第十一章 股利分配完整版.docx
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第十一章股利分配完整版
第十一章 股利分配
本章考情分析
最近三年题型题量分析
年份
题型
2009年
2010年
2011年
单项选择题
1题1分
1题1分
1题1分
多项选择题
计算分析题
综合题
合计
1题1分
1题1分
1题1分
本章大纲要求：
了解利润分配的项目、程序和支付方式，掌握股利理论和股利分配政策的主要类型，能够运用其改善企业的股利决策。
2012年教材主要变化
本章内容只有个别地方的文字做了修改，无实质性变动。
本章基本结构框架
第一节利润分配概述
测试内容
能力等级
（1）利润分配的基本原则
2
（2）利润分配的项目
2
（3）利润分配的顺序
3
一、利润分配的基本原则
依法分配原则
国家有关利润分配的法律和法规主要有公司法、外商投资企业法等，企业在利润分配中必须切实执行上述法律、法规。
资本保全原则
利润分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还。
一般情况下，企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。
充分保护债权人利益原则
企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务，否则不能进行利润分配。
同时，在利润分配之后，企业还应保持一定的偿债能力。
多方及长短期利益兼顾原则
兼顾投资者、经营者、职工等多方利益；兼顾长期和短期利益。
二、利润分配的项目
分配项目
提取比例
备注
法定公积金
法定公积金按弥补亏损后税后利润的10%
当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。
主要用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转为增加公司资本。
任意公积金由股东会决定
股利
原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。
若经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。
三、利润分配的顺序
（1）计算可供分配的利润
可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润
如果为负数，不能进行后续分配。
如果为正数，进行后续分配。
（2）计提法定公积金
按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提
年初存在累计亏损：
法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10%
年初不存在累计亏损：
法定公积金=本年净利润×10%
【提示】不能在没有累计盈余的情况下提取公积金。
（提取法定公积的“补亏”是按账面数字补亏，与所得税法的亏损后转无关。
）
（3）计提任意公积金
由股东会决定
（4）向股东支付股利
可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。
【例题1•单选题】某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（）万元。
A.80B.50C.40D.30
【答案】D
【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。
本题中，本年计提的法定公积金=（800-500）×10%=30（万元）。
第二节 股利支付的程序和方式
测试内容
能力等级
（1）股利支付的程序
1
（2）股利支付的方式
1
一、股利支付的程序
股利支付过程中的重要日期：
顺序
内容
说明
1
股利宣告日
公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
2
股权登记日
有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
凡是在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天之后登记在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。
3
除息日
也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。
我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。
4
股利支付日
向股东正式发放股利的日期。
【例题2·多选题】下列有关表述中正确的有（）。
A.在除息日之前，股利权从属于股票
B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利
C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利
D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利
【答案】ABD
【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
二、股利支付方式
股利支付形式
特点
现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。
公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。
股票股利
股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。
财产股利
是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。
负债股利
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。
【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。
【例题3•单选题】如果上市公司以其所拥有的其他公司的股票作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（）。
A.现金股利B.股票股利
C.财产股利D.负债股利
【答案】C
【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。
第三节 股利理论与股利分配政策
测试内容
能力等级
（1）股利理论
2
（2）制定股利分配政策应考虑的因素
2
（3）股利分配政策
2
一、股利理论
（一）股利无关论（完全市场理论）
这一理论是米勒与莫迪格利安尼于1961年提出。
主要观点
（1）投资者并不关心公司股利的分配；
（2）股利的支付比率不影响公司的价值。
理论假设
（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；
（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；
（3）不存在个人或公司所得税；
（4）不存在信息不对称；
（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。
（二）股利相关论：
1.税差理论；
2.客户效应理论；
3.“一鸟在手”理论；
4.代理理论；
5.信号理论。
1.税差理论
税差：
现金股利税和资本利得税有差异
【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。
2.客户效应理论
【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。
3.“一鸟在手”理论
在手之鸟：
当期股利收益
在林之鸟：
未来的资本利得
4.代理理论
基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。
5.信号理论
基本观点：
在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。
股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。
【提示】鉴于股利与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。
可能的信号
好信号
差信号
高股利支付率
未来业绩大幅增长
企业没有前景好的投资项目
低股利支付率
企业有前景看好的投资项目
企业未来出现衰退
【例题4•单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。
（2011年）
A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策
B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策
C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策
D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策
【答案】B
【解析】客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者，由于其税负低，并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。
对于高收入阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。
二、制定股利分配政策应该考虑的因素
（一）法律因素
因素
说明
1.资本保全的限制
公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。
2.企业积累的限制
按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。
此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。
3.净利润的限制
规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
4.超额累积利润限制
许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。
我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。
5.无力偿付的限制
基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。
【例题5·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（）。
A.资本公积
B.任意盈余公积
C.法定盈余公积
D.上年未分配利润
【答案】A
【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
（二）股东因素
限制因素
说明
稳定的收入和避税考虑
依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利；
高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。
防止控制权稀释考虑
为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。
【例题6·多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（）。
A.规避风险B.稳定股利收入
C.防止公司控制权旁落D.避税
【答案】AB
【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。
（三）公司因素
限制因素
说明
盈余的稳定性
盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。
公司的流动性
公司的流动性较低的公司往往支付较低的股利。
举债能力
具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松（高）的股利政策，而举债能力弱的公司往往采取较紧（低）的股利政策。
投资机会
有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。
资本成本
保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。
从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。
债务需要
具有较高债务偿还需要的公司一般采取低股利政策。
【例题7·多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。
（2004年）
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅，企业库存量持续增加
C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
【答案】ABD
【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。
（四）其他因素
限制因素
说明
债务合同约束
如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。
通货膨胀
通货膨胀时期，盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，通货膨胀时期股利政策往往偏紧。
【例题8•多选题】下列关于股利分配政策的表述中，错误的有（）。
A.处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累
B.金融市场利率走势下降时，公司一般不应采用高现金股利政策
C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平
D.债权人不会影响公司的股利分配政策
【答案】ABCD
【解析】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑将利润发放给股东，而不是企业积累；金融市场利率下降时，外部资金来源的资本成本降低，企业可以采取高股利支付率政策；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平；债权人会影响公司的股利分配政策。
三、股利分配政策
剩余股利政策
固定或持续增长的股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
（一）剩余股利政策
1.含义：
是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
【教材例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计今年需要增加的投资资本800万元。
公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。
按法律规定，至少要提取10%的公积金。
公司采用剩余股利政策。
问：
公司应分配多少股利？
利润留存=800×60%=480（万元）
股利分配=600-480=120（万元）
2.特点：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
3.分析这类问题要注意以下几点：
（1）关于财务限制
资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。
分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期借款解决,与筹集长期资本无直接关系。
（2）关于法律限制
法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
（3）限制动用以前年度未分配利润分配股利
限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。
只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。
超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。
因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。
【例题9•多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（）。
A.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人会不太赞同剩余股利分配政策
B.采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变
C.所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。
在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配
D.采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润
【答案】BC
【解析】本题的主要考核点是剩余股利分配政策的需注意的问题。
剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策，所以A是正确表述。
保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债比例不变，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率，所以B是错误表述。
选项C是错误表述，错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。
只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配，超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则，因此在剩余股利分配政策下，公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分，选项D是正确表述。
（4）注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划
【例题10•单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案。
在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（）。
（2010年）
A.公司的目标资本结构B.2009年末的货币资金
C.2009年实现的净利润D.2010年需要的投资资本
【答案】B
【解析】分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期借款解决,与筹集长期资本无直接关系。
【例题11•计算题】（2000年）某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。
目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。
该公司的所得税率为30%。
预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（l）计划年度分配现金股利0.05元／股；
（2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
要求:
测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
【答案】
（1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300（万元）
（2）投资项目所需税后利润=4000×45%=1800（万元）
（3）计划年度税后利润=300+1800=2100（万元）
（4）税前利润=2100/（1-30%）=3000（万元）
（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率
[（9000/45%）×55%+4000×55%]×11%=1452（万元）
（6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）
（二）固定或持续增长的股利政策
1.含义：
将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。
2.特点：
优点：
①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
②有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点：
①股利支付与盈余脱节。
②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
【例题12•单选题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）。
（2006年）
A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。
虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策。
（三）固定股利支付率政策
1.含义：
该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。
2.特点：
优点：
能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。
缺点：
各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。
（四）低正常股利加额外股利政策
1.含义：
该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。
但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。
2.采用该政策的理由是：
具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。
第四节 股票股利、股票分割和回购
测试内容
能力等级
（1）股票股利
1
（2）股票分割
2
（3）股票回购
2
一、股票股利
（一）股票股利的影响
有影响的项目
无影响的项目
（1）所有者权益的内部结构；
（2）股数（增加）；
（3）每股收益（下降）；
（4）每股市价（下降）。
（1）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）；
（2）股东持股比例；
（3）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。
【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法：
股票股利按面值确定：
未分配利润按面值减少（增加的股数×每股面值），股本按面值增加（增加的股数×每股面值），资本公积不变；
在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，股票市价与面值之差的部分转入资本公积项目。
（二）股票股利与资本公积转增股本的比较
相同点
（1）会使股东具有相同的股份增持效果，但并未增加股东持有股份的价值；
（2）由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。
区别点
（1）对所有者权益内部具体项目的影响不同；
（2）派发股票股利来自未分配利润，股东需要缴纳所得税，而资本公积转增股东不需要缴纳所得税。
（三）除权参考价的计算
通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。
在除权（除息）日：
股票的除权参考价=
【例题13•单选题】某公司实施的分配方案如下：
每10股送2股派发现金股利0.5元（含税），转增3股。
假设实施前股权登记日的收盘价为30元，则除权（除息）日的参考价为（）。
A.15.23B.19.97C.23.13D.25.35
【答案】B
【解析】除权（除息）日的参考价=（30-0.05）/（1+20%+30%）=19.97
【教材例11-3我国的股票股利处理方法：
股票股利按面值确定】
ZF上市公司在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息：
每10股送3股派发现金红利0.6元（含税），转增5股。
即每股送0.3股派发现金红利0.06元（含税，送股和现金红利按10%代扣代缴个人所得税，扣税后每股实际派发现金0.024元），转增0.5股。
股权登记日：
2010年3月17日（注：
该日收盘价为24.45元）；除权（除息）日：
2010年3月18日（注：
该日开盘价为13.81元）；新增可流通股份上市流通日：
2010年3月19日；现金红利到账日：
2010年3月23日。
ZF上市公司在实施股票分配前，所有者权益情况如表11-1所示。
表11-1ZF公司所有者权益情况表（分配利润前）单位：
万元
项目
金额
股本（面额1元，已发普通股60000万股）
60000
资本公积
60000
盈余公积
16000
未分配利润
120000
所有者权益合计
256000
补充要求：
（1）从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息分析该公司的股利分配形式包括什么？
（2）计算确定ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本后的所有者权益各项目的数额。
（3）假设ZF上市公司的股东均为个人股东，计算股东实际收到的现金股利为多少，确定公司应代扣代缴的个人所得税为多少，扣税后每股派发的实际现金为多少？
（4）计算ZF上市公司在2010年3月18日除权（除息）日的参考价，分析此项分配转股方案对股东财富的影响。
【答案】
（1）从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息得知，该公司的股利分配包括现金股利分配和股票股利。
（2）ZF上市公司2009年度利润分配方案实施后的所有者权益各项目如表11-2所示：
表11-2ZF公司所有者权益情况表（分配利润后）单位：
万元
项目
利润分配前
利润分配后
股本（面额1元，均为发行的普通股）
60000
原股本+发放股票股利增加的股本+资本公积转增股本=60000+18000+30000=108000
资本公积
60000
原资本公积-资本公积转增股本=60000-30000=30000
盈余公积
16000
（不变）16000
未分配利润
120000
原未分配利润-现金股利分配-股票股利分配
=120000-3600-180
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