基本面分析Word格式文档下载.docx
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“穷则变，变则通，通则久，久则穷”，就是这个道理。
落实到实处，黄金市场基本面分析，分析的内容包括：
1、国际宏观政治、经济状况和发展趋势，以及由此决定的资金长期流向
2、市场关注的热点，对热点进行重点分析
3、热点基本面消息可以形成分析链条，形成微观分析基础
4、市场热点何时轮换，如何轮换
5、微观基本面积累到何时改变宏观基本面
基本面分析与技术面分析：
基本面分析主要是集中考察导致金价上涨、下跌或者横盘的供求关系，而技术面分析主要研究市场行为。
基本面分析的要点是通过对金价内在价值的确定，来判断金价和确定的内在价值的差异是偏高还是偏低，无论偏高还是偏低，金价总是向内在价值回归的，这是市场的长期趋势指向。
而技术面分析的要点则是把握市场已经表现出的趋势，并根据技术指标、形态来判定趋势的延续或是反转。
二者实际上都是在判定市场接下来的运行方向，但基本面分析更注重于前因，技术分析更注重后果。
通过上面的阐述，我们不难发现，其实基本面分析和技术面分析是缺一不可的，就像一个人走路的两条腿，缺失了任何一个支撑，都会举步维艰。
第二节以交易为指导的基本面分析框架
基本面分析应该是一个非常全面的内容，而且涉及的数据采集、整理、研究、数学模型会非常多，这在国际上往往都是由一个或者几个研究机构联合起来在做。
那么作为我们专业投资者，应该怎么来进行基本面分析呢？
作为专业投资者，我们所关注的面和点都应该与专门的研究机构有所差异，因为我们的分析结论往往更多地是要指导中短期实战交易，而非为某个央行提供研究报告。
专业投资者基本面分析的必要框架和步骤：
1、宏观政治经济局势分析
2、确认当前市场的热点
3、对热点的新闻、经济数据进行分析，并形成分析链条
4、热点轮换的把握
5、动态循环
上述5个步骤是一个动态循环的过程。
第三节影响黄金走势的主要因素
一、货币政策
中央银行执行货币政策主要是通过改变货币的供求关系来对宏观经济进行调控，这些政策在影响宏观经济的同时，必然要影响到汇率的走向。
不同的国家在不同的时期，会因为经济发展的阶段不同、目标不同而采用不同的政策侧重点。
1、宽松性与紧缩性货币政策
中央银行执行货币政策主要是通过改变货币的供求关系来对宏观经济进行调控。
当中央银行认为经济处于衰退期时，就会采取增加市场货币供应量的方式，或者同时降低央行的基准利率，以刺激商业信贷行为，实现刺激经济增长的目的；
而如果经济过热，中央银行就可能减少货币供应量，或者同时采取加息的措辞，以此来减小通货膨胀的压力，保证经济的正常稳步发展，因为过快的经济增长会产生大量的经济泡沫，或者产生过多的银行潜在不良信贷，为将来的经济发展埋下隐患。
不同的国家在不同的经济发展时期，会有不同的货币政策倾向，中央银行会综合考虑经济运行各方面的因素，决定时采取宽松性还是紧缩性货币政策。
比如2004年之前的十几年间，由于美国经济出现了明显增速减缓甚至部分行业的衰退迹象，且还受到了第二次伊拉克战争的拖累，为了刺激经济复苏，美联储在2001年后经历了连续13次降息，将美联储的基准利率从6.50%降低到了1.00%，其中多次采用了50基点的降息幅度，1.00%的利率水平在六大非美货币中都只能算低息货币；
直到2004年6月，美国经济复苏的迹象愈发明显，为了控制美国经济复苏过程的正常发展，同时抑制美国房价的走高压力，美联储开始宣布加息，这一加息就是连续17次，每次25基点，直到2006年的8月9日才暂停加息，而基准利率已经提升到了4.25%，较开始提升利率之前的1.00%翻了4倍多。
美联储这十几年间向我们展示了典型的宽松性货币政策和紧缩性货币政策，这些政策的实施对美国经济也起到了美联储预想的效果。
但是并不是所有央行的政策都那么管用，日本由于在10年内出现了4次明显的经济衰退，银行遭遇信贷危机（银行有钱不敢放贷，企业需要贷款却贷不到），此时，即便是日本央行在1999年将日元的基准利率降低到了零利率，也最终没能对日本经济产生明显的刺激，直到2004年下半年，随着美国经济的率先复苏，才带动日本和其他经济体经济步入复苏，日本央行也在2006年的3月宣布结束宽松性货币政策。
2、强势货币和弱势货币政策
中央银行最重要的职能是稳定货币汇率，但在本币与外币的比率中，不同国家的中央银行也会因为自身经济发展的需要，选择性采取强势货币和弱势货币政策，也可在不同的阶段采取不同的强弱货币政策。
几十年来，最坚持强势货币政策的货币莫过于美元，即便是在经济衰退期，美国政府虽然有时候不得不在实质上采取了一些非强势货币的手段，但20多年来，总的来说美国财政部长和美联储主席都是偏向于支持强势美元政策的。
在口头上，美国官员一致都是坚持强势货币政策不变的，因为只有强势的美元货币政策，才能在经济衰退期尽量稳定留在美国的大量国际游资，不至于因为经济衰退而给美国经济带来更大的负面影响；
同时，由于美国进口的主要商品是能源（比如石油等）、劳动密集型日用品（如内衣、纺织品等）和低值易耗品等，美国采取强势货币政策有利于国内消费者购买到更廉价的商品。
过去几年，我们在关注新闻的时候，经常性地可以听到美联储主席格林斯潘（已经于2006年年初退休）支持强势美元的报道。
而最坚持弱势货币政策的货币莫过于日元，由于日本是出口导向型经济，日元的弱势有助于日本企业在海外有更好的竞争优势，所以我们才会看到每当日元持续上涨的时候，日本央行和财务省官员经常站出来讲话声称要干预外汇市场日元的走势，特别是在2003年，日元和其他非美货币一致上涨的时候，日本央行多次对日元的走势进行了实质性的干预，干预资金至少超过20万亿日元，这还只是日本央行已经承认的部分干预数据。
而对于大家不怎么关注的挪威克朗，实际上是弱势货币政策另一个代表。
二、财政政策
一国政府的财政政策也是调控经济发展的主要手段之一。
财政政策对汇率变动的影响主要涉及财政开支和税收两个方面。
为了刺激消费，从而促进经济增长，政府往往采取扩张性的财政政策，增加财政开支或者降低税率，也可能是两项同时实施增强力度；
如果有必要抑制社会的消费欲望，减缓过快的经济增长，政府也会采取紧缩性的财政政策，增加税收并减少政府开支。
财政政策对外汇市场相关货币走势的影响，最直接地体现在该国经济发展趋势上，如果政策有助于经济向好，这对该国货币的走势是非常有利的；
反之，如果经济疲软，则可能导致该国货币的下跌。
当然财政政策有的时候也是服务于政治的，最经典的是2003年，美国总统布什为了为连任增加砝码，不顾国会、两院和众多国民的反对，经过多方游说，成功宣布了高达16000亿美元的减税计划。
三、经济金融事件
一些突发性的金融事件，可能会导致某国货币出现突然的大幅贬值或者升值的情况。
最近的一次案例是众所周知的东南亚金融危机，索罗斯为首的西方基金通过全面准备，同时在多个股票、外汇市场大规模交易，并利用保证金制度扩大交易规模，最终导致东南亚一些国家的货币贬值超过50%，并最终使这些国家巨额资产或证券市值一夜之间化为乌有。
在这次东南亚金融风暴中，中国香港最终抵御住了冲击，未受到太大的打击，但索罗斯也全身而退。
这种类似的金融事件，还比如1992年索罗斯率基金击溃欧洲汇率机制，一旦发生往往会造成非常大的影响，对市场产生巨大的冲击，轻则一个国家，重则一个地区都会蔓延金融危机。
四、政治、军事因素
政治和军事永远是黄金市场的另外一个重头戏，他们不发生则以，一旦发生就会牵动整个黄金市场的神经，特别是一些大型的军事战争，比如第二次伊拉克战争，而每次美国总统大选之际，全世界都会有无数的投资者等待结果的公布，并会在结果公布之前随着投票的变化而影响美元汇率的短线波动。
政治的不稳定和军事所造成的局势不稳定，都是该国货币的重大利用因素，世界性的战争会影响到人们对大多数货币的信心，为了保证资金的安全，而会经常性地选择瑞郎（传统避险货币）、黄金（历史上永远的硬通货）等品种来规避风险，从而导致那些可能因战争带来不利影响的货币大幅下跌。
六、市场预期重大变动
一些非常重大的事件，在事情没有结论之前，由于市场的高度关注，随着市场人士对事件的结果预期变化，都可能产生较大的影响。
预期是在重大事件确认之前对金市影响较大的因素，这也充分反映了黄金市场是一个心理市场。
其实归根到底，黄金市场是一个心理市场，重大消息、国家政策、政治变动、军事行动、经济数据等等都是在影响投资者的心理预期，而推动黄金行情在运行。
第四节黄金受哪些新闻、数据的影响较大
一、重要数据影响行情的方式
我们经常性地挥看到，某个重要经济数据公布之后，黄金会出现短线的快速波动。
那么这些重要的数据或者新闻消息究竟是用怎样的规律来影响市场的呢？
1、对短期走势的影响
预期与实际的差异，是带来短线波动的动力。
一般来说，当结果好于预期的时候，往往对该黄金形成利好影响；
当结果差于预期的时候，则对该黄金形成利空影响。
这是一个最根本的规律，也是从投资者心理预期的角度出发得出的结果。
但是在实际操作中，我们经常会发现一些特殊情况，可能明明看到某个数据对美元利好，但是美元却出现下跌，这是因为市场不仅仅是看短期影响，还会通过一段时间的观察来确定中期影响，在中期方向一定的情况下，一些短期的逆向影响消息很可能被市场忽略，或者说带来的短线影响力可能会减弱。
在重要新闻和经济数据对短线行情产生影响的时候，另外一个动力来自于市场不确定性消息的消失，市场开始按照正常计划交易。
这表明该数据可能属于常规性的重要数据，但是在该阶段可能并不是市场的焦点，市场在等待的只是这个不确定性消息的明确，而根本不会因为数据本身不大的变化而影响操作。
2、对中长期走势的影响
单个重要消息或数据的影响大都是顺应技术面需求的，逆势数据往往被市场忽略，或者影响力有限；
当单个数据的变化累计达到足够改变市场普遍心理时，市场趋势才会随之发生改变。
我们在黄金市场会经常发现这样的情况，比如2004年美联储的加息举动，美联储的加息行为本身表示美联储对美国接下来的经济复苏持看好状态，而且认为有必要加息来抑制过快的增长，但是市场并未立即认同这一点，直到美联储的加息延续到2004年底之后，市场才逐渐认同这一点，将资产逐渐转移到美元资产，推动美元汇率在2005年出现了2000年以来最为持续和最大幅度的上涨。
另外，一些焦点数据或局势的扭转可能带来中线方向的改变。
这种情况比较少见，往往出现在和技术图形需求非常吻合的时候，借助于某个数据作为导火索，发生中线行情的改变。
二、美国重要经济数据可能对黄金行情带来冲击
虽然以美元为中心的国际货币体系已经解体，但是美国在各国的外汇储备和国际清算过程中仍然占有绝对的主导地位，涉及美元的外汇交易占市场总交易量的80%以上，所以美国的经济数据是市场的代表，也是投资者最关注的部分，下面的内容主要从美国经济出发来讲解各个重要经济数据及影响市场的方式。
1、美国和大部分国家重要数据
宏观经济类数据有：
（1）国内生产总值（GDP）
美国国内生产总值（GDP）是按照市场价格衡量的美国总产出的价值，它是美国所有经济活动的总量，而不管其产出的所有者是否为美国居民或者美国公司。
比如，日本公司在美国投资的工厂所创造的价值，也将计入美国的GDP。
每个季度的GDP值会公布3次，第一次为初值，第二次为修正值，第三次为终值。
一般来说，第一次的初值更容易引起市场的波动，修正和确认终值的变化一般不大，或者即便是有什么变化也更容易被市场所预期。
（2）领先指数
领先指数是一个衡量美国总体经济运动的综合性指标，领先指数主要是对接下来一段时间经济增长前景的判断，通常是未来6-9个月，持续增长能起到和GDP加速增长同样的效果，是投资者对经济增长现状、前景，进行利率变化预测的重要依据。
领先指数每月公布一次，一般我们将领先指数连续2-3个月的下滑视为经济衰退警示信号，将2-3个月的连续上涨看作经济复苏信号或者加速增长的信号，该指标的准确率基本可以达到75%。
当领先指数对经济发出转向信号时，很容易引起市场的明显反应。
通货膨胀类数据有：
（1）生产者物价指数
生产者物价指数简写PPI，是衡量制造商和农场主向商品出售商品的价格指数，是美国通货膨胀是否发生变化的即时性指示指标，对通货膨胀的反应非常灵敏。
对于生产者物价指数而言，更为重要的当属剔出了食品和能源价格的核心生产者物价指数。
因为食品价格随季节变化太大，而能源价格也经常发生不随经济变动而变动的情况。
生产者物价指数和下一个数据消费者物价指数都是美联储制定利率政策的重要参考数据。
（2）消费者物价指数
消费者物价指数简写CPI，是对一个固定的消费品一篮子价格的综合衡量，也是通货膨胀是否发生变化的即时性指示指标，对通货膨胀的反应非常灵敏。
消费者物价指数也需要公布出剔出了食品和能源价格的核心消费者物价指数。
消费者物价指数的影响力比生产者物价指数的影响相对更大，因为消费者物价指数的变化对消费者消费意愿的影响更为直接，而消费支出占据了美国GDP70%以上的份额，这对美国经济的整体增长有非常大的影响。
就业市场类数据
（1）非农就业报告
美国非农就业报告包括与就业相关的一系列数据，其中最为重要的是美国非农就业人口增长情况和失业率数据。
就业报告历来被称为外汇黄金市场能够做出反应的所有经济指标的“皇冠上的宝石”，常年都是每月月初的市场重头戏。
就业报告之所以被称为“皇冠上的宝石”，因为如果美国经济发生大的变化，最早发出反应的往往都是就业市场，经济的复苏都是以就业市场复苏为开始，经济的衰退也是以就业市场的低迷开始，经济是否出于复苏阶段也需要从就业市场找到验证；
同时就业报告又是每月最初公布的重要经济数据，对接下来一个月其他经济指标都有相应的参考意义。
每月的非农就业人口增长情况变化，由于农业生产和与之对应的就业状况有明显的季节性特点，所以剔出了农业就业人口的非农就业人口变化就显得格外重要，它可以清晰地反映美国这样的工业国家对人力的需求，从而进一步反映出制造业的活跃程度。
非农业就业人口数的上升意味着工资开支增加，购买力扩大，新的消费需求将刺激经济增长，对美元走势很有利。
失业率是非农就业报告中第二重要的经济数据，但失业率的影响力相对较弱，这是因为失业率数据的变动因季节性变化较大，同时还会受到罢工等非季节性临时因素的影响，所以造成了失业率数据准确率的下降。
上周初次申请失业救济金人数
美国每周四都会公布上周的初次申请失业救济金人数，40万是该数据的多空分水岭。
当一周的初次申请失业救济金人数高于40万时，是就业市场出现衰退的迹象；
当一周的初次申请失业救济金人数持续低于40万时，表明就业市场处于健康状态。
每周初次申请失业救济金人数的变化比非农就业报告反应更为及时，根据最近一个月的周初申请失业救济金人数变化能对下月公布的非农就业报告有一定的预示作用。
消费支出类数据
消费者支出占GPD的70%以上，一个持续稳定的消费支出预示着一个健康的经济，消费支出类数据主要包括零售销售和耐用品销售。
同时考虑到消费者信心等数据对消费支出的影响较大，所以也归到此类数据中形成分析链条。
（1）零售销售
美国消费者的需求状况一直是经济发展的决定性因素之一，零售销售包括所有从事零售业务的商店以现金或者信用销售的商品总额。
零售销售所反映的消费支出一般为整体消费支出的50%左右，而刚才讲到消费支出占GDP的70%以上，所以零售销售占GDP的35%左右，这决定了零售销售对反映社会消费状况和总体经济状况都有特别直接的效果。
所以零售销售数据的变化对美国经济的增长影响很大，是重点关注的经济数据之一。
耐用品销售
常规的耐用品、房屋、汽车等都可以归结到耐用品销售里面，由于这些耐用品都具有价值高、时间时间长的特点，所以其销售情况能在很大程度上反映消费者对美国接下来一段时间的经济信心，由此可以推断他们的其他支出意愿。
（2）消费者信心指数
消费者信心指数更直接地反映消费者对经济增长前景的看法，也将直接影响到支出的变化。
关注消费者信心指数，就更应该关注密歇根大学消费者信心指数，后者由密歇根大学每月将进行3次调查，调查的样本量逐次增加，所以月末公布的密歇根大学消费者信心指数很具有说明意义，影响也往往更大。
（3）平均每小时收入
平均每小时和每周收入是衡量私人非农业部门的工作人员薪金水平的数据。
每小时收入数据反映了每个小时基础工资率的变化，并反映了加班的奖金增加情况。
通过此数据，可以较早地反映出行业薪水成本变化趋势，劳动者收入的增加有助于消费支出的增加；
同时此数据对通货膨胀的变化也有一定的辅助指示意义。
生产类数据
制造业和工业的生产情况，是美国经济增长的核心基础。
（1）ISM制造业指数
ISM（美国供应管理协会）制造业指数由一系列分项指数组成，其中以采购经理人指数最具有代表性。
该指数是反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表，通常以50为临界点，高于50被认为是制造业处于扩张状态，低于50则意味着制造业的萎缩，影响经济增长的步伐。
同期的ISM非制造业指数晚于制造业指数公布。
（2）工业生产指数
工业生产指数是衡量美国工厂、矿山等公共事业每月实际产出的经济指标。
由于商业生产行业占GDP的40%左右，所以工业生产指数一般与国家经济发展同步，通过该指数能反映生产的实际产出，不受价格变动影响。
工业生产增长表明经济增长，而工业生产下滑则表明经济收缩，一个增长的工业生产指数，意味着繁荣的劳动力市场和扩张的消费需求。
（3）国家和政府收支类数据
国家收支主要包括贸易账和经常账收支状况，政府收支主要是指政府的财政状况。
贸易账收支数据
贸易账收支是反映商品进出口差额状况的指标，当一国贸易处于顺差时，来自外国的收入大于向外国支付，外币供大于求，外币汇率下降，本币上升；
处于逆差时，向外国的支付大于收入，外币供小于求，外币汇率上升，本币下降。
如果一国贸易赤字庞大，很容易影响国内经济的发展，因为，没有充足外汇购进所需的进口设备，将影响投资和生产的发展。
但美国在这方面是个例外，由于美国经济是世界经济的龙头，即便是美国拥有巨额的贸易赤字，只要经济加速发展能够吸引足够多的资金流入美国填补贸易缺口，美国经济仍然不会受到根本性的影响。
经常帐收支数据
经常帐收支是一个国家与外国包括因为商品、劳务进出口、投资所得、其它商品与劳务所得以及其他因素所产生的资金流出与流入的状况。
对经济和汇率的影响与贸易收支类似，但影响力不如贸易账收支。
财政收支指一国政府的收支状况。
当一个国家财政赤字累积过高时，对国家的长期经济发展而言，并不是一件好事，对于该国货币亦属长期的利空，且日后为了要解决财政赤字只有靠减少政府支出或增加税收，这两项措施，对于经济或社会的稳定都有不良的影响。
克林顿总统在任期间，一度将财政预算扭亏为盈，甚至当时有机构预计美国所有的政府债务将在2013年还清，但随着小布什上任美国总统之后，美国的财政赤字再次出现，并答复增长，甚至为2004年的连任增加砝码，小布什又抛出过庞大的减税计划。
巨大的贸易赤字和财政赤字是近年压在美元身上的两座大山，一度在2005年之前推动美元的持续下跌。
美国部分重要经济数据约定公布时间
美国经济数据名称
公布时间（冬令时）
公布日期
贸易数据
21:
30
月中
净资本流入
每月中上旬
非农就业报告
每月第一个周五
消费者物价指数
每月19-25日
生产者物价指数
每月第2个周五
GDP
季度的月底
零售销售
每月的第二个星期
消费者信心指数
23:
00
月底
密歇根大学消费者信心指数
22:
45
芝加哥采购经理人指数
工业生产
每月中旬
耐用品订单
30或23:
月底或月初
领先指标
每月中下旬
附：
经济指标总表
经济指标
指标解释
失业率
Unemployment
它作为反映一国宏观经济发展的晴雨表，预示着该国经济当前与前景发展的好坏，势必影响了货币政策的制定，对汇率产生重大影响。
非农就业人口
Nonfarmpayrollemployment
美国的就业报告数据，与失业率一同公布。
通常公布时间为每月第一周的周五。
国民生产总值
GNP
目前各国每季度公布一次，它以货币形式表现了该国在一个时期内所有部门的全部生产与服务的总和，是不同经济数据的综合表现，反映了当前经济发展的状况
国内生产总值
目前各国每季度公布一次，显示了该国在一定时期境内的全部经济活动，包括外国公司在其境内投资建立子公司所产生的营利。
生产价格（物价）指数
PPI
显示了商品生产的成本（生产原材料价格的变化），对未来商品价格的变化，从而影响了今后消费价格、消费心理的改变。
消费物价指数
CPI
反映了消费者目前花费在商品、劳务等的价格变化，显示了通货膨胀的变化状况，是人们观察该国通货膨胀的一项重要指标。
个人收入
PersonalIncome
包括一切从工资及社会福利所取得的收入，反映了该国个人的实际购买力水平，预示了未来消费者对于商品、服务等需求的变化。
个人消费支出
PersonalConsumptionExpenditures
包括个人购买商品和劳务两方面的支出，是衡量居民消费支出的重要指标。
消费信心指数
反映该国国民对其经济发展的看好程度，预示了未来消费支出的变化。
工业生产指数
IndustrialProduction
工业生产指数反映该国生产和制造业的总生产情况。
住房开工率
HousingStarts
衡量该国建筑业活跃程度的指标，由于建筑业为经济发展变化周期中的先导产业，预示未来经济的变化。
采购经理人指数
PMI
反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表，通常以50
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