白酒行业深度报告及相关股操作策略.docx
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白酒行业深度报告及相关股操作策略
白酒行业深度报告及相关股操作策略
五大白酒地域板块竞争格局各异：
①川黔板块传统名酒聚集：
四川地区五粮液、泸州老窖稳健发展，郎酒销售收入过百亿，剑南春业绩实现翻番；贵州地区茅台集团一枝独秀。
②苏皖板块竞争激烈，销售能力见长：
聚集了洋河、古井贡、金种子、口子窖、迎驾、今世缘等优秀的白酒企业。
③鲁豫板块地产酒众，但竞争力不强：
鲁豫地产酒数量仅次于四川，但主要盘踞中低端市场，竞争力不强，鲁豫板块成为全国二线名酒争夺最为激烈的区域；④两湖板块鄂酒布局全国市场，湘酒资本活跃：
鄂酒定位中低端，谋求省外发展，稻花香、枝江、白云边收入均过20亿；湘酒资本运作活跃，以华泽集团和浏阳河为代表。
⑤华北板块地产龙头区域强势：
地产龙头内蒙河套、山西汾酒、河北老白干、陕西西凤在区域市场具有绝对领先的地位。
当前行业竞争仍将有加剧趋势，主要体现在：
①板块间的渗透加剧。
苏酒崛起侵蚀了徽酒在江苏的市场空间；苏皖中高端白酒向鲁豫地区渗透；两湖板块受临近川黔板块的挤压。
②二线名酒与强势地产酒间的摩擦加剧：
二线名酒拥有规模和品牌优势，进行区域扩张；强势地产酒拥有地域优势进行中高端升级；二者在中档、中高端市场形成正面竞争。
③一般地产酒间的竞争持续：
各省地产酒众多，主要盘踞在产地及周边区域的低端市场，整体增长缓慢。
④业外资本进入加剧行业竞争：
2011年以来中信增资西凤、光明集团收购全兴酒业、海航收购怀酒、维维收购枝江和贵州醇，联想入主湖南武陵酒、迎驾、乾隆醉等，业外资本进入将加剧行业竞争。
名优白酒成长性更优，未来白酒企业更多地体现为挤压式增长，呈现强者恒强的格局：
白酒行业景气度已经接近本轮高点，行业销量进一步扩张难度加大，预计未来白酒企业更多体现为挤压式增长，强者恒强；长期来看，在行业集中度提升的过程中，优势企业的市场占有率上升和并购或成为白酒行业未来主流方向。
1.我国白酒分布特征：
继承历史、板块分布
受气候、土质、水质等自然因素以及历史、文化、消费习惯等社会因素的影响，历史上我国名优白酒主要集中在各大流域及其周边地区，如长江流域上的川黔、黄河流域的鲁豫、淮河流域的苏皖等等。
当前我国的白酒分布继承历史，呈较明显的板块分布。
同一板块内各省白酒的竞争格局相似，将其主要划分为五大板块。
1.1.白酒品牌呈板块分布
川黔板块（四川、贵州）：
传统名优白酒聚集地。
以五粮液和贵州茅台为代表的全国性传统名优白酒主要集中于西南川黔地区。
四川除了是中国最大的白酒产地之外（产量在全国的占比约为30%），更是众多名优白酒的聚集地，其中五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌曲酒、全兴大曲都曾在国家评酒会上被评选为国家名酒。
苏皖板块（江苏、安徽）：
产品升级趋势明显，营销见长。
以洋河的蓝色经典和古井贡的年份原浆迅猛增长为标志，苏皖地区白酒品牌向中高端升级的趋势明显，还包括口子窖年份酒、迎驾年份酒等。
整体而言苏皖地区白酒营销能力强，以口子窖的“盘中盘”终端操作模式和洋河的深度分销模式为代表。
鲁豫板块（河南、山东）：
地产酒众，省外名酒聚焦中高端市场。
山东、河南是白酒产销大省，地产品牌众多，但两省地产酒的品牌竞争力不强，主要盘踞中低端市场。
鲁豫板块的中高端白酒市场成为众多省外二线名酒争夺最激烈的区域。
两湖板块（湖北、湖南）：
鄂酒布局全国市场，湘酒资本活跃。
湖北白酒稻花香、枝江、白云边的收入均超过20亿，其收入和产量均位列全国前20名。
鄂酒主要优势在中低端，在全国市场的布局上领先于其他地产白酒。
湖南地产酒少，整体竞争力不强，但湘酒市场资本运作活跃，以华泽集团和浏阳河酒业为代表。
华北板块（河北、山西、内蒙古、陕西）：
地产龙头区域强势，省外影响力不高。
河北的老白干、内蒙古的河套王、山西的汾酒和陕西的西凤无论是收入、产量在相应区域内都具有绝对领先的地位，但在全国范围内仅有一定的知名度。
（地理划分上陕西隶属西北地区，本报告从白酒市场的竞争格局将陕西划入华北板块）。
（全国名优白酒板块分布图）
全国名优白酒板块分布
省份 主要白酒企业 特征
川黔板块 传统名优白酒聚集地
四川 五粮液、泸州老窖、水井坊、剑南春、郎酒、
沱牌、全兴大曲、丰谷
贵州 贵州茅台、董酒、小糊涂仙、习酒
苏皖板块 产品升级趋势明显营销见长
江苏 洋河、汤沟、今世缘
安徽 古井贡、金种子、口子窖双轮、迎驾、高炉
家、皖酒
鲁豫板块 地产酒众，省外名酒聚焦中高端市场
山东 泰山特曲、扳倒井、景芝、兰陵、趵突泉、
孔府家、四君子、禹王龙神
河南 宋河、宝丰、杜康张弓、四五、赊店、仰韶
两湖板块 中低端见长布局全国市场
湖北 枝江、稻花香、白云边、黄鹤楼
湖南 酒鬼酒、邵阳大曲、开口笑、武陵酒
德山大曲、浏阳河、白沙液
华北板块 地产龙头区域强势省外影响力不高
内蒙古 河套王酒、宁城老窖
河北 老白干、山庄老酒板城烧锅、乾隆醉、丛台
北京 红星二锅头、牛栏山二锅头
山西 山西汾酒、汾阳王、梨花春
陕西 陕西西凤、太白
东北板块 白酒产销大省地产品牌多
辽宁 三沟、道光廿五、老龙口朝阳凌塔、凤城老
窖、铁刹山
吉林 榆钱树、洮南香洮儿河、龙泉春、大泉源
黑龙江 玉泉、黑土地北大仓、富裕老窖、牡丹江
1.2.各省白酒竞争特点
地理环境、酿造工艺、历史沉淀等因素决定了一个地区白酒的品质和产量；而人口总量、经济发展水平、人均收入水平则决定了一个地区白酒消费量以及消费水平。
从白酒产出情况看：
四川、山东、河南、贵州、湖北都属于白酒生产大省，但山东、河南吨酒价格较低，贵州、湖北吨酒价格较高，四川均价居中。
白酒产量较大的省份还包括江苏、安徽、辽宁、吉林等。
从白酒消费情况看：
上海、北京、天津、浙江人均白酒消费额高；广东、江苏、山东经济发达且人口不少，总的消费量和金额都较大；河南、四川人口数量多，白酒市场容量大；湖南、湖北、安徽、河北的白酒市场容量相当。
2.川黔板块：
传统名酒聚集地
以五粮液和贵州茅台为代表的全国性传统名优白酒主要集中于西南川黔地区。
四川除了是中国最大的白酒产地之外，更是众多名优白酒的聚集地，其中五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌曲酒、全兴大曲都曾在国家评酒会上被并选为国家名酒。
2.1.四
2.2.2
3.1.2
3.2.2
4.鲁豫板块：
地产酒众，省外名酒聚焦中高端市场
山东、河南是白酒产销大省，地产品牌众多，但总体而言两省地产白酒的品牌竞争力不强，地产白酒主要盘踞中低端市场，中高端白酒消费市场成为众多省外二线名酒争夺最激烈的区域。
4.1.山东：
地产酒多，名优酒少
4.1.1.区域概况：
地产酒多，名优酒少
2011年山东省白酒收入300亿元，同比增长24%，占全国白酒行业总收入的8%；产量99.2万吨，同比增长17%，占全国白酒总产量的10%；规模以上企业数量155家，仅次于四川，销售收入过亿元的企业达73家，5亿元以上的企业达12家，10亿元以上的企业有扳倒井、景芝、古贝春、泰山酒业4家。
地产酒多：
山东是白酒产销大省，07年前山东白酒产量连续十年位居全国第一，据不完全统计山东有700多家中小白酒生产企业。
区域市场消费者品牌选择的区域化为中小型白酒企业提供了生存的土壤。
名优酒少：
鲁酒品牌众多，主要集中在中低端市场。
90年代鲁酒凭借三届标王名满天下，现今山东白酒几乎没有全国性的知名品牌，在省外市场建树不大。
（山东白酒企业分布图）
无强势地产品牌：
与山东市场相似，豫酒绝大多数集中在中低端价位的竞争。
宋河是河南第一大地产品牌，2011年销售收入14.6亿元，其他地产酒优势区域主要集中在产地附近，如平顶山的宝丰、周口的张弓、南阳的赊店。
豫酒中无强势品牌，仅在省内市场发展，在全国其他区域难觅豫酒踪迹。
省外名酒聚焦河南市场：
河南是白酒消费大省，历来都是兵家必争之地，几乎集中了川、黔、皖、苏、晋、鄂等各大板块的主要品牌。
4.2.2
5.两湖板块：
鄂酒布局全国，湘酒资本活跃
湖北、湖南的白酒市场受临近产酒大省川黔的影响较大，地产品牌的市场占有率不高。
鄂酒谋求省外发展，定位中低端，在全国市场上的布局领先于其他地产白酒，其中稻花香、枝江、白云边的收入均超过20亿，其收入和产量位列全国前20名。
湘酒整体竞争力不强，但近年来却是资本最活跃的区域之一。
5.1.湖北：
布局全国白酒市场，以中低端市场为主
5.1.1.区域概况：
鄂酒布局全国白酒市场
2011年湖北省白酒收入263亿元，同比增长55%，占全国白酒行业总收入的7%；产量29.8万吨，同比增长31%，占全国白酒总产量的3%；规模以上企业数量47家。
近几年湖北白酒产业发展迅速，鄂酒已经从区域品牌迈向全国。
稻花香约60%以上的销售收入在省外市场实现，枝江酒业省外市场的销售占比约40%，白云边在以湖北为根据地，向周边等省份辐射扩张。
整体上看鄂酒营销网络密集、异地渠道管理能力很强、高度强调市铺率，在全国扩张过程中有一定优势，但产品以中端、中低端为主，品牌影响力不强。
（湖北白酒企业分布图）
5.2.1
6.华北板块：
地产龙头区域强势
在华北板块各省中，河北的老白干、山西的汾酒、内蒙古的河套王和陕西西凤无论是产量和知名度在相应区域内都具有绝对领先的地位，短期难以撼动。
各省份中除了上述龙头地产酒之外，其他地产酒的销售规模普遍偏小，且主要以中低端市场为主。
6.1.河北：
老白干双品牌占领市场
2011年河北省白酒收入105.3亿元，同比增长27%，占全国白酒行业总收入的3%；产量32.4万吨，同比增长52%，占全国白酒总产量的3%；规模以上企业数量45家。
（河北白酒企业分布图）
6.1.1
6.2.1
7.结论：
中档区域白酒企业众多，竞争激烈且有加剧趋势，但呈现强者恒强格局
希望通过此报告能大致描绘我国中档、中低档白酒的竞争状况，并试图通过对各省份众多二、三线白酒企业的经营现状的简单分析看看哪些区域上的地产白酒优势企业有更好的生存竞争环境，从而达到能挑选出有发展潜力和投资机会的上市公司的目的。
总体来说，目前行业竞争有持续加剧的趋势。
具有一定知名度的地产酒在当地或者是产区周边的扩张相对比较容易，但是更长半径的扩张，甚至是垮省区的扩张相对比较困难。
当然在这一过程中，具有品牌和销售优势的企业能相对表现较好，如洋河股份、山西汾酒，以及一直在中低档白酒中有较好口碑的红星二锅头、稻花香等。
一般地产酒中部分企业已经出现经营增长不得力，寻求资本扶持的状况。
目前看，仍是强者恒强的格局，行业集中度存在较大的提升空间，如果行业如之前在报告《以史为鉴，观行业未来趋势》（5月15日）中预测的一样产销量增速将下降，那么二、三线以及地方强势的白酒企业更多地将表现为挤压式增长。
分析认为白酒行业竞争加剧的表现有以下几点：
白酒板块之间的渗透加剧：
从6大传统的主要产销板块看，苏酒崛起侵蚀了徽酒在江苏的市场空间；苏皖中高端白酒向鲁豫地区渗透；两湖板块受临近川黔板块的影响，地产酒市场占有率不高，鄂酒退而谋求省外市场的发展。
二线名酒与强势地产酒之间的摩擦加剧：
二线名酒凭借拥有规模和品牌优势，进行区域扩张；强势地产酒拥有地域优势在产区附近紧紧抓住消费者，并进行适时地产品升级。
二者在中档、中高端市场形成正面竞争，并且随着二线名酒的收入规模扩张，预计未来摩擦将可能加剧，初期可能表现在费用投入增加带来的利润增长放缓。
一般地产酒之间的竞争持续：
各省地产酒众多，主要盘踞在产地及周边区域的低端市场，整体增长不快。
业外资本进入加剧行业竞争：
2011年以来，中信增资西凤、光明集团收购全兴酒业、海航收购怀酒、维维收购枝江和贵州醇，联想入主湖南武陵酒、迎驾、乾隆醉等，业外资本的快速进入可能将加剧行业竞争。
中期来看，白酒企业更多地体现在挤压式增长，强者恒强：
在白酒行业景气度已经接近高点的预期下，预计未来白酒企业更多地体现在挤压式增长，具有一定品牌和历史底蕴、较好营销能力的白酒企业将强者恒强，这也是挑选有增长前景，且相对风险不大的公司的主要所在，如洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒、沱牌舍得等。
长期来看，并购或成为白酒行业未来主流方向之一：
在行业集中度提升的过程中，并购或成为主流。
并购的两种主要模式：
⑴对地产酒的收购，以华泽集团为代表；⑵二、三线地产酒的强强联合，以洋河和双沟合并为代表。
相信未来几年资本的进入和业内的并购都不会少，关注涉酒企业的增长，如凯乐科技等，不过也要警惕其整合风险。
看好600260凯乐科技的黄山头酒与泸州名豪酒业的合作。
600199金种子。
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000799酒鬼酒
002646青稞酒
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