中国建筑年报分析15.docx

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中国建筑年报分析15

中国建筑2014年报分析

（2015年4月29日）

一、中国建筑2014年业绩一览表

项目

2014年

2013年

同比增长

（一）建筑业务新签合同额

14190

12748

11.3%

1.房屋建筑

11614

10338

12.3%

2.基础设施

2478

2323

6.7%

3.设计勘探

12.6%

（二）战略区域建筑业务新签合同额

1.一路一带两廊

2.京津冀地区

3000

2695

11.3%

3.长江经济带

5300

4977

6.5%

（三）境内承接工程合同额

12800

1.广东、北京、山东等十大省市

7800

2.其他省市

5000

（四）境外新签合同额

787

696

13.1%

1.房屋建筑

527

2.基础设施

207

3.地产销售

4.其他

（五）房产销售额

1203

1271

-5.4%

1.中建地产

215

324

-33.6%

2.中海地产

988

947

4.3%

项目

2014年

2013年

同比增长

（一）营业收入

8000

6818

17.3%

1.房屋建筑工程

5549

4922

12.6%

2.基础设施建设与投资

1189

981

21.2%

3.房地产开发与投资

1244

887

40.2%

4.设计勘察

3.7%

5.其他（钢材、混凝土等）

11.5%

（二）战略区域营业收入

1.一路一带两廊

2.京津冀地区（营业额）

996

968

2.9%

3.长江经济带

2500

2197

13.8%

（三）境内房建营业收入

5151

4587

12.3%

1.东部地区

3184

2750

15.8%

2.中部地区

971

1020

-4.8%

3.西部地区

996

818

21.8%

（四）境内基建营业收入

1279

1048

22.0%

1.东部地区

611

522

17.0%

2.中部地区

504

355

41.9%

3.西部地区

164

171

-3.9%

项目

2014年

2013年

同比增长

（一）利润总额

433

388

11.7%

（二）毛利润

1007

808

24.6%

1.房屋建筑工程

417

373

11.7%

2.基础设施建设与投资

114

31.6%

3.房地产开发与投资

419

299

40.2%

4.设计勘察

-4.7%

5.其他（钢材、混凝土等）

31.2%

（三）毛利率

1.房屋建筑工程

7.5%

持平

2.基础设施建设与投资

11.2%

10.4%

0.8%

3.房地产开发与投资

33.7%

持平

4.设计勘察

20.7%

22.5%

-1.8%

5.其他（钢材、混凝土等）

30.9%

26.3%

4.6%

（四）净利润

332

293

13.1%

1.归属于上市公司股东的净利润

226

204

10.6%

二、新签合同额结构分析

1、地理区域结构：

中原地区为主要支撑点

2014年中国建筑的建筑业务新签合同额为14190亿元。

按照项目合同额划分，中国建筑全年境内新签大型施工项目（房建项目合同额2亿元及以上、基建项目合同额5亿元及以上）约1,380个，合同金额约1.2万亿元；其中单体项目合同金额超过18亿元的重大项目118个，合同金额4358亿元，其五大地理区域分布情况如下：

东北地区

14项

491.7亿元

中原地区

30项

1097.6亿元

京津地区

13项

495.7亿元

成渝地区

13项

421.8亿元

华南地区

24项

909.7亿元

如下表显示，2014年中国建筑重大项目主要分布在中原、华南、东北、京津和成渝五大区域。

其中，中原地区为中国建筑重大项目新签合同额的主要支撑点，全年新签重大项目30个，累计重大项目金额1097.6亿元，占重大项目合同总额的25%。

数据来源：

中国建筑1-12月重大项目公告

地理区域

2014年新签重大项目个数

累计新签项目金额（亿元）

长三角地区

278.0

京津地区

495.7

中原地区

1097.6

华南地区

909.7

东北地区

497.1

华北地区（除京津）

233.4

成渝地区

421.8

西北地区

264.6

其他（云南、贵州）

160.0

2、超高层建筑区域分布：

主要集中在华南地区

2014年，中国建筑承建了全国范围内90%的超高层建筑，共承接19项，总建筑高度超过6000米，中标金额在600亿元左右。

据不完全统计，2014年中国建筑承建的超高层建筑项目平均高度405米，平均中标金额35亿元，区域划分分别为：

华南地区6座、成渝地区2座、东北地区2座、京津地区2座、中原地区2座、西北地区1座。

注：

以下为不完全统计

地理区域

项目名称

建筑高度

中标金额（亿元）

中标单位

京津地区

中国尊

528

37.7

中建、中建三局

中原地区

长沙新楚擎天广场

300

6.8

中建二局

西北地区

银川绿地中心南塔楼

中建新疆

东北地区

沈阳盛京金融广场

334

中建二局

华南地区

中山利和国际贸易中心

305

中建五局

东北地区

沈阳宝能环球金融中心

568

120

中建三局

华南地区

深圳宝能中心

318

中建二局

中原地区

长沙世茂广场

350

23.6

中建五局

成渝地区

成都绿地中心

468

中建三局

华南地区

东莞国贸中心

428

中建五局

成渝地区

重庆俊豪ICFC项目

333

16.5

中建二局

京津地区

天津周大福金融中心

530

48.5

中建八局

华南地区

华润深圳湾国际商业中心

500

中建三局

华南地区

广西南宁中心西塔

357

中建八局

华南地区

广西南宁中心东塔

357

中建五局

3、战略客户订单：

占比较去年有所提升

2014年，中国建筑战略客户数量从90家提升为104家，集团承接大客户合同金额7500亿元，占比53%，同比提高了约5个百分点。

三、营业收入结构分析

1、四大板块营业收入结构分析：

聚焦基础设施

2014年，中国建筑营业收入8000亿元，其中房屋建筑工程的营收贡献比首次降到70%以下，但依然是最主要的收入业务板块；基建业务首次突破千亿元规模，占公司收入比重15%；房地产业务营业收入同比增长40.2%，但营业成本同比增长40.1%，占公司收入比重15%。

2011年与2014年中国建筑产业结构板块对比

据上图所示，2011年至2014年，中国建筑房屋建筑工程营收占比累计下降了10个百分点，下降的部分由基础设施建设（营业收入累计上升2%）和房地产开发与投资（营业收入累计上升8%）填补，设计勘探业务板块营收增长与整体增长水平一致。

从四大板块结构来看，中国建筑聚焦基础设施建设的战略意图比较明显。

这一战略转变也得到了国家政策支持，李克强总理发表讲话表示，中国建筑推进结构调整，发挥基础设施领域建设优势方向正确。

2014年，中国建筑基础设施营业收入超过100亿元的子集团有6家，其中最高达到156亿元。

2、战略区域营业收入分析：

长三角城市群营收占比超20%

中国建筑划分了三大战略区域，即：

一路一带两廊区域、京津冀区域、长江经济带区域。

其中长江经济带区域又分为长三角城市群、长江中游城市群、成渝城市群三部分。

2014年，中国建筑京津冀区域的营业额贡献为996亿元（2012年和2013年分别为923亿元、968亿元），营业收入贡献比在15%左右（估）。

2014年，中国建筑在长江经济带区域的营业收入为2640亿元（估），营业收入贡献比在33%，具体分布详见下图。

长江经济带营业收入结构分布

四、利润结构分析

2014年，中国建筑地产业务实现毛利418.8亿元，同比增长40.2%，首次超过房建业务的416.9亿元，成为利润贡献率最高的业务板块。

但由于地产业务的营业成本上涨幅度较大，因此地产业务的毛利率与去年持平，为33.7%。

基建业务是实现毛利和毛利率均上升的业务板块。

2014年，中国建筑基建业务实现毛利133.7亿元，同比增长31.6%，毛利率11.2%，同比增长0.8个百分点。

2014年中国建筑的综合毛利率同比增长0.8个百分点，达到12.6%。

主要是由于毛利率偏高的基建业务和房地产业务营业收入快速增长，毛利率相对较低的房建板块营收占比进一步下降。

其他方面，2014年中国建筑三项费用合计251.3亿元，同比增长16.3%，低于营业收入增长率1.1个百分点，三项费用占收入比3.14%，与去年持平。

其中，计入销售费用的业务费同比增长47.7%。

五、中国建筑战略动态预测及分析

1、业务结构优化：

聚焦基础设施，降低房建板块依赖度

从中国建筑战略角度，一直以来寄希望逐步实现房建、基建、地产5:

2的目标。

2014年中国建筑采取了三项措施向基础设施投资转型：

①聚焦基础设施，确立全国地铁市场十大重点城市。

2014年起中国建筑基础设施事业部将北京、深圳、青岛、济南、福州、成都、郑州、江苏、无锡、南通等10个城市作为发展地铁业务的重点城市。

②以发行优先股等方式补充基建和投资类业务资金。

6月14日，中国建筑公示了国务院同意中国建筑非公开发行优先股方案。

此次非公开发行募集资金总额300亿元，其中用于基础设施及其他投资项目48.3亿元，用于补充境内外重大工程承包项目运营资金176.7亿元，补充一般流动资金75亿元。

③扩大基建和投资人员规模。

以基础设施为例，2014年中国建筑基础事业部扩充至240人，其中，有20名博士专业从事融投资创新；全集团基础设施从业人员增加至20000余人，其中，基础设施类一级建造师招收1000余人。

2、地产业务整合：

中建地产注入中海

2014年中国建筑实现房地产合约销售额1203亿元，同比下降5.4%；实现合约销售面积1036万平方米，同比下降9.7%。

下滑的主要原因是受到中建地产的拖累，中海地产2014年销售情况良好，2014年中海地产全年实现营业收入988亿元，同比增长4.3%；实现销售面积776万平方米，同比增长2.1%；同期，中海地产加大了一线及重点城市的土地储备904万平方米，占中国建筑新增土地储备的71%。

2015年3月25日，中国建筑发布公告向中国海外集团增资240亿元并同意让其认购中海外发行338亿新股。

中海外融资后将收购公司和中国海外集团旗下直营地产资产。

中国建筑2014年报显示，中国建筑进行房地产开发的营业利润率为5.2%，中海地产进行内地地产开发的营业利润率超过20%，其中的差异主要源于两家公司开发、运营和管理水平的差异。

此次中国海外获注入的资产包括北京、上海、天津、重庆、西安、长沙及英国伦敦等多个地方的物业项目，总建筑面积约1090万平方米。

倘若这一业务整合完成，上千万平方米的项目将由成本控制出色、品牌实力较强的中海外进行管理，项目价值将有望得到提升。

3、海外发展战略：

以融资跟进发力国际业务

2014年中国建筑境外营业收入516亿元，同比增长30.8%；利润总额36.9亿元，同比增长6.1%。

期间中国建筑做了两项调整：

①调整了海外事业部职能。

将阿尔及利亚、美国公司提升为总部直接管理，加强管控力度。

②扩大融资规模。

3月25日公告显示，除向中国海外集团增资外，中国建筑向中国海外集团借款240亿元人民币，同时授权中国海外集团向汇丰银行境外借款160亿港元（约128亿元人民币），累计融资金额为608亿元人民币。

除其中338亿元用于收购资产外，其余部分作为“大海外”战略的资金储备，顺应“一路一带”国家战略，加速海外扩张，提升国际业务收入。

4、核心竞争力：

培养第三个新增长点

中国建筑现有的两大核心竞争优势是超高层和机场。

超高层方面，全国各省市300米以上超高层90%以上被中国建筑承接，其中2013年为20项，2014年为19项；机场方面，一线、省会及重点城市的大型机场，70%以上被中国建筑承建。

2014年起，中国建筑开始着手培养第三个核心竞争优势——节能环保产业。

共做了如下两项调整：

①将中国建筑发展有限公司作为投资平台，成立了三个产业公司（中建水务环保公司、中建电子商务公司、中建科技发展公司），筹备了一批新产业项目。

②明确了如下业务推进，首先是水务领域，在京津冀地区尽快实现项目落地；其次是分布式能源、绿色建筑、建筑节能以及生态环境工程等，探索与相关企事业单位及科研院所合作，并采取并购措施。

六、证券机构对中国建筑2015年指标预测

人民币（亿元）

营业收入

利润总额

毛利率（%）

申万宏源

9619

500

11.6%

海通证券

9579

529

11.5%

招商证券

9141

533

12.1%

国泰君安证券

9146

—

12.1%

东方证券

9693

529

12.6%

平均值

9436

523

12.0%

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