徐工科技偿债能力分析.docx
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徐工科技偿债能力分析
2008、2009、2010年度偿债能力分析
徐工机械（000425）
徐工集团工程机械股份有限公司（简称徐工机械），原名徐州工程机械股份有限公司,系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生（1993）230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估后1993年4月30日的净资产组建的定向募集股份有限公司。
1996年在深圳证券交易所挂牌上市。
1993年，徐州工程集团有限公司对所属两大主机生产企业-----筑路机械公司和铲运机械公司进行改制，又购买所属混凝土机械公司，共同组成现在的资产结构。
公司现在主要生产的筑路机械、铲运机械和混凝土机械产品是集团公司所生产的产品中最主要、在市场上最有竞争力的几种产品，本公司是集团公司下属企业中规模最大、也是最体现集团公司实力的一家。
筑路机械主要是用于公路、机场、平地建设，本公司是我国最大的压路机生产企业。
混凝土机械主要用于城市高架公路建设、城区改造及各种重点工程建设，本公司是国内唯一能够生产大型成套商品混凝土机械设备的企业，公司引进德国利勃海尔和普斯曼斯特公司制造技术。
铲运机械是引进日本“川琦重工”技术后自行开发的系列产品，国内销售量已位居前四位。
公司偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。
偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。
分析偿债能力主要是分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。
在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。
一、偿债能力指标。
徐工机械偿债能力历史指标表
表1—1
指标
2010年
2009年
2008年
1、营运资本（百万元）
801.3129
629.2046
862.7871
2、流动比率
1.6383
1.0595
1.1081
3、速动比率
1.1819
0.7284
0.6492
4、保守速动比率
1.0350
0.6492
0.4997
5、现金比率
0.7246
0.4763
0.3786
6、资产负债率（%）
51.39
70.7521
70.9449
7、产权比率
1.0572
2.4190
2.4417
8、有形净值债务率
1.1681
3.1636
2.6512
9、利息偿付倍数
879.7332
218.7257
11.5521
二、偿债能力同业比较。
1、2010年度偿债能力比较。
徐工机械2010年度偿债能力指标表
表2—1
指标
徐工机械
排名
行业均值
1、营运资本（百万元）
801.3129
20
751.1433
2、流动比率
1.6383
31
1.2781
3、速动比率
1.1819
30
0.9222
4、保守速动比率
1.0350
27
0.6711
5、现金比率
0.7246
13
0.3399
6、资产负债率（%）
51.39
30
56.0544
7、产权比率
1.0572
39
1.6978
8、有形净值债务率
1.1681
40
1.6978
9、利息偿付倍数
879.7332
3
9.2872
2、2009年度偿债能力比较。
徐工机械2009年度偿债能力指标表
表2—2
指标
徐工机械
排名
行业均值
1、营运资本（百万元）
629.2046
22
747.9243
2、流动比率
1.0595
33
1.2504
3、速动比率
0.7284
33
0.8725
4、保守速动比率
0.6492
25
0.6202
5、现金比率
0.4763
12
0.3149
6、资产负债率（%）
70.7521
39
64.4186
7、产权比率
2.4190
42
1.8105
8、有形净值债务率
3.1636
44
1.8105
9、利息偿付倍数
218.7257
3
7.9176
3、2008年度偿债能力比较。
徐工机械2008年度偿债能力指标表
表2—3
指标
徐工机械
排名
行业均值
1、营运资本（百万元）
862.7871
15
744.7053
2、流动比率
1.1081
33
1.2671
3、速动比率
0.6492
33
0.8228
4、保守速动比率
0.4997
32
0.5693
5、现金比率
0.3786
14
0.2899
6、资产负债率（%）
70.9449
35
65.7914
7、产权比率
2.4417
36
1.9232
8、有形净值债务率
2.6512
36
1.9232
9、利息偿付倍数
11.5521
14
6.548
三、偿债能力历史分析。
1、营运资本。
表3—1
项目
2010年
2009年
2008年
排名
20
22
15
徐工机械
801.3129
629.2046
862.7871
行业均值
751.1433
747.9243
744.7053
营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。
图3—1
从表3-1和图3-1所例示的数据可以看出，2008年最高。
2010年比2009年的营运资本翻了一倍，净增加172.1083（百万元）。
2009年比2008年的营运资本回落了233.5825（百万元）；2010年营运资本绝对值高于同业均值水平，比同行业均值高50.1696（百万元）。
同样在高于同业均值水平的前提下，2010年与同业均值的差额（50.1696）比2008年与同业均值的差额（118.0818）少了67.9122（百万元）。
营运资本越多则偿债越有保障，但过多的持有营运资本，也不是什么好事。
高营运资本，意味着流动资产多而流动负债少，流动资产与长期资产相比，流动性强、风险小，但获利性差，过多的流动资产不利于企业提高盈利能力。
流动负债过少说明企业利用无息负债扩大经营规模的能力较差。
因此，企业应保持适当的营运资本规模。
从对三年来的营运资本变化情况，我们可以看出，近三年徐工机械的不能偿债的风险逐年降低，偿债能力逐年增强。
2、流动比率。
表3—2
项目
2010年
2009年
2008年
排名
31
33
33
标准值
２
２
２
徐工机械
1.6383
1.0595
1.1081
行业均值
1.2781
1.2504
1.2671
流动比率是流动资产与流动负债的比值。
流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。
图3—2
表３—２和图３—2所例示的是徐工机械与同行业近三年的流动比率财务指标。
从徐工机械在同业中的排名和行业均值可以看出，徐工机械近三年的流动比率值的变化与同业变化趋势相同，2010年的比率最高。
由2010年资产负债表可以看出，在流动资产项目中，除货币资金和应收账款金额，比上年度有所增加外，流动资产的其他项目金额，比上年度也有所增加；流动负债项目中，应交税费中的应交增值税和应交企业所得税的金额，比上年度增加了20.5365（百万元）。
说明公司在2010年实现的营业收入比2009年增加了627.4883（百万元）。
2010年徐工机械流动比率高于行业均值，这表明企业的偿债能力向好的趋势发展。
3、速动比率。
表3—3
项目
2010年
2009年
2008年
排名
30
33
33
标准值
1
1
1
徐工机械
1.1819
0.7284
0.6492
行业均值
0.9222
0.8725
0.8228
速动比率是速动资产与流动负债的比值。
所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。
图3—3
从表３—３和图３—３，可以看出徐工机械近三年的速动比率有向好趋势，2010年比2009年提高0.4535；比2008年提高0.5327。
2008年徐工机械的速动比率在这三年内有所下调后，总体上还是趋于好的方向发展。
从财务报表中，我们不难发现，在流动负债额增长的情况下，徐工机械的速动比率指标的趋好，主要是存货的有效下降。
徐工机械与同行业速动比率指标相比，2010该项指标相差最大，差额为0..2597，超过了行业均值；2009年相差最小，差额为0.1441。
4、保守速动比率。
表3—4
项目
2010年
2009年
2008年
徐工机械
1.0350
0.6492
0.4997
行业均值
0.6711
0.6202
0.5693
排名
27
25
32
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。
图3—4
徐工机械的资产负债表显示，近三年没有交易性金融资产。
因此，徐工机械近三年的保守速动资产就是货币资金与应收账款净额之和。
从表3—4和图3—4所例示的数据可以看出，徐工机械2010年的保守速动比率好于前二年，比2009年提高了0.3858；比2008年增加了0.5353；并且超过同行业的均值。
从2010、2009和2008的财务报表分析得出，除2008年徐工机械因合并和收购引起相关财务数据激增外，2010年的货币资金和应收账款净额分别比2009年增长75.04%和60.25%。
这二项资产的增长高于流动负债的增长比率。
说明该公司这二年里在经营管理上有起色。
5、现金比率。
表3—5
项目
2010年
2009年
2008年
徐工机械
0.7246
0.4763
0.3786
行业均值
0.3399
0.3149
0.2899
排名
13
12
14
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
现金比率是现金类资产与流动负债的比值。
现金类资产是指货币资金和短期投资净额。
这两项资产的特点是随时可以变现。
图3—5
从表3—5和图3—5所例示的数据可以看出，徐工机械近三年的现金比率指数稳步上升，趋势向好。
2010、2009、2008三年的现金比率指标值都高于行业均值，且提高了很多，2010年比2009、2008年分别提增了52.13%、91.39%。
由此说明此时徐工机械的付现能力可以满足到期的流动负债，公司的短期偿债能力在同行业中属于较强的。
6、资产负债率。
表3—6
项目
2010年
2009年
2008年
标准值
50
50
50
徐工机械
51.39
70.7521
70.9449
行业均值
56.0544
64.4186
65.7914
排名
30
39
35
资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。
资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。
用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。
图3—6
从表3—6、图3—6和财务报表可以看出，近三年的资产负债率处于下降状态。
2010年比2009年下降了19.3621，比2008年下降了19.5549。
2010年的资产负债率低于行业均值，这表明徐工机械的长期偿债能力向好的趋势发展。
7、产权比率。
表3—7
项目
2010年
2009年
2008年
徐工机械
1.0572
2.4190
2.4417
行业均值
1.6978
1.8105
1.9232
排名
39
42
36
标准值
适当看低
适当看低
适当看低
产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。
它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。
所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。
产权比率与资产负债率的区别为：
产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。
图3—7
通过对表3—7和图3—7的分析，2010、2009、2008年一直处于下降状态。
2010年比2009年下降了1.3618，下降幅度为56.30%；比2008年下降了1.3845，下降幅度是56.70%。
徐工机械的产权比率在同行业中的排名有所进步，从2009年的42位上升到2010年的第39位。
2010年徐工机械的产权比率数值低于行业均值，说明徐工机械的长期偿债能力向好的趋势发展.
8、有形净值债务率。
表3—8
项目
2010年
2009年
2008年
标准值
1
1
1
徐工机械
1.1681
3.1636
2.6512
行业均值
1.6978
1.8105
1.9232
排名
40
44
36
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。
有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。
即所有者具有所有权的有形资产净值。
有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。
图3—8
通过分析对表3—8和图3—8分析，可以看出徐工机械的有形净值债务率从2010年比2009年下降了1.9955，2009年比2008年增长了0.5124。
徐工机械此项财务指标，在行业中的排名，从2008年的第36位后退到2009年的第44位，到2010年上升至40位，上升了四位。
三年中行业均值处于下降状态，2010年有形净值债务率低于行业均值，保持了一个较低的有形净值债务率。
9、利息偿付倍数。
表3—9
项目
2010年
2009年
2008年
标准值
>3
>3
>3
徐工机械
879.7332
218.7257
11.5521
行业均值
9.2872
7.9176
6.5480
排名
3
3
14
利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。
它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。
图3—9
通常情况下，该指标大于1，表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润；该指标小于1，表明其已经无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险变大。
通过分析可以看出，徐工机械近三年的利息偿付倍数呈上扬态势。
2010年达到最大值879.7332倍。
从同行业均值分析，所属行业的均值大于标准数值3的2倍以上。
从排名情况分析，徐工机械从2008年的14位上升到2009年的第3位整整上升了25位，2010年和2009年保持相同的排名。
通过对图3—9看出，徐工机械有足够的资金来偿还债务利息，企业的偿债能力较高。
四、对徐工机械偿债能力指标分析的小结
1、通过历史比较观察，徐工科技2010年末短期偿债能力中的流动比率、保守速动比率、速动比率和现金比率等指标，与2009年、2008年相比提高较多，提高幅度比较大，这表明徐工机械的短期偿债能力向好的趋势发展。
2、通过同业比较观察，徐工科技2010年末短期偿债能力中的流动比率、保守速动比率、速动比率、现金比率与同业相比也高于行业均值，这表明企业的偿债能力较强。
3、通过历史比较观察，徐工科技2010年末长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率、利息偿付倍数等指标，与2009年、2008来了相比下降了很多，这表明徐工机械的长期偿债能力也是向好的趋势发展的。
4、通过同业比较观察，徐工科技2010年末长期偿债能力中的产权比率、资产负债率、有形净值债务率、利息偿付倍数等指标，低于行业均值，这表明企业有足够的资金来偿还债务，企业的偿债能力较高。
虽然徐工机械在偿债能力的个别指标上表现凸出。
如利息偿付倍数2010年达到879.7332倍之高。
这可能是我们没有采集到有关财务数据，没能分析相关明细数据而造成计算上的差异。
2010年公司实现营业总收入25,213,901,114.49元，比去年同期增长21.81%；企业所有者的净利润2,926,092,014.24元，比去年同期增长68.04%。
近两年，全球工程机械行业增速整体放缓，而以徐工集团为代表的中国工程机械行业却未受影响，依靠自主创新促成企业的转型升级。
徐工集团的逆势增长，对全球工程机械行业具有标杆性的价值和标本性的意义。
徐工集团列入“2011年世界工程机械50强”名单，名列世界工程设备制造商第10位。
据悉，这一排行榜按2010年各企业工程机械产品销售额排出。
在销售额列入世界50强的第10位的同时，财务指标还在反映出存在一定风险。
怎样做大也要做强，这样才会有更多的投资者向你投资。
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