汽车行业年度调研投资展望分析报告.docx
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汽车行业年度调研投资展望分析报告
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正文目录
2016年汽车上市公司年度业绩普遍良好4
乘用车板块：
政策+消费升级促销量高增长，自主品牌市占率提高6
商用车板块：
多方利好共同促进，重卡销量回暖持续性可期10
汽车零部件板块：
下游回暖带动上游增长，深度国产替代趋势渐成14
汽车销售及服务板块：
整车市场需求端发力，内生增长显著17
摩托车及其他板块：
销量降幅缩小，逐步趋向平稳发展17
风险提示18
图表目录
图表1：
汽车行业公司业绩预告情况分布4
图表2：
2016年汽车月度销量5
图表3：
2016年汽车销量同比增长率5
图表4：
子板块业绩预告情况总计6
图表5：
我国2011-2016年乘用车及SUV销量及增速对比7
图表6：
我国2012-2016年乘用车分车型占比7
图表7：
2016年我国自主品牌乘用车销量情况8
图表8：
2011-2016年自主品牌乘用车市场占有率8
图表9：
2016年主要自主品牌乘用车销量情况9
图表10：
2016年SUV销量前十排行9
图表11：
乘用车板块2016年业绩预告9
图表12：
商用车板块2016年前三季度表现11
图表13：
我国2014-2020重卡保有量及预测（万辆）12
图表14：
我国2011-2017E商用车及重卡销量和同比增速13
图表15：
商用车板块2016年业绩预告13
图表16：
汽车零部件板块2016年业绩预告15
图表17：
汽车销售及服务板块2016年业绩预告17
图表18：
摩托车及其他板块2016年业绩预告18
2016年汽车上市公司年度业绩普遍良好
受益于行业高景气，超八成汽车行业上市公司预告2016年度业绩将实现增长。
截止20日，汽车行业上市公司中已有106家发布2016年业绩预告、业绩快报或公告。
其中77家实现预增或略增，5家续盈，11家扭亏，3家续亏，4家首亏，6家略减或预减。
良好的业绩预告数据验证了2016年汽车行业仍处于快速增长阶段。
受行业内生需求拉动，消费升级和购置税优惠政策等因素促进，2016年全年汽车销量2802.8万辆，增长13.7%。
其中，乘用车销量2437.7万辆，增长14.9%，商用车销量365.1万辆，增长5.8%。
图表1：
汽车行业公司业绩预告情况分布
图表2：
2016年汽车月度销量
图表3：
2016年汽车销量同比增长率
各大板块预告总计利润普遍取得增长（商用车板块受样本影响除外）。
106家公司2016年合计预告利润区间为858.92-919.81亿元，相比上年上涨19.1%-27.6%。
乘用车板块稳步增长，8家公司预告总计利润区间为629.62-653.35亿元，增长13.8%-18.1%。
商用车市场共有9家公司发布业绩预告或快报，预告总计利润区间为17.86-18.99亿元，下滑21.9%-26.6%。
在下游整车的带动下，77家零部件板块的公司预告总计利润区间为139.18-164.92亿元，增长46.8%-73.9%。
9家汽车销售及服务板块的公司预告总计利润区间为64.68-73.88亿元，增长47.5%-68.4%，内生动力主要为整车市场增长，需求端发力。
3家摩托车及其他板块公司预告总计利润区间为7.57-8.67亿元，增长57.7%-80.6%。
图表4：
子板块业绩预告情况总计
乘用车板块：
政策+消费升级促销量高增长，自主品牌市占率提高
8家发布预告的乘用车公司预告总计利润区间629.62-653.35亿元，增长13.8%-18.1%。
良好业绩得益于2016年乘用车销量的高速增长。
政策+消费升级促销量高增长，SUV是销量主力。
2016年，在购置税优惠政策，三、四、
五线地区需求增长，SUV以及新能源汽车销量高速增长的带动下全年乘用车销量增幅14.9%，SUV增幅44.6%，新能源乘用车增幅62.2%。
2017年，小排量购置税按7.5%征收延续优惠，消费升级叠加三、四、五线地区的需求进一步增长将构成汽车消费的内生动力，我们维持乘用车销量高于经济整体增速水平的判断。
关注产品力上行、业绩出现拐点或估值具有安全边际的整车企业，如上汽集团、福田汽车、一汽轿车和长安汽车等。
图表5：
我国2011-2016年乘用车及SUV销量及增速对比
图表6：
我国2012-2016年乘用车分车型占比
热销SUV车型带动整体销量显著提升，自主品牌乘用车市占率提高。
2016年乘用车销量2437.7万辆，增幅14.9%；其中，自主品牌乘用车销量1052.9万辆，增长20.5%，增幅大于乘用车总体增速，市场占有率也由2015年的41.14%增长到2016年的43.20%。
自主品牌乘用车产品质量稳步提升，并逐步建立研发流程、标准和体系，获得市场认可，尤其是各大自主车厂热销SUV车型带动了整体销量提升。
据中汽协数据统计，2016年SUV销量前10中自主品牌占据6席。
图表7：
2016年我国自主品牌乘用车销量情况
图表8：
2011-2016年自主品牌乘用车市场占有率
图表9：
2016年主要自主品牌乘用车销量情况
图表10：
2016年SUV销量前十排行
图表11：
乘用车板块2016年业绩预告
比亚迪业绩增长主要原因在于：
新能源汽车市场需求持续旺盛，集团新能源汽车热销。
传统汽车方面，公司SUV车型的持续热销推动传统汽车销量的稳步增长。
广汽集团业绩增长主要原因在于：
自主品牌广汽乘用车全年销量同比增长90.7%；合营企业广汽菲克销量大幅增长270.84%，并实现扭亏为盈；主要合营企业广汽本田、广汽丰田保持稳定增长。
小康股份业绩增长主要原因在于：
转型升级的成果逐步显现，整体盈利能力显著提升；公司MPV、SUV车型销量和占比大幅增加，公司首款都市SUV风光580规模效应显现；公司自主研发的新型发动机DK15、DK15T销量增长较大。
长城汽车业绩增长主要原因在于：
整车销量增加；售价较高的SUV销量占比增加。
长安汽车业绩增长主要原因在于：
合营企业销量同比上升11.59%；南京长安、合肥长安销量同比大幅增长。
上汽集团业绩增长主要原因在于：
自主品牌上汽乘用车销量大幅增长；合营企业上汽大众、上汽通用等销量继续保持稳定增长和行业领先地位。
集团全年整车销量同比增长9.95%。
一汽夏利扭亏为盈主要原因在于：
公司向控股股东中国第一汽股份有限公司转让了天津一汽丰田15%的股权，实现了评估增值，增加了当期损益。
一汽轿车业绩下滑主要原因在于：
全年整车销售19.35万辆，同比减少17.97%，导致收入和相关利润指标较上年相比出现下降。
商用车板块：
多方利好共同促进，重卡销量回暖持续性可期
商用车市场共有9家公司发布业绩预告或快报，预告总计利润区间为17.86-18.99亿元，下滑21.9%-26.6%。
我们认为这9家公司业绩并不能代表商用车板块2016全年表现，江铃汽车、金龙汽车等较大商用车公司业绩下滑拖累了统计结果。
为此我们分析了整个商用车板块2016年前三季度表现。
根据数据可知，商用车板块在前三季度实现了5.7%的同比增长率，已逐渐回暖，而样本中的9家公司不能代表整个行业表现。
图表12：
商用车板块2016年前三季度表现
2016年商用车市场逐渐回暖，主要原因为重卡销量的带动。
近年来我国商用车市场整体较为低迷，2016年起随着重卡行业复苏起势，商用车整体增速已扭负为正。
中汽协数据显示，2016年商用车销量365.13万辆，同比增长5.8%，其中重卡73.36万辆，比2015年同期55万辆增长33%。
受益于国家治超限载新政实施、基建投资增加以及产业补库存带来的运力紧张局面、老旧重卡的替换需求，重卡从2016年起复苏势头明显。
基建投资增长、物料运输（包括煤炭）需求提振，使得现有运输能力偏紧促进了重卡销量的增长。
考虑重卡替换周期一般为6-8年，而2010-2014年我国重卡产销量处于历史高峰期，换购需求逐渐走强亦是行业空间上抬的另一主因，且2016年8月起治超新规的实施进一步刺激了重卡购置需求并带动增量市场。
2017年多方利好共同促进，重卡销量回暖持续性可期。
我们预计2017年上述需求驱动因素仍将对行业产生正面影响，据中汽协数据，2017年1月重卡销售8.3万辆，同比增长125%。
随着治超政策推进以及补充运力缺口带来的购置需求，叠加老旧重卡淘汰带来的换购需求，我们预计2017年重卡产销量区间有望突破82万台，对应16年的73万台或将实现12%+的全年增速，这也将高于汽车行业当年的整体预期增速水平，成为值得关注的细分板块。
图表13：
我国2014-2020重卡保有量及预测（万辆）
图表14：
我国2011-2017E商用车及重卡销量和同比增速
图表15：
商用车板块2016年业绩预告
亚星客车业绩增长的主要原因在于：
加强订单管理，提升销售质态；公司大力加强降本增效工作；拓展新能源公交市场，拉动了整体销售收入和利润。
海伦哲业绩增长的主要原因在于：
公司专用车业务销售收入保持持续增长态势。
中国重汽业绩增长的主要原因在于：
重卡行业需求增大，公司产销量较去年同期有了较大增长；公司通过提升管理水平，降本增效成果显著，盈利能力增强。
江铃汽车业绩下滑的主要原因在于：
汽车行业市场竞争加剧导致产品降价；当期销售费用增加。
金龙汽车业绩下滑的主要原因在于：
因受财政部、工信部处罚，苏州金龙对无法收回或预计难以收回的新能源汽车中央财政补助和地方财政补助冲减了销售收入或计提了坏账准备，并交纳了罚款；苏州金龙自2016年9月份以来因暂时无法承接新能源汽车订单，导致2016年第四季度新能源汽车销售收入大幅下降；2016年公司及各主要子公司运营资金较为紧张，银行贷款及发债规模增加，利息支出及筹资费用同比上升。
金杯汽车业绩下滑的主要原因在于：
公司整车销量同比大幅下降；俄罗斯卢布贬值、俄政府征收汽车报废税，使得公司下属俄罗斯子公司经营出现亏损。
汽车零部件板块：
下游回暖带动上游增长，深度国产替代趋势渐成
77家零部件板块的公司预告总计利润区间为139.18-164.92亿元，增长46.8%-73.9%。
增长主要受益于下游的整车市场回暖、自主品牌占比上升以及零部件深度国产替代。
2016年国产汽车零部件价格优势凸显，质量不断提高，深度国产替代趋势渐成。
近年来整车厂成本控制需求提高，自2015年以来我国乘用车市场价格指数长期处于零点以下，价格下行趋势严峻，国产汽车零部件价格优势凸显。
另外，汽车零部件自主厂商通过外延并购和转型升级的方式突破行业壁垒，质量不断提高，逐步切入细分领域，深度国产替代趋势渐成。
2017年汽车零部件领域深度国产替代趋势将继续深化。
我们认为在细分领域拥有产品优势并能够逐步取代国际厂商扩大市场份额的优质汽车零部件厂商的业绩表现有望超市场预期，建议关注乘用车自动变速箱、座椅总成、轮胎、车灯、线束和安全气囊等细分零部件领域机会，如万里扬、天成自控、赛轮金宇和银轮股份等。
图表16：
汽车零部件板块2016年业绩预告
猛狮科技业绩增长主要原因在于：
随着锂电池项目的生产及其他业务开展，锂电池事业部业绩有较大增长；新能源车辆事业部业绩有较大增长。
多氟多业绩增长主要原因在于：
传统氟化盐市场企稳回升，以六氟磷酸锂为代表的电子化学品需求旺盛，量价齐升，带来了较好的经营效益。
长春一东业绩增长主要原因在于：
汽车市场整体稳中有升；公司推行全面精益管理，成本费用控制较好，收入增长情况下，成本费用增幅小于收入增幅；上年利润额较小，比较基数小导致同比增幅比例较高。
汽车销售及服务板块：
整车市场需求端发力，内生增长显著
9家汽车销售及服务板块的公司预告总计利润区间为64.68-73.88亿元，增长47.5%-68.4%。
内生动力主要为整车市场增长，需求端发力。
受益于汽车销售市场回暖，广汇汽车、庞大集团、中国中期、物产中大的销售业务内生增长显著。
图表17：
汽车销售及服务板块2016年业绩预告
亚夏汽车业绩增长主要原因在于：
汽车销量的增长超过年度预期目标；汽车金融服务业务、保险经纪业务持续增长。
广汇汽车业绩增长主要原因在于：
汽车市场复苏回暖；公司在运营方面加强精细化管理及经营成本管控；公司通过收购使业务规模快速扩张，同时前期收购项目发挥协同效应。
摩托车及其他板块：
销量降幅缩小，逐步趋向平稳发展
3家摩托车及其他板块公司预告总计利润区间为7.57-8.67亿元，增长57.7%-80.6%。
样本数量较小，不能代表整个摩托车板块行情。
摩托车销量降幅缩小，逐步趋向平稳发展。
据中汽协最新统计数据显示，2016年，摩托车行业共产销1682.08万辆和1680.03万辆，同比下降10.68%和10.75%，与2015年相比，降幅缩小，中国摩托车行业通过转型升级，正逐步趋向平稳发展。
图表18：
摩托车及其他板块2016年业绩预告
隆鑫通用业绩增长的主要原因在于：
发动机业务、摩托车业务和轻量化汽车发动机关键零部件业务等较快增长，实现毛利总额14.82亿元，同比增长12.68%。
风险提示
汽车行业发展不及预期。
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