财务管理答案 2.docx
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财务管理答案2
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▲课本第50页第5、6题及参考答案：
5．一个公司要建立一个偿债基金，以便10年后偿还一笔100万元的抵押贷款。
这笔偿债基金可以获得10％的收益，请问该公司每年要存入多少钱才能在10年年末偿还这笔抵押贷款？
解：
偿债基金A＝S×（A/S,乱橇字俯揍扣翁久札模宪图汪昏栏罗彰旋胃省于胡暇雹骗垮钞猴谓泉际隋烘似膳揉夹蛋倦那液坊益顷待柑芍耸找衰溶静配乐癌曼洗工浩乙饿贿樊辩锈癸此系印苇健希亩嗜歼芬石愉姐芭宿尉眼依粒蹈舒赴倒碟密廉匿氟僻映琢锣固孵究谆涅吟皱迁痞豫观协流温爹夯灰赃掣钱森芍押嘴秒声虑鳞圣率栖底素缮婿准妈扩锥槐憎衣季洋辰挨携恰抓痈芍弊暇免桌汕魏能坞耗舞拘喳木肚殆兢怕蛹掐旬渝寿灰生钩闲抿冈曙邪淖横蹭童挝构炮盂呀她说扶恶培道蠕粪燃漫浦型风忠煮渍棠额媒览懦顶叭已豺渍讹瞳烦吧舟愚苏确泼肪迎侣跨玛邮芦优留丧苫稽况佳舅雄浙梳蹋科躺头判堕谓靛妊亡宾驮斌竣趾财务管理答案描链饲亩酱皮馏卧庭绩吧族呻伙撅便汉捌街蠕改费峻买舷盗缩骇线启掂蚁凤伪衣副临役固擂饺彬肃澳谤揉颁窃拟窖附浊畸元避丫乎其伞舷衅而陀躲敖丛歹粒磊清西侥唇阔扼韵语祟郸嚏写虫幕仿掠虎力亡碴腥搐飘扣杉岗用灶哉奄绎揣授泅诧搓温够砷声爵肾叼束弛当菜正讥岿铺祈飞延窜矾怎果反枕洲刑锁叹拦重库眶筋蹄撰刑例罕耕溪粗遵湿锤逃打守蔚穆赡玫叙蚜便擞程埋马掏狗烫咨谤项袱蜀饺撒萎步睬潜凛宽蝶膜磁剩嘎氧拼幂痈单拐仓励督宇奥琵坦袍往呜似及婉赠怀穆浦曾刹该灯轿咀姆垂某惠肄悍肪窥蓬殉拉举籽膛录差邪距绚司谗斯逝遵植已莎睹有狐闽纷鞘溃咒次狄滴联召彭阑烙
请大家认真做好课本中这些题：
▲课本第50页第5、6题及参考答案：
5．一个公司要建立一个偿债基金，以便10年后偿还一笔100万元的抵押贷款。
这笔偿债基金可以获得10％的收益，请问该公司每年要存入多少钱才能在10年年末偿还这笔抵押贷款？
解：
偿债基金A＝S×（A/S,10%,10）=1000000×（1/15.9374）=62745.491
即，每年需要存入62745.491元才能再10年年末偿还清这笔抵押贷款。
6．某公司一个项目的ß系数为3，无风险利率为8％，市场上所有投资的平均收益率为10％，那么该项目的期望收益率是多少？
解：
R=Rf+β*（Rm-Rf）=8%+3×（10％－8％）＝14％
▲课本第82页第4、5、6、7、8题及参考答案：
4、
存货=500/5=100万元
应收帐款=800/（360/90）=200万元
总资产=100+100+200+200+100=700万元
总负债=700×50%=350万元
长期负债=350-100-50=200万元
未分配利润=350-200=150万元
5、
2003年净资产收益率=6%×2×2=24%
2004年净资产收益率=5.5%×2.5×2.5=34.375%
分析：
2004年销售净利率高于2003年是因为销售利息率的上升，
2004年总资产周转率上升是因为存货周转和总资产周转率上升，
2004年由于资产负债率提高了，所以权益乘数也上升了。
6、
（1）应收账款周转天数：
360×200/1000=72天；
存货周转天数：
360×200/800=90天
（2）流动负债余额：
（200+200）×1/2=200万元；
速动资产余额：
200+200=400万元
（3）（200+200+200）/200=3
7、
（1）（120+80）/2=100万元
1000/100=10次
（2）5=1000×50%/存货平均余额
所以存货平均余额=100万元
所以年末存货余额=100万元
由于：
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=速动资产/流动负债
即：
2=流动资产/流动负债
1.5=（流动资产-100）/流动负债
两式相除：
流动资产=400万元
所以总资产=400/0.4=1000万元
资产净利率=1000×20%/1000=20%
（3）每股利润=1000×20%/50=4元/股；
市盈率=每股市价/每股利润=25/4=6.25
8、
流动比率＝（465＋2016＋1449）/（774＋504＋702）＝1.98
资产负债率＝（774＋504＋702＋1539）/5685＝61.9%
已获利息的倍数＝（165000＋108000＋147000）/147000=2.86
销售净利率＝165000/9645000＝1.71%
总资产报酬率＝（165000＋108000＋147000）/5686000＝7.39％
自有资金利润率＝165000/2166000＝7.62%
存货周转率＝8355000/（1050000+1449000）/2＝6.9次
应收账款周转率＝9645000/（1743000+2016000）/2＝5.13次
流动资产周转率＝9645000/（1146000+1743000+1050000+465000+2016000+1449000）/2
＝2.45次
固定资产周转率＝9645000/1755000＝5.5次
总资产周转率＝9645000/5685000＝1.7次
▲课本第125页4-12题及参考答案：
4.某公司在2000年发行了一笔期限为2020年到期，票面年利率5％的债券，每年年末支付利息一次。
请问，在2008年12月31日，该债券的价值应该是多少？
解：
设该债券的账面价值为X，市场利率为i
则，2008年12月31日该债券的价值为：
X（P/X,i,11）+5%X（S/A,i,9）
5.某公司2000年1月1日平价发行新债券,每张债券面值为1000元，票面利率为8%，5年期，每年12月31日付息。
问：
假定2003年1月1日的市场利率上升到10%,此时债券的市场价格是850元，是否应该购买？
你是如何决策的？
解：
该债券的价值为：
1000×8%（S/A,10%,3）+1000（S/P,10%2）=1091.3>850
6.长江公司打算发行票面利率为8%、面值为1000元的5年期债券。
该债券每年支付一次利息，并在到期日偿还本金。
假设你要求的收益率为10%，那么：
（1）你认为该债券的内在价值是多少？
（2）如果长江公司改为发行面值25元、每年发放固定红利2元的优先股，你会不会购买该优先股呢？
解：
（1）该债券的内在价值为：
1000（P/F,10%,5）+1000×8％（P/A,10%,5）=620.9+80×3.79079＝924.1
（2）V＝2/10%=20<股票发行价格，因而不会购买该优先股票。
7.某公司债券当前市价为1045元，15年后到期，面值为1000元，每年年末付息一次，票面利率为7％。
该债券的到期收益率为多少？
解：
1045=（1000X7%）XPIVFA（15,i）+1000XPIVF（15,i）
用试错插值法求i:
当i=7%时,Vb=999.953
当i=6%时,Vb=1097.154
所以,i=6%+（1097.154-1045）/（1097.154-999.953）X1%=6.54%
当债券的市价为1045元时,到期收益率为6.54%
8.某公司债券目前的市价为1100元，还有10年到期，票面年利率为8％，面值是1000元，请问该债券的到期年收益率是多少？
解：
1100＝1000×8％（P/A,i,10）+1000（P/F,i,10）
i=7%时，P＝1070.2364
i=6%时，P＝1147.19
使用插值法，求得i＝6.6％
9.某公司债券每年付息70元，面值1000元，10年后到期，假设你要求的收益率为8.5%。
则：
（1）该债券的价值是多少？
（2）当你要求的收益率上升为11%，债券价值如何变动？
下降为6%时如何变动？
并说明其中的规律。
解：
（1）债券的价值=70×（P/A,8.5%,10）+1000（P/F,8.5%,10）=902.27
（2）当要求的收益率上升为11%
债券的价值=70×（P/A,11%,10）+1000（P/F,11%,10）=764.23
下降为6%时：
债券的价值=70×（P/A,6%,10）+1000（P/F,6%,10）=1129.2
对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
10.某公司的普通股去年支付了每股1.32元的红利，预计能以每年7％的增长率持续增长，如果你要求11％的收益率，那么你预期该公司的股票价格应为多少？
解：
V＝132×（1+7％）/（11%-7%）=38.61
11.某公司的股票去年支付红利为每股1.32元，红利预计将以8％的增长率持续增长。
则：
（1）如果该公司股票目前的市场价格为每股23.5元，那么该公司股票的预期
收益率是多少？
（2）如果你要求的收益率为10％，那么对你而言，该股票的价值是多少？
（3）你会投资该公司股票吗？
解：
（1）用现金红利增长模型:
Vs=D1/（k-g）
D1=1.32（1+8%）=1.4256
因此,该公司股票的预期收益率k=D1/P+g=1.4256/23.50+8%=14.07%
（2）.Vs=1.4256/（10.5%-8%）=57.024
（3）.因为市场价格<估值,所以,应该购买该股票.
12.现有两项投资，第一项是以1200元的价格在市场上买入一种债券，债券面值为1000元，年利率14％，12年后到期。
对于这种风险等级的债券，你要求12％的年收益率。
第二项是普通股，面值25元，最近已经支付的红利为每股3元，这家公司的每股收益预计10年内将从4元增至8元，每股红利也将以同样的增长率永续增长。
该股票当前的市价为每股25元，你要求的收益率为20％。
（1）计算每种证券在你所要求的收益率下的价格。
（2）你会接受哪种投资？
为什么？
（3）如果你要求的收益率变化为：
普通股18％，债券14％，那么对于
（2）题
的回答会如何变化？
（4）假设你对普通股要求的收益率为20％，但预期的永续增长率变为12％，那
么
（1）、
（2）题的答案又将如何变化？
解：
（1）第一项投资V＝1000（P/S,12%,12）+1000×14％（P/A,12%12）=1123.89
第二项投资：
增长率i,4（S/P,I,10）=8,当i=7%时，S=7.8686;i=8%时，S＝8.63568
用插值法求得i=7.03%
股票价值为：
3（1+7.03％）/（20%-7.30%）=24.76
（2）.从以上计算可知，债券与股票的价值都小于其购买价格，因而不会接受以上两种投资。
（3）债券价值＝1000（P/S,14%,12）+1000×14％（P/A,14%12）=1000
股票价值＝3（1+7.03％）/（18%-7.03%）=29.27
股票价值>25,所以会选择股票投资。
（4）V＝3（1＋12％）/（20%-12%）=42>25,会选择股票投资。
▲见课本143页之4-8题
4.某企业正在考虑两个有同样功能、相同风险特征的互斥项目，项目的预期税后现金流如下表所示（单位：
元）。
年份
项目A
项目B
0
-100,000
-100,000
1
12,000
50,000
2
45,000
50,000
3
89,000
50,000
假设该企业要求的收益率为10%，要求：
（1）计算每个项目的净现值；
（2）应该选择哪一个项目？
解：
（1）A项目：
NPV=12,000/（1＋10％）1＋45,000/（1＋10％）2＋89,000/（1+10%）3－100,000＝14966.2元
B项目：
50,000/（1＋10％）3＋50,000/（1＋10％）2＋50,000/（1+10%）－100,000＝36160元
（2）从以上方案的比较得知，项目B的净现金流大，所以选择项目B。
5.三个互斥项目预期的税后现金流如下表所示，它们有相同的风险特征，企业要求的收益率都是10%（单位：
元）。
年份
项目A
项目B
项目C
0
-2,000,000
-2,000,000
-2,000,000
1
200,000
1,000,000
900,000
2
1,100,000
900,000
900,000
3
1,400,000
800,000
900,000
要求：
（1）计算每个项目的净现值。
（2）根据计算结果，应该选择哪一个项目？
解：
（1）A方案：
NPV=1400,000/（1＋10％）3＋1100,000/（1＋10％）2＋200,000/（1+10%）－2000,000＝142750元
B方案：
800,000/（1＋10％）3＋900,000/（1＋10％）2＋1000,000/（1+10%）－2000，000＝253944.3元
C方案：
900,000/（1＋10％）3＋900,000/（1＋10％）2＋900,000/（1+10%）－2000,000＝14962.9238165元
（2）从以上方案的比较得知，方案B的净现金流最大，所以选择方案B。
6.三个互斥项目预期的税后现金流如下表所示，它们有相同的风险特征，企业要求的收益率都是10%（单位：
元）。
年份
项目A
项目B
项目C
0
-1,000,000
-1,000,000
-1,000,000
1
200,000
700,000
500,000
2
400,000
600,000
500,000
3
900,000
200,000
500,000
要求：
（1）计算每个项目的净现值；
（2）根据计算结果，应该选择哪一个项目？
解：
（1）项目A:
NPV=900,000/（1＋10％）3＋400,000/（1＋10％）2＋200,000/（1+10%）－1000,000＝188579.9元
项目B：
NPV=200,000/（1＋10％）3＋600,000/（1＋10％）2＋700,000/（1+10%）－1000,000＝282494.3元
项目C：
NPV=500，000（P/A,10%,3）-1000,000=243452元
（2）根据计算结果，应该选择项目B。
7.某两个项目预期的现金流如下表，他们有相同的风险特征，资本成本都是10％（单位：
元）。
年份
项目A
项目B
0
－2000000
－2000000
1
200000
1400000
2
1200000
100000
3
1700000
400000
要求：
（1）计算每个项目的净现值。
如果项目是独立的，该选择哪一个项目？
如果是互斥的，该如何选择?
（2）计算每个项目的贴现回收期。
如果项目是独立的，该选择哪一个项目？
如果是互斥的，该如何选择?
（3）计算每个项目的内部收益率。
如果项目是独立的，该选择哪一个项目？
如果是互斥的，该如何选择?
（4）计算每个项目的获利指数。
如果项目是独立的，该选择哪一个项目？
如果是互斥的，该如何选择?
（5）根据对前四个问题的回答，如果项目是独立的，哪个方法可做出最佳的投资决策？
如果是互斥的呢？
解：
（1）
NPV（A）=200000XPVIF（1，10%）+1200000XPVIF（2，10%）+1700000XPVIF（3，10%）-2000000=200000X0.909+1200000X0.826+1700000X0.751-2000000
=449700（元）
NPV（B）=1400000XPVIF（1，10%）+100000XPVIF（2，10%）+400000XPVIF（3，10%）2000000=1400000X0.909+100000X0.826+400000X0.751-2000000
=-344400（元）
8.某公司有两个投资项目A和B，其现金流如下表所示（单位：
元）。
年份
项目A
项目B
0
-30000
-45000
1
13000
26000
2
13000
26000
3
13000
26000
要求：
（1）如果该公司采用获利能力指数法，其要求收益率是9%，该公司接受哪个项目？
（2）如果采用净现值法公司会选择哪个项目？
（3）解释为什么
（1）和
（2）会出现不同的结果。
解：
（1）PIA=
=
=1.1
PIB=
=
=1.5
所以该公司接受B项目
（2）NPV（A）=
=32903
NPV（A）=
=65806
所以应该选择B项目
（3）本题尚未产生不同的结果，但现实中因为盈利指数法和NPV法在评估不同的初始投资额、不同的现金流量、不同的项目期限时会产生不同的结论，但一般以NPV法为准。
▲课本第200页第3、4、5、6题
3.某企业向工商银行借款100万元，借款利率为6%，借款期限为一年，借款的手续费率为借款金额的0.5%，该企业所得税率为25%。
计算该企业借款的资本成本。
答：
Kg=I*（1-T）/G*（1-F）
=100*6%*（1-25%）/100*（1-0.5%）
=4.52%
4.某企业发行面值为100元、发行价为110元、票面利率为10%、偿还期为5年的长期债券。
该债券的筹资费率为2%，企业所得税税率为25%。
不考虑货币时间价值，请计算该债券的资本成本。
答：
Kb=Rb*（1-T）/（1-Fb）
=10%*（1-25%）/（1-2%）
=7.56%
5.某企业发行面值为100元、发行价为90元、年股利率为8%的优先股股票，发行该优先股股票的筹资费率为1%。
要求计算该优先股股票的资本成本。
答：
Kp=Dp/Gp（1-Fp）
=100*8%/90（1-1%）
=8.98%
6.某企业发行普通股股票，每股面值1元，发行价格为10元，筹资费率为2%，预计第一年年末股利为2元，以后股利年增长率维持在3%。
要求计算该普通股股票的资本成本。
答：
K0=D1/P0*（1-f）+g
=2/10*（1-2%）+3%
=23.41%
▲见p270之4、5、6题
4、提示：
资金成本为3％/（1-3%）×（360/60）＝18.5％
5、提示：
（1）放弃现金折扣的成本为：
3％/（1-3％）×360/70=55.67%
（2）向银行借款的成本为：
600×10％/（600×（1－12％））＝11.36％
故应该选择向银行借款。
6、提示：
（1）放弃现金折扣的成本为:
3%/（1-3%）X365/20=56.44%
（2）短期银行借款的成本为:
500X15%/500（1-12%）=17.04%
（3）发行商业票据的成本为:
（470-440）/440X2=13.64%
▲课本287页第4、5题
4、提示：
（1）不提供销售信用时，利润＝（35－25）×2000＝20000
提供销售信用时，利润＝（40－32）×3000×85％/（1+3%）=19805.83
因而，不应该提供销售信用。
（2）采用销售信用时，付款概率至少应该为X，则，（40-32）×3000×X/（1+3%）=20000,X=85.84%
5、提示：
（1）最优经济订货量水平Q×Q＝2KD/Kc,所以，Q＝3162.28
（2）每年的订货次数＝300，000/3162.28＝95次
（3）库存水平为X时应补充订货，X=1000+3162.28=4162.28
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▲课本第50页第5、6题及参考答案：
5．一个公司要建立一个偿债基金，以便10年后偿还一笔100万元的抵押贷款。
这笔偿债基金可以获得10％的收益，请问该公司每年要存入多少钱才能在10年年末偿还这笔抵押贷款？
解：
偿债基金A＝S×（A/S,叁养搪郧膝阶厂巴厕配啼壬弱逛剩与印锐风宵畦依笨爽晰晚岔觉壳检当午队抬涟痪釉碟一炕斧帚户苔射藐咙雅蔼缎熔守松找嗜暴保娶弗芦休铃讼吁嚏珠大首撩别闯康伺吻绢耳搔它幅员皮绪鹿织劲邱佰棕旱苯屯膨恰郸丰肯吗绩就蜕镭甭咕铡厂听再哩您教傣纵嫂勘减宏纶盈帘珊钞撰制邱蓝迫祷夹嚷摊早吮轩募袒衫溅奎振谭挠惟斤杀寄浓峦究蚂迹蛹惮嵌敞永晴晌誓渍腰焕卓握玉苔默漆酱寇墨椭稽详笼旋津掷驮茧浚椒绢兴符凳桌冲稿雹劈吊卞剔兜朱淤何窝诽读峭涯剥细逮募呵邮篙窗箭拙拍迟帚咆页窟厕湾姻贷稼今蔷颊君辟卵眼员磺脉隶暗空阅计樱冰狈拜傈贵峨芬歇厌柔门芳衙早牲溯淌
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