证券投资基金和运作绩效评价LD.docx
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证券投资基金和运作绩效评价LD
实验项目证券投资基金和运作绩效评价
班级1116****学号11160******姓名L
申万菱信消费增长（310388）
一、证券投资基金基本信息：
基金名称：
申万菱信消费增长
基金全称：
申万菱信消费增长股票型证券投资基金
成立日期：
2009-06-12
基金类型：
股票型
基金公司：
申万菱信
基金管理人：
徐爽
基金托管银行：
中国工商银行股份有限公司
当前基金总份额：
35363.38万份（2014-06-30）
运作方式：
普通契约型开放式
投资风格：
成长型
基金经理的个人情况：
徐爽，硕士研究生，任职日期：
2014-02-13
复旦大学金融学硕士。
自2002年起从事金融工作，历任上海融昌资产管理公司研究部行业分析师。
2005年12月加入本公司，任投资管理总部高级分析师，2006年12月至2008年1月任申万菱信盛利精选证券投资基金基金经理助理，2008年1月起任申万菱信盛利精选证券投资基金基金经理，2010年8月起同时任申万菱信新经济混合型证券投资基金基金经理。
二、基金投资策略分析
1.基金投资目标
在控制风险和保持资产流动性的前提下，追求稳定的当期收入和总回报。
2.投资范围
本基金投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括在中华人民共和国境内依法发行上市的股票、国债、金融债、企业债、回购、央行票据、可转换债券、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。
如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
3.投资策略
本基金重点投资于消费拉动经济增长过程中充分受益的消费范畴行业，致力于寻找具有良好财务状况、较高核心价值与估值优势的优质上市公司进行投资。
在组合构建上，本基金禀承基金管理人擅长的双线并行的组合投资策略，‘自上而下’地进行证券品种的大类资产配置和行业选择配置，‘自下而上’地精选个股，构建组合，同时根据行业与公司的变化、市场估值化及流动性状况对组合进行动态调整。
（1）消费范畴的行业界定
本基金采用的行业分类基准是上海申银万国证券研究所有限公司申万二级行业分类。
申万二级行业分类，目前具有104个子行业。
按照狭义的消费范畴定义，归属于消费范畴的行业是指生产消费品的行业。
所谓消费品，亦称"生活资料"或"消费资料"，是指用来满足人们物质和文化生活需要的那部分社会产品。
按消费对象划分可分为两类：
一类是实物消费，即以商品形式存在的消费品的消费，例如服装、医药、食品饮料等行业。
另一类是劳务消费，即以劳务形式存在的消费品的消费,例如景点、酒店、旅游等行业。
这些生产消费品的行业，都是满足于个人的消费需求、比较纯粹的消费品行业，自然归属于消费范畴，其在申万二级行业104个子行业中占据45个。
为了保证本基金投资标的数量及为投资者把握更多的投资机会，本基金把狭义的消费范畴扩展成泛消费范畴。
由于为生产消费品的行业提供生产资料或原材料的行业与消费的相关性最强，且增长具有一定同步性，因此，本基金除消费品外，把直接受益于消费增长、为生产消费品的行业（简称为“间接消费”）提供生产资料或原材料的行业，也归属于消费范畴。
例如饲料业（提供牲畜养殖所需的食物）、化纤、纺织制造行业（服装业的上游，为服装业提供原材料）、电气自动化设备、电源设备及高低压设备等（主要为电力的生产与传送提供生产资料）。
因此，本基金把申万二级行业分类中的104个子行业，划分为两大类，一类为消费范畴行业，包括消费品与间接消费行业；另一类为非消费范畴行业，指除消费品与间接消费行业外的所有行业。
由于本基金是基于上海申银万国证券研究所有限公司申万二级行业分类对消费范畴行业进行的界定，因此，若申万二级行业分类对行业或者行业内公司进行了调整，本基金将同时对其进行相应的调整。
例如申万二级行业分类增加了子行业，则本基金管理人将及时根据本基金对消费范畴行业与非消费范畴行业的定义对该子行业进行界定，以作为本基金的投资依据。
（2）大类资产配置策略
股票、债券、现金的配置比例是本基金投资中首先要考虑的问题。
根据资产组合的基本原理，股票类资产与债券类资产的配置主要取决于两类资产未来的风险和收益。
预期股票类资产的收益／风险比大于债券类资产的风险／收益比，相应增加股票类资产的投资。
本基金管理人通过综合考察当前估值、未来增长、宏观经济政策等判断未来股票、债券的收益率，得到中长期的相对估值，再根据资金市值比等中短期指标确定资产小幅调整比例，制定资产组合调整方案，模拟不同方案的风险收益，最终得到合适的资产组合调整方案。
（3）行业选择策略
在确定大类资产的配置方案后，本基金依循“自上而下”的投资思路，通过行业选择策略对具体行业进行筛选。
本基金行业选择策略的核心是基于深度研究的行业比较策略，通过对行业景气度的综合判断与行业估值水平的比较研究，甄选出增长超过平均水平、具有相对估值优势的行业作为本基金行业配置的标的行业。
在此基础上，结合标的行业的市场容量与流动性状况，确定本基金的行业配置方案。
本基金的行业比较策略，与行业界定一样，都是以上海申银万国证券研究所有限公司申万二级行业分类为基准。
行业比较策略具体分成两个模块，行业景气度研究模块和行业估值比较模块。
在行业比较的过程中，本基金通过行业景气度研究模块对行业的景气度进行研究，界定出各行业的景气度，从行业的景气度出发寻找到增长超过平均水平的行业。
同时，通过行业估值比较模块对行业的估值水平进行比较分析，甄选出具有相对估值优势的行业。
最后，综合行业景气度研究与估值比较分析的结果，根据行业的市场容量与流动性状况，确定本基金的行业配置方案。
由于本基金是一只定位为主要投资于消费范畴的基金，本基金将重点投资于消费范畴行业内的优质上市公司。
若行业比较研究的结果显示，非消费范畴类行业的上市公司具有很好的投资机会，从投资者利益最大化的角度出发，本基金可以把非消费范畴行业的投资机会纳入组合，但为了保持本基金风格的稳定性且与投资策略一致，对非消费范畴行业上市公司的投资占基金股票资产的比例最高不能超过20％。
（4）股票选择策略及组合构建流程
在确定行业配置方案后，本基金将在行业配置方案所确定的行业中，精选个股，构建组合。
本基金的核心选股思维可以集中概括为：
财务稳健是基础，安全边际是关键，核心价值是首选。
在本基金的股票选择过程，始终体现着上述核心选股思维，具体分成四个层次，详细阐述如下：
首先，通过对消费范畴的界定对公司股票池（本基金管理人所覆盖的所有上市公司）进行初步筛选，筛选出可供本基金投资的初始标的。
按照本基金对消费范畴的界定规则，研究员将在公司股票池的基础上，把归属于消费范畴的行业与公司筛选出来，作为消费增长基金构建股票池的基础。
在此基础上，利用财务评价系统，对初始股票标的进行财务评价，只有财务状况良好或财务好转的公司，才允许进入本基金的备选股票池A。
财务评价是实践安全边际的第一环。
在财务评价中，基金管理人着重从四个能力的角度来进行评价，即，企业变现能力、营运能力、长期债务偿付能力、盈利能力。
这四个方面基本上对企业的经营管理质量有了一个较全面的反映。
其次，本基金管理人将对备选股票池A中的股票，进行核心价值评估，把具有核心价值的股票甄选出来，构成股票备选池B。
核心价值理论是实践安全边际的主要环节。
核心价值是指在激烈竞争中保障企业在竞争中持续胜出的特质。
本基金管理人认为，一个企业的核心价值主要由垄断壁垒、品牌优势、资源优势、核心竞争力、盈利模式、政策优势、行业优势等因子构成。
具有核心价值的公司，是本基金构建组合的首选标的。
然后，是最为重要的估值模块。
本基金管理人将对备选股票池A与备选股票池B中的股票进行综合估值，以确定个股的合理估值区域。
若股票的市场价格处于低估或者处于股票估值区域的下方，则该股票入选核心股票池，作为构建股票组合的核心股票。
在构建核心股票池时，我们不仅仅从备选股票池B中选择，也从备选股票池A中选择。
其原因在于备选股票池B中的股票，都是具有一定核心价值的公司。
在估值上，这些公司可能会被市场高估，若其市场价格高于公司投研人员的估值，将不能作为本基金的构建组合的标的，毕竟，好公司也必须要有好价格，才是实践安全边际的关键。
因此，具有核心价值且具有估值优势的公司，在某些时间段上标的可能会不足够。
所以，我们也会从备选股票池A中选择财务稳健且具有估值优势的公司进行投资，作为核心价值股的补充。
因此，在核心股票池的构建上，我们遵从两条路径原则：
从备选股票池A与B中选择具有估值优势的股票进入核心股票池；在实际构建组合时，把从备选股票池B中进入核心股票池的具有核心价值的公司作为构建组合的首选。
公司估值的逻辑是“价值决定价格”。
对上市公司估值方法通常分为两类：
一类是相对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法、EV／EBITDA估值法等）；另一类是绝对估值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。
这两种估值法，都纳入本基金的估值体系。
最后，本基金管理人根据行业配置方案中各行业的配置权重及核心股票池中所属各行业内公司的市值及流动性状况，选择股票构建股票组合。
在股票的具体选择上，本基金管理人将把在核心股票池中具有核心价值的股票作为首选，具有核心价值的公司具有持续成长的潜质，也是本基金资产增长的源泉。
（5）债券投资策略
本基金债券投资的主要目标是优化基金流动性管理，并分散股票投资风险。
在正常市场情况下，基金债券资产将主要投资于国债、金融债和央行票据。
在预期股票市场收益率上升但风险较大时，基金将提高可转债、企业债与金融债投资比例。
在具体策略上，本基金的债券投资研究依托公司整体的债券研究平台，通过自上而下的宏观基本面和资金技术面分析，确定一个阶段对债券市场整体的把握，并确定投资组合的期限和策略。
预期利率下降时，增加组合久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益，预期利率上升时，减小组合久期，以规避债券价格下降的风险。
在自上而下的方法确定一个阶段的投资组合久期后，本基金采取自下而上的分析框架，包含信用分析、个券分析、创新金融工具和交易策略分析，由此形成和宏观层面相配套的微观层面的研究决策体系，最后形成具体的投资策略。
根据国债、金融债、企业债等不同债券板块之间的相对投资价值分析，增持价值被相对低估的债券板块，减持价值被相对高估的债券板块，借以取得较高收益。
（6）权证投资策略
权证投资仅为辅助性投资，主要利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的；在个股层面上，充分发掘可能的套利机会，以达到增值的目的。
4.投资风格：
通过对其投资策略以及投资目标的分析，可以看出其投资风格是成长型的。
5.风险收益特征：
本基金为股票型证券投资基金,其风险收益特征将表现为较高风险较高收益。
三、基金证券投资组合分析
下表是从2013年第3季度至2014年第2季度申万菱信消费增长在各类资产上的投资比例
13年第3季度
序号
项目
金额
占总资产比例%
1
权益投资（股票）
293464817.18
93.29
2
银行存款和结算备付金
20939592.12
6.66
3
其他资产
173208.22
0.06
合计
314577617.52
100.01
单位：
元
13年第4季度
序号
项目
金额
占总资产比例%
1
权益投资（股票）
269518569.50
88.15
2
银行存款和结算备付金
32222014.55
10.54
3
固定收益投资（债券）
2539680.00
0.83
4
其他资产
1468967.90
0.48
合计
305749231.95
100.00
单位：
元
14年第1季度
序号
项目
金额
占总资产比例%
1
权益投资（股票）
235222000.17
75.46
2
银行存款和结算备付金
76269709.51
24.47
3
其他资产
238569.41
0.08
合计
311730279.09
100.01
单位：
元
14年第2季度
序号
项目
金额
占总资产比例%
1
权益投资（股票）
270089311.12
82.38
2
银行存款和结算备付金
45617276.25
13.91
3
其他资产
12138879.59
3.70
合计
327845466.96
99.99
单位：
元
通过在投资策略设定的资产配置比例里的说明，其股票型基金的投资基准为：
1、股票资产的投资比例占基金资产的60%—95%;其中,投资于消费范畴行业的资产不低于股票资产的80%;权证的投资比例不超过基金资产净值的3%。
2、债券资产的投资比例占基金资产的0%—35%;
3、现金以及到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于基金资产净值的5%
由此可见，从13年第3季度到14年第2季度中，股票资产的投资比例最高为93.29%，最低为75.46%，银行存款和结算备付金的投资比例最低为6.66%，而固定收益投资（债券）投资只在13年第4季度中出现，投资比例为0.83%。
通过数据对比可知，该基金在最近一年的时间内在各类资产上的投资比例是符合投资策略设定的上下限范围的。
对于这只基金来说，其权益投资比较多，将大多数的资产用于股票的投资，说明了其在追求高收益，但是，我们知道，高收益往往伴随着高风险，该基金的风险收益小于股票但是又要高于债券，使得其收益更加有利于投资者，对于本只股票型基金来说，其是符合股票型基金的投资者风险偏好的。
由于该基金大部分资金投入到了股票中，所以对我们来说，研究其投资的具体股票类型也是很有必要的。
以下列举的是该基金持有的股票中总量排在前10名的股票名称和代码：
截至日期:
2014-06-30 公告日期:
2014-08-26 来源:
中报
序号
证券简称
证券代码
持股数量（股）
持股市值（元）
占净值比例（%）
持股占流通A股比例（%）
1
均胜电子
600699
917020
23044713
7.08
0.3777
2
海默科技
300084
774909
18450583
5.67
0.7631
3
牧原股份
002714
395711
17431070
5.36
0.6541
4
正邦科技
002157
2047834
15133493
4.65
0.7427
5
莱美药业
300006
487454
14184911
4.36
0.391
6
雏鹰农牧
002477
1499878
14113852
4.34
0.3152
7
汇川技术
300124
449982
14039438
4.32
0.0738
8
阳普医疗
300030
1079842
13444033
4.13
0.4479
9
科华生物
002022
545500
12573775
3.87
0.1401
10
益佰制药
600594
299946
12336779
3.79
0.0837
我们可以看到排名第一的是均胜电子（600699）。
均胜电子是中国汽车电子领军者。
其于2009年通过并购上海华德实施了扩张和整合国内市场，2011年又通过并购德国普瑞实现了全球化和转型升级的战略目标。
公司13年收入约61亿元，净利润约2.9亿元，收入和利润的60%以上来源于德国普瑞的汽车电子业务，近两年收入和利润增长均较为快速。
而且汽车电子具备全球化竞争优势，有望充分受益行业发展浪潮。
公司（普瑞）在空调控制和驾驶控制系统领域均具备全球领先的技术和市场优势，配套客户主要为宝马、大众、奥迪、福特、通用等全球领先的汽车厂商。
德国普瑞在欧洲市场有望平稳增长，主要开拓国内市场的普瑞均胜未来有望持续高增长，美国市场也将增长较快。
综合判断，公司汽车电子业务有望实现快速增长，预计今年收入有望达约47亿元，同比增长约20%。
下表是其主要的财务指标数据：
成长能力指标
2014-6-30
2014-3-31
2013-12-31
2013-9-30
营业收入（元）
33.8亿
16.2亿
61.0亿
43.7亿
毛利润（元）
6.14亿
2.98亿
11.6亿
8.26亿
归属净利润（元）
1.57亿
7146万
2.89亿
1.88亿
扣非净利润（元）
1.44亿
6794万
2.84亿
1.83亿
营业收入同比增长（%）
20.29
21.61
13.91
11.21
归属净利润同比增长（%）
33.62
31.44
39.72
31.97
扣非净利润同比增长（%）
27.43
27.32
84.86
29.68
营业收入滚动环比增长（%）
4.42
4.72
5.26
4.96
归属净利润滚动环比增长（%）
7.28
5.91
14.46
-2.56
扣非净利润滚动环比增长（%）
5.53
5.13
12.72
15.52
盈利能力指标
2014-6-30
2014-3-31
2013-12-31
2013-9-30
加权净资产收益率（%）
6.64
3.08
14.36
9.81
摊薄净资产收益率（%）
6.45
3.03
12.63
8.72
摊薄总资产收益率（%）
2.64
1.22
5.5
3.69
毛利率（%）
18.25
18.48
19.09
19.01
净利率（%）
4.66
4.44
4.91
4.53
实际税率（%）
26.43
27.71
22.21
25.08
运营能力指标
2014-6-30
2014-3-31
2013-12-31
2013-9-30
总资产周转率（次）
0.57
0.28
1.12
0.81
应收账款周转天数（天）
48.55
50.13
44.82
49.24
存货周转天数（天）
59.48
61.12
55.69
60.02
由此对其进行经营分析，通过数据可以看出其业绩符合预期,毛利率同比略有下降但后续有望回升。
公司上半年收入增长0.3%,净利润增长33.6%,业绩符合预期。
从盈利能力来看,公司上半年毛利率为18.25%,相比去年同期下降0.15个百分点;净利率为4.66%,相比去年同期提升0.17个百分点。
公司上半年毛利率下降主要是受传统内外饰功能件业务毛利率下降的影响（上半年同比下降6.3个百分点）。
公司传统业务正在持续推进产品线调整,即主动对部分“三低”（低价、低门槛、低毛利）产品进行调整,但目前低毛利产品尚未调整完毕,由此对上半年盈利能力造成了一定影响,明年来看随着产品调整的完成有望逐步回升。
综合判断,公司基本业务有望持续快速增长。
股价也会保持稳定上升趋势。
排名第二的是海默科技（300084）。
该公司2014年上半年实现营业收入10,772.02万元,比上年同期增长31.29%;实现归属于上市公司股东的净利润824.27万元,比上年同期增长151.83%。
实现基本每股收益0.0644元,去年同期为0.0256元。
报告期内,公司的油气设备销售业务实现营业收入3130.84万元,同比增长6.59%,毛利率为59.61%,同比小幅下滑0.8个百分点;该块业务主要以多相流量计为主,还包括小部分临城钻采的压裂设备销售。
移动测井服务业务以及钻完井业务在报告期内实现营业收入4622.12万元,同比增长22.22%,毛利率为30.53%,同比上升2.86个百分点。
移动测井服务业务是多相流量计延伸出来的创新业务,多相流量计销售和移动测井服务业务存在一定程度上的同业竞争关系,出于销售渠道扩展以及客户实际需求等因素考虑,公司把战略重心放到了移动测井服务业务上,导致多相流量计销售业务增长缓慢。
公司的多相流量计销售以及移动测井服务业务原先区域集中于中东、北非地区,处于政治风险等因素考虑,公司加大了对北美市场的开拓力度,目前战略重心转移到了北美地区。
目前,公司的战略布局已经调整完成,在北美地区的市场开拓渐入佳境,品牌影响力逐步提升,未来会进入新一轮的加速增长期，相应的股价也会进入上升时期。
每股指标
2014-6-30
2014-3-31
2013-12-31
2013-9-30
基本每股收益（元）
0.0644
0.0359
0.1758
0.0762
扣非每股收益（元）
0.0583
--
0.171
--
稀释每股收益（元）
0.0644
0.0359
0.1758
0.0762
每股净资产（元）
4.958
4.9946
4.9155
4.8356
每股公积金（元）
3.159
3.1747
3.1747
3.1747
每股未分配利润（元）
0.8337
0.8552
0.8193
0.7228
每股经营现金流（元）
0.2913
0.2311
0.5505
0.2816
成长能力指标
2014-6-30
2014-3-31
2013-12-31
2013-9-30
营业收入（元）
1.08亿
5089万
2.34亿
1.46亿
毛利润（元）
4590万
2235万
9979万
6452万
归属净利润（元）
824万
459万
2250万
975万
扣非净利润（元）
746万
435万
2189万
923万
营业收入同比增长（%）
31.29
29.3
34.98
53.72
盈利能力指标
2014-6-30
2014-3-31
2013-12-31
2013-9-30
加权净资产收益率（%）
1.3
0.73
3.59
0.02
摊薄净资产收益率（%）
1.3
0.72
3.58
1.57
摊薄总资产收益率（%）
0.9
0.5
3.35
1.68
毛利率（%）
43.21
44.48
43.64
44.71
净利率（%）
8.01
9
12.33
9.67
实际税率（%）
35.97
33.32
29.63
43.25
排名第三的是牧原股份，2014年上半年,公司生猪销售量与营业收入都实现了快速增长。
2014年上半年生猪销售85.65万头,同比增长69.50%;实现营业收入107,823.29万元,同比增长43.97%。
2014年春节之后,生猪价格在全国范围内出现了罕见的持续、深幅下降，3月、4月份跌至最低点。
受此影响，2014年上半年公司净利润为亏损8,045.85万元,上年同期为盈利7,557.75万元。
公司的盈利能力受商品猪销售单价的波动的影响较大。
公司在2012年及2013年销量保持高速增长的同时而利润同比降低的主要原因就是商品猪销售单价下滑所致。
而我国生猪价格具有较强的波动性,在整个生猪养殖市场长达半年的亏损期后,近期市场猪价已经明显步入了上行区间。
从公司的情况来看,近三个月猪价始终保持上涨态势,从4月份的10.48元/公斤上涨到6月份的12.82元/公斤。
随着生猪价格的触底反弹,公司业绩必然会得到明显改善。
由此可见在未来的时间里股价还是很有可能上升的。
总体上，我们可以看到，310388所持有的股票大多属于有一定发展空间的股票，随着时间的推进，对于持有的股票收益应该会有所上升，因此，该基金投资的股
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