我国中小企业筹资浅析.docx
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我国中小企业筹资浅析
我国中小企业筹资浅析
中小企业筹资难是一个世界性的问题。
改革开放以来，中小企业的数量不断增加，整体实力不断壮大，经营范围不断拓宽。
中小企业不仅在工业、饮食服务业等传统产业中牢牢地占据了一席之地，而且涉足能源、交通等基础设施项目和电子信息、高科技等新兴领域，成为这些行业的一支生力军。
但从我国中小企业经营现状可以看出“筹资难”已经成了中小企业发展的严重“瓶颈”之一。
中国加入WTO以后，根据《服务贸易总协定》的基本要求及与有关WTO成员国达成的双边协议，我国将逐步放松外资金融机构准入的范围和区域限制。
越来越多的外资金融机构进入我国，必将使我国金融市场发生全面而深远的变化，呈现出一些新的特征，从而对企业筹资产生极大的影响，这些影响主要体现在以下几个方面：
第一，金融是市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新，为我国企业筹资提供了多种可供选择的组合方式；第二，国内外金融市场竞争的加剧，促使我国加强金融市场体制的完善，及对金融市场监管的规范，使金融市场配置资源的功能得以更加的有效地发挥，使无论什么性质的企业在金融市场总享有均等的竞争机会；第三，外商直接投资大量涌入我国的制造业、电信业、金融业、和保险业，为这些行业的企业筹资提供了大量较低成本的资金。
这些影响对与中国的企业而言，既是一次好的机遇也是一次严峻的挑战。
企业如何在准确的市场定位的基础上充分的利用中国入世带来的种种机遇，走向市场，大胆使用创新金融工具进行筹资，将企业筹资渠道多元化，从而达到成功筹措资金目的变的尤为重要。
中小企业作为中国经济的一支生力军，已成为支撑和推动经济增长的重要力量。
有关资料显示，中小企业数量已达到3000多万户，对GDP的贡献已经达到了50%以上，提供了75%的城镇就业机会，对税收的贡献也占到40%多。
近些年来，中国政府也逐渐意识到了这些问题的严重性，所以已从以下几方面给予了支持和服务：
1、建立非国有金融机构。
如，城市信用合作社及改制成立的城市商业银行等。
2、建立中小企业发展基金。
如，①贵州政府颁布的《贵州省鼓励和促进中小企业发展若干政策意见》在鼓励中小企业技术创新、加大财税政策的扶持力度、建立中小企业社会化服务体系、积极拓宽融资渠道、为中小企业创造公平竞争的外部环境等8个方面均有较大的突破。
②根据九届全国人大常委会第二十五次会议审议的中小企业促进法案，我国在中央财政预算中设立中小企业科目，建立中小企业发展基金。
③香港为中小企业特设三项基金，分别为“中小企业应运设备及器材信贷保证计划”、“中小企业市场推广基金”、“中小企业发展支援基金”。
3、鼓励企业海外创业板上市。
据不完全统计，我国一些优秀的民营企业已经达到美国纳斯达克，香港及新加坡创业板上市并且数量将近100家，如新浪、蒙牛乳业、侨兴电子等。
并且地方政府和民间部门也在经常举办上市推介会为具备较强综合发展实力的中小企业提供一个与国际证券机构、金融投资机构、著名金融投资专家进行面对面交流的机会。
4、大力引进海外投资基金融资、项目融资、境外贷款、贸易融资等。
如，我国自1998年以来举办的“中国风险投资论坛”为海外投资机构和企业界搭起了一个交流平台。
虽然，政府及时出台的相关政策给我国的中小企业带来了新鲜的血液，但这并不能从根本上解决中小企业筹资难的问题，据不完全统计，在对广东2000多家中小企业的一份问卷调查中显示，竟然有77.99%的中小企业将资金短缺列为制约企业发展的首要因素。
在深圳85%以上的中小企业都多多少少面临着融资难的问题。
所以我觉得十分有必要借助一些典型的调查，对我国中小企业的融资现状作一大致的描述。
1、不同规模企业资金来源结构
在中国现有的经济统计中，仅有按照1998年标准对国有及规模（年销售500万）以上工业企业按事物产量反映的生产能力和固定资产原值进行的大、中、小的分类。
资料来源：
《中国统计年鉴》1996-2004，其中1995-1996统计口径是全部独立核算工业企业，1997-2004是国有及规模以上非国有工业企业。
表中95-03列示的是9年的均值，而04列示的是2004年的数值。
表1
2、我国中小企业资金结构来源概况
2003年，世界银行国际金融公司曾对中国四川省3个城市中小企业的资金来源结构状况做过一项典型调查。
结果如表2所示：
2002年四川省3城市中小企业资金来源结构状况（％）
表2
资料来源：
世界银行国际金融公司中国项目开发中心。
样本为成都、绵阳、乐山三地按照超额随机抽样方法产生的601家中小企业，其中小企业461家，中型企业132家，行业分布为制造业234家，服务业79家，商业44家，建筑业26家，其他26家。
调查截止时间为2003年12月31日。
表32000年中国北京、成都、顺德、温州四地私营企业融资结构
表3
根据上述的统计数据，我们可以对中国中小企业融资难的原因作一简单的分析：
1中小企业融资渠道狭窄
中小企业目前发展主要依靠自身内部积累，即中小企业内源融资比重过高，外源融资比重过低。
如表2所示中小企业资金绝大部分来自于内部：
主要是企业所有者（合伙人）自有资金和向亲友借贷资金。
平均分别占企业资金结构的80.5％和4.20％。
而银行，股权融资，商业融资等渠道所得资金分别占资金结构的7.85％、0.72％、2.65％
2亲友信贷、职工内部集资以及民间信贷非正规金融在中小企业融资中发挥了重要了作用
由于各地经济发展水平以及民间信用体系建设的差异，非正规金融在江浙、中西部地区发育程度差异极大。
如表2所示在亲友借贷中平均分别占资金结构的4.20％。
特别是当企业处于开始阶段，外部融资需求低的情况下，内部非正规融资（包括亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷）尤为重要。
3中小企业普通缺乏长期稳定的资金来源
中小企业不仅权益资金的来源极为有限，而且很难获得长期债务的支持。
在表1中可看出中小企业资金结构中流动负债平均占51.1％和52.5％，长期负债平均占资金结构16.1％和11.4％，所有者权益平均占资金结构36.2％和39.5％，资金来源有限没有稳定的资金，后备资源缺乏。
④资产规模是决定获得银行借贷及长期债务资金的决定性因素
表3可以清晰的看出资产规模越大，银行贷款的比重也就越大。
中小企业由于资金规模有限，银行贷款比重小。
从表3中可看到经营年限在3-5年的企业银行贷款仅占资金结构的3.5％，而经营6-10年的企业获得银行贷款占资金结构的6.3％，相当于前者的2倍。
5获得信贷支持少
据统计，我国300万户私营企业获得银行信贷支持的仅占10%左右。
2003年全国乡镇、个体私营、“三资”企业的短期贷款占银行全部短期贷款的比重仅为14.4％。
据调查，2001年浙江省民间投资中银行贷款仅为20.1%.。
由于“道德风险”和“逆向选择”的存在，银行及其他金融机构给予中小企业的信贷极为有限。
⑥自有资金缺乏
我国非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强，企业发展主要依靠自身积累、内源融资，从而极大地制约了企业的快速发展和做强做大。
在表1和表2中可看出：
中小企业的绝大部分资金来自于内部和亲友的借贷，资金来源有限，融资公司债券和外部股权融资不足1％，极大的限制了中小企业的资金来源和融资的规模。
从以上的分析中我们所看到的中小企业筹资难的原因大部分均来源于外界环境，但这并不代表与其自身的因素无关。
我们知道一个企业发展要经过创立、发展、扩张几个阶段，而对应不同的阶段，相匹配的筹资方式固然也会不同。
所以，一个企业要想摆脱筹资难的困境得到更好的发展，不仅要依靠好的外部筹资环境，还要正确的选择适合企业现状的筹资方式和渠道。
下面，我将根据中小企业不同的发展阶段对筹资渠道加以分类分析：
①中小企业初创时期的筹资方式的选择
中小企业在初创时期资金需用量大，内部积累可能性不大，外部筹资相对较困难。
这时可分两种情况分别筹资：
（1）一般中小企业可选择筹资相对便利的借款筹资和租赁筹资。
符合国家产业政策的企业应尽可能取得财政资金或政策性银行贷款，以降低筹资成本，其它企业可争取商业银行贷款，并从信用担保机构取得贷款担保；租赁筹资按其需要可分别采取经营租赁和融资租赁两种方式。
为满足临时或短期使用资产的需要可选择经营租赁方式，它是一种典型的表外筹资方式；为满足长期资产的需要又缺少现金时，可由出租人按照企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供使用设备，通过融物达到融资的目的，虽然租金成本较高，但筹资程序简单，速度较快，
（2）高科技中小企业除了上述筹资方式外，主要通过吸收风险投资公司进行创业投资。
风险投资公司的创业基金是有效支持高新技术产业最理想的筹资渠道。
创业资本与其所扶持的企业之间是控股或参股关系，风险投资公司可从创业成功企业的股份升值中较快地回收创业投资，用其成功项目的高收益来弥补其失败项目的损失，实现风险投资公司自身的良性循环，以不断扶持高科技中小企业的成功企业。
②中小企业发展时期的筹资方式的选择
中小企业经过成功的创业，进入发展阶段，其内部己形成一定的资金积累，筹资条件相对较好，筹资需要量也相对较大。
这时，中小企业在注重内部积累的同时，应当设法从外部筹资。
其筹资方式除了选择借款和租赁筹资外，应逐渐转向直接筹资方式，即通过发行债券或股票的方式来筹资。
由于目前国家对债券筹资限制条件多、程序复杂、筹资金额有限，因而直接筹资应首选股票方式筹资。
虽然这种方式筹资程序复杂，制约因素较多，但筹资金额大、风险低，能较好地满足中小企业发展时期的资金需求，提高其进一步举债的能力。
尤其是高科技企业，一且进人发展阶段后，风险投资公司的创业基金就逐步退出，转向证券市场直接筹资是其理想的选择。
就这一点而言，我国即将推出的二板市场将为全国范围内具有较大发展潜力的中小企业，尤其是高科技企业提供有利的筹资条件。
③中小企业扩张时期的筹资方式的选择
当中小企业发展到一定阶段，就会逐步走向扩张，即通过收购、兼并等方式开展资本经营，扩充企业规模，增强企业实力。
在这个阶段，中小企业除了借款筹资和增发新股筹资外，还可采用下列两种方式筹资：
（1）股权置换，即以自己的股票作为现金支付给目标公司股东来收购目标公司。
具体方式是由买方企业出资收购卖方企业全部或部分股权，卖方股东取得现金后认购买方企业的现金增资股；或是由买方企业出资收购卖方企业全部或部分资产，而卖方企业股东用以认购买方企业的增资股。
这两种方式下，双方股东都不需另筹现金便可实现股权置换。
（2）杠杆收购，即通过增加买方企业的财务杠杆去完成并购交易行为。
它是买方企业通过举债来获得目标公司的产权，并从目标公司未来产生的现金流量中偿还债务的方式。
在这种方式下，买方企业用以收购的自有资金往往小于收购总资金，其大部分资金系举债所得，贷款方可能是金融机构、社会个人甚至是目标公司股东，贷款以目标公司资产作担保，并由目标公司产生的现金流量作为偿还贷款的资金来源。
入世后，中国经济必须融入全球，中国的社会环境竞争也随之更为激烈了。
实现社会稳定和经济发展，这已成为各级政府、企业和全社会普遍关注的问题。
WTO规则是以市场经济为前提的，但这并不意味着政府对企业可以撒手不管。
恰恰相反，政府对中小企业的经营管理要做很多监督、指导、服务等工作。
但是由于我国中小企业管理机构不健全，“政出多门”，不利于中小企业与国内外市场竞争。
我们应当在借鉴国外经验的基础上，结合我国的国情，建立有中国特色的正常的中小企业资金融通体系和渠道。
1完善中小企业制度，健全治理结构
当前，我国中小企业普遍存在财务制度不健全，财务报告真实性与准确性较低，银行利益难以保障的现象，这些往往都是企业治理结构不健全所致。
而建立现代企业制度，提高自身素质是解决中小企业贷款难的重要途径。
应推动中小企业制度的多元化和社会化，实现治理结构合理化。
对国有中小企业实行积极的退出战略，走改制重组道路；对私营企业要引导资本社会化方向，改变家族式管理方式，吸收现代企业制度和管理制度的要素；对于集体企业要推动产权改革，明晰产权关系。
应规范财务制度，按照国家的有关规定，建立能正确反映企业财务状况的制度，增加企业财务透明度。
2深化商业银行改革，完善金融企业制度
要改变银行在中小企业贷款中的约束条件，必须深化商业银行改革，建立现代金融企业制度。
党的十六届三中全会也明确提出了深化金融企业改革的目标，要把商业银行改造成资本充足、内控严密、运营安全、服务效益良好的现代金融企业，并选择有条件的国有商业银行实行股份制改造，加快处置不良资产，充实资本金，创造条件上市。
当前，商业银行应不断改善内控机制，提高风险管理技术，在此基础上简化审批环节，开发信贷品种，提高服务水平，以满足中小企业合理的资金需求。
3培育良好的信用环境
中小企业融资时刻离不开“信用”二字，没有良好的信用文化和健康的信用环境，中小企业融资很难顺利开展，并导致信贷市场的低效配置，中小企业不良贷款比率大大高于大企业不良贷款比率。
针对目前社会信用淡薄的问题，应尽快建立健全中小企业信用体系，加强信用文化建设。
应培育企业家的信用意识，提倡和宣扬信用观念，在“有借有还”的良好信用环境下改善银企之间的关系。
应建立中小企业信用信息平台，实现中小企业信用管理监督社会化。
还应加大对企业违约的惩罚力度。
要减少违约的发生，必须加大对违约的惩罚力度，增加违约人的违约成本，严肃惩处逃废银行债务的企业及其负责人。
4完善中小企业金融支持的法律，法规建设
要解决我国中小企业融资难的问题，首先要从法律，法规的层面上明确中小企业融资在整个社会金融体系中的定位。
我国企业的所有制构成比较复杂，从中小企业的所有制状况来看，大部分属于非国有性质，而目前我国企业的企业立法和有关政策是按照所有制性质来制定的，尤其在与融资有关的立法和政策上，一直是严重向国有大企业倾斜，因而使得中小企业在融资问题上与大企业处在不同的竞争起跑线上，这是很不利于中小企业健康发展。
因此，建议我国应当与市场经济发达国家一样，在法律法规上将中小企业与大企业一视同仁，并以次为基础，制定《中小企业法》或《中小企业促进法》等法律法规。
5大力发展针对中小企业的创业投资服务
对于初创时期的中小企业来说，创业投资是一种非常重要的融资方式，它对于鼓励个人创业，对于高新技术转化以及提高整个社会的科技化水平有着重要的意义。
当前我们要广开创业投资的资金来源，积极鼓励设立中小企业的创业基金，风险投资基金以及各种发展基金。
6允许和鼓励公司制中小企业进行股权融资
目前，大批成长型的中小企业通过股份制改造，组建成各种股份制公司要再次基础上进行规范化管理，真正按照“产权明晰”的原则改进和完善其法人治理机构以便于扫清企业体制上的障碍。
但是目前公司想进行股权融资，必须经过有关部门的严格核准，符合条件才能进行股票的公开上市，这于西方国家公司制企业直接向社会募捐资金的做法是不一样的。
因此国家必须逐步放宽政策，创造条件，逐步形成一个门槛低，风险性大小，证券流动性强弱各不相同的，多层次的证券市场体系，从而满足不同类型中小企业股权融资的需要。
7建立和发展中小企业银行
建立和发展中小企业银行要在转变国有商业银行经营观念和经营方式，强化其为中小企业服务功能的同时，建立和发展专门面对中小企业的银行，专门落实对中小企业的各种贷款和为中小企业服务八．政府应当转变发展思路给予中小企业以足够的重视，并通过政策扶持和支持中小企业的发展，切实解决中小企业融资难的问题.主要有政府要提供信息服务,提供规范的信用担保,进一步推动中小企业贷款担保基金的规范化,为担保公司的成立奠定基础.此外,政府还要理清职能,为中小企业融资提供良好的外部环境和金融环境,运用财政补贴政策,运用利率和税收手段来支持中小企业的融资.
ＷＴＯ规则也是一套对所有成员国都有效的“游戏规则”，我国许多部规范的市场规则将因此受到强制性约束，特别是ＷＴＯ规则中的国民待遇原则，要求赋予内外资企业平等的国民待遇，这为解决中小企业特别是非国有中小企业的非平等待遇问题带来了重要契机，对中小企业的限制和禁区正在逐步减少和取消，使中小企业面临的市场竞争环境不公平、秩序不规范以及“三乱”等现象可望得到扭转，从而提高自己的竞争力。
“入世”后，外资银行经营业务的地域、领域限制证在逐步取消，政府正逐步向外资银行放开人民币业务及金融零售业务的经营权。
外资银行优质、灵活、方便的服务，将会为中小企业间接融资开辟新的渠道，为中小企业发展提供及时、足额的资金支持。
国外风险投资的进入和到海外资本市场上市，对中小企业特别是成长型中小企业将成为可操作的现实。
中小企业要想灵活的运用资本经营以购并手段实现低成本扩张，向国际化发展，就必须采用多元化的筹资渠道。
a.建立小企业信用互助协会模式
中小企业信用互助模式类似于美国中小企业的SBA（Small Business Administration即美国小型企业管理局）贷款。
2003年一月深圳中小企业信用互助协会正式成立，为深圳的中小企业融资开辟了一条新通道。
具有创新意义的中小企业信用互助协会模式，通过塑造中小企业、银行、担保机构“三赢”的信用发展格局，建立起中小企业还贷机制。
该协会通过严格的资格审查后吸引中小企业入会。
会员在交纳每年固定的会费后，需交纳10万元的互助保证金，当企业一旦需要申请贷款时，就按照担保贷款额度的15%补齐互助保证金的差额，协会则出面向担保机构推荐会员申请，担保机构向银行出具担保意向书，使企业获得贷款。
企业贷款到期后，如果拿不出还贷的资金，担保机构将承担贷款总额的70%债务，协会承担30%（其中15%是企业缴纳的互助保证金，另外15%则是由会员缴纳的互助保证金及利息、社会捐助和政府配套资金负担）。
该模式大大降低了银行运作风险。
且协会不以盈利为目的，旨在发挥协会、专业担保机构、银行等社会各界的优势，拓宽中小企业融资渠道，进一步完善中小企业融资担保服务体系，逐步提高会员企业的信用等级和竞争力，以促进中小企业健康快速的发展。
因此在我国应予与广泛推广。
b.使用权抵押贷款
2002年11月中旬，江西洪城大市场集团和南昌君子典当行合资成立的江西洪大君子典当行，在国内首创了“店面使用权抵押贷款”业务。
使用权抵押贷款是与产权抵押贷款相对的一个概念，是指典当人不具有某项固定资产的所有权而只有使用权，仅凭使用权申请抵押贷款。
典当人只需向典当行出具相关证件，典当行拿这些证件到有关物业管理公司对店面等使用权进行核实和估价，再根据其估价的1/3到1/2来确定典当价。
为将风险降到最低，典当行确定的典当价最高为5万元，当期最长不超过3个月，一般业主早上拿齐证件办理手续，下午就能得到贷款。
赎当时只需按银行标准交纳当期利息和相当于典当金额1．5%的手续费。
许多个私营企业主，长期受到数目较小金额融资和短期融资难的困扰。
由于银行的风险管理要求信用等级评定、担保手续和传统的不动产抵押贷款方式，而且银行多是受理高额贷款，手续繁琐、周期长，小企业特别是个体私营企业主很难从银行及时获取短期贷款，而民间借贷又存在风险大、成本高等问题。
融资难使这些经营户无法做大规模、做强品牌，整个市场的发展也受到限制，这种使用权典当业务很大程度上解决了小企业的短期融资难题。
c.杠杆购买方式贷款
杠杆购买也称举债购买，这是国外中小企业在并购其他企业时的普遍方式。
杠杆购买是筹资企业以拟购企业的资产做抵押取得贷款，然后将取得的贷款支付购买企业所需的价款，不够的部分则通常由筹资企业发行股票来补足。
杠杆购买的前提是企业并购决策必须正确，并拥有足够的经营管理能力，否则会有较大的负债经营风险。
虽然目前我国的中小企业银行信贷以及股票筹资均存在相当大的难度，但是随着我国金融市场的逐渐完善与规范，这种筹资方式也很值得我们借鉴和探索。
d.利用股权融资
尽管就目前中国股票筹资的情况来看，中小企业上市融资的可行性仍旧较小，但本文认为中小企业利用股市筹资仍不失为一种较好的筹资渠道。
摩根斯坦力亚洲有限公司总裁在谈及中国企业融资问题时就曾指出“我们应该使用股票市场来资助这些企业（中小企业），这是非常好的方式，”随着我国股市在竞争作用下的日益完善与规范，同时我国对于维护中小企业的法律规范，优惠政策的出台，股票市场将为中小私营企业带来风险更小，资金成本不高的资金来源。
e.创业风险基金方式融资
对于高科技企业来说，由于存在高风险、高潜在利润的特点，因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。
美国著名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的，马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元，十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。
这种高风险、高回报的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。
1998年初，上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程，就是一种创业风险投资。
因此抓住机遇，对于急需资金的高科技企业来说，这是一种成本较低的，高效的筹资方式
f.OTC筹资（场外交易市场筹资）
OTC是OverTheCounter的缩写，即场外交易市场。
即买卖不上市证券的市场，一般由证券商在其营业所自营或代客买卖。
OTC市场没有固定的交易地点，所有的交易都是通过证券商或经纪人的电脑进行的。
OTC筹资在很大程度上解决了中小企业上市筹资困难的问题，可以对外引进更多的投资者参与，从而取得发展资金。
目前，世界许多发达国家都设有OTC，这种筹资方式也很值得我国借鉴并推广。
企业进行筹资时，可以根据一定的经济环境，从可利用的筹资渠道中选取若干个进行筹资渠道的组合，利用多元化筹资渠道，在资金成本最低的情况下取得所需的资金。
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