老人呆在家中养老；c.我国老年人支付能力有限，居家养老的成本更低。
未来养老产业最大的细分市场即居家养老市场，远程医疗及照护服务提供商将是最大的受益者。
养老产业链将持续受益于老龄化的加速到来
1、养老住宅：
凤凰股份（600716）：
13年末决定投资5亿元进军养老，淡出地产，已开展整合，先后与江苏省人民医院和江苏仁医医院签订战略合作协议，约定利用各自优势共同发展健康养老产业。
华业地产（600240）：
为成熟社区提供附加值而涉足养老产业，其全资子公司华业康年负责运营养老事业及托老所，21.5亿元收购的捷尔医疗，为三甲医院提供设施和服务。
宜华健康（000150）：
7.2亿收购的众安康致力于医疗后勤管理服务，在全国设有24家分公司、4家子公司，开展首个卫计委许可的网络医院。
2、养老软件及信息系统
七喜控股（002027）：
向养老院提供智能可穿戴设备。
东华软件（002065）：
依托丰富的三甲医院HIS系统资源与互联网服务商共同推进互联网医疗与大健康管理业务。
银江股份（300020）：
智慧城市总包商，智慧医疗业务已在多地落地，将有望凭借区域医疗平台搭建与运营切入智慧养老领域。
易华录（300212）：
智慧城市总包商，有望借智慧医疗平台搭建与运营切入智慧养老领域。
东软集团（600718）：
东软熙康以硬件可穿戴设备为载体打造“智慧养老”平台。
数字政通（300075）：
与北京天健合作切入智慧医疗领域，有望基于区域医疗平台开展智慧养老业务。
奥维通信（002231）：
与老龄委携手打造全国养老信息化平台，已在多个城市落地开展养老服务。
万达信息（300168）：
搭建了科技养老服务平台，运用物联网、呼叫中心、大数据分析等技术。
延华智能（002178）：
发力C端养老、慢病管控，在浙贵沪开展O2O养老和健康管理，走民政部专项资金购买服务的路线。
卫宁软件（300253）：
结合丰富的HIS资源与政府及互联网服务商合作推进慢性病管理移动应用。
已与上海六院合作推出糖尿病健康管理app康信。
3、综合性医护服务：
雅戈尔（600177）：
设立健康产业基金，有望通过会员制渠道做大健康产业、老人健康管理等。
双箭股份（002381）：
完成桐乡和济养老服务投资有限公司的增资扩股。
南京某百货上市公司：
大股东与以色列Natali成立中国分公司，进军国内社区医疗服务和养老服务。
4、文化生活：
金陵饭店（601007）：
公司已通过养老地产项目进军养老产业，有条件利用自身的服务优势打造养老服务连锁经营。
5、老年金融：
中国平安（601318）：
投资170亿元打造“桐乡平安养生养老综合服务社区”，未来将在环渤海、长三角、珠三角、西南部、海南岛等五个地区规划养生养老地产项目。
新华保险（601336）：
养老产业为重点布局领域之一，目前已有三个养老社区项目处于建设或规划中，待运营试点后，或有更大规模投资计划。
养老产业链的痛点
1、居家养老亟待健康管理信息化；
2、医养结合不充分：
养老地产缺乏医疗资源；居家养老缺乏一体化的远程医养提供商；中医养老是我国养老产业一大待挖掘特色；
3、专业化护工缺乏；
4、养老院入住率低；
5、缺乏长期照护险，老年人负担能力低。
他山之石---国外养老产业模式借鉴
日本养老产业模式
日本是全球老龄化率最高、老龄化速度最快的国家。
早在1970年日本便步入了老龄化社会。
1970年日本拥有65岁老年人口739.33万人，占总人口比例达到7.03%，达到老龄化社会标准，到2013年，这一比例攀升到25.08%，即4个日本人中就有1个为65岁以上老人。
成熟的养老保障体系
老龄化问题给日本提出了严峻的挑战，也促使日本较早就开始养老保障体系的研究和建设，通过多项举措和设计，日本社会的养老保障体系已经基本成熟，形成了养老年金保险制度、介护保险和长寿医疗保险的“一体两翼”格局。
养老年金保险制度
日本从2000开始实施养老年金保险制度，经过数十年发展，日本形成了三个层次的养老年金保险制度。
第一层次是国民年金。
1961年开始全面实施《国民年金法》，日本进入了“全民皆年金”。
要求凡20岁以上60岁以下全体国民，都必须参加国民年金保险，分为养老年金、残障年金、寡妇年金、母子年金和遗孤年金5种，其中的养老年金是养老保险的基础，覆盖全体国民。
第二层次是与就业收入相关联的雇员年金制度。
按照加入者职业的不同，又可分为厚生年金和共济年金，其中覆盖5人以上私营企业职工的年金称为厚生年金，而国家公务员、地方公务员、公营企业职工、农林渔团体雇员、私立学校教职员工参加的年金则统称为共济年金。
截至2008年底，厚生年金加入者为3379万，共济年金保险加入者为457万。
凡是加入第二层者全部自动加入第一层国民年金。
第二层次的养老保险是对国民年金的重要补充，与个人的收入报酬挂钩。
前两个层次的养老保险统称为公共养老金制度，由政府统一运营，是日本社会保障的根基。
第三层次是可以任意加入的养老年金保险。
主要是私人机关经营管理者的职业养老金或公司养老金，包括厚生年金基金、适格退职年金、国民年金基金等种类，加入的条件是以加入了第一、第二层次养老保险为基础。
至2008年底，厚生年金基金加入者为525万。
公共养老金支付状况
国民年金区分3类不同被保险者。
国民养老金的被保险者分为第1号被保险者、第2号被保险者和第3号被保险者。
第1号被保险者主要是20岁以上60岁以下的私营业者、学生、无业者等自营业者，被保险者自己办理加入手续，支付定额的保险金。
第2号被保险者，是同时加入厚生养老金或共济养老金的民间被雇佣者、公务员等被雇佣者，加入手续和保险金的支付，全部由企业（公司或企业）办理，企业负担保险金的一半。
第3号被保险者是被第2号被保险者扶养的配偶。
扶养者加入的厚生养老金或共济养老金，以向包含被扶养者部分的国民养老金提供资金的形式，承担必要费用，所以第3号被保险者不需要直接支付保险金。
厚生养老金、共济养老金按工资比例负担额度。
公共养老金保险金的国民养老金（第1号被保险者）是定额的。
厚生养老金和共济养老金按照工资比例（包含奖金的总报酬），从中以筹集金的形式负担国民养老金第2号3号被保险者保险金相当的额度。
从保险金、国库负担以及公积金的运用收入中，支付老龄养老金、残疾养老金、遗属养老金。
介护保险制度
以德国为范本，《介护保险法》2000年4月实施，目的是通过鼓励原宅养老，以减轻医疗机构入院负担。
老年人需要照护的程序被分为7级，在经过医疗机构认定后。
申请人通过与照护援助顾问商谈。
讨论援助、照护服务项目的设计，最后向政府申请并领取相应等级的“介护保险证”。
介护保险制度主要的参保对象是两类人群，第一类是65岁的人群，第二类是40-64岁已经参加医疗保险的人群，其中第一类人群被纳入强制性保险，而第二类人群则是申请被保险。
保险金的缴纳因参保人所属的类别不同，缴纳费用的比例也不同。
目前日本介护保险的特别之处就在于缴费上采取“税收+保险金”的形式，以此来保证介护保险财源的稳定。
整个保险金是各个市町根据自身的经济财源制定的。
如果市町税源较充实，可以提高介护保险金的水平，提高税收所占的比例。
主要包含两部分。
一部分是国家税收支付50%，其中中央政府承担25%，地方两级政府（都道府县、市町村）各承担12.5%。
另一部分由个人支付，其中第一类人支付20%，第二类人支付30%。
其中对于第一类人，直接从养老金抵扣90%（90%*20%），对于没有养老金的，需向当地政府现场缴纳10%的保险费（10%*20%），对于第二类人，直接从个人的社会保险中抽离出来最为介护保险的基金来使用。
介护保险主要向这两类人群提供居家服务和设施服务，具体包括家庭访问，上门服务，养生指导，对老年痴呆人群的介护，医疗设施的介护、短期入所等服务。
长寿医疗保险
日本医疗保险为执行强制公立保险制度，针对一般国民和特殊人员均有相应的保险。
专门针对75岁及以上老年人制订了后期高龄者医疗保险（长寿医疗保险），由地方后期高龄者医疗广域联合来管辖。
居家养老+养老护理的养老模式
日本的养老服务分为居家养老服务、社区养老服务和机构养老服务。
其中居家养老是最符合日本国民观念，也是政府积极提倡鼓励的，是最主要的养老方式。
居家养老。
日本人家庭观念重，很多老人更愿意在家养老。
日本养老保险制度能够为老年人提供居家养老服务，可在家中接受服务，包括护理、日间照料等。
社区养老。
社区养老使得老人能够在一直生活的环境中接受养老服务。
在相关政策和法律的保障和政府的大力支持下，日本的社区养老服务充分利用社会资源、人才，汇集各方力量向老年人提供福利、保健、医疗等综合性服务，以适应不同身体状况的老年人的需要。
内容包括上门服务、日托服务、短托服务（1-3个月）、长期服务（3个月以上）、老年保健咨询和指导服务等。
机构养老。
日本的机构养老，起步早、发展规范，并十分注重对社区的辐射。
政府也鼓励养老机构的服务向社区延伸，支持机构在社区设立居家养老服务点，并在资金上给予扶持，让暂时住不进机构的老人也能享受机构规范专业的服务。
日本养老机构又可细分为养老福利机构、保健机构、疗养型医疗机构等。
老年人通过机构养老，除了可以享受日常照料，还可以接受康复治疗、健康疗养等服务。
日本养老产业以养老护理为核心。
养老产业是一项营利性事业,日本养老产业内容可划分为六个方面：
老年住宅产业、老年金融产业、养老护理服务、医疗福利器械用品、文化生活服务及其他相关产业（老年人生活用品开发、销售等）。
其中，护理服务是日本养老产业发展的重点。
日本是世界上少数的推出“介护保险”、实行“介护保险制度”的国家，拥有标准化的介护制度，在养老护理方面具有丰富的经验和优势。
而养老护理服务又贯穿居家养老、社区养老和机构养老全方式。
综合来看居家养老+养老护理是日本典型的养老模式。
案例研究
居家养老是日本最主要的养老方式，而提供居家养老护理服务的机构数目也众多。
截止2013年，日本提供日间照料服务的机构为36,000余家，居家养老支持为近36,000家，上门服务的机构为30,000余家，并且越来越多的营利性企业也参与到了这一细分领域。
日本养老于养老服务业是一个劳动密集型产业，又非常具有地域性，所以呈现出一种分散的产业形态。
尽管如此，以日医学馆、倍乐生、Message等为代表的大公司还是脱颖而出，各有特色地开展业务，成为了养老服务产业的领头羊。
日医学馆
日医学馆（NichiiGakkanCompany）成立于1973年8月，是日本最大的养老服务公司。
最早承接医疗业务委托管理业务，1996年开始健康护理业务。
2007正式参与团体之家、收费老人之家等机构类护理服务，并构建了可满足顾客各种需求的“全面护理服务”提供机制。
公司需要向保险公司支付税金（属政府财政收入），保险公司向养老公司支付的90%服务费，其中50%来自介护险费，另50%来自税金，也即由政府负担的部分。
公司的大力发展随着日本2000年护理保险制度的推行而逐渐发展起来，现有员工30508人。
公司有四大业务：
医学支持、健康照顾、培训、生活帮助等。
据此公司开设不同的子公司来运营相应的业务。
日医学馆在全日本有签署合作协议的医疗机构10431家，长期介护机构1284家，教育培训中心392家。
尤其在关东（Kanto）、中部（Chubu）、劲力（Kinki）、东北（Tohoku）这些地区机构更密集。
日医学馆2013年收入和净利润达到2676和43.65亿日元，对于公司来讲，支付给保险公司的税金是影响其净利润的一大风险，随着公司在2007年开展机构养老护理业务，增加了收入渠道后，抗风险能力逐渐增强。
为了提高抗击税金对公司利润的影响，公司逐步开发提供非保险覆盖的服务项目。
除了税率风险，公司还需要警惕个人隐私信息泄露风险（日本有ActontheProtectionofPersonalInformation法案来保护个人隐私信息安全），公司成立了信息保护委员会来确保信息的安全合理使用。
日医学馆收入主要来自介护服务（HealthCareBusiness），其次为医疗支持服务（MedicalSupportBusiness），教育培训占比较低（EducationBusiness）
日本养老模式对我国养老产业的启示
完善养老社会保障、养老保险体系。
日本在法律法规、社会保障、养老保险体系上的建设走在了世界前列。
日本养老体系层次分明，政府、社会、个人角色清晰，相互配合。
同时日本独具特色的介护保险制度对于我国护理保险制度的建立也是极好的案例。
可借鉴居家养老+养老服务的模式。
日本和我国家庭观念相似，均以居家养老为主，同时日本强调养老服务产业的发展也适合我国的国情，具有借鉴意义。
大力培养养老服务专业人才，尤其是护工。
日本的《介护保险法》规定，在养老机构里，每3位入住者必须配备1名有介护士资格的专业人员。
介护士和护士是不同的专业，介护士都是来自大学社会福利护理专业的毕业生，持有2级资格证。
日本有着优质的介护士培养体系，为养老产业培养了专业性人才。
而专业的护工人才的短缺正是我国当今养老产业的一个痛点所在，日本在这方面树立了典范。
美国养老产业模式
美国早在20世纪40年代便进入了老龄化社会，截至2013年65岁及以上老年人口4413.16万人，占比为13.96%。
相较于日本重度老龄化现象和中国加速的老龄化进程，美国的老龄化处于一种缓慢而稳步推进的状态。
美国婴儿潮时代（1947年以后）出生的人口如今将迈入老年人行业，将在一定程度上加速日本老龄化进程。
美国人口局预测，美国老龄化率（65岁及以上人口）将在2030年达到19%。
三支柱体系保障美国养老保障制度
美国的养老保障制度从1935年《社会保险法》颁布以后开始正式建立，随着《社会保险法》的不断修正和完善，美国的养老保障制度逐渐演变成美国特有的“三支柱”模式。
国家强制的社会养老保险。
国家强制的社会养老保险就是老年和遗属保险，是美国建立最早的社会保障制度，也是覆盖被保险人数最多的险种，被覆盖人数大约占全美职工的95%。
目前参保者1.5亿，约有4600万人受益。
它是由美国社会保障管理局管理与运作的。
职工退休后，按以基本保额为基础计算领取养老金。
美国老年和遗属保险如今已经成为美国联邦政府最大的财政项目，其税收收入约占联邦政府收入总额的三分之一。
政府及雇主养老金计划。
此项养老金计划包括公共部门养老金计划和私人养老金计划。
公共部门养老金计划针对的对象主要是联邦政府职工和退伍军人。
私人养老金计划包括收益确定型计划（DB计划）、缴费确定型计划（DC计划）以及二者的混合计划。
其中缴费确定型计划主要包括了美国《国内收入法》规定的401K计划等，这种计划类似于雇主管理雇员的储蓄账户，向该账户缴纳的资金可以延缓交纳联邦所得税，同时雇主也需要向此账户交纳一定的资金，这部分资金可以投资于各种金融手段，包括股票和证券等。
职工到了退休年龄时，所得的养老金就是这个账户中的余额。
个人储蓄养老金计划。
人储蓄养老金计划作为国家养老保障的补充也逐渐的得到发展壮大。
该计划是完全由个人自愿参加的，主要包括个人退休账户和罗斯个人退休账户等。
个人退休账户（IRA）是具有代表性的个人储蓄养老金计划。
个人退休账户面向所有具有纳税收入的公民，参加者每年将一部分资金存进该账户。
这是一个个人自愿参加的投资性账户，账户里面的资金用于投资升值。
个人退休账户相对于普通投资账户来说，具有减税、免税还有盈利延税等优惠。
如今，个人退休账户已经成为美国规模最大的养老金计划，资金规模已经超过了401K计划
美国养老保障制度特点。
强调养老保障
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