东博老股民 买股票我就喜欢挑便宜的.docx
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东博老股民买股票我就喜欢挑便宜的
东博老股民买股票我就喜欢挑便宜的.
（2013-02-2507:
22:
40）
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嗯，也自我推荐一下吧。
东博老股民：
买股票我就喜欢挑便宜的
#雪球投资人访谈系列#
东博老股民1957年出生于上海一个小乡村（如今的临港新城一带），最高学历为小学，15岁跟着木匠做学徒，17岁自己带徒弟，20岁成为小包工头，1992年11月把手头的全部现金投入股市之前，是两家小作坊（家具厂和五金厂）的老板，1997年关闭工厂开始全心投资。
虽然最高学历为小学，但从能赚钱开始，东博老股民会把三分之一的收入拿去买书订报，开工厂的同时自学财务知识，投身股市之前，还用了半年的时间做准备，收集当时所能找到的书籍，意图搞懂股市是什么？
上市公司是什么？
股价上涨下跌的原因是什么？
进入股市第一年中，前半年他赚到12倍，后半年跌到只剩2倍，在这涨涨跌跌之中，东博老股民实现了财务自由，95年他设立一个本金为1万元的公开实验账户，截止今年上半年，总市值141万，按17.5年来算，年均收益32.69%。
回顾20年投资历程，他认为自己能赚到钱的原因是两个字：
便宜！
深入骨髓的便宜概念。
8月我和@东博老股民大哥聊了两次，整理了下面这篇访谈，很长，需要点耐心。
不过我们聊得更多，发出来的内容已经砍掉一半了。
访谈要点：
应该用做生意的角度就去投资。
上市公司是干活赚钱的，我投资于他们，成为小股东，让他们给我赚钱。
（估值公式）10*每股利润*（1+第一年增长率）*（1+第二年增长率）*（1+第三年增长率）*（1+综合性系数）＝内在价值。
这个公式的本质在综合性系数，（1+综合性系数）为0.9，意味着三年后的预测市盈率为9倍，为2.50意味着三年后预测市盈率是25倍，说起来非常简单。
（对短期涨跌的判断）70%、80%的判断是错的。
（公司长期价值的判断）没有错过，最起码还没有明显的错过。
我就那样一个人，错的概率远远高于正确的，但就这样我赚大钱了，我自己都不知道。
假如非要说是什么原因，那么其实就两个字：
便宜！
深入骨髓的便宜概念。
（不在同一个股票做长期投资的原因）相对价格的问题，相对便宜与贵的问题。
我并不是仅仅关心自己持有股票的涨跌，还关心其他关注股票的涨跌，假如我手上的股票没上涨也没下跌，但其他股票下跌了，那么就相对更便宜了，我就会卖出一部分，买进那个下跌而便宜的股票。
从本质上来说，我并不关心股价的涨涨跌跌，只关心他们之间的相对价格。
成本概念，我称它为炒股票的万恶之源。
（对于个人投资者的建议）别炒股票，该干嘛干嘛去。
没意思，因为赚钱的人比例实在太少，一般来说要达到我这样的，比例不会超过万分之一。
如果一定要炒股的话，那么一定要做足够的准备，花三年的时间搞清楚股市到底是什么，规则是什么。
（自己与其他9999人的区别）运气与准备工作，正确了解自己，寻找适合自己的赚钱模式，而不是谁谁谁怎么说的。
访谈全文
进股市前认真读了半年书
问：
92年是什么事情触动你的心思去炒股？
东博老股民：
原始动力也就是想赚钱，从一百点到一千点没几个月，放进去一万能赚十万，而我两个厂一年才赚一两万。
问：
但也有人亏钱的，你为什么觉得自己能赚呢？
东博老股民：
刚开始还真没什么自信，只能说进去试试看，毕竟是新生事物，我也看到很多输钞票的例子，那时波动更厉害，还有跳楼的。
问：
但你还是…？
东博老股民：
就尝试一下嘛。
问：
然后你准备半年，主要是读书？
东博老股民：
读书，把能找到的书都找来看了，到北京、深圳出差也买书，我要搞明白进去的话靠什么来赚钱，上市公司是怎么一回事。
整夜的看书、思考是家常便饭，尤其是碰上不能理解的东东，不能理解就睡不着，必须弄明白了才能安然睡觉。
问：
半年下来，你都理解了吗？
东博老股民：
都了解了，我就觉得应该用做生意的角度就去投资。
上市公司是干活赚钱的，我投资于他们，成为小股东，让他们给我赚钱。
而且他们比我能赚钱，我自己没生意头脑，而且自己做生意太累，还赚不了几个钱，上市公司管理层里肯定有比我强的人，靠他们来给我赚钱吧。
问：
当时你的认知里什么样的公司是质量好的？
东博老股民：
还很原始，觉得能赚钱就好。
假如现在回过头看，那时没一家好公司，都是骗人的，其实是他们的生存有了问题，所以就在股市圈钱来的。
问：
怎么样去看能不能赚钱？
东博老股民：
主要还是看报表，虽然后来我知道是假的，但我这样想，只要能用正规的渠道发出来的，大多数人都认可它是真的，哪怕假的也是真的了，只要我自己心里明白就是了。
问：
怎么分析这些报表，通过什么指标看未来能不能赚钱？
东博老股民：
和现在方法差不多，就是所谓的从上到下，先从我国的经济未来估计大致上会怎么样，然后看行业，这个行业现在这几年很好，那么以后会不会还是好呢。
我觉得周期性每一家都有，再稳定的行业也有周期性，就像上山一样，最终是从山脚到山顶了，但中间还会有下坡路。
而且那时有个非常不好的现象，其实现在也差不多，就是在股价上涨了，上市公司赚钱会多起来，股价下跌了，利润会减少的。
这个东东让我非常苦恼。
所以，我以后明白了，这都是假的骗人的，没几个靠得住的。
问：
怎么判断行业未来几年可能有比较好的发展呢？
东博老股民：
应该说得益于我本来就在做生意，而且从小在社会上混，还通过学习读书看报，潜移默化的会在心里有个谱。
我在有能力生存以后，一般来说收入的1/3就花在买书和订报纸杂志。
所以，我这个人有生以来还没有过存款。
问：
当时看一些什么书？
东博老股民：
乱看，自从开始炒股我就找有关股市的看，其他也就喜欢哲学和历史。
问：
有没有印象特别深的书？
东博老股民：
《红楼梦》，我看了几次，这简直就是一本百科全书。
问：
同一个行业不同的公司又怎么知道哪一家是好的？
东博老股民：
那是难的，第一还是看相对价格便宜，便宜和贵的标准就是市盈率。
还有一条就是他能赚更多，比如说净资产收益率更高，毛利高，毛利高有一个好处是万一行业不行，要降价了，也就少赚一点，不至于亏损。
问：
经过半年准备，就把全部的现金一下子拿去买股票了？
东博老股民：
对。
全部，一下子。
问：
最早买的股票是什么？
东博老股民：
两个，冰箱压缩（现在的$海立股份（SH600619）$）和$氯碱化工（SH600618）$，这两个都是新发的，都跌破发行价，我从招股说明书上看，这东西不错，赚钱比我的厂多，股价不算很高，低于发行价，当时还有一种想法，说起来是经不住推敲的，股市刚刚来，总不可能让大多数人都亏，我都比大多数人买的（发行价）便宜了，还怕什么呢。
问：
持有了多长时间？
东博老股民：
半年不到，好像都是50多块买进，260、250时候卖出。
还买过$爱使股份（SH600652）$、申华实业（$申华控股（SH600653）$）。
问：
刚入股市半年你就赚差不多12倍？
东博老股民：
对，11月份进去的，算起来半年可能也不到。
问：
半年赚12倍，当时心里怎么想？
东博老股民：
就觉得这东西太好赚钱了，太离谱了。
糊里糊涂的赚钱，但没觉得自己行，因为大家都赚钱。
问：
这半年大盘从300点到1000点？
东博老股民：
好像是1500点。
问：
现在回头看能赚12倍的原因是什么？
东博老股民：
应该说和现在差不多，我就喜欢买便宜的。
某个时间段来说，这一个涨三倍，那一个只不过是翻倍，那这个翻倍的可能还要涨，我就换一下，反反复复的买进卖出。
当然，最重要的原因还是大盘疯狂上涨，个股上涨的此起彼伏。
问：
当时你不看公司未来发展的前景吗？
东博老股民：
也看，但判断权重可能就不高，所以我买的股票不多，如果我觉得这东西不好的，那还是不要，比如说金杯汽车我就不要。
问：
又过了半年12倍变成了2倍？
东博老股民：
是的，糊里糊涂的赚钱，稀里糊涂的还回去。
我都不知道那时候在想什么的。
问：
这半年发生了什么呢？
东博老股民：
大盘又一次到了330点。
抛弃技术分析专注于基本面分析
问：
有一段时间你有意识的把资金分成技术分析和基本面分析分别操作，从什么时候开始的？
东博老股民：
记不得了，那时学了技术指标，就试试看。
用了一段时间之后我觉得不行，因为所谓的波浪理论也好，技术指标也好，都没用，有很大的主观性，同样的时刻，你找出一个指标说它明天要涨的，我可以找一个同样指标的股票出来，明天下跌了。
而且我个人的性格也不适应炒股票，也就是感觉不太好。
问：
花了多长时间发现的？
东博老股民：
估计一年多，发现之后我就把它忘了，大脑里抛弃它了，它往上有往上的说法，往下有往下的说法，那还不是扯淡吗。
问：
95年设立实验账户的初衷是什么？
（试验账户交易记录及收入状况见）
东博老股民：
准备试试长期投资，当然我说的长期投资不是像巴非特那样的，如果不想持有十年十分钟都不要，而是三年以上就够了，我的能耐只能看三年，没能力看四年。
问：
到现在17年了，你希望它实验多少年？
东博老股民：
计划到2030年结束，差不多就是35年，还剩下18年，准备赚到一万倍就好了。
问：
到1亿为止？
东博老股民：
对。
最早我就想看看什么时候能变成一百多万就去买个大奔一家人开着出去旅游，改装成旅行车出去玩。
就在04年05年，老婆女儿还笑我呢，那时候好像只有十几万吧，笑我说换大奔你就做梦去吧。
现在是够了。
问：
大奔买了吗？
东博老股民：
没有。
问：
这种想法没有了？
东博老股民：
07年到两百多万，反而没想法了，而且因为写了博客，里边有很多人反对，所以我干脆把这个想法改了，改成上亿就停下来，买块地造个房子，就说这是一万块的房子，也挺不错的。
选股思路：
挑便宜的
问：
这之后你主账户的操作思路是什么呢？
东博老股民：
其实就和现在一样，挑市场里便宜的东西买下来，涨高就不要了。
问：
那么多股票，怎么样去找到便宜的？
东博老股民：
以前股票不多，我就把每一个股票利润用一个表记下来，初选的时候就把市盈率低的拿出来，高市盈率不要了，比如说300个股票，我就取上面的150个。
问：
150个选了以后又怎么样？
东博老股民：
那时工业类的比较多，我就看它有没有在建工程，有没有产能的扩大，还有市场占有率是多少，如果市场占有率很大的我也不要。
问：
觉得它的空间已经有限了？
东博老股民：
对，也就快要到天花板了。
权重最大的是产能。
问：
也有一种情况，虽然现在市场占有率很高，但可能行业容量会扩大呢？
东博老股民：
那时没有新兴行业，都是传统行业，已经稳定了，虽然每一个行业发展速度可能不一样，但毕竟不会是太过分的增长。
问：
现在股票已经非常多了，选的方法有什么区别呢？
东博老股民：
还是那样，某一个季度的报表公布以后，就刷一下，看看有没有特别低的，有了就拿过来看一下。
自创估值公式
问：
便不便宜怎么判断？
东博老股民：
我琢磨了好几年才琢磨出一个公式，这是我自己创造的。
[10*每股利润*（1+第一年增长率）*（1+第二年增长率）*（1+第三年增长率）*（1+综合性系数）＝内在价值。
]
问：
什么时候琢磨出来的？
东博老股民：
98年开始想，慢慢完善，真正定下来是05年。
问：
出于什么样的想法要去创造这样一个公式？
东博老股民：
应该说是来自于林奇的PEG指标，但PEG我觉得有不完善的地方，所以就用另外一些数据完善一下。
问：
现在还有没有在指导你的操作？
东博老股民：
我还是按照这个东东。
因为这个公式已经融入了我的血液之中，就算不想用它，它也会自然而然的弹出来。
而且我觉得是有用的。
问：
公式里有一个综合系数，根据什么东西给？
东博老股民：
现在也可能说不全，有五六项东西拼起来，第一比如说盘子大小，盘子小价格贵一点，盘子大就便宜一点；
股价的高低，价格便宜的涨得快，贵的可能就涨起来慢；
总市值，总市值小的系数就高，大的系数就小；
还有比如说目前的白酒和医药，炒得热闹一点那么要加一点系数，银行股是冷门，那系数要降低；
还有我不是定了三年的增长吗，三年以后的增长也应该考虑，有的行业很稳定，有的三年以后完全不同了，所以又增加一个未来成长性的附加系数。
就这样慢慢加，我记得最起码有五六个。
弄好之后，有的系数会很低，甚至到0.6，这也不行，因为绝对价值在这里，你还要给它打个六折，不合理，所以定个最低不能少于0.9，最高到2.5，这样算起来0.9到2.5其实接近三倍了，也就是条件好的可以比条件差的允许市场估值相差三倍，那我想应该够了。
问：
这个0.9和2.5也是根据经验？
东博老股民：
是的。
就是慢慢的自己摸索出来的。
问：
能不能举一个具体的例子，你买的股票根据这个公式计算时未来三年的增长率和综合系数分别是怎么给的？
东博老股民：
就拿比较熟悉的$民生银行（SH600016）$来说吧，今年每股净利润大概1.30元，利率稳定的情况下，我估计明年业绩增长10%左右，后年15%，2015年20%，考虑到目前属于冷门股，考虑到未来的继续成长性，综合性系数就拍脑袋定为0.20。
代入公式，10*每股利润*（1+第一年增长率）*（1+第二年增长率）*（1+第三年增长率）*（1+综合性系数）＝内在价值＝10*1.30*1.10*1.15*1.20*1.20=23.68元。
假如你想谨慎一点，还可以进行3年的贴现计算，假如贴现率定为10%，那么内在价值就是17.79元。
因为我平常采用的是比较价值，所以不去计算这个贴现率，反正在大家都不计算，不会影响内在价值排序。
民生目前市场价5.7元，意味着3.1倍的空间。
再看$贵州茅台（SH600519）$，毛估估今年每股净利润14元，考虑到涨价，考虑到直营店的利润提高，考虑到量的不断增长，明年增长大概40%，后年25%，2015年25%，茅台那么好，综合性系数就按最高1.50吧。
内在价值=10*14*1.40*1.25*1.25*2.5=633.75元，再进行10%的贴现率计算，就是575元，目前市场价230元，还有2.5倍的空间。
显然，民生的空间大一点。
这个公式的本质在综合性系数，（1+综合性系数）为0.9，意味着三年后的预测市盈率为9倍，为2.50意味着三年后预测市盈率是25倍，说起来非常简单。
买四川长虹赚20倍的历程
问：
哪些年份你赚的特别多？
东博老股民：
应该是96年或97年，赚了13倍。
年度涨幅前五名我有三个，$深科技P（SZ399339）$、$四川长虹（SH600839）$、$青岛海尔（SH600690）$。
问：
大盘涨了多少？
东博老股民：
从800点到1500点。
问：
这20年持有股票时间最长的有多久？
东博老股民：
应该也就是长虹，我记得是四年，95年开始买进，98年卖出。
也不是一直不动，一会儿加一会儿减，比如有两个底是我抛出来的，都好像是7.4还是7.5，那时我要花钱，必须抛几万块钱出来。
问：
最短的多久？
东博老股民：
算北京天龙了，当天涨停板买入，当天跌停，明天跌停板卖出，一天时间亏损30%。
当然，玩T+0的时候不算，那时候也疯狂的，有一天拿回家的交割单有四米多长。
问：
你特别满意的股票是哪些？
东博老股民：
长虹，赚了20倍。
现在的民生银行其实也赚不少，成本1块都不到。
问：
那你能不能就这两个股票为例讲一讲买的时候考虑哪些因素，先说四川长虹吧。
东博老股民：
说起来也就是因为它盘子大，价格便宜。
问：
那为什么会花很多钱去买呢？
东博老股民：
既然它便宜了，我看好就应该多买，因为我本来对自己有一个要求，不能超过5个股票，行业原则上是3个行业，每一个股票不能超过30%。
问：
这个过程中你主体的资金是一直持有还是反复操作的？
东博老股民：
基本上都反复操作。
现在民生银行我不动的原因也是没办法，这几年银行股一直在低位，不敢动，也找不到其他好的（标的），如果找到我会想分开，因为现在是在同一个行业里头，这本来就违背原则的。
问：
四川长虹中间操作的逻辑是什么？
东博老股民：
就凭感觉，比如说它一下子涨的很多了，可能会下跌，那么我就卖出一点，这样是卖出不多的。
还有一种是另一个股票很便宜了，我就把它卖出一点，买另外一个。
比如说四川长虹为主要品种的时候，某一个阶段深科技的量就超过四川长虹。
就因为四川长虹短期上涨了，深科技没怎么上涨，我就提高深科技的比例。
问：
98年把四川长虹全部卖掉的原因是什么呢？
东博老股民：
我脑子里平常不装东西，记忆力就特别的差，可能是因为显象管垄断的问题吧。
问：
还是从公司的基本面看？
东博老股民：
对，当然有可能那时本来已经高了。
问：
买的时候基本面看了哪些东西？
东博老股民：
几乎需要看的东西都得看。
问：
看过这个产业未来的发展前景？
东博老股民：
这个是必然看的，还有是看技术，比如说第一底子好，本来是生产雷达的，有这方面的技术；还和日本搞合作；还有后来说能生产全部自主产权的东西；而且我还特意买了它的电视机，确实质量好；当然说到底的还是便宜。
问：
有多便宜？
东博老股民：
最低的时候净资产是8.2块，价格是7.4块，等于净资产打八折，每股利润是3.26块，所以我就重仓了。
问：
开始买了以后是跌还是涨？
东博老股民：
第一批买进的时候是跌的，但刚刚买进一般不多的。
我看好一个股票，第一次买的不多，属于试探性的，然后如果基本面符合我的判断，不管是往上还是往下我都会继续买进，跌了更应该买进，涨了我也去追。
问：
买四川长虹的时候对它未来到多少钱有一个判断吗？
东博老股民：
那倒没有。
那时还没有公式的概念，属于走一步看一步。
问：
如果没判断，能坚持到涨20倍，这不是一般人能做到的。
东博老股民：
虽然那时候还没有公式，但我脑子里有比价效应的概念，只要它还便宜我就不卖出，虽然涨了那么多，但还是不贵，因为业绩涨的更好，每年都在增长。
如果贵当然我不要了。
问：
判断贵不贵现在有公式，以前没有的话是毛估估？
东博老股民：
现在的公式也是毛估估，不可能精确，里面的数据很多都是毛估估，主观的东西不可能完全客观。
只不过以前没有量化，是一种感觉，现在有了量化，就比较直观一点。
道理其实是一样的，没什么区别。
反复买卖民生银行：
有时正确有时错得离谱
问：
民生银行呢，其实以前买过，然后卖掉了？
东博老股民：
买过也卖过，但从来没有清仓，08年底几乎卖光了，因为价格高了。
问：
最早是什么时候开始买的？
东博老股民：
应该是04年。
问：
当时为什么买？
东博老股民：
还是便宜，我觉得银行这个行业非常稳定，它价格也不贵，市盈率也就十几倍，而且它是民营企业。
同一个行业里，如果有民营有国有，我原则上不买国有企业，除非国有企业价格特别便宜，比如说工程机械的我就买三一重工，虽然那时三一重工比其他价格要贵。
那时银行就四家，浦发，华夏和深发展，这四家里头我看还是民生银行，虽然价格贵一点，因为它是民营的，所以我就买它。
05年还买过华夏银行，好像是在那个德国什么的进来以前。
问：
一个是便宜，一个是觉得银行业比较稳定。
东博老股民：
对。
在我心里，银行业就是个非常稳定的行业。
只不过是由于这一次的美国金融风暴颠覆了人们的概念而已。
问：
然后08年底卖出大部分？
东博老股民：
07年初也几乎卖光了，就剩下一点点，08年初又换回来，08年底又卖出去。
问：
这两次操作的原因是什么呢？
东博老股民：
07年卖是因为我觉得鞍钢比它更好，更便宜，那时两个价格一样，都是10块，但明显鞍钢划算，所以换了鞍钢，事实证明做的很正确，鞍钢一年涨到38块，民生涨到18块。
08年底民生几乎是最低价卖出（15块买进4元卖出），但相对价格贵了，换了兴业与浦发，因为那时候的兴业浦发更便宜。
事实上结果也不错。
问：
08年初买进的原因是什么？
东博老股民：
那时觉得虽然有可能大盘会下跌，但银行股不贵，也就30倍市盈率，好像还可以冲一冲，其实就是想赌一把，我觉得它还没完，以为大盘以及银行股还会冲，投机心理占上风了，现在回头看是错得离谱。
问：
08年底卖出了后，又是什么时候买进来的？
东博老股民：
应该是去年。
实际上这几年我一直满仓。
问：
买进理由又是什么？
东博老股民：
又便宜了。
当然，我这个价格的便宜与贵，不是绝对价格的高低，是相对价格的便宜与贵。
一般来说，同行业里一旦有了20%左右的偏差我就会换。
假如说仅仅是10%左右的偏差，我也不愿意动的。
回顾20年：
判断公司价值没错过判断股价涨跌70-80%是错的
问：
现在回头看这20年，你觉得股市里头哪些东西你比较有把握？
东博老股民：
都没有，所有的东西都不可能正确预测，大盘不可预测。
问：
股票贵还是便宜也不能确定吗？
东博老股民：
比如说我两年以前觉得银行股非常便宜了，它还不是两年就不涨吗，我还能说判断正确吗。
问：
既然没办法确定，那你觉得是什么东西让你赚了这么多钱呢？
东博老股民：
用做生意的角度来说，我只要觉得这个东西便宜了，它该到什么价格肯定会到，无非就是把时间拉的长一点而已，比如说现在的民生银行，到30块是肯定的，只不过我不知道什么时候。
所以，我有时候会说，在我的心里，这个民生30块的钱已经在我口袋里了。
问：
就是说长期的价值你是能把握的？
东博老股民：
对。
短期我是没办法把握的，所以到了10块我无论如何不敢卖出去，但10块现在跌到6块。
问：
这个说的还是对短期的涨跌判断容易出错。
东博老股民：
对，70%、80%的判断是错的。
我身边的人都知道，我是个标准的反向指标。
以前我玩得多的时候，有个朋友就专门和我反过来做，我买进他就卖出，我卖出他就买进，照样赚的开开心心。
好玩吧。
当然，他是做短线的。
问：
为什么20%、30%正确判断能让你赚这么多钱呢？
东博老股民：
我在十几年前写的一篇文章里头说了，我就那样一个人，错的概率远远高于正确的，但就这样我赚大钱了，我自己都不知道。
问：
就是说这20年能赚钱的真正原因你不是那么确定？
东博老股民：
对，不能确定。
假如非要说是什么原因，那么其实就两个字：
便宜！
深入骨髓的便宜概念。
或者我也可以高调的说，是市场的犯错让我可以买入那么便宜的股票，又是炒股票人的贪婪，愿意从我手里买去那么贵的股票。
这，没意思吧。
问：
再确认一下，公司长期价值你是能判断正确的？
东博老股民：
那没有错过，最起码还没有明显的错过。
问：
我觉得这就和你操作思路有一点不太吻合，如果是我，我认为长期判断的正确概率是非常大的，那我一定会坚持长期的投资，因为可靠性更强，放到五年、十年来讲肯定是赚的。
东博老股民：
那不对的，从你现在的角度来说好像是对的，其实你还没有理解我的那个，好听一点就是操作系统吧。
比如说民生我能看到长期30块，但我不一定拿到30块，也许到10块我不要了。
也许那时候茅台下来了，只有100块了，更便宜了，我还有什么理由继续拿着民生银行呢。
问：
但茅台什么时候会下到100，你是不知道的。
东博老股民：
不知道，所以我不知道什么时候换。
换一个角度说，比如民生我认为能到30块，而茅台能到1000块，民生到10块的时候茅台到了100块，10块和30块还
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