XX年度财务分析详解.docx
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XX年度财务分析详解
XX年度财务分析详解
XX年度财务分析详解
I.差不多面分析
一、差不多情形
A集团股份〔以下简称〝A股份〞〕，前身为一家国有商业企业。
A股份于1992年5月以募集方式改组设立为定向募集公司，经中国证监会批准，于1993年10月向社会公布发行股票，公司由定向募集公司转变为社会公众公司，公司上市后坚持走收购兼并进展的道路，先后收购了抚顺、锦州、营口、本溪、牡丹江的百货大楼或商业大厦，并于2001年投资建设了大连新码特购物休闲广场和大庆新码特购物休闲广场及大连黑石礁超市等，现已进展成为东北地区最大的大型综合性百货超市公司。
B百货大楼股份〔以下简称〝B百货〞〕前身为〝B百货大楼〞，成立于1950年，是西南地区最早的一家国有大型商业企业，地处B解放碑商业黄金地区中心。
1992年6月经B市体改委批准以定向募集方式设立〝B百货大楼股份〞，并于1996年7月2日在上交所挂牌上市。
公司注册资本为人民币20400万元，其中国家股3672万元，法人股11628万元，社会公众股5100万元。
B百货要紧从事商业零售、批发业务。
A股份和B百货都属商业企业，主营业务突出，进展较为稳健，都为设立时刻较长，上市较早的规范化股份，因此具有较强的可比性。
两家公司近三年的要紧经营指标请见下表：
项目
单位
2001年
2000年
1999年
A股份
B百货
A股份
B百货
A股份
B百货
主营业务收入
万元
198,052
235,829
135,786
203,609
123,785
173,083
净利润
万元
8,843
5,824
8,409
5,810
5,437
7,336
总资产
万元
250,995
123,592
129,890
91,602
117,474
79,434
股东权益〔不含少数股东权益〕
万元
122,763
42,434
81,266
37,024
78,309
36,887
每股收益
元/股
0.33
0.26
0.37
0.22
0.24
0.13
每股净资产
元/股
4.60
2.08
3.59
1.81
3.46
1.81
每股经营活动产生的现金流量净额
元/股
0.77
0.37
0.48
0.54
0.51
0.10
净资产收益率
％
7.20
13.52
10.35
11.26
6.94
7.25
注：
1.为追溯调整后数据；2.每股净资产为调整前数据；3.每股收益为摊薄后数据。
二、股权结构分析
1．股本结构情形
截止2001年12月31日，A股份共有267016905股，B百货共有20400000股。
二公司股本的构成情形请见以下图：
2．前五名股东持股情形
A股份
B百货
股东名称
占比％
股权性质
股东名称
占比％
股权性质
1.大连市国资局
37.25
国家股
1.B华贸资产经营公司
18
国家股
2.西南证券
6.68
流通股
2.B路桥
17.17
法人股
3.海通证券
3.54
流通股
3.农行渝中支行
1.67
法人股
4.大连国际信托
0.86
法人股
4.建行渝中支行
1.67
法人股
5.锦州恒源实业
0.66
法人股
5.银桥贸易公司
1.67
法人股
合计
48.99
合计
40.18
注：
大连市国资局将其持有的国有股权托付大连商场集团公司〔以下简称A集团〕经营治理，故A股份的实际操纵人为A集团。
3．比较分析
（1）在股本的构成上，A股份以流通股为主，占其总股本的59%，国家股占37%，法人股的比例只有4%；而B百货那么以法人股为主，占57%，流通股和国家股分别占25%和18%。
差异形成的缘故在于，A股份已实施了三次增资配股，从而稀释了原有股东的股份。
而重百那么自92年改组设立以来从未在证券市场上进行过再融资。
（2）在股权结构上，A股份相对集中，10%以上的股东仅A集团一家；重百股权较为分散，其第一、二大股东B华贸和B路桥分别持股18%和17%，形成分散、制衡的股权结构。
在重百2001年度的股东大会上，董事会换届选举过程中，有董事候选人当场宣布退出候选，最后尽管通过了相关议案，但第二大股东B路桥却认为，此次股东大会在董事和独立董事设立和选举程序，以及其他方面存在较严峻的违规。
两大股东之间的矛盾，给公司稳固进展埋下了隐患。
B路桥还认为，B百货董事会和高管层目前存在严峻的〝内部人操纵〞现象，路桥作为第二大股东，想通过改善董事会的结构，来改变〝内部人操纵〞现象。
而A股份，由于其第一大股东A集团的持股比例远大于其他股东，而且A集团与A股份在业务方面的相关性强，故A集团对A股份的操纵力较强，双方的关联交易较多。
三、经营策略分析
从A股份的年报中归纳分析，其进展思路思路要紧有：
〔1〕推进大卖场的开发和建设。
从世界范畴来看，全球零售业的〝第二次革命〞差不多差不多完成，连锁超市和卖场业态差不多占据主导地位，目前百货业态在我国商业企业中仍占据主导地位，但连锁超市类新兴商业业态出现出超速进展的态势。
A以〝新码特〞为其超市〔大卖场〕品牌，2001年在大连、抚顺、锦州成功开设了3家店，还投巨资兴建新码特购物休闲广场大连店和大庆店。
〔2〕连续实施″东北进展战略″。
A股份在大连商场的基础上在东北地区进展连锁百货，差不多兼并了锦州、营口、抚顺等数个都市的百货大楼，同时在大连、大庆等地区进展大型仓储式超市和购物休闲中心等新业态，以充分发挥规模、资金和品牌方面的优势，通过购并扩张和内部装修改造，进一步扩大经营规模和市场份额，优化经营布局。
B百货那么提出了〝网络连锁化，集团规模化〞的进展战略，其要紧内容有：
〔1〕加大连锁力度，扩充营业网点，尽快覆盖市场，实现经营规模化和集约化。
集中采购，统一分销，最大限度的降低成本。
〔2〕营业网点布局向周边市场转移，躲开外资锋芒。
沿B市交通沿线，从主城区－第二商圈－第三商圈，由近及远，实现由点及线进而到面的辐射式进展。
〔3〕在全公司连续推广MIS系统的应用，实现信息数据的实时交换和共享。
四、其他因素分析
1．关联企业分析
B百货与其两大股东华贸公司和B路桥，在经营上无大的相关性，无关联交易发生。
而与其下属子公司的关联交易在报表合并时已抵消，无其他关联往来和交易。
因业务相关性较大，A股份与其控股股东A集团发生的关联交易较多，对该公司阻碍较大，要紧有以下四类：
〔1〕2001年A股份向A集团所属A供配货中心采购物资80675万元；〔2〕因A集团为A股份独资兴建的大连新码特项目建设垫资18791万元，A股份2001年度向A集团支付1826万元；〔3〕2001年度A股份向A集团支付房屋租赁费54万元；〔4〕A集团为A股份短期贷款38218万元提供担保。
据运算，A股份向A集团支付的资金占用费的年利率达9.72%，大大高于银行同期利率，此举有损A股份其余股东的利益。
2．治理层情形
从两公司年报中看出，A股份的治理层于2001年4月进行了换届，任期至2004年4月。
其17名高级治理人员的平均年龄仅为46.18岁，其董事长牛钢年仅42岁，年富力强。
而B百货的治理层那么将于今年换届，其16名高级治理人员的平均年龄达49.81岁，大部分都将于今年卸任，其董事长龚小力达59岁，且前已论述重百的内部人操尽情形较为突出，由此可见，重百立即经历人事振荡，也是阻碍其进展的不确定性因素之一。
3．或有事项分析
重百披露的或有事项为，其兼并的电子器材公司于1990年为重无五厂的贷款提供担保，涉及本息共计394.4万元。
我们认为，该事项对其以后经营阻碍不大。
A股份涉及的或有事项要紧是大连国际商贸大厦（下称国贸大厦）投资缺失一案，涉及金额1.8亿元，目前此案仍在辽宁省高院进一步审理当中。
我们认为，此案A如能胜诉，将使其甩掉包袱，收回投资资金，改善其财务状况；如败诉，那么将对其带来较大缺失，阻碍其进展速度。
II.财务数据的静态分析
一、资产负债表的静态分析
1、总述
依照两公司的2001年度资产负债表，绘制出A股份和B百货的资产结构表：
资产项目
A股份
B百货
负债及权益项目
A股份
B百货
金额
占比
金额
占比
金额
占比
金额
占比
流淌资产
59,017
23.51%
52,059
42.12%
流淌负债
125,178
49.87%
77,579
62.77%
长期投资
13,296
5.30%
970
0.78%
长期负债
0
0.00%
1,279
1.03%
固定资产
174,869
69.67%
62,108
50.25%
少数股东权益
3,054
1.22%
2,299
1.86%
无形资产
3,813
1.52%
8,454
6.84%
所有者权益
122,763
48.91%
42,434
34.33%
资产总计
250,995
100.00%
123,591
100.00%
负债及权益总计
250,995
100.00%
123,591
100.00%
依照上表，我们发觉，A股份的资产结构中，固定资产占最大比重，重百的流淌资产占比和负债〔专门是流淌负债〕占比远大于A，这说明重百资金极为短缺，急需增资扩股；而A那么通过三次配股，不仅获得了足够的资金进行资产并购，为企业的长远进展打下基础，更换善了其财务状况。
1、流淌资产项目的静态分析
〔1〕A股份流淌资产分析
A股份流淌资产分布情形
项目
金额〔万元〕
货币资金
21346
应收账款
1468
其他应收款
3148
预付账款
337
存货
10522
待摊费用
48
合计
36869
A集团流淌资产分析的重点是货币资金和存货。
A.货币资金。
A股份年报中的〝会计报表附注〞中披露，其2001年末货币资金余额达32313万元〔其中现金3万元，银行存款32310万元〕，较年初增加10967万元，增幅达51.38%，增加的缘故要紧系本年度配股募集资金尚未使用完毕及新增合并本溪商业大厦和牡丹江百货大楼会计报表所致。
B.存货。
从〝会计报表附注〞中看到，A股份的存货由库存商品、库存材料、低值易耗品等三部分构成。
其中库存商品的余额达20951万元〔占存货总额的96.54%〕，较年初增加6887万元，从A股份的进展速度和商业类企业的特性分析，增加幅度应属正常。
〔2〕B百货流淌资产分析
B百货流淌资产分布情形
项目
金额
货币资金
6795
短期投资
1574
应收票据
2
应收账款
797
其他应收款
3582
预付账款
23634
存货
15442
待摊费用
233
合计
52059
B百货流淌资产分析的重点是预付账款、存货、其他应收款及短期投资。
A.预付账款。
重百〝会计报表附注〞中显示，2001年末其预付账款余额达23634万元，较年初增加22021万元，增幅达1365.23%，要紧缘故系该公司经营家电、服装等品牌商品需要预先支付货款或开出商业承兑汇票，公司年末开出的商票金额较大，而发票和物资均未到达，故导致其预付账款增幅较大。
B.存货。
重百的存货由在途商品〔4384万元〕、原材料〔154万元〕、包装物〔2万元〕、低值易耗品〔515万元〕、库存商品〔10419万元〕、分期发出商品〔91万元〕等六部分构成。
C.其他应收款。
要紧明细项目为：
a.职工集资建房款1515万元；b.元征物业950万元〔本年度已按70%计提坏账预备〕；c.嘉德房地产500万元〔本年度已按80%计提坏账预备〕；d.杨家坪百货公司475万元；e.该公司兼并的B电子器材公司应收款项共计479万元〔含应收账款74万元，其他应收款404万元〕，本年度该公司已全额计提坏账预备。
D.短期投资。
重百的短期投资要紧包括：
股票投资1591万元、国债投资4005万元以及其它投资550万元。
〔3〕比较及结论
A.两公司流淌资产质量较高，应收款项账目清晰，坏账预备计提较为充分。
B.B百货〝预付账款〞余额偏大，且大大高于其同业平均水平，应予重点关注。
C.B百货资金使用水平和效率较高。
重百将其余外资金投资于流淌性较强的股票和国债，2000年取得了3066万元的投资收益，2001年由于其对B百货大楼的改造以及对部分连锁商场的追加投资导致资金紧张，但仍旧取得了1014万元的投资收益。
而且其年报显示，其股票投资多集中于上海汽车、宝山钢铁、沪宁高速等蓝筹股，风险相对较小，显示出其理性务实的投资理念。
2、长期投资项目的静态分析
3、
（1）A股份长期投资情形
被投资公司名称
创立时刻
业务范畴
投资情形
经营情形
控股比例
投资额〔万元〕
总资产〔万元〕
主营收入〔收入〕
净利润〔万元〕
抚顺百货大楼
1998年
零售、批发
90%
7002
17548
38780
2557
锦州百货大楼
1998年
零售、批发
90%
3500
15140
23987
971
营口百货大楼
1998年
零售、批发
90%
2700
4965
4145
-120
本溪商业大厦
2001年
零售、批发
90%
5598
12949
12926
425
牡丹江百货大楼
2001年
零售、批发
90%
5130
16695
14993
463
中百商业联合进展
2001年增资
承办展览展销活动等
68%
1020
1552
24
1
A迈凯乐物业治理
1998年
物业治理
51%
153
535
1272
116
大连国际商贸大厦
2000年
综合服务
30%
15000
130141
62342
-1940
〔2〕B百货长期投资情形
A．要紧控股及参股公司情形
名称
控股比例％
业务范畴
注册资本
总资产
净利润
总额〔万元〕
占公司比例％
总额〔万元〕
占公司比例％
重百沙坪商场
100
批发、零售
3000
10520
8.51
2390
41.00
重百江北商场
100
批发、零售
1000
6969
5.64
880
15.00
重百九龙商场
56
批发、零售
4107
7988
6.46
712
12.00
重百南丰商场
100
批发、零售
300
2476
2.00
426
7.32
合计
27953
22.61
4408
75.32
B．重百还投资了永川、万州、铜梁等商场项目，打算总投资13420万元，已投入8748万元。
C．重百还在主业以外投资1175万元，2001年度计提长期投资减值预备205万元。
〔3〕比较及结论
A.两公司的对外投资均以主业为主。
两公司均制定了主业的扩张打算，如A的〝东北战略〞。
两公司充分利用了其品牌、治理优势，其主业的对外投资较为成功，A年报显示，其主营业务收入的48.20%、主营业务利润的44.75%来自其外埠商场，重百沙坪、江北、九龙、南丰等四A场实现的利润已占其净利润的75.32%。
B.相对而言，A股份的对外扩张速度和力度均大于B百货。
A的扩张面向全东北，百货、超市等经营业态全面开花，而重百对外投资的四A场均集中于B主城区，尽管保持了在B主城区市场的王者地位，但在区县市场，其老对手B商社新世纪百货差不多先行一步，在万州等地排兵布阵。
C.两公司的对外投资也存在良莠不齐的情形。
前已述及，A在国贸大厦上缺失惨重，重百2001年度对其主营以外的投资计提减值预备达205万元。
4、固定资产项目的静态分析
（1）A股份和B百货的固定资产均以房屋建筑物为主，其〝房屋建筑物〞分别占〝固定资产原值〞的78.47%和76.49%。
（2）2001年末A股份〝固定资产原值〞较年初增加133862万元，增幅为283.05%，要紧系将其独资兴建的大连、大庆新码特休闲购物广场之已达到可使用状态的部分由〝在建工程〞转入94761万元，其次是其新增合并了本溪公司和牡丹江公司财务报表所致。
（3）A股份独资兴建的大连、大庆新码特休闲购物广场项目总投资达10.25亿元，已分别完成投资打算的100%和99%，二项目能否给A带来丰厚回报尚难预料。
5、流淌负债项目的静态分析
（1）两公司2001年末流淌负债的分布情形请参见下表：
项目
A股份〔万元〕
B百货〔万元〕
短期借款
38,508
8,500
应对票据
20
21,466
应对账款
33,815
19,909
预收账款
9
1,939
应对工资
403
1,903
应对福利费
1,864
1,428
应对股利
5,340
5,901
应交税金
652
1,444
其他应交款
36
122
其他应对款
44,504
13,667
预提费用
27
12
一年内到期的长期负债
0
1,108
估量负债
0
180
合计
125,178
77,579
（2）A股份流淌负债分析
A股份流淌负债分析的重点是其他应对款、短期借款和应对账款。
A.
其他应对款。
2001年末余额达44504万元，较年初增加80.06%。
依照A股份〝会计报表附注〞，其形成缘故系本期增加了尚未支付的大连、大庆新码特休闲购物广场和本溪商业大厦、牡丹江百货大楼装修改造等工程款。
B.短期借款。
A股份2001年增加37508万元，其银行短期借款余额达到38218万元，财政局借款余额达到290万元。
其银行借款担保方式以保证为主〔由其母公司A集团提供〕。
C.应对账款。
余额达33815万元，较年初增加140.06%，增加缘故：
a.新增合并本溪公司、牡丹江公司报表导致增加6929万元；b.新开三家超市导致应收账款增加7410万元。
（3）B百货流淌负债分析
B百货流淌负债分析的重点是应对款项、应对票据、短期借款、应对股利及税金。
A.应对款项。
期末余额19909万元，较年初增加182.43%。
要紧系重百〝本期经营规模扩大，销售较好，采购较大〞所致。
包括应对账款19909万元，预收账款1939万元、其他应对款13667万元。
B.应对票据。
包括重百开出的商业承兑汇票〔9366万元〕和银行承兑汇票〔1210万元〕。
C.短期借款。
均为银行借款，均以信用贷款方式借出。
D.应对股利及税金。
包括应对股利5901万元，应对税金1444万元。
从〝应对股利〞的明细中，我们发觉，重百应对其第一大股东华贸公司股利余额已达3111万元，其中2001年度增加477万元。
按重百2000年度分配方案〔每10股派现1.30元〕和华贸公司持股量〔3672万股〕运算，重百应对华贸公司股利恰为477万元〔3672万股×0.13元/股＝477万元〕，由此说明重百近几年来并未向实际华贸公司支付股利。
（4）比较及结论
A.流淌负债是两公司负债的主体，其中A的流淌负流占其负债总额的100%，B百货占98.97%。
B.2001年度，两公司为应对竞争，占据市场，实施其扩张打算，均大幅增加了流淌负债。
A股份增加流淌负债78217万元，增幅达166.56％；B百货增加25982万元，增幅达50.36%。
A的增加额、增幅均远高于B百货，究其缘故，我们估量要紧有：
a.A通过三次配售新股，资本实力已远高于重百，其负债空间也得到了极大扩张，而重百由于每年的现金分配比例较高，股本扩张较慢，其负债空间有限，由此制约了其进展。
b.A实施的项目规模大于重百的项目，对资金的需求也大于重百。
C.A股份流淌负债以银行借款为主，资金成本较高。
B百货负债以应对客户款项为主，充分利用其商业信誉，有效运用商业承兑汇票和银行承兑汇票，既节约了资金，缓解了其资金压力，还降低了资金成本。
D.B百货应交税金、应对股利、应对工资、应对福利费等科目余额过大，短期支付压力大，其财务状况令人担忧。
6、所有者权益项目的静态分析
截止2001年12月31日，A股份所有者权益达122763万元，而B百货仅为42434万元，两公司所有者权益的明细比较情形请参见以下图：
项目
A股份
B百货
股本
26,701
20,400
资本公积
75,937
9,699
盈余公积
9,459
9,765
未分配利润
10,666
2,570
合计
122,763
42,434
能够看出：
〔1〕A股份资本公积占最大比例，要紧系其三次配售新股的溢价部分计入所致；〔2〕两家公司〔专门是重百〕的利润分配都较完全；〔3〕增发使A股份的资本实力极大增强。
两家公司近三年的所有者权益总额的变化情形见以下图：
金额
占比
金额
占比
金额
占比
金额
占比
主营业务收入
198052
96.27%
235829
99.03%
主营业务成本
165135
80.27%
206026
86.52%
其他业务利润
7667
3.73%
873
0.37%
主营业务税金及附加
947
0.46%
1264
0.53%
投资收益〔正数〕
0
0.00%
1412
0.59%
营业费用
7795
3.79%
12157
5.11%
补贴收入
0
0.00%
17
0.01%
治理费用
19628
9.54%
10045
4.22%
财务费用
590
0.29%
680
0.29%
投资收益〔负数〕
516
0.25%
0
0.00%
营业外支出净额
110
0.05%
825
0.35%
所得税
1814
0.88%
990
0.42%
少数股东权益
341
0.17%
320
0.13%
净利润
8843
4.30%
5824
2.45%
合计
205719
100.00%
238131
100.00%
合计
205719
100.00%
238131
100.00%
（1）主营业务是A股份和B百货要紧的收入来源。
（2）主营业务成本占借方的80%以上，这是由商业企业的特性决定的。
但A的成本率低于重百。
（3）在三费〔营业费用、治理费用、财务费用〕操纵方面，重百强于AA治理费用偏高，两家公司的财务费用均较低〔A利息资本化金额较大〕，显示出商业企业充沛的现金流。
（4）相对A而言，重百税负较轻〔针对所得税〕。
由于地处西南，重百有望连续享受15%的优待税率。
2．主营业务分析
业务类型
A股份
B百货
销售收入〔万元〕
销售成本〔万元〕
毛利率
销售收入〔万元〕
销售成本〔万元〕
毛利率
零售
196681
164483
16.37%
187242
158698
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