固定收益证券1Word格式文档下载.docx
《固定收益证券1Word格式文档下载.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《固定收益证券1Word格式文档下载.docx（20页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
C.当t≥30，则CPR=6%
D.当t≥30，则CPR=6%╳t/30
9．以下哪些属于外部信用增级〔AC〕？
10．以下属于固定收益衍生工具的有〔ACD〕？
三、计算题
1．某市政债券的收益率为2.5％，如果某投资者同时在考虑购买该市政债券和收益率为5.7％的应税财政债券。
在该投资者的边际税率是40％的条件下，应该购买哪种债券？
1．答案：
显然，题中的市政债券是免税的，并且其应税等价收益率为：
应税等价收益率＝免税收益率÷
〔1-边际税率〕=
由于应税等价收益率低于应税债券的收益率，所以应该选择应税财政债券。
2．假设提前还款速度为100PSA，按照CPR与SMM的转换公式，计算第5个月，以及第31至360个月的SMM。
2．答案：
第5个月：
CPR=6%×
〔5／30〕=1%，
第31-360个月：
CPR=6%，
3．假设某种资产支持证券的结构如下：
基础担保品价值为$320,000,000。
次级2作为第一损失的债券类别。
〔1〕这种结构中的超额抵押价值是多少？
〔2〕如果违约损失为$15,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？
〔3〕如果违约损失为$35,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？
〔4〕如果违约损失为$85,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？
〔5〕如果违约损失为$110,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？
3．答案：
〔1〕这种结构中的超额抵押价值是
320,000,000-300,000,000=20,000,000
〔2〕因为15,000,000-20,000,000=-5,000,000<
0，故各类别债券损失为0；
〔3〕因为35,000,000-20,000,000=15,000,000>
0,
15,000,000-30,000,000=-15,000,000<
0，故次级2债券损失15,000,000,次级1和优先级债券损失为0；
〔4〕因为85,000,000-20,000,000=65,000,000>
0，
65,000,000-30,000,000=35,000,000>
0故次级2债券损失30,000,000,
35,000,000-50,000,000=-15,000,000<
0，故次级1债券损失35,000,000，优先级债券损失为0；
〔5〕因为110,000,000-20,000,000=90,000,000>
90,000,000-30,000,000=60,000,000>
60,000,000-50,000,000=10,000,000>
0，故次级1债券损失50,000,000，10,000,000-220,000,000=-210,000,000<
0，故优先级债券损失为10,000,000。
4．一位投资经理当前持有价值1百万的固定收益组合，希望未来5年的投资期内实现至少3%的收益率。
3年后市场利率为8%，解释或有免疫的涵义，并计算此时组合的触发点是多少？
4．答案：
终值系数〔3％，5〕＝1.1593现值系数〔8%,3〕
终值系数〔3％，3〕＝1.0937现值系数〔8%,2〕
5．如果债券的面值为1000美元，年息票利率为5%，则年息票额为？
5．答案：
年息票额为5%*1000=50美元
6．
四、简答题
1．前美联储主席格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：
……通过对指数化和未指数化的债务工具市场的常规监控，美联储能够对政策的运行后果作出评估。
你同意他的看法吗？
从TIPS的市场价格中推断通胀预期存在的潜在问题是什么？
不完全同意。
尽管“指数化债券能够对未来通胀率的预期提供信息”的观点基本正确，但想从TIPS的价格和名义债券价格中提取市场对通胀率的预期却非常复杂。
这是因为：
第一，绝大多数指数化债券的价格存在滞后的问题。
滞后限制了ILB预测通胀率的作用。
第二，TIPS的税收政策将影响TIPS的定价和收益率。
第三，在具有相同期限的普通债券和TIPS之间，各自市场的流动性问题。
可能使得提取预期通胀率的工作变得非常困难。
2．有人说：
“因为政府国民抵押协会发行的过手证券是以全部政府信誉作担保，所以证券的现金流没有不确定性。
”你同意这样的说法吗？
为什么。
不正确。
政府担保是意味着债券本金和利息不会有损失，但是本金偿付的时间不确定，因为借方有可能提前偿付。
特征：
〔1〕亲属有固定的身份和称谓包括自然形成的和法律设定的亲属身份和称谓。
〔2〕亲属关系只能基于血缘、婚姻或法律拟制而产生。
〔3〕法律所确定的亲属之间具有特定的权利义务关系。
3．解释指数化投资的动因以及指数化资产组合构造方法？
动因：
广泛的分散化、降低成本、市场绩效的可预测性以及能够经受时间的检验等。
构造方法：
完全复制法、抽样复制法、大量持有法、分层抽样法、最优化方法、方差最小化方法。
4．互换终止分别有哪几种情况？
互换合约自身有一个终止日期，那就是最后一笔支付发生的时间。
镜子互换：
与原互换方签订反向互换合约，该互换完全对冲掉了原有的互换风险。
签订一个新的对冲互换合约：
合约方在互换市场上寻找一个新的对手，签订与原互换合约完全独立、但相反方向的互换合约。
此时合约方的违约风险没有抵消，而是增加了一倍，因为此时市场上有着两个互换合约。
五、问答题
1．分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢送的原因。
欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六方面：
1〕欧洲债券市场不属于任何一个国家，债券发行者不需要向任何监督机关登记注册，可以回避许多限制，因此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。
2〕欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。
由于筹措的是境外货币资金，所以不受面值货币所在国法律的约束，市场容量大而且自由灵活，能满足发行者的筹资要求。
3〕债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广；
其发行一般采用不经过官方批准的非正式发行方式，手续简便，费用较低。
4〕欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。
以不记名的形式发行，并可以保存在国外，可使投资者逃避国内所得税。
5〕欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。
债券种类繁多，货币选择性强，可以使债券持有人比较容易地转让债券以取得现金，或者在不同种类的债券之间进行选择，躲避汇率和利率风险，因此其流动性较强。
6〕欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。
《固定收益证券》综合测试题〔二〕
1．固定收益市场上，有时也将〔 A 〕称为深度折扣债券。
2．优先股是在分配公司收益和剩余资产方面比〔 B 〕具有优先权的股票。
3．在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示：
B
4．假设收益率大于息票率，债券以〔 A 〕面值交易；
5．随着到期日的不断接近，债券价格会不断〔 A 〕面值。
6．投资于国库券时可以不必考虑的风险是〔 A 〕
7．下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是〔 B 〕。
8．固定收益债券的名义收益率为8%，预期通货膨胀率为3%，则实际收益率为〔A 〕。
A.5%
B.11%
C.2%
D.8%
9．住房抵押贷款是以〔 D 〕作为担保品来确保债务归还的贷款。
10．以下哪一项不是资产证券化过程的主要参与人〔 B 〕
11．一位投资经理说：
“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：
资产的久期和债务的久期相等；
资产的现值与负债的现值相等。
”他的说法对吗，为什么？
B.不对，因为还必须考虑信用风险
C.不对，因为还必须考虑收益曲线的平行移动
D.不对，因为还必须考虑投资期限
12．期货的标准化合约中，唯一的变量是〔 D 〕
1．金融债券按发行条件分为〔 ABC 〕。
2．有价证券是资本的运动载体，它具有以下功能〔 ABCD 〕：
3．将100元存入银行，利率10%，一年，两年，三年后按复利计算的终值分别是〔 ABD 〕
C.129、1元
D.133、1元
4．以下哪些选项属于债券可能面临的特定事件风险〔 ABD 〕
5．一般来说，货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与普通债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。
如果假设通胀风险溢价不变，而普通债券的名义收益上升，同时通胀指数化债券的实际收益不变，则货币政策当局有可能采取的措施有哪些？
〔 AB 〕
6．住房抵押贷款人的风险包括〔 BCD 〕
7．促成资产证券化的主要因素有〔 BCD 〕
8．以下哪些属于通过复制指数构造资产组合的方法〔 ABCD 〕？
9．期货交易的基本特征包括哪些？
〔 ABCD 〕
10．期货合约的保证金分为〔 ABC 〕
1．政府发行面值为1000元，期限为10年的零息债券，如果在相同风险下投资者可接受的收益率为8%，该债券的价值是多少？
2．设TIPS在1996年4月15日发行，息票利率为3.5%。
第1个派息日是1996年10月15日。
发行日的参考CPI值为120。
10月15日的参考CPI值为135。
再设面值为100万美元，采用本金指数化的结构，则10月15日的息票收入是多少？
3．一种过手证券，在第42个月初时的贷款余额有$260,000,000，这个月的计划本金归还是$1,000,000。
如果这个月的提前还款额是$2,450,000，试计算第42月的SMM和CPR。
4．假设一FRA于42天后到期，名义本金是1000万美元，标的利率是137天的LIBOR，做市商对该远期报价为4.75。
如果远期到期后，市场上137天的LIBOR为4%，则该FRA多头的现金流为多少？
5．投资者以950元的价格购买A债券，并持有到期，债券本金为1000元，投资者获得的利息收入为10元，求该债券的总收益率？
1．简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。
2．投资TIPS的潜在风险是什么？
3．比较延迟期和宽限期，它们有什么区别？
4．影响期权价值的因素有哪些？
1．请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。
参考答案
1—5ABBAA6—10ABADB11—12BD
1—5ABCABCDABDABDAB
6—10BCDBCDABCDABCDABC
4．由于远期到期后，市场上的LIBOR低于远期合约的报价，所以多头的现金流为流出，数额为
〔一〕预期收益理论的基本命题：
长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。
〔二〕预期假说理论的前提假设：
〔1〕投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。
如果一种债券的预期
〔2〕收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。
〔3〕所有市场参与者都有相同的预期。
〔4〕在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。
〔5〕金融市场是完全竞争的。
〔6〕完全替代的债券具有相等的预期收益率。
〔三〕预期假说理论对收益率曲线形状的解释：
〔1〕收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。
由于长期利率水平在短期利率水平之上，未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。
〔2〕收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。
由于长期利率水平在短期利率水平之下，未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计下降时才会发生。
〔3〕当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。
即未来短期利率的平均数等于现行短期利率，长期利率水平与短期利率水平相等。
〔1〕通胀指数债券所依据的通胀指数的选择及其滞后性，使得通胀指数化债券的投资者也不能完全防止通胀风险；
〔2〕对通胀调整部分的收入纳税使得通胀指数化债券的税后收益不能完全免于通货膨胀。
学生在校时，无需为贷款还款，这就是延迟期；
学生离校后，有一个宽限期，一般为6个月，再此期间也无需为贷款还款。
期权价格的影响因素主要有六个：
〔一〕标的资产的市格；
〔二〕期权的执行价格；
〔三〕标的资产价格的波动性；
〔四〕到期期限；
〔五〕无风险利率；
〔六〕期限内券息的发放；
它们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权价格。
浮动利率债券具有利率风险。
虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。
《固定收益证券》综合测试题〔三〕
1．目前我国最安全和最具流动性的投资品种是〔B 〕
2．如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？
A
3．以下哪种债券是免税的？
〔A 〕
4．贴现率升高时，债券价值〔 A 〕
5．当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为〔 B 〕。
6．〔 C 〕是最早的久期计算方法。
7．罗尔〔Roll，1996〕指出，对指数化增值征税能够促进TIPS的〔 B 〕
8．基本的抵押贷款支持证券是以〔 C 〕为基础生成的抵押贷款过手证券。
9．以下哪一种技术不属于内部信用增级？
C
D.优先／次级结构
10．〔 B〕是指企业或金融机构以缺乏流动性但有稳定未来现金流的资产池发行资产支持证券？
11．以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。
所有债券都是政府发行的无内置期权债券。
有人认为：
“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。
他的看法正确吗？
D
A.不对，B组合比A组合的再投资风险小
B.不对，C组合比A组合的再投资风险小
C.不对，B组合比C组合的再投资风险大
D.不对，C组合比B组合的再投资风险大
12．利率互换一般不涉及〔A 〕的交换
1．中央银行的货币政策包括以下哪些工具？
ABCD
2．收益率曲线的形状包括〔 ABCD 〕。
3．按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为〔ABCD 〕
4．以下哪些指标常用于反映通货膨胀变动〔 ACD 〕
5．以下哪些属于通胀指数化债券的不足〔 ABC 〕？
6．按照利率在整个存续期间是否可以调整，住房抵押贷款可分为〔 BD 〕
7．学生贷款根据借款人的付款分成哪几个时期〔 ABD 〕？
归还期
8．构造一个免疫组合需要满足的条件有〔 BD 〕？
9．期货与期权合约的区别分别表达在哪几个方面？
C.权利、义务不同
D.风险、收益不同
10．利率期权最根本的类型是〔 AD 〕
1．C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：
〔1〕假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9％，该债券的发行价应定为多少?
〔2〕假定1年后该债券的市场价格为1049．06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少?
〔3〕该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018．52元跌至收盘的900元。
跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）?
〔4〕该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：
如期完全归还本息的概率是50％，完全不能归还本息的概率是50％。
当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬系数为0．15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少?
2．某国债的息票率为10％，当前的成交价为1000元，到期收益率为11％。
给定9.46的久期与68.35的凸度。
计算收益率增加2％和减少2％时债券价格的变化情况。
3．一个抵押贷款组合如下：
分别计算加权平均贷款利率和加权平均贷款期限。
4．如果在第140个月时过手证券的标的贷款组合的贷款本金余额还有$537,000,000。
本月的计划本金归还额是$440,000。
假设在175PSA下，计算第140个月的月度提前还款金额。
5．一家保险公司必须在1年后向客户支付1000万元且在5年后支付4000万元。
该公司的收益率先在2%时是平的。
〔1〕如果该公司想向客户全部资助和免疫债务，一次发行零息债券，它必须购买什么样久期的债券？
〔2〕那种零息债券的面值和市场价值是什么样的？
1．什么是通胀指数化债券？
为什么它们的收益小于同类财政证券的收益？
2．阐述影响提前还款行为的因素和提前还款风险的种类。
3．介绍剥离抵押支持证券的投资特性。
4．预制房屋支持债券的现金流包括哪几部分？
为什么由于再融资导致的提前偿付对预制房屋贷款不重要。
1．试结合产品分析金融风险的基本特征。
1—5BAAAB6—10CBCCB11—12DA
1—5ABCDABCDABCDACDABC
6—10BDABDBDABCDAD
收益率下降2％：
久期作用为－9.42×
〔〕
凸度作用为68.33×
收益率上升2％：
久期作用为－9.42×
5种贷款种各贷款的权重为：
贷款金额÷
贷款总额
有w1=215
000÷
82500=26.06%
W2=22.42%；
W3=15.15%；
W4=12.12%；
W5=24.24%
加权平均贷款利率WAC=W1R1+W2R2+W3R3+W4R4+W5R5=7.02%
加权平均贷款期限WAM=W1T1+W2T2+W3T3+W4T4+W5T5=192
第140个月的CPR为
（175／100）=10.5%
第140个月的月度提前还款金额为
SMM╳〔537,000,000－440,000〕=4,936,889
（1）
t
CF
PV（CF）
权重（w）
w*t
1
10
2
4
D=1.856年=零息票债券要求的期限。
（2）
零息票债券的市场价值一定为1157万元，与债务的市场价值相等。
因此，面值一定为1157×
（1.10）1.856=1381万元。
通胀指数化债券〔Inflation-LinkedBonds，ILB〕是指债券的本金或利息根据某种有效反映通货膨胀变动的指标[如消费者物价指数〔ConsumerPriceIndex，即CPI〕、零售物价指数〔RetailPriceIndex，即RPI〕、或国内生产总值除数（GDPDeflator）]定期进行调整的浮动债券品种。
普通长期国债的利率是由实际利率、未来通胀预期和通胀风险溢价三部分组成，如果通胀指数化债券所允诺的实际收益和普通债券的实际收益相同，则普通债券的名义收益与通胀指数化债券的实际收益之差就大致等于通胀预期与通胀风险溢价之和。
影响提前偿付的因素有：
〔1〕市场利率；
〔2〕市场利率的历史路径；
〔3〕季节性因素；
〔4〕抵押贷款的年龄；
〔5〕住房价格；
〔6〕抵押贷款期限；
〔7〕宏观经济状况。
提前还款风险的种类包括扩张风险和收缩风险。
PO的投资表现对提前偿付率及其敏感；
IO价格在较低的当前利率下与贷款利率呈正相关；
IO和PO与其基于的过手证券相比，显现出较高的价格波动。
现金流包括利息、计划本金归还额，以及提前还款。
提前还款的速度之所以稳定，原因有以下几点：
〔1〕贷款余额一般较小，因而再融资带来的资金结余并不明显；
〔2〕，对移动房屋的折旧率的规定使得在前几年的折旧额大于归还贷款的金额，这就使得为贷款再融资更加困难；
〔3〕借款人的信用质量一般较低，所以通过再融资获得资金比较困难。
金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：
〔1〕客观性，只要有金融业务活动存在，金融风险的存在总是不以人们意志为转移，且不以人们的主观意志而消失。
这就是金融风险的客观性。
〔2〕社会性，金融机构、金融行业在金融活动中的风险，常常并不局限于影响这些机构及本行业，而是可能通过信用链、资金链及货币的社会效应等涉及整个社会。
〔3〕扩散性，金融风险一旦发生，将不会局限于初始的范围或行业，而会通过如商业银行的信用创造等扩散到相关的其他领域和行业，在严重的时候，甚至可能导致全社会的信用和经济危机。
〔4〕隐蔽性，由于现代金融业务室建立在信用的基础上，通过信用创造等途径实现的。
一些金融机构常常可以借信用创造，如发行债券、多吸收存款等方式，掩盖已经出现的风险，使本来已经发生的风险难以及时、充分地暴露并得到治理。
升级会员 