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深航65%的股权的走向和分割，虽尚需纷繁的法律程序界定既成事实，但亦在目前联手稳定局面的国航和深圳市政府盘算之中。
然而，李泽源不尽高明的腾挪手段得以堂而皇之生效数年，令市场规则蒙羞，足以为执政者戒。
千疮百孔的交易
3月7日，一封宣告深航重大人士变动的信件，通过内部系统发到了所有深航在职员工手中。
在这封题为《樊澄同志致深航全体员工的一封信》的信件中，刚在三个月前被委任为深航党委书记的国航副总裁樊澄说道：
“3月6日上午，公司紧急召开干部大会，民航中南管理局刘亚军局长通报了李昆因涉嫌经济犯罪接受公安机关调查的情况，传达了上级领导的指示，决定由我代行总裁职责，并对深航下一步工作提出了具体要求。
”
不少人对于一度被排挤的总裁李昆被查惊异不已。
当2009年11月，公司实际控制人李泽源接受调查后，国家民航局局长李家祥曾专门奔赴深圳，要求深航员工服从李昆领导。
但这封通告宣布国航代表全面接管深航，无异于宣告深航的李泽源时代彻底终结。
此时，位列国内第五大航空公司的深航，号称总资产超过240亿元，员工1.4万多人，拥有各类型飞机134架，经营国内国际航线200多条。
而在2004年底，神秘人物李泽源入主深航之前，这家公司不过拥有27架飞机、四个基地和约4000名员工，总资产计称44亿元。
然而，随着李泽源、李昆的相继被调查，其资产和盈利状况“外强中干”的情况逐步被揭露。
根据第二大股东国航的定期报告，深航至2009年6月底的资产负债率已高达96%。
接近目前深航审计工作的人士则表示，目前深航资产状况已经“见红”（即资不抵债），坏账数额“巨大”。
而国航主导下的审计工作将彻查公司是否“虚报利润”。
一位熟悉当年深航股权交易内情的投行界人士表示，李泽源收购深航的用意并非经营壮大该公司，而是希望通过这个平台圈得更多资金。
这桩从一开始就千疮百孔的交易，也终将收购人团队和被收购公司一齐拖入深渊。
祸起虚假租赁
20亿资金利用虚假租赁转出境外
“李这个人胆子太大，迟早会出事。
”熟悉李泽源的人士说道，至少在被捕前三个月，李已在警方的监视视线之内。
接近李泽源案的政府人士透露说，在主政深航期间，李泽源涉嫌以虚假的飞机租赁合同获得银行贷款，并将资金转至境外。
这成为李泽源最终被捕的导火索。
收购之后，深航随即提出“369计划”，即在未来三年至六年里，深航的机队规模将由原来的33架扩充到60架至100架，始发基地扩充到8至10个，力争用九年左右的时间把深航打造成国际一流的航空公司。
在此计划下，深航开始大量购置和租赁飞机，李泽源则借此转移资金。
这其中，西北租赁有限公司（下称西北租赁）充当了重要角色。
西北租赁的实际控制人，是在李泽源收购深航时助其腾挪资金的刘文彪。
现年55岁的刘文彪，个子不高，从事过多个行业。
当年面对27亿元的收购“天价”，考虑到仅利息成本就2.7亿元，精明的刘文彪以难有股东回报为由，最终没有入股深航。
他选择了与李泽源进行业务合作。
2006年10月，深航披露了这样一则消息：
西北租赁与爱尔兰瑞安航空公司（下称瑞安航空）签署了意向书，前者将向后者购买五架型号为波音737-800的退役飞机，总价值1.5亿美元，整修后转租给深圳航空公司。
飞机计划于2007年底前交付深圳航空公司。
根据意向书，此次飞机采购项目的洽谈始于2006年5月下旬，具体的购机合同以及租赁合同将于2006年底前完成。
一位熟悉飞机租赁的前深航员工向记者透露，其曾向相关航空公司查询生产序号，证实上述五架飞机并未交付予深航。
他指出，李泽源通过后续购买的飞机补缺，应付审计，以及民航总局适航司对于购买和租赁飞机的审核，“民航总局只是关注提交总的运力计划，不会去管具体飞机型号。
接近李泽源案情的知情人士也向记者指出，目前调查显示，李泽源曾将深航10亿元资金打入西北租赁账户，但并未用于租赁飞机，而是在国内变现成约1.5亿美元，并让深航的机组带到国外。
知情人士称，类似手法的虚假租赁并不止于上述五架飞机，仅与爱尔兰瑞安航空有关而未按合同执行的飞机租赁就有17架。
相关案情涉及的金额达20亿元。
与此同时，与李泽源进行飞机租赁合作的西北租赁，也经历一番股权变化，最终成为深航关联公司。
西北租赁成立于1993年，原直属陕西省经贸委。
2003年6月改制后，刘文彪旗下的西部信用担保有限公司（下称西部担保）等五家企业收购了原西北租赁全部股权，并增资扩股至2亿元。
2007年8月，西北租赁的三家股东（百年传媒投资有限公司、陕西中联控股有限公司、西安成城经贸有限公司）分别将股权转让给成立刚刚两个月的丰盛资本管理有限公司（下称丰盛资本）。
丰盛资本由此成为占60%股权的第一大股东；
刘文彪的西部信用担保有限公司占35%；
陕西省技术进步投资有限责任公司占5%。
股权转让后，丰盛资本的李旗代替刘文彪成为法定代表人，刘文彪继续担任董事。
与当年收购深航成立的汇润投资类似，这一系列股权变动背后，闪现李泽源的身影。
“刘文彪认为飞机租赁方面没有高端人才，我建议他把西北租赁60%股权卖给深航，由深航出钱来组建技术团队和管理团队。
后来刘文彪就将股权卖了，深航就开始租赁飞机。
”熟悉李泽源的人士表示。
根据2009年7月的年检资料，西北租赁的年末总资产2亿元，负债1137万元，亏损113万元，长期投资8000万元。
年检时的法定代表人是吴畏。
吴畏2008年自一家证券公司进入深航，先出任深航副总经理，主管人事与投资。
2009年9月底深航董事会改选时，他亦成为深航董事。
接近审计的知情人士指出，李泽源与西北租赁双方“肯定签了文件”，但文件本身的合法性目前未被审计确认。
但上述另一位知情人士透露，在前述10亿元资金通过西北租赁转移出去后，李泽源提出让西北租赁破产。
这样，西北租赁将无须再承担对深航的债务。
此时，国航仍持有深航25%的股权，一旦西北租赁破产，国航将被迫分摊深航的损失，国航因此加强了对深航财务的监控。
接近国航的知情人士称，李泽源“两年前就在倒钱”，目的是偿还收购款。
他们以虚假的飞机租赁合同获得银行贷款，再把钱打出去。
正是这一情况的暴露，直接导致了李泽源被查。
扩张的“坏账”
深航充当融资工具，向深航房地产提供“贷款”，但设想中的航空基地建设，则多无踪影，巨额资金借此流出深航
来自审计方面的消息显示，李泽源带来的财务窟窿，并不止于虚假飞机租赁。
2005年中收购深航后，由于尚属“保外就医”的刑期未满人员，李泽源并未出任深航实际职务。
他最初依赖曾担任辽宁省葫芦岛市市长的赵祥出任汇润及深航董事长。
但两人很快闹翻，赵祥彻底退出深航，李泽源将儿子李默推向前台，并以高级顾问的身份直接介入，成为深航事实上的“老板”。
深航的内部员工表示，李的作派甚有旧时国企的特色，喜欢组织员工学习其各种讲话精神，但他是航空业的门外行，对于航空公司的运营并不了解。
以其在深航2009年工作会议上的讲话为例，李泽源屡屡批评员工未能以深航为家，尽力服务，更不避讳地要求员工与地方政府搞好关系，但终其讲话内容，却并未对其声称已临困境的深航提出实际的解困之法。
然而，对于李泽源而言，深航需要对外维持良好的财务形象以便继续获得银行的信任，保持资金链稳定，另外，因为他还有大量的旧账窟窿需要填平——2005年的收购，原新华人寿董事长关国亮成为李泽源合作伙伴，为其提供了主要的收购资金，关国亮于2006年被查，迫使李泽源必须尽快偿还来自新华人寿的出资，亦要让深航成为予取予求的控制平台。
随后的一系列安排耐人寻味：
——在2005年出面为汇润举牌的律师徐海伟，在举牌后曾一度消失一年有余。
知情者透露，徐在此期间身处海外，为日后李泽源借道飞机租赁转移资金铺路。
徐后来进入深航，出任法律顾问。
——入主深航后，李泽源留用了广发行控股时期的财务总监，即此次同时被调查的深航副总兼财务总监谢云双，并使其掌握实权。
知情人指，这与一般控股权易主的公司有别，显示双方早已达成信任。
——李泽源曾希望借助在航空业浸淫多年的李昆等人，但李昆等并不赞同其发展房地产等非主业套取资金的做法。
李泽源于是将李昆及另一副总张沛架空，与赵祥、刘文彪等合作伙伴分道扬镳，大权在握。
逐步走上前台的李泽源，开始游走各方，以自己的方式实现深航扩张的战略。
从媒体公开报道看，仅从2008年7月以后，他就走访了河南、江西、云南、青海等11个省份，每到一处，均获当地政府主要领导接见。
商谈主题基本都围绕深航与当地政府建立战略合作关系，由深航在当地设立基地或分公司，地方政府则在配套土地、税费、融资上给予优惠和扶持。
一位熟悉深航和李泽源的人士表示，李泽源其实是利用部分地方政府官员发展经济的迫切需求，承诺在当地开设一些航线，此举一方面能从地方获得补贴和优惠政策，另一方面也能扩充深航的支线航线。
他表示，地方政府一般会无偿拨给深航一些基建用地，李泽源用其中20%建航空基地，其余则基本用做房地产开发，希望以开发所得的部分，填补购买深航时遗留下的资金窟窿。
根据深航公司网站上的介绍，目前深航已在北京、南宁、无锡等20个城市建立了分公司和基地，并获得大量土地资源。
其中，2006年11月在沈阳获得近39公顷土地，在无锡获得太湖世家和湖滨路之间的190亩土地用于开发办公和生活基地、另外还在无锡机场总体规划用地中获得300亩土地用做建立生产基地。
2007年9月，在重庆获得一块与滑行道相连接的300亩-600亩的生产基地用地。
另外，深航还相继与北京市顺义区签约在天竺镇建立航空商务区、与哈尔滨道里区政府签订了预计投资总额高达100亿元的建设规划等。
一位深航内部人士透露说，李泽源发展房地产等非主业的目的，是希望通过深航套取更多的资金。
这种在各地扩张的做法，对深航本身更无裨益。
接近审计的人士告诉记者，深航通过承诺设立分公司和航空基地所获得的不动产，极少记在深航名下，而是由深航房地产公司拥有并开发。
这家公司2006年10月成立，注册资本1亿元，由李泽源控制的汇润持股70%，深航持股30%。
为完成开发计划，深航充当了融资工具，向深航房地产提供“贷款”，但设想中的航空基地建设则多无踪影。
这位人士指出，这部分资金流出深航，形成的“坏账”金额只能用“巨大”形容。
“这一块公安在查，现在就看能收回来多少了。
财务之困
参与审计的一位人士向记者指出，深航的财务状况不容乐观，已触及“资不抵债”的红线
“汇润收购之前，深航确实是一家好公司，连续11年盈利，即使在全国航空运输业普遍不景气、大多数航空运输公司亏损的情况下仍能盈利。
”国航一位人士不无惋惜地感叹道。
记者获得的一份2006年建设银行[4.730.42%]对深航的信贷分析报告认为，从财务指标上看，“该公司稳健的经营方针及经营策略，具有较强的抗风险能力，有良好的信誉，有较好的发展前景。
”事实上，收购之后，深航仍是众多银行的重点客户。
而深航推出“369计划”后，更对资金形成了巨大的渴求。
但时不与我，深航动机复杂的扩张遭遇了2008年金融危机的打击，几大成本（如飞机租赁费、机场起降费、油费、员工成本以及贷款的财务费用）居高不下。
李泽源在深航2009年度工作会议上的讲话中也承认：
“深航处在自成立以来最困难的时期！
”
2008年11月2日，深航在昆明召开股东大会，会上呈报的深航业绩显示，当年前三季度深航已亏损5亿元。
但到年底深航公布业绩时，账面仍显示为盈利，更高达2.6亿元。
2009年内部通报的盈利更可高达5亿元，完全不同于其窘迫的财务处境。
国航董事长孔栋3月10日接受本刊记者采访时，曾隐晦地表示：
“你也知道企业虚报利润很严重，我们请中介机构去审计，现在审计还在进行。
”事实上，早在2008年，深航的审计师毕马威会计师事务所就对其2007年财报持保留意见，并最终退出审计。
从资产负债率看，私有化后的深航风险日益提高。
根据国航定期报告显示，2007年深航的负债率达到87.29%，2008年升至96.36%，2009年6月底仍高达96.58%。
这一负债水平，均高于国内三大航空公司，和深航同类型的海航在2009年三季度的负债率也只是87%。
国外航空公司一般负债率则在60%-70%左右。
各大银行也逐步收紧对深航的信贷。
资金吃紧之下，深航内部人士称，为缩减成本，深航开始更多地租赁飞机，或是把买入的飞机卖出。
已经私有化的深航，也开始向深圳政府申请政府担保贷款，甚至要求补贴，以缓资金之急。
2008年四川汶川地震中，深航花了3.4亿元赈灾。
数月之后，深航就向广东省政府打报告，希望省里补贴同样规模的资金给深航，另一份报告则希望由深圳市政府出面担保，为他们解决数十亿元的流动资金，第一步先担保贷出10亿元。
但报告最终未能获准。
上述政府人士指出，深航亦曾希望政府对其购买飞机的贷款贴息，仅要求补贴的利息就达8亿元。
仅以目前5.94%的最新长期贷款利率算，这批“需要补贴”的贷款就达到134亿元之多。
一位知情人士称：
“李泽源曾表示，现在所有银行都不给他贷款了，要求政府要想办法救。
这是李泽源所能用的最后一个融资手段。
过去几年，除了上市，所有其他的办法深航都用过了，包括在海外发债，2008年春节前后还搞过私募，都没有成功。
参与审计的一位人士也向本刊记者指出，深航的财务状况不容乐观，已触及“资不抵债”的红线。
目前，李泽源等人仍在被调查阶段，也只有调查结果公布之时，深航历经四年的私有化成败，方能真正公正评价。
“关系户”李泽源
“李泽源是一个靠关系网生存的人”，曾参与李泽源收购深航股权的人士评价说。
而李泽源也不忌讳向员工传达他的“关系哲学”。
在2009年讲话中，他直接呵斥员工：
“为了深航的利益，你们有没有尽心尽力，放下你那些臭架子，往上‘贴’一下，和地方政府的关系搞好一点？
！
早在2005年收购之初，名不见经传的李泽源，即以“背景深厚”为众人道。
现年56岁的李泽源，原名李宜时，辽宁兴城人，他身材不高，戴一副黑边眼镜，说话一口一个“妹子”，略带东北口音，思路清晰。
他曾在军队生产经营部门工作，位至高管，亦曾因经济刑事问题先后获罪三次，但据说因有高人护佑，并未真正服刑。
2004年，他更名李泽源。
次年5月，他获得深航65%的股权，成为实际控制人。
为促成此交易，本无经济实力的李泽源结交了数位关键人物。
除了此次被抓的李昆，还包括曾出任深航董事长的赵祥，更为重要角色是助其筹措资金的西部担保董事长刘文彪。
正是刘文彪将时任新华人寿董事长的关国亮介绍给了李泽源。
2006年，违规拆借新华人寿资金的内幕曝光后，关国亮被发现是李泽源收购资金的重要提供者。
在李的关系网中，还有先后为其收购“撑场”的当代集团和亿阳集团，更有数位以深航控股股东汇润的股东身份出现的人物，他们从未直接参与深航的股权交易，以及日后的深航运营，却成为李泽源的“关系”砝码。
在入主深航之后，李泽源致力四处扩张，亦无不显示出其“长袖善舞”的能力，他以深航“高级顾问”身份，与众多省市“一把手”直接会晤，以深航之名在各地获取资源。
耐人寻味的是，其众多的昔日伙伴先后与其决裂，仍不足以令其关系链条解体。
“他很会借力打力”，熟悉李泽源的人士说。
他们相信，李泽源善于将泛泛之交的“关系”演绎成自己的雄厚背景，获取更多的“关系”；
亦懂得从一些关键人物的身边人士入手，施以小恩小惠，助自己成事。
而今，李泽源身陷囹圄。
他曾对人表示，自己“不怕死”，并说：
“我是坐过牢的，最多再进一次。
”但尚在其名下的深航，却为此付出惨重的代价。
中间人李昆
李昆为交易牵线搭桥，但与李泽源的亲密关系一年后便告终结
在此次因李泽源被查的人士中，深航总裁李昆无疑最为令人意外。
在深航内部，李昆被称为“昆总”，他以职业经理人身份服务深航，拥有多年的航空业经验，在公司及业内均不乏口碑。
关于他与李泽源不合之说，在深航内部，乃至熟悉两人的人士中，早不是秘密。
现年50岁的李昆，早年就学于民航运输管理大专，后获得北京航空航天大学管理工程专业硕士学位及澳门科技大学工商管理专业博士学位，自1978年以来一直服务于南方航空[6.17-0.16%]公司（下称南航），官至南航常务副总经理。
2005年底，李泽源通过成立不久的汇润，携手哈尔滨亿阳集团，以27.2亿元的“天价”，击败同场竞标的对手、深航第二大股东国航，夺得深航65%的股权。
深航由此变为私营控股企业。
而李昆随后在2005年12月，以国企副厅级老总身份，“下嫁”“民企”深航，出任副董事长、总裁。
这些事情是众所周知的事实。
但事情的另一面是，李昆与李泽源的结缘早在后者入主深航之前。
接近李泽源的多位人士均表示，李昆实际上正是为当年“一无所有”的李泽源牵线深航股权项目的中间人之一。
早在2005年初，当时深航的第一大股东、广东发展银行下属广控集团，有意出手65%的深航股权，曾一度与北京当代集团等意向人沟通转让事宜。
当代集团当时被认为是李泽源的一致行动人，但此后并无参与股权拍卖，仅被借做“幌子”。
事后，一名了解内情的政府人士对本刊记者表示，当年广发行关于股权转让的内部纪要中，发现李昆秘书王爱武以当代集团一方的代表名义签字，显示李昆早已介入交易。
王爱武后来亦曾出任深航房地产的董事。
这一说法获得了另一位熟悉李泽源的人士的证实。
中国民航业脱胎于军队，李泽源正是通过其在军队时期的友人，结识了李昆。
并在后者的引荐下，起意收购深航股权。
上诉人士指出，李泽源对航空业乃门外汉，希望借助李昆的能力经营深航。
李昆则感到在南航已无上升空间，转投深航谋求发展。
未经证实的消息指，李昆在深航的年薪高达500万元。
然而，李昆与李泽源的亲密关系一年后便告终结。
李昆被架空多时，及至2009年11月，李泽源被警方控制调查，李昆方开始全面负责深航的工作。
当时，国家民航局局长李家祥曾专门奔赴深圳，要求深航员工服从李昆领导。
但在李昆全面负责深航工作后，第二大股东国航同时派出副总裁樊澄出任深航党委书记一职，并派出财务总经理李有强担任深航主管财务的财务总监、总会计师，李有强后来还兼任了公司纪检委书记。
知情者表示，这是“部分出于对李昆的不放心”。
基于李昆与李泽源两者早年的关系，知情者说：
“公安部门从李昆那里可以获得很多李泽源当初（股权转让）的犯罪事实。
”另一方面，作为深航总裁，李昆也曾在包括前述虚假租赁的合同上签字，难辞其咎。
“借力打力”
西部担保董事长刘文彪、原新华人寿董事长关国亮、原葫芦岛市市长赵祥都曾是李泽源借力的对象，但入主深航后则渐行渐远
在私有化深航一案上，被李泽源借力者，远不止充当“中介”角色的职业经理人李昆。
为完成对深航股权的竞购，李泽源在2005年3月匆匆成立了项目公司汇润。
这家在深圳设立的公司，注册资本仅1000万元，由李宜时（即李泽源）、赵丽、秦畹江、宋祖玉四名自然人股东发起，其中李泽源个人持股89%，后三者在此后的一系列运作中并未现身。
曾参与李泽源收购的人士指，李仅借用这些人士的名声为自己收购打点关系。
一个月后，因为竞争对手国航的压力，李泽源将所持汇润股份全部转给赵祥。
国航的理由，是指李泽源当时仍是保释在外的身份。
当年已67岁的赵祥与李泽源同属东北老乡，曾任辽宁锦西炼油厂厂长，1982年曾获全国“五一劳动奖章”，之后出任辽宁省锦州市市长，1989年出任辽宁省葫芦岛市市长。
上世纪90年代后期退休后，赵祥往来于辽宁和深圳之间，多有人脉，在深圳本地有着自己的生意。
赵祥成为李泽源在收购上的代言人。
不过，仅有区区1000万元注册资本的汇润，本身并不具备“净资产不低于15亿元人民币，资产总额不低于30亿元人民币”的资质要求。
李泽源又找来哈尔滨亿阳集团，携手竞购。
亿阳集团以通信产业起家，旗下拥有上市公司亿阳信通[8.71-2.02%]（600289.SH）。
老板邓伟是全国政协委员。
事后的发展证明，亿阳集团无意于取得深航股权，从无真实出资，并在2006年将拍卖后持有的10%股权，全数转让给汇润，充当汇润的“跳板”。
尽管获得这些支持，但是拍卖所需的真金白银仍是李泽源的最大难题。
赢得拍卖后，汇润甚至还未筹措到第一笔30%的股权款8.16亿元。
李泽源为此四处奔走，西部担保董事长刘文彪由此出场。
在曾参与帮助李泽源筹划收购的人士口中，刘文彪的关系资源远胜于李泽源，在很大程度上成为李泽源在收购深航上的最重要依靠。
“（李泽源）并没有什么关系，连住的（深圳）景田酒店也是刘文彪出的钱。
”这位人士指出，深航在众多重大活动中邀请的嘉宾也多经由刘文彪落实。
“我们是他（李泽源）找的第五、第六个合作伙伴了。
”2007年4月，刘文彪在接受媒体采访时表示。
正是刘文彪将时任新华人寿董事长的关国亮介绍给李泽源。
2006年违规拆借新华人寿资金的内幕曝光后，关国亮被发现是李泽源收购资金的重要提供者。
（详见辅文：
“27亿空手收购”）
西部担保与新华人寿素有渊源。
2003年西部担保与隆鑫集团一道入股新华人寿。
半年后，西部担保将所持股份转让给“隆鑫系”的海南格林岛投资公司，后者最终为关国亮所控制。
而刘文彪与隆鑫集团老板涂建华亦有渊源，当西部担保于2003年1月在西安注册成立时，涂建华曾任西部担保执行董事。
刘文彪不仅为李泽源引来了新华人寿的资金，亦帮助其解决了因所付股权款未达到预定的80%数额，而无法完成股权过户的难题。
2005年11月，在西部担保公司提供1亿多美元的担保下，汇润将所持深航20%股权抵押给广控集团，使汇润和亿阳完成股权过户。
然而，随着入主深航的完成，李泽源挪步向前，渐渐与众人分道扬镳。
独揽控制权
2008年，李泽源之子出任深航董事长，李正式走上前台，牢牢掌握控制权
多位知情者指李泽源“过河拆桥”，入主深航后即与多位当初的合作者反目。
“李认为自己很能干，和赵祥吵架，又和李昆吵架。
”前述参与筹划收购的人士表示。
公开资料中的种种迹象，也表明李
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