年基础设施行业分析报告.docx
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年基础设施行业分析报告
摘要
一、基础设施行业在国民经济中占有非常重要的地位
所谓基础设施指的是为直接生产活动以及满足人们基本需要，实现可持续发展提供共同条件和公共服务的设施和系统。
广义的基础设施一般包括道路、交通、电力、电信、水利、排污、燃气、供热、绿化等工程设施，以及教育、卫生、法律、国防安全等系统。
狭义的基础设施一般指工程设施，不包括教育、卫生、法律、国防安全等等系统。
国家经济发展离不开基础设施。
随着GDP的增长，全国固定资产投资总额呈现出较快的增长趋势，从2003年至2007年短短五年间，投资总额就增长了2.2倍，年均增长率高达44.36%。
随着我国固定资产投资规模的加大，用于基础设施投资也在五年间获得了极大的增长，从2003年的14618亿元增至2007年的31091亿元，增幅超过全国固定资产投资总额。
2003-2007年社会固定资产投资总额与基础设施行业投资总额比较表
时间
行业固定资产投资总额（亿元）
全国固定资产投资总额（亿元）
2003年
14618
55566
2004年
18513
70477
2005年
22247
88604
2006年
26789
93472
2007年
31091
137239
数据来源：
国家统计局
资料来源：
国家统计局
2003-2007年基础设施行业投资总额增长趋势图
可以看出，伴随着我国经济和整个城市化进程的发展，基础设施的投资占GDP的比率在不断的上升。
这个过程也伴随着基础设施融资的市场化程度不断提高，伴随着我们整个经济的转轨。
二、行业供需分析及预测
（一）基础设施行业供给分析
2003年到2007年的五年间，我国基础设施行业投资总额113258亿元，是1978年到2002年基础产业和基础设施基本建设投资的近两倍；四年年均增长20.8%，比同期GDP年均增长速度高10个百分点左右。
2003-2007基础设施分行业投资额变化
单位：
亿元
行业
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
年均增长（%）
合计
14618
18513
22247
26789
31091
20.8
电力、燃气、水的生产和供应业
3962
5795
7285
8196
9070
23.8
交通运输、仓储和邮政电信业
6289
7646
8862
11140
12844
19.6
水利、环境和公共设施管理业
4365
5071
6099
7453
9177
20.0
数据来源：
国家统计局
2007年，全社会基础设施投资总额为31091亿元。
分城乡看，城镇投资比上年增长25.8%；农村投资比上年增长19.2%。
分地区看，东部地区投资比上年增长19.9%；中部地区增长33.3%；西部地区增长28.2%。
中央加大对中西部地区投入发挥了重要作用。
从投资资金来源看，中西部地区四年的国家预算内资金占全国的62.6%。
国家资金的注入，不仅在一定程度上缓解了中西部地区基础设施建设资金缺乏的矛盾，也起到了示范作用，带动了其他资金对中西部地区基础产业和基础设施的投入，使这些地区投资建成了一大批基础产业和基础设施项目，如青藏铁路，渝怀线铁路，甘肃宝天高速公路，陕西黄延高速公路，贵州黔西电厂，陕西宝鸡退耕还林、天然林保护工程，内蒙古锡盟农牧业基础设施建设工程等等。
这些项目的建成投产，将极大改善中西部地区基础设施建设落后的面貌，为提高中西部地区人民的生活水平，缩小与东部地区的差距起到积极的促进作用。
2007年，基础设施行业主要新增主要供给能力如下表所示：
2007年基础设施新增主要供给能力
指标
单位
绝对数
新增发电机组容量
万千瓦
10009
22万伏及以上变电设备
万千伏安
18848
新建铁路投产里程
公里
678
增建铁路复线投产里程
公里
480
电气化铁路投产里程
公里
938
新建公路
公里
143595
其中：
高速公路
公里
8059
港口万吨级码头泊位新增吞吐能力
万吨
43916
新增局用交换机容量
万门
836
新增光缆线路长度
万公里
146
新增数字蜂窝移动电话交换机容量
万户
24284
数据来源：
国家统计局
与2006年相比，新增基础设施供给能力的增幅有所下降。
以交通行业为例，2007年新建铁路投产里程比2006年减少57.7%；增建铁路复线投产里程减少31.9%；电气化铁路投产里程减少76.3%；新建公路增加53.2%；高速公路增加86.3%；港口万吨级码头泊位新增吞吐能力减少4.0%。
（二）基础设施行业需求分析
随着经济的发展和人民生活水平的的提高，对基础设施的需求量不断增加。
2007年，我国城镇家庭人均可支配收入为13785元，比2006年上升17.2%；2007年，农村家庭人均可支配收入为4958元，比2006年上升15.3%。
居民收入增加，必然会对交通、通信、水、电、燃气等的消费量增加，对供暖、绿化、环保等基础设施的要求越来越高。
（三）基础设施行业供需平衡预测
2008年到2010年，我国GDP将继续保持高速增长。
随着经济的发展，城市化进程的加快，人民对基础设施的需求也越来越大。
因此，我们预测2008-1010年，基础设施建设投资的总体规模将稳中有增，基础设施的供给数量将大幅增加。
根据回归法，对2008-2010年基础设施投资总额预测，如下图所示：
资料来源：
世经未来收集整理
基础设施投资额预测
1．电力、水务、供热行业供需基本平衡
2008-2010年，电力行业供需关系将基本保持动态平衡状态，机组利用小时数呈小幅回升走势的可能性较大。
部分区域电力供应略有富余，但极少数地区仍将面临阶段性电力短缺局面。
2．交通基础设施建设保持稳定上升趋势
2006年《“十一五”规划》中明确指出：
要“优先发展交通运输业”，这大大促进了交通运输领域的投资热潮，根据统计，“十一五”规划每年投资将达到1万亿元左右，其中铁路2500～3000亿元/年，公路6000~7000亿元/年，港口每年投资1000～1500亿元/年。
“十一五”期间我国交通基础设施建设投资将进入新的高潮。
未来一段时间，中国旅客运输运量快速增长的势头仍将继续保持。
预计到2010年，全国客运总量将从2005年的184.2亿人次增加到约225亿人次，到2020年，中国旅客运输总量将达到约330亿人次。
3．天然气供不应求的局面不会发展变化
作为优质的石油替代品和重要的工业原料，天然气的需求量在我国一直居高不下，因此，预测在2010年之前，我国天然气供不应求的局面不会发生变化。
4．邮电通信行业迅速发展
根据“十一五”规划，预计到2010年，全国电话用户总数达到10亿户，其中固定电话用户数达到4亿户，普及率30部/百人，移动电话用户达到6亿户，普及率45部/百人。
互联网网民人数达到2亿，普及率15%。
基本实现“村村通电话，乡乡能上网”；邮政的投递时限和投递质量进一步提高，年函件总量达到140亿件左右。
根据规划目标，未来三年，信息基础设施建设将获得大力发展。
构建覆盖广泛、安全可靠、支撑宽带多媒体以及融合业务的综合信息基础设施。
进一步提高基础网络特别是宽带接入网络的覆盖率，城镇地区基本实现宽带接入，同时逐步向农村地区延伸。
加强国际通信网络建设，增设国际通信业务出入口，适度增加国际通信光缆登陆点。
三、行业效益分析及预测
由于统计部门没有对我国基础设施行业财务指标进行统计，因此对这块数据具有不可获取性。
为了有效的说明我国基础设施行业财务状况，我们借助上市公司所公布的年度财务指标来说明我国基础设施行业财务状况。
所选取得上市公司主营业务均包括基础设施的某个行业。
引用这些公司数据来说明整个行业的发展势态是合乎情理的。
基础设施业属于典型的资金密集型行业，投入较大，业务具有一定的垄断性，现金流十分稳定。
为了更好的分析基础设施行业的发展状况，我们选择4个有代表性上市公司进行对比分析。
下表为4个以基础设施为主业的公司2007年的整体财务状况：
上市公司2007年整体财务状况表
指标名称
首创股份
国电电力
长春燃气
申通地铁
盈利能力
销售利润率（％）
47.91
17.87
7.87
16.19
主营业务利润率（％）
-
-
-
-
净利润率（％）
36.17
9.79
6.16
14.12
资产报酬率（％）
4.75
3.24
4.81
11.49
净资产收益率（％）
10.55
12.75
6.99
12.95
营运能力
应收帐款周转率（次）
16.36
7.60
11.33
78.17
存货周转率（次）
8.70
7.69
4.71
-
流动资产周转率（次）
0.41
1.58
-
13.82
总资产周转率（次）
0.13
0.33
0.78
0.81
偿债能力
流动资产比率（％）
29.75
18.51
-
5.72
速动比率（倍）
0.92
0.38
0.90
-
利息保障倍数（倍）
6.64
4.58
15.91
24.34
产权比率（％）
88.19
297.26
51.94
15.92
资产负债率（％）
37.17
66.92
33.68
13.74
发展能力
主营业务收入增长率（％）
17.25
20.18
13.93
6.18
利润总额增长率（％）
24.68
43.21
30.42
-0.89
总资产增长率（％）
14.59
29.51
13.32
5.80
资料来源：
上市公司资讯网收集整理
我国A股市场共有以基础设施为主业的公司数量很多，这些以基础设施为主营业务之一的上市公司正处于快速成长期，都处于盈利阶段，盈利的高低与微观个体的收入、成本高低密切相关。
四、子行业分析及预测
（一）电力、燃气、水的生产和供应业
2007年，全社会发电总电量到达32777千瓦时，比2006年增加14.4%。
其中火力发电仍占主要地位，占总量的83%。
2007年，全年水资源总量24690亿立方米，比2006年减少2.5%；人均水资源1873立方米，比2006年减少3.0%。
2007年末城市污水处理厂日处理能力达7000万立方米，比2006年末增长10.0%；城市污水处理率达到59.0%，提高3.3个百分点。
2006年，城市供气管道长度18.9万公里，比2002年增长65.8%；用气普及率达到79.1%，比2002年提高11.9个百分点。
2007年，我国电力消费量32632亿千瓦小时，比2006年增长14.1%；我国天然气消费量673亿立方米，比2006年增长19.9%。
全年总用水量5760亿立方米，比2006年减少0.6%，其中，生活用水增长1.6%，工业用水增长2.7%，农业用水减少2.2%。
（二）交通运输、仓储和邮政电信业
近几年，我国交通基础设施建设取得新的突破。
已行车铁路、公路、民用航空、水运和管道组成的综合运输网络。
2007年，我国各种运输方式完成货物运输总量和货物运输周转量分别为225.3亿吨和99180.5亿吨公里，分别比2006年增长10.7%和11.8%；旅客运输量和周转量分别完成223.7亿人和21530.3亿人公里，分别比2006年增长10.5%和12.2%。
2007年，全国光缆线路长度新增145.7万公里，达到573.7万公里。
其中，长途光缆线路长度新增5.2万公里，达到77.4万公里。
固定长途电话交换机容量新增304.7万路端，达到1747.0万路端；局用交换机容量新增836.4万门，达到51116.3万门。
移动电话交换机容量新增24284.3万户，达到85316.3万户。
基础电信企业互联网宽带接入端口新增2052.8万个，达到8539.2万个。
全国互联网国际出口带宽368927M，同比增长43.7%。
2007年，全国电话用户新增8389.1万户，总数突破9亿户，达到91273.4万户。
移动电话用户在电话用户总数中所占的比重达到60.0%，移动电话用户与固定电话用户的差距拉大到18183.8万户。
全国网民数新增7300万人，达到2.1亿人，居世界第二位。
互联网普及率达到16.0%。
基础电信企业的互联网拨号用户减少695.7万户，达到1949.0万户，而互联网宽带接入用户新增1561.1万户，达到6646.4万户。
全年完成邮电业务总量19361亿元，比2006年增长26.4%。
（三）水利、环境和公共设施管理业
2007年，集中供热面积28.5亿平方米，增长7.1%；建成区绿化覆盖率达到36.0%，提高1个百分点。
对水利、环境和公共设施的需求，没有完整的统计数据。
但是可以分析，随着人民生活水平的提高，对生活环境的要求越来越高。
加之建设可持续发展社会的要求，因此，对水利、环境和公共设施的需求也是逐步快速增加的。
五、行业风险分析及预测
（一）环境风险
2008年国际经济增速下降在影响实际需求的同时，美元的持续贬值、油价上涨加剧、流动性过剩，发达国家乃至全球将会高度关注通货膨胀的走势，通胀走势成为2008年全球经济最大的风险之一。
未来一两年内，我国国民经济的快速发展将促进基础设施行业的快速平稳发展，经济的宏观调控对基础设施行业规模扩张有一定影响，但影响较小，宏观经济的整体风险很低。
（二）政策风险
1．产业政策风险
从国家产业政策层面看，基础设施行业的发展是受到支持的。
作为国民经济的基础性产业，基础设施行业发展必须保持适当的超前性，才能避免对社会经济发展形成瓶颈制约。
2．市场准入政策风险
在市场准入政策方面，基础设施行业将拥有更为宽松的发展环境。
随着各类资金和企业形式的引入，对资金来源单一、所有制结构单一、管理体制落后的基础设施企业有较大的冲击。
而若要从根本上解决基础设施发展缓慢、供给紧张的问题，降低和消除进入壁垒、放松政府管制是必然选择。
3．投融资政策风险
在投融资政策方面，各种市场化融资方式将继续成为基础设施行业的重要资金来源。
基础设施建设资金来源多元化和市场化是体制改革的必然产物，也是改革开放以来中国基础设施取得快速发展的重要动力。
随着市场体制的完善，各种市场化融资方式将继续成为基础设施的重要资金来源。
同时，伴随政府职能的转变和公共财政体制的完善，基础基础设施将逐步回归公共产品的属性，对于一些明显具有公共产品属性特征的基础设施，政府将承担全部或主要的提供责任。
4．环保政策风险分析
2007年5月23日，国务院发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》（国发[2007] 15号），该通知规定，按照补偿治理成本原则，提高排污单位排污费征收标准，将二氧化硫排污费分三年由目前的每公斤0.63元提高到每公斤1.26元。
随着未来国家环保力度不断加大，环境保护标准日益提高，企业排污费用和环保设施改造运行维护支出将增加。
由此给基础设施行业中的某些产业带来经营风险。
比如火力发电和分散的城市供暖等。
（三）市场风险
1．供需风险
国民经济持续快速发展为基础设施建设创造了良好的外部条件，而投资和工业生产快速增长，能源、原材料需求不断扩大，凸现了我国基础设施行业的供需矛盾。
尽管十五期间我国基础设施发展较快，但目前仍存在一些问题。
基础设施的现状是整体水平比较落后，已成为制约经济发展的一大“瓶颈”。
2008年，基础设施行业市场总体上来说，还处于供不应求的状态，但是，也有局部地域、某些行业供过于求的的风险。
2．价格成本风险
（1）成本提高的风险
随着国际和国内普遍的能源价格的提高，基础设施行业面临成本提高的风险。
（2）价格风险
天然气价格受政府管制，近年来稳中有升，国际天然气价格的大幅上升对国内气价影响不大。
但近期国内已在酝酿天然气价格改革计划，主要天然气生产商的出厂价已有大幅度的提升。
我国城市供水价格长期以来一直维持在一个较低的水平，但是根据国家相关政策和我国发展的需求，供水价格会在一定程度上进行上调。
国际航运运价有上升的风险。
供热行业定价因为政府部门对于利润基础有着明确的规定，所以从价格高低来说不存在太多风险。
电价有随煤炭价格提高而提高的风险。
电信资费将会出现下降趋势。
六、行业授信建议
（一）总体授信机会及授信建议
根据总体分析，未来中国经济对基础设施的需求不断增长，国家大力投资基础设施建设使得其供给能力大大加强
因此，建议2008年维持并适当加大对基础设施行业的授信额度。
授信期限应兼顾短期和中长期的平衡，重视中长期授信。
同时，也不能忽视短期授信的波动风险。
对发展前景良好，行业景气度上升的子行业以及行业整合预期良好，资金实力雄厚的企业可适当增加投资额度。
同时，要根据基础设施企业的金融服务需求，制定个性化的金融服务方案，通过提供授信、组建资金结算网率、提供保理、投资理财、财务顾问、个人金融服务等一揽子金融服务。
（二）子行业授信机会及建议
1．电力、燃气、水的生产和供应业
（1）电力
城市社会经济增长要求城市电网快速发展，节能减排将给城市供电带来新的发展机会，因此，供电行业总体情况较好，可增加授信额度。
但是，受国家能源政策和环境政策的影响，一些能源消耗大、对环境污染差的企业面临很大的风险。
因此，对供电行业授信应回避这些企业。
此外，煤价上涨风险也增加了供电基础设施行业的风险，对火力发电企业应慎重授信。
（2）燃气
由于我国的能源政策，我国燃气气基础设施也前景看好，2008年，可增加行业授信。
在授信时，应增加对拥有大型气田资源、先进开采技术的企业的授信额度，降低对缺乏天然气资源、技术水平落后企业的授信额度。
对于三大石油集团的子公司，可适当增加授信比例。
考虑到行业发展前景较为理想，可增加一定比例的中长期授信。
（3）水务
总体来说，水务行业属于朝阳行业，可增加授信额度。
但是应适当降低对通过扩大规模而进行发展企业的授信力度。
由于城市供水行业对国家政策有较高的敏感性，因此应加大向国家相关政策倾斜进行发展的企业的授信力度；由于重点区域的行业发展会形成规模优势，从而提高行业整体的生存能力，因此加大对行业重点发展地区的授信力度；加大对优质资产和国家重点项目的授信力度；近年来，由于供水行业市场化的进一步加快，众多资本进入此市场，因此应加大对管理良好，经营效率高中小型企业的授信力度；加大对私营企业和外资企业的授信力度。
2．交通运输、仓储和邮政电信业
（1）交通运输
建议2008年维持并适当加大对交通基础设施行业的授信额度。
授信期限应兼顾短期和中长期的平衡，重视中长期授信。
同时，也不能忽视短期授信的波动风险。
对发展前景良好，行业景气度上升的子行业以及行业整合预期良好，资金实力雄厚的企业可适当增加投资额度。
（2）电信
我们认为，2008年我国电信行业发展尽是利好，因此建议增加对电信基础设施的授信额度。
3．水利、环保和公共设施管理业
我们认为我国水利、环保和公共设施管理业处于快速上升发展时期，行业内公司运营成长性良好；国家的政策倾斜决定了将有持续资产注入，因此建议2008年增加对该行业的授信额度。
（三）区域授信机会及建议
从区域上看，经济发达地区对基础设施需求高，基础设施相关企业有充足的市场空间，足够的现金流支撑企业运作。
另外，经济发达地区市场相对比较成熟、管理规范，有利于企业做大做强。
因此，东部地区如珠三角地区、长三角地区、环渤海地区，应该作为投资与信贷的重点。
中部地区和西部地区是未来中国经济增长点，也应该给与关注，但应进行充分的市场调研，规模上要有严格的控制，或者获得相当的政策保证。
（四）企业授信机会及建议
基础设施行业属于典型的资本密集型行业，投入较大，业务具有一定的垄断性，现金流十分稳定。
基础设施企业众多，发展较好、管理规范、信息透明的主要还是上市公司，以及外资企业、合资企业。
这类企业盈利能力强、现金流充足、资产庞大、抵抗风险能力强，甚至有一定的政府背景，是投资与信贷的重点对象，包括长期的。
而对于其他企业，从降低投资结构的风险而言，应以短期投资与信贷为主。
我国A股市场共有以基础设施业为主业的公司数量很多，这些以上市公司正处于快速成长期，盈利的高低与微观个体的收入、成本高低密切相关。
附表
附图
第一章行业市场供需分析及预测
第一节行业在国民经济中地位变化
一、行业产业链分析
（一）基础设施定义
所谓基础设施指的是为直接生产活动以及满足人们基本需要，实现可持续发展提供共同条件和公共服务的设施和系统。
广义的基础设施一般包括道路、交通、电力、电信、水利、排污、燃气、供热、绿化等工程设施，以及教育、卫生、法律、国防安全等系统。
狭义的基础设施一般指工程设施，不包括教育、卫生、法律、国防安全等等系统。
国家经济发展离不开基础设施。
本报告分析的范围是狭义的基础设施，依据国家统计局的行业分类标准，分析的子行业具体见下表：
表1基础设施行业分类表
大行业
子行业名称
基础设施
电力、燃气、水的生产和供应业
交通运输、仓储和邮政电信业
水利、环境和公共设施管理业
（二）基础设施产业
所谓基础设施产业指的是服务于基础设施部分领域的商业化运行的企业集合，基础设施的产业化运行是经济发展过程中的必然产物。
过去，我国相当长时间的基础设施主要业务都是由中央政府或地方政府按照非产业的运行模式进行投资营运和管理。
这种运行模式在社会资本总量短缺，整个社会的生产化程度不高，基础设施供给总量明显不足的经济运行状态下，具有一定的积极作用。
它有利于在一定时期集中投资，确保基础设施领域的优先发展；同时，它也能够在一定程度上克服市场投资的自发性和盲目性带来的弊端。
但是，随着生产社会化程度的不断提高和经济的持续发展，基础设施产品或服务的供给明显不能满足社会公共需求，特别是由于资金的无偿使用以及资本的零收益率使得基础设施建设资金的自身积累和再投资的积极性受到很大的影响。
20世纪80年代，我国基础设施领域的非产业化运行模式开始被打破，产业化运行棋式开始形成并得到逐步发展，特别是20世纪90年代以来，我国基础设施产业运行领域迅速扩大，产业化水平逐步得到了提高，为基础设施建设的良性化发展莫定了一定的基础。
（三）产业链分析
基础设施的上游行业包括基础设施建设所需的原材料的制造等行业，下游行业主要是基础设施的利用行业，包括运输业、电力、水务、燃气的应用者，包括居民个人、工业以及公共建筑等。
基础设施产业链比较长，又是关系百姓身体健康的一个行业，因此产业的发展不仅带动了上下游的发展，也受到上下游很大的影响。
基础设施产业链如下图所示：
图1基础设施产业链图
二、行业在国民经济中的作用
（一）基础设施建设的重要性
基础设施是实现城市经济效益、社会效益和环境效益相统一的必要条件，对城市经济的发展起着重要作用。
这种重要作用体现在以下四个方面：
1．基础设施是城市赖以生存和发展的基本条件
从古今中外的城市发展历史考察，城市基础设施是城市形成的重要条件。
城市要赖以生存，必须要维持城市居民生活，要有足够的水源补给，不能想象在一个缺乏充足水源没有供水设施的地方能形成某个城市。
我国历史上处于西北丝绸之路的楼兰古城、印度北部的斯育等城市，由于自然条件恶化，水源枯竭，城市由盛到衰，最后成为废墟，就是例证。
城市要生存和发展，还必须具有便利的交通条件。
湖北省襄樊市是历史文化名城，焦柳铁路与汉渝铁路在此交汇而成为铁路交通枢纽，又陆续修建汉江一、二、三桥，扩建航空港，完善水陆联运码头，扩建自来水厂，新建排水系统，建
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