财务管理复习资料Word文档下载推荐.docx
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（30-10）=36.73%
高于银行借款利率（10%）,故该企业应该享受现金折扣.
9.公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用为市价的6％，最近刚发放的股利为每股0.6元，已知该股票的资金成本率为11％，则该股票的股利年增长率为多少？
11%=0.6×
（1+g）/[10×
（1-6%）]+gg=4.34%
10.某企业的产权比率为40％（按市场价格计算），债务平均利率为15.15％，股东权益资金成本是20％，所得税税率为33％，计算加权平均资金成本。
产权比率=负债/所有者权益=40%
则负债/资产=40/140;
所有者权益/资产=100/140;
40100
加权平均资金成本=×
15.15%×
（1-33%）+×
20%=17.19%
140140
11.大华公司按面值发行100万元的优先股，筹资费率为2％，每年支付10％的股利，若该公司的所得税率为30％，则优先股的成本为多少。
若发行价为120万元，则优先股的成本为多少？
优先股成本率=100×
10%/[100×
（1-2%）]=10.20%
发行价为120万时优先股成本率=100×
10%/[120×
（1-2%）]=8.5%
12.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。
债务的平均利率为15％，β为1.41，所得税税率为34％，市场的风险溢价9.2％，国债的利率为11％。
计算加权平均资金成本为。
股权资本率=11%+1.41×
9.2%=23.97%
加权平均资金成本=（4000/10000）×
15%×
（1-34%）+（6000/10000）×
23.97%=18.34%
13.某公司发行面值为1000元的债券，票面利率为10％，偿还期限为3年，发行费率为4％，若该公司的所得税率为30％，该债券的发行价为900元，则债券资金成本为
1000*10%*（1-30%）/[900*（1-4%）]
14．某公司拟筹资5000万元，其中包括：
1200万元债券（按面值发行），该债券票面利率为10％，筹资费率为2％；
800万元优先股按面值发行，股利率为12％，筹资费率为3％；
其余全部为普通股，该普通股筹资费率为4％，预计第一年股利率为10％，以后年度保持5%的增长率，该公司所得税税率为30％。
要求：
（1）计算债券成本
（2）计算优先股成本（3）计算普通股成本（4）计算加权平均资金成本
（1）债券成本=1200*10%*（1-30%）/[1200*（1-2%）]=7.14%
（2）优先股成本=12%/（1-3%）=12.37%
（3）普通股成本=3000*10%/[3000*（1-4%）]+5%=15.42%
（4）加权平均资金成本=7.14%*（1200/5000）+（800/5000）*12.37%+（3000/5000）*15.42%
15某公司拟筹资4000万元。
其中：
发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率10%；
优先股1000万元，年股利率7%，筹资费率3%；
普通股2000万元，筹资费率4%，第一年预期股利率10%，以后各年增长4%。
假定该公司的所得税率33%，根据上述：
（1）计算该筹资方案的加权资本成本；
（2）如果该项筹资是为了某一新增生产线投资而服务的，且预计该生产线的总投资报酬率（税后）为12%，则根据财务学的基本原理判断该项目是否可行。
（1）各种资金占全部资金的比重：
债券比重=1000/4000=0.25
优先股比重=1000/4000=0.25
普通股比重=2000/4000=0.5
（2）各种资金的个别资本成本：
债券资本成本=10%×
（1－33%）/（1－2%）=6.84%
优先股资本成本=7%/（1－3%）=7.22%
普通股资本成本=10%/（1－4%）+4%=14.42%
（3）该筹资方案的综合资本成本
综合资本成本=6.84%×
0.25+7.22%×
0.25+14.42%×
0.5=10.73%
（4）根据财务学的基本原则，该生产线的预计投资报酬率为12%，而为该项目而确定的筹资方案的资本成本为10.73%，从财务上看可判断是可行的。
16.某公司目前的资金结构为：
资金总量为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10％；
普通股600万元（每股面值10元）。
目前市场无风险报酬率7％，市场风险股票的必要收益率13％，该股票的贝他系数1.5。
该公司年息税前利润240万元，所得税率30％。
要求根据以上资料：
（1）计算现有条件下该公司的加权平均资金成本（以市场价值为权数）；
（2）该公司计划追加筹资500万元，有两种方式可供选择：
发行债券500万元，年利率12％；
发行普通股500万元，每股面值10元。
计算两种筹资方案的每股利润无差别点并作出决策。
（1）普通股成本=7%+1.5*（13%-7%）=16%
加权平均资金成本=（400/1000）*10%*（1-30%）+（600/1000）*16%=12.4%
（2）假设每股收益无差别点为EBIT
则:
（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-30%）=（EBIT-400*10%）*（1-30%）
600/10（600/10+500/10）
EBIT=172万
公司息税前利润为240万元大于172万元,应发行债券.
17.某公司去年的销售额为4000万元，变动成本率为60％，固定成本1000万元，全部资本5000万元，负债比率40％，负债平均利率10％。
所得税率40％。
（1）计算公司的经营杠杆系数；
（2）计算公司的财务杠杆系数；
（3）计算公司的总杠杆系数；
（4）若今年销售收入增长30％，息税前利润与普通股每股利润增长的百分比是多少？
息税前利润=4000*（1-60%）-1000=600万
（1）经营杠杆系数=[4000*（1-60%）]/600=2.67
（2）财务杠杆系数=600/（600-5000*40%*10%）=1.5
（3）总杠杆系数=2.67*1.5=4
（4）若销售收入增长30%,息税前利润增长80.1%,普通股每股利润增长120%
18.某企业拟建造一项生产设备。
预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。
该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值；
该设备折旧方法采用直线法。
该设备投产后每年增加净利润60万元，假设适用的折现率为10％。
（1）计算项目计算期每年净现金流量。
（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。
（1）年折旧额=（200-0）/5=40
营业现金流量=净利+折旧=60+40=100万
0年1年2年3年4年5年6年
各年净现金流量-200万0万100万100万100万100万100万
（2）净现值（NPV）
＝100×
PVIFA（10％，5）×
PVIF（10％，1）－200＝－200＋100×
3.791×
0.909＝144.60（万元）
19.某企业拟建造一项生产设备。
所需原始投资200万元于建设起点一次投入,无建设期,该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时残值为10万；
该设备投产后每年增加营业收入150万,付现成本12万,所得税率40%净利润60万元，假设适用的折现率为10％。
（1）年折旧额=（200-10）/5=38万,净利润=（150-12-38）*（1-40%）=60万
营业现金流量=60+38=98万
0年1年2年3年4年5年
各年净现金流量-200万98万98万98万98万（98+10）万
（2）净现值（NPV）
＝98×
PVIFA（10％，5）+10×
PVIF（10％，5）－200＝177.73（万元）
方案可行
20.某企业计划某项目投资活动，拟优甲乙两个投资方案。
有关资料为：
甲方案原始投资为150万元，其中固定资产投资100万元，流动资产投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，项目经营期为5年，到期残值收入为5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。
乙方案原始投资210万元，其中固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投入，项目建设期为2年，经营期为5年，到期残值收入为8万元，无形资产自投产年份起5年摊销完毕。
项目投产后预计年经营收入170万元，年付现成本80万元。
该企业直线法计提折旧。
全部流动资金于终结点一次收回，使用所得税率为33%，资金成本率为10%。
采用净现值法评价甲乙方案是否可行。
甲方案:
净利润=（90-60）*（1-33%）=20.1万
年折旧额=（100-5）/5=19万
各年净现金流量-150万39.1万39.1万39.1万39.1万（39.1+5+50）万
净现值（NPV）
＝39.1×
PVIFA（10％，5）+55×
PVIF（10％，5）－150＝148.2281+34.155-150=32.3831（万元）
乙方案:
年折旧额=（120-8）/5=22.4万,无形资产年摊销额=25/5=5万
净利润=（170-80-22.4-5）*（1-33%）=41.942万
营业现金流量=41.942+22.4+5=69.342万
0年1年2年3年4年5年6年7年
各年净现金流量–2100069.34269.34269.34269.342（69.342+8+65）
净现值=69.342×
PVIF（10％，2）+（8+65）×
PVIF（10％，7）-210=44.589
21.某项目初始投资6000元，在第1年末现金流入2500元，第2年末流入现金3000元，第3年末流入现金3500元。
求：
（1）该项投资的内含报酬率。
（2）如果资本成本为10%，该投资的净现值为多少？
（1）经测试，贴现率为20%时，
NPV1=2500÷
（1+20%）+3000÷
（1+20%）2+3500÷
（1+20%）3－6000=191.9（元）
同理，贴现率为24%时
NPV2=2500÷
（1+24%）+3000÷
（1+24%）2+3500÷
（1+24%）3－6000=－196.8（元）
内含报酬率=20%+（24%－20%）×
191.9÷
（196.8+191.9）=21.97%
所以，该项投资的报酬率为21.97%。
（2）若资金成本为10%，则
NPV=2500÷
（1+10%）+3000÷
（1+10%）2+3500÷
（1+10%）3－6000=1381.67（元）
所以，如果资金成本为10%，该投资的净现值为1381.67元。
22.公司于两年前购置设备1台,购价为24000元,估计使用寿命12年,期满无残值,直线法折旧,目前设备帐面价值20000元.现有更先进的设备可供公司使用,购价39000元,可使用10年,期满无残值.使用新设备后,每年可增加收入3500元,降低付现成本2500元,旧设备若立即售出可得价款16000元,所得税率33%,企业要求的最低报酬率为12%.
旧设备折旧额=24000/12=2000
新设备折旧额=39000/10=3900
营业净现金流量差量=[3500+2500-（3900-2000）]*（1-33%）+1900=4647
差量净现值=4647*PVIFA（12％，10）-（39000-16000）=3255.55
23.某企业现有资金100000元可以用于以下投资方案：
方案A：
购入国库券（五年期，年利率14%，不计复利，到期一次支付本息）
方案B：
购买新设备（使用期5年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线计提折旧，设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润）
该企业的资金成本率为10%，适用所得税率为30%
（1）计算投资方案A的净现值；
（2）计算投资方案B的各年现金流量及净现值
（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择
（PVIF（10%。
5年）=0.621,PVIF（14%。
5年）=0.519,FVIF（10%。
5年）=1.611
FVIF（14%。
5年）=1.925,PVIFA（10%。
5年）=3.791,FVIFA（10%。
5年）=6.105
（1）A方案的净现值=（100000+100000*14%*5）*PVIF（10%。
5年）-100000=5570
（2）B方案：
年折旧=100000*（1-10%）/5=18000
净利润=12000*（1-30%）=8400
营业现金流量=8400+18000=26400
净现值=26400*PVIFA（10%。
5年）+100000*10%*PVIF（10%。
5年）-100000
=6292..40
（3）应选择B方案，因为其净现值较大。
24.某公司均衡生产某产品，且每年需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元/千克，年度储存成本为16元/千克，平均每次进货费用为20元。
（1）计算每年度乙材料的经济进货量。
（2）计算每年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。
（3）计算每年度乙材料最佳进货批次。
（4）经济进货量总成本
年度乙材料的经济进货批量=
千克
乙材料经济进货批量下的平均资金占用额=300×
200÷
2=30000（元）
年度乙材料最佳进货批次=36000÷
300=120（次）
经济批量总成本=（2*36000*20*16）1/2=4800
25．ABC啤酒厂年赊销额为340万元，收帐费用的开支6万元，坏帐损失率为2%，平均收帐期为30天。
公司拟把收帐费用降至4万元，这将会导致坏帐损失率上升到2.5%，使平均收帐期上升45天，赊销额增加到360万元。
假设公司机会成本率为13%，变动成本率为75%，所得税率为40%，试计算回答公司是否应该减少收帐费用？
信用政策变动：
赊销额增加＝360-340＝20万元
贡献毛益增加＝200000×
25％＝50000万元
应收账款资金机会成本增加＝（45×
3600000/360-30×
3400000/360）×
13％＝21666。
67元
收账费用减少20000元
坏账损失增加＝3600000×
2.5％-3400000×
2％＝22000元
税前利润增加＝50000-21666。
67-22000+20000＝26333。
33元
税后净利增加＝26333。
33×
（1-40％）＝15800元
所以采取减少收账费用措施
26.某公司目前得赊销额为24万元，每件产品得售价为10元，该公司考虑其目前得信用政策及另外两个新的信用政策，并预计这些政策将产生如下结果：
目前政策
政策A
政策B
销售量增加
25%
35%
平均收现期
1个月
2个月
3个月
坏帐损失
1%
3%
6%
假设该公司新增产品每件能带来3元利润，其资金报酬率为20%.
问该公司采取哪个政策对他有利？
采用政策A收益的增加＝240000/10×
25％×
3＝18000元
采用政策B收益的增加＝240000/10×
35％×
3＝25200元
应收账款占用资金应计利息增加：
30天信用期：
240000/360×
30×
20％＝4000元
60天信用期：
240000×
125％/360×
60×
20％＝10000元
90天信用期：
135％/360×
90×
20％＝16200元
采用政策A应计利息增加＝10000-4000＝6000元
采用政策B应计利息增加＝16200-4000＝12200元
坏账损失增加：
采用政策A坏账损失增加＝240000×
125％×
3％－240000×
1％＝6600元
采用政策B坏账损失增加＝240000×
135％×
6％－240000×
1％＝17040元
因此：
政策A较目前政策增加报酬＝18000-6000-6600＝5400元
政策B较目前政策增加报酬＝25200-12200-17040＝-4040元
由此应采用政策A
27.某公司年度销售收入为800万元，其变动成本率为80％，资金成本率为10％，目前的信用条件为N/25，收账费用和坏账损失均占销售收入的1％。
公司准备改变信用政策，改变后的信用条件是（2/20，1/30，n/40），预计信用政策改变会使销售收入增加5％，改变后预计收账费用和坏账损失各占销售收入的1％和1.2％。
预计占赊销额30％的客户在20天内付款，占赊销额40％的客户在30天内付款。
一年按360天计算，要求通过计算判断应否改变信用政策。
（1）原信用政策:
应收帐款投资机会成本=800/（360/25）*80%*10%=4.445万
决策收益=800*（1-80%）=160万
方案净收益=160-4.445-800*（1%+1%）=139.555万
（2）改变信用政策:
现金折扣=800*（1+5%）*（2%*30%+1%*40%）=8.4万
赊销收入净额=800*（1+5%）-8.4=840-8.4=831.60万
应收帐款平均周转天数=20*30%+30*40%+40*30%=30天
应收帐款投资机会成本=831.6/（360/30）*80%*10%=5.544万
决策收益=831.6*（1-80%）=166.32万
方案净收益=166.32-5.544-831.6*（1%+1.2%）=142.481万
（3）可以看出改变信用政策后,可增加净收益2.926万,可改变信用政策.
28．ABC公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。
根据预测，4年以后价格将上升30%。
因此公司要研究是现在开发还是以后开发的问题。
无论现在开发还是以后开发，初始投资均相同，建设期为一年，从第二年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。
有关资料如下表所示：
项目
金额
固定资产投资
营运资金垫支
固定资产残值
年产销量
现投资开发每吨售价
4年后开发每吨售价
付现成本
80万元
10万元
2000吨
0.1万元
0.13万元
60万元
假定资本成本率为10%，该公司适用所得税率为40%，要求根据上述资料作出投资开发时机决策。
（1）现在开发方案：
2-4年营业现金净流量=（2000*1000-600000-800000/5）*（1-40%）+800000/5=904000
第5年营业现金净流量=（2000*1300-600000-800000/5）*（1-40%）+800000/5=1264000
0年1年2年3年4年5年6年
各年净现金流量（万）-900万90.490.490.4126.4136.4
＝90.4×
PVIFA（10％，3）×
PVIF（10％,1）+126.4×
PVIF（10％，5）+136.4×
PVIF（10％,6）－90＝269.79万
（2）4年后开发
0年1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年
各年净现金流量（万）0000-900126.4126.4126.4126.4136.4
＝[126.4×
PVIF（10％,1）+10×
PVIF（10％，6）–90]×
PVIF（10％,4）=239.88
（3）现在开发好
29.某公司股票面值为100元,公司要求的最低报酬率为20%,预计公司的股票未来三年的股利呈零增长,每股股利20元,预计从第四年起转为正常增长,增长率为10%,
（1）计算公司股票的价值
（2）若股票的市价为120元,是否值得购买.
（1）第3年底股票的价值=20*（1+10%）/（20%-10%）=220元
股票的现值=220*PVIF（20%,3）+20*PVIFA（20%,3）=127.38+42.12=169.50
（2）股票的市价小于股票的价值,股票具有潜力,可以投资
30.乙企业计划利用一笔长期资金购买股票。
现有A公司股票和B公司股票可供选择，乙企业只准备投资一家公司股票。
已知A公司股票现行市价为每股8元，上年每股股利为0.10元，预计以后每年以6％的增长率增长。
B公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利为0.50元，股利政策将一贯坚持固定股利政策。
乙企业所要求的投资必要报酬率为8％。
（1）利用股票估价模型，分别计算A,B公司股票价值。
（2）代乙企业作出股票投资决策。
（1）A股票的价值=0.1*（1+6%）/（8%-6%）=5.3元;
B股票的价值=0.5/8%=6.25元
（2）A股票价值被高估,B股票市价小于股票的价值,股票具有潜力,可以投资
31.A企业于2004年1月1日以每张1020元的价格购买B
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