财务管理习题与解答教师版Word下载.docx

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（F/A，10％，4）＝250×

4.641＝1160.25（元）

（4）已知：

F＝1331i＝10％n＝4

则：

F＝A×

（F/A，i，n）

1331＝A×

（F/A，10％，4）

4.641

A＝286.79（元）

8.某公司拟购置一处方产，房主提出两种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；

（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。

假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10％，你认为该公司因该选择那个方案。

（方案1为即付年金，方案2为递延年金，对于递延年金关键是正确确定递延期S，方案2从第5年开始，每年年初支付，即从第4年末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为3）

（1）P0＝20×

[（P/A，10％，9）＋1]＝20×

（5.759＋1）＝135.18（万元）

（2）P0＝25×

（P/A，10％，13）－25×

（P/A，10％，3）＝25×

7.1034－25×

2.4869＝115.41（万元）

或者，

P3＝25×

（P/A，10％，10）＝25×

6.1446＝153.62（万元）

P0＝153.62×

（P/F，10％，3）＝115.41（万元）

该公司应该选择第二种方案。

9.某企业准备投资开发甲新产品，现有A、B两个方案可供选择，经预测，A、B两个方案的预期收益率如下表所示：

市场状况

概率

预期年收益率（％）

A方案

B方案

繁荣

0.30

30

40

一般

0.50

15

衰退

0.20

－5

－15

（1）计算A、B两个方案预期收益率的期望值；

（2）计算A、B两个方案预期收益率的标准离差；

（3）计算A、B两个方案预期收益率的标准离差率；

（4）假设无风险收益率为8％，与甲新产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为16％，标准离差率为80％，假设预期收益率

＝Rf＋b×

V成立，计算A、B方案的风险收益率和预期收益率。

答案

（1）A方案预期收益率的期望值＝0.3×

30％＋0.5×

15％＋0.2×

（－5％）＝15.5％；

B方案预期收益率的期望值＝0.3×

40％＋0.5×

（－15％）＝16.5％；

（2）A方案预期收益率的标准离差

[（30％－15.5％）2×

0.3＋（15％－15.5％）2×

0.5＋

（－5％－15.5％）2×

0.2]0.5＝12.13％

B方案预期收益率的标准离差

[（40％－16.5％）2×

0.3＋（15％－16.5％）2×

（－15％－16.5％）2×

0.2]0.5＝19.11％

（3）A方案标准离差率＝12.13％÷

15.5％＝78.26％；

B方案标准离差率＝19.11％÷

16.5％＝115.82％

（4）风险价值系数＝　（16％－8％）÷

80％＝0.1;

A方案的风险收益率＝0.1×

78.26％＝7.83％

B方案的风险收益率＝0.1×

115.8％＝11.58％

A方案的预期收益率＝8％＋7.83％＝15.83％

B方案的预期收益率＝8％＋11.58％＝19.58％

第四章筹资方式

1，已知：

某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为

12％，净利润的60％分配给投资者。

2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2002年12月31日单位：

万元

资产

期末余额

负债及所有者权益

货币资金

应收账款净额

存货

固定资产净值

无形资产

1000

3000

6000

7000

应付账款

应付票据

长期借款

实收资本

留存收益

2000

9000

4000

资产总计

18000

负债及所有者权益总计

该公司2003年计划销售收入比上年增长30％，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。

据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。

公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10％、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。

假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税率为33％。

（1），计算2003年公司需增加的营运资金；

（2），预测2003年需要对外筹集资金量。

（1），计算2003年公司需增加的营运资金

流动资产占销售收入的百分比＝10000/20000＝50％

流动负债占销售收入的百分比＝3000/20000＝15％

增加的销售收入＝20000×

30％＝6000（万元）

增加的营运资金＝6000×

50％－6000×

15％＝2100（万元）

（2），预测2003年需要对外筹集资金量

增加的留存收益＝20000×

（1＋30％）×

12％×

（1－60％）

＝1248（万元）

对外筹集资金量＝148＋2100－1248＝1000（万元）

第五章筹资决策

1，某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为33％。

有关资料如下：

（1）向银行借款10万元，借款年利率为7％，手续费2％。

（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。

（3）发行普通股40万元，每股10元，上期每股股利1.2元，预计股利增长率为8％，筹资费用率为6％。

（4）其余所需资金通过留存收益取得。

（1）计算个别资金成本。

（2）计算该企业加权平均资金成本。

（1）借款成本＝7％×

（1－33％）÷

（1－2％）＝4.79％

债券成本＝[14×

9％×

（1－33％）]÷

[15×

（1－3％）]＝5.8％

普通股成本＝[1.2/10×

（1－6％）]＋8％＝20.77％

债券成本＝1.2/10＋8％＝20％

（2）企业加权平均资金成本＝4.79％×

10/100＋5.8％×

15/100＋20.77％×

40/100＋20％×

35/100＝16.66％

2，某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。

公司负债60万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。

（1）计算2006年边际贡献；

（2）计算2006年息税前利润总额；

（3）计算该公司2007年的复合杠杆系数。

（1）边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×

产销量

＝（50－30）×

10＝200（万元）

（2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元）

（3）复合杠杆系数＝边际贡献/[息税前利润总额－利息费用－优先股利/（1－所得税税率）]

＝200/[100－60×

12%－10/（1－33%）]＝2.57

3，某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；

普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5％，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33％，有两种筹资方案：

方案1：

增加长期借款100万元，借款利率上升到12％，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。

方案2：

增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

根据以上资料：

（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本；

（2）计算采用方案1的加权平均资本成本；

（3）计算采用方案2的加权平均资本成本；

（4）用比较资金成本法确定该公司的最佳的资金结构。

（1）目前资本结构为：

长期借款40％，普通股60％

借款成本＝10％×

（1－33%）＝6.7％

普通股成本＝2×

（1＋5%）÷

20＋5％＝15.5％

加权平均资本成本＝6.7％×

40％＋15.5％×

60％＝11.98%

（2）原有借款的资金成本＝10％×

新借款的资金成本＝12％×

（1－33%）＝8.04％

18＋5％＝16.67％

（800/2100）＋8.04％×

（100/2100）＋16.67％×

（1200/2100）＝12.46%

（3）原有借款的资金成本＝10％×

普通股资金成本＝2×

（1＋5%）/25＋5％＝13.4％

（800/2100）＋13.4％×

（1300/2100）＝10.85%

（4）该公司应该选择普通股筹资。

4，已知某公司当前资本结构如下：

筹资方式

金额（元）

长期债券（年利率8％）

普通股（4500万股）

4500

合计

7500

因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：

甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；

乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2500万元。

假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；

适用的企业所得税税率为33％。

（1）计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。

（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。

（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。

（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。

（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增加10％，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。

（1）计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。

[（EBIT－1000×

8%）×

（1－33%）]/（4500＋1000）＝[（EBIT－1000×

8%－2500×

10%）×

（1－33%）]/4500

EBIT＝1455（万元）

（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数

DFL＝EBIT/（EBIT-I）＝1455/（1455-330）＝1.29

（3）由于预计的EBIT（1200万元）小于无差别点的EBIT（1455万元），所以应该采用甲方案筹资。

（4）由于预计的EBIT（1600万元）大于无差别点的EBIT（1455万元），所以应该采用乙方案筹资。

（5）每股利润的增长幅度＝1.29×

10％＝12.9％

5，已知:

某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。

2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。

A方案：

发行普通股，预计每股发行价格为5元。

B方案：

按面值发行票面年利率为8％的公司债券（每年年末付息）。

假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。

公司适用的所得税税率为33％。

（1）计算A方案的下列指标：

1增发普通股的股份数

②2004年公司的全年债券利息；

（2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息；

（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点；

2为该公司做出筹资决策。

（1）A方案

①2004年增发普通股的股份数＝2000/5＝400（万股）

②2004年全年债券利息＝2000×

8％＝160（万元）

（2）B方案下2004年公司的全年债券利息

＝（2000＋2000）×

8％＝320（万元）

（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点；

[（EBIT－160）×

（1－33%）]/（8000＋400）＝[（EBIT－320）×

（1－33%）]/8000

每股利润无差别点＝3520（万元）

2筹资决策：

4000>

3520，应当发行公司债券筹集所需资金。

第六章营运资本管理

1，某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1:

4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50％，企业的资金成本率为10%。

一年按360天计算。

（1）计算2005年度赊销额

（2）计算2005年度应收账款的平均余额

（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额

（4）计算2005年度应收账款的机会成本额

（5）若2005年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均账款天数应调整为多少天？

（1）现销与赊销比例为1：

4，所以现销额＝赊销额/4，

即赊销额＋赊销额/4＝4500，所以赊销额＝3600（万元）

（2）应收账款的平均余额＝日赊销额×

平均收款天数

＝3600/360×

60＝600（万元）

（3）维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额×

变动成本率＝600×

50％＝300（万元）

（4）应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×

资金成本率＝300×

10％＝30（万元）

（5）应收账款的平均余额＝日赊销额×

平均收款天数＝400，所以平均收款天数＝40（天）

2，某企业每年需耗用A材料45000件，单位材料年存储成本20元，平均每次进货费用为180元，A材料全年平均单价为240元。

假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。

（1）计算A材料的经济进货批量。

（2）计算A材料年度最佳进货批数。

（3）计算A材料的相关进货成本。

（4）计算A材料的相关存储成本。

（5）计算A材料经济进货批量平均占用资金。

（1）A材料的经济进货批量＝（2×

45000×

180/20）0.5＝900（件）

（2）A材料年度最佳进货批数＝45000/900＝50（次）

（3）A材料的相关进货成本＝50×

180＝9000（元）

（4）A材料的相关存储成本＝900/2×

20＝9000（元）

（5）A材料经济进货批量平均占用资金＝240×

900/2＝108000（元）

3，某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：

单位：

元

方案

项目

甲

乙

丙

丁

现有持有量

30000

40000

50000

60000

机会成本率

8％

短缺成本

500

计算该企业的最佳先进持有量。

机会成本

30000×

8％＝2400

5400

40000×

8％＝3200

4200

50000×

8％＝4000

60000×

8％＝4800

4800

通过上表分析可知，乙方案的总成本最低，因此企业持有现金40000元时是最佳持有量。

4，某企业全年需从外购入某零件1200件，每批进货费用400元，单位零件的年储存成本为6元，该零件每件进价10元。

销售企业规定：

客户每批购买量不足600件，按标准价格计算，每批购买量超过600件，价格优惠3％。

（1）计算该企业进货批量为多少时，才是有利的。

（2）计算该企业最佳的进货次数。

（3）计算该企业最佳的进货间隔期为多少天。

（4）计算该企业经济进货批量的平均占用资金。

（1）①在没有价格折扣时，最佳进货批量＝（2×

1200×

400/6）0.5＝400（件）

存货成本总额＝1200×

10＋（1200/400）×

400＋（400/2）×

6

＝14400（元）

②在取得价格折扣时，

10×

（1－3％）＋（1200/600）×

400＋（600/2）×

6＝14240（元）

通过比较可知该企业进货批量为600时才是有利的。

（2）该企业最佳的进货次数＝1200/600＝2（次）

（3）该企业最佳的进货间隔期＝360/2＝180（天）

（4）该企业经济进货批量的平均占用资金

＝（600/2）×

（1－3％）＝2910（元）

5，某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240万元，该企业产品变动成本率为80％，资金利润率为25％。

企业现有A、B两种收账政策可供选用。

有关资料如下表所示：

A政策

B政策

平均收账期（天）

60

45

坏账损失率（％）

3

2

应收账款平均余额（万元）

收账成本

N/A

应收账款机会成本（万元）

坏账损失（万元）

年收账费用（万元）

1.8

7

收账成本合计

（1）计算填列表中的空白部分（一年按360天计算）

（2）对上述收账政策进行决策。

（3）若企业倾向于选择B政策，判断在其他条件不变的情况下，B政策的收账费用上限。

（1）

（240×

60）/360＝40

45）/360＝30

40×

80％×

25％＝8

30×

25％＝6

240×

3％＝7.2

2％＝4.8

8＋7.2＋1.8＝17

6＋4.8＋7＝17.8

（2）计算表明，A政策的收账成本较低，故应该选择A政策。

（3）B政策收账费用上限＝17－6－4.8＝6.2（万元）

6，某公司目前的年度赊销收入为5500万元，总成本4850万元（其中，固定成本为1000万元），信用条件为（N/30）,资金成本率为

10％。

该公司为扩大销售，拟定了A、B两个信用条件方案，

将信用条件放宽为（N/60），预计坏账损失率为4％，收账费用80万元，预计赊销收入会增加10％。

将信用条件放宽为（2/10、1/20、N/60），预计赊销收入会增加20％，估计约有70％的客户（按赊销额计算）会利用2％的现金折扣，10％的客户会利用1％的现金折扣，平均坏账损失率为3％，收账费用60万元。

A、B两个方案的信用成本前收益和信用成本后收益，并确定该公司应选择何种信用条件方案。

变动成本率＝3850/5500＝70％

B方案的平均收账天数＝10×

70％＋20×

10％＋60×

20％＝21（天）

A

B

销售收入

5500×

（1＋10％）＝6050

（1＋20％）＝6600

变动成本

6050×

70％＝4235

6600×

70％＝4620

折扣成本

2％×

70％＋6600×

1％×

10％＝99

信用成本前的收益

1815

1881

（6050/360）×

60×

70％×

10％＝70.58

（6600/360）×

21×

10％＝26.95

坏账成本

4％＝242

3％＝198

收账费用

80

信用成本合计

392．58

284．95

信用成本后的收益

1422.42

1596.05

应选择B方案。

7，某企业购入20万元商品，卖方提供的信用条件为“2/10,n/30”，若企业由于资金紧张，延至第50天付款，放弃折扣的成本是多少？

放弃折扣的成本＝[2％/（1－2％）]×

[360/（50－10）]＝18.37%

第七章项目投资

1，甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变价净收入为80000元的旧设备。

取得新设备的投资额为285000元。

到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。

使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。

新旧设备均采用直线法计提折旧。

假设全部资金来源均为自由资金，适用的企业所得税率为33％，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。

（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。

（2）计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。

（3）计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。

（4）计算经营期每年因营业利润增加而增加的净